5[1][1].目标资本结构预测——一个案例,影响资本结构的其他因素
资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性
资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性
桑国权
由资本结构理论的发展的概况可知，资本结构理论始终是围绕资本结构与企业价值的关系而展开的，即研究在什么样的资本结构下，资本成本最小，企业价值最大。因此，最佳资本结构的判断标准从理论上讲，应该从资本成本和企业价值这两个方面进行分析研究。现代企业都是以追求企业价值最大化或企业收益最大化为目标的。为此企业总是在不动变化的企业内外环境中调整各不同成本的资本数额，调整资本内部各组成要素的比例，整体上衡量资本结构变化引起的债务成本降低和由此形成的财务风险增加导致的权益成本的上升。当二者相等时，即债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本时，企业加权平均资本成本最低，同时，企业价值最大。此时，企业资本结构最佳。所以从理论上说，最佳资本成本的判断标准只能是企业价值最大同时资本成本最低。
资本结构理论为企业融资决策提供了有益的参考，借以指导企业筹资决策行为。由于企业内外环境的复杂性，现实中企业资本结构最佳点的确定是非常困难的，即便算出了一个最佳资本结构，但是，由于情况的不断变化，这个最佳点也必须随之调整。所以，企业资本结构是动态的、非固定的。企业只能根据本单位所处的行业特点、本企业资本结构的历史水平、企业收支情况、营业周期以及特定时期宏观
信贷政策等多种对资本结构产生影响的因素综合分析考虑，确定本起企业资本结构的合理区间，在此区间内根据情况变化随时予以调整。
一、影响企业资本结构的因素
1. 资本成本和财务风险。企业确定资本结构，首先必须考虑资本成本与财务风险。资本成本直接决定了企业筹资来源的选择及组成。同时，由于选择债务融资在资本成本总体下降的情况下，财务风险也随之上升，破产的可能性增大。企业必须在由于负债经营所带来的好处与财务风险之间进行选择，以决定筹资的方式和数量等。
浅谈影响企业资本结构的因素
浅谈影响企业资本结构的因素
［摘要］影响企业资本结构因素有外部因素和内部因素，其中具有代表性因素包括国家宏观经济政策、税率、企业组织形式资产结构、企业规模等。为获得最优资本结构，公司不可能简单地考虑任何一项影响因素，而是要了解企业内部及外部诸多因素。以达到企业财富最大化的目的。
［关键词］资本结构经济政策企业组织形式
资本结构是企业资本总额中各项资本的构成及其比例关系，一般主要指长期债务资本与权益资本的构成及其比例关系。资本结构的制定是企业筹资决策的核心问题，每个企业都尽力探索本单位最佳的资本结构。本文主要阐述影响资本结构的内外部因素。
一、影响企业资本结构的外部因素
1.国家宏观经济政策
国家在不同的发展阶段具有不同经济政策，当国内外矛盾不是十分显著的情况下，国家追求GDP增长以及人民生活水平提高，采用比较宽松的货币政策；当国际矛盾或国内矛盾突出的时候，国家一般采用紧缩的货币政策。当国家采用宽松的货币政策时，经济形势大好，市场供求趋旺，企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构。当国家采用紧缩的货币政策时，一般国际形势趋于复杂，国内矛盾突出，国家货币收紧时，企业应较少利用负债筹资，防范财务风险。
2.行业因素
不同行业资本结构有着很大区别，比如房地产行业需要的资金多，且资金回笼快，风险比较小；而一些以技术研究开发为主的公司，需要的资金不是很多，且研究开发的项目能否成功，具有多大的适用性，都是未知，存在较大的风险，因此，更多利用权益性资本。
【实用文档】资本结构的影响因素资本结构决策的分析方法
第二节资本结构决策分析
一、资本结构的影响因素
内部因素
营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性
以及股权结构等
外部因素税率、利率、资本市场、行业特征等
具体影响
1．收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的
负债水平低；
2．成长性好的企业要比成长性差的类似企业的负债水平高；
3．盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4．一般性用途资产比例高的企业要比具有特殊用途资产比例高的类似
企业的负债水平高；
5．财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
二、资本结构决策的分析方法
企业应该确定其最佳的债务比率（资本结构），使加权平均资本成本最低，企业价值最大。由于每个公司都处于不断变化的经营条件和外部经济环境中，使得确定最佳资本结构十分困难。常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法。
（一）资本成本比较法
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【教材例题】某企业初始成立时需要资本总额为7 000万元，有以下三种筹资方式，如下表所示。
注意：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。
表各种筹资方案基本数据单位：万元
方案一方案二方案三
筹资方式
筹资
金额
资本
成本
筹资
金额
资本
成本
筹资
金额
资本
成本长期借款500 4.5%800 5.25%500 4.5%
长期债券 1 0006% 1 2006% 2 000 6.75%
浅谈影响企业资本结构的因素
浅谈影响企业资本结构的因素
作者：张国忱王为
来源：《商场现代化》2011年第01期
［摘要］影响企业资本结构因素有外部因素和内部因素，其中具有代表性因素包括国家宏观经济政策、税率、企业组织形式资产结构、企业规模等。为获得最优资本结构，公司不可能简单地考虑任何一项影响因素，而是要了解企业内部及外部诸多因素。以达到企业财富最大化的目的。
［关键词］资本结构经济政策企业组织形式
资本结构是企业资本总额中各项资本的构成及其比例关系，一般主要指长期债务资本与权益资本的构成及其比例关系。资本结构的制定是企业筹资决策的核心问题，每个企业都尽力探索本单位最佳的资本结构。本文主要阐述影响资本结构的内外部因素。
一、影响企业资本结构的外部因素
1.国家宏观经济政策
国家在不同的发展阶段具有不同经济政策，当国内外矛盾不是十分显著的情况下，国家追求GDP增长以及人民生活水平提高，采用比较宽松的货币政策；当国际矛盾或国内矛盾突出的时候，国家一般采用紧缩的货币政策。当国家采用宽松的货币政策时，经济形势大好，市场供求趋旺，企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构。当国家采用紧缩的货币政策时，一般国际形势趋于复杂，国内矛盾突出，国家货币收紧时，企业应较少利用负债筹资，防范财务风险。
2.行业因素
不同行业资本结构有着很大区别，比如房地产行业需要的资金多，且资金回笼快，风险比较小；而一些以技术研究开发为主的公司，需要的资金不是很多，且研究开发的项目能否成功，具有多大的适用性，都是未知，存在较大的风险，因此，更多利用权益性资本。
目标资本结构
14、如何把握好资本结构的变动 趋势，并适时进行调整和优化？
如何把握好资本结构的变动趋势，并适时进 行调整优化？
一、决定企业资本结构的因素
（一）宏观经济状况 1、经济发展状况
4、当债务资本的比重符合企业的内在客观的 需要时, 则企业可以利用负债抵减税负的作用, 减少企业现金的流出量, 并获得额外的收益使 企业的资金成本降低, 同时企业的价值保持在 较高的水平上。
5、企业的负债比率、债券等级的高低 影响着企业对外筹资事的资本成本。负 债比率高、债券等级低的公司在某些时 候举债比较困难。
利润会相应增加。因此，
在一定的限度内合理地
利用债务资本，可以发
挥财务杠杆的作用，给
公司所有者带来财务杠
杆利益。
2、确定最佳资本结构。
把握最优目标资本结构——股权资本与 负债资本的最佳比例，企业在筹资决策中， 要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直 至达到企业综合资本成本最低的资本结构， 方能实现企业最大化这一目标
资本结构：是指企业各种资本的价值构成及
其wenku.baidu.com例关系
广义资本结构：是指企业 全部资本的构成及其比例 成本。
狭义资本结构：是指
企业各种长期资本的构成 及其比例关系。
案例1-1：BTED公司资本结构案例
BTED公司的目标资本结构
BTED公司是一家由几个中年技术人员创办的生物高技术公司，它拥有几个专利产品，10年来发展很快，3年前BTED股票已经在ZZSE公开上市。新聘请的公司总经理赵大为获得MBA以后已有8年管理经验，他踌躇满志，走马上任的第一件事情是打算确定BTED公司最优资本结构。正如表1所示，目前该公司无负债，全部资本为普通股权益资本。资本负债表中的账面价值是以股票上市时评估为基础的。可以看到，两年来公司的市场价值增加到50倍。
表1：BTED公司资产负债表（简化）
注：①事实上BTED有一小部分流动负债，未处理方便，已从流动资产中冲抵；
②普通股共100 000 000股，其中15％为创建者握有。
表2：BTED公司损益报告（简化）
其他数据说明如下：
每股净益EPS=1 200 000 000／100 000 000=12（元）；
假定新的总经理取得董事会的同意，全部盈利都以红利发给股东，故每股红利EPS=12元，因此预计下年EPS=12元；
上述红利政策已经公开宣布，2009年末已发放当年红利，2009年最后一个交易日BTED 股票价格为每股P0=100元；
BTED的市盈率P0／EPS=100／12=8.33。
在总经理的主持下，BTED公司对其目标资本结构进行设计。
从表1和表2及说明知道，BTED公司当无负债时的权益成本为K eU=0.12,公司的账面价值为200（百万元），而市场价值为股票价×股数=100×1000 000 000=10 000 000 000元即10 000（百万元）。从而得知其市场价值与账面价值比M／B=50。
目标资本结构(1)
式中：DOLQ P V F
公式二：
DOLS=
销售额为Q时的经营杠杆系数 产品单位售价 产品单位变动成本 总固定成本
S － VC
S － VC － F
式中： DOLS S VC
销售额为S时的经营杠杆系数 销售额 变动成本总额
目标资本结构(1)
例题一
n 某产品单价为40元，单位变动成本为25元， 固定成本总额为105000元。当产出量为8000 个单位时，则纳税付息前利润（EBIT）与经 营杠杆分别为：
20.00%
-12.00%
28.00%
-20.00%
36.00%
-28.00%
44.00%
-36.00%
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 从表及图中，可以看到，随着杠杆的加大，ROE 的波动范围也相应加大，公司在获得多大的ROE 方面随杠杆使用的增加而更具不确定性：
D/E=0 D/E=100% D/E=200% D/E=300% D/E=400%
目标资本结构(1)
一、经营风险
从理论上讲，企业在其经营中必然存在一定 的风险即经营风险，定义为公司预期未来息 税前利润（EBIT）或经营利润的不确定性。 可用预期EBIT的标准差来度量（也经常用基 本收益能力比率BEP—EBIT/总资产的标准 差来衡量）。经营风险是决定公司资本结构 的一个重要因素。
资本结构的影响因素是什么_会计学堂
资本结构的影响因素是什么
企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。下面我为大家介绍资本结构的影响因素，一起往下看吧！
一、资本结构的影响
1、行业分析
2、股东的投资动机
3、企业信用等级与债权人的态度
4、经营者的态度
5、企业财务状况和成长能力
6、税收政策
除上述因素外，不同国家之间、国民经济的发展状况、资本市场的发展水平、利率等因素，也会对企业的资本结构产生一定的影响。
二、资本结构的影响因素
1、是保持合理的资本结构有利于提高企业价值。债务融资能够给企业带来财务杠杆收益和节税收益，当总资产息税前利润率大于债务成本率时，企业进行债务融资，可以获得财务杠杆收益，提高企业价值；企业进行债务融资可以带来节税收益，提高企业价值。但随着债务融资的增长，企业面临的财务风险就会增大，进而使企业陷入财务危机及破产。
2、是通过影响投资者对企业经营状况的判断以及投资决策来影响企业价值，资本结构向外部投资者传递了有关企业价值的信息，影响外部投资决策，从而影响企业价值，管理者持股和主动回购股权被投资者看做是企业前景良好的一个信号，这是因为管理者承担了风险。
3、是通过影响企业治理结构来影响企业价值；债务融资能够促使企业经营者努力工作，选择正确的行为，向市场传递企业经营业绩信号，有助于外部投资者对企业未来经营状态做出正确判断。
会计学堂问答：https:///ask/
上市公司资本结构案例分析
上市公司资本结构案例分析
本文将以中石油、腾讯和华润置地三家上市公司为例，分别分析其资本结构的构成和
影响因素。
一、中石油的资本结构
中石油作为世界最大的石油公司之一，其资本结构也是相当庞大的。截至2020年底，中石油的总资产达到了人民币2.1万亿元，而其资本结构的构成主要包括股本、资本公积金、未分配利润、商誉等。
其中，股本是中石油资本结构的主要组成部分，占据了资产总额的近一半。资本公积
金则主要用于新的投资和扩张项目，未分配利润则是公司创造利益的结果，主要用于改善
公共服务和社会福利。至于商誉，则是通过企业合并或收购行为而产生的，能够增加公司
的价值和竞争优势。
中石油的资本结构中，股本的比重较大，这与其行业属性、企业规模和风险承受能力
有关。石油行业属于高资本密集型行业，企业需要大量的资金来建设石油勘探、开采、储
运等设施，在这个过程当中，股本起到了承担风险的作用。同时，中石油规模庞大，所需
资金也相应增加，因此股本也相应增多。此外，中石油作为国企，在国家支持的背景下，
在承受风险方面更具优势，这也促进了其股本的增加。
腾讯是一家互联网科技公司，以研发、生产和销售互联网相关产品和服务为主，并在
游戏、社交网络等领域处于领先地位。截至2020年底，腾讯资本结构的构成主要包括股本、资本公积金、未分配利润、长期股权投资等。
股本是腾讯资本结构的主要组成部分，占比超过90%。资本公积金主要用于新产品研
发和公司扩张，未分配利润则用于提高公司资本回报率和保持经营活力。腾讯还持有长期
股权投资，这种长期性的投资可以增加公司的战略布局和市场竞争力。
影响资本结构的因素
资本结构影响因素的实证分析
一、实证假设
本文在阅读各类文献研究的基础上, 将成长性、企业规模、盈利能力和担保价值作为影响资本结构的关键因素, 并提出实证假设。
公司规模：大公司更容易采取多元化经营和纵向一体化战略, 使投资分散, 交易内部化, 从而降低成本, 稳定收人流, 减少经营风险, 所以相同的负债水平下, 大公司的破产风险较小, 可以承担更多的负债。从非对称信息角度看, 股东、债权人与小公司之间的冲突更加剧烈, 信息不对称程度大, 所以小公司在贷款时
将会面临更多的限制条件, 长期融资成本较大, 只能依赖于短期融资。
根据理论, 我们假设：
资产负债率与公司规模正相关。,
资产结构：由于股东和债权人的利益冲突, 债权人面临着逆向选择和道德风险。为了债权安全, 债权人会要求企业提供有形资产作担保, 以降低由于信息劣势
而导致的信用风险。另外, 根据破产成本理论, 担保价值越大, 期望的破
产成本和财务困境成本就越小。所以, 我们假设：
资产负债率与担保价值正相关。
获利能力：根据不对称信息理论模型, 内部融资成本较低而被优先选择, 负债次之, 最后是股权融资。也就是说, 获利能力越强, 公司的内部资金可能越多, 可以相应减少举债的数量。所以, 我们假设：
资产负债率与获利能力负相关。
成长性：Myers认为成长性高的公司股东在投资上有更大的灵活性, 可能会有采取损害债权人利益的潜在动机, 比如改变投资项目, 分散资源等。另外, 成长性大的企业大多属于新兴行业, 经营风险较大, 破产成本也较大。鉴于这种预期, 债权人将会对这些公司借款施加更多的限制, 这最终会制约公司的灵活性。同时, 等学者又指出如果公司的短期债务多于长期债务, 代理成本问题将会减弱。由于成长性高的企业资金需求量大, 而长期融资渠道受阻时, 短期融资将会增加以
第五章 筹资管理(下)-影响资本结构的因素
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料
财务管理
第五章 筹资管理（下）
知识点：影响资本结构的因素
● 定义：
● 详细描述：
影响因素说明
（1）企业经营状况的稳定性和成长率如果产销业务稳定，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构。
（2）企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。
（3）企业资产结构拥有大量固定资产的企业主要
通过长期负债和发行股票融通
资金；拥有较多流动资产的企
业更多地依赖流动负债融通资
金。 资产适用于抵押贷款的企
业负债较多；以技术研发为主
的企业则负债较少。
（4）企业投资人和管理当局的态度如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
（5）行业特征和企业发展周期产品市场稳定的成熟产业经营
风险低，因此可提高债务资本
比重，发挥财务杠杆作用。 高
新技术企业产品、技术、市场
尚不成熟，经营风险高，因此
可降低债务资本比重，控制财
务风险。
【提示】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。
例题：
1.处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（）。
A.电力企业
B.高新技术企业
C.汽车制造企业
D.餐饮服务企业
正确答案：B
解析：不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。
市场择机与目标资本结构对上市公司资本结构的影响——基于中国上市公司的实证研究
预 测 出 目标 资本 结构 ， 以此 来检 验我 国股 市的市 场择机 行 为 和 影响 资 本 结构 的 因素 。 实证 结 果表 明在 样 本 期 内我 国上 市公 司存在 着 市场择 机 行 为 ， 是仅 能持 续 三年 左 右 ， 但 盈利 能力 、 非债 务税 盾 和公 司规模 等
因素 则通 过影 响 目标 资本 结构 来影 响上 市公 司 的资本 结构 ， 且这 一影 响是持 续显著 的 。 关键词 ： 市场择 机 目标 资本 结构 Ｔ ｂｔ 型 ｏ ｉ模
卢斌 ， 南京财经大学金融 学院， ｍ ｉ ｕ ｉ．ｕ ｋ ｍａ ．０ 通讯地 址 ： Ｅ ａ ：ｌ ｎ ｃ ｈ ＠ｇ ｉ ｃｍ， ｌ ｂ ｌ 南京－ ｊ 东新城 区文苑路 ３号南京财 经大 ￣， ｚ 学金 融学 院金融工程 系， 邮政编码 ：１０ ６ ２ ０４ ；高彬越 ， 南京财 经大 学金 融学院 ， ｍ ｉ ｇｏ ２６ ２ ．ｏ Ｅ ａ ： ａ＿ ７ ＠１６ ｃｍ。本 文获得 国家 自 ｌ 然科 学基金 重点项 目（０ ３０ ３ 和教育部人文社 科研 究青年基 金项 目（０ Ｊ９ ００ ） ７９ ２ ０ ） １Ｙ Ｃ １０ ５ 的资助 ； 感谢 两位 匿名 审稿人的 建
目标资本结构
把握好资本结构的变动趋势
三、企业把握好资本结 构的变动趋势的出发 点
1.利润最大化目标对 资本结构的影响 2.股东财富最大化目 2.股东财富最大化目 标对资本结构的影 响 3.企业价值最大化目 3.企业价值最大化目 标对资本结构的影 响
∗ 1、合理安排债务资 、 本比例。 本比例。 ∗ 债务利息通常是
14、 14、如何把握好资本结构的变动 趋势，并适时进行调整和优化？ 趋势，并适时进行调整和优化？
如何把握好资本结构的变动趋势，并适时进 行调整优化？
∗ 一、决定企业资本结构的因素
∗ （一）宏观经济状况 ∗ 1、经济发展状况 主要包括：社会经济发展水平、国家经济政策、物价变动状 况、国际贸易关系等。 ∗ 2、金融制度及金融市场 ∗ 3、企业所处行业状况 ∗ 4、税收优惠 ∗ （二）企业经营状况 ∗ 1、企业成长机会及稳定性。 ∗ 2、企业投资项目的性质。 ∗ 3、企业规模。 ∗ 4、企业营利性。 ∗ 5、企业偿债能力及承担风险的能力
∗ 2、并购能使企业的规模进一步的扩大。并购 、并购能使企业的规模进一步的扩大。 应该将企业并购的目的与结果相比较而进行， 应该将企业并购的目的与结果相比较而进行， 只要结果达到主体当初的并购目的， 只要结果达到主体当初的并购目的，就可认 为企业的并购行为是有效的。 为企业的并购行为是有效的。 ∗ 3、企业并购行为的有效性检验应该转移到企 、 业并购后是否比并购前能够更好的以持续的 增长率发展。 增长率发展。如果企业的并购行为使企业在 以后的发展中更好更稳健的持续发展， 以后的发展中更好更稳健的持续发展，则说 明企业的并购行为是有效的，反之是无效的。 明企业的并购行为是有效的，反之是无效的。
资本结构案例分析
资本结构案例分析
——华胜药业股份有限公司
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各占多大比例。资本结构理论有净收益理论、营业收益理论、传统理论等。下面以华胜药业股份有限公司来说明企业的资本结构问题。
一、 行业及公司背景介绍
我国医药行业自1978年以来以年均16.6%的速度增长，因此医药行业的竞争相当激烈，而且在部分市场还存在不正当竞争，所以，在此竞争中企业必须合理安排资金，培育自己的核心竞争力，才能在竞争中不致被淘汰。
华胜药业股份有限公司（以下简称华胜公司）成立于1997年。其注册资本为1000万元，经营范围主要是：化学原料药、化学制剂药、抗生素、生化制品、物流配送及相关咨询服务。公司自成立以来虽无亏损现象发生，但其经营业绩一般，与同行业比较盈利能力较低。因此，为了在激烈的竞争中不致被淘汰，公司必须不断挖掘其自身的潜力，扩大市场份额，提高企业价值。
二、 公司现状
华胜公司自建立以来一直无长期债务，其资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为1000万元，2003年公司息税前盈余为300万元，所得税率为33%，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为15%，股票β系数为1。其权益资本成本采用资本资产定价模型来确定。即
k s
＝r
f
＋β（
r
m
－
r
f
）。
所以公司当前的k
s ＝8%＋1×（15%－8%）＝15%，
其中
k
s 为权益资本成本，
r
f
为无风险报酬率，
r
m
为平均风险股票必要报酬率 。
资本结构分析
资本结构分析
资本结构是指企业在运营过程中所使用的资本来源及其比例关系。对于企业而言，良好的资本结构可以帮助企业实现稳定的发展，提高盈利能力和竞争力。本文将从资本结构的定义、影响因素、分析方法等方面进行探讨。
一、资本结构的定义
资本结构是指企业在运营过程中所使用的资本来源及其比例关系。一般来说，企业的资本来源主要包括股东权益和债务，其中股东权益包括股本和留存收益，债务包括长期负债和短期负债。资本结构的比例关系反映了企业在融资方面的选择和运营策略。
二、资本结构的影响因素
1. 行业特点：不同行业的企业对资本结构的需求有所不同。例如，资本密集型行业（如制造业）通常需要更多的债务融资，而技术密集型行业（如互联网）则更倾向于股权融资。
2. 盈利能力：盈利能力是企业选择资本结构的重要因素。盈利能力较强的企业更容易获得股东的支持，从而增加股权融资的比例。
3. 资本市场条件：资本市场的发展程度和投资者的风险偏好也会影响企业的资本结构选择。在资本市场较为发达的地区，企业更容易进行股权融资。
4. 税收政策：税收政策对企业的资本结构也有一定的影响。例如，某些国家对债务利息支付提供税收抵免，鼓励企业进行债务融资。
三、资本结构分析方法
1. 杠杆比率分析：杠杆比率是衡量企业财务风险的重要指标，也是资本结构分析的基础。常用的杠杆比率包括负债比率、权益比率、长期负债比率等。
2. 资本结构比例分析：资本结构比例分析可以帮助企业了解不同资本来源的比
例关系，从而评估企业的融资能力和财务稳定性。常用的比例包括股权比例、债务比例、股本比例等。
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贷款人和信用评级机构的态度 贷款人和信用评级机构的态度实际上往往成为 决定资本结构的关键因素。 其衡量财务拮据风险的一个主要参数是偿债能 力比率。因此，公司管理层对该比率相当重视， 该比率（TIE）是息税前收益/利息费用。该比 值越小，公司发生财务危机的可能性就越大。 表7为FSS公司不同债务水平下的TIE。见表7。 另一个常使用的比率是固定费用偿付比率 （FCC），定义为：
经营风险
由于公司的总风险是经营风险和财务风险的函 数，因此，如果公司决定总风险不应超出某一 限度，承担较高的财务风险就必须降低经营风 险。反之，有较高的经营风险就必须降低财务 风险。因此，销售的稳定性和经营杠杆这些影 响经营风险的因素也会影响公司的最佳资本结 构。
储备借贷能力
在讨论信息不对称理论时指出，公司应当努力 维持随时可能发行债券的能力。为了维持这种 储备借贷能力，多数公司常倾向于在正常情况 下使用较少的借款，从而表现出一种比在其他 情况下更为完美的财务形象。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
演示结束，谢谢！
经营管理上的稳健主义
企业的经理们通常比投资者更关心潜在的危机， 他们的职位，或可以说是他们的预期收益现值， 会由于财务危机受到严重影响，所以经理们在 使用财务杠杆时比一般的股票持有者更趋于保 守。但公众公司的经理一般决不会承认这一点， 因为除非他们能够控制公司的投票权，否则就 会因此而被撤销职务。但什么是最优的资本结 构，无法准确确定，企业的管理层总是表明据 他们的判断，企业现行的目标资本结构就是使 公司价值和股票价值最大化的资本结构，而投 资者很难证实这一结论。
FCC 利息 租 息赁 税费 前（ 用 收 偿 租 益 债 1赁 税 基 费率 金 用支 ）付额
偿债基金是在税后支付的，所以要调整到税前。
如果FSS公司的租赁费用为100万美元，偿债基 金的支付额为负债额的10%，则在不同债务水 平下的FCC比率见表8。
通常，贷款人和信用评级机构会参考上述指标 的行业平均数作为评估的依据。
需要注意的是债务合同经常规定只有当某项比 率超过最低水平时，公司才能发行新债，例如 TIE必须超过2或2.5。
企业控制权
公司有价证券的选择对管理层的控制权有影响， 也对公司的资本结构决策起相应的作用。管理 者必须要通过购买股票才能获得控制权，但由 于个人财富有限，借贷能力又受限制，这就使 得要想在大型企业里控制大部分的股权相当困 难，因此，在其他相同情况下，企业资本结构 里的债务这类没有投票权的融资越多，管理者 的控制权就越大。管理者可以通过不同的资本 结构来改变对投票权的控制比例。