2016年环保行业PPP模式分析报告

2016年环保行业PPP模式分析报告2016年3月目录一、PPP模式高调出场 (5)1、风险共担、利益共享的合作关系 (5)2、PPP模式的发展历程 (6)3、PPP的运作模式分析 (6)4、为何在这个时点推出PPP模式7（1）地方政府债务规模较高，融资渠道遭遇瓶颈 (8)（2）土地财政预期减少、预算限制日益紧张 (9)5、PPP模式：新模式、新内容 (9)6、PPP模式给环保企业带来哪些好处 (11)二、PPP模式：有望改变环保行业格局 (12)1、政策密集出台，政府力推决心明显 (12)2、取代城投债，PPP模式空间还很大 (14)3、市政、环保是主要开展领域之一 (16)4、PPP模式对环保公司影响巨大 (16)三、环保行业：市政水务领域率先展开 (17)1、政策积极推动，行业特点适合 (17)2、水务领域PPP已经启动 (17)四、相关企业简况 (19)1、博世科：工业废水起家，业务拓展可期20 （1）专注工业废水治理的行家 (20)（2）工业废水前端控制启动，重金属治理前景广阔 (20)（2）公司未来看点：清洁漂白技术&环境修复双发力 (20)2、东方园林：农林牧渔转型途中，PPP成加速引擎 (21)（1）员工持股，体现信心与诉求 (21)（2）业务转型加速，竞争力突出 (21)（3）PPP成公司转型加速引擎 (22)3、兴源环境：机械行业业绩高增长，新技术贡献可期 (22)（1）清污新技术发布，巩固污泥处置领先地位 (22)（2）PPP订单持续放量，未来有望爆发 (24)（3）三轮驱动，打造环境治理综合平台 (24)4、巴安水务：电力、煤气及水等公用事业在手项目充足，PPP带来新成长动力 (25)（1）在手项目充足，业绩高增长无忧 (25)（2）基金合作与PPP模式开花 (26)（3）PPP模式带来的项目工程收益巨大 (27)一、PPP模式高调出场1、风险共担、利益共享的合作关系目前市场上火热的PPP模式即政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的公私合作模式。

从广义上看，公共和私人部门的各种合作关系都属于PPP概念下。

而目前推广的PPP 模式主要是指政府与企业共同组成项目公司，由项目公司与政府签订特许经营合同，并负责融资、建设、运营等。

主要是针对规模较大、未来需求稳定的大型基建、公用事业等项目；并在特许经营期满后，最终移交给政府。

传统的BOT模式本质上也是PPP模式的一种。

但相比于PPP模式，BOT更多的是一种垂直关系，企业主要起到融资的功能，在政府特许经营的授权下，承担建设和运营；企业承担全部融资责任和投资风险。

而PPP则是一种合作关系，通过共同成立的项目公司来实现项目风险共担、利益共享。

2、PPP模式的发展历程PPP模式在我国的发展历程大致可以分为四个阶段：起步阶段、推广阶段、停滞阶段和发展新阶段。

从1985年起，我国陆续出现BOT项目，如深圳沙角B电厂BOT项目等。

到1994年，国家计委选择了包括广西来宾B电厂在内的五个BOT项目进行试点。

从1995年到2008年，PPP项目推出力度加大，涉及电力、园区开发、市政、公用事业等领域；其在1997年达到第一个高潮，并在2003年开启第二个（2003年十六届三中全会提出，让民营资本进入公共领域）。

PPP模式在2008年至2009年经历了短暂的停滞期，主要由于2008年政府推出的“四万亿”刺激政策，使地方债取代PPP成为地方政府主要融资模式。

目前，地方政府债务问题日趋严重（2013年6月底地方债余额17.9万亿）；同时，过去十年国有体制内投资效率越来越低，大部分参与城市建设的央企负债率都超过了80%，而PPP能带来体制和机制的创新，同时解决政府迫切需要的融资渠道问题。

3、PPP的运作模式分析目前PPP项目主要的运作模式是政府部门和企业共同投资入股（或政府注入项目）成立项目公司；由项目公司承担融资、建设和运营的功能。

项目公司从政府手中获得特许经营权，同时在政府的担保下，获得金融机构和产业基金的低息融资；最终通过项目的使用人（一般为公众）支付服务费用获得运营回报，同时政府部门按情况给予不同程度的补贴。

以巴安水务为例，公司于去年12月公告与贵州水投、贵州水业产业投资基金签订PPP框架协议，共同投资成立项目公司贵州水务股份有限公司。

这是PPP运作模式中的基金模式；巴安水务出资承接工程，贵州水投出项目，产业基金完成社会资本的融资。

产业基金模式可以有效解决资金瓶颈，作为产业资本汇聚的平台，集合了银行、政府、上市公司等社会资本。

从巴安水务案例的结构中，董事长作为基金的最大出资人，通过基金模式一来加杠杆可以解决资金问题，二来大股东参与可以吸引更多社会资本，三来大股东虽然是单一最大出资人，但基金在股份公司里面不是大股东，不构成关联交易，也解决了关联交易。

4、为何在这个时点推出PPP模式2008年推出的4万亿财政刺激使社会资本参与基础设施建设的规模萎缩；遗留下严重的政府债务问题。

截至2013年6月底，地方债余额达17.9万亿；2013年6月公布的36个地级市债务情况显示,其中有16个地级市(44%)负债率超过100%。

地方政府债务问题日益严重和土地财政预期减少是PPP模式如火如荼开展的背景；政府再次开始重视社会投资。

（1）地方政府债务规模较高，融资渠道遭遇瓶颈国家审计署分别在2011年和2013年进行了两次对地方债的全面审计。

截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府地方债余额10.72万亿元；截至2013年6月底，地方债余额上升至17.89万亿元，增幅高达67%。

同时，截至2012年底，有3个省级、99个市级、195个县级、3465个乡镇政府负有偿还责任债务的债务率高于100%。

近几年，在“四万亿”、“稳增长”的背景下，政府举债进行公共投资持续增加，地方债规模迅速扩大。

从举债主体来看，融资平台公司和政府部门机构是主要举债主体，占比分别达到37.44%和28.4%。

从资金支出投向上看，市政建设、土地收储和交运设施建设是主要投向，分别占37.49%、16.7%和13.8%。

缓解+规范地方债务：PPP模式的推广，能打开社会资本进入公用事业的渠道，有效缓解地方政府债务压力，降低地方政府债务的系统性风险。

同时，PPP模式下，项目的投资规模、收益等在初期就需要明确，利于规范地方债务，消除以往盲目举债建设的情况。

（2）土地财政预期减少、预算限制日益紧张在地方政府过度负债的同时，土地财政预期减少以及预算限制的日益紧张也是政府力推PPP模式的主要原因。

2014年全国300个城市土地出让金总额为2.3万亿元，缩水约6321亿元，同比下降28%。

同时，根据国务院印发的《关于加强地方政府性债务管理的意见》，将地方政府性债务纳入预算管理，积极降低存量债务利息负担，妥善偿还存量债务。

5、PPP模式：新模式、新内容传统的BOT、TOT等模式下，政企信任缺失，形成对立局面；常常导致地方政府还款承诺得不到有效保障，企业前期垫资得不到良好的回报。

而PPP模式通过形成永久性的利益捆绑关系，发挥融资功能的同时，政府真正的得到了先进管理和技术经验。

具体来说，PPP模式是政府、社会资本、上市公司互补互利的共赢模式。

政府平台能提供优质的政府关系和项目资源，社会资本能提供资金并参与公用事业获得稳定回报，上市公司能提供先进技术、人才、资金和管理经验。

PPP模式是一种风险分担、利益共享的伙伴关系，并带有融资功能，缓解政府融资压力。

以水务行业为例，PPP模式能促进政府资产的良性转型。

以往政府的水务资产通常集中度低、资产投资回报率低、运行效率低甚至部分水务资产无法投入运营。

而通过PPP模式，水务资产能形成区域性集团化管理，提高运营效率；并且政府投资和社会投资相辅相成，风险共担，利益共享。

6、PPP模式给环保企业带来哪些好处2015年以来多家环保A股上市公司的PPP项目协议落地，使得PPP模式俨然成为当下环保领域最火热的股价催化剂。

对环保企业来说，PPP模式最主要的影响是能给公司带来的项目体量是以往的数十倍，并且形成了企业、社会资本和政府的利益共同体。

以万邦达为例，公司于今年1月和3月分别与芜湖市和乌兰察布市签订PPP项目合作协议，项目总投资额合计为83.7亿，是公司2014年营收（10.3亿）的8倍。

以巴安水务和贵州水投的PPP合作为例，其项目工程收益增厚约为年均156%-312%（按13年收益）。

考虑贵州水务（项目公司）未来三年目标100万吨的供水量，预计项目总投资20-30亿，按照15%-20%的利润率，未来三年的工程项目利润达到3-6亿元，平均增厚156%-312%，将成为公司主要的业绩贡献点。

另外，PPP模式也打开了社会资本参与公用事业的渠道；使政府、企业、社会资本形成战略联盟，互惠互利。

同时，减少了社会资本参与的风险；风险分配更合理，企业和政府共同为环境效果负责。

二、PPP模式：有望改变环保行业格局1、政策密集出台，政府力推决心明显财政部于2014年9月发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》，是第一份正式推广PPP模式的财政部文件。

其后，国务院于11月发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资指导意见》，首次以国务院文件的名义对推行PPP模式进行系统性阐释。

12月，财政部发布《政府和社会资本合作模式操作指南》，为交通、环保、能源等8个行业制定具体操作细则。

国家发改委发布《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》，从适用领域、操作流程、操作规范等方面，对开展PPP项目建设提出了规范性要求。

三大部委的先后发文，体现了政府力推PPP模式的决心。

各地方政府，包括福建、安徽、江西、山东、江苏、湖南等都在2014年下半年发布了关于推进PPP模式的相关文件。

同时，在国家发改委《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》的要求下，各地方政府已陆续规划和推出PPP项目，建立地方PPP项目库，推动PPP项目顺利实施。

从目前各地开展的PPP项目来看，有几大特点。

首先是投资金额较大，从各省推出的项目来看，计划总投资额已过万亿。

其次，重点建设领域集中在交运和市政水务行业。

另外，项目普遍投资周期较长，对低成本长期限的资金有较大需求。

2、取代城投债，PPP模式空间还很大根据国务院发布的《关于加强地方政府性债务管理的意见》，城投债和城投公司的融资使命将退出舞台。

2016年起，地方政府举债只能通过发行地方政府债券，或通过PPP模式融资。

2013、2014年我国城投债发行量分别高达1.03万亿和1.85万亿元，考虑城投债退出后，大部分有一定收益的公用事业融资将由PPP取代。

另外，到2020年，我国与城镇化相关的融资需求约42万亿元（国务院研究发展中心预测），PPP 模式将成为主要的融资方式之一，空间很大。