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（1）判断是否存在套汇机会
① 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 ② 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455
③ 将各市场标价货币相乘：
1.4200×1.5800 ×0.455 = 1.0208≠1 说明存在套汇机会
购买力平价绝对形式
两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。
P EP P E P
购买力平价相对形式
• 一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平的相 对变动是成比例的，与同一时期内两国物价水平的 相对变动成比例。（汇率变动的原因）
P E1 1 / P 0 E0 P 1/P 0
解：求日元买入价： 卖出港元，买入美元 USD1= HKD7.7770 卖出美元，买进日元 USD1= JPY142.70 日元买入价JPY100＝ HKD7.7770/1.4270=HKD5.4499 同理，日元卖出价JPY100 ＝HKD7.7790/1.4260=HKD5.4551 ∴JPY100＝HKD5.4499/ 5.4551
同边相乘法
套汇交易（Arbitrage）
I 、直接套汇（两点套汇） • 指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异， 进行贱买贵卖获取利差。
例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入 1000 万日元或 100 万美元套汇， 利润各为多少？
（三）套利交易
抵补套利：
•在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6 个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626。
• 6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时得到： 83.43÷1.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。
（三）套利交易
远期汇率 即期汇率 12 100% 年升贴水率 即期汇率 远期月数 升(贴)水具体数字 12 100% 即期汇率 远期月数
年贴水率
1.626 1.62 12 100% 0.74% 1.62 6
年贴水率0.74% < 2%可套利
选用“一篮子”货币保值
• 某公司有价值90万美元的出口合同，以欧元、英镑和日 元三种货币保值，它们均占权重的 1/3 ，与美元的汇率 定为 USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120 ，则以此三种货 币计算的价值各为 30 万美元，相当于 30 万欧元、 15 万 英镑和3600万日元。
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96
在纽约：美元便宜、日元贵 （卖出日元，买入美元） 在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元） （1）
USD1 = JPY106.76 东 京 USD1 = JPY106.36 纽 约
纽 约 多伦多 伦 敦
USD1 =GBP1/1.4200 GBP1 =CAD1/0.455
1 1 USD1=CAD * CAD158万 0.455 1.4200 =CAD1.5477 GBP71.82万
USD101.98万
投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）
套利交易
例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑 存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时 某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利， 试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？
USD100万
JPY10676万
USD100.Βιβλιοθήκη Baidu76万
投入100万美元套汇的利润是3760美元； （2）
USD1 = JPY106.36 纽 约 USD1 = JPY106.76 东 京
JPY1000万
USD9.402万
JPY1003.76万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
套汇交易（Arbitrage）
• 若到期结算时，USD1=EUR1.1=GBP0.45= JPY110， 按汇率将欧元、英镑和日元折算成美元 欧元：30万/1.1=27.3万美元 英镑：15万/0.45=33.3万美元 日元：3600万/110=32.7万美元，合计为93.3万美元。
• 即到期付款时，进口商应付给出口商93.3万美元。
远期外汇交易
年升贴水率
代入公式折年率为: 0.0123 12 100%
1.9600 3
2.5%
结论：其他条件不变的情况下，升水或贴水 的年率与两地利率差总是趋向一致的。
例一： 美元/日元的即期汇率是 USD1=JPY142.60/70 美元/港元的即期汇率是 USD1=HKD7.7770/90 求JPY100＝HKD？注：1日元=100point
远期外汇交易
假设:伦敦的市场利率(年率)为9.5%，纽约是 7%，伦敦市场的美元即期汇率为£1=$1.9600。
升(贴)水=即期汇率×两地利差×月数/12 3个月英镑贴水为： 9.5 7 3 1.9600 0.0123 100 12 伦敦市场3个月远期美元外汇为
£1=$1.9600-0.0123=$1.9477
规则 即期汇率 小/大 + 小/大 -
远期升贴水 远期汇率 小/大 =小/大 大/小 =小/大
远期外汇交易
远期汇率与利率的关系
①在其他条件不变的情况下， 利率低的国家的货币远期汇率会升水， 利率高的国家的货币远期汇率会贴水。 ②汇率的远期变动水率大约等于两种货币的利率差。
(F-e)/e≈ i- i*
（三）套利交易
在英国存款本利和：50+50×4% ×1/2 = 51（万英镑） 在美国存款本利和： 50万 × 1.62 = 81(万美元） 81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）
非抵补套利：
（1） 83.43÷1.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑； （2） 83.43÷1.64 = 50.872 万英镑）亏损1280英镑； （3） 83.43÷1.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；
II、间接套汇（三点套汇或多点套汇） 定义：利用三个或多个不同地点的外汇市 场中多种货币之间的汇率差异，同时在这 三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以 赚取汇率差额收益的一种外汇交易。
套汇交易（Arbitrage）
• • • • 判断 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。
P 1/P 0 1 P *1 / P *0 1 *
E1 1 E0 1 * E1 E0 * * E0 1 *
汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。 如果本国通胀率超过外国，则本币将贬值。
• 双向报价:前低,后高
• 在直接标价法下，外汇买入价在前，外汇卖出价在后。 • 在间接标价法下，外汇卖出价在前，外汇买入价在后。
某日美国外汇市场的报价如下：
£ 1 = $ 1.7700 — 1.7800
直接法 银行英镑买入价 银行英镑卖出价
某日伦敦外汇市场的报价如下：
£ 1 = $ 1.7700 — 1.7800
间接法 银行美元卖出价 银行美元买入价
远期外汇交易
• 远期汇率的计算： 直接标价法下： 远期汇率＝即期汇率＋外汇升水 远期汇率＝即期汇率－外汇贴水 间接标价法下： 远期汇率＝即期汇率－外汇升水 远期汇率＝即期汇率＋外汇贴水
套汇交易（Arbitrage）
例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会；
（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇， 利润各为多少？
套汇交易（Arbitrage）
CAD224.36万
投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）
套汇交易（Arbitrage）
（3）投入100万美元套汇 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 USD100万 CAD158万 GBP71.82万
交叉相除法
例二： USD1＝CNY8.2700-10 GBP1＝USD1.7800-10
求 GBP1＝CNY？
解：求英镑买入价： 卖出人民币，买入美元 USD1=CNY8.2700 卖出美元，买进英镑 GBP1＝USD1.7800 英镑买入价GBP1＝CNY8.2700×1.7800=CNY14.7206 同理，英镑卖出价 GBP1＝CNY8.2710×1.7810=CNY14.7307 ∴ GBP1＝CNY14.7206-14.7307
套汇交易（Arbitrage）
（2）投入100万英镑套汇 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 GBP100万
伦 敦 纽 约 多伦多
USD142万
CAD1 =USD1/1.5800 GBP1 =CAD1/0.455 1 1 GBP1=USD * 0.455 1.5800 USD142万 =USD1.3910 CAD224.36万 GBP101.98万
① 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 ② 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455
③ 将各市场标价货币相乘：
1.4200×1.5800 ×0.455 = 1.0208≠1 说明存在套汇机会
购买力平价绝对形式
两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。
P EP P E P
购买力平价相对形式
• 一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平的相 对变动是成比例的，与同一时期内两国物价水平的 相对变动成比例。（汇率变动的原因）
P E1 1 / P 0 E0 P 1/P 0
解：求日元买入价： 卖出港元，买入美元 USD1= HKD7.7770 卖出美元，买进日元 USD1= JPY142.70 日元买入价JPY100＝ HKD7.7770/1.4270=HKD5.4499 同理，日元卖出价JPY100 ＝HKD7.7790/1.4260=HKD5.4551 ∴JPY100＝HKD5.4499/ 5.4551
同边相乘法
套汇交易（Arbitrage）
I 、直接套汇（两点套汇） • 指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异， 进行贱买贵卖获取利差。
例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入 1000 万日元或 100 万美元套汇， 利润各为多少？
（三）套利交易
抵补套利：
•在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6 个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626。
• 6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时得到： 83.43÷1.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。
（三）套利交易
远期汇率 即期汇率 12 100% 年升贴水率 即期汇率 远期月数 升(贴)水具体数字 12 100% 即期汇率 远期月数
年贴水率
1.626 1.62 12 100% 0.74% 1.62 6
年贴水率0.74% < 2%可套利
选用“一篮子”货币保值
• 某公司有价值90万美元的出口合同，以欧元、英镑和日 元三种货币保值，它们均占权重的 1/3 ，与美元的汇率 定为 USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120 ，则以此三种货 币计算的价值各为 30 万美元，相当于 30 万欧元、 15 万 英镑和3600万日元。
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96
在纽约：美元便宜、日元贵 （卖出日元，买入美元） 在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元） （1）
USD1 = JPY106.76 东 京 USD1 = JPY106.36 纽 约
纽 约 多伦多 伦 敦
USD1 =GBP1/1.4200 GBP1 =CAD1/0.455
1 1 USD1=CAD * CAD158万 0.455 1.4200 =CAD1.5477 GBP71.82万
USD101.98万
投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）
套利交易
例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑 存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时 某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利， 试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？
USD100万
JPY10676万
USD100.Βιβλιοθήκη Baidu76万
投入100万美元套汇的利润是3760美元； （2）
USD1 = JPY106.36 纽 约 USD1 = JPY106.76 东 京
JPY1000万
USD9.402万
JPY1003.76万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
套汇交易（Arbitrage）
• 若到期结算时，USD1=EUR1.1=GBP0.45= JPY110， 按汇率将欧元、英镑和日元折算成美元 欧元：30万/1.1=27.3万美元 英镑：15万/0.45=33.3万美元 日元：3600万/110=32.7万美元，合计为93.3万美元。
• 即到期付款时，进口商应付给出口商93.3万美元。
远期外汇交易
年升贴水率
代入公式折年率为: 0.0123 12 100%
1.9600 3
2.5%
结论：其他条件不变的情况下，升水或贴水 的年率与两地利率差总是趋向一致的。
例一： 美元/日元的即期汇率是 USD1=JPY142.60/70 美元/港元的即期汇率是 USD1=HKD7.7770/90 求JPY100＝HKD？注：1日元=100point
远期外汇交易
假设:伦敦的市场利率(年率)为9.5%，纽约是 7%，伦敦市场的美元即期汇率为£1=$1.9600。
升(贴)水=即期汇率×两地利差×月数/12 3个月英镑贴水为： 9.5 7 3 1.9600 0.0123 100 12 伦敦市场3个月远期美元外汇为
£1=$1.9600-0.0123=$1.9477
规则 即期汇率 小/大 + 小/大 -
远期升贴水 远期汇率 小/大 =小/大 大/小 =小/大
远期外汇交易
远期汇率与利率的关系
①在其他条件不变的情况下， 利率低的国家的货币远期汇率会升水， 利率高的国家的货币远期汇率会贴水。 ②汇率的远期变动水率大约等于两种货币的利率差。
(F-e)/e≈ i- i*
（三）套利交易
在英国存款本利和：50+50×4% ×1/2 = 51（万英镑） 在美国存款本利和： 50万 × 1.62 = 81(万美元） 81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）
非抵补套利：
（1） 83.43÷1.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑； （2） 83.43÷1.64 = 50.872 万英镑）亏损1280英镑； （3） 83.43÷1.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；
II、间接套汇（三点套汇或多点套汇） 定义：利用三个或多个不同地点的外汇市 场中多种货币之间的汇率差异，同时在这 三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以 赚取汇率差额收益的一种外汇交易。
套汇交易（Arbitrage）
• • • • 判断 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。
P 1/P 0 1 P *1 / P *0 1 *
E1 1 E0 1 * E1 E0 * * E0 1 *
汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。 如果本国通胀率超过外国，则本币将贬值。
• 双向报价:前低,后高
• 在直接标价法下，外汇买入价在前，外汇卖出价在后。 • 在间接标价法下，外汇卖出价在前，外汇买入价在后。
某日美国外汇市场的报价如下：
£ 1 = $ 1.7700 — 1.7800
直接法 银行英镑买入价 银行英镑卖出价
某日伦敦外汇市场的报价如下：
£ 1 = $ 1.7700 — 1.7800
间接法 银行美元卖出价 银行美元买入价
远期外汇交易
• 远期汇率的计算： 直接标价法下： 远期汇率＝即期汇率＋外汇升水 远期汇率＝即期汇率－外汇贴水 间接标价法下： 远期汇率＝即期汇率－外汇升水 远期汇率＝即期汇率＋外汇贴水
套汇交易（Arbitrage）
例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会；
（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇， 利润各为多少？
套汇交易（Arbitrage）
CAD224.36万
投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）
套汇交易（Arbitrage）
（3）投入100万美元套汇 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 USD100万 CAD158万 GBP71.82万
交叉相除法
例二： USD1＝CNY8.2700-10 GBP1＝USD1.7800-10
求 GBP1＝CNY？
解：求英镑买入价： 卖出人民币，买入美元 USD1=CNY8.2700 卖出美元，买进英镑 GBP1＝USD1.7800 英镑买入价GBP1＝CNY8.2700×1.7800=CNY14.7206 同理，英镑卖出价 GBP1＝CNY8.2710×1.7810=CNY14.7307 ∴ GBP1＝CNY14.7206-14.7307
套汇交易（Arbitrage）
（2）投入100万英镑套汇 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 GBP100万
伦 敦 纽 约 多伦多
USD142万
CAD1 =USD1/1.5800 GBP1 =CAD1/0.455 1 1 GBP1=USD * 0.455 1.5800 USD142万 =USD1.3910 CAD224.36万 GBP101.98万