净资产收益率和投资回报率之谜

净资产收益率和投资回报率之谜
看到这张图⽚引起了我深深的思考。

到底净资产收益率跟投资回报率有什么关系，给我们带来怎么样的回报，是不是净资产收益⾼，就意味着企业⼀直以净资产收益率的速度在增长呢。

⼀、分析第⼀种情况，所有净利润全部留存使⽤，没有考虑股息⽀出。

第⼀点思考就是净资产收益率和投资回报率两者的关系。

从公式上看。

净资产收益率=净利润/净资产。

投资回报率=净利润/投⼊资本，因为净资产不简单的等于投⼊资本。

假设第⼀年，⼀个⼈投⼊了100万的资本，净资产收益率等于20%，则第⼆年就有了120的净资产，这时候资产跟第⼀年投⼊的资本是增加了。

假设第⼀年是20%的净资产收益率，投⼊100万，则第⼆年净资产是120万，第⼆年假设净资产收益率为20%不变，则20%=净利润/120
万，倒推出第⼆年净利润为20%乘以120万等于24万，⽐第⼀年的20万利润多了4W，净利润增长率为（24-20）/20=20%。

这个20%与净资产收益率是⼀致的。

第三年，还是假设净资产收益率为20%，则20%=净利润/120万+24万的上年利润。

倒推出第三年净利润为144乘以20%等于28.8万，则净利润增长率=28.8-24/24=20%，净利润增长率还是等于净资产收益率。

但是此时投资回报率=28.8/100=28.8%。

是逐年增长的，第⼀年是
20/100=20%。

第⼆年是24%。

没⼏年投⼊的资本就已经回来了。

⼆、分析第⼆种情况，假设有股息⽀出，这种净资产收益率=净利润增长率的情况还会保持不变吗？
假设每年把10%的利润⽤于股息分⼯。

第⼀年投⼊100万，净利润20万，分红2万，留存利润18万，净资产收益率和资本投⼊回报率都为20%
第⼆年净资产为100+18=118万。

假设净资产收益率20%不变。

则20%=净利润/118，倒推出净利润为118乘以20%=23.6万。

净利润增长率为23.6-20/118=20%。

所以净利润增长率还是等于净资产收益率。

通过以上两种情况的分析，净资产收益率其实就是净利润增长率，哪么净资产收益率⾼是不是就可以随便买⼊呢？这个问题很重要。

当然不是。

因为股票市场价格⽐净资产⾼的多。

也就是PB⾼的多。

假如你买⼊股票时候的PB为2.，则你实际以⽐初始股东⾼2倍的价格买⼊了这份资产，所以你的实际净资产收益率不是这家公司的净资产收益率，⽽是为公司净资产收益
率/PB=20%/2=10%。

这才是你实际的净资产收益率。

所以，在⼀个企业净资产收益率不变的情况下，你应该尽量买⼊PB较低的股票。

⽐如中国银⾏2018年净资产收益率为11.16%，PB为0.65，则，你现在买⼊中国银⾏的股票，等于以6.5折的价格买⼊1元净资产的公司股票，实际净资产收益率=净资产收益
率/PB=11.16%÷0.65=17.1692%。

1/PE=净利润/股票市价总值=投资回报率。

净资产收益率=净利润/净资产=（股票市场总价/净资产）÷（股票市价总值/净利润）=PB÷PE
实际净资产收益率=净资产收益率/PB=PB/PE÷PB=1/PE。

即按照这个价格购买的股票的实际净资产收益率为PE的倒数。

@⾃由⽼⽊头@W安全边际@东博⽼股民。