建设项目经济评价

【例2】：某项目投资方案各年的净现金流量如表所示，当基准收益率ίC=12%时，试用财务净现值指标判断该方案是否可行。
年末
0
1
2
3
4
5
净现金流量
-200
40
40
60
80
80
FNPV=-200+40（1+12%）-1+40（1+12%）-2+60（1+12%）-3+80（1+12%）-4+ 80（1+12%）-5=8.25＞0
100
折现系数（1+12%）-n
1
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
0.5674
净现金流量现值
-200
35.72
47.83
28.47
50.84
45.39
累计净现金流量现值
-200
164.28
116.45
-87.98
-37.14
8.25
静态投资回收期=（4-1）+60÷80=3.75年
动态投资回收期=（5-1）+37.14÷45.39=4.8年
3)外汇平衡分析主要是考察涉及外汇收支的项目在计算期内各年的外汇余缺程度，在编制外汇平衡表的基础上，了解各年外汇余缺状况，对外汇不能平衡的年份根据外汇短缺程度，提出切实可行的解决方案。
4)不确定性分析是指在信息不足，无法用概率描述因素变动规律的情况下，估计可变因素变动对项目可行性的影响程度及项目承受风险能力的一种分析方法。不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
1.2.
建设项目经济评价是项目可行性研究中，对拟建项目方案计算期内各种有关技术经济因素和项目投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对项目的财务、经济、社会效益进行计算、评价、分析比较各项目方案的优劣，从而确定和推荐最佳项目方案。其目的在于避免或最大限度地减少项目投资的风险。
1.3.
再设i=14%，计算财务净现值FNPV=－2.9＜0
财务内部收益率大于基准收益率12%，则该方案在财务上可行。
3)项目投资回收期（Pt）
项目净收益回收项目投资所需要的时间。投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。
静态投资回收期
Pt—静态投资回收期；
动态投资回收期
Pt—动态投资回收期。
评价内容
基本报表
评价指标
静态指标
动态指标
盈利能力分析
融资前分析
项目投资现金流量表
项目投资回收期
项目投资财务内部收益率
项目投资财务净现值
融资后分析
项目资本金现金流量表
项目资本金财务内部收益率
投资各方现金流量表
投资各方财务内部收益率
利润与利润分配表
总投资收益率
项目资本金净利润率
清偿能力分析
借款还本付息估算表
2.3.
1)财务盈利能力评价主要考察投资项目的盈利水平。为此目的，需编制全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。
2)投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目偿债能力；借入资金的所有者——债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。项目偿债能力分析可在编制贷款偿还表的基础上进行。为了表明项目的偿债能力，可按尽早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般做如下假设：长期借款，当年贷款按半年计息，当年还款按全年计息。
1)财务净现值（FNPV）
财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。
FNPV----财务净现值；
CI——现金流入量
CO——现金流出量
（CI-CO）t——第t年的净现金流量；
n——项目计算期；
ic——基准收益率
是指项目在借款偿还期内，当年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值，表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。
EBITDA——息税前利润加折旧和摊销
EBITDA-TAX——可用于还本付息的资金
PD——当期应还本付息金额
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证率，正常情况应大于1，并结合债权人的要求确定。
注：本讲义重点进行财务评价的讲解，国民经济评价不做深入描述。
2.
2.1.
财务评价是根据国家现行财税制度、价格体系和有关法规和规定，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，从项目（企业）角度考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性的一种经济评价方法。
5)风险分析是指在可变因素的概率分布已知的情况下，分析可变因素在各种可能状态下项目经济评价指标的取值，从而了解项目的风险状况。
2.4.
选取财务分析的基础数据与参数→估算各期现金流量→编制基本财务报表→计算财务分析指标，进行盈利能力和偿债能力分析→进行不确定性分析→得出评价结论。
2.5.
财务评价指标体系根据不同的标准可做不同形式的分类，按照是否考虑时间价值因素，可分为静态指标和动态指标；按财务评价的目标，可分为反映盈利能力的指标、清偿能力的指标和反映外汇平衡能力的指标，具体如下：
通过财务评价，对不同资金筹措、运用和偿还方案比较，选择最好的资金规划方案，使投资经济效果最满意。同时分析贷款的偿还能力，为向金融机构申请贷款提供条件。
3)为协调企业利益与国家利益提供依据。
项目投资巨册不仅要考虑企业的微观利息，还要考虑国民经济的宏观效果。在有些情况下，对企业有利的投资，并不一定对国民经济有利，在项目投资上，必须同时兼顾企业利益和国民经济效果。
建设项目经济评价
1.
1.1.
建设工程项目是指建设领域重的项目，即为完成依法立项的新建、扩建、改建各类工程而进行的、有起止日期的、达到规定要求的一组相互关联的受控活动组成的特定过程，包括策划、勘察、设计、采购、施工、试运行、竣工验收及考核评价等，建成建设项目。
建设项目的特征有目标的明确性、建设过程的程序性、综合性、一次性、风险性。
财务内部收益率的计算：用试算内插法求得
第一步：先设一个折现率，计算该项目的财务净现值，若财务净现值为正值，则进行第二步。
第二步：用一个比第一步计算中更高的折现率计算项目的财务净现值，如其依然为正值，则继续用更高的折现率计算其相应的财务净现值，直到使财务净现值转为负值并接近于零。
第三步：用线性内插公式计算财务内部收益率。
1）贷款偿还期
贷款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项目投产后，可用做还款的利润、折旧及其他收益额偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间，其表达式为：
贷款偿还期＝借款偿还后开始出现盈余的年份-开始借款年份＋（偿清债务当年应付的本息）/（当年可用于偿清的资金总额）
借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目有借款偿还能力。该指标适用于不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目，不适用于预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。
换个角度讲，如果投资者能够以8%的利率筹集到10000元资金投资这个项目，那一年后投资者将会获得利润：
12000－10000（1+8%）=1200（元）
利润的现值为1200×（1+8%）-1=1111元，净现值刚好等于项目在生产经营期内所获得的净收益现值。
财务净现值判别准则：按照基准收益率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受，小于零则项目不可行。
4)总投资收益率（ROI）
是指在项目达到设计能力后，正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式为：
EBIT——正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润
TI——项目总投资
总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用该指标表示的盈利能力满足要求。
5）项目资本金净利润率（ROE）
2)财务内部收益率（FIRR）
财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。
FIRR——财务内部收益率
财务内部收益率的评价参数是行业的基准收益率（ic），当FIRR≥ 时，FNPV≥0，项目方案在财务上可考虑接受；当FIRR< 时，FNPV<0，项目方案在财务上可考虑接受。
是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润与项目资本金的比率。其表达式为：
NP——正常年份的年净利润或运营期内平均净利润
EC——项目资本金
项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用该指指标表示的盈利能力满足要求。
2.5.2.偿债能力评价
投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金，自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还，项目投资者自然要关心项目偿债能力，债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。因此，偿债分析是财务分析中的一项重要内容。
拆债备付率
利息备付率
资产负债表
资产负债率
流动比率
速动比率
财务生存能力分析
财务计划现金流量表
累计盈余资金
外汇平衡分析
财务外汇平衡表
不确定性分析
盈亏平衡分析
盈亏平衡产量
盈亏平衡生产能力利用率
敏感性分析
灵敏度
不确定因素的临界值
风险分析
概率分析
FNPV≥0累计概率
定性分析
2.5.1.财务盈利能力评价
财务盈利能力评价主要考察投资项目投资的盈利水平。为此目的，需编制全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。