第七章 建设项目财务分析
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7 建设项目财务评价
【例7.2.2】：某公司拟从国外进口一套机电设备，重量 1500吨，装运港船上交货价，即离岸价（FOB）为 400万美元。其他有关费用参数为：国际运费标准为 360美元/吨；上海运输保险费率为0.266% ; 中国银 行费率为0.5%; 外贸手续费率为1.5% ; 关税税率为 22%; 增值税的税率为17%; 美元的银行牌价为8.27 元人民币，设备的国内运杂费率为2.5%。现对该套 设备进行估价。
风险与不确定性分析
四、财务评价的程序
1 、 准 备 工 作
收集基础性数据 编制辅助报表
建设投资估算表 建设进度计划表 资金使用计划与资金筹措表 总成本费用估算表 销售税金及附加和增值税估算表 ……
现金流量表 损益及利润分配表 资金来源与运用表 借款偿还计划表
编制财务基本报表
2、计算财务评价指标，进行财务评价
解： 根据上述各项费用的计算公式，则有 ：
进口设备货价 = 400 ×8.27 = 3308（万元） 国外运费 = 360 × 1500 × 8.27 = 446.6（万元） 国外运输保险费 = （3308+444.6） × 0.266% = 10 （万元） 进口关税 = （3308+446.6+10） × 22% = 828.2（万元）
【例7.2.3】：某工程在建设期初的建安工程费和设
备工器具购置费为45000万元。按本项目实施进 度计划，建设期3年，投资分年使用比例为：第 一年25%，第二年55%，第三年20%，投资在每年 平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上 涨率为5%。建设期利息为1395万元，工程建设 其他费用为3860万元，基本预备费率为10%。 试估算该项目的建设投资。
工程经济学建设项目财务评价
工程经济学建设项目财务评价
7.1 建设项目财务评价概述 财务评价的概念
财务评价又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格 体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财 务效益与费用，分析项目的盈利能力、清偿能力和财务生 存能力，评价项目在财务上的可行性。
工程经济学建设项目财务评价
7.1 建设项目财务评价概述 财务评价的作用 考察经营性项目的财务盈利能力。 考察非经营性项目的财务生存能力。 合营项目谈判签约的重要依据 项目资金规划的重要依据。
合计
其中： 比例 外币 （%）
工程经济学建设项目财务评价
7.2 财务效益与费用的估算及参数选取
3.财务效益与费用估算——(3)经营成本
总成本费用估算表（生产要素法）
序
项目
号
合计
计算期
1 外购原材料费 2 外购燃料及动力费 3 工资及福利费 4 修理费 5 其他费用 6 经营成本（1+2+3+4） 7 折旧费 8 摊销费 9 利息支出 1 总成本费用合计（6+7+8+9） 0
兰州交通大学工程管理系
工程经济学建设项目财务评价
本章重点及难点
※ 本章重点
1. 财务评价的内容与步骤 2.财务效益与费用的估算 3.财务辅助报表及基本报表的编制 4. 新设项目法人项目的财务评价
投资项目评估第七章投资项目财务评价
权益投资额
权益投资的利润率 （净资产利润率）
判别准则：
静态投资效果系数评价投资方案的经济效果，需要与基准 投资收益率 R0 作比较。 R R0 ，项目可以考虑接受； R R0 ，项目拒绝接受。 静态投资效果系数表明了项目单位投资在正常年份的收益 水平
追加投资返本期
追加投资返本期又称差额投资回收期、追加投资 回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿 还其多花的追加投资（或差额投资）所需的年限。
0
t 0
Pd － 动态投资回收期； i0 － 基准折现率。
累计净现金流量折
Pd ＝ 现值开始出现正值 —1＋
上年累计净现金流量 折现值绝对值
的年份数
当年净现金流量折现值
判别准则： 动态投资回收期需与基本动态投资回收期相比较。
静态投资效果系数
静态投资效果系数即简单投资收益率，是项目在正常 生产年份的净收益与投资总额的比值。
7.1 投资项目财务评价简述
评价内容 盈利能力 清偿能力 外汇效果
基本报表 全部投资现金流量表
财务评价指标
静态指标
动态指标
全部投资回收期
净现值 净现值率
内部收益率
自有资金现金流量表
损益表
投资利润率 投资利税率 资本金利润率
资金来源与运用表
借款偿还期
资产负债表 外汇平衡表
权益投资的利润率 （净资产利润率）
判别准则：
静态投资效果系数评价投资方案的经济效果，需要与基准 投资收益率 R0 作比较。 R R0 ，项目可以考虑接受； R R0 ，项目拒绝接受。 静态投资效果系数表明了项目单位投资在正常年份的收益 水平
追加投资返本期
追加投资返本期又称差额投资回收期、追加投资 回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿 还其多花的追加投资（或差额投资）所需的年限。
0
t 0
Pd － 动态投资回收期； i0 － 基准折现率。
累计净现金流量折
Pd ＝ 现值开始出现正值 —1＋
上年累计净现金流量 折现值绝对值
的年份数
当年净现金流量折现值
判别准则： 动态投资回收期需与基本动态投资回收期相比较。
静态投资效果系数
静态投资效果系数即简单投资收益率，是项目在正常 生产年份的净收益与投资总额的比值。
7.1 投资项目财务评价简述
评价内容 盈利能力 清偿能力 外汇效果
基本报表 全部投资现金流量表
财务评价指标
静态指标
动态指标
全部投资回收期
净现值 净现值率
内部收益率
自有资金现金流量表
损益表
投资利润率 投资利税率 资本金利润率
资金来源与运用表
借款偿还期
资产负债表 外汇平衡表
第7章(1) 投资项目的财务分析
建 设 投 资
固定资产投资
建筑工程费 设备购置费 安装工程费 土地征用及补偿费 勘查设计费 工程质量监理费 建设单位管理费 土地使用权 技术转让费 其他费用 生产职工培训费 开办费 无 形 资 产
固 定 资 产
建 设 项 目 总 投 资
无形资产投资
递延资产投资
递延资产
预备费
基本预备费 涨价预备费
固定资产投资方向调节税
摊销费 大修费 其它费用
管理费用
项目总成本构成
现金流分类
1）按企业业务活动领域分类 经营活动产生的现金流量 投资活动产生的现金流量 筹资活动产生的现金流量
2）按主体分类 普通股股东的现金流量 债权人的现金流量 企业自有现金流量
无财务杠杆的公司股权自由现金流 ＝销售收入－经营费用 ＝利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA） －折旧和摊销 ＝利息税前收益（EBIT） －所得税 ＝净收益 ＋折旧和摊销 ＝经营现金流 －资本性支出 －营运资本增加额
3、递延资产
递延资产是指不能计入工程成本，应当在生产经营期内以 此摊销的各项递延费用。在投资项目的评估中，一般指生 产职工培训费和开办费
4、预备费
预备费是指在投资估算时用以处理实际与计划不相符而追加 的费用，包括基本预备费和涨价预备费 预备费的估算 ① 基本预备费的估算 基本预备费＝（建筑工程费用＋设备购置费＋安装工程费 ＋工程建设其他费用）×基本预备费率 ② 涨价预备费估算（人工、设备、材料、施工机械的价差 费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率汇 率调整等增加的费用）
投资项目的财务评价
包括建设投资、建设期利息和流动资金之 和。
建设投资由固定资产投资、无形资产投资、 其他资产投资和预备费（基本预备费和涨 价预备费）组成。固定资产投资由工程费 用（建筑工程费、设备购置费、安装工程 费）、工程建设其他费用组成。
应将建设投资中的各分项分别形成固定资 产原值、无形资产原值和其他资产原值。 形成的固定资产原值可用于计算折旧费， 形成的无形资产和其他资产原值可用于计 算摊销费。建设期利息应计入固定资产原 值。 流动资金等于流动资产与流动负债的差额。 流动资产一般包括存货、库存现金、应收 账款和预付账款；流动负债一般只考虑应 付账款和预收账款。
4、摊销费估算
《企业会计准则》规定，使用寿命有限的 无形资产，其应摊销金额应当在使用寿命 内系统合理摊销。企业选择的摊销方法 （直线法和生产总量法）应当反映与该项 无形资产有关的经济利益的预期实现方式。 无法可靠确定预期实现方式的，应当采用 直线法摊销。使用寿命不确定的无形资产 不应摊销。
5、财务费用估算
融资后分析是从股东投资角度出发， 以股东投资额作为计算基础，把借款 本金偿还和利息支付都作为现金流出。 融资后分析主要是用于考察项目在拟 定融资条件下的盈利能力和偿债能力， 用于比选融资方案，帮助投资者做出 融资决策。
二、财务评价的内容
考察项目的盈利能力，包括项目本身、项 目资本金以及投资各方的盈利能力。主要 报表有项目投资现金流量表、项目资本金 现金流量表、投资各方现金流量表、利润 与利润分配表。 考察项目的偿债能力和财务生存能力。主 要报表有资产负债表、借款还本付息计划 表、财务计划现金流量表。 考察项目的抗风险能力。
财务管理学 第七章 财务分析
（四）盈利能力比率
1.销售毛利率
销售毛利率=(销售毛利÷销售收入)×100%
其中：销售毛利=销售收入－销售成本
2.销售净利率 销售净利率=(净利÷销售收入)×100% 净利是指税后利润。
（四）盈利能力比率
3.资产净利率 资产净利率=(净利÷平均资产总额)×100% 平均资产总额=(年初资产总额＋年末资产总额)÷2 4.净资产收益率 净资产收益率，也叫股东权益报酬率、净值报酬率。 其计算公式为： 净资产收益率=(净利润÷平均净资产)×100% 平均净资产=(年初净资产＋年末净资产)÷2
流动比率可以反映短期偿债能力。企业能否偿
还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可 变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债 务越少，即流动比率越高，则偿债能力越强。 一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。 但是，计算出来的流动比率，只有和同行业平 均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较， 才能知道这个比率是高还是低。
2、某企业全年销售收入125000元，销售毛利率 52%，赊销比例为80%，销售净利润率16%，存货 周转率为5次，期初存货余额为10000元，期初应收 账款余额为12000元，期末应收账款余额为8000元； 速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占资产 总额的27%，负债比率为37.5%，该公司只发行普 通股一种股票，流通在外股数为5000股，每股市价 25元，该公司期末无待摊费用，要求计算下列指标： （1）应收账款周转率；（2）资产净利率；（3） 净资产收益率；（4）市盈率。
第七章工程项目的财务分析
•销售税金及附加
是指增值税、消费税、营业税、城市维 护建设税、资源税和教育费附加等。这些 税金及附加可以按销售收入的比例进行估 算。作为一种估算，以增值税为例，在实 际缴付时，应按销项税额扣减进项税额交 纳。作为一种估算，可以折算成销售收入 的一个比例数。
1．增值税
增值税是以商品生产和流通中各环节的新增价值 或商品附加值为征税对象的一种流转税。增值税 的计税依据是指纳税人实现的销售额，即纳税人 销售货物或者应税劳务向购买方收取的全部价款 和价外费用。
每年周转次数为：
周转次数=360/最低周转天数 这类流动资产的最低需要量就是：
对应的年成本费用 流动资产 周转次数
请参考书上例题。
二、投资项目成本和费用的估算
收入、成本和费用 经营成本、折旧费、摊销费估算
（一）收入、成本和费用
图
收入、成本和费用关系图
•销售收入
企业生产经营阶段的主要收入来源是销 售收入，它是指企业销售产品或者提供 劳务等取得的收入。计算方法为： 产品的销售数量×销售价格。
一、投资估算
建设项目总投资的构成和投资来源 固定资产投资的估算 流动资金投资的估算
（一）建设项目总投资的构成和 投资来源
固定资产投资 流动资金投资 投资资金的来源
固定资产是可供长期使用并保持其原有实 物形态的劳动资料和其他物质资料，通常 包括房屋、建筑物、机器设备、运输设备、 试验设备、工具器具等。 固定资产具有如下特征：从实物形态看， 可以在较长时期保持原有的实物形态；从 使用价值看，能够连续在若干生产经营周 期中发挥作用；从使用寿命看，除土地外， 所有固定资产的使用寿命都是有限并且可 估计的；从发挥作用看，主要是用于生产 经营活动，而不是为了出售。
第七章建设项目国民经济评价
3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.2021
3、影子汇率 ——指能正确反映外汇真实价值的汇率（通过影子 汇率换算系数计算）。 影子汇率换算系数 ——影子汇率与国家外汇牌价的比值。 投资项目投入物和产出物涉及进出口的，应采 用影子汇率换算系数调整计算影子汇率。 根据目前我国外汇收支状况、主要进出口商品 的国内价格与国外价格的比较、出口换汇成本以及 进出口关税等因素综合分析，目前我国的影子汇率 换算系数取值为1.08。
2)城镇土地
影子价格通常按市场价格计算，主要包括土地 出让金、征地费、拆迁安置补偿费等。
(3)自然资源影子价格 各种自然资源是一种特殊的投入物，项目 使用的矿产资源、水资源、森林资源等都是对 国家资源的占用和消耗。
不可再生(矿产等)自然资源的影子价格按 资源的机会成本计算，
可再生(水和森林等)自然资源的影子价格 按资源再生费用计算。
运能富裕的地区——按可变成本分解定价。
(3)水价
作为项目投入物的影子价格;按后备水源 的边际成本分解定价，或者按恢复水功能的 成本计算。
工程经济学—财务评价
五种基本财务报表
财务现金流量表 损益表 资金来源与运用表 资产负债表 财务外汇平衡表
1.现金流量表的编制
全部投资现金流量表 （项目财务现金流量表） 现金流量表 自有资金现金流量表 （项目资本金财务现金流量表）
《建设项目经济 评价方法与参数》
《投资项目可行性研究指南》
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动态投资回收期 净现值 内部收益率 净现值率 经济换汇成本 经济节汇成本
财务评价指标分类之一
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投资回收期 时间性指标
固定资产投资借款偿还期
财务评价指标
价值性指标——净现值 内部收益率 净现值率 投资利润率
比率性指标 投资利税率 资本金利润率 经济换汇成本 财务比率
第七章 建设项目财务评价
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财务报表 体
指标计算方法 系
行业及国家参数
基础数据 指标 参数比较
评估结果
财务评价作用原理图
一、财务评价概念
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财税制度 根据国家现行 价格体系
效益
从项目的财务角度 分析计算项目的
编制财务报表
费用
盈利能力分析 以项目的 清偿能力分析
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五、偿债能力分析
项目财务分析
30
复习：
项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项 目在缴税和还本付息后所剩余的收益（含投资应 分得的利润），即项目的净收益，又是投资者的 权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以 计算资本金的财务内部收益率，通过资本金财务 内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能 力。
31
.
32
.
33
现金流量表
29
比较项目资本金与项目资本金现金流量 在项目融资中资金来源构成分为两大部分：项
目资本金及项目债务资金 项目资本金是指由项目的发起人、股权投资
（或称投资者）以获得项目财产权和控制权的方 式投入的资金，对项目来说是非债务资金。
资本金出资形态可以是现金 , 也可以是实物、 工业产权、非专利技术、土地使用权、资 源开采 权作价出资 。
19
财务分析概述
3、项目投资估算应采用含增值税价格，包括建 设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。
4、项目运营期内投入与产出采用的价格可以是 含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格。 但无论采用哪种价格，项目效益估算与费用估算 所采用的价格体系应当协调一致。
5、在计算期内同一年份，无论是有项目还是无 项目的情况，原则上同种（质量、功能无差异） 产出或投入的价格应取得一致。
3、投资各方现金流量表
通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财 务内部收益率。投资各方的财务内部收益率，实 际上是相对次要的财务效益评价指标。因为在普 通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下， 投资各方的利益一般是均等的，只是不按比例出 资和分配的合作经营项目，投资各方的收益率也 可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率， 可以看出投资各方收益的不均衡性是否在合理水 平上，有助于促成投资各方达成平等互利的投资 方案，从而确定是否值得投资。
复习：
项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项 目在缴税和还本付息后所剩余的收益（含投资应 分得的利润），即项目的净收益，又是投资者的 权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以 计算资本金的财务内部收益率，通过资本金财务 内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能 力。
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现金流量表
29
比较项目资本金与项目资本金现金流量 在项目融资中资金来源构成分为两大部分：项
目资本金及项目债务资金 项目资本金是指由项目的发起人、股权投资
（或称投资者）以获得项目财产权和控制权的方 式投入的资金，对项目来说是非债务资金。
资本金出资形态可以是现金 , 也可以是实物、 工业产权、非专利技术、土地使用权、资 源开采 权作价出资 。
19
财务分析概述
3、项目投资估算应采用含增值税价格，包括建 设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。
4、项目运营期内投入与产出采用的价格可以是 含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格。 但无论采用哪种价格，项目效益估算与费用估算 所采用的价格体系应当协调一致。
5、在计算期内同一年份，无论是有项目还是无 项目的情况，原则上同种（质量、功能无差异） 产出或投入的价格应取得一致。
3、投资各方现金流量表
通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财 务内部收益率。投资各方的财务内部收益率，实 际上是相对次要的财务效益评价指标。因为在普 通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下， 投资各方的利益一般是均等的，只是不按比例出 资和分配的合作经营项目，投资各方的收益率也 可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率， 可以看出投资各方收益的不均衡性是否在合理水 平上，有助于促成投资各方达成平等互利的投资 方案，从而确定是否值得投资。
建设工程项目投资的财务分析
3）固定资产投资资金率估算法 流动资金占固定资产投资的百分比
流动资金额=固定资产投资×固定资产投资资金率
4）单位产量资金率估算法 单位产量占用流动资金的数额
流动资金额=年生产能力×单位产量资金率
2、分项详细估算法 流动资金 =流动资产－流动负债
现 应存 金 收货
及 预 付 账 款
应预 付收 账账 款款
形成其他资产原值的费用主要是生产准备费（含职
工提前进厂费和培训费）,样品样机购置费和农业开荒
费等。
投资资金的来源
自有资金 债务资金
资本金 资本溢价 长期负债 短期负债
2、构成
建 设 投 工资 程 项 目 总 投 资
1.建筑安装工程费
直接费 间接费 利润 税金
2.设备及工器具 购置费
3.工程建设其它 费用
第七章 建设工程项目投资的财务分析
一、投资估算 二、投资项目收益的估算 三、投资项目盈利能力分析 四、投资项目清偿能力分析
一、投资估算
精度要求
机会研究和项目建议书阶段——估算误差在±30% 初步可行性研究阶段——估算误差在± 20% 可行性研究阶段——估算误差在±10%
（一） 建设项目总投资的构成
360 最低周转天数
=
360 t
2.应收(预付)账款的估算
应收账款=年经营成本/周转次数
建设项目评估 第七章 项目的国民经济效益评估
这些项目往往具有较大的外部性或者市场价格不能反映真实 的资源稀缺程度，仅进行财务评价往往不能真实的反映资源消耗 和收益，或者从财务上看是不可行，但从整个国民经济看是必要 的，因此必须从全社会角度出发评价该类项目到底是否可行。
百度文库
四、国民经济评价的研究内容 1、识别国民经济效益与费用； 2、计算和选取影子价格； 3、编制国民经济评价报表； 4、计算国民经济评价指标进行方案比选。
3、项目的投人物来自国外，即增加进口，其费用为增加的外汇支 出。
4、项目的投入物减少了出口，为满足项目需求而减少了出口，其 费用为减少出口所减少的外汇收人。
二、间接效益与间接费用 间接效益是指项目对国民经济做出的贡献，在直接效益中未得到
反映的那部分效益。 间接费用是指国民经济为项目付出的代价，在直接费用中未得到
国民经济效益评估：经济合理性（影子价格）、社会折现率、 国家调整汇率（影子汇率）。
5、 评估的内容和方法不同 财务效益评估：企业成本效益分析方法
国民经济效益评估：费用效益分析、成本效益分析和多目标综 合分析等方法。
（三）联系 1、 企业财务效益评估是国民经济评估的基础 2、 国民经济效益评估是企业财务效益评估的前提 当两种评估结论矛盾时(P195)： 1、 国计民生的急需项目，如果国民经济效益可行，财务不行，则由
（二）直接费用 直接费用是指项目使用投入物所产生的，并用影子价格计算的经 济费用。
百度文库
四、国民经济评价的研究内容 1、识别国民经济效益与费用； 2、计算和选取影子价格； 3、编制国民经济评价报表； 4、计算国民经济评价指标进行方案比选。
3、项目的投人物来自国外，即增加进口，其费用为增加的外汇支 出。
4、项目的投入物减少了出口，为满足项目需求而减少了出口，其 费用为减少出口所减少的外汇收人。
二、间接效益与间接费用 间接效益是指项目对国民经济做出的贡献，在直接效益中未得到
反映的那部分效益。 间接费用是指国民经济为项目付出的代价，在直接费用中未得到
国民经济效益评估：经济合理性（影子价格）、社会折现率、 国家调整汇率（影子汇率）。
5、 评估的内容和方法不同 财务效益评估：企业成本效益分析方法
国民经济效益评估：费用效益分析、成本效益分析和多目标综 合分析等方法。
（三）联系 1、 企业财务效益评估是国民经济评估的基础 2、 国民经济效益评估是企业财务效益评估的前提 当两种评估结论矛盾时(P195)： 1、 国计民生的急需项目，如果国民经济效益可行，财务不行，则由
（二）直接费用 直接费用是指项目使用投入物所产生的，并用影子价格计算的经 济费用。
建设项目财务基础数据估算与融资分析
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
（九）利润预测 指项目投产后各年的利润与收益的预测。利润包括
销售利润、投资净收益和营业外收支净额。 （十）维持运营投资估算 在运营期内设备、设施等需要更新或拓展的项目，
应估算项目维持运营的投资费用，并在现金流量表 中将其作为现金流出，同时应调整相关报表。 对于非经营性项目，无论有无营业收入，均需按照 上述要求估算费用，并编制费用估算的相关报表。
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
财务效益和费用的估算应遵守现行财务、会 计以及税收制度的规定。
财务效益与费用的估算应遵守有无对比的原
则。“有无对比”是国际上项目评价中通用
的效益与费用识别的基本原则，与项目评价
的许多方面一样，财务效益与费用的识别和
估算同样需要遵循这条原则。所谓”有项目”
建设项目财务基础数据 估算与融资分析
2021年8月15日星期日
第七章 建设项目财务基础数据估 算与融资分析
建设项目的财务基础数据估算 资金来源与筹措方式 资金成本分析 融资决策与方案设计
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
财务估算是从项目论证的角度出发，采用与 企业财务口径相一致的计算方法，对项目的 财务数据和指标进行事先收集、测算和审查 ，并编制辅助财务报表的一系列工作。
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
（九）利润预测 指项目投产后各年的利润与收益的预测。利润包括
销售利润、投资净收益和营业外收支净额。 （十）维持运营投资估算 在运营期内设备、设施等需要更新或拓展的项目，
应估算项目维持运营的投资费用，并在现金流量表 中将其作为现金流出，同时应调整相关报表。 对于非经营性项目，无论有无营业收入，均需按照 上述要求估算费用，并编制费用估算的相关报表。
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
财务效益和费用的估算应遵守现行财务、会 计以及税收制度的规定。
财务效益与费用的估算应遵守有无对比的原
则。“有无对比”是国际上项目评价中通用
的效益与费用识别的基本原则，与项目评价
的许多方面一样，财务效益与费用的识别和
估算同样需要遵循这条原则。所谓”有项目”
建设项目财务基础数据 估算与融资分析
2021年8月15日星期日
第七章 建设项目财务基础数据估 算与融资分析
建设项目的财务基础数据估算 资金来源与筹措方式 资金成本分析 融资决策与方案设计
技术经济学科
第一节 建设项目的财务基础数据估 算
财务估算是从项目论证的角度出发，采用与 企业财务口径相一致的计算方法，对项目的 财务数据和指标进行事先收集、测算和审查 ，并编制辅助财务报表的一系列工作。
技术经济学科
第七章建设项目技术经济分析方法
说明由于计息使得投资回收期增加了3.61年。
2021/4/20
第二节 现值分析法
一、现值分析的经济准则 二、现值分析法的应用
2021/4/20
第二节 现值分析法
一、现值分析的经济准则
费用 收益 净现金流量
现 值 方案比较
2021/4/20
第二节 现值分析法
经 序号
情况
济
1
投入相等
准
2
产出相等
则
一、静态投资回收期法 1、按现金流量计算的投资回收期法； 2、按年盈利能力计算的投资回收期法； 3、追加投资回收期法；
2021/4/20
第一节 投资回收期法
1、按现金流量计算的投资回收期法 根据净现金流量表中的累计净现金流量计算求得，计 算公式为：
投资回收期Pt＝出累现计正净值现的金年流份量数开始
的方案；
当T =Tc时，两方案等价。
2021/4/20
第一节 投资回收期法
【例题1】某工程项目有两个备选方案，甲方案投资 500万元，年经营成本300万元；乙方案采用自动线， 投资1200万元，年经营成本为100万元。若基准投资
回收期Tc为5年，试判断应选择哪个方案。
解析：
T I1 I2 1200 500 3.5年< Tc=5年 C2 C1 300 100
当Pt<基准投资回收期Pc时，项目可行。
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第二节 现值分析法
一、现值分析的经济准则 二、现值分析法的应用
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第二节 现值分析法
一、现值分析的经济准则
费用 收益 净现金流量
现 值 方案比较
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第二节 现值分析法
经 序号
情况
济
1
投入相等
准
2
产出相等
则
一、静态投资回收期法 1、按现金流量计算的投资回收期法； 2、按年盈利能力计算的投资回收期法； 3、追加投资回收期法；
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第一节 投资回收期法
1、按现金流量计算的投资回收期法 根据净现金流量表中的累计净现金流量计算求得，计 算公式为：
投资回收期Pt＝出累现计正净值现的金年流份量数开始
的方案；
当T =Tc时，两方案等价。
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第一节 投资回收期法
【例题1】某工程项目有两个备选方案，甲方案投资 500万元，年经营成本300万元；乙方案采用自动线， 投资1200万元，年经营成本为100万元。若基准投资
回收期Tc为5年，试判断应选择哪个方案。
解析：
T I1 I2 1200 500 3.5年< Tc=5年 C2 C1 300 100
当Pt<基准投资回收期Pc时，项目可行。
第七章 建设项目财务分析
融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分 析两种。融资后的偿债能力和财务生存能力在后面介 绍。
பைடு நூலகம்
（一）动态分析
动态分析是指通过编制财务现金流量表，根据资金时 间价值原理，计算财务内部收益率和财务净现值等指 标，分析项目的获利能力。融资后的动态分析可分为 项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析两 个层次。
资本金财务内部收益率
投资各方财务内部收益率
总投资收益率
项目资本金净利润率
利息备付率
偿债备付率
资产负债率
财务计划现金流量表
第二节 财务盈利能力分析
财务分析的内容包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务 生存能力分析，而财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组 成部分。从是否在融资方案的基础上进行分析的角度划分，财 务盈利能力分析可分为融资前分析和融资后分析。
2. 按指标的性质进行分类 按指标的性质进行分类，财务分析指标可分为价值性指标、时间性指标和比率性指标， 如图 2 所示。
财务分析指标
价值性指标 时间性指标
比率性指标
财务净现值 静态投资回收期
动态投资回收期 财务内部收益率 总投资收益率 项目资本金净利润率
利息备付率 偿债备付率 资产负债率
图 2 财务分析指标分类（2）
3. 按财务分析的目标进行分类
按财务分析的目标进行分类，财务分析指标可分为
பைடு நூலகம்
（一）动态分析
动态分析是指通过编制财务现金流量表，根据资金时 间价值原理，计算财务内部收益率和财务净现值等指 标，分析项目的获利能力。融资后的动态分析可分为 项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析两 个层次。
资本金财务内部收益率
投资各方财务内部收益率
总投资收益率
项目资本金净利润率
利息备付率
偿债备付率
资产负债率
财务计划现金流量表
第二节 财务盈利能力分析
财务分析的内容包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务 生存能力分析，而财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组 成部分。从是否在融资方案的基础上进行分析的角度划分，财 务盈利能力分析可分为融资前分析和融资后分析。
2. 按指标的性质进行分类 按指标的性质进行分类，财务分析指标可分为价值性指标、时间性指标和比率性指标， 如图 2 所示。
财务分析指标
价值性指标 时间性指标
比率性指标
财务净现值 静态投资回收期
动态投资回收期 财务内部收益率 总投资收益率 项目资本金净利润率
利息备付率 偿债备付率 资产负债率
图 2 财务分析指标分类（2）
3. 按财务分析的目标进行分类
按财务分析的目标进行分类，财务分析指标可分为
工程经济第七章
财务分析的汇率按国家公布的官方汇率（OER
）
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五、项目计算期的选取
建设期（工期和进度确定） 运营期（经济寿命决定）
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六、资金规划
1.资金结构与财务杠杆效应
使用不同来源的资金所需要付出的代价是不同的。 资金结构指投资项目的资金来源与数量构成。 如何选择资金的来源与数量，不仅与项目所需的资
14
六、资金规划
1.资金结构与财务杠杆效应
设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全 部投资收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款 利率为RL，则：
KL R0 R R RL K0
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六、资金规划
KL R0 R R RL K0
1.资金结构与财务杠杆效应
Pt
可还款 资金
借款偿还期 借款偿还后首次出现盈 余的年份 开始借款年份
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ຫໍສະໝຸດ Baidu清偿能力分析指标
2.资产负债率
负债合计 资产负债率 100% 资产合计 一般认为资产负债率在 0.5～0.7是合适的。
45
清偿能力分析指标
3.流动比率
流动资产总额 流动比率 100% 流动负债总额 一般认为流动比率应不 小于1.2～2.0。
–销售收入预测
–成本费用预测 财务报表编制
–损益表
–资产负债表 –资金来源与运用表 –现金流量表 –其它辅助报表
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2. 按指标的性质进行分类 按指标的性质进行分类，财务分析指标可分为价值性指标、时间性指标和比率性指标， 如图 2 所示。
财务分析指标
价值性指标 时间性指标
比率性指标
财务净现值 静态投资回收期
动态投资回收期 财务内部收益率 总投资收益率 项目资本金净利润率
利息备付率 偿债备付率 资产负债率
图 2 财务分析指标分类（2）
投资各方财务内部收益率
总投资收益率
项目资本金净利润率
利息备付率
偿债备付率
资产负债率
财务计划现金流量表
第二节 财务盈利能力分析
财务分析的内容包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务 生存能力分析，而财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组 成部分。从是否在融资方案的基础上进行分析的角度划分，财 务盈利能力分析可分为融资前分析和融资后分析。
（一）财务分析的主要报表 财务分析的主要报表包括各类现金流量表、利润与
利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款 还本付息估算表，其中现金流量表分为项目投资现金流 量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表三 种。
（二）财务分析的评价指标 财务分析具有一套完整的评价指标体系。根
据不同的标准，可作不同的分类。
4. 基础数据确定的稳妥原则
财务分析结果的准确性取决于基础数据的可靠性。财务分析 中所需要的大量基础数据都来自预测和估计，难免有不确定 性。为了使财务分析结果能提供较为可靠的信息，避免人为 的乐观估计所带来的风险，更好地满足投资决策需要，在基 础数据的确定和选取中遵循稳妥原则是十分必要的。
五、财务分析的主要报表与评价指标
2. 费用与效益识别的有无对比原则 有无对比是国际上项目评价中通用的识别费用与效益的基本
原则，项目评价的许多方面都需要遵循这条原则，采用有无对比
的方法进行。所谓“有”是指实施项目的将来状况，“无”是指 不实施
项目的将来状况。在识别项目的效益和费用时,须注意只有“有无 对比”的差额部分才是由于项目的建设增加的效益和费用，即增
第七章 建设项目财务分析
二、财务分析的内容和步骤
财务分析内容随项目性质和目标有所不同。为投资盈利的经营性项目， 财务分析内容应包括本章下述全部内容：
（一）财务分析的内容
（1）在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的方法。 （2）选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，包括营业收入、 总成本费用估算和相关税金估算等，同时编制相关辅助报表。以上内容是在为 财务分析进行准备，也称财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析。 （3）进行财务分析，即编制财务分析报表和计算财务分析指标。 财务分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。 （4）在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后， 还应进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
分析内容
盈利能力 分析
偿债能力 分析
财务生存 能力
表 7-2 财务分析指标与主要报表的关系
主要报表
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表
投资各方现金流量表 利润与利润分配表 借款还本付息计划表
资产负债表
评价指标
静态指标
动态指标
项目投资内部收益率
静态投资回收期
项目投资财务净现值
项目动态投资回收期
资本金财务内部收益率
3. 按财务分析的目标进行分类
按财务分析的目标进行分类，财务分析指标可分为
反映盈利能力的指标和反映偿债能力的指标，如图 3 所示。
财务内部收益率
财务净现值
盈利能力指标 动态投资回收期
静态投资回收期
总投资收益率
财务分析指标
项目资本金净利润率
利息备付率
偿债能力指标 偿债备付率
资产负债率
图 3 财务分析指标分类（3）
一、融资前分析（项目投资现金流量分析） 财务分析一般宜先进行融资前分析。融资前分析是指在考
虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资 条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下， 初步设定融方案，再进行融资后分析。在项目的初期研究如项 目建议书阶段，可只进行融资前分析。
量 效益和费用。因为即使不实施该项目，现状也很可能发生变化。 例如农业灌溉项目，若没有该项目，将来的农产品产量也会由于 气候、施肥、种子、耕作技术的变化而变化；再如计算交通运输 项目效益的基础——车流量，无该项目也会由于地域经济的变化 而改变。采用有无对比的方法，就是为了识别那些真正应该算作 项目效益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因产生的效 益；同时也要找出与增量效益相对应的增量费用，只有这样才能 真正体现项目投资的净效益。
（二）财务分析的步骤
三、财务分析的基本原则
财务分析应遵循以下基本原则： 1. 费用与效益计算口径的一致性原则 为了正确评价项目的获利能力，必须遵循项目的直接费 用与直接效益计算口径的一致性原则。如果在投资估算 中包括了某项工程，那么因建设该工程增加的效益就应 该考虑，否则就低估了项目的效益；反之，如果考虑了 该工程对项目效益的贡献，但投资却未计算进去，那么 项目的效益就被高估。只有将投Βιβλιοθήκη Baidu和产出的估算限定在 同一范围内，计算的净效益才是投入的真实回报。
1. 按是否考虑资金时间价值因素进行分类 按是否考虑资金时间价值因素进行的分类，财务分析指标
可分为静态指标和动态指标，如图 1 所示。 总投资收益率
项目资本金净利润率
静态指标 静态投资回收期
利息备付率
偿债备付率
财务分析指标
资产负债率
财务内部收益率 动态指标 财务净现值
动态投资回收期 财务分析指标分类（1）
有无对比直接适用于依托老厂进行的改扩建与技术改造项目的
3. 动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则
国际通行的财务分析都是以动态分析方法为主，即根据资 金时间价值原理，考虑项目整个计算期内各年的效益和费用， 采用现金流量分析的方法，计算内部收益率和净现值等评价 指标。我国分别于1987年、1993年和2006年由国家发改委 （原国家计委）和建设部发布施行的《建设项目经济评价方 法与参数》（以下简称《方法与参数》）第一版、第二版以 及第三版，都采用了动态分析与静态分析相结合，以动态分 析为主的原则制定出一整套项目经济评价方法与指标体系。 2002年由原国家计委办公厅发文试行的《投资项目可行性研 究指南》（以下简称《指南》）同样采用这条原则。