期权价格内在价值和时间价值共同构成,凡是影响内在价值
注会考试《财务成本管理》知识点：期权的内在价值和时间溢价
注会考试《财务成本管理》知识点：期权的内在价值和时间溢价
知识点：期权的内在价值和时间溢价
期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。
期权价值＝内在价值＋时间溢价
1.期权的内在价值
期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
【提示】
（1）内在价值最低为0.
（2）内在价值不同于到期日价值。
期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。
2.期权的状态
【思考一】三类期权的内在价值有什么特点？
【思考二】如果期权内在价值为0，期权价值也为0吗？
3.期权的时间溢价
期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价＝期权价值－内在价值
在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。
如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。
期权理论知识点总结
期权理论知识点总结一、期权的基本概念1. 期权的定义：期权是指买卖双方约定在未来某个时点以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
2. 期权的分类：期权分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权以约定的价格买入标的资产，看跌期权是指买方有权以约定的价格卖出标的资产。
3. 期权的价格：期权的价格主要有两个部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。
内在价值是指期权行权后的收益，时间价值是指期权还有多少时间可以创造价值。
二、期权定价模型1. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型：布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一个用来计算看涨期权和看跌期权价格的数学模型。
它的基本思想是采用动态复制的方法，利用无风险利率和标的资产的价格来进行价格的计算。
2. 布莱克-斯科尔斯模型的假设：布莱克-斯科尔斯模型的核心假设有两个，一个是市场是有效的，另一个是标的资产的价格服从对数正态分布。
3. 布莱克-斯科尔斯模型的局限性：布莱克-斯科尔斯模型的局限性在于它建立在一些严格的假设上，比如市场是有效的和标的资产的价格服从对数正态分布。
而实际市场中这些假设并不一定成立。
4. 国际期权定价模型：考虑到实际市场中的不确定性和波动性，一些学者提出了一些改进的期权定价模型，比如考虑了市场波动率的随机性等因素。
三、期权交易策略1. 买入看涨期权：买入看涨期权的策略是对标的资产价格上涨的预期。
如果标的资产价格上涨，买方可以通过行使看涨期权获利。
2. 买入看跌期权：买入看跌期权的策略是对标的资产价格下跌的预期。
如果标的资产价格下跌，买方可以通过行使看跌期权获利。
3. 卖出期权：卖出期权的策略是赚取权利金。
卖方认为标的资产价格不会发生重大波动，可以通过卖出期权获得权利金收益。
4. 期权组合策略：期权组合策略是指根据市场预期和风险偏好，组合不同类型的期权合约，以达到规避风险或获得收益的目的。
四、期权的风险管理1. 期权的波动率风险：期权的价格与标的资产价格波动率有密切关系，标的资产价格波动率增大，期权价格也会增大。
期权价格的影响因素与曲线形状PPT(31张)
• 其中c和p表示欧式看涨和看跌期权的价值；C和P 则表示美式看涨和看跌期权价值
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一、期权价格的上限
（一）看涨期权价格的上限
cS，CS
（二）看跌期权价格的上限
p X ，P X
（7.1） （7.2）
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二、期权价格的下限
欧式看涨期权价格的下限 • 假设
c=3 T –t = 1 X = 18
S = 22 D=0
• 是否存在套利机会？
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• 无红利支付时资产欧式看涨期权价格下限为：
cma S xK[reT ,0]
• 其更为严格的下限为
变量 标的资产市场价格
期权执行价格 有效期
标的资产价格波动率 无风险利率 红利
看涨
＋ － ＋ ＋ ＋ －
看跌
－ ＋ ＋ ＋ － ＋
注：＋表示正向影响，－表示反向影响
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以下因素中，对股票期权价格影响最小的是 （）
A. 无风险利率 B. 股票的波动率 C. 到期日 D. 股票的当前价格
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§9.2 期权价格的上下限
• 没有波动率，则期权就是多余的 • 波动率对期权价格的影响，是通过对时间价值的
影响而实现的。波动率越大，则在期权到期时， 标的资产市场价格涨跌达到实值期权的可能性也 就越大
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四、无风险利率
• 影响期权价格的另一个重要因素是无风险利率，尤其是 短期无风险利率。
• 如果无风险利率较高，则标的资产的预期收益率也应较 高，这意味着对应于标的资产现在特定的市价（S），未 来预期价格较高
期权基础必学知识点
期权基础必学知识点以下是期权基础必学的几个知识点：1. 期权的定义和种类：期权是一种金融衍生产品，它赋予持有人在未来某个时间点以特定价格购买（认购期权）或卖出（认沽期权）标的资产的权利。
常见的期权有欧式期权和美式期权。
2. 期权的基本元素：期权有四个基本元素，即标的资产、行权价、到期日和权利金。
标的资产可以是股票、指数、商品等。
行权价是期权的实际交易价格，到期日是期权的失效日期，权利金是买入或卖出期权所支付的价格。
3. 期权的买入和卖出：期权可以进行买入和卖出两种交易方式。
买入期权的投资者有权但无义务行使期权，只需支付权利金。
卖出期权的投资者则有义务交付标的资产或支付现金，同时收取权利金。
4. 期权的价值和价格：期权的价值由内在价值和时间价值组成。
内在价值指的是期权行权价与标的资产当前价格之间的差值，时间价值则是由期权剩余到期时间、标的资产价格波动和市场波动率等因素决定的。
5. 期权的风险和收益：买入期权的风险是权利金的损失，但潜在收益没有上限。
卖出期权的风险是潜在的无限损失，但收益有限。
投资者应根据自身风险承受能力来选择适合的期权交易策略。
6. 期权交易策略：常见的期权交易策略包括买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权、卖出认沽期权、期权组合策略等。
不同的策略适用于不同的市场情况和投资目标。
7. 期权交易的影响因素：期权价格受到标的资产价格、行权价、剩余到期时间、市场波动率、利率水平等多个因素的影响。
投资者需要了解这些因素及其相互之间的关联，以更好地进行期权交易。
以上是期权基础的几个必学知识点，投资者在进行期权交易前应该熟悉这些概念和原理。
为了更好地理解和运用期权，建议进一步学习相关的期权交易技巧和风险管理策略。
期权开户考试考点及试题(含答案)
期权开户考试考点及试题（含答案）期权开户考试包括10道选择题（每题5分）和判断题20道（每题2.5分）, 90分及格, 以下是《期权开户投资者适当性知识测试大纲》:（一）适当性制度（4个知识点）: 开户条件、风险等级、投资者责任及经营责任；（二）基本概念（11个知识点）: 期权概念、看涨期权、看跌期权、欧式期权、美式期权、期权内在价值、期权时间价值、实值期权、虚值期权、平值期权、期权风险特点、期权价格影响因素；（三）基本策略（4个知识点）: 买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权；（四）合约规则（9个知识点）: 交易代码、交易单位、合约标的、报价单位、涨跌停板幅度、最后交易日、行权价格、行权申请时间、做市商与询价；（五）业务风控（5 个知识点）: 权利金与保证金、交易结算、了结方式、限仓规定、强平与履约超仓处置。
一、适当性制度1.开户条件:（1）期货公司会员可以为符合下列标准的自然人客户开通期权交易权限: 一是开通期权交易权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元;二是具备期货、期权基础知识, 通过交易所认可的知识测试；三是具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交记录；四是具有交易所认可的期权仿真交易行权记录；五是不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形；六是交易所要求的其他条件。
（2）个人客户本人及一般单位客户的指定下单人应当参加测试, 不得由他人替代。
（3）期货公司会员的客户开发人员不得兼任知识测试监督人员。
2.风险等级（必考点）(1)经营机构应当将普通投资者按其风险承受能力至少划分为五类, 由低至高分别为C1（含风险承受能力最低类别）、C2.C3.C4.C5 类；二是期货行业产品或服务的风险等级原则上由低到高划分为五级, 分别为R1、R2.R3.R4.R5 级。
(2) C1 类投资者（含风险承受能力最低类别）可购买或接受 R1 风险等级的产品或服务；C2 类投资者可购买或接受R1.R2 风险等级的产品或服务；C3类投资者可购买或接受R1.R2、R3 风险等级的产品或服务；C4 类投资者可购买或接受 R1.R2、R3、R4 风险等级的产品或服务；C5 类投资者可购买或接受 R1.R2、R3、R4、R5 风险等级的产品或服务。
期权的内在价值与时间价值
期权价格（或者说价值） =期权的内在价值+期权时间价值
（一）、期权内在价值
期权的内在价值（ Intrinsic Value）是指 多方行使期权时可以获得的收益现值。
看涨期权
看跌期权
欧 式 期 权
无 收 益
有 收 益 无 收 益
Max{（S-Ke-rT)），0}
Max{（Ke-rT-S），0}
随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。
即:对于到期日确定的期权来说，在其它条件不变时，
随着时间的流逝，其时间价值的减少是递增的。
（二）、期权的时间价值
3、时间价值的影响因素
(1)标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越 大；
(2)期权的时间价值还受期权内在价值的影响：期权现 在立即执行时所获得价值的绝对值越大，期权的时间 价值越小。
考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月， 另一个到期期限为2个月。 假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。 这就有可能使有效期短的期权的价值超过有效期长的期权的价值。
（三）标的资产的波动率
股票价格的波动率是用来衡量未来股票价格变动的不确定性。
随着波动率的增加，股票价格上升很高或下降很低的机会也随着 增加。对于股票的持有者来说，这两种变动趋势将互相抵消。 对于看涨期权或看跌期权的持有者来说。 看涨期权的持有者从股价上升中获利，但当股价下跌时，最大损 失就是期权费，所以仅有有限的损失。 看跌期权的持有者从股价下跌中获利，但当股价上升时，仅有有 限的损失。 因此，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
期权的内在价值与时间价值
（四）无风险利率
2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时
（四）无风险利率
1、从比较静态的角度，比较不同利率水平下的两种均衡状态。
1）对预期收益率和贴现率的影响： ①对预期收益率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，
则标的资产的预期收益率也应较高，这意味对应于标的资产现在
特定的市价 S0，未来预期价格E（ST）较高。
②对贴现率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，则贴
美 式 期 权
有收益
S=D+Ke-rT
S=K-D
例：DGB股票为每股$43，张先生支付了3.5的 股权市值（即一手$350）购买了一个DGB股票 在4月到期的履约价格为$40的买入期权合约。 即：Buy DGB April 40 Call @ 3.5 则：内在价值=股票市价-履约价格=$43$40=$3 时间价值=股权市值-内在价值=$3.5$3.0=$0.5
二、期权价格的影响因素
期权价格的影响因素有以下六个因素，它们通 过影响期权的内在价值与时间价值来影响期权 的价格。 1、标的资产的市场价格：S0 2、期权的执行价格：K 3、期权的有效期：T 4、标的资产的波动率：σ 5、无风险利率： r 6、标的资产有效期内预计发红利
一个变量增加而其它变量保持不变时对期权价格的影响
考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月， 另一个到期期限为2个月。 假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。 这就有可能使有效期短的期权的价值超标的资产的波动率
期权的时间价值和内在价值的概念
期权的时间价值和内在价值的概念
期权的时间价值和内在价值是两个重要的概念，用于描述期权合约的价值组成部分。
1.内在价值（Intrinsic Value）：
内在价值是指期权在当前时点的实际价值。
对于看涨期权，内在价值等于标的资产的当前价格减去期权的行权价格。
对于看跌期权，则等于行权价格减去标的资产的当前价格。
内在价值可以为正数或者零。
内在价值 = max(0, 标的资产价格 - 行权价格) （对于看涨期权）内在价值 = max(0, 行权价格 - 标的资产价格) （对于看跌期权）如果内在价值大于零，说明期权合约有内在价值，即可以立即行使获得盈利。
如果内在价值为零，说明期权合约目前没有内在价值，可能无法获得盈利。
2.时间价值（Time Value）：
时间价值是期权合约的总价值减去其内在价值，反映了剩余时间对期权持有者的潜在价值影响。
时间价值的存在是因为期权持有者在剩余时间内仍有机会获得未来股价变动带来的盈利。
时间价值 = 期权总价值 - 内在价值
时间价值的大小取决于多个因素，包括剩余期限、标的资产价格的波动性、无风险利率以及市场需求和情绪等。
随着期权的到期日临近，时间价值会逐渐减少，因为剩余时间减少了，期权持有者无法再利用更多的时间来获得潜在盈利。
总结，内在价值是期权在当前时点的实际价值，而时间价值是期权总价值减去内在价值，反映了剩余时间对期权持有者的潜在价值影响。
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。
下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。
(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。
如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。
所以，期权的内涵价值总是大于等于0。
2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。
实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。
由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。
虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。
与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。
证券从业资格证券投资分析(多项选择题)模拟试卷8
证券从业资格证券投资分析（多项选择题）模拟试卷8证券从业资格证券投资分析（多项选择题）模拟试卷8A．股价在高位盘整，难创新高，成交量明显减少，此为卖出信号B．股价跌势加剧，呈跳水状，成交量均匀分布，未见萎缩，应果断出货C．当成交量增至某一高度时，不再急剧增加，但股价仍继续上升，为警戒信号D．成交量持续扩增，股价回升，逆时钟曲线由平向上时，为最佳买人时机2．在技术分析中，关于缺口理论，下面说法正确的是( )。
A．突破缺口被确认后，投资者应当立即作出买入或卖出指令，不应当顾虑价位(指数)的升跌B．普通缺口一般短期内回补C．突破缺口之后的持续性缺口有测量功能D．持续性缺口相对于消耗性缺口伴随较大的成交量3．更新重置成本和复原重置成本的差别在于( )。
A．资产的现时价格B．技术C．设计D．标准4．下列属于反转突破形态的是( )。
A．楔形B．头肩形C．喇叭形D．三重顶(底)形5．行业处于成熟期的特点主要有( )。
A．企业规模空前，地位显赫，产品普及程度高B．行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现C．大量替代品的出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减少D．构成支柱产业地位，生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地6．在分析公司产品的竞争能力时，应注意分析( )优势。
A．成本B．技术C．价格D．质量7．下列各项中属于原生金融工具的有( )。
A．货币B．债券C．期货D．外汇8．利率期限结构理论中，市场分割理论的假设条件是( )。
A．投资者和借款人喜欢在不同的市场之间进行转移B．投资者和借款人不喜欢在不同的市场之间进行转移C．市场是高效的D．市场效率低下9．分析师在分析判断某个行业所处的实际生命周期阶段的时候，考虑的内容包括( )。
A．开工率B．从业人员工资福利水平C．股票市场规模D．资本进退状况10．证券组合理论认为，投资收益包含对承担风险的补偿，而且( )。
A．承担风险越大，收益越低B．承担风险越大，收益越高C．承担风险越小，收益越高D．承担风险越小，收益越低11．下列关于资产负债表的说法，正确的有( )。
期权价格内在价值和时间价值共同构成
期权价格内在价值和时间价值共同构成，凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。
一、协定价格与市场价格协定价格与市场价格是影响期权价格的最重要的因素。
这两种价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且影响着时间价值。
1．对内在值影响：（1）协定价一定时，市价决定内在值：对看涨期权，S大于X越大，内在值越大，S小于或等于X内在值为零。
对看跌期权，则反之。
（2）市价一定时，协定价决定内在值：对CALL OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则反。
对PUT OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值提高，反之，则反。
2．对时间值影响：（1）X与S差距大，时间值越小。
反之，则反。
（2）期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
（3）期权处平价时，时间值最大。
二、权利期间所谓权利期间，是指期权的剩余有效时间。
在期权交易中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。
在其他情况不变的条件下，权利期间越长，期权价格越高；权利期间越短，则期权价格就越低。
你同意这种观点吗？权利期间对期权价格的影响：第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。
所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。
第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。
一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。
第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。
考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。
对于美式期权而言，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值。
反之，对于欧式期权而言，时间的延长并不能意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。
三、利率（r）1.从货币时间价值分析。
期权价格概述
期权价格概述【学习目标】本章是期权局部的重点内容之一。
本章首先从内在价值和时间价值两个方面对期权价格进行了深入解析，阐发了影响期权价值的主要因素，确按期权价格的底子边界，探讨了美式期权是否需要提前执行的问题，从而画出了期权价格曲线的底子形状，最后，我们运用无套利阐发的底子方法，推出了看涨期权和看跌期权之间的平价关系。
学习完本章，读者应能够运用期权价格曲线，深入掌握期权价格中的内在价值和时间价值的有关内容，掌握期权价值的主要影响因素和期权价格的底子边界，掌握看涨期权和看跌期权之间的平价关系，同时理解美式期权的提前执行问题。
如第八章所述，期权交易本色上就是一种权利的交易。
在这种交易中，期权购置者为了获得期权合约所赋予的权利，就必需向期权出售者支付必然的费用。
这一费用就是期权费〔期权价格〕，即期权合约本身的价格。
在期权交易中，期权价格〔价值1〕的决定是一个重要而复杂的核心问题。
自1973年以来，许多专家和学者纷纷提出各自的期权订价模型，以说明期权价格的决定和变更。
在这些模型中，最著名的模型主要有如下两个：一个是布莱克－舒尔斯模型〔The Black-Scholes Model〕，另一个那么是二项式模型〔The Binominal Model〕。
在第十一章，我们将对这两个模型作一简要的介绍和评价。
在此之前，为了更好地说明这两个模型的内涵，我们有必要先对各种期权订价模型的理论根底——期权价格的构成、影响期权价格的主要因素以及期权价格的边界等问题进行深入的阐发。
第一节期权价格解析尽管在现实的期权交易中，期权价格会受到多种因素的复杂影响，但从理论上说，期权价格都是由两个局部组成的：一是内在价值，二是时间价值。
即期权价格＝期权内在价值＋期权时间价值。
一、期权的内在价值期权的内在价值〔Intrinsic Value〕是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。
我们曾经在第八章中谈及这一概念2。
定价理论-第5章--期权定价理论
第5章期权定价理论期权定价理论是继资产组合理论、资本资产定价模型之后金融领域又一个获得诺贝尔经济学奖的重要理论．1973年，Black和Scholes发表了《期权和公司债务的定价》(The pricing of options and corporate liabilities)一文，提出了著名的期权定价理论．同年，Merton给出了以支付连续红利率股票为标的资产的期权定价公式，并把Black-Scholes期权定价公式推广到无风险利率和标的资产价格的变异性不是常数的重要情况．在本章，我们将以B1ack-Scholes期权定价公式为主线介绍与期权相关的一些知识、股票价格的行为模型、Black-Scholes偏微分方程、Black-Scholes期权定价公式、B1ack-Schotes期权定价公式的拓展模型(支付已知红利的股票欧式期权定价和美式看涨期权定价)等．§5.1 期权概述5.1.1 期权的概念期权是赋予了其拥有者在未来的某时间以事先预定好的价格买卖某种金融资产的权利的合约．从广义上讲，期权也可以指金融资产中含有的任何选择权．一般称期权中规定的金融资产为期权的标的资产，并称对标的资产的商定价格为行权价格．根据交易的买卖类型，可以将期权分为看涨期权和看跃期权．看涨期权是指在指定日期以行权价格买入一定量的金融资产的合约．看跌期权是指可以在指定日期以行权价格卖出一定量的金融资产的合约．期权中指定的日期称为到期日．当投资者认为某种金融资产的价格将要上涨时，就可以购买这种金融资产的看涨期权，或者出售这种金融资产的看跌期权．相反，如果认为某种金融资产的价格将要下跌，则可以采取相反的操作．按期权允许的行权时间划分，期权可分为欧式期权和美式期权．欧式期权是指期权的行权日期是事先指定的期权；美式期权是指可以在到期日之前的任何日期行权的朗权．在交易所交易的大部分期权是美式期权．但是，欧式期权通常比美式期权更容易分析，并且美式期权的一些性质总是可以从欧式期权的性质推导出来．根据行权价格与标的资产市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型．对看涨期权而言，若标的资产价格高于行权价格，期权的买方执行期权特有利可图，此时为实值期权．若标的资产价格低于行权价格，期权的买方格放弃执行期权，此时为虚值期权．对看跌期权而言，标的资产价格低于行权价格为实值期权；标的资产价格高于行权价格为虚值期权．若标的资产价格等于行权价格，则看涨期权和看跃期权均为平价期权．从理论上说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零．但实际上，无论是看涨期权还是看跌期权，也无论期权标的资产的市场价格处于什么水平，期权的内在价值都必然大于零或等于零，而不可能为一负值．这是因为期权赋予买方执行期权与否的选择权，而没有规定相应的义务，当期权的内在价值为负时，买方可以选择放弃期权．期权的内在价值定义为期权本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益．一种期权有无内在价值以及内在价值的大小，取决于该期权的行权价格与标的资产市场价格之间的关系．期权的时间价值是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分，一般以期权的实际价格减去内在价值求得．在现实的期权交易中，各种期权通常是以高于内在价值的价格买卖的，即使是平价期权或虚值期权，也会以大于零的价格成交．期权的买方之所以愿意支付额外的费用，是因为希望随着时间的推移和标的资产市场价格的变动，该期权的内在价值得以增加，使虚值期权或平价期权变为实值期权，或使实值期权的内在价值进一步提高．买卖期权一般情况下有两种动机：一种是出于投机赚取最大利润的想法，因为期权价格的波动将导致获得更大收益的机会．当然，同时也面临产生更大损失的风险．另一种情况是出于对冲风险的考虑．因为期权的行使不是必须的(期权赋予了其投资者做某事的权利，但持有者不一定必须行使该权利．这一特点使得朋权不同于远期、期货等金融资产．投资者签署远期和期货合约时的成本为零，但投资者购买一张期权合约必须支付期权费)，所以期权作为投资策略的一个部分，在对冲风险方面有更大的选择余地．期权定价就是对这种选择权本身进行定价．如果这种选择权是可以独立交易的，那么这个价格是非常有现实意义的．如果这种选择权不是单独交易的(可能是含在产品中的，如可转换债券中的转换权力)，通过定价也可以对这部分的价值有一定的了解，以便更好地掌握金融资产价值变化的情况．最早的场内期权是股票期权．芝加哥期货交易所于1973年设立了一个新的交易所期权交易所，从而拉开了期权交易的序幕．随着国际金融市场的迅速发展，期权标的资产逐渐拓展到股票指数、利率和外汇等领域．目前，股票期权和股票指数期权在期权市场中所占的比例最大．但是，并不是所有的期权都是在交易所中交易的，在金融机构与大公司之间直接进行的期权交易也非常普遍，这种期权交易称为场外期权交易．场外期权交易的主要特点是金融机构可以根据客户的需要订立期权合约．5.1.2 影响期权价格的因素期权价格由内在价值和时间价值构成，因而凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素．大致包括以下几种：(1)行权价格与标的资产价格．行权价格与标的资产价格是影响期权价格的最主要因素．这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小．一般而言，行权价格与标的资产价格之间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大．这是因为时间价值是市场参与者因预期标的资产价格变动引起其内在价值变动而愿意付出的代价．当一种期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动的空间已很小．只有在行权价格与标的资产价格非常接近或为平价期权时，市场价格的变动才有可能增加期权的内在价值，从们使时间价值随之增大．(2)权利期间．权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的时间．在其他条件不变的情况下，权力期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低．这主要是因为权利期间越长，期权的时间价值越大；随着权利期间缩短，时间价值也逐渐减少；在期权的到期日，权利期间为零，时间价值也为零．通常权利期间与时间价值存在同方向但非线性的关系。
证券投资分析真题及答案第二章【5】
证券投资分析真题及答案第二章【5】二、多选题1．【答案】AB【解析】A项，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动都以之为基础；B项，虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比；C项，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即使大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样；D项，证券估值是指对证券价值的评估。
2．【答案】CD【解析】债券交易中，报价方式包括：①净价报价，此时债券报价是扣除累积应付利息后的报价；②全价报价，此时债券报价即买卖双方实际支付价格。
3．【答案】BCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率和到期期限之间的关系，该结构可通过利率期限结构图(收益率曲线)表示。
在任一时点上，都有以下3种因素影响期限结构的形状：债券预期收益中可能存在的流动性、溢价对未来利率变动方向的预期、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
4．【答案】ABCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括四类收益率曲线：反向、水平、正向及拱形。
5．【答案】AC【解析】运用零增长模型，可知该公司股票的价值为90元(=9÷10%)；而当前股票价格为70元，每股股票净现值为20元(=90-70)。
这说明该股股票被低估20元。
6．【答案】ABCD【解析】影响股票投资价值的因素有内部因素与外部因素之分。
其中，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、股利政策、盈利水平、股份分割、增资和减资以及资产重组等；外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
7．【答案】BCD【解析】通常在现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，即：股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。
2015年证券从业资格考试真题：证券投资分析（第二章）
历年真题精选第2章有价证券的投资价值分析与估值⽅法⼀、单选题(以下备选答案中只有⼀项最符合题⽬要求)1．当利率⽔平下降时，已发债券的市场价格⼀般将（ ）。
A．下跌B．盘整C．上涨D．不变2．当前，某投资者打算购买⾯值为100元，票⾯利率为8%，期限为3年，到期⼀次还本付息的债券，假定债券当前的必要收益率为9%，那么该债券按单利计算的当前的合理价格（ ）。
A．介于95．75元⾄95．80元之间B．介于96．63元⾄96．64元之间C．介于97．63元⾄97．64元之间D．介于98元⾄99元之间3．假设市场上存在⼀种期限为6个⽉的零息债券，⾯值100元，市场价格99．2556元，那么市场6个⽉的即期利率为（ ）。
A．O．7444%B．1．5%C．0．75%D．1．01%4．某债券的⾯值为1000元，票⾯利率为5%，剩余期限为10年，每年付息⼀次，同类债券的必要年收益率始终为5%，那么，（ ）。
A．按复利计算的该债券的当前合理价格为995元B．按复利计算的该债券4年后的合理价格为1000元C．按复利计算的该债券6年后的合理价格为997元D．按复利计算的该债券8年后的合理价格为998．5元5．在流动性偏好理论中，流动性溢价是指（ ）。
A．当前长期利率与短期利率的差额B．未来某时刻即期利率与当期利率的差额C．远期利率与即期利率的差额D．远期利率与未来的预期即期利率的差额6．运⽤回归估计法估计市盈率时，线性⽅程截距的含义是（ ）。
A．因素的重要程度B．因素对市盈率影响的⽅向C．因素为零时的市盈率估计值D．因素对市盈率影响的程度7．（ ）不是影响股票投资价值的外部因素。
A．⾏业因素B．宏观因素C．市场因素D．股份分割8．股票未来收益的现值是股票的（ ）。
A．内在价值B．清算价值C．账⾯价值D．票⾯价值9．可变增长模型中的“可变”是指（ ）。
A．股票内部收益率增长的可变B．股票市价增长的可变C．股息增长的可变D．股票预期回报率增长的可变10．某公司的可转换债券，⾯值为1000元，转换价格为10元，当前市场价格为990元，其标的股票市场价格为8元，那么该债券当前转换平价为（ ）。
204-测试试卷-金融衍生品市场
A.可以绕开外汇管制
B.具有价格发现的功能
C.降低筹资成本
D.在资以下关于期权特点的说法不正确的是（ ）。 A.交易的对象是抽象的商品——执行或放弃合约的权利 B.期权合约不存在交易对手风险 C.期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等 D.期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称
件不变的情况下，期初期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。 （3）利率尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。 （4）标的物价格的波动性。通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越
小，期权价格越低。 （5）标的资产的收益。通常，标的资产收益率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权
的价格越高。
9.在进行外汇期货交易时，交易者应该明确标准化合约的基本要素，这些基本要素包括（
）。
A.合约指向的外汇币种
B．每份合约的面值
C．合约的交割月份，以及合约的最后交易日 D．合约最小价格波动幅度和单日最大波幅
10.假设一个欧洲出口商将在 3 个月后收到一笔美元货款，为防范美元贬值的风险，他可以 采取以下哪些策略（ ）。 A．以当前的银行远期美元报价卖出 3 个月期的美元 B．在期货市场上买入 3 个月期的欧元 C．在期货市场上卖出 3 个月期的欧元 D．买入 3 个月期的美元的看跌期权
15. 最早出现的交易所交易的金融期货品种是（ ）。 A. 货币期货 B. 国债期货 C. 股指期货 D. 利率期货
二、多项选择题（共 10 题） 1.按照金融衍生产品的合约类型，可分为（ A.远期 B.期货 C.期权 D.互换
）。
2.衍生产品的交易者可划分为（ ）。 A.套期保值者 B.投机者 C.套利者 D.机构投资者
B．合约标准化，市场流动性高 C．交易所集中撮合交易，交易效率高 D．通过中央结算系统进行实时结算，资产价格波动幅度小
金融衍生工具试题
《衍生金融工具》复习题库一、单选题（每题1分,共10题)1、金融衍生工具是一种金融合约,其价值取决于（ )A、利率B、汇率C、基础资产价格D、商品价格2、（）,又称柜台市场,是指银行与客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机而进行的衍生产品交易.A、场外市场B、场内市场C、中间市场D、银行间市场3、两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金、或利息、或本金和利息的交易行为,是指（）A、远期B、期货C、期权D、互换4、如果一年期的即期利率为10％,二年期的即期利率为10。
5％,那么一年到两年的远期利率为（）A、11%B、10。
5%C、12%D、10%5、客户未在期货公司要求的时间内及时追加保证金或者自行平仓的,期货公司会将该客户的合约强行平仓,强行平仓的相关费用和发生的损失由（）承担。
A、期货公司B、期货交易所C、客户D、以上三者按一定比例分担6、下列公式正确的是（）A、交易的现货价格=商定的期货价格 + 预先商定的基差B、交易的现货价格=市场的期货价格 + 预先商定的基差C、交易的现货价格=商定的期货价格 - 预先商定的基差D、交易的现货价格=市场的期货价格 - 预先商定的基差7、以下属于利率互换的特点是（）A、交换利息差额,不交换本金B、既交换利息差额，又交换本金C、既不交换利息差额，又不交换本金D、以上都不是8、按买卖的方向，权证可以分为（ )A、认购权证和认沽权证B、欧式权证和美式权证C、股本型权证和备兑型权证D、实值权证和虚值权证9、假定某投资者预计3个月后有一笔现金流入可用来购买股票，为避免股市走高使3个月后投资成本增大的风险，则可以先买入股票指数（）A、欧式期权B、看跌期权C、看涨期权D、美式期权10、利率低实际上可以看作是一系列（ )的组合A、浮动利率欧式看涨期权B、浮动利率欧式看跌期权C、浮动利率美式看涨期权D、浮动利率美式看跌期权11、按照基础资产分类，衍生金融工具可以分为：股权式衍生工具、货币衍生工具、（）和商品衍生工具.A、汇率衍生工具B、利率衍生工具C、能源衍生产品D、金属衍生产品12、买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间买卖标准数量的特定金融工具的协议，是指（）A、远期B、期货C、期权D、互换13、投资者通过同时在两个或两个以上的市场进行衍生工具的交易而获得无风险收益，这一过程被称为( )A、套期保值B、套利C、互换D、远期14、期货合约的价格是如何产生的？( ）A、通过买卖双方讨价还价产生的B、由政府规定C、由期货交易所规定D、在期货交易所内以公开竞价方式产生15、下列哪种商品既可以看作为商品期货，又可以看作为金融期货( ）A、黄金B、利率C、谷物D、汇率16、下列哪项不属于套利的特征（）A、没有自有资金的投入B、没有损失风险C、存在正的赚钱概率D、有损失风险17、以下属于货币互换的特点是（）A、交换利息差额，不交换本金B、既交换利息差额，又交换本金C、既不交换利息差额，又不交换本金D、以上都不是18、若13周短期国库券期权协定价为88时，则相应看涨期权买方有权以年贴现率12%买入相应的债券，该债券买入价格约为面值的（ )A、98%B、97.5％C、97％D、88%19、信用违约互换远期合约与普通的远期合约一样，只是标的资产是（）A、互换合约B、远期合约C、债券D、信用违约互换20、可赎回债券,是指该债券的发行人被允许，在债券到期日前,以( )的价格，按照债券招募说明书中所规定的方式发出赎回通知,赎回已发行的部分或全部债券。
金融工程重点
1、金融工程的定义金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、数理和工程方法与信息技术的理论与技术，对基础产品与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。
2、金融远期合约指双方约定在未来的确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
种类：（1）远期利率协议（买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议）（2）远期外汇协议（双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
交易双方在签订合同时，就确定将来交割时的汇率，到时不论汇价如何变化，都按此汇率交割）（3）远期股票合约（在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。
远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大）。
3、无收益资产远期合约的价值例如，为了给无收益资产的远期合约定价，构建如下两个组合：组合A :—份远期合约® 多头加上一笔数额为K e−r（T−t）的现金。
组合B :—单位标的资产。
在组合A 中，K e−r（T−t）的现金以无风险利率投资，投资期为T-t。
到T时刻，其金额将达到K。
这是因为：K e−r（T−t）e r T−t=K。
在远期合约到期时，该笔现金刚好可用于交割换得一单位标的资产。
这样，在r 时刻，两个组合都等于一单位标的资产。
根据无套利原则，这两个组合在《时刻的价值必须相等，即： f+K e−r（T−t） f=S- K e−r（T−t）式（3. 1 ) 表明，无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现在的价值的差额。
换一个角度来看，这个数学等式也表明，一单位无收益资产远期合约多头等价于一单位标的资产多头和K e−r（T−t）单位无风险负债的资产组合。
题：目前，6个月期的无风险年利率为4.17%。
市场上正在交易一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为970元，该债券的现价为960元。
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期权价格内在价值和时间价值共同构成，凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。
一、协定价格与市场价格
协定价格与市场价格是影响期权价格的最重要的因素。
这两种价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且影响着时间价值。
1．对内在值影响：
（1）协定价一定时，市价决定内在值：对看涨期权，S大于X越大，内在值越大，S小于或等于X内在值为零。
对看跌期权，则反之。
（2）市价一定时，协定价决定内在值：对CALL OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则反。
对PUT OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值提高，反之，则反。
2．对时间值影响：
（1） X与S差距大，时间值越小。
反之，则反。
（2）期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
（3）期权处平价时，时间值最大。
二、权利期间
所谓权利期间，是指期权的剩余有效时间。
在期权交易中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。
在其他情况不变的条件下，权利期间越长，期权价格越高；权利期间越短，则期权价格就越低。
你同意这种观点吗？
权利期间对期权价格的影响：
第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。
所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。
第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。
一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。
第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。
考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。
对于美式期权而言，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值。
反之，对于欧式期权而言，时间的延长并不能意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。
三、利率（r）
1.从货币时间价值分析。
对CALL OPTION价有正向影响（尤其是股票期权），即利率上升，CALL OPTION值上升；对PUT OPTION有负向影响。
（以投资股票者为例：比较买进股票与买进看涨期权，卖出股票与买进看跌期权）。
2.从标的物分析。
利率上升，股价下跌。
结果：CALL OPTION价格下跌，PUT OPTION价格上升。
3.从期权费机会成本角度分析：利率上升，期权费机会成本上升。
投资者把资金撤离期权市场。
利率下降，期权费机会成本下降，投资者投入期权市场。
综合以上三个方面的影响，利率对期权价值的影响表现为：对CALL OPTION 价有正向影响；对PUT OPTION有负向影响。
四、标的物价格的波动性（σ）
标的物价格的波动性对期权价格具有重大的影响。
波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低；“没有波动性，则期权便是多余的”。
期权价格自然也就无从谈起。
标的物价格的波动性对期权价格的影响，是通过对时间价值的影响而实现的。
五、标的资产的收益（D，通过影响标的资产价格进而影响期权价格）
标的资产收益率高，则由于除息的影响，现货市场价格会降低。
CALL OPTION 价越低，PUT OPTION价格越高。
结论
参见第6章影响期权价格的因素
由以上分析可知，决定和影响期权价格的因素很多，而且各因素对期权价格的影响也很复杂。
特别是其中的某些因素在不同时间和不同条件下，对期权价格也有不同的影响。
另外，从以上分析中，我们也可清楚地看出，各因素对期权价格的影响，既有影响方向的不同，又有影响程度的个同。
于是，在同时影响期权价格的各个因素间，既有相互补充的关系，又有相互抵消的关系。
可见，期权价格的决定异常复杂，因此，人们对期权价格的分析也异常复杂。