第四章 外汇汇率预测
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外汇汇率预测
一、购买力平价说（Purchasing Power Parity）
购买力平价说的主要观点是：一国货 币对另一国货币的汇率，主要是由货币分 别在两国的购买力决定的；两国货币的购 买力之比，决定两国货币的交换比率，也 就是汇率。
购买力平价理论
❖ 解释通货膨胀差异与汇率关系。 ❖ 瑞典经济学家卡赛尔为主要代表人物。 ❖ 基本思想是:
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
1、一国的经济增长速度 国民收入和支出增长。收入增加会导致进口产 口需求扩张，国际外汇市场上该国货币供给增 加，供给曲线右移；支出增长,社会投资和消 费增加，刺激出口，国际市场上对该国货币需 求增加，需求曲线右移。
由于各种汇率预测法各有优缺点，因而 许多公司便综合运用各种汇率预测方法， 被称为混合预测法。
第三节 自由浮动汇率 的预测
预测通货膨胀差别
A 国 通 货 膨 胀 率（ P A）
5%
(1)
B 国 通 货 膨 胀 率（ P B）
10%
10% 5% 4.76% 1 5%
预测未来的即期汇率
目 前 的 即 期 汇 率 （ S0） 1A 元 =8B 元 未 来 的 即 期 汇 率 (S t)
13.3% 8.15% 1 8.15% 4.76%
(5)
(6)
预 测 远 期 汇 率 （ sF） 1A 元 = 8 1 13.3% 100% 8.381 0( B 元 )
1 8.15% 8.3180 8 100 膨 胀 、 利 率 和 汇 率 的 相 互 关 系 图
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。
外汇：如何预测汇率走势
如何预测汇率走势？请分别从基本因素和技术方面来分析。
影响汇率的基本因素分析：（1）利率：在一般的状况下，一个国家如果提高了本国的利率，该国的货币就会相对的走强，汇率就会升高，因为投资人会将资产移转到这个国家以期望将来可以获到更高的投资报酬率。
但是，如果利率太高，对股市而言却是个坏消息，投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降，汇率降低。
（2）外汇的供求关系：如果一种外汇供过与求，那么本国的货币的会如此会上升；如果外汇的需求大于供给那么本国的汇率就会下降，外国的货币的汇率上升。
（3）经济增长率：当一国经济增长率提高时一方面反应该国的经济实力增强，其货币在外汇市场上被依赖，货币地位提高，使该国的汇率上升.。
（4）通货膨胀：当一国通货膨胀率较高时，人们就会预期该国货币的汇率趋于疲软，由此将手中的该国货币转化为其他货币造成该国货币下跌。
（5）政府的干预政策：但一国本国的汇率过高，该国的中央银行就会通过抛售本币买入外汇，使得本币的汇率下降；但一国的本国的汇率过低，该国的中央央行就会抛售外币买入本币使得本币汇率上升。
（6）市场预期：就经济方面而言市场预期对本国的收支状况、相对物价水平、相对利率水平和相对资产收益率以及对汇率本身的预期，它们常常是市场信号变化的表现，只要市场上预期某国货币会下跌，那么市场上马上就会出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格下降。
（7）政治新闻媒体一.基本图形分析：如K线图、竹线图等等，主要是K线的分析：1.先分析最近历史最高价与最低价，目前汇价所处的位置；2.趋势分析，画出支持线与压力线，找出目前汇价所处于的通道状况，是水平通道，上升通道、下降通道哪种情形呢？3.分析目前汇价的一根K线、一组K线组合的形态，有没有出现特殊的形态，比如：十字星、乌云盖顶、W底、M顶、V 字底、头肩顶等等形态；4.从而判断汇价的未来的走势。
二.辅助指标的分析：1.MA移动平均线分析与应用；2.MACD指标的分析与应用等。
第四章外汇汇率预测(国际财务管理-东北财大,夏乐书)
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率未来即期汇率之 间的关系。将国际费雪效应与利率平价说联 系起来：
St 1iB SF S0 1iA S0
由上式可：得 S F
St
即目前远期汇率应 于该 未等 来的即期。汇另率一种表达：
（１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ）
简化可得： i=r+P+r·P
通常r·P数值很小，在实际操作中可忽略 不计，进一步简化为： i=r+P
三、国际费雪效应（International Fisher Effect）
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀 之间的关系，而费雪效应表达了名义利率与 预期通货膨胀率之间的关系，把这两种关系 联系起来可得：
St S0 S0
iB
iA
（12）
将例中的数据代入公式（9）、（11），可得：
St 811 18.13.35 % %8.3810
1.3%8.1% 54.7% 6 18.1% 5
S t 8 1 4 .7% 6 8 .3810
上述公式和计算说明，浮动的即期汇率会随着两国 的利率差别而改变；改变的幅度会和利率的差别一样， 但改变的方向刚好相反。
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据来 预测未来汇率的方法。
一、技术预测（Technical Forecasting）
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。 （二）价格按趋势变动。 （三）历史不断地重现其自身。
第四章 汇率预测与风险管理
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•③货币供应机制 •贬值后，外汇市场上，政府在结汇方面将被迫支出更 多的本国货币——本币供应增加，物价上升；由①② 机制的作用，货币供应量可能增加——物价上升。 •④收入机制
•贬值不能减少进口、增加出口时贸易收支恶化，物价
上升。 •总之，任何较大速度的贬值都将对国内物价水平上涨 起到程度不同的推动作用。
• （一）贬值对一国对外经济的影响 • 1．贬值对经常账户的影响 • 进口商品的需求弹性与出口商品的需求弹 性之和大于1，本币贬值才能改善贸易收支。 • 本币贬值有利于该国旅游与其他劳务收支 状况的改善。当然，汇率变动的这一作用， 须以货币贬值国国内物价不变或上涨相对缓 慢为前提。
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• 2．贬值对国际资本流动影响 • 贬值对资本输出与输入的影响十分复杂。 • 在其他条件不变的前提下，如果人们认为一国货 币贬值是一次性的，那么，它可能吸引长期资本流 入该国。 • 短期资本流动对货币贬值的反应更为敏锐。当一 国货币开始贬值，为了避免持有该国货币可能遭受 的损失，本国资本会发生资本外逃，另外，存放在 本国银行的短期国际资本或其他投资（如证券等） 也会调往国外。（当投资者预期汇率将会反弹，就 会纷纷将资本调到该国，以牟取汇率将会上升的好 处。）
图 4-3
中国国际收支顺差对均衡汇率的影响
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2.相对通货膨胀率
货币的对外价值以对内价值为基础，如果货币的对内 价值降低――通货膨胀，其对外价值也必然下降（贬值）。 例如汉堡包汇率： 一只汉堡包在美国：USD5；在中国：CNY10 因此，USD1＝CNY2 如果中国物价上涨，一只汉堡包 CNY15，则 USD1＝CNY3 在直接标价法情况下，汇率也上浮，即本币贬值，外 币升值。 因此，相对通货膨胀率较高的国家，其货币贬值。
国际财务管理之外汇市场与汇率预测
7来自外汇经纪人
外汇最终的需求者和供给者
外汇市场的参与者
投机者或套汇者
通过外汇汇率变动或不同市场同一时点的价 格差异牟取利润。 不以营利为目的，通过干预外汇市场保护本 国利益。
中央银行
8
外汇市场的功能
满足企业、个人的正常外汇需求。 企业进行套期保值，回避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
21
远期外汇交易
思考：
远期汇率与即期汇率会相同吗？
22
汇率升水、贴水与平价
汇率升水
如果远期汇率高于即期汇率，称远期汇率升 水。 如果远期汇率低于即期汇率，称远期汇率贴 水。 如果远期汇率等于即期汇率，称远期汇率平 价。 23
汇率贴水
汇率平价
汇率升水与贴水的计算
一般以年为单位 例3：美元与马克的即期汇率为1美 元=1.825马克，60天的远期汇率为1 美元=1.775马克。美元的远期汇率 是升水还是贴水？每年升水或贴水 的百分比是多少？
这样操作，有没有坏处？
27
卖出套期保值
卖出套期保值的含义
就是预计未来某一时间有某种外币来 源时，在远期外汇市场上签订卖出同 一外币的远期合约。
28
卖出套期保值示例
例5：某中国企业向美国出口商品，3个 月后有150万美元的现金收入。当时美元 的即期汇率1美元=7.95人民币，3个月的 远期汇率1美元=7.93人民币。如果该企 业签订远期合约，有什么好处？ 锁定外汇收益，防止外汇贬值带来的风 险。 思考
第二讲
外汇市场与汇率预测
外汇最终的需求者和供给者
外汇市场的参与者
投机者或套汇者
通过外汇汇率变动或不同市场同一时点的价 格差异牟取利润。 不以营利为目的，通过干预外汇市场保护本 国利益。
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8
外汇市场的功能
满足企业、个人的正常外汇需求。 企业进行套期保值，回避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
21
远期外汇交易
思考：
远期汇率与即期汇率会相同吗？
22
汇率升水、贴水与平价
汇率升水
如果远期汇率高于即期汇率，称远期汇率升 水。 如果远期汇率低于即期汇率，称远期汇率贴 水。 如果远期汇率等于即期汇率，称远期汇率平 价。 23
汇率贴水
汇率平价
汇率升水与贴水的计算
一般以年为单位 例3：美元与马克的即期汇率为1美 元=1.825马克，60天的远期汇率为1 美元=1.775马克。美元的远期汇率 是升水还是贴水？每年升水或贴水 的百分比是多少？
这样操作，有没有坏处？
27
卖出套期保值
卖出套期保值的含义
就是预计未来某一时间有某种外币来 源时，在远期外汇市场上签订卖出同 一外币的远期合约。
28
卖出套期保值示例
例5：某中国企业向美国出口商品，3个 月后有150万美元的现金收入。当时美元 的即期汇率1美元=7.95人民币，3个月的 远期汇率1美元=7.93人民币。如果该企 业签订远期合约，有什么好处？ 锁定外汇收益，防止外汇贬值带来的风 险。 思考
第二讲
外汇市场与汇率预测
第四章 外汇汇率预测
1 + iB 1 + 13.3% St = So = 8× = 8.3810 1 + iA 1 + 8.15%
三、利率平价说（Interest Rate Parity） ）
当一国货币短期存款利率明显高于其他国家 即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 时，即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 在远期又有大量该国货币抛出而使该国货币在远 期市场上贬值。 期市场上贬值。当在远期市场上因该国货币贬值 而使套利者遭到的损失， 而使套利者遭到的损失，与在该国存款多获得的 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。
形式： 形式：
购买力平价”可以分为两种形式， “购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力 平价和相对购买力平价。 平价和相对购买力平价。 绝对购买力平价是指，在一定时点上， 绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的 汇率，决定于两国一般物价水平之商” 在卡塞尔看来， 汇率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来， 汇率应根据购买力的对比关系而定， 汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中， 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可 以得出两国的汇率。 以得出两国的汇率。
由于套利行为的存在，各国实质利率r 由于套利行为的存在，各国实质利率r趋于一致
(1 + i A ) (1 + r )(1 + PA ) (1 + i A ) (1 + PA ) = = 费雪效应表达了名义利率与预期通货膨 (1 + iB ) (1 + r )(1 + PB ) (1 + i ， (1 + PB ) ) 胀率之间的关系， 胀率之间的关系B 而购买力平价建立起
《国际金融》PPT课件
本国货币实际升值；
精选PPT
7
2.内部实际汇率，公式为
，其中， PT为本国贸
易品的国内价格水平； PN为本国非贸易品的国内价格水平。
内部实际汇率下降意味着放弃同等数量的非贸易品消
费，能够换的更多数量的贸易品消费，即对贸易品而言，
本币的购买力增加，本国货币实际升值；反之，则称为本
国货币实际贬值。
3.实际汇率=名义汇率 财政补贴或税收减免
与六种国际主要外汇的汇率得出的，是综合反映美元在国际 外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的 汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综 合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的 出口竞争能力和进口成本的变动情况。
精选PPT
11
197精3选-P2PT011年美元指数的历史走势
本国货币实际升值；
精选PPT
6
（六）实际汇率和有效汇率
1.外部实际汇率，公式为
，其中，R为实际汇
率；e为直接标价法下的名义汇率； Pf 为外国商品价格水平； Pd为本国商品价格水平。
以同一种货币表示的外国商品与本国商品之间的相对价
格，因此是衡量一国商品国际竞争力的主要指标。
外部实际汇率R值下降，表示单位外国商品所能换取 的本国商品的数量减少，即本国商品相对外国商品变贵了，
我们称该外汇的远期汇率为贴水（Discount）；当两者相等
时，则称为平价精（选PPPTar Value）。
4
（四）官方汇率和市场汇率 （五）均衡汇率 均衡汇率（Equilibrium Exchange Rate）是指能使经济 达到内外部同时均衡的汇率水平。 所谓内部经济均衡是指物价稳定情况下的充分就业的经 济状态，所谓外部均衡是指与一国宏观经济相适应的合理的 国际收支结构，也即国际收支长期动态均衡的状态 汇率失调（Misalignment of Exchange Rate）是说汇率 脱离其长期均衡水平。
预测汇率趋势的方法
预测汇率趋势的方法汇率是国际贸易和投资中非常重要的一个指标，对于每个国家来说，汇率的走势直接关系到经济的稳定和发展。
因此，预测汇率趋势对于企业和个人在外汇市场的投资和交易至关重要。
以下是一些常见的预测汇率趋势的方法。
1. 宏观经济分析法宏观经济分析法是一种基于整体经济发展趋势的汇率预测方法。
这种方法通过研究和分析国家的经济指标，如GDP、通胀率、失业率等，来对汇率走势进行预测。
如果一个国家的经济状况良好，那么其货币的需求可能会增加，导致汇率上升；相反，经济状况下滑可能导致货币贬值。
因此，宏观经济分析法可以通过了解经济基本面来预测汇率的走势。
2. 趋势分析法趋势分析法是一种基于历史数据和图表技术的汇率预测方法。
这种方法通过分析汇率在过去的走势来预测未来的走势。
趋势分析法可以使用不同的技术指标，如移动平均线、相对强弱指标等，来确定汇率的走势趋势。
例如，如果长期移动平均线向上倾斜，这可能意味着汇率将继续上涨，反之亦然。
趋势分析法适用于长期投资或交易，因为它能够显示出汇率的长期趋势。
3. 基本面分析法基本面分析法是一种基于影响汇率的基本经济因素和政治因素的汇率预测方法。
这种方法通过分析和研究国家的贸易、政治、货币政策等因素，来预测汇率的走势。
例如，如果一个国家的贸易逆差增加，这可能导致其货币贬值；或者如果一个国家的政府采取紧缩的货币政策，这可能导致其货币升值。
基本面分析法需要对各种因素进行深入的研究和判断，因此它需要更多的时间和能力。
4. 技术分析法技术分析法是一种基于历史市场数据和图表模式的汇率预测方法。
这种方法认为市场行为会重复出现，并通过图表模式和技术指标来预测汇率的走势。
技术分析法主要关注市场的供需关系和价格趋势，通过分析汇率的交易量、形态、动能等因素来预测汇率的未来走势。
技术分析法适用于短期交易和投机，因为它主要关注短期市场情绪和行为。
需要指出的是，预测汇率趋势是一项困难的任务，因为汇率受到许多不确定因素的影响，如政治事件、自然灾害、金融危机等。
国际财务管理之 外汇市场与汇率预测
7
外汇经纪人
外汇最终的需求者和供给者
外汇市场的参与者
投机者或套汇者
通过外汇汇率变动或不同市场同一时点的价 格差异牟取利润。 不以营利为目的，通过干预外汇市场保护本 国利益。
中央银行
8
外汇市场的功能
满足企业、个人的正常外汇需求。 企业进行套期保值，回避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
13
汇率的种类
银行的买入汇率、卖出汇率、中间汇率
外汇银行向客户买进外汇时使用的汇率 外汇银行向客户卖出外汇时使用的汇率 是买入汇率与卖出汇率的平均数
银行买入/卖出汇率之间的差额一般为 1%-5%之间，是外汇银行的手续费收益。
买入/卖出汇率的差价=（卖出价-买入价）/ 买入价
14
三、外汇交易的种类
?作用?与远期外汇交易完全相同远期外汇交易与外汇期货交易的比较远期合同期货合同合同金额根据个人需要标准化交割日根据个人需要标准化32参与者银行跨国公司不鼓励公众投机交易所跨国公司鼓励有资格的公众投机保证金无小额保证金交割机构无专门机构由银行操作由清算所进行市场位置世界范围内通过电话由全球通讯系统的期货交易所外汇期权交易?外汇期权交易?根据约定条件期权的买方有权在未来的一定时间内按照约定汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外汇同时期权的买方也33或卖出约定数额的外汇同时期权的买方也有权不执行上述买卖的合约
41
课后作业3
登陆“中国银行”网站，查找同一日主要外币 的汇率（标明查找日期）。 查找“中国银行”、“中国工商银行”、“中 国建设银行”、“中国交通银行”、“中信银 行”、“招商银行” 主要的外汇交易业务（与 课件内容相关的）。 根据上述信息，对我国外汇市场作一简要评价。
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外汇市场的功能
满足企业、个人的正常外汇需求。 企业进行套期保值，回避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
13
汇率的种类
银行的买入汇率、卖出汇率、中间汇率
外汇银行向客户买进外汇时使用的汇率 外汇银行向客户卖出外汇时使用的汇率 是买入汇率与卖出汇率的平均数
银行买入/卖出汇率之间的差额一般为 1%-5%之间，是外汇银行的手续费收益。
买入/卖出汇率的差价=（卖出价-买入价）/ 买入价
14
三、外汇交易的种类
?作用?与远期外汇交易完全相同远期外汇交易与外汇期货交易的比较远期合同期货合同合同金额根据个人需要标准化交割日根据个人需要标准化32参与者银行跨国公司不鼓励公众投机交易所跨国公司鼓励有资格的公众投机保证金无小额保证金交割机构无专门机构由银行操作由清算所进行市场位置世界范围内通过电话由全球通讯系统的期货交易所外汇期权交易?外汇期权交易?根据约定条件期权的买方有权在未来的一定时间内按照约定汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外汇同时期权的买方也33或卖出约定数额的外汇同时期权的买方也有权不执行上述买卖的合约
41
课后作业3
登陆“中国银行”网站，查找同一日主要外币 的汇率（标明查找日期）。 查找“中国银行”、“中国工商银行”、“中 国建设银行”、“中国交通银行”、“中信银 行”、“招商银行” 主要的外汇交易业务（与 课件内容相关的）。 根据上述信息，对我国外汇市场作一简要评价。
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商品的供给曲线表示的是商品的市场价格 与生产者愿意提供商品数量之间的关系。 其他条件不变的情况下，商品的价格越高， 生产者的生产意愿越高；价格越低，生产 者的生产意愿也随之降低。如图4-2所示：
\
价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
（１＋i）=（１＋r）（１＋I）
简化可得： i=r+I+r·I
或r=[(1+i)/(1+I)]-1
通常r·I数值很小，在实际操作中可忽略不计， 进一步简化为：
i≈r+I或r≈i-I 上例中该投资者在第t期要求的投资收益率，即名
上述等式表明两个国家t期和t+1期 的汇率变动可以由该期间这两个国 家的相对通货膨胀率确定。在通货 膨胀不是很严重的情况下，上述公 式可简化为：
Ih-If≈ S(t+1)- St
【例】假设英国和美国当年的通货膨 胀率分别为3%和5%，那么根据相对 购买力平价理论，英镑的汇率应该上 升而美元相对英镑贬值，汇率变动的 幅度大致为2%（5%-3%）。如果期初 汇率（St)为1英镑换1.5美元，那么期 末1英镑大约值1.53美元（1.5×1.02）。
二、均衡汇率
（一）外汇的需求曲线
生活中，我们通常会发现在其他条件不变 的情况下商品的价格越低，人们愿意购买 的数量越多；价格越高，人们购买的意愿 越低。经济学上，将商品价格与需求数量 之间的关系直观地反映为需求曲线，如图41所示：
\
价 格 汇 率
图4-1
商品/外汇数量 商品/外汇需求曲线
（二）外汇的供给曲线
S(t+1)
P(f,t+1)
P(h,t) = St
× P(f,t)
S(t+1)
1+Ih= St ×(1+If)
1+Ih 1+If
S(t+1) = St
其中， P(h,t+1) 和P(h,t) ，可用本国物价指数表示 P(f,t+1)和P(f,t)分别表示外国t期和t+1期一般物价水平，可用外国物价指数表示 Ih和If分别表示本国和外国的通货膨胀率
如果说绝对购买力平价理论解释了汇 率的决定基础，那么相对购买力平价 理论解释的是汇率变动的内在规律。 两种购买力平价概念总的来说都持这 样的观点：货币的数量决定货币的购 买力和物价水平，进而决定或影响汇 率。
（二）国际费雪效应理论
（International Fisher Effect）
国际费雪效应理论结合了费雪效应和 购买力平价理论，用利率解释汇率的 变化。所以，在解释国际费雪效应理 论之前必须先了解费雪效应。
汇率
C
均衡汇率 S
均衡点
图4-3
外汇数量 均衡汇率的决定
（四）影响均衡汇率变动的因素
1.一国的经济增长速度 2.国际收支平衡的情况 3.通货膨胀水平的差异 4.利率水平的差异 5.政府的管制与干预 6.投机资本 7.心理预期
三、汇率理论
（一）购买力平价理论（Purchasing Power Parity，3P理论）
St=P(h,t) /P(f,t) 式中： P(h,t) 表示本国t期的一般物价水平
P(f,t)表示外国t期的一般物价水平 St 表示t期的即期汇率
（2）相对购买力平价
由于绝对价格水平很难衡量，因此代之以较容 易衡量的表示价格水平动态变化的价格指数， 这就是相对购买力平价。
用公式表示为：
P(h,t+1)
“一价定律”的有效性是建立在如下几 个假设的基础上的：
（1）没有交易成本。在上面的例子中，我们 忽略了运费、保险费等费用项目。
（2）不存在贸易壁垒，包括关税壁垒和非关 税壁垒。
（3）商品具有相同品质，市场具有同样偏好。
2.绝对购买力平价和相对购买力平价
（1）绝对购买力平价
绝对购买力平价将汇率定义为国家间价格 水平的比，用公式表示为：
1.费雪效应理论
费雪效应理论阐述的是利率与通货膨胀率 之间的关系。
例如：某个国家在基期的实际利率r为 10%，这意味着如果投资者进行投资， 1年后的收益为（1+10%）。如果在t 期，该国的预期通货膨胀率I为6%， 则该投资者在第t期以名义利率i获得的 投资收益除了时间价值外，还需要弥
补通货膨胀引起的本金和实际收益的 购买力下降损失。即：
购买力平价说的主要观点是：一国货币对 另一国货币的汇率，主要是由货币分别在 两国的购买力决定的；两国货币的购买力 之比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
核心：该理论试图解释各国通货膨胀差异 与汇率变动之间的关系。
1.购买力平价理论的前提
“一价定律”：即如果采用相同的货币 计量，同样商品和劳务的价格在两个 不同国家的市场上应该是一样的。
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价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
（１＋i）=（１＋r）（１＋I）
简化可得： i=r+I+r·I
或r=[(1+i)/(1+I)]-1
通常r·I数值很小，在实际操作中可忽略不计， 进一步简化为：
i≈r+I或r≈i-I 上例中该投资者在第t期要求的投资收益率，即名
上述等式表明两个国家t期和t+1期 的汇率变动可以由该期间这两个国 家的相对通货膨胀率确定。在通货 膨胀不是很严重的情况下，上述公 式可简化为：
Ih-If≈ S(t+1)- St
【例】假设英国和美国当年的通货膨 胀率分别为3%和5%，那么根据相对 购买力平价理论，英镑的汇率应该上 升而美元相对英镑贬值，汇率变动的 幅度大致为2%（5%-3%）。如果期初 汇率（St)为1英镑换1.5美元，那么期 末1英镑大约值1.53美元（1.5×1.02）。
二、均衡汇率
（一）外汇的需求曲线
生活中，我们通常会发现在其他条件不变 的情况下商品的价格越低，人们愿意购买 的数量越多；价格越高，人们购买的意愿 越低。经济学上，将商品价格与需求数量 之间的关系直观地反映为需求曲线，如图41所示：
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价 格 汇 率
图4-1
商品/外汇数量 商品/外汇需求曲线
（二）外汇的供给曲线
S(t+1)
P(f,t+1)
P(h,t) = St
× P(f,t)
S(t+1)
1+Ih= St ×(1+If)
1+Ih 1+If
S(t+1) = St
其中， P(h,t+1) 和P(h,t) ，可用本国物价指数表示 P(f,t+1)和P(f,t)分别表示外国t期和t+1期一般物价水平，可用外国物价指数表示 Ih和If分别表示本国和外国的通货膨胀率
如果说绝对购买力平价理论解释了汇 率的决定基础，那么相对购买力平价 理论解释的是汇率变动的内在规律。 两种购买力平价概念总的来说都持这 样的观点：货币的数量决定货币的购 买力和物价水平，进而决定或影响汇 率。
（二）国际费雪效应理论
（International Fisher Effect）
国际费雪效应理论结合了费雪效应和 购买力平价理论，用利率解释汇率的 变化。所以，在解释国际费雪效应理 论之前必须先了解费雪效应。
汇率
C
均衡汇率 S
均衡点
图4-3
外汇数量 均衡汇率的决定
（四）影响均衡汇率变动的因素
1.一国的经济增长速度 2.国际收支平衡的情况 3.通货膨胀水平的差异 4.利率水平的差异 5.政府的管制与干预 6.投机资本 7.心理预期
三、汇率理论
（一）购买力平价理论（Purchasing Power Parity，3P理论）
St=P(h,t) /P(f,t) 式中： P(h,t) 表示本国t期的一般物价水平
P(f,t)表示外国t期的一般物价水平 St 表示t期的即期汇率
（2）相对购买力平价
由于绝对价格水平很难衡量，因此代之以较容 易衡量的表示价格水平动态变化的价格指数， 这就是相对购买力平价。
用公式表示为：
P(h,t+1)
“一价定律”的有效性是建立在如下几 个假设的基础上的：
（1）没有交易成本。在上面的例子中，我们 忽略了运费、保险费等费用项目。
（2）不存在贸易壁垒，包括关税壁垒和非关 税壁垒。
（3）商品具有相同品质，市场具有同样偏好。
2.绝对购买力平价和相对购买力平价
（1）绝对购买力平价
绝对购买力平价将汇率定义为国家间价格 水平的比，用公式表示为：
1.费雪效应理论
费雪效应理论阐述的是利率与通货膨胀率 之间的关系。
例如：某个国家在基期的实际利率r为 10%，这意味着如果投资者进行投资， 1年后的收益为（1+10%）。如果在t 期，该国的预期通货膨胀率I为6%， 则该投资者在第t期以名义利率i获得的 投资收益除了时间价值外，还需要弥
补通货膨胀引起的本金和实际收益的 购买力下降损失。即：
购买力平价说的主要观点是：一国货币对 另一国货币的汇率，主要是由货币分别在 两国的购买力决定的；两国货币的购买力 之比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
核心：该理论试图解释各国通货膨胀差异 与汇率变动之间的关系。
1.购买力平价理论的前提
“一价定律”：即如果采用相同的货币 计量，同样商品和劳务的价格在两个 不同国家的市场上应该是一样的。