第九章 股利分配
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• 公司股东大会召开后公布最后分红方案的公告： “ABC公司2012年4月15日在某地召开的股东大会上， 通过了董事会关于每10股分派股息4元的2011年度股息 分配方案。股权登记日是2012年4月25日，除权除息日 是2012年4月26日，股东可在2012年5月8日至12日期间 通过上海证券交易所领取股息，特此公告”。
• 3. 缺乏财务弹性； 4. 合适的固定股利支付率的确定难度大。
• 适用范围：
• 固定股利支付率政策比较适用于那些处于 稳定发展且财务状况也较稳定的公司。
四、低正常股利加额外股利政策
• 低正常股利加额外股利政策，是指企 业事先设定一个较低的正常股利额， 每年除了按正常股利额向股东发放现 金股利外，还在企业盈利情况较好、 资金较为充裕的年度向股东发放高于 每年度正常股利的额外股利。
•
800×60％＝480（万元）
• 按照剩余政策的要求，该公司2010年度可向投资者发放股利
数额为：
900－480＝420（万元）
• （2）按照固定股利政策的要求，该公司2011年度应向投资者 发放股利320万元。
（3）按固定股利比例政策的要求，该公司2011年度应向投资 者发放股利数额为：
900×（1+10%）×50％＝495（万元）
1、预案公布日 2012年4月3日
2、宣布日 2012年4月15日
3、股权登记日
•
2012年4月25日，在这一天的股票交易
终止后，ABC公司停止办理股权转让手续，
同时也将得到这一天为止的股东名单。
4、除息日
2012年4月26日
5、股利发放日
• 2012年5月8日至12日
思考题及作业题：
1、收益分配的基本原则； 2、各种股利政策的含义和优缺点； 3、股利发放形式，股票股利的特点； 4、股利分配方案的确定； 5、股利的发放程序。
优缺点
• 优点： 1.该股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司 在股利发放上留有余地，具有较大的财务弹性， 每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股 利发放水平，完善公司的资本结构。 2.该政策有助于稳定股价，增强投资者信心。
• 低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利 政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃 其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以 在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。
例：某公司2011年的税后净利润为2 000万元，
2012年的投资计划需要资金2200万元。公司目标 资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 2 200×60%=1 320（万元）
• 该公司2011年度可向投资者发放的股利数额为： 2 000-1 320=680（万元）
• 在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的 是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需 求的波动而波动。
优缺点和适用范围：
• 优点：
1.可以传递给股票市场和投资者一个公司 经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信 号，有利于公司在资本市场上树立良好的形 象、增强投资者信心，稳定公司股价。
2.有利于吸引那些打算做长期投资的股东， 这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳 定的收入来源，以便安排各种经常性的消费 和其他支出。
• （2）若公司实行固定股利政策，2010年支付股利为 320万元。2011年净利润增加10％，2011年该公司可 向投资者支付的股利数额为多少？
• （3）若公司采用固定股利比例政策，每年按净利润 的50％分配股利，2011净利润增加10％，2011公司应 向投资者分配的股利数额为多少？
• （1）投资方案所需的权益资金数额为：
（二）公司因素
• （1）现金流量； • （2）投资需求； • （3）筹资能力； • （4）资产的流动性； • （5）盈利的稳定性； • （6）筹资成本； • （7）股利政策惯性； • （8）其他因素。
（三）股东因素
•（1）稳定的收入 •（2）控制权 •（3）税赋 •（4）投资机会
（四）债务契约与通货膨胀
企业的收益分配应当遵循以下原则：
• （1）依法分配原则； （2）资本保全原则； （3）兼顾各方面利益原则； （4）分配与积累并重原则； （5）投资与收益对等原则。
二、确定收益分配政策时应考虑的因素
• 在确定企业的收益分配政策时，应 当考虑相关因素的影响。
（一）法律因素 （1）资本保全约束 （2）偿债能力约束； （3）资本积累约束； （4）超额累积利润约束。
4、除息日
• 在除息日，股票的所有权和领取股息的权利 分离，在这一天购入公司股票的投资者不能 享有已宣布发放的股利。
• 另外，由于失去了“附息”的权利，除息日 的股价会下跌，下跌的幅度约等于分派的股 息。
5、股利发放日
• 在这一天，公司按公布的分红方案向股权登 记日在册的股东实际支付股利。
例：
• 如ABC公司分红方案公告称：“2012年4月3日ABC公司 召开董事会会议，通过2011年度分红预案为每10股分派 股息4元。此分红方案需经公司股东大会通过以后实施， 特此公告”。
（一）选择股利政策
• 股利政策不仅会影响股东的利益， 也会影响公司的正常运营以及未来的 发展，因此，制定恰当的股利政策就 显得尤为重要。
公司发展阶段
特点
适应的股利政策
公司初创阶段 公司经营风险高，有投资需求且融资能力差
剩余股利政策
公司高速发展 公司快速发展，投资需求大
阶段
低正常加额外股利 政策
公司稳定增长 业务稳定增长，投资需求减少，净现金流入量增加，每固定或稳定增长股
缺点：
• 1.年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变 化，或时有时无，容易给投资者以公司收益不稳 定的感觉。
• 2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能 会被股东误认为是”正常股利”，而一旦取消了 这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东 认为这是公司财务状况恶化的表现，可能会引起 公司股价下跌的不良后果。
（三）确定股利ຫໍສະໝຸດ Baidu付形式
• 按照股份有限公司对其股东支付股利的不同 方式，股利可以分为不同的种类。
• 常见的有以下四类： • 1.现金股利----现金 • 2.财产股利----公司债券、公司股票 • 3.负债股利----应付票据 、发行公司债券 • 4.股票股利----增发股票 （红股）
三、股利的发放
适用范围：
• 一般适用于经营比较稳定或正处于成 长期的企业，且很难被长期采用。
三、固定股利支付率政策
• 固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益 的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一 百分比通常称为股利支付率。
• 股利支付率越高，公司留存的净收益越少。 • 在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经
• 适用范围：
• 盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。
• 例题：ABC公司2010年度提取了公积金、公益金后的
净利润为900万元，公司的目标资本结构为权益资金 占60％，借入资金占40％。 要求：
• （1）若公司实行剩余股利政策，2011年度投资计划 所需资金800万元，则公司2010年度可向投资者发放 股利数额为多少？
•（1）债务契约 •（2）通货膨胀
第二节 股利政策
• 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是 否发放股利、发放多少股利以及何时发放股 利的方针及对策。
• 企业的净收益可以支付给股东，也可以留存 在企业内部，股利政策的关键问题是确定分 配和留存的比例。
• 通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政 策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支 付率政策及低正常股利加额外股利政策。
• 公司在选择了股利政策、确定了股利支 付水平和方式后，应当进行股利的发放。
• 一般而言，股利的支付需要按照下列日 程来进行： 预案公布日、宣布日、股权登记日、 除息日、股利发放日。
1、预案公布日
• 上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制 定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方 式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等， 以上内容由公司董事会向社会公开发布。
第九章 股利分配
第一节 收益分配概述 第二节 股利政策 第三节 股利分配程序与方案
第一节 收益分配管理概述
一、收益分配的基本原则
• 企业的收益分配有广义收益分配和狭 义收益分配两种。
• 广义的收益分配是指对企业的收入和 收益总额进行分配的过程；狭义的收 益分配则是指对企业净收益的分配。
• 本章主要讲对企业净收益的分配。
2、宣布日
• 董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。 只有讨论通过之后，才能公布正式分红方案及 实施的时间。
3、股权登记日
• 这是由公司在宣布分红方案时确定 的一个具体日期。
• 凡是在此指定日期收盘之前取得了 公司股票，成为公司在册股东的投 资者都可以作为股东享受公司分派 的股利，在此日之后取得股票的股 东则无权享受已宣布的股利。
计算确定，所派发的股利也就相应确定了。
优缺点
• 优点： • 1.股利与公司盈余紧密地配合，体现了多
盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原 则。 • 2.公司每年按固定的比例从税后利润中 支付现金股利，从企业支付能力的角度看， 这是一种稳定的股利政策。
缺点：
• 1. 传递的信息容易成为公司的不利因素； 2. 容易使公司面临较大的财务压力；
第三节 股利分配程序与方案
一、股利分配程序
• 根据我国《公司法》的规定，公司税后
利润分配的顺序是： • 1、弥补企业以前年度亏损 • 2、提取法定盈余公积金 • 3、提取任意盈余公积金 • 4、向股东（投资者）分配股利（利润）
二、股利分配方案的确定
• 确定股利分配方案需要考虑以下几个 方面的内容：
一、剩余股利政策
• 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收 益首先应满足公司投资的权益资金需求，如果还有 剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
• 剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。 • 大多数投资者认为，如果企业再投资的收益率高
于投资者在同样风险下其他投资的收益率，他们 宁愿把利润留于企业再投资，而不是支付股利。
阶段 股收益呈上升趋势
利政策
公司盈利水平稳定，公司通常已积累了一定的留存收益 固定股利支付率政
公司成熟阶段
和资金
策
公司衰退阶段 公司业务锐减，获利能力和现金获得能力下降 剩余股利政策
（二）确定股利支付水平
• 股利支付水平通常用股利支付率 来衡量。
• 股利支付率是当年发放股利与当 年净利润之比，或每股股利除以每 股收益。
剩余股利政策股利分配步骤：
• （1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资 本预算；
• （2）根据公司的目标资本结构及最佳资本预 算预计资金需求中所需要的权益资本数额；
• （3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所 需增加的股东权益数额；
• （4）留存收益在满足公司股东权益增加需求 后，如果有剩余再用来发放股利。
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的 波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排 收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
• 一般适用于公司的初创阶段。
二、固定或稳定增长股利政策
• 固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派 发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础 上维持某一固定比率逐年稳定增长。
• 只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转 时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
• 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股， 则每股股利为： 680/1000=0.68（元/股）
• 公司投资方案所需的债务资本数额为： 2 200×40%=880（万元）
剩余股利政策的优缺点和适用范围：
• 优点： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有
助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本 结构，实现企业价值的长期最大化。 • 缺点：
缺点：
• 1. 股利支付与公司盈利相脱离，即不论公 司盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比 率派发股利。 2.在公司的发展过程中，难免会出现经营状 况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固 定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金 额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存 收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现 有的资本，给公司的财务运作带来很大压力。
• 3. 缺乏财务弹性； 4. 合适的固定股利支付率的确定难度大。
• 适用范围：
• 固定股利支付率政策比较适用于那些处于 稳定发展且财务状况也较稳定的公司。
四、低正常股利加额外股利政策
• 低正常股利加额外股利政策，是指企 业事先设定一个较低的正常股利额， 每年除了按正常股利额向股东发放现 金股利外，还在企业盈利情况较好、 资金较为充裕的年度向股东发放高于 每年度正常股利的额外股利。
•
800×60％＝480（万元）
• 按照剩余政策的要求，该公司2010年度可向投资者发放股利
数额为：
900－480＝420（万元）
• （2）按照固定股利政策的要求，该公司2011年度应向投资者 发放股利320万元。
（3）按固定股利比例政策的要求，该公司2011年度应向投资 者发放股利数额为：
900×（1+10%）×50％＝495（万元）
1、预案公布日 2012年4月3日
2、宣布日 2012年4月15日
3、股权登记日
•
2012年4月25日，在这一天的股票交易
终止后，ABC公司停止办理股权转让手续，
同时也将得到这一天为止的股东名单。
4、除息日
2012年4月26日
5、股利发放日
• 2012年5月8日至12日
思考题及作业题：
1、收益分配的基本原则； 2、各种股利政策的含义和优缺点； 3、股利发放形式，股票股利的特点； 4、股利分配方案的确定； 5、股利的发放程序。
优缺点
• 优点： 1.该股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司 在股利发放上留有余地，具有较大的财务弹性， 每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股 利发放水平，完善公司的资本结构。 2.该政策有助于稳定股价，增强投资者信心。
• 低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利 政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃 其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以 在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。
例：某公司2011年的税后净利润为2 000万元，
2012年的投资计划需要资金2200万元。公司目标 资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 2 200×60%=1 320（万元）
• 该公司2011年度可向投资者发放的股利数额为： 2 000-1 320=680（万元）
• 在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的 是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需 求的波动而波动。
优缺点和适用范围：
• 优点：
1.可以传递给股票市场和投资者一个公司 经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信 号，有利于公司在资本市场上树立良好的形 象、增强投资者信心，稳定公司股价。
2.有利于吸引那些打算做长期投资的股东， 这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳 定的收入来源，以便安排各种经常性的消费 和其他支出。
• （2）若公司实行固定股利政策，2010年支付股利为 320万元。2011年净利润增加10％，2011年该公司可 向投资者支付的股利数额为多少？
• （3）若公司采用固定股利比例政策，每年按净利润 的50％分配股利，2011净利润增加10％，2011公司应 向投资者分配的股利数额为多少？
• （1）投资方案所需的权益资金数额为：
（二）公司因素
• （1）现金流量； • （2）投资需求； • （3）筹资能力； • （4）资产的流动性； • （5）盈利的稳定性； • （6）筹资成本； • （7）股利政策惯性； • （8）其他因素。
（三）股东因素
•（1）稳定的收入 •（2）控制权 •（3）税赋 •（4）投资机会
（四）债务契约与通货膨胀
企业的收益分配应当遵循以下原则：
• （1）依法分配原则； （2）资本保全原则； （3）兼顾各方面利益原则； （4）分配与积累并重原则； （5）投资与收益对等原则。
二、确定收益分配政策时应考虑的因素
• 在确定企业的收益分配政策时，应 当考虑相关因素的影响。
（一）法律因素 （1）资本保全约束 （2）偿债能力约束； （3）资本积累约束； （4）超额累积利润约束。
4、除息日
• 在除息日，股票的所有权和领取股息的权利 分离，在这一天购入公司股票的投资者不能 享有已宣布发放的股利。
• 另外，由于失去了“附息”的权利，除息日 的股价会下跌，下跌的幅度约等于分派的股 息。
5、股利发放日
• 在这一天，公司按公布的分红方案向股权登 记日在册的股东实际支付股利。
例：
• 如ABC公司分红方案公告称：“2012年4月3日ABC公司 召开董事会会议，通过2011年度分红预案为每10股分派 股息4元。此分红方案需经公司股东大会通过以后实施， 特此公告”。
（一）选择股利政策
• 股利政策不仅会影响股东的利益， 也会影响公司的正常运营以及未来的 发展，因此，制定恰当的股利政策就 显得尤为重要。
公司发展阶段
特点
适应的股利政策
公司初创阶段 公司经营风险高，有投资需求且融资能力差
剩余股利政策
公司高速发展 公司快速发展，投资需求大
阶段
低正常加额外股利 政策
公司稳定增长 业务稳定增长，投资需求减少，净现金流入量增加，每固定或稳定增长股
缺点：
• 1.年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变 化，或时有时无，容易给投资者以公司收益不稳 定的感觉。
• 2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能 会被股东误认为是”正常股利”，而一旦取消了 这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东 认为这是公司财务状况恶化的表现，可能会引起 公司股价下跌的不良后果。
（三）确定股利ຫໍສະໝຸດ Baidu付形式
• 按照股份有限公司对其股东支付股利的不同 方式，股利可以分为不同的种类。
• 常见的有以下四类： • 1.现金股利----现金 • 2.财产股利----公司债券、公司股票 • 3.负债股利----应付票据 、发行公司债券 • 4.股票股利----增发股票 （红股）
三、股利的发放
适用范围：
• 一般适用于经营比较稳定或正处于成 长期的企业，且很难被长期采用。
三、固定股利支付率政策
• 固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益 的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一 百分比通常称为股利支付率。
• 股利支付率越高，公司留存的净收益越少。 • 在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经
• 适用范围：
• 盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。
• 例题：ABC公司2010年度提取了公积金、公益金后的
净利润为900万元，公司的目标资本结构为权益资金 占60％，借入资金占40％。 要求：
• （1）若公司实行剩余股利政策，2011年度投资计划 所需资金800万元，则公司2010年度可向投资者发放 股利数额为多少？
•（1）债务契约 •（2）通货膨胀
第二节 股利政策
• 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是 否发放股利、发放多少股利以及何时发放股 利的方针及对策。
• 企业的净收益可以支付给股东，也可以留存 在企业内部，股利政策的关键问题是确定分 配和留存的比例。
• 通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政 策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支 付率政策及低正常股利加额外股利政策。
• 公司在选择了股利政策、确定了股利支 付水平和方式后，应当进行股利的发放。
• 一般而言，股利的支付需要按照下列日 程来进行： 预案公布日、宣布日、股权登记日、 除息日、股利发放日。
1、预案公布日
• 上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制 定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方 式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等， 以上内容由公司董事会向社会公开发布。
第九章 股利分配
第一节 收益分配概述 第二节 股利政策 第三节 股利分配程序与方案
第一节 收益分配管理概述
一、收益分配的基本原则
• 企业的收益分配有广义收益分配和狭 义收益分配两种。
• 广义的收益分配是指对企业的收入和 收益总额进行分配的过程；狭义的收 益分配则是指对企业净收益的分配。
• 本章主要讲对企业净收益的分配。
2、宣布日
• 董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。 只有讨论通过之后，才能公布正式分红方案及 实施的时间。
3、股权登记日
• 这是由公司在宣布分红方案时确定 的一个具体日期。
• 凡是在此指定日期收盘之前取得了 公司股票，成为公司在册股东的投 资者都可以作为股东享受公司分派 的股利，在此日之后取得股票的股 东则无权享受已宣布的股利。
计算确定，所派发的股利也就相应确定了。
优缺点
• 优点： • 1.股利与公司盈余紧密地配合，体现了多
盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原 则。 • 2.公司每年按固定的比例从税后利润中 支付现金股利，从企业支付能力的角度看， 这是一种稳定的股利政策。
缺点：
• 1. 传递的信息容易成为公司的不利因素； 2. 容易使公司面临较大的财务压力；
第三节 股利分配程序与方案
一、股利分配程序
• 根据我国《公司法》的规定，公司税后
利润分配的顺序是： • 1、弥补企业以前年度亏损 • 2、提取法定盈余公积金 • 3、提取任意盈余公积金 • 4、向股东（投资者）分配股利（利润）
二、股利分配方案的确定
• 确定股利分配方案需要考虑以下几个 方面的内容：
一、剩余股利政策
• 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收 益首先应满足公司投资的权益资金需求，如果还有 剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
• 剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。 • 大多数投资者认为，如果企业再投资的收益率高
于投资者在同样风险下其他投资的收益率，他们 宁愿把利润留于企业再投资，而不是支付股利。
阶段 股收益呈上升趋势
利政策
公司盈利水平稳定，公司通常已积累了一定的留存收益 固定股利支付率政
公司成熟阶段
和资金
策
公司衰退阶段 公司业务锐减，获利能力和现金获得能力下降 剩余股利政策
（二）确定股利支付水平
• 股利支付水平通常用股利支付率 来衡量。
• 股利支付率是当年发放股利与当 年净利润之比，或每股股利除以每 股收益。
剩余股利政策股利分配步骤：
• （1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资 本预算；
• （2）根据公司的目标资本结构及最佳资本预 算预计资金需求中所需要的权益资本数额；
• （3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所 需增加的股东权益数额；
• （4）留存收益在满足公司股东权益增加需求 后，如果有剩余再用来发放股利。
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的 波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排 收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
• 一般适用于公司的初创阶段。
二、固定或稳定增长股利政策
• 固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派 发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础 上维持某一固定比率逐年稳定增长。
• 只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转 时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
• 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股， 则每股股利为： 680/1000=0.68（元/股）
• 公司投资方案所需的债务资本数额为： 2 200×40%=880（万元）
剩余股利政策的优缺点和适用范围：
• 优点： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有
助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本 结构，实现企业价值的长期最大化。 • 缺点：
缺点：
• 1. 股利支付与公司盈利相脱离，即不论公 司盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比 率派发股利。 2.在公司的发展过程中，难免会出现经营状 况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固 定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金 额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存 收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现 有的资本，给公司的财务运作带来很大压力。