管理会计---第6章 长期投资决策(上)。

Example 2(考虑所得税)
⑺ 每年净利润＝22.39－7.39＝15万元 ⑻ 建设期净现金流量： NCF0＝－100万元 NCF1＝0万元 ⑼ 经营期净现金流量： NCF2-8＝15＋10＋11＝36万元 NCF9-10＝15＋10＋0＝25万元 NCF11＝15＋10＋0＋10＝35万元
（四）更新改造项目净现金流量的计算
_
截至上年的流 动资金投资额 该年流动 负债需用数
项目总投资＝原始总投资＋建设期资本化利息
5.投资项目的类型
实质三类项 目
▲新建项目
▲更新改造项目
◎单纯固定资产投资项目 ◎完整工业投资项目
6.资金的投入方式
▵一次投入方式
投资方式
▵分次投入方式
第三节 现金流量
现金流量的定义 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的含义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例
终值(F) ＝现值×(1+利率)时期＝P· (1+i)n ＝现值×终值系数＝P· (F/P,i,n)
二、现金流量的内容
1、现金流入量的内容 ⑴ ⑵ ⑶ ⑷
营业收入
回收固定资产余值
回收流动资金
其他现金流入量
2、现金流出量的内容
⑴ ⑵ ⑶ ⑷ ⑸
建设投资。 流动资金投资。 经营成本。 各项税款 其他现金流出。
三、净现金流量
（一）净现金流量 净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。 净现金流量＝现金流入量－现金流出量 NCFt＝CIt－COt (t＝0,1,2,…n) （二）现金流量表的编制 见表1
=
旧固资提前 报废发生净 损失抵减的 所得税额
经营期某年的NCF
当年回收新 固定资产残 值大于继续 使用旧固定 资产净残值 的差额
经营期 各年 NCF
=
当年增 加的净 利润
+
增加的 年折旧
+
例:A企业有一台旧设备,原始价值80000元,已 使用5年,估计还可使用5年,已提折旧40000 元,假定期满无残值.如现在出售可得价款 20000元,使用该设备每年可获收入100000 元,年付现成本60000元.该企业欲用新设备 替代旧设备.新设备购置成本120000元,可使 用5年,期满有残值20000元.使用新设备后, 每年可获得收入160000元,每年付现成本为 80000元.所得税税率为30%,新旧设备均用 直线法计提折旧,新旧设备更替在当年内完成. 要求:计算该更新设备项目计算期内各年的 差量净现金流量.
时间性 收益性 风险性
投资的分类
１．按投资介入程度
直接投资
间接投资 实物投资 金融投资
２．按投资对象 ３．按投入领域
生产性投资 非生产性投资
盈利性投资
４．按投资的经营目标不同
政策性投资
对内投资
５．按投资方向
对外投资
保险 投资
期货期 权投资
固定资产投资
无形资产投资 开办费投 资 流动资产投资 房地产投资 有价证券投资
投资项目现金流量表
附表
建设期 项目计算期 0 1.0现金流入量： 1.1营业收入 1.2回收固定资产余值 1.3回收流动资金 1.4现金流入量合计 2.0现金流出量： 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 经 营 期 合计
单位：万元
2.1建设投资
2.2流动资金投资 2.3变动成本 2.4固定成本 2.5主营业务税金附加 2.6所得税(33%) 2.7现金流出量合计 3.0净现金流量 4.0现值系数 5.0净现值
第六章 长期投资决策（上）
第一节 长期投资概述 第二节 长期投资项目的几个基本概念 第三节 现金流量 第四节 货币时间价值 本章重点问题
第一节 长期投资概述
一、 投资的概念及特点及分类 二、 长期投资的涵义及特点
一.投资的定义 指特定经济主体为获取收益而向一定对象 投放资金的经济行为.
目的性
投资的特点
（三）净现金流量公式
公式1：
净现金流量＝营业收入－付现成本
公式2： 经营期净现金流量＝年利润额＋年折旧额 ＋年摊销额＋年利息额＋年回收额
Example 1(不考虑所得税)
例：已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固 定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金 投资20万元，建设期1年，建设期资本化利息10万元。 固定资产和开办费于建设起点投入，流动资金于项目 投产时投入。项目有效期10年。直线法折旧。期滿时 有残值10万元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经 营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；流 动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、 11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。
启示
货币时间价值的形式是价值增值 增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系
货币时间价 值表现形式
◐绝对量－使用资金的机会 成本 ◐相对量－相当于政府债券 利率
没有风险和通货膨胀条 件下社会平均资金利润率
二、货币时间价值的计算制度
利息计算制度 ◐单利制 ◐复利制
1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量
(三）确定现金流量的假设 ⑴ ⑵ ⑶ 投资项目的类型假设 财务可行性分析假设 全投资假设
⑷
⑸ ⑹ ⑺
建设期投入全部资金假设
经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性假设
• 相等性
从项目整个投资有效期来看，利润总计与现 金流量总是相等的 ，由此可见，现金流量可 代替利润作为评价净收益的指标
运营期
运营期可根据项目的经济 使用寿命期确定
4.原始总投资与投资总额的构 成
原始总投资＝建设投资＋流动资金投资
建设投资=固定资产投资+无 形资产投资+开办费投资
固定资产原始价值＝ 固定资产投资＋建设期资本化利息
某年流动资 金垫支额 本年流动 资金需用数

本年流动 资金需要数 该年流动 资产需用数
Example 2(考虑所得税)
已知某固定资产项目需要一次投入价款100 万元，资金来源系银行借款，设期为1年，发 生资本化利息10万元。该固定资产可使用10 年， 按直线法折旧，期滿有净残值10万元。 投入使用后，可使经营期第1－7年每年产品销 售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8 －10年每年增加69.39万元，同时使1－10年 每年经营成本增加37万元。年所得税率为33%， 投产后第7年末，用净利润归还本金，在还本 之前的经营期每年末支付借款利息11万元，连 续归还7年。 要求：计算净现金流量。
投资决策采 用复利制！
货币时间价值的计算制度
利滚利
复利制指当期未被支取的利息计入下期本金， 改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利 的计息制度。 现值（P）－本金：开始存入的本钱 终值（F）－本利和：一定时期后的本金与利息的合 计数
三、一次性收付款项终值与现值的计算
一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值
６．按投资内容
二、长期投资的概念 长期投资（决策）是指投入大量资金，投资方案获取 报酬或收益的时间在一年以上，能在较长时间内影响企业 经营获利能力的、涉及企业生产经营全面性和战略性问题 的决策。 特点: 投资数额大,影响时间长,变现能力差, 投资风险大
在长期投资决分析中，为保证决策的正确性需要考
虑货币时间价值、风险及现金流量等相关因素。
一、现金流量的含义
（一）现金流量的定义 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付 出的现金数。在项目投资决策中，是指项目计算期 内现金流入量与现金流出量的统称。
现金流入量——凡是由于该项投资而增加的现金收 入或现金支出节约额.
现金流出量——凡是由于该项投资引起的现金支出
（二）现金流量的构成
第二节 长期投资项目的几个基本概念
1.投资项目的含义 2.投资项目的主体 3.项目计算期的构成 4.原始总投资与投资总额的构成 5.投资项目的类型 6.项目投资资金的投入方式
1.投资项目的含义
本教材只研 究项目投资 决策
项目投资
长期投资
证券投资
其他投资
项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或 更新改造项目有关的长期投资行为.
+
当年回收新 固定资产残 值大于继续 使用旧固定 资产净残值 的差额
当年增加 的折旧
=
(新设备原 值-残值)/年 限
-
(旧设备变现 价值-残值)/ 年限
2.当建设期不为0时:S≥1年
建设期某 年净现金 流量
=
-
该年发生的 新固定资产 投资额
-
旧固定资 产变价净 收入
建设期未净现金流量
建设期 末NCF
⑹ 经营期净现金流量： NCF2＝1＋10＋5＋11＋0＝27万元
净现金流量Example
NCF3＝11＋10＋0＋11＋0＝32万元 NCF4＝16＋10＋0＋11＋0＝37万元 NCF5＝21＋10＋0＋11＋0＝42万元 NCF6＝26＋10＋0＋0＋0＝36万元 NCF7＝30＋10＋0＋0＋0＝40万元 NCF8＝35＋10＋0＋0＋0＝45万元 NCF9＝40＋10＋0＋0＋0＝50万元 NCF10＝45＋10＋0＋0＋0＝55万元 NCF11＝50＋10＋0＋0＋30＝60万元
第四节 货币时间价值
货币时间价值的概念 货币时间价值的计算制度 一次性收付款项终值与现值的计算 系列收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算 货币时间价值的其他问题
一、货币时间价值的概念
货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增值价值，其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。
Example 2(考虑所得税)
解：⑴ ⑵ ⑶ ⑷
⑸ ⑹
项目计算期n＝1＋10＝11年 固定资产原值＝100＋10＝110万元 固定资产年折旧＝(110－10) ／10＝10万元 经营期1－7年总成本＝37＋10＋0＋11＝58万元 8－10年总成本＝37＋10＋0＋0＝47万元 经营期1－7年营业利润＝80.39－58＝22.39万元 8－10年营业利润＝69.39－47＝22.39万元 每年应交所得税＝22.39＊33%＝7.39
该年发生的新 固定资产投资 额
-
旧固定资产 变价净收入
经营期某年净现金流量
第1年 NCF 该年因更新改 = 造增加的净利 润
+
增加的年 折旧
+
旧固资提前报 废发生净损失 抵减的所得税 额
其他各 年NCF
=
当年增 加的净 利润
+
增加的 年折旧
解: ⑴项目计算期n＝0+5＝5年
⑵新固定资产年折旧＝(12-2)/5＝2万元 ⑶继续使用旧固资年折旧＝(2－0) ／5＝0.4万元 ⑷年新增折旧=2-0.4＝1.6万元 (5)清理旧固定资产发行损失抵减的所得税税额 =[(8-4)-2]x30%=0.6万元 计算差量净现金流量： △NCF0＝－（12-2）＝－10万元 △NCF1＝{(16-10)-[(8-6)+2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+0.6 =1.68+1.6+0.6=3.88万元 △NCF2-4＝{(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6 ＝3.28万元 △NCF5={(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+ (2-0)=5.28万元
要求：计算该项目的净现金流量。
净现金流量Example
解：⑴
项目计算期n＝1＋10＝11年 ⑵ 固定资产原值＝100＋10＝110万元 ⑶ 固定资产年折旧＝(110－10) ／10 ＝10万元 ⑷ 终结点回收额＝10＋20＝30万元
⑸ 建设期净现金流量： NCF0＝－（100＋5）＝－105万元 NCF1＝－20万元？？？？
2.投资项目的主体
记住
投资项目主体不考虑项目资 金的来源，以企业为主体
3.项目计算期的构成
项目计算期(n) ＝建设期 + 运营期＝ s + p
建设期的第1年初，记作第0年 建设期的最后一年，记作第s年 若建设期不足半年，可假定建设期为零 项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点
运营期＝试产期＋达产期
客观性
•
现金流量不受折旧，存货计价人为因素的 影响，可以保证评价分析的客观性
•重要性
•
在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况 更重要。
财 以务 和学 现家 金会 媲认 美为 没 有 哪 一 种 业 绩 计 量 可
曾 能经 放有 进人 你说 口过 袋， 里没 的有 东哪 西一 媲种 美赞 。扬 可 以 和