第四章 经济效果评价指标与方法
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第四章投资方案的经济性评价指标
1180
12
0
34 567 年
1500
2000
i =10%
解： NPV(10%)= -1500(P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2)
+1180(P/A,10%,5)•(P/F,10%,2) = 680.16(万元) > 0
该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利润回收投 资而且获利，净现值达680.16万元。
100%
资本金利润率=
年利润总额 资本金
100%
静态投资回收期
Pt=
k Rt
=
65597 15534010
= 4.22 年
静态评价指标的不足：
太粗糙，没有全面考虑投资方案在整个寿命期内 现金流量的大小和发生的时间（尤其是运行时间比较 长的项目 。
静态投资回收期和投资收益率是绝对指标，一般 只能判断方案可行与否，不用做判断多个方案的孰优 孰劣。
④ 计算步骤：
用人工试算法反复多次计算，求得两个最接近的折现 率 i1，i2；使其所对应的净现值一个为正，一个为负（即 PV和NV），而 i1，i2的差距不大于5％，再用直线内插法 求得IRR的近似解。公式为：
NPV |i2 - i1|5％
PV
0 i1
IRR i2
i
irr
NV
PV = IRR-i1
解：已知 K= 4 亿元 ，R t = 6－5.2 = 0.8 亿元 所以
Pt
K Rt
= 4/0.8 = 5（年）
2）项目建成投产后各年的净收益均不同： （列表计算）
Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数－1
上年累计净现金流量绝对值
+
第四章第二节：投资方案经济效果评价
第二节投资方案经济效果评价一、经济效果评价的内容及指标体系（一）经济效果评价的内容※经济效果评价的主要内容包括：①盈利能力分析；②偿债能力分析；③财务生存能力分析；④抗风险能力分析。
（二）经济效果评价的基本方法※经济效果评价是工程经济分析的核心内容。
※经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法和不确定评价方法。
对同一投资方案而言，必须同时进行确定性评价和不确定性评价。
※按是否考虑时间价值，经济效果评价方法又可分为静态评价方法（不考虑时间价值）和动态评价方法（考虑时间价值）。
①静态评价方法：计算简便，适用于方案的初步评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。
②动态评价方法：能较全面的反映投资方案整个计算期的经济结果。
※进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。
（三）经济效果评价指标体系1.投资收益率投资收益率是指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。
※投资收益率是评价投资方案盈利能力的静态指标，表明投资方案正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
※对运营期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算运营期年平均收益额与投资总额的比率。
※计算公式：投资收益率R=年收益或年平均收益/投资总额*100%※评价标准：R≥R e所确定的基准投资收益率，则方案在经济上可以接受考虑；否则，方案在经济上是不可行的。
根据分析目的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率（ROI）和资本金净利润率（ROE）:※总投资收益率表示项目总投资的盈利水平：总投资收益率=项目达到生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润/项目总投资（包括建设投资、建设期借款利息、全部流动资金）*100%※资本金净利润率表示资本金的盈利水平：项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润/项目资本金*100%投资收益率指标的优点与不足：优点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。
多方案的项目评价
解：①NPV法
NPVA=-200+38（P/A，15%，10）=-9.3万元
§5.2 无资NP金VB限=-2额00下+32多（P方/A，案1的5%，经2济0）评=0.价298万元
选B 一 无资金②限IR额R下法独立方案的评价
可选方-案20：0N+P3V8（＼APC/A＼，IR1R5＼%Ｂ，/Ｃ1比0）值=法0/T IRRA=13.8%
ＡＣＡ＝－２００００（Ａ／Ｐ，２０％，５）＋６０００＋４００（Ａ/Ｆ，２０％，５） ＝-１５０＜0
Ｂ/Ｃ＝６０００/『20000（A/P，20%，5）-4000（A/F，20%，5）』=0.97＜1 ＩＲＲ：
-２００００+６０００（Ｐ/Ａ，ＩＲＲ，５）+４０００（Ｐ/Ｆ，ＩＲＲ，５）＝０ ＩＲＲ＝１９％＜２０％
注：仅仅由于年限取值的不同，得出
的结论完全相反，因此寿命的取值是
⑵ 不同寿命周期方案的处理很方重要案的。
①最小公倍数法
方案
K
年收益 寿命
残值
A
4000
2000
4
200
B
解 ：5Ｎ0Ｐ0Ｖ0Ａ＝-４００1０8-0２0０００/１５1％2＝-１７３３３ 1000
ＮＰＶＢ＝-５０００-１８００/１５％＝-１７０００
例二 当寿命倍数选很Ｂ 大时，取∞为最小公倍数
方案
K
年收益 寿命
残值
A
4000
2000
8
0
B
5000
1800
9
0
MARR 15%
MARR 15%
②既定服务期限法：以某一方案的寿命作为共同服务年 限。寿命长的调整，共同服务期保留残值，短的重新投 资。
第四章技术经济效果的评价方法
静态评价指标
• 单位生产能力投资
年生产能力
A P Q
投资总额＝固定建设投资＋流动资金
– 反映投资节约效果。 – 值越低，表明效果越好。 – 适用于同类项目进行大致比较。
投资回收期
• 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净 收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
p1
(CL CO)t 0
第四章 技术经济效果的评价方法
项目经济评价方法
绝对－－
项
目
设置多个不同经济评价指标－－
经 济
用于判别单个方案是否可行
效
果 评
相对－－
价
基于各项指标的方案比较方法－－
用于多个可行方案的择优
• 资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与 发生的时间有关。
• 由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生 的现金流量无法直接加以比较。
平均净收益额
R A 100%
I
总投资（所括建设投资、建
设期贷款利息和流动资金）
• 经济含义：反映了投资项目的盈利能力。其值 越大越好。
• 判别依据：R≥RC，项目可行。
行业平均投资收益率
例：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后 运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加 6681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资 13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、 投资利税率和资本金利润率。
（P/A,15,10%）
∵ NPV（15%）A1 －A0 =2026.32 元＞0，则A1 优于A0 A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案） 第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比
较完毕，最后可以找到最优的方案。
第4章经济效果评价指标
第4章经济效果评价指标经济效果评价指标是指用于评估一个项目或决策对经济效益的影响程度的指标。
经济效果评价指标可以帮助决策者了解一个项目或决策所能带来的经济效益，并帮助他们做出相应的决策。
本章将介绍几种常见的经济效果评价指标，包括净现值、内部收益率、投资回收期和盈亏平衡点。
一、净现值（NVP）净现值是一种用于衡量一个项目或决策对资金流动的影响程度的指标。
它的计算方式是将项目或决策的未来现金流量减去投资额，得到的结果称为净现值。
如果净现值大于零，则表示该项目或决策预计能够带来正向的经济效益；如果净现值小于零，则表示该项目或决策预计会造成负面的经济效益；如果净现值等于零，则表示该项目或决策预计不会对经济效益产生影响。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是一种用于衡量一个项目或决策所能带来的投资回报率的指标。
它的计算方式是通过寻找使得净现值等于零的折现率来确定。
如果项目或决策的内部收益率大于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率高于预期；如果内部收益率小于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率低于预期；如果内部收益率等于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率与预期相符。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是一种用于衡量一个项目或决策所需的时间，以使得项目或决策的累计现金流回收其投资额的指标。
它的计算方式是将项目或决策的投资额除以每年的净现金流量，得到的结果即为投资回收期。
通常情况下，投资回收期越短，表示项目或决策能够更快地回收投资额；投资回收期越长，表示项目或决策需要更长的时间才能回收投资额。
四、盈亏平衡点（BEP）盈亏平衡点是一种用于衡量一个项目或决策需要达到的最低销售额，以使得项目或决策的总成本等于总收入的指标。
它的计算方式是将项目或决策的固定成本除以每单位的销售额减去变动成本，得到的结果即为盈亏平衡点。
通常情况下，盈亏平衡点越低，表示项目或决策所需的最低销售额越少；盈亏平衡点越高，表示项目或决策所需的最低销售额越多。
第四章 项目经济评价指标
I Pt = + PK R
式中：Ｉ－项目全部投资 式中：Ｉ－项目全部投资 ：Ｉ－ Ｒ－年净收益 Ｒ－年净收益 Ｐk－建设期 对于各年净收益不等的项目，投资期通常用插值法求得，其计算 对于各年净收益不等的项目，投资期通常用插值法求得， 公式为： 公式为： UT−1
P = T −1+ t
VT
式中： 累计净现金流量开始出现正值的年份数； 式中： T——累计净现金流量开始出现正值的年份数； 累计净现金流量开始出现正值的年份数 UT-1 ——第T-1年末累计净现金流量的绝对值； 年末累计净现金流量的绝对值； 第 年末累计净现金流量的绝对值 VT——第T年的净现金流量。 年的净现金流量。 第 年的净现金流量
动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为： 动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：
(CI − CO)t ∑ (1+ i)t ＝0 t =0
式中： t 式中： P′ ——动态投资回收期。 动态投资回收期。 动态投资回收期 评价单个方案可行的判别准则是： 评价单个方案可行的判别准则是：
追加投资回收期法
追加投资回收期是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节约或 净收益的增加来回收追加投资所需的时间。 净收益的增加来回收追加投资所需的时间。追加投资是指不同投资方案所 需资金的差额。 需资金的差额。
I1 − I2 ∆I P = ＝ a C2 − C1 ∆C
式中： 追加资金投资回收期； 式中： Pa——追加资金投资回收期； 追加资金投资回收期 I1、I2 ——方案 和方案 的投资（I1>I2）； 方案1和方案 的投资（ 方案 和方案2的投资 C1、C2 ——方案 和方案 的生产成本（C2>C1）。 方案1和方案 的生产成本（ 方案 和方案2的生产成本 不大于基准投资回收期Ｐ 投资多的方案是合理的， 当Pa不大于基准投资回收期Ｐc时，投资多的方案是合理的，反之则投资 多的方案不可取。 多的方案不可取。 也可用下式计算， 、Ｒ2 方案1和方案 也可用下式计算，式中Ｒ1、Ｒ ——方案 和方案 的年净收益 、Ｒ 方案 和方案2的年净收益
第四章经济性评价方法
一、时间型指标与评价方法
（二）动态投资回收期（Tp） 1、概念
动态投资回收期是在考虑资金时间价值即设定的基准收
益率条件下，以项目的净现金流量回收项目全部投资所需时
间，或是累计净现金流量折现值为零的年限。
2、计算
典型投资
若方案为典型投资情况，动态投资回收期Tp应满足下式：
I
(CI
CO)(P
/
A, i0 ,Tp )
NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,20%,4)
2
0.4
+4000(P/F,20%,4)
＝-9235.8（元）
0
1
2
3
4
由于NPV＜0，说明该方案
经济上不可行，不值得买。 5
0.5
如果i0=10%,净现值为：
NPV ＝ -50000+(20000-5000)(P/A,10%,4)
(CI
CO)
(1 i0 )Tp 1 (1 i0 )Tp i0
（4－4）
一、时间型指标与评价方法
一般情况
对于一般投资方案，由于各年净收益差距较大，用动 态投资回收期法进行评价时，需用现金流量表，求出给定 折现率下各年的折现净现金流量，并计算累计折现净现金 流量，此时的动态投资回收期应满足下式：
Tp
i0
)t
(
A
/
P, i0 ,
n)
NFV NPV (F / P,i0，n)
n t0
NCFt (1
i0
)t
(F
/
P,i0 ,
n)
判别准则：同净现值。
三、比率型指标与评价方法
（一）内部收益率(内部报酬率， IRR)
4-1 经济效果评价指标
二、投资收益率
（3）适用范围
适用于项目初始评价阶段的可行性研究。
基准的确定
①行业平均水平或先进水平 ②同类项目的历史数据的统计分析 ③投资者的意愿
例题1
年份 项目 净现金流量
0 -100 1 -50 2 0 3 20 4 40 5 40 6 40 7 40 8～ N 40
累计净现金流量
-100
可还款资金额(EBITDA-TAX ) 偿债备付率(DSCR)＝ 当期应还本付息额(PD) (注：EBITDA为息税前利润加折旧和摊销； TAX为企业所得税)
可用于还本付息额包括 折旧、摊销 、税后利润 和 其他收益等； 当期应还本付息额包括当期还本金额及计入总成本的全部利息 。
3、偿债备付率(DSCR)【续】
R Rb R Rb
可以接受项目 项目应予拒绝
பைடு நூலகம்
总投资收益率
【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的 销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290 万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。 解：该项目正常年份的 年息税前利润＝500－290－50－10＝150（万元） 总投资收益率＝150/750=20% 应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除 所得税。
偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证
特点：
程度。 正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于 还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金 来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。
【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、 折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付 率。
投资项目评估第四章
仍然可行
说明增量投资(80)产生的增量EBIT(15)是经济的
4.3动态评价指标
4.3.1 净现值(NPV)
涵义：在给定基准收益率ic的条件下，将投资方案全部寿 命期的净现金流量折现为基准年的代数和。
反映项目在整个寿命期获利能力的综合性指标。
算式：
n
n
∑ ∑ NPV= (CI −CO)t (1+ic)−t = (CI −CO)t (P/ F,ic,t)
现 金 流 入 （ C I）
销售收入
300 450 500 550 550 500 500 500
现金流出（CO）
总投资
200 180 320
成本 净 现 金 流 量 （ NC F）
200 300 300 350 350 400 400 400 -200 -180 -320 100 150 200 200 200 100 100 100
净现值函数
NPV实际上是基准收益率ic的函数，其值随着ic的不同而 不同。只要方案寿命期的现金流是确定的，那么它的函数图形
就是一定的，该方案取舍，就取决于基准收益率的大小
年 现金流
i
0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30% 33% 36% 39% 42%
0 -5000
基准收益率
基准收益率(基准贴现率) 基准收益率是重要的决策参数： ——若定得太高，可能会使许多经济效果好 的方案被拒绝； ——定得太低，可能接受了经济效果并不好 的方案。
• NPV的不足之处：
——必须先确定一个符合经济现实的基准收益 率；
——净现值不能反映项目投资中单位投资的使 用效率；
总投资 NPV
4.2静态评价指标
第四章经济评价方法
小结： 经济评价：财务评价 国民经济评价 静态评价方法 不考虑资金时间价值的经济评价方法 1、静态投资回收期法 反映方案的投资偿还能力 Pt可通过计算和根据现金流量表得出 评价方法
Pt ≤ Ps ������ ������ 方案可行 Pt＞Ps ������ ������ 方案不可行 Ps-----部门或行业的标准投资回收期
（三） 年费用法 经济效益是产出与投入的比较，产出一定时，投入(即费用)越小，经
济效益就越大，这就叫年费用法或费用比较法(Cost comparison s)。 年费用包括两部分，一为总投资按—定办法分摊到每年的投资回收费
用。另一为项目的年经营或操作维修费用。计算公式为： AC＝CR+OM
AC---年费用； CR---投资回收费用； OM---操作和维修费用 其中 CR＝E×I E是为把投资折算为年投资费用的折算系数，一般 可以取基准投资收益率(或标准投资回收期的倒数)作为折算系数的取值。
（二）静态投资回收期的计算
一个项目的净收益有时每年相同，有时每年不同
Pt ∑（CI-CO)t=0 n=0
式中：Pt ������ 以年表示的静态投资回收期； CI ������ 现金流入； CO ������ 现金流出； t ������ 计算期的年份数；
1、若每年收益相同，则： Pt=I/Y
其中：I - 总投资；
3、静态追加投资回收期（差额投资回收期） Q1=Q2时， P2/1=(I2-I1)/(C1-C2)= (I2-I1)/(Y2-Y1) Q1≠Q2时 P2/1=(I2/Q2-I1/Q1)/(C1/Q1-C2/Q2)
= (I2/Q2-I1/Q1)/(Y2/Q2-Y1/Q1) 评价方法
P2/1≤Ps ������ 投资额大的方案2优 P2/1＞Ps ������ 投资额小的方案1优 Ps-----部门或行业的标准投资回收期
工程经济学第四章经济评价方法
NPV（2）＝-4000＋1000（P/F，10％，1） ＋1000（ P/F，10％，2 ） ＋3000 （ P/F，10％，3 ） ＋3000 （ P/F，10％，4）
＝2038.4（万元）
工程经济学第四章经济评价方法
（2）增量内部收益率（△IRR）法
（2）内部收益率IRR计算
由NPV（IRR1）＝-7000＋1000（P/F，IRR1 ， 1） ＋2000 （P/F，IRR1 ，2） ＋6000 （P/F，IRR1 ，3） ＋4000 （P/F，IRR1 ，4）
值高；而2方案则内部收益率高，净现值低，如图所
示。
工程经济学第四章经济评价方法
差额内部收益率
NPV
2
1
NPV1 NPV2
IRR1
IRR2
i
0
ic i* ic’
图 互斥方张仕案廉 净现值函数示意图 工程经济学第四章经济评价方法
差额内部收益率
从计算结果和图可看出，IRR1<IRR2，如果以内部收 益率为评价准则，2方案优于1方案；而以净现值为评价 准则，基准收益率ic ＝10％时，NPV（1）>NPV（2）， 1方案优于2方案，这就产生了矛盾。到底哪个结论是正 确的呢？
工程经济学第四章经济评价方法
年值法
➢年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，
按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选
择方案的一种方法。
➢年值法使用的指标有NAV与AC ➢用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐
含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均
可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平
相同的方案接续。
⑴概念
差额投资回收期是指在静态条件下一个方案 比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节 约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需的时 间。亦称追加投资回收期。
＝2038.4（万元）
工程经济学第四章经济评价方法
（2）增量内部收益率（△IRR）法
（2）内部收益率IRR计算
由NPV（IRR1）＝-7000＋1000（P/F，IRR1 ， 1） ＋2000 （P/F，IRR1 ，2） ＋6000 （P/F，IRR1 ，3） ＋4000 （P/F，IRR1 ，4）
值高；而2方案则内部收益率高，净现值低，如图所
示。
工程经济学第四章经济评价方法
差额内部收益率
NPV
2
1
NPV1 NPV2
IRR1
IRR2
i
0
ic i* ic’
图 互斥方张仕案廉 净现值函数示意图 工程经济学第四章经济评价方法
差额内部收益率
从计算结果和图可看出，IRR1<IRR2，如果以内部收 益率为评价准则，2方案优于1方案；而以净现值为评价 准则，基准收益率ic ＝10％时，NPV（1）>NPV（2）， 1方案优于2方案，这就产生了矛盾。到底哪个结论是正 确的呢？
工程经济学第四章经济评价方法
年值法
➢年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，
按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选
择方案的一种方法。
➢年值法使用的指标有NAV与AC ➢用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐
含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均
可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平
相同的方案接续。
⑴概念
差额投资回收期是指在静态条件下一个方案 比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节 约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需的时 间。亦称追加投资回收期。
技术经济学-第四章 经济评价基本方法
=-1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5)
=261.42元
+300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3 +300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5
18
4.净现值函数（图）：
NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)
57、累计净现金流量折现值 -6000 -9636 -7157 -4527 -1112
-
1682
3940
11
• 优点： • 投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年 才能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的时间回收全部 投资，减少投资风险。
• 缺点： • 没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期 内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结 合起来使用。
3、支出
2000 2500 3000 3500 3500
4、净现金流量
-6000 -4000 3000 3500 5000 4500 4000
5、折现系数（i=10%) 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645
6、净现金流量折现值 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 2258
• 增量投资回收期
P I2 I1
t
C1 C2
• 在两个方案比较时，如果增量投资回收期小于标准投资回收期，则甲方案 能在标准的时间内由节约的成本回收增加的投资，说明增加的投资有利，
=261.42元
+300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3 +300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5
18
4.净现值函数（图）：
NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)
57、累计净现金流量折现值 -6000 -9636 -7157 -4527 -1112
-
1682
3940
11
• 优点： • 投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年 才能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的时间回收全部 投资，减少投资风险。
• 缺点： • 没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期 内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结 合起来使用。
3、支出
2000 2500 3000 3500 3500
4、净现金流量
-6000 -4000 3000 3500 5000 4500 4000
5、折现系数（i=10%) 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645
6、净现金流量折现值 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 2258
• 增量投资回收期
P I2 I1
t
C1 C2
• 在两个方案比较时，如果增量投资回收期小于标准投资回收期，则甲方案 能在标准的时间内由节约的成本回收增加的投资，说明增加的投资有利，
第四章投资效果评价指标与方法工程经济学-清华大学,仝允桓
令 CICtO at 1i* 1x
可得 a 0 a 1 x a 2 x2 a nxn 0
从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应 有n 个解。
问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
项目内部收益率的唯一性问题讨论
例：某大型设备制造项目的现金流情况
年 份0 1 2 3 4 5 净 现 金 流 量 1 9 0 01 0 0 0－ 5 0 0 0－ 5 0 0 02 0 0 06 0 0 0
• 无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。
• 无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销， 并计入成本费用。摊销期限不少于10年。
• 递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊 销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改 良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资 产改良费按租赁期限摊销
成本费用要素及其现金流属性
• 寿命期相等的互斥方案比选 在寿命期相等的互斥方案中，净现值最 大且非负的方案为最优可行方案。
用净现值指标进行多方案比选
• 寿命期不等的互斥方案比选
寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用净现 值指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案 的技术、经济特征引入相应的假定，设定一个共 同的计算期。
– 以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命 方案在计算期结束时将资产余值变现回收；
其中 i 是反映资金时间价值的参数，称为“折 现率”。以上两式亦可记作：
PFP/F,i,nFPF/P,i,n
常用资金等值计算公式
• 等额年值与将来值之间的换算
0 1 2 n－1 n
0 1 2 n－1 n
A A AA （等额年值）
F（将来值）
A
F
i
1in
1
可得 a 0 a 1 x a 2 x2 a nxn 0
从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应 有n 个解。
问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
项目内部收益率的唯一性问题讨论
例：某大型设备制造项目的现金流情况
年 份0 1 2 3 4 5 净 现 金 流 量 1 9 0 01 0 0 0－ 5 0 0 0－ 5 0 0 02 0 0 06 0 0 0
• 无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。
• 无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销， 并计入成本费用。摊销期限不少于10年。
• 递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊 销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改 良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资 产改良费按租赁期限摊销
成本费用要素及其现金流属性
• 寿命期相等的互斥方案比选 在寿命期相等的互斥方案中，净现值最 大且非负的方案为最优可行方案。
用净现值指标进行多方案比选
• 寿命期不等的互斥方案比选
寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用净现 值指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案 的技术、经济特征引入相应的假定，设定一个共 同的计算期。
– 以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命 方案在计算期结束时将资产余值变现回收；
其中 i 是反映资金时间价值的参数，称为“折 现率”。以上两式亦可记作：
PFP/F,i,nFPF/P,i,n
常用资金等值计算公式
• 等额年值与将来值之间的换算
0 1 2 n－1 n
0 1 2 n－1 n
A A AA （等额年值）
F（将来值）
A
F
i
1in
1
NPVI或净现值率NPVR——NetPresentValueRate计算公式
第四章 经济效果评价指标与方法
二、动态评价指标
它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因 此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值（NPV——Net Present Value） （1）计算公式和评价准则 n NPV (CI CO) t (1 ic ) t 计算公式： t 0
c 1 2 1 2
正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金 限制也是必须考虑的影响因素。 ③ NPV与i的关系（对常规现金流量） NPV a. i↗ NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0； i′ i 当i>i′时，NPV<0。
可用于还本付息资金 当期应还本付息金额 式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用， 可用于还款的税后利润等； 当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。 评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源 不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 偿债备付率
第四章 经济效果评价指标与方法
※ 本章要求
（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。
※ 本章重点
（1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法
第四章_技术经济效果的评价方法_[恢复]
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可能出现以下几种结果：
①若NPV<0时，则说明IRR<i0 ，此项目不可行； ②若NPV=0时，说明IRR=i0； ③若NPV>0时，说明IRR>i0，可用更高一点的折现
率试算，经过反复试算后，得到两个NPV接近零的正
值NPV1和负值NPV2及相应的i1、i2。 2.将试算所得接近于零的两个正负NPV与相应的i值，
提问：NPV<0是否说明企业亏损？
关于净现值指标有以下两个问题值得注意。 1．净现值函数的特点及 对 的敏感性问题
净现值函数NPV=f(i0)
例：有一个投资方案，其现金流量如表：
年末 0
1
2
3
4
现 金 流 -1000 400
400
400
400
量
NPV=-1000+400（P/A，i，4）
（2）非等额支付系列型的现金流量
例4-1 某化工投资工程项目，建设期2年，第一年初 投资1 200万元，第2年投资800万元，第三年投产收 益为200万元，项目生产期14年，若从第四年起到生 产期末的年均收益为220万元，基准收益率为12%， 试计算并判断，该项目是否可行。
例4-2 互斥方案A、B的净现金流量如下表所示，试用 净现值指标评价选择方案，假设基准折现率 为12%。
量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列年 值后再进行评价 2.净年值的计算与评价 NAW=NPV× (A/P，i0，n)=NPV×常数
例4-3 对上例中的决策问题，试用净年值指标进行评 价。
方案评价：在对单一方案进行评价时，当NAW≥0时 ，则方案可行；当NAW﹤0时，则方案不可行，应予 以拒绝。
方案评价：
单方案评价： 当NPV﹥0，表明项目的收益率不仅可以达到基准收
第四章国民经济评价dafj
CB
CA
FOB
B _
+
C
A
为了简化计算间接出口品也可按直接出口品 处理，实际上，如果可以忽略国内运费、贸 易费用，则项目产出品中的外贸货物的影子 价格或者按离岸价格计算（直接或间接出口 品），或者按到岸价格计算（进口替代品）
同样间接进口品也可按直接进口品处理，如 果可以忽略国内运费、贸易费用，则项目投 入物中的外贸货物的影子价格即可按到岸价 格计算（直接或间接进口品），或者按离岸 价格计算（减少出口品）
AD
CIF B +
_
D
A
2）投入物修正公式
投入物可分为直接进口品、间接进口品和减 少出口品
（1）直接进口品：直接从国外购进的物品
（2）间接进口品：项目使用国内产品，减 少了国内生产的这种投入物对其它部门的可 供量，导致其它部门增加这种投入物的进口 量
（3）减少出口品：本可出口，由于项目使 用而未能出口的产品
4.1.2 国民经济评价的特点 （1）出发点不同 （2）费用效益范围不同 （3）使用的价格不同 （4）使用的参数不同 （5）所用评价指标不同
区别项目 出发点 效益费用 识别
价格体系 评价参数 核心评价
指标
财务评价
企业自身角度
税收、利息、工资 等不计入效益，
财政补贴、基本折旧 计入效益
市场预测价格
4.2.3 影子价格的修正
1）产出物修正公式
产出物可分为直接出口品、间接出口品和替 代进口品
（1）直接出口品：项目生产的产品直接销售 到国际市场上去
（2）间接出口品：项目生产的产品不直接投 放国际市场，而是投放国内市场，替代了类 似产品，使类似产品的出口量增加
（3）替代进口品：项目产品并不出口，但投 放国内市场后，可以替代原来从国外进口的 产品，即以产顶进
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6. 流动比率 流动比率是反映项目偿还短期债务的能力，判断短期债权人的 债权，在到期前偿债项目用现金及预期收益的资产偿还程度。其计 算式为：
流动比率 流动资产总额 流动负债总额
评价准则：流动比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产 作保障，短期偿债能力较强。但比率过高，说明项目流动资产利用 效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在2左右。
【解】 从表可见，该项目的静态投资回收期在5年与6年之间，根据公式 计算得：TP=5+∣- 70 ∣ /350=5.2年 即该项目的静态投资回收期为5.2年，根据静态投资回收期的判别准 则，该项目应予以接受。
∑NCFt
H
O E A
F
T
Tp T+1 n
G t
B C D
（二）清偿能力分析指标
1. 财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率
t
Pt
I
Pt 累计净现金流量开始出
现正值的年份数－
1
上年累计净现金流量的 当年的净现金流量
绝对值
评价准则：Pt≤Pc（基准投资回收期 ），可行；反之，不可行
一、静态评价指标 （一）盈利能力分析指标
2. 投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值
E NB K 100 %
7. 速动比率 速动比率是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。其计算 式为：
速动资产总额 流动负债总额
速动比率
速动资产=流动资产-存货 评价准则：速动比率越高，短期偿债能力较强。流动资产中现 金、应收账款等是变现最快的部分。同样，比率过高，项目流动资 产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在1左右。
二、动态评价指标
它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据， 因此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值（NPV——Net Present Value） （1）计算公式和评价准则 n 计算公式：
NPV
( CI CO ) t (1 i c )
t
t0
评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 （2）几个需要说明的问题 ① 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC—总投资额 AB—总投资现值 金额 D DF—累计净现金流量（期末） EF—净现值 E OG—静态投资回收期 A G t O H F OH—动态投资回收期
※ 本章难点
（1）净现值与基准收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算 （3）互斥方案的经济评价方法
§1 经济效果评价指标
投资收益率
静态投资回收期 静态评价指标 偿债能力
借款偿还期
利息备付率
偿债备付率
项目评价指标
内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收期
一、静态评价指标
（一）盈利能力分析指标
300
210 90 -1000 -1000 -1000 -1000 0 -909.09 -910 74.38 -834.71
500
300 200 -710 150.26 -684.45
640
350 290 -420 198.07 -486.37
750
400 350 -70 217.32 -269.05
（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率； （2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。 评价准则：E≥Ec，可行；反之，不可行。
投资收益率的具体形态有：
全部投资收益率= 投资利税率=
年利润＋折旧与摊消＋ 全部投资额 利息支出
年利润＋税金 全部投资额
年利润＋折旧与摊消 权益投资额
【例】计算例中项目的动态投资回收期，数据如表 所示。基准折现率为10%，基准动态投资回收期 Tb*=6年，试判断该项目是否可行。
项目 1.总投资 2.收入 3.支出（不包括投资） 4.净现金流（2-3） 5.累计净现金流量 6.净现金流量现值 （i0=10%） 7.累计净现金流量现值 0 1000 1 2 3 4 5 6 7
④ 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净
现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。
⑤ 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等， 必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各 年的经营成果。
2. 建设投资国内借款偿还期（Pd） 原理公式：
I
d
t 0
Pd
R
t
上式中：Id—固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt—可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额 在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表 推算，其具体推算公式如下：
Pd （借款偿还后出现盈余 的年份数 1） 当年应偿还借款额 当年可用于还款的资金 额
5. 资产负债率
资产负债率是反映项目所面临财务风险程度的指标，反映项目利
用债权人提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款的 安全程度。其计算式为：
资产负债率 负债总额 资产总额
评价准则：资产负债率越低，项目偿债能力越强。该指标反映 项目负债资金的利用程度，因此应适当。过高则财务风险较大，过 低则降低股本收益率。
2. 净年值（NAV）（Net Annual Value ）
计算公式：
NAV
NPV
( A / P , ic , n )
评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。 说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比 选），用NAV就简便得多。
年利润 权益投资额
权益投资收益率= 权益投资利润率=
【例】已知项目投资与年净收益状况如表所示，基准投资回 收期为6年，计算该项目的静态投资回收期，并判断项目是 否可行。
项目 1.总投资 2.收入 3.支出（不包括投资） 4.净现金流（2-3） 5.累计净现金流量 0 1000 300 210 90 -1000 -1000 -910 500 300 200 -710 640 350 290 -420 750 400 350 -70 750 400 350 280 750 400 350 630 1 2 3 4 5 6 7
750
400 350 280 197.57 -71.48
750
400 350 630 179.61 108.12
第四章 经济效果评价指标与方法
※ 本章要求
（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。
※ 本章重点
（1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法
4. 偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资 金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：
偿债备付率 可用于还本付息资金 当期应还本付息金额
式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本 中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等； 当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的 利息。 评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时， 表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已 到期债务。
3.净现值率（NPVR）
净现值率（Net Present Value Rate）又称净现值指数（ NPVI），是指技术方案的 净现值与投资现值之比。 NPV NPV 净现值率的计算公式为： NPVR n PVI K t ( P / F ,i,t ) 其中：PVI——投资现值； t 0 Kt(P/F ,i,t)——第t年投资额的现值。 判别准则： 对于单一方案而言， 若NPVR≥0，可以考虑接受方案； 若NPVR＜0，方案应予拒绝； 净现值率衡量的是单位投资的盈利能力或资金的使用效率，净现值大的方案，其净 现值率不一定大。因此，在多方案的评价与选优中，净现值率是一个重要的评价指标， 与净现值配合使用。
4. 动态投资回收期（Pt′）
原理公式： 实用公式：
t0 Pt
( CI
CO )( 1 i c )
t
0
Pt ' 累计净现值开始出现正
值的年份数－
1
上年累计净现值的绝对 当年的净现值
值
评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。 【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和 净年值，设ic=10%。单位：万元 解： Pt = 8-1+（84÷150）= 7.56（年） Pt′ =11-1+（2.94÷52.57）=10（年） NPV＝352.41（万元） NPVR＝352.41／482.94＝0.73 NAV=NPV*(A/P,i,n)=352.41*0.1175=41.41（万元）
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12~20 净现金流量 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累计净现金流量 -180 -430 -580 -496 -384 -234 -84 66 216 366 516 1866 折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 2.018 折现值 -163.64 -206.60 -112.70 57.37 69.54 84.68 76.98 69.98 63.62 57.83 52.57 302.78 累计折现值 -163.64 -370.24 -482.94 -425.57 -356.03 -271.35 -194.37 -124.39 -60.77 -2.94 +49.63 352.41