财务管理习题四答案

习题四答案：

1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。

要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。

参考答案：

（1）试计算两个方案的现金流量

为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。

A方案的年折旧额= 40 000（元）

B方案的年折旧额= 40 000（元）

借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。

方案作出取舍

①投资回收期

甲方案每年NCF相等，故：

②平均报酬率 投资报酬率甲=46000

100%23%200000

?=

投资报酬率乙=()520005080049600484001172005

100%23.56%270000

++++÷?=

③净现值

甲方案的各年NCF 相等，可按年金形式用公式计算：

甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF ×（5%，5年）年金现值系数﹣200000 =46 000×(P/A ，5%，5) – 2000 00

=46 000×4.329﹣200 000

=199134-200000

=-866（元）

未来报酬的总现值 1+2+3+4+5= 270 152 减：初始投资 270 000

净现值（NPV）152

从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。

④现值指数

甲方案的现值指数= （200000—866）/200000= =0.996

乙方案的现值指数=270152/27000 = =1.0006

甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。

⑤内部报酬率

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。

年金现值系数= = =4.348

查年金现值系数表，现用插值法计算如下：

折现率净现值

4% 4.452

？% 4.348

5% 4.329

= x=0.85

甲方案的内部报酬率=4%+0.85%=4.85%

折现率 净现值

5% 152 ？% 0 6% -8206.8

= x=0.018

乙方案的内部报酬率=5%+0.018%=5.018%

从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部报酬率高于资金成本，可行。

入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。

参考答案： （1）净现值法

A 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

()

1

2

3

15000

7000

2520

20000

16%16%16%14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755

=

++

-+++=++-=-=

B 方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额

()

()

2

3

7227

20000

20000

16%16%6432.004216792.3842000023224.388200003224.388

=

+

-++=+-=-=

分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B 的效益更好。 （2）获利指数法

A 方案的获利指数= = =1.125

B 方案的获利指数= = =1.161

两个方案的获利指数均大于1，但B 方案优于A 方案。 （3）内部报酬率 ①

A 方案的内部报酬率

②B方案的内部报酬率

从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。

（三种方法的比较分析略去）

. .

2.

word ..

参考答案：

（1）净现值法

①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：

A方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣16875

=9 000×2.402﹣16875=21618-16875=4743（元）

②B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：

B方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额

=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣13200

=7200×2.402﹣13200=17294.4-13200=4094.4（元）所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案优于B方案。

（2）获利指数法

A方案的获利指数= = =1.281

B方案的获利指数= = =1.310

两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。

（两种方法的比较分析略去）

4.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税率为33%，资本成本为10%。

要求：通过计算说明该设备应否更新。

参考答案：

新旧设备的可使用年限相等，故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较。这里分别计算其净现值。

（1）继续使用旧设备的净现值

年折旧额=13.5万元

账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）＜变现价值100万元

初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-94.225（万元）

营业现金流量=1500×（1-33%）-1100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（万元）终结现金流量=150×10%=15（万元）

继续使用旧设备的净现值=948.08（万元）

（2）使用新设备的净现值

年折旧额=36万元

初始现金流量=-200（万元）

营业现金流量=1650×（1-33%）-1150×（1-33%）+36×33%=346.9（万元）

终结现金流量=200×10%=20（万元）

使用新设备的净现值=1127.45（万元）

该设备应该更新。

5.某公用拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本2 150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元。购置新设备需花费13 750元，预计可使用6年，每年运行成本850元，预计最终残值2500元。该公司预计报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线折旧法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。

要求：进行是否应该更换设备的分析决策。

参考答案：

①计算继续使用旧设备的年平均成本

每年付现成本的现值＝2150×（1-30%）×（12%，5）年金现值系数=5425.22 每年折旧额=[14950×（1－10%）]÷6=2242.5（税法规定）

折旧抵税现值＝2242.5×30%×（P/A，12%，3）＝1615.81

残值收益的现值＝[1750-（1750-14950×10%）×30%]×（12%，5）复利现值系数=949.54

旧设备变现收益（机会成本）＝8500-[8500-（14950－2242.5×3）]×30%＝8416.75 继续使用旧设备现金流出的总现值

＝5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62

年均使用成本＝11276.62÷（12%，5）年金现值系数=3128.22（元）

②使用新设备的年均使用成本

购置成本＝13750

每年付现成本的现值＝850×（1－30%）×（12%，6）年金现值系数=2446.28

每年折旧额=[13750×（1－10%）]÷6=2062.5

折旧抵税现值＝2062.5×30%×（P/A，12%，6）＝2543.93

残值收益的现值＝[2500-（2500-13750×10%）×30%]×（12%，6）复利现值系数=1095.52

更换新设备的现金流出的总现值

＝13750+2446.28－24543.93－1095.52=12556.83

年均使用成本＝12556.83 ÷（12%，6）年金现值系数=3054.15（元）

所以，应选择使用新设备。

6.某公司拟购买一设备，需投资36 000元，该设备可使用9年。假定第一年的运行费用为1 000元，以后逐年递增1 000元。其余值第一年末为10 000元，以后各年依次为8 000元、6000元、5000元、4000元、3000元、2000元、1000元和500元。贴现率为15%。

要求：计算确定该设备的经济使用寿命。

参考答案：

有关数据计算见下表：

定资产的经济寿命。