成品油行业风险分析报告完整版

成品油行业风险分析报
告
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摘要
一、在国民经济中占有重要地位
石化行业是国民经济的支柱行业，同经济发展息息相关，成品油行业作为石化行业的一个重要组成部分，是关系国计民生的重要商品和战略物资，对国家经济安全具有特别重要的意义，主要包括：汽油、柴油、煤油、燃料油、润滑油等。

成品油的终端用户主要包括汽车、摩托车行业、交通运输、农业、渔业、电力、工矿企业、建筑施工等类别。

因此，成品油油价的变动牵制着这个工业经济的发展，在国民经济中占有重要的地位。

二、行业供需分析及预测
（一）行业供应状况
1、整体供应状况分析
2007年我国成品油行业供应状况偏紧，受油价倒挂影响，成品油产量增长乏力。

国际原油价格自2003年以来出现了较大幅度的增长，尤其2007年一路飙升，导致炼油企业的原材料成本急剧增长，大量企业选择降低产能利用率来减少亏损。

2007年上半年，国际油价从年初开始先跌后升，振幅较大，国内成品油价格未完全与国际接轨，因此，6月开始生产企业加工亏损，地方炼油企业由于亏损处于停产或半停产状态使得国内资源大幅减少。

2007年上半年总体资源供需基本平衡，一季度需求淡季加之国际油价走低的影响资源偏多，二季度需求旺盛加之油价走高、地炼资源减少影响资源偏紧，市场平稳供应难度加大。

2007年上半年国内成品油表观消费量8942万吨，同比增长4.2％。

2007年下半年，国际市场原油价格上涨速度加快，导致国内成品油与国际原油价格倒挂，炼油企业全面亏损，国内成品油供应迅速下跌，两大集团在
政府的压力下保证成品油市场的供应。

2007年底，国内成品油价格上涨，一定程度上减小了成本压力，缓和的成品油供应市场的紧张状态。

2007年政府两次对成品油价格进行调整，一定程度上缓解了国内成品油与原油价格倒挂加剧引发的供求矛盾，减弱了炼油厂生产越多亏损越多的局面，提高了成品油供给商的积极性，促进供给的增加。

但是由于对成品油价格调整的幅度仍不及国际油价变动所产生的影响，故我国成品油供给状况仍然偏紧。

2、产量分析
2004年以来成品油产量增速呈逐年降低趋势。

2003以来，成品油的产量逐步上升，2004年增长幅度最大，同比增长14.26%，2004年以后，增长幅度逐年减弱，2006年仅同比增长3.82%，而2007年1~11月的产量仅为19877.59万吨，同比降低2.89%。

造成成品油产量逐年下降的主要原因是国际原油价格不断上涨，国内成品油价格虽多次上调，但仍然无法抵挡成本上涨的压力，造成我国成品油生产厂商亏损或者濒临亏损的状态，打击了生产商的积极性，影响了成品油的产量供应。

具体而言，2005～2006年国际原油价格大幅上涨，我国成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，形成生产越多亏损越多的局面；而2007年二季度以来，国内成品油价格一直没有调整，但国际市场原油价格却在3月份以后开始上涨，特别是9月13日和10月25日分别突破了每桶80美元和90美元。

10月29日冲至每桶93.53美元，屡创历史新高。

这个价格比2007年年初上涨40美元左右，涨幅超过80％。

我国石油消费对外依存度接近50%，国际油价的上涨使国内的成品油与原油价格倒挂的矛盾日益突出。

如果按照国际市场原油价格每桶80美元计算，现在炼油厂加工一吨原油亏600块钱，折算到成品油是每吨亏1000块钱。

由于炼
油企业加工亏损，造成了一些炼厂特别是一些地方炼厂出现了停产和半停产的现象，影响了成品油的供应，故造成2007年产量降低的现象。

数据来源：国家统计局
2003～2007年成品油行业产量及变化
（二）行业供给预测
成品油行业供给受多方面因素影响，主要有来自国际油价、政府措施以及石油生产三方面的因素：
首先，成品油供应受国际原油价格影响较明显，预计2008年国际原油价格仍将高位运行，成品油定价机制短期内若没有较大变动的话，成品油生产商仍将面临亏损状况，预计供应仍然偏紧。

其次，对成品油供给偏紧的状况，2007年政府采取多种措施应对油荒。

第一，政府首先要求中国石化和中国石油加大供应，各大地区的开工率出现上升；第二，加大进口；第三，提供原油，开始委托地方炼厂代加工。

成品油行业直接关系着我国经济的发展，预计政府在2008年仍将通过各种途径来保证成品油供应问题。

再次，从石油的生产来看，我国东部油田在减产，西部发展比预期慢，海洋油田产量仍较低，因此我国石油产量不可能大幅增长，所以成品油产量也不可能大幅增长，但鉴于政策对国内成品油市场的不断调节，成品油供给会小幅上升。

综合以上三方面的影响，我们预测2008年我国成品油供给仍偏紧，但较2007年会略有缓和，供给会小幅上升。

（三）行业需求状况
2004年以来，成品油行业销售收入总额稳步增加，增长比率均在25%以上，虽然增长幅度较大，但总体增长趋势放缓，尤其2007年销售收入增长速度明显降低，销售收入达到13746.17亿元，同比增长15.42%。

与前三年相比降低许多。

数据来源：国家统计局
2004～2007年成品油行业销售收入及变化
我们认为，成品油需求增长速度有所下降有三个原因：
首先，主要原因是国际原油价格高涨推高了国内的成品油价格，导致国内需求增长速度下降。

成品油价格上涨，从一定程度上抑制了消费群体对成品油的需求，导致需求增速趋缓。

其次，销售收入的变化与成品油的行业周期有较大的联系。

我国成品油的行业周期受到全球经济发展影响较大，全球经济放缓，加快了行业的景气下行。

从行业发展的景气循环来看，成品油行业运行一个景气周期的时间大致为5～7年左右。

我国的这一波景气循环是从2002年开始的，2004年随着成品油价格上涨成长迅速，达到成长高峰。

2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7 次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，致使成品油行业主营业务收入增长速度下滑，成品油行业已经处于成长趋缓阶段。

再次，这与国家颁布实施节能政策也有一定的关系。

2006年8月由国家发改委同科技部、财政部等部门组织编制的《“十一五”十大重点节能工程实施意见》在全国节能工作会议上发布。

国际石油价格上涨，国内原油产量难以大幅度增加，必须大力节约降耗，发展石油替代产品，保证我国石油安全。

因此，我国节能政策倾向是对交通运输工具进行节能改造，以及推广石油替代产品，这从一定程度上也缓解了对成品油的需求，造成成品油需求增速的下降。

同时，由下图可看出，2004年以来能源消费弹性系数逐年降低，国家节能降耗的一些列措施也初见成效。

2002～2006年能源消费弹性系数
（四）行业需求预测
我们预计，2008~2010年成品油需求年均增长率为5.5%，2010~2020年成品油需求年均增长率为4.2%，均快于同期石油需求的增长速度，使得成品油需求占石油需求比重进一步提高。

就分品种而言，汽油需求量的预计增长速度最快；预计柴油需求量相对汽油的增长速度在2008年前后开始放缓。

因此，总的来说，2008年成品油的需求仍会增加，但增速较小。

（五）行业供需平衡分析及预测
2007年，中国成品油市场经历了由上半年的供需基本平衡、价格持续平稳，到下半年价格在高位平稳中不断小幅向上推进，同时，汽油、柴油均出现不同程度的资源趋紧的变化。

尤其是11月份，随着上调价格政策的实施，成品油价格涨幅超过10%，11月份平均价格月环比及同比价格分别上涨10.8%和11.6%。

与此同时，以柴油为主的供需紧张局势愈演愈烈。

12月份后随着各有关部门的调控政策措施的实施，以及两大石油公司积极组织生产及进口，使资源供应明显增加，到12月中下旬成品油市场供需紧张局势缓解，价格也有所回落。

总的来说，2007年我国成品油行业供需增速均趋缓。

我们预计，国际油价的高位运行仍将主导着国内成品油的供求矛盾状况，但随着成品油定价机制的逐步完善，行业供需紧张局势将有所缓解。

三、行业效益分析及预测
（一）行业三费变化分析
2005年之前，成品油行业三费增速一直低于销售收入增速，2006年财务费用高于销售收入增速，主要原因是2006年央行两次提高贷款基准利率，使得行业内企业利息支出增加，财务费用增多。

2007年管理费用在三费增长中最快，并超过了销售收入增长，这主要是由于按国家要求，行业内企业加强了安全隐患治理，相应增加了安全生产费用。

数据来源：国家统计局
2004～2007年成品油行业三费增速变化
2006年之前，三费占销售收入的比重总体上是下降的，这主要是由于行业规模扩大，行业竞争日益激烈，成本压力过高等因素促使企业不断提高自己的效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。

2007年，由于管理费用明显增加，故导致管理费用比重上涨。

数据来源：国家统计局
2004～2007年三费占销售收入比重变化
（二）行业效益分析
2007年全行业利润总额为负，有近一半的企业处于亏损状态，这主要是由于行业成本不断上升，成品油定价机制尚不完善，使得成品油价格虽有所增加但仍然无法抵消成
本上升带来的压力，故利润为负。

但值得注意的是，与2006年相比，2007年前11月的行业利润虽仍为负数，但有所增加，说明行业效益有所提高。

从销售毛利率来看，2004～2006年，成品油行业的销售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而销售利润率和资产报酬率2005年明显下降，之后逐年上升。

总体而言就是，2005～2006年盈利能力较弱，究其而言，2005～2006年国际原油价格大幅上涨，我国成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，形成生产越多亏损越多的局面，因此行业的盈利空间缩小，投入产出水平较低。

2007年，受销售量的不断增加和成品油价格的上涨影响，盈利能力有所回升。

从偿债能力上看，行业内企业负债率逐年提高，财务风险增加；亏损面逐年降低，行业内企业亏损数目减少；利息保障倍数2004~2006年逐年降低，2007年有所回升，达到2.45倍，但仍不及2004年的水平。

总体而言，偿债能力有所降低。

从发展能力来看，2004~2007年，应收账款增长率低于销售收入增长率，企业运营状况良好，对应收帐款的控制较好，2007年应收账款迅速增加，超过了销售收入增长，企业运营状况变差。

利润总额2007年利润总额增长率为-119.88%，实际上，2007年利润略有增加，增长率为负值的原因是2006年行业利润为负值，导致增长率值为负数。

总的来说，发展能力有所减弱。

从营运能力来看，2004~2006年应收账款周转率逐年增加，2007年有所降低，企业管理应收账款方面的效率有所降低；产成品周转率呈现先增加后减少，2007年库存略有增加；流动资产周转率呈现先降低后增加的趋势，近三年的变化较小。

总体而言，营运能力有所降低。

2004～2007年成品油行业行业效益变化
（三）行业平均生产率大幅提高
由于行业利润变动较大，近几年的成品油行业平均生产水平变化差异明显。

由于2005~2006年行业利润大幅下跌，导致人均利润总额大幅降低。

2007年有所回升，达到2.56万元/人。

人均销售收入逐年提升，表现出增长态势，这主要和成品油行业市场规模扩大，技术水平提高密切相关。

随着规模扩大，生产技术水平提高，行业的规模效益凸现，人均销售收入提高。

数据来源：国家统计局
2004～2007年成品油行业平均生产率水平变化
（四）行业效益预测
我们认为，成品油行业效益主要受以下几方面的影响：
首先，成品油行业的盈利能力受成本压力的影响较大，而成本方面的压力主要来自于国际原油市场，2007年国际原油价格一路飙升，对成品油行业的行业效益有较大的影响。

2008年这种影响依然呈强劲势头。

其次，我们预计政府对成品油定价机制预计会有一定的调整，即使没有调整，对成品油价格和国际原油价格之间的差距也会做相应的协调和措施，以减少国内成品油和原有倒挂对炼油厂所产生的影响。

再次，2008年我国经济发展势头依然较好，将推动成品油需求的进一步增加，而成品油出厂价格也会不断攀升，成品油企业产能会有一定的扩大，盈利空间也会有所扩大。

综合以上各种因素，我们预计2008年成品油行业盈利能力有所改善，行业效益会进一步提高的。

四、子产品对比分析及预测
汽油、柴油是大陆成品油中产量最大的两种油气，汽油和柴油占成品油总量的58％左右，其中柴油比重最大，达到39％，并且还有逐年上升的趋势。

柴油比重较大是主要由于柴油的需求量不断增大，且增长速度大于汽油。

目前汽车制造企业在寻求能源转换的途径，推出以柴油为燃料的汽车，促进了柴油的需求量。

随农业机械化程度的不断提高，农村的拖拉机、农用排灌机械等都要用柴油做燃料，这也加大了对柴油的需求。

因此，柴油在成品油中的比重越来越大。

长期以来，市场的消费柴汽比大于生产柴汽比。

经过近年来的努力，炼厂的生产柴汽比逐年提高，生产比例越来越接近需求比例。

从各子产品的销售量变化来看，2006年各油品销售量的增速均有所下降，尤其是煤油和燃料油销售量同比有所下降，这时由于国内炼油厂为保证国内汽、柴油的供应而提高汽、柴油产量导致煤油和燃料油产量降低，煤油和燃料油销售量因此下降。

2007年各个油品的销售量均有所上升，其中，煤油增长最快，其次燃料油，这是由于2006年两油品销售量下降，导致环比基数小，增长幅度则显示较快。

2004～2007年前三季度成品油行业子产品销售量变化
单位：万吨
注：以上数据均为累计数据
五、行业风险分析及预测
（一）市场供需风险提示
2007年，受国际原油价格与国内成品油定价倒挂引起供求矛盾，大部分成品油生产企业由于国际油价的高涨而无力或者不愿生产成品油，造成国内成品油供应紧张，而工业与交通运输业等的发展对成品油的需求又不断提升，导致供求矛盾。

预计2008年国际油价仍高位运行，成品油定价机制是否能完善仍在争议中，影响着成品油的供给状况，故仍存在较大的供需矛盾及风险。

（二）价格风险提示
1、原材料价格风险提示
作为成品油原材料的原油价格2007年一路上扬，严重影响着成品油行业的经营状况。

尤其是2007年下半年，原油价格飙升，大幅增加了成品油的生产成本，使很多成品油中小企业面临亏损，甚至倒闭。

我们认为这一轮原油价格上涨是由需求推动的，持续时间会较长，这是因为供给在未来几年很难有快速的增加，要产生一定的剩余产能，
需求方要做出一定的调整，而这个调整通常需要较长的时间，并且只有在油价出现大幅的上升，才会出现需求的下降。

因此，我们预计2008年全球原油的供求情况仍然偏紧，原油价格仍保持高位运行，故存在较大的原材料价格风险。

2、成品油价格风险提示
国家发展改革委决定自2007年1月14日起，将汽油价格每吨降低220元，将航空煤油价格每吨降低90元；自2007年11月1日零时起，汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5480元和5020元调整为5980元和5520元，上调幅度分别约为9.12%和9.96%；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨6460元和5960元，折合每升约分别提高0.4元和0.46元。

虽然2007年成品油价格经历了两次调整，但我国成品油定价机制仍不完善，对成品油价格的调整仍不到位，政策的制定很可能会影响整个行业的盈利状况，故存在较大的成品油价格的风险。

3、行业竞争分析及风险提示
成品油行业市场竞争风险提示
从2007年1月1日起，我国原油和成品油市场准入的新政策正式开始实施。

随着改革开放的深入和石油行业公平准入政策的逐步完善，更多的市场主体将具备进入石油产业链各环节的资格，行业竞争风险因此增大。

国外石油巨头加速渗透。

伴随着成品油零售和批发市场的开放，以及国家相应政策的推出，国外石油巨头通过与我国国内大型石油公司成立合资公司，进入了广东、浙江、江苏等发达地区，逐步进入我国石油市场。

2007年国际原油价格高涨，国内成品油和原油倒挂，民营成品油流通企业缺少稳定油源供应的问题日益严重，很多民营企业将不得不打包外卖或是关闭从事其他行业，一定程度上也促进了外资并购。

国有石油企业仍站主导地位。

在我国成品油流通市场上，中石油和中石化由于政策支持，通过收购以及自己投资兴建，已经占据了主导地位。

伴随我国成品油流通市场的开放，将会有更多有实力的国有企业加入到成品油流通领域。

民营企业以新姿态出现。

在成品油流通市场上，民营企业充当了被收购的对象。

被国外公司合并收购，或者民企联合，很可能是民企在未来的成品油流通市场上的出路，对民企来说，机会与挑战并存。

就目前而言，民企的力量仍较薄弱，对行业的风险影响较小，但长期来看，对行业风险的影响会逐渐加大。

总的来说，三个市场主体的确立加剧了行业竞争，行业竞争风险增大，但长期来看有利于行业的发展。

六、行业授信建议
2007年，我国成品油行业经历了巨大的压力，从行业发展的景气循环来看，成品油行业运行一个景气周期的时间大致为5～7年左右。

我国的这一波景气循环是从2002年开始的，2004年达到成长高峰。

2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7 次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，致使成品油行业主营业务收入增长速度下滑。

2006年和2007年成品油行业已经处于成长趋缓阶段。

我国成品油的行业周期受到全球经济发展影响较大，全球经济放缓，加快了行业的景气下行。

2007年成品油行业发展趋缓，目前成品油行业整体的投资机会不多，因此应严格控制对于成品油行业的授信额度，特别是对于企业投资项目与其自身规模和实力不相匹配的项目应高度关注其风险。

但是，我们认为成品油行业目前的低利润是由于成品油定价机制造成的，属于政策性因素，而非需求性因素，因此，授信时可以多关注企业利润受成品油定价机制影响较小的企业。

目录
第一章 2007年行业市场供需分析及预测 (1)
第一节 2007年行业在国民经济中地位变化 (1)
一、行业产业链分析 (1)
二、行业工业总产值占GDP比重变化 (2)
三、行业投资额度占全国投资总额比重变化分析 (2)
四、成品油行业周期性波动 (3)
第二节 2007年行业供给分析及预测 (5)
一、供给总量及速率分析 (5)
二、供给结构变化分析 (7)
三、2008～2010年供给预测 (8)
第三节 2007年行业需求分析及预测 (9)
一、需求总量及速率分析 (9)
二、需求结构变化分析 (10)
三、2008～2010年需求预测 (11)
第四节 2007年行业进出口分析及预测 (12)
一、进口分析 (12)
二、出口分析 (14)
第五节 2007年供需平衡及价格分析 (17)
一、供需平衡分析 (17)
二、供需平衡预测 (18)
第二章 2007年行业规模与效益分析及预测 (22)
第一节行业规模分析及预测 (22)
一、资产规模变化分析 (22)
二、收入和利润变化分析 (22)
第二节行业效益分析及预测 (24)
一、行业三费变化 (24)
二、行业效益分析 (25)
三、行业平均生产率大幅提高 (26)
四、行业效益预测 (27)
第三章 2007年行业竞争分析及预测 (28)
第一节行业竞争特点分析及预测 (28)
一、行业竞争特点分析 (28)
二、行业竞争特点预测 (29)
第二节行业竞争结构分析及预测 (31)
一、竞争主体多元化 (31)
二、成品油零售业进入结构调整期 (31)
第三节行业企业资产重组分析及预测 (33)
一、外资通过合资稳步入华 (33)
二、国内企业强强联合、扩张网络 (33)
第四节行业技术水平发展分析及预测 (34)
一、油品质量不高 (34)
三、中国炼油技术新进展 (34)
第四章子行业和子产品分析 (36)
第一节子行业对比分析 (37)
一、子行业规模指标比重变化 (37)
二、子行业经济运行对比分析 (39)
第二节汽油发展状况分析及预测 (41)
一、行业供给状况分析 (41)
二、行业需求状况分析 (41)
三、行业进出口分析 (42)
四、行业发展趋势分析及预测 (44)
第三节柴油发展状况分析及预测 (45)
一、行业供给状况分析 (45)
二、行业需求状况分析 (45)
三、行业进出口分析 (46)
四、行业发展趋势分析及预测 (47)
第四节煤油发展状况分析及预测 (49)
一、行业供给状况分析 (49)
二、行业需求状况分析 (49)
三、行业进出口分析 (50)
四、行业发展趋势分析及预测 (51)
第五节燃料油发展状况分析及预测 (52)
二、行业供给状况分析 (53)
三、行业进出口分析 (53)
四、行业发展趋势分析及预测 (54)
第六节润滑油发展状况及分析 (56)
一、润滑油行业竞争状况 (56)
二、行业发展趋势分析及预测 (57)
第五章细分地区分析 (58)
第一节行业区域分布总体分析及预测 (58)
一、行业区域分布特点分析及预测 (58)
二、行业规模指标区域分布分析及预测 (58)
三、行业效益指标区域分布分析及预测 (59)
第二节山东省成品油行业发展分析及预测 (61)
一、山东省成品油在行业中的规模及地位变化 (61)
二、山东省成品油行业经济运行状况分析 (62)
三、山东省成品油子行业产量分析 (63)
四、山东省成品油行业发展趋势预测 (64)
第三节辽宁省行业发展分析及预测 (65)
一、辽宁省在行业中的规模及地位变化 (65)
二、辽宁省行业经济运行状况分析 (66)
三、辽宁省子行业产量分析 (67)
四、辽宁省行业发展趋势预测 (67)
第四节江苏省行业发展分析及预测 (69)
江苏省在行业中的规模及地位变化 (69)
二、江苏省省行业经济运行状况分析 (69)
三、江苏省子行业产量分析 (70)
四、江苏省成品油仓储状况分析 (71)
五、江苏省行业发展趋势预测 (72)
第五节浙江省行业发展分析及预测 (73)
一、浙江省在行业中的规模及地位变化 (73)
二、浙江省行业经济运行状况分析 (73)
三、浙江省子行业产量分析 (74)
四、浙江行业发展趋势预测 (75)
第六节上海市行业发展分析及预测 (76)
一、上海市在行业中的规模及地位变化 (76)
二、上海市行业经济运行状况分析 (76)
三、上海市子行业产量分析 (77)
四、上海市行业发展趋势预测 (78)
第七节广东省成品油行业发展分析及预测 (79)
一、广东省在行业中的规模及地位变化 (79)
二、广东省成品油行业经济运行状况分析 (79)
三、广东省成品油子行业产量分析 (80)
四、广东省成品油行业进出口分析 (81)
五、广东省成品油行业发展趋势预测 (82)。