财务管理-第九章
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第 9章
资本结构
2-1
资本结构的定义
广义—财务结构： 全部资金的构成及比例；
狭义—资本结构： 长期资金的构成及比例（长期债务资本 与权益资本）。
2-2
资本结构理论
传统学派的资本结构模式 M&M资本结构无关论 考虑公司所得税之M&M理论 米勒模式 抵换模式 融资顺位理论 信息不对称理论
2-3
传统学派的资本结构模式
2-29
案例：中国平安
此次平安A股再融资采用公开增发股票和分离交 易可转债两种方式“双管齐下”，并考虑给老股东优先 认购权的模式，在国内融资市场上并不多见。
某证券公司保险业研究员认为，考虑到市场接受程 度，中国平安此次加上了一部分债券融资，而为了降低 债券融资成本以及未来的再次融资，采用了可转债的形 式。同时，可转债模式也是为了给市场以信心，因为如 果股价未来表现不好的话，公司就没有办法利用认股证 进行再次融资。
2-16
融资决策的决策依据
企业融资决策的决策依据应该是每 股收益最大化和企业财务风险可控 两者的结合。至于两者如何权衡，
则是一个“艺术性”的问题。
2-17
债务融资的两面性
1.放大财务杠杆效应； 2.增加财务风险。
2-18
权益融资的结果
1.减小财务杠杆效应； 2.降低财务风险； 3.至少短期内会摊薄EPS。
实际上，上述资产注入后，2019年中国船舶的每股收益 达到5.53元，远远高于2019年的1.02元。
2-23
案例：京东方(1)
京东方2019年8月25日公告称，公司非公开发行A股股 票的申请获证监会有条件通过。京东方的本次定向增发可 谓一路坎坷，6月26日，京东方发布公告称，公司决定将 定向增发价格由不低于4.64元/股下调为不低于3.03元/股 ，与此前相比，下调幅度达34.70%，不过募集规模有所 增加，上调为29.85亿股。募集资金净额约为90亿元，用 于建设第八代TFT-LCD生产线项目。相关增发方案已于7 月2日获得北京市国资委批准。不过其8月24日的收盘价仅 为3.02元/股，京东方的股价可谓未发先破。
A点是最适的负债对权益组合, 因其加权平均资 金成本最低, 故将使的公司价值最大.
2-6Biblioteka 传统资本结构理论下的公司价值
2-7
MM理论（资本结构无关论）
Modigliani & Miller于1958年提出, 主张在不 考虑公司所得税的情况下, 公司价值与资金成本不会受资本结 构影响。 由于此观点与现实环境差异太大, 因 此引起许多讨论。
2-27
案例：京东方(5)
然而，对于京东方的逆势动作，市场普遍担忧京东方会亏得更多 。资料显示，占京东方业务收入90%强的产品，也就是公司募集 120亿资金投资的6代线项目的总体毛利率已锐减至5.04%。
京东方表示，2009年经营形势非常严峻，全球经济危机和行业低 谷的双重打击使公司面临着经济衰退、需求萎缩、竞争激烈的市 场局面；此外，产品线单一、新产品、新市场开发速度缓慢也使 公司5代线竞争能力面临考验。为此，京东方表示，公司将继续“ 确保以现金流为核心”的经营策略。
考虑公司所得税的MM理 论
2-11
实际的资本结构管理
企业资本结构管理，主要是确定长 期债务在总资本的比例。
2-12
资本管理的目标
最佳资本结构 是指能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的 资本结构。
判断标准： 有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最 大化； 企业综合资金成本最低； 资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。
2-4
传统的资本结构理论
2-5
传统的资本结构理论
负债对权益比在A点以前, 加权平均资金成本因 为财务杠杆的作用而逐渐降低, 然而负债对权益 比在A点以后, 因为权益资金成本的增加无法再 用低成本的负债资金所产生的利益来弥补, 因此, 使得加权平均资金成本开始上升, 且随着负债的 使用增加, 负债的资金成本也跟着上升, 更进一步 提高加权平均资金成本.
对于京东方的多舛命运，有分析师认为，主要是核心技术并没有 掌握，目前京东方主要收入是依靠五、六代线，而五代线在国外 已经接近淘汰，六代线的产能严重过剩。
京东方近期实施的一系列融资活动凸显了公司资金的短缺。5年向 资本市场伸手数百亿元，分红却寥寥无几，京东方多年来重融资 、轻回报的行为被市场视为“圈钱”的典型。
2）直接利用权益融资购买已存在的项目（如“中 国船舶”） 3、权益融资的目的不是为了企业的正常经营。（如“ 京东方”，“中国平安”）
2-21
案例：中国船舶(1)
“中国船舶”（600150）的前身是一家名叫“沪 东重机”的上市公司。沪东重机的主营业务是生 产低速大功率船用柴油机，由于国际海洋运输业 的持续景气，带动造船业的快速扩张，使得该产 品供不应求，而沪东重机又是国内最大的低速机 制造基地，因此在2019至2019年期间，该公司 的业绩逐年提高。2019年，沪东重机的净利润 达到267,515,916.79元，总股本为241,493,120 股，每股收益为1.02元。
2-8
MM理论（资本结构无关论）
2-9
考虑公司所得税的MM理 论
M&M于1963年认为将公司所得税纳入考 虑后, 由于举债利息可以抵税, 使得公司 价值随着负债比率上升而提高, 加权平均 资金成本随着负债比率上升而下降。 此理论之基本假设与资本结构无关论相 同, 但将无公司所得税的假设去除。
2-10
2-25
案例：京东方(3)
京东方的第一大股东“北京京东方投资发展有限公司” 的“北京电子控股有限责任公司”的绝对控股子公司（ 持股比例为66.25%）而“北京电子控股有限责任公司 ” 隶属北京国资委。经过历次增发以后，京东方的第 一大股东仅占京东方总股本的8.66%。 京东方向资本市场频频伸手要钱的同时，其经营业绩则 惨不忍睹。自2019年进军液晶面板以来，京东方可谓 命运多舛。2019年、2019年因连续亏损15.9亿元、 17.7亿元而被戴上“ST”的帽子；2019年因市场转暖， 外加股权出让和政府补贴，京东方全年盈利6.9亿元； 2019年的金融危机使得京东方再度亏损8.07亿元； 2009年在政府补贴7亿元的帮助下，公司勉强实现盈利 2-2，6 避免了再度ST的噩运。
根据监管部门的相关规定，“配售股份总数不能超 过此前股本总额的15％；可转债发行后，累计债券余额 不得超过发行前一年末净资产额的40%”。中国平安相 关人士也承认：“这个规模是按照债券融资的最大比例 2-3进0 行的一次融资。”
案例：中国平安
关于此次再融资的用途，中国平安表示，募集资金净额将 全部用于充实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目 ，主要考虑与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配， 及能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处等 方面。
2-28
案例：中国平安
2019年1月21日，中国平安发布公告称将实施一 项融资计划。根据披露的融资方案，中国平安将增发 不超过12亿股A股，采用网上、网下定价发行方式， 原A股股东享有一定比例的优先认购权。发行不超过 4.12亿张债券，每张面值100元，按面值发行，每张债 券认购人可获得一定比例的认股权证，行权比例为2： 1，存续期自上市日起12个月。按照18日收盘价98.21 元计算，A股最高可募集1178.52亿元，加上412亿元 可转债，平安最高共可募集近1600亿元。这尚未计算 可转债所附认股权证行权募集的资金。根据方案，可 转债所附认股权证全部行权后募集的资金总量不超过 可转债融资规模。以汇丰控股为代表的中国平安香港 股东均不参与本次再融资计划。
此次定向增发的对象是：北京经济技术开发区、合肥融 科项目投资公司、中外运空运发展股份公司、北京嘉汇德 投资中心及西南证券。其中，北京经济技术开发区认购了 7亿股，出资21.21亿元，是此次认购份额最大的一家。
2-24
案例：京东方(2)
在2009年5月，公司刚刚定向增发50亿股募资120亿元投入到第6 代线。时隔6个月后，京东方再次决定定向增发募资100亿上马 第8代线。一年内两次巨额融资，京东方捉襟见肘的财务状况显 而易见。 2009年财报显示,京东方亏损8194万元,这也令公司增 发募集90亿元底气不足。 京东方集团公司预期：8代线项目生产期平均年所得税后利润为 17.26亿元，平均总投资利润率为6.22%;税前内部收益率为 10.93%;税后内部收益率为9.84%.税后静态投资回收期为8.07年 ，税后动态投资回收期为9.51年。并且，该项目实施后企业财务 运营状况正常，能为企业带来较高的利润，能够及时偿还贷款并 在计算期内回收投资，有良好的抗风险能力。 此外，通过本项目的建设，可以拉动上下游产业就近投资，据预 测可以带动上下游产业新增投资200亿元，新增销售收入700多 亿元，上缴税收20亿元以上，新增就业机会2万余个，从而可以 形成一个近千亿元产值的TFT-LCD产业集聚群。
2-13
资本结构决策方法（一）
资金成本比较法 含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合 的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合 为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成 本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。
步骤： 第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本； 第二步，按资本结构的比重计算不同方案加权平均的 综合资金成本； 第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本 结构。
2-14
资本结构决策方法（二）
每股收益分析法 分析资本结构与每股利润之间的关系， 以每股收益最大化作为确定最佳资本结 构的方法。
2-15
债务资本的重要影响
合理安排债务资本，对企业有着以 下三方面的重要影响：
负债有利于降低企业总资金成本。 负债筹资具有财务杠杆作用。 负债资金会加大企业的财务风险。
沪东重机经过此次增发后，无论是资产规模还是利润规模 均将有大幅提高。其中，公司的净资产将由2019年三季度的 12亿元激增至132亿元，净利润由2.5亿元增至15亿元（注入 资产2019年前三个季度的净利润约为12.5亿元）。以摊薄后 的权益计算，其每股收益由1元/股增至2.3元/股，每股净资产 从4.5元/股增至19元/股左右。
传统学派主张每一公司均存在一个最适资本结构点或趋间, 可使公司价值最大, 故资金成本成U字型. 当负债对权益比(D/E)小时, 权益的资金成本(Ke)及负债的资 金成本(Kd)不会有很大变动, 此时财务风险很小, 故加权平均 资金成本(WACC)会随着负债的增加而下降. 当负债↑, 负债对权益比将逐渐上升, 投资人及债权人会意 识到公司的风险增加, 因而要求较高的报酬以弥补其所承担 的风险, 故权益的资金成本及负债的资金成本均上升, 以致 于加权平均资金成本亦随着上升. 找出一个最适资本结构点或区域, 并按此比率来筹措资金, 以促使公司的价值最大化.
2-22
案例：中国船舶(2)
2019年1月29日，沪东重机发布公告称，该公司准备以定向增 发的方式向包括控股股东中船集团、中信集团、宝钢集团、中 船财务有限责任公司、上海电气、中国人寿等大型国有企业， 以30元/股的价格，非公开发行约4亿股新股。发行新股获得的 资金用于收购控股股东中船集团拥有的上海外高桥造船有限公 司、中船澄西船舶修造有限公司、广州中船远航文冲船舶工程 有限公司等资产。
2-19
优先选择债务融资的前提
1、债务融资产生的预期收益增量要大 于其成本；
2、如债务融资产生的预期收益增量的 不确定性较高，则应保证债务融资产 生的财务风险应在可控的范围内。
2-20
选择权益融资的情况
1、负债水平较高，已经无法获得债务融资； 2、通过权益融资获得比现有资产更强的盈利能力：
1）通过权益融资投资兴建新项目；（短期会摊薄 EPS）
案例：京东方(4)
一家连年亏损的公司，在全球经济不景气、平板显示产 业低迷的形势下，屡屡大手笔投资液晶板生产线，除了 地方政府和相关政策支持外，其实显示了中国家电产业 的一个尴尬——中国缺“屏”。拥有本土企业先天优势 的京东方，也由此主动与被动地成为了产业支持政策和 地方政府的“宠儿”。
京东方高层表示，目前的确与三星，LG差距很大，但 是中国不可能没有TFT产业，如果不继续做6代线，8代 线，那只能是坐以待毙，跟不上步伐，差距越来越大。
资本结构
2-1
资本结构的定义
广义—财务结构： 全部资金的构成及比例；
狭义—资本结构： 长期资金的构成及比例（长期债务资本 与权益资本）。
2-2
资本结构理论
传统学派的资本结构模式 M&M资本结构无关论 考虑公司所得税之M&M理论 米勒模式 抵换模式 融资顺位理论 信息不对称理论
2-3
传统学派的资本结构模式
2-29
案例：中国平安
此次平安A股再融资采用公开增发股票和分离交 易可转债两种方式“双管齐下”，并考虑给老股东优先 认购权的模式，在国内融资市场上并不多见。
某证券公司保险业研究员认为，考虑到市场接受程 度，中国平安此次加上了一部分债券融资，而为了降低 债券融资成本以及未来的再次融资，采用了可转债的形 式。同时，可转债模式也是为了给市场以信心，因为如 果股价未来表现不好的话，公司就没有办法利用认股证 进行再次融资。
2-16
融资决策的决策依据
企业融资决策的决策依据应该是每 股收益最大化和企业财务风险可控 两者的结合。至于两者如何权衡，
则是一个“艺术性”的问题。
2-17
债务融资的两面性
1.放大财务杠杆效应； 2.增加财务风险。
2-18
权益融资的结果
1.减小财务杠杆效应； 2.降低财务风险； 3.至少短期内会摊薄EPS。
实际上，上述资产注入后，2019年中国船舶的每股收益 达到5.53元，远远高于2019年的1.02元。
2-23
案例：京东方(1)
京东方2019年8月25日公告称，公司非公开发行A股股 票的申请获证监会有条件通过。京东方的本次定向增发可 谓一路坎坷，6月26日，京东方发布公告称，公司决定将 定向增发价格由不低于4.64元/股下调为不低于3.03元/股 ，与此前相比，下调幅度达34.70%，不过募集规模有所 增加，上调为29.85亿股。募集资金净额约为90亿元，用 于建设第八代TFT-LCD生产线项目。相关增发方案已于7 月2日获得北京市国资委批准。不过其8月24日的收盘价仅 为3.02元/股，京东方的股价可谓未发先破。
A点是最适的负债对权益组合, 因其加权平均资 金成本最低, 故将使的公司价值最大.
2-6Biblioteka 传统资本结构理论下的公司价值
2-7
MM理论（资本结构无关论）
Modigliani & Miller于1958年提出, 主张在不 考虑公司所得税的情况下, 公司价值与资金成本不会受资本结 构影响。 由于此观点与现实环境差异太大, 因 此引起许多讨论。
2-27
案例：京东方(5)
然而，对于京东方的逆势动作，市场普遍担忧京东方会亏得更多 。资料显示，占京东方业务收入90%强的产品，也就是公司募集 120亿资金投资的6代线项目的总体毛利率已锐减至5.04%。
京东方表示，2009年经营形势非常严峻，全球经济危机和行业低 谷的双重打击使公司面临着经济衰退、需求萎缩、竞争激烈的市 场局面；此外，产品线单一、新产品、新市场开发速度缓慢也使 公司5代线竞争能力面临考验。为此，京东方表示，公司将继续“ 确保以现金流为核心”的经营策略。
考虑公司所得税的MM理 论
2-11
实际的资本结构管理
企业资本结构管理，主要是确定长 期债务在总资本的比例。
2-12
资本管理的目标
最佳资本结构 是指能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的 资本结构。
判断标准： 有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最 大化； 企业综合资金成本最低； 资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。
2-4
传统的资本结构理论
2-5
传统的资本结构理论
负债对权益比在A点以前, 加权平均资金成本因 为财务杠杆的作用而逐渐降低, 然而负债对权益 比在A点以后, 因为权益资金成本的增加无法再 用低成本的负债资金所产生的利益来弥补, 因此, 使得加权平均资金成本开始上升, 且随着负债的 使用增加, 负债的资金成本也跟着上升, 更进一步 提高加权平均资金成本.
对于京东方的多舛命运，有分析师认为，主要是核心技术并没有 掌握，目前京东方主要收入是依靠五、六代线，而五代线在国外 已经接近淘汰，六代线的产能严重过剩。
京东方近期实施的一系列融资活动凸显了公司资金的短缺。5年向 资本市场伸手数百亿元，分红却寥寥无几，京东方多年来重融资 、轻回报的行为被市场视为“圈钱”的典型。
2）直接利用权益融资购买已存在的项目（如“中 国船舶”） 3、权益融资的目的不是为了企业的正常经营。（如“ 京东方”，“中国平安”）
2-21
案例：中国船舶(1)
“中国船舶”（600150）的前身是一家名叫“沪 东重机”的上市公司。沪东重机的主营业务是生 产低速大功率船用柴油机，由于国际海洋运输业 的持续景气，带动造船业的快速扩张，使得该产 品供不应求，而沪东重机又是国内最大的低速机 制造基地，因此在2019至2019年期间，该公司 的业绩逐年提高。2019年，沪东重机的净利润 达到267,515,916.79元，总股本为241,493,120 股，每股收益为1.02元。
2-8
MM理论（资本结构无关论）
2-9
考虑公司所得税的MM理 论
M&M于1963年认为将公司所得税纳入考 虑后, 由于举债利息可以抵税, 使得公司 价值随着负债比率上升而提高, 加权平均 资金成本随着负债比率上升而下降。 此理论之基本假设与资本结构无关论相 同, 但将无公司所得税的假设去除。
2-10
2-25
案例：京东方(3)
京东方的第一大股东“北京京东方投资发展有限公司” 的“北京电子控股有限责任公司”的绝对控股子公司（ 持股比例为66.25%）而“北京电子控股有限责任公司 ” 隶属北京国资委。经过历次增发以后，京东方的第 一大股东仅占京东方总股本的8.66%。 京东方向资本市场频频伸手要钱的同时，其经营业绩则 惨不忍睹。自2019年进军液晶面板以来，京东方可谓 命运多舛。2019年、2019年因连续亏损15.9亿元、 17.7亿元而被戴上“ST”的帽子；2019年因市场转暖， 外加股权出让和政府补贴，京东方全年盈利6.9亿元； 2019年的金融危机使得京东方再度亏损8.07亿元； 2009年在政府补贴7亿元的帮助下，公司勉强实现盈利 2-2，6 避免了再度ST的噩运。
根据监管部门的相关规定，“配售股份总数不能超 过此前股本总额的15％；可转债发行后，累计债券余额 不得超过发行前一年末净资产额的40%”。中国平安相 关人士也承认：“这个规模是按照债券融资的最大比例 2-3进0 行的一次融资。”
案例：中国平安
关于此次再融资的用途，中国平安表示，募集资金净额将 全部用于充实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目 ，主要考虑与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配， 及能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处等 方面。
2-28
案例：中国平安
2019年1月21日，中国平安发布公告称将实施一 项融资计划。根据披露的融资方案，中国平安将增发 不超过12亿股A股，采用网上、网下定价发行方式， 原A股股东享有一定比例的优先认购权。发行不超过 4.12亿张债券，每张面值100元，按面值发行，每张债 券认购人可获得一定比例的认股权证，行权比例为2： 1，存续期自上市日起12个月。按照18日收盘价98.21 元计算，A股最高可募集1178.52亿元，加上412亿元 可转债，平安最高共可募集近1600亿元。这尚未计算 可转债所附认股权证行权募集的资金。根据方案，可 转债所附认股权证全部行权后募集的资金总量不超过 可转债融资规模。以汇丰控股为代表的中国平安香港 股东均不参与本次再融资计划。
此次定向增发的对象是：北京经济技术开发区、合肥融 科项目投资公司、中外运空运发展股份公司、北京嘉汇德 投资中心及西南证券。其中，北京经济技术开发区认购了 7亿股，出资21.21亿元，是此次认购份额最大的一家。
2-24
案例：京东方(2)
在2009年5月，公司刚刚定向增发50亿股募资120亿元投入到第6 代线。时隔6个月后，京东方再次决定定向增发募资100亿上马 第8代线。一年内两次巨额融资，京东方捉襟见肘的财务状况显 而易见。 2009年财报显示,京东方亏损8194万元,这也令公司增 发募集90亿元底气不足。 京东方集团公司预期：8代线项目生产期平均年所得税后利润为 17.26亿元，平均总投资利润率为6.22%;税前内部收益率为 10.93%;税后内部收益率为9.84%.税后静态投资回收期为8.07年 ，税后动态投资回收期为9.51年。并且，该项目实施后企业财务 运营状况正常，能为企业带来较高的利润，能够及时偿还贷款并 在计算期内回收投资，有良好的抗风险能力。 此外，通过本项目的建设，可以拉动上下游产业就近投资，据预 测可以带动上下游产业新增投资200亿元，新增销售收入700多 亿元，上缴税收20亿元以上，新增就业机会2万余个，从而可以 形成一个近千亿元产值的TFT-LCD产业集聚群。
2-13
资本结构决策方法（一）
资金成本比较法 含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合 的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合 为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成 本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。
步骤： 第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本； 第二步，按资本结构的比重计算不同方案加权平均的 综合资金成本； 第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本 结构。
2-14
资本结构决策方法（二）
每股收益分析法 分析资本结构与每股利润之间的关系， 以每股收益最大化作为确定最佳资本结 构的方法。
2-15
债务资本的重要影响
合理安排债务资本，对企业有着以 下三方面的重要影响：
负债有利于降低企业总资金成本。 负债筹资具有财务杠杆作用。 负债资金会加大企业的财务风险。
沪东重机经过此次增发后，无论是资产规模还是利润规模 均将有大幅提高。其中，公司的净资产将由2019年三季度的 12亿元激增至132亿元，净利润由2.5亿元增至15亿元（注入 资产2019年前三个季度的净利润约为12.5亿元）。以摊薄后 的权益计算，其每股收益由1元/股增至2.3元/股，每股净资产 从4.5元/股增至19元/股左右。
传统学派主张每一公司均存在一个最适资本结构点或趋间, 可使公司价值最大, 故资金成本成U字型. 当负债对权益比(D/E)小时, 权益的资金成本(Ke)及负债的资 金成本(Kd)不会有很大变动, 此时财务风险很小, 故加权平均 资金成本(WACC)会随着负债的增加而下降. 当负债↑, 负债对权益比将逐渐上升, 投资人及债权人会意 识到公司的风险增加, 因而要求较高的报酬以弥补其所承担 的风险, 故权益的资金成本及负债的资金成本均上升, 以致 于加权平均资金成本亦随着上升. 找出一个最适资本结构点或区域, 并按此比率来筹措资金, 以促使公司的价值最大化.
2-22
案例：中国船舶(2)
2019年1月29日，沪东重机发布公告称，该公司准备以定向增 发的方式向包括控股股东中船集团、中信集团、宝钢集团、中 船财务有限责任公司、上海电气、中国人寿等大型国有企业， 以30元/股的价格，非公开发行约4亿股新股。发行新股获得的 资金用于收购控股股东中船集团拥有的上海外高桥造船有限公 司、中船澄西船舶修造有限公司、广州中船远航文冲船舶工程 有限公司等资产。
2-19
优先选择债务融资的前提
1、债务融资产生的预期收益增量要大 于其成本；
2、如债务融资产生的预期收益增量的 不确定性较高，则应保证债务融资产 生的财务风险应在可控的范围内。
2-20
选择权益融资的情况
1、负债水平较高，已经无法获得债务融资； 2、通过权益融资获得比现有资产更强的盈利能力：
1）通过权益融资投资兴建新项目；（短期会摊薄 EPS）
案例：京东方(4)
一家连年亏损的公司，在全球经济不景气、平板显示产 业低迷的形势下，屡屡大手笔投资液晶板生产线，除了 地方政府和相关政策支持外，其实显示了中国家电产业 的一个尴尬——中国缺“屏”。拥有本土企业先天优势 的京东方，也由此主动与被动地成为了产业支持政策和 地方政府的“宠儿”。
京东方高层表示，目前的确与三星，LG差距很大，但 是中国不可能没有TFT产业，如果不继续做6代线，8代 线，那只能是坐以待毙，跟不上步伐，差距越来越大。