期权基础介绍

处 于 盈 利 状 态 ， 损 益 为 S- 期等待期权自动被执行。
S>X+C （X+C），盈利随着S 下跌而 行权收益=标的物市场价格-执行价格-权利金 减少，随着S上涨而增加。 平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行 价格为60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1 张期权合约的交易单位为100股股票），该股票当 前的市场价格为63.95港元。问题：
收益和风险不对等
买方：最大损失为权利金，收益无限
卖方：最大收益为权利金，损失无限
保证金交纳情况不同
独特的非线性损益结构
看涨期权与看跌期权
看涨期权(call option)——期权买方有按行权价格买入标的的权利 期权卖方有按行权价格卖出标的的义务
月份
看涨期权
举例1：①大商所豆粕期权合约：m1309-C-3500 (期货期权，美式)
5. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分 （1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期 限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产 的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨
收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C）
损失：-权利金（C）
标的物市场价格 范围
•
基本概念
定义：什么是期权（option）？
买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间， 以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。卖方 需履行相应义务
一定的代价即权利金 权利是有效期的，到期作废 买方有权利，卖方有义务
特定的价格即行权价格
2. 期权交易的特点
权利不对等：买方享受权利 义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可 以选择不履约
在CME集团上市的执行价格为1.590的GBP/USD美式看
涨期货期权（1张GBP/USD期货期权合约的交易单位为
1手GBP/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBP/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的市场价格 为0.0006,试分析该交易者的盈亏状况
标的物市场
价格范围
标的物市场价格的变方向及卖
方损益
期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或 最大盈利不变，等于权利金。 持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 跌而增加，最大亏损=X-P。 合约。
标的物市场价格的变动方向 及买方损益
期权头寸处置方法
处于亏损状态。无论 S 上涨
0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等 于权利金。
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 期等待期权自动被执行。 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
4.权利金与保证金
权利金
– 期权的价格，竞价的对象 – 是买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入 – 买方最大的亏损，卖方最大的盈利
保证金
– 履约的保证 – 买方已经支付最大的亏损，无需交纳保证金； – 卖方无论是平仓还是履约，均要付出现金流，需要交纳保证金
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金收 益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD汇 率上升的风险。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
美式期权与欧式期权
美式期权允许买方 在上市日至到期日之间行权 到期日
上市/成交日
欧式期权合同的买方只能在到期日 行权
美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻 面临着履约的风险 履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权
期权四个部位
买入看涨期权——看涨期权多头 卖出看涨期权-----看涨期权空头 买入看跌期权——看跌期权多头 卖出看跌期权-----看跌期权空头
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。
可执行期权，也可卖出期权对冲平仓， 或持有到期等待期权自动被执行。
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权利金为10.50 港元，分析该交易者的损益状况，并说明该交易者如何了结期权 对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价格） *手数*合约单位=5.47*10*100=5470 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选择 对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
（2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
卖出看涨期权方 收益：权利金（C） 损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及
格范围 卖方损益 处于盈利状态。无论 S 上涨或 0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
期权头寸处置方法
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持
有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
5. 期权分类
按照交易的场所不同划分 场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化
的期权
按照期权合约标的物的不同划分
现货期权：标的物为现货商品
期货期权：标的物为期货合约
5. 期权分类
按照行权时间不同划分 美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间 行使权力。
品种 执行价
该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格 向卖方买入m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸)。 ②中金所股指期权合约：IO1306-C-2200（指数期权，欧式） 该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利要求卖方按照2200 点/手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金)
看涨期权与看跌期权
看跌期权(put option)——期权买方有按行权价格卖出标的的权利 期权卖方有按行权价格买入标的的义务
期权类型：作为合约内容， 是交易的对象
月份 看跌期权
举例2：①大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500 (期货期权，美式)
执行价 品种 期权许多概念是从买方的 角度定义的 该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（0.029-0.0106）*10*625000=0.0184*62500=11500
由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲
平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元
卖出看跌期权方 收益：权利金（P） 损失：权利金（P）+市场价格（S）-执行价格（X）
向卖方卖出m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸) ②中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式） 该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利按照2200点/ 手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金)