债券发行业务占去年券商承销额近八成

2014年01月15日

债券发行业务占去年券商承销额近八成

在A股IPO暂停的一年多的时间里，不少券商将投行业务的重点转向债券承销和增发。数据显示，虽然去年券商债券承销收入约为112.09亿元，同比下降27%。不过，通过债券发行方式融资的金额仍占券商承销金额的77%。尽管目前部分券商已经具有参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格，将分食传统的以银行为主导的债务融资工具市场“蛋糕”。不过，目前来看，券商在承销短融、中票上仍显“乏力”。

1、突破单一卖方模式券商研究所转型求存

2、券商佣金战烽烟再起最低万三开户引发关注

3、以优先股推动并购重组难度大

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关于2013年记账式贴现（二期）国债到期兑付有关事项的通知

一、今日要闻

债券发行业务占去年券商承销额近八成

在A股IPO暂停的一年多的时间里，不少券商将投行业务的重点转向债券承销和增发。数据显示，虽然去年券商债券承销收入约为112.09亿元，同比下降27%。不过，通过债券发行方式融资的金额仍占券商承销金额的77%。尽管目前部分券商已经具有参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格，将分食传统的以银行为主导的债务融资工具市场“蛋糕”。不过，目前来看，券商在承销短融、中票上仍显“乏力”。

去年券商承销额缩水债券发行撑局

2013年经历了A股史上时间最长的一次IPO暂停，全年券商承销金额普遍缩水。不过在此背景下，债券发行和增发表现依然活跃。

同花顺iFinD数据显示，去年全年，券商承销金额共计13894.48亿元，同比下降25.51%，其中通过债券发行方式融资10690.24亿元，增发融资2202.21亿元，可转债、配股分别融资544.81亿元、457.22亿元。债券发行、增发融资分别占比76.94%、15.85%。

从各家券商的承销情况来看，前十家券商的排位总体上保持稳定。中信证券、中信建投证券和中金公司继续稳居三甲，2013年的承销金额分别达1817.05亿元、892.57亿元、869.47亿元，市场占有率分别达13.08%、6.42%和6.26%。国开证券、国泰君安证券、海通证券、国信证券、华泰联合证券、瑞银证券、招商证券依次排名前十。

78家券商承销1060单债券收入约112亿元

具体来看，去年全年，有数据可查的78家券商共计承销1060单债券项目，实际募集资金11209.52亿元。按照1%的承销费率计算，券商合计获得债券承销收入约为112.09亿元。2012年，70家券商共承销1246单债券项目，实际募资15384.16亿元。券商去年债券承销收入同比下降27.14%。

从债券承销数量来看，中信证券依旧稳坐第一把交椅，2013年共承销债券141只，当然也与其早早拥有银行间市场主承销商业务资质的特殊优势有关。分列第二、三位的是国开证券和中信建投，分别在2013年承销债券63只和57只。国信证券、中金公司、国泰君安、平安证券、海通证券、宏源证券、广发证券依次排至前十，分别承销债券52只、49只、46只、32只、27只、27只、26只。

值得一提的是，国开证券、中信证券、海通证券和国信证券等券商2013年基本上是倚赖债券项目的承销，尤其是国开证券，全年764.33亿元的承销金额中有759亿元是来自债券发行。中信证券、海通证券、国信证券全年承销金额1817.05亿元、669.01亿元、452.55亿元中分别有1573.8亿元、503亿元、357.37亿元是来自债券发行。

此外，平安证券、齐鲁证券、渤海证券、财富证券、华龙证券、英大证券、长江证券、德邦证券、太平洋证券、日信证券、国盛证券、南京证券、西部证券、华泰证券、华创证券、湘财证券、世纪证券、东莞证券、中山证券、首创证券、华福证券、江海证券、华安证券、大通证券24家券商去年全年的承销金额全部来自债券发行。

10家合资券商承销债券共170单

在去年的债券承销行列中，也有合资券商加入。包括中金公司、瑞银证券、中银国际、摩根士丹利华鑫、瑞信方正、第一创业摩根大通、高盛高华、中德证券、东方花旗、华英证券，承销家数分别为49家、23家、22家、19家、12家、12家、9家、9家、8家、7家，共计170单。中金公司承销家数领先其他合资券商。合资券商去年的债券承销家数占到全部的16.04%。

而在2012年，上述10家合资券商债券承销项目为189单，较去年相比多出19单。其中，中银国际、中金公司、瑞银证券3家去年的承销家数都不如2012年，分别减少25单、16单、5单，摩根士丹利华鑫、东方花旗、瑞信方正、高盛高华、华英证券、第一创业摩根大通、中德证券分别增加8单、7单、5单、3单、2单、1单、1单。

券商承销短融、中票仍显乏力

纵观去年全年的债券市场，78家机构承销债券实际募资达到11209.52亿元，然而，在短融和中票方面券商仍显“乏力”，分别达到334.75亿元、322.65亿元。

同花顺iFinD数据显示，去年，在短期融资债方面，仅有中信证券、中金公司、国泰君安、第一创业摩根大通、中信建投、光大证券、银河证券7家券商参与其中。其中，中信证券承销了15家，实际募资143.25亿元；中金公司承销6家，实际募资53亿元；国泰君安承销5家，实际募资96.5亿元；第一创业摩根大通承销4家，实际募资26亿元；中信建投承销2家，实际募资10亿元；光大证券、银河证券各承销1家，实际募资分别为2.5亿元、3.5亿元。

而在中期票据方面，仅有中信证券、中金公司、中信建投、国泰君安、华泰证券5家券商参与其中。中信证券去年承销17单，实际募资165.4亿元；中金公司承销10家，实际募资120.75亿元；中信建投、国泰君安各承销2家，实际募资分别为5亿元、21.5亿元；华泰证券承销1家，实际募资10亿元。

由于行业分割及监管所限，目前券商无法完全取代银行在中期票据承销领域的统治地位。不过，有业内人士表示，券商在中票承销上的优势在于产品方面，在发行利率的定价上，券商也更加专业。另外，中期票据承销资格突破将使得券商进入新的市场，不但有利于拓展承销发行业务，对于积累大型客户资源、财务顾问业务等都将带来深远影响。(证券日报）

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二、行业动态

1、突破单一卖方模式券商研究所转型求存

近年来，券商研究所的研究报告、投资策略建议等的准确性、可参考性备受质疑，一度被市场视为不靠谱。与此同时，券商研究所的分仓佣金收入也在逐渐下降，被公募基金拖欠分仓费的情况时有发生，一些券商开始主动或被动地裁撤基金交易席位。

在这种情况下，券商研究所亟待转型，急切需要改变现有的业务和盈利模式，将研究部门从一个成本中心，一个入不敷出的亏损部门，慢慢变成一个盈利的部门。在上周由金融界举办的“慧眼识券商”2013最佳分析师量化评选的颁奖典礼上，几位券商研究所所长和金融专业人士对券商研究行业的发展趋势进行了讨论，并指出券商研究所三条转型之路。

理性看待券商研报

虽然研报出错的情况屡见不鲜，但研报失准却是券商研究所研究能力备受质疑的主要原因。在近3年的熊市中，很多人发现券商研究报告的预测不太准确，金股、年度策略、市场趋势预测的准确性较差，导致投资者对券商的研究能力信心不足。

很多券商人士表示，自己在与客户沟通时，经常会受到客户的质疑。会被问到比较尖锐的问题，比如，券商研究到底靠不靠谱呢？为什么会出现那么多预测不准的情况？

对此，中投证券研究所副所长张镭表示，在市场变化比较快的情况下，要求研究报告结论比较有前瞻性并准确，难度其实是比较大的。华创证券研究所副所长韩振国也表示，市场走势受到非常多因素的影响，而一个券商的报告不可能囊括所有的因素。这个社会没有预言家，券商的研究确实只能是找到一些规律，提供一些分析判断的方法，对于券商研究报告我们不能要求太苛刻。

韩振国也认为不同的投资者，对券商报告有不同的要求。投资者最该关注的是报告逻辑是不是合理，是不是比较严谨、详实，数据是否比较客观，而不应对券商报告要求太苛刻。

深交所上市推广部行业研究高级经理王焕然认为报告准不准要看是从哪个角度看。证券分析师对一些上市公司的财物数据的预测，比如说EPS的预测，相对来说还是比较准的。但是如果要预测目标价，由于影响因素特别多，所以目标价参考的意义不是特别大。

研究所日子不好过

目前的券商研究所主要是卖方研究的模式，是跟公募基金进行分舱的一种模式。而近几年基金拖欠券商佣金的情况十分严重，对此，媒体也早有报道。目前基金拖欠券商佣金的实际情况如何？

据数据显示，2013年基金中报中，有1605只公募基金的资产负债表中存在应付交易费用，合计金额达到18.37亿元。而其中有9成来自券商交易佣金，如果以此粗略计算，基金在2013年上半年约拖欠券商交易佣金16.54亿元。

券商研究所的分仓佣金，来源于券商交易佣金。由于目前基金公司支付给券商的费用中，有法律明文规定的只有通道交易佣金和产品代销费用，而券商研究所分仓佣金并无法律文件保护，因此券商只会将应