国际金融学_中央财经大学_8 第7讲开放经济条件下的宏观经济政策_(8.7.1) 7.7PPT

国际金融学

第7讲开放经济条件下的宏观经济政策

☐浮动汇率制度下的货币政策

浮动汇率制度下，货币政策的效果非常好。根据“不可能三角”理论，一旦汇率浮动，货币政策就具备了完全的独立性，国际收支均衡总是可以通过汇率变化来实现。货币政策效果与资本流动程度有关。

⏹资本完全流动时货币政策效果

⏹资本完全不流动时货币政策效果

⏹资本不完全流动时货币政策效果

O

Y

IS

BP

i

i*

Y E0 E 0

图7-18 浮动汇率制度和资本完全流动下，扩张性货币政策的效果

LM 0

扩张性货币政策，增加货币供给，LM 曲线向右移动: LM 0→ LM 1

货币供给上升使得货币供大于求，利率水平下降到A 点水平；利率下降提高消费和投资需求，导致产出和收入上升到A 点水平。因此经济沿着IS 曲线从E 0上升到A

A 点国际收支存在逆差，特别是利率低于i*导致资金大规模流出（利率弹性无限大）→外汇市场供不应求，本币贬值，使得IS 曲线右移， IS → IS’

LM 1

A

IS’

Y E1

E 1

☐ 1、资本完全流动下货币政策效果

上述IS 曲线移动的过程持续进行，直到本国利率再次与国外利率相等，资本不再继续流出，国际收支恢复均衡为止。经济达到新的均衡E 1 ：利率不变，产出提高

与封闭情况（A 点）相比，开放经济的扩张货币政策完全有效！原因在于：开放条件下，资本完全流动引起了本币贬值，由此带来的支出转换效应带来更多需求，扩大了扩张货币政策效果。

需求结构发生变化：利率比A 高，投资更低，但消费更高（收入效应）、出口更高（收入和汇率支出转换效应）

O

Y

IS

BP

i

i*

Y E0 E 0

图7-18 浮动汇率制度和资本完全流动下，扩张性货币政策的效果

LM 0

LM 1

A

IS’

Y E1

E 1

☐ 1、资本完全流动下货币政策效果

☐ 1、资本完全流动下货币政策效果

⏹小结

浮动汇率制度和资本完全流动下，开放经济的扩张货币政策完全有效，且比封闭条件更好。

原因在于：货币供给完全变成了外生变量，受货币政策控制。开放条件下，资本完全流动引起了本币贬值，由此带来的支出转换效应带来更多需求，扩大了扩张货币政策效果。

不过，需求结构发生变化：利率比A高，投资更低，但消费更高（收入效应）、出口更高（收入和汇率支出转换效应）

O Y

E Y

IS

i

E0

图7-19 浮动汇率制度和资本完全不流动下，扩张性货币政策的效果 扩张性货币政策，增加货币供给，LM曲线向右

移动: LM

→ LM

1

货币供给上升使得货币供大于求，利率水平下降到A点水平；利率下降提高消费和投资需求，导致产出和收入上升到A点水平。因此经济沿着IS曲线从E0上升到A

BP

LM0

LM1

A 短期：由于资本完全不流动，利率下降不会产

生本国资本外流。A点国际收支逆差在短期内难

以出现；无需被动的紧缩货币政策。

均衡点为A点：扩张性货币政策有效，利率下降

，产出提高。(与封闭情况相同)

☐ 2、资本完全不流动下货币政策效果

O

Y

IS

i

Y E0 E 0

图7-19 浮动汇率制度和资本完全不流动下，扩张性货币政策的效果

BP LM 0

LM 1

A

IS’

BP’

Y E1

E 1

长期：收入上升和利率下降，使得进口需求上升，从而经常账户出现逆差，产生国际收支逆差→外汇市场供不应求，本币贬值。

本币贬值使得出口需求增加，进口需求减少，国内收入提高，推动IS 曲线向右移（IS 1→IS’1)；同时，BP 曲线右移（BP → BP’)。

上述曲线移动的过程持续进行，直到经济重新实现均衡。E 1为扩张政策实施后的新均衡点：利率更高，产出更高.

与封闭情况（A 点）相比，扩张财政政策在长期更有效！因为，开放条件下，本币贬值促进了净出口，扩大了扩张货币政策效果

☐ 2、资本完全不流动下货币政策效果

☐ 2、资本完全不流动下货币政策效果

⏹小结

需要说明的是：资本完全不流动时，国际收支的变动相对比较缓慢，长期内扩张性的货币政策有效。

短期内，扩张货币政策带来的收入上升和利率下降，不会立即增加进口，因为存在各种进口黏性，因此短期内国际收支不会立即出现赤字，汇率贬值不会立即实现。

长期中，经常账户出现逆差，带来本币贬值，增加出口需求，扩大扩张性货币政策效果。所以，扩张性的货币政策短期内有效，但长期更有效。

O

Y

IS

i

Y E0

E 0

BP

LM 0

LM 1

A

扩张性货币政策，增加货币供给，LM 曲线向右移动: LM 0→ LM 1，利率下降，收入增加，组合移动到A 点

由于资本存在较高流动性，利率下降短期内本国资本大规模流出，国际收支出现逆差 →外汇供不应求，本币贬值，IS 曲线和BP 曲线右移，直到国际收支恢复平衡。经济达到新均衡E 1 ：利率变化，产出提高

与封闭情况（A 点）相比，货币政策更有效！因为本币贬值扩大了扩张货币政策效果。资本流动程度越高，BP 越平坦，货币政策效果越好。

图7-20 浮动汇率制度和资本完流动程度较高下，扩张性货币政策的效果

IS’

BP’

Y E1

E 1

☐ 3、资本不完全流动下货币政策效果

⏹

资本流动程度较高时扩张性货币政策效果