第3章 风险与收益

尽 快地由百元户变为百万元户?我们可以几个人下不同的赌注，然后重复掷 硬币，看谁最先变成百万富翁。
报酬率
甲
乙
40%
80%
20%
20%
0%
-40%
甲、乙公司的期望报酬率为：
R甲=0.3×40％+0.4×20％+0.3×0％=20％ R乙=0.3×80％+0.4×20％-0.3×40％=20％
3、单项资产预期收益率风险的衡量指标—标准差
方差和标准(离)差都可以衡量预期收益率的风险。 标准差是反映不同风险条件下的收益率与期望值（预期收益 率）之间的离散程度的一种度量指标，通常用б表示.
3、应注意的问题
上述计算风险收益和必要收益的计算公式并不意味 着风险与收益之间存在因果关系。并不是风险越大获 得的实际收益一定就会越高，而是说明进行高风险投 资，应有更高的投资收益来补偿风险可能带来的损失， 否则，就不应该进行风险性投资。
1.从个别理财主体的角度看，风险分为（ A.市场风险和经营风险
企业家语录
微软离破产永远只有18个月！ ——微软集团创始人 比尔·盖茨
一个伟大的企业，对待成就永远都要战战兢 兢，如履薄冰。
——海尔集团董事局主席、首席执行官 张瑞敏
如果早起的那只鸟没有吃到虫子，那就会 被别的鸟吃掉
——阿里巴巴集团董事局主席 马云
唯有忧患意识，才能永远长存 ——英特尔前CEO 安迪·葛洛夫
风险和收益的关系
判断题： 根据风险与收益均衡的原理，某人冒了高风险，必然
取得高收益。（ ）
2
二、单项资产的风险收益率和必要收益率
1、风险收益率
风险收益率＝风险收益系数×风险程度
R(r) b CV
其中：风险收益系数又称为风险收益斜率，是一个常数 系数，其大小取决于投资者对风险的态度。
其中： Rr——风险收益率
参考答案：ACD
）因
6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益 率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲 乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率
参考答案：D 【解析】在期望值相等的时候，可采用标准离差、方差衡 量风险大小；在期望值不等的时候，采用标准离差率来衡 量风险。
b——风险收益系数 CV——标准离差率
R（风险收益率）
b1
b2
R
CV1 CV2
CV（风险程度）
风险收益率与风险程度的关系图
2、必要收益率（投资报酬率）
风险投资，不仅可以得到无风险收益率，还可能获得 超过资金时间价值的额外收益
必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率
R Rf b CV
其中：无风险投资只能得到相当于资金时间价值的收 益，一般用国债利率来表示。
经济状况 发生概率
繁荣
0.3
一般
0.4
衰退
0.4
报酬率
甲
乙
40%
80%
20%
20%
0%
-40%
W甲=σ甲/R甲=15.49％/20％=77.45％ W乙=σ乙/R乙=46.48％/20％=232.4％ 同样可得，甲公司的风险比乙公司的风险小得多。
二、单项资产的风险收益率和必要收益率
对风险的态度
2
二、单项资产的风险收益率和必要收益率
一、单项资产的预期收益率 二、风险收益率与必要收益率
一、单项资产的预期收益率
1、单项资产风险的衡量—概率及概率分布
概率：在风险的衡量中，概率表示每一种经济情况出 现的可能性，实际也就是各种不同预期收益率出现的可 能性。 概率分布： 离散型分布和连续型分布。
通常把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事 件的概率定为0。概率分布必须满足以下两个条件：
=20.88％
（3）计算A产品的变化系数
CV 20.88% 91% 23%
（4）计算A产品的风险收益系数
b 24% 10% 28% 50%
（5）A产品的必要收益率为： 10%+28%×91%=35.5%
通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并在此 基础上确定A产品在包含风险的条件下所应达到的收益率，为 投资者进行方案决策提供依据。
B.可以获得风险报酬率 C.规避通货膨胀风险
D.可以获得利润 参考答案：B
4.从财务的角度来看风险主要指（ ）。 A.生产经营风险 B.筹资决策带来的风险 C.无法达到预期报酬率的可能性 D.不可分散的市场风险
参考答案：C
5.投资者是否从事带有风险的活动主要取决于以下（ 素。多选 A.风险报酬的高低 B.银行利率 C.风险程度的大小 D.对风险所持的态度
（2） 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险
经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商 业活动都有的，也叫商业风险。
（1）市场销售；
（2）生产成本；
（3）生产技术；
（4）其他：天灾等。
财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险 ；也叫筹资风险。
二、收益的涵义与类型
50% 27.5%2 0.3 25% 27.5%2 0.4 10% 27.5%2 0.2 5% 27.5%2 0.1
2.66% 16.32%
[例1-2]计算上例1-1的标准离差。
经济状况
繁荣 一般 衰退
发生概率
0.3 0.4 0.3
报酬率
甲
乙
40%
80%
20%
20%
0%
4. 标准离差率（变化系数）
标准离差率，又称为变化系数，是标准差与期望值的比 值，用以表示投资项目未来收益与预期收益率的离散程度 （即风险大小），通常用CV表示。
● 计算公式：
CV
E(r)
变化系数越大，风险越大;变化系数越小，风险越小。
标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小。
[例1-3]：计算例1-2的标准离差率。
2、风险的类别
（1）按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险
系统风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险， 如宏观经济变动、战争、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉 及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称为不可 分散风险或市场风险。
非系统风险，它是指发生于个别公司的特有事件造成的风险， 如罢工、新产品开发失败，诉讼失败等。这类事件是随机发生 的，可以通过多角化投资来分散，又称可分散风险或公司特有 风险。
n
E(Ri ) RiPi i 1
根据例1资料，则该公司股票的预期收益为：
E(Ri ) 0.350% 0.4 25% 0.210% 0.15% 27.5%
[例1-1]假设甲、乙两公司的收益率及其概率分布资料如 下表。试计算两公司的期望报酬率？
经济状况
繁荣 一般 衰退 总计
发生概率
0.3 0.4 0.3 1
第2节 投资组合的风险与收益
一、投资组合基本理论
二、两种资产组合的机会集与有效集 三、多种资组合的机会集与有效集 四、资本市场线
首先来看掷硬币打赌问题。 假设有一种可以不断重复的投资或打赌，其收益由掷硬币确定
，硬币两面出现的可能性相同； 出A面你投一亏一，出B面你投一赚二； 假设你开始只有100元，输了没法再借。现在问怎样重复下注可以使你
滞销
-5%
合计
要求：计算A产品的必要收益率。
概 率（pi）
0.2 0.6 0.2 1.00
（1）计算A产品的预期收益率 E(r)=60%×0.2+20%×0.6+（- 5%）×0.2=23%
（2）计算A产品的标准差
60% 23%2 0.2 20% 23%2 0.6 0.5% 23%2 0.2
-40%
δ2甲=（40%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4
+（0-20%）2×0.3 =15.49%
δ2乙=（80%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4 +（40％-20%）2×0.3 =46.48%
注意：
（1）对于一个决策方案，标准差越大，风险越大。 （2）对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能 直接说明风险的大小。 若两个方案的预期收益率相等，标准差越大，风险越 大；反之，标准离差越小，风险越小。 若两个方案的预期收益率不相等，应根据变化系数 （即标准离差率）来确定风险程度。
思考与讨论：投资国债还是股票？
假设你有10万元可以用于投资国债或股票，以下几种 方案，你会如何选择？你选择的依据是什么？
1、全部购买国债 2、全部购买股票 3、一部分购买国债，一部分购买股票
思考与讨论：投资国债还是股票？
进一步思考：
1、如果你打算全部购买股票，那么你是只购买一只 股票，还是同时购买几只股票？为什么？
7.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙 两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元， 标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标 准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 参考答案：B 【解析】在期望值不等的时候，采用标准离差率来衡量风险， 甲的标准离差率为0.3（300／1000），乙的标准离差率为 0.275(330/1200)。
2、如果你打算一部分购买国债，一部分购买股票， 那么你准备用多少钱买国债、多少钱买股票？
第3章 风险与收益
第1节 风险与收益概述 第2节 单项资产的风险与收益 第3节 资产组合的风险与收益 第4节 资本资产定价模型
第1节 风险与收益概述
一、风险的涵义及类型 二、收益的涵义及类型
一、风险的涵义及类型