企业资本结构对融资效率影响研究——基于生物医药行业的经验数据

上 市 公 司 为研 究 样 本 ， 采用 面板 数 据 实 证 分 析 了第 一 大 股 东 持 股 比例 与公 司绩 效 负相 关 ， 但 显 著性 不 强 。
（ 二） 资 本 结 构 与融 资效 率 关 系研 究 尹 建 中 （ ２ ０ ０ ６ ） 以
资研究和政策制定提供参考。
三、 研 究 设 计
为样本， 运用数据包络分析法得 出： 北京高科技 中小企业的 政支持力度为重点 ， 而忽略了企业 内部资本结构对其融资 融资效率与企业规模成正 比，没有充分利用财务杠杆的作 的影 响。 企业 内部合理的资本结构是否能有效的改善其融 用 。 张铁 山、 李萍 （ ２ ０ ０ ９ ） 结 合 信 息 产 业 民 营 上 市 公 司 的 特
（ 一） 资本 结 构 对 企 业 绩 效 影 响 研 究 刘 国亮 、 王 加 胜 （ ２ ０ ０ ０ ） 研究发现 ， 扩 大 流通 股 的 比重 能 带来 经 营绩 效 的提
高。 梁莱歆 、 张焕 风 （ ２ ０ ０ ７ ） 从 行 业 特 征 的 角 度 分 析 了 我 国
生物 医药行业企业资本结构的影响 因素 ， 实证检验 了生物 与融资效率关系的研究很少 。 即使存在对生物 医药企业资 医药行业低负债 的资本结 构。 张志辉 、 赵悦 （ ２ ０ ０ ８ ） 以我 国 ４ ９ 家 医药 行业 Ａ 股 上市 公 司为研 究对 象 ， ２ ０ ０ ３ 年～ ２ ０ ０ ５ 年 为
二、 文 献 综 述
生 物 医药 行 业 作 为 高 科 技 行 业 中 的 一 员 不 仅 具 备 了 高 科 技 产业 的共 性 ： 研发投人高 、 研 发 周期 长 、 研 发 收 益 高 等特点 ， 同 时也 为 我 国经 济 社 会 发 展 作 出 了不 可 磨 灭 的 贡 献。 但从上述研究文献来看 ， 关 于 生 物 医药 行 业 资本 结 构 本 结 构 与经 营绩 效关 系研 究 ， 也 只 是 选 取一 到二 个 指 标 进 行 阐述 ， 没有多层次地 、 系 统 地 阐 明生 物 医药 行 业 资本 结
益率和资产负债率二者之间存在弱负相关关系 ，而资产负
债 率 与 总资产 收 益率 、主营 业务 利 润率 之 间存 在 显 著 的负
相关关系，即中小民营制造企业资本结构对其融资效率产
生 了负作 用 。 杨宜 （ ２ ０ ０ ９ ） 选取２ ０ ０ ５ 年～ ２ ０ ０ ６ 年 软 件行 业 企 业
一
、
引 言
造业 中小 企业 为 研究 样 本 ，用 回归 分 析方 法得 出净 资产 收
生物产业作为２ １ 世纪 的朝阳产业受 到全世界各 国的
追捧 ， 各 国纷 纷将 生物 产 业 的 发 展提 高到 国家 战 略 的 高度 上来 。 然而 ， 生 物 产业 高 投 入 、 高 收益 、 高风险 、 周期 长 的特 点， 决 定 了生 物 产 业 长 期 面 临融 资 难 的 问 题 。 国 内关 于 生 物 产 业 的 文 献 大 部 分 都 是 以 改善 企 业 外 部 环 境 和 加 大 财
考察期 ， 用 实证 分 析 的 方 法得 出 以资 产 负 债 率 为衡 量 指 标
构 对 融 资 效 率 的影 响 。 本 文 在 前 人 研 究 的基 础 上 ， 运用 回 的资本结构与经营绩效存在显著 的负相关关系 。李得安 归分析方法 ， 对我 国生物 医药行业资本结构 和融资效率的 （ ２ ０ １ ２ ）选取在２ ０ ０ ７ 年１ ２ 月３ １ 日之前上市的１ ０ ８ 家生物医药 关 系 进 行 了详 细 的 实证 研 究 ， 以期 为 今后 生 物 医药 行 业 融
资难的状况 ， 哪些因素更加有效 ， 都 值得 我 们 进 行 深 入 研 究 。本 文 以 沪市 ３ ８ 家 生 物 医药 行 业 上 市 公 司 为研 究 对 象 ， 征， 从 筹 资 效率 、 配 置效 率 、 公 司 治 理 效 率 三方 面人 手 构 建
融资效率评价指标体系 ，以ｌ ３ 家信息产业民营上市公司为 通过 引入资本结构相关变量 ， 对生物 医药企业内部 资本结 研究样本 ， 运用熵值法进行评价 ， 认为提高信息产业 民营上 构对其融资效率的影响进行系统性实证研究。 市公司融资效率的根本在于优化和及时调整资本结构 。
上 市公 司为 研 究 对 象 ， 结 合 资本 结 构 和 融 资效 率相 关理 论 ， 研 究 中 国 生物 医药行 业 资本 结 构 对 融 资 效 率 的影－ 响 。结 果表 明 ： 第一 大股 东持股 比例 与 融 资效 率呈 负相 关 ， 前 ９大流通 股 比例 、 每股股利与 融 资效 率 呈 正相 关 ， 资产 负债 率 与 融 资效 率呈 正 相 关 ， 银 行 借 款 比例 与 融 资效 率 呈 负相 关关 系。 根 据 我 国生物 医药行 业 实 际情 况与 实证 分 析 ， 从 企 业 内部 角度 提 出改善 我 国生物 医药行 业 融 资难 的 相 关 对 策与 建议 。 关键 词 ： 生物 医药行 业 资本 结 构 融 资 效率
（ 一） 研究假设 本支提出以下假设 ：
Ｈ１： 第 一 大 股 东 持 股 比 例 与 融 资 效 率 负 相 关
２ ０ ０ ５ 年５ 月３ １ 日之 前 在 深证 中小 企 业 板 上市 的３ ４ 家 民营 制 Baidu Nhomakorabea
［ １ ］ 姜付 秀、 伊 志宏 、 苏飞、 黄磊 ： 《 管 理 者 背 景 特 征 与
研究与探索 ｌ Ｓ ｔ ｕ ｄ ｙ ａ ｎ ｄ Ｅ ｘ ｐ ｌ ｏ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ
企 业资本 结构对 融资效率影 响研究
基 于生 物 医药行 业 的 经验 数 据
湖北工业大学管理 学院 吴 楠 姚金枝
摘要 ： 由 于周期 长 、 风 险 大的技 术 经 济特 点 ， 生物 产 业 面临 融 资难 的 困境 。本 文 以 沪市 医药行 业