第三章 资金筹集

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第四节 资本成本

四、边际资本成本
而增加的成本。 确定边际资本成本的步骤 （一）确定目标资本结构 （二）测定各种筹资方式的资本成本 （三）计算筹资总额分界点 筹资总额分界点是指在保持某种筹资方式的资本成本不变的条 件下，企业可以筹集到的长期资金总额的最大值。其计算公式为： Wi＝Ci÷Pi 式中：Wi——筹资总额分界点； Ci——可用某一特定资本成本率筹集到的第i种资本限额 Pi——目标资本结构中第i种资本比重 （四）计算边际资本成本
第三节 筹资方式
融资租赁
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缺点主要有： （1） 筹资数量有限； （2） 财务风险高； （3） 限制条件较多。
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南京城市职业学院 财务管理教程 第三章 资金筹集
第四节 资本成本
一、资本成本的内涵 资本成本是企业筹集和使用资金需要付出的代价，它包括筹资费 用和用资费用两个组成部分。
（一）筹资费用 ：指企业在筹资过程中为获得资本而付出的代价，如股票、
债券的发行费用等，它通常是在筹措资金时一次支付的 ； （二）用资费用：指资本投入企业以后，企业因使用资本而付出的代价，如 向股东支付的股利、向债权人支付的利息等； （三）资本成本可以用相对数表示，亦称资本成本率，其计算公式为：

第三章 资金筹集
第五节 财务杠杆与资本结构
二、资本结构 资本结构是指各种资本的构成及其比例关系 ；最佳资本 结构是指企业在一定时期内，使其加权平均资本成本最 低，企业价值最大时的资本结构；进行筹资结构的决策， 常用的方法有比较资本成本法、每股收益分析法和综合 法等
（一）比较资本成本法：比较资本成本法就是计算不同筹资方案
资 金 筹 集
筹资方式
权益资金的筹集方式
负债资金的筹集方式
资本成本的内涵 资本成本 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 财务杠杆 财务杠杆与资本结构 2016/1/31 南京城市职业学院 财务管理教程 资本结构 第三章 资金筹集 3
本章学习目标
了解企业筹资环境
熟悉企业筹资业务的内部控制制度 熟悉企业确定筹资规模的原则
K＝
I(1 T) P(1 f )
式中：K——资本成本率； I ——年利息； T——企业所得税税率； P——筹资数额； f——筹资费用率。
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三、加权平均资本成本 加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的比 重为权数，对各种个别资本成本进行加权平均计 算出来的，也称综合资本成本。 计算公式为： Kw＝ΣWiKi 式中：Kw——加权平均资本成本； Ki——第i种资本成本 Wi——第i种资本占全部资本的比重， 即权数（可按资本的账面价值、市场价值和目标价 值来确定）
财务管理教程
第三章 资金筹集
本章目录





内容提要 第一节 资金筹集概述 第二节 筹资规模 第三节 筹资方式 第四节 资本成本 第五节 财务杠杆与资本结构
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内容提要
筹资环境 资金筹集概述
本章结构图
筹资规模
筹资控制 确定筹资规模的原则 资金需要量的确定
1．宏观经济发展状况 2．金融市场的状况 3．税收政策
(二)内部环境 1．企业经营者对风险的态度 2．企业的资产结构 3．企业的信誉 4．企业的盈利状况
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第一节 资金筹集概述
二、筹资控制
（一）筹资控制的关键 （二）筹资业务的内部控制制度 1.筹资业务的岗位责任制 2. 筹资业务的授权批准制度 3. 筹资业务决策环节的控制制度 4. 筹资决策执行环节的控制制度 5. 筹资业务偿付环节的控制制度
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第五节 财务杠杆与资本结构
（三）综合法 以加权平均资本成本最低而企业价值最大为前提进行筹资结构决策的方法称为综合 法。 计算方法：企业的市场总价值V应该等于其股票的市场价值S加上债券的市场价值B， 即： V=S+B （ 1） 为简化起见，假设债券的市场价值等于它的面值，股票的市场价值则可通过下式计 算： S= [（EBIT-I)×（1-T）] ÷ KS (2) 式中： EBIT——息税前利润； I —— 年利息； T—— 所得税税率； K S——权益资本成本。 可由资本资产定价模型计算： KS=RF+β×（RM-RF） 式中： RF ——无风险报酬率； β ——个别股票相对于市场平均风险的波动倍数； RM ——平均风险股票必要报酬率。 企业的资本成本，应用加权平均资本成本 KW 来表示 ： KW Kb （B V） （ 1 T） KS （S V） Kｂ 式中： —— 税前债务资本成本。
D K＝ P(1 f )
式中：K——资本成本率，常用百分数表示； D——用资费用； P——筹资数额； f ——筹资费用率，即筹资费用占筹资数额的比率。
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第四节 资本成本
二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式的成本，例如，股票筹 资成本、长期借款筹资成本、发行债券筹资成本等，又 可将其分为权益资本成本和债务资本成本。 以债务资本成本为例，一般计算公式为：
的加权平均资本成本,并以此为标准相互比较,进行筹资结构决策 的方法 （二）每股收益分析法：指利用每股收益无差别点来进行筹资结 构决策的方法 ，其中每股收益无差别点是指在权益资本筹资和 负债筹资两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点， 据此可以分析判断在什么情况下选择何种筹资方式来安排和调整 筹资结构
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在实际工作中，运用直线回归分 析法进行资金预测，应注意以下 四个问题： 一、确定筹资规模的原则 1 是坚持连贯的原则和类推的原 （一）合理性原则 则 （二）效益性原则 2 是销售额和资金需要量两个变 （三）数量与时间配比原则 量之间的线性关系的假定要符合 二、资金需要量的确定 实际情况 y=a+bx （一）销售百分比法： 3 是确定的a、b值应利用预测年 式中：x—— 销售额； 根据资金各个项目与销售额之间的依存关系，按照计划期销售额的增 度前连续若干年的历史资料，选 y—— 资金总额； 长情况来预测需要相应追加多少资金 。体的计算方法有两种：一种是根据 择的历史跨度越长，预测结果越 销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定追加资金需要量； a—— 资金中的固定 另一种是根据销售增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确 趋于准确 部分（即不受销售额增减 定追加资金需要量。 4 是在具体运用时，应充分考虑 变动影响而能保持不变的 （二）资金习性预测法 市场价格等因素变动对资金需要 部分）； 资金习性，是指资金的变动与产销量之间的依存关系 ，资金习性预 量的影响 b —— 变动资金率 测法是指根据这种资金习性预测企业未来资金需要量的一种方法 （即每增加一元销售额需 根据资金和产销量之间的依存关系资金分为：不变资金、变动资金 要增加的资金）。 和半变动资金，这种方法是借助于直线回归分析法这一数理统计方法完成在预 测资金需要量时，以销售额作为自变量，以资金总额作为因变量，根据一定数 量的自变量与因变量的对应资料，建立直线回归方程：
掌握资金需要量的确定方法
熟悉权益资金和负债资金的筹集方式 掌握资本成本的计算方法 掌握财务杠杆原理 掌握资本结构的决策方法
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第一节 资金筹集概述
资金筹集是指企业通过不同渠道，采用适当的方式，按 照一定的程序，筹措企业设立、生产经营所需资金的一种财 务活动 一、筹资环境 （一）外部环境
第三节 筹资方式
良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三） 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四） 经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。”
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长期借款筹资的优点主要有： （1）筹资速度快 ；（2）借款弹性较大； （3） 筹资成本较低； （4）可以发挥财务杠杆的作 商业信用筹资的优点主要有： 用。 （1）商业信用筹资伴随着商品 缺点主要有： （1）筹资风险较高；（2）限制 交易产生，容易取得； （2）筹 融资租赁筹资的优点主要有： 二、负债资金的筹集方式 性条款比较多 ；（3）筹资数量有限 。 资成本相对较低 ；（ 3）与其他 （1）能够迅速获得所需资产； 短期借款筹资的优点主要有：（ 1）借款弹性较 筹资方式相比，商业信用筹资限 （2）融资租赁限制条件较少 ； 大；（（ 2）筹资速度快 。 制条件较少，选择余地较大。 3）租金费用像债券利息那样 发行债券 缺点主要有：（ 1）筹资风险高；（2）筹资成 缺点主要有： （1）期限较短 ； 可以作为费用在税前支付，因 本较高。 （2）有时筹资成本较高 ；（ 3） 而具有抵税作用 。 有时风险较大。 缺点主要有： （ 1）筹资成本 发行债券筹资的优点主 较高 ；（2）承租企业在经济 要有： 不景气、财务困难的时期，固 （1） 筹资成本较低； 商业信用 负债筹资 （2） 保证控制权； 银行借款 定的租金支付成为沉重的财务 负担。 （3） 财务杠杆作用 。
第二节 筹资规模
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普通股筹资的优点主要有： 吸收直接投资的优点主要有： （1） 发行普通股筹措资本具有永久性， （1）有利于增强企业信誉 无到期日，在公司正常生产经营期间不需 优先股筹资的优点主要有： （2）有利于较快地形成生产能力 归还 ； （1） 优先股一般没有固定的到 （3）财务风险较低 （2） 普通股筹资没有固定的股利负担 ； （ 一、权益资金的筹集方式 期日，不用偿付本金； 缺点主要有： （1）筹资成本较高 3） 普通股筹措的资本是公司最基本的 （2） 股利的支付既固定，又有 （2 ）分散企业的控制权 资金来源，为债权人提供了更大的保障， （一）吸收直接投资 ：指企业以协议等形式吸收各投资主 一定的弹性； 增强了公司的举债能力 ； 体直接投入的资金。 （3） 有利于提升企业的信誉； （4）普通股筹资容易吸收资金 ； （4） 保持普通股股东对企业的 （ （二）发行股票：股票是股份有限公司为筹集自有资本而发 5） 激励职工士气，增强职工的使命感 控制权。 和归宿感 。 行的有价证券，公司的股份采取股票的形式，股票是公司签 缺点主要有： （1） 优先股的 缺点主要有： （1）筹资成本较高 ； 发的证明股东所持股份的凭证 ；按股东权利义务的差别可 筹资成本低于普通股，但一般 （ 2 ） 普通股筹资会增加新股东，这可能 分为普通股（最基本）和优先股。 高于债券 ；（2） 筹资限制多； 会分散公司的控制权。 “公司公开发行新股，应当符合下列条件：（一）具备健全且运行 （3） 可能形成较重的财务负担。