公司理财讲课提纲.pptx

Treasurer
Controller
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的 现金流量必须大于它所使用的现金流量）。
公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现 金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东 投入公司的现金流量）。
471 458 $588 $562
设Stoc备khol更der's具equ有ity: 流动性。
4）经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为 重。能成功执行股东目标的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水； 否者，他们将被解雇。
1.5 金融市场
金融机构，金融市场和公司
间接金融（Indirect finance）
资金 供应者
存款
金融 中介机构
贷款
直接金融（Direct finance）
20X2 20X1
$140 294 269 58
$761
$107 270 280 50
$707
Fixed assets:
Property, plant, and equipment $1,423
Less accumulated depreciation -550
Net property, plant, and equipment 873
企业组织结构图
Board of Directors Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO)
President and Chief Operating Officer (COO)
Vice President and Chief Financial Officer (CFO)
记。
私下募集（私募）： 私下通过谈判将债券和股票出售给一些大型金融机构（如保险
1.5 金融市场
1.5.2 二级市场
债券和股票首次发行后，它们就在二级市场交易。 拍卖市场（交易所）
大部分美国大公司的股票在拍卖市场上交易。 债券交易微不足道。 经销商市场（场外市场、柜台市场）
金融市场
企业
股票和 债券
Intangible assets and other
245
Total fixed assets
$1,118
$1,274 -460 814 221
$1,035
资产是按持续经营企业将它 Liabilities (Debt) and Stockholder's Equity
20X2 20X1
们转变成现金正常所花费的 Current Liabilities: Accounts payable
第2章 会计报表与现金流量
2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 税 2.4 净营运资本 2.5 财务现金流量 2.6 会计现金流量表
2.1 资产负债表
资产负债表可以看成是某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍 的一张快照。它说明了企业拥有什么东西以及这些东西是从哪里来的 （相应的索取权）。其基本关系式为：
两者之和 = $X
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F.
1.2 企业的三种基本法律形式
• 个体业主制 • 合伙制
– 一般合伙制 – 有限合伙制
• 公司制
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.1 个体业主制
支付给债权人的金额
支付给股东的金额
如果企业价值大于$F， 债权人最多得到 $F。
如果企业价值小于$F， 股东什么也得不到。
$F
$F 企业的价值(X)
$F 企业的价值(X) 如果企业的价值大于
债务和权益的或有索偿权
支付给债权人和股东的金额
支付给股东 $F
支付给债权人 $F 企业价值 (X)
如果企业的价值小于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $0. 债权 人的索偿权是: Min[$F,$X] = $X.
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。
现金流量的确认
公司理财注重现金流量；价值创造取决于现金流量。
现金流量的时点
量。
公司投资的价值取决于现金流量的时点；公司理财偏好较早的现金流
现金流量的风险
补充内容：公司证券对公司价值的 或有索取权
资金 需求者
1.5 金融市场
公司通过在金融市场发行证券（债券和股票）筹集资金。 金融市场由货币市场和资本市场构成。 货币市场是指短期（一年以内）的债券市场。 资本市场是指长期债券（一年以上）和权益证券市场。
1.5 金融市场
1.5.1 一级市场
政府或公司首次发行证券形成一级市场。
公开发行（公募） 大部分公开发行的债券和股票由投资银行承销而进入市场。 在美国公开发行债券和股票必须在美国证券交易委员会注册登
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的
目标。 3）如果因为管理不善使得企业股票价格大幅下降，企业可能
遭受其他股东集团、公司或个人收购，这种担心将促使管理者采取使股 东利益（股票价值）最大化的行动。
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资产总价值：
投资者拥有的总价值：
一般合伙人具有无限责任， 有限合伙人具有有限责任
有限的企业生命
1.2 公司制企业
1.2.3 公司制
对于解决所面临的筹集大规模资金的问题来说，公司制是一种标准 的方式。
1.3 公司制企业的目标
• 传统的观点是股东财富最大化（股票价值最大化）。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.1 代理关系
股东和管理者之间的关系被称为代理关系。
合伙制和公司制的优缺点比较
产权流动性（Liquidity）
公司制（Corporation）
产权易于转让
合伙制（Partnership） 产权转让有限制
投票权（Voting Rights）
通常每股有一个投票权
法律责任（Liability） 存续期（Continuity）
有限责任 无限存续期
一般合伙人处于控制地位， 有限合伙人具有有限的投票 权
企业和金融市场
企业
投资于资产 (B)
企业发行证券 (A) 现金流量留存 (E)
流动资产 固定资产
企业创造 现金流量(C)
支付股利和 偿付债务 (F)
金融市场
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
企业和金融市场
图1-4表明，当支付给债权人和股东的现金(F)大于从金融市场上筹 集的资金(A)，公司的价值就增加了。
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。
公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东 选举董事会成员；董事会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益 为重，管理企业的日常经营活动。
公司制企业的所有权和管理权分离。
公司制的主要优点： 1）有限责任；2）产权易于转让；3）无限存续期；4）易于筹集资金。
负债和所有者权益都是对公司价值的索取权。它们的索取权是不同 的。
负债是借债公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金 额。
所有者权益是等于公司价值支付给债权人之后的的剩余部分。 如果公司的价值少于承诺支付给债权人的数额，所有者权益等于零。
债权人的索取权 + 股东的索取权 = 公司的价值。
债务和权益的或有索偿权
董事会 经理人
负债
股东 债权人
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 管理者是否为股东的利益行事？
实际上，管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：
首先，管理者的目标与股东的目标是否一致？这个问题涉及管理者 获取报酬的方式。
其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他们是否会被撤换？这个 问题涉及公司的控制。
个体业主制是指由一个人拥有企业。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.2 合伙制
合伙制是指由两个或两个以上的人在一起创办企业。 1）一般合伙制； 2）有限合伙制。
个体业主制和合伙制主要的优点： 创办费用低。
个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）
1.2 企业的三种基本法律形式
$213 $197
时No间tes 长paya度ble 排列。
50
53
Accrued expenses
223abilities
$486 $455
Long-term liabilities: Deferred taxes
$117 $104
显然，现金比财产、厂房和 Long-term debt Total long-term liabilities
固定资产
公司需要多少短 期现金流量以支
1.1 什么是公司理财
1.1.2 资本结构
公司的价值可以想像为一个馅饼。
经营管理者的目标是增加馅饼的规 模。
资本结构决策可以被视为如何最好 地分割这块馅饼。
2750%50%30% DebtDeEbtquity
5705% Equity
如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结
U.S. POSITE CORPORATION Balance Sheet 20X2 and 20X1 (in $ millions)
Assets Current assets:
Cash and equivalents Accounts receivable Inventories Other
Total current assets
Corporate Finance
公司金融
第一篇 综述 第二篇 价值和资本预算 第三篇 风险 第四篇 资本结构和股利政策 第五篇 长期融资 第七篇 短期财务
第一篇 综述
第1章 公司理财导论 第2章 会计报表与现金流量
第1章 公司理财导论
1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题和公司的控制 1.5 金融市场
流动 资产
流动 负债
长期 负债
固定资产
公司资产负债表模型
资本预算决策
流动 资产
流动 负债
长期 负债
固定资产
公司应该投
公司资产负债表模型
资本结构决策
流动 资产
固定资产
公司如何筹集资 本支出所需的资 金？
流动 负债
长期 负债
公司资产负债表模型
净营运资本投资决策
流动
资产
净 营运
资本
流动 负债
长期 负债
货币
一级市场
投资者
证券
张三
李四
货币
二级市场
1.5 金融市场
1.5.4 挂牌交易
要在纽约证券交易所挂牌交易的公司必须满足规定的最低要求： 1）上一年税前盈利不低于250万美元，且在前两年每年的税
前盈利不低于200万美元。 2）有形净资产至少达到4000万美元。 3）公众持有股票的市值达到4000万美元。 4）公众持有总的股份数量至少达到110万股。 5）至少有2000名持股者所持有的股票等于或超过100股。
股东（委托方）和管理者（代理方）之间有可能存在利益上的冲突， 这种冲突被称为代理问题。
股东和管理者之间利益冲突的成本称为“代理成本”。 直接的代理成本：第一种类型是管理者受益但股东蒙受损失的
公司支出。第二种类型是出于监督管理者行为需要的支出。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.2 管理者的目标
管理者的目标可能不同于股东的目标。
支出偏好：对管理者来说，公司的小车、办公家具、办公地点和自 主决定投资的资金给他们带来的价值超过提高生产力给他们带来的价值。
生存：意味着管理者总是要控制足够的资源防止企业被淘汰，以求 保护其工作的安全性。
独立性和自给自足：指不受外界干扰和不依赖于外部的资本市场而 进行决策的独立性。
所有权和控制权的分离
资产 = 负债 + 股东权益
股东权益被定义为企业资产与负债之差，即股东在企业清偿债务以 后所拥有的剩余资产。股东权益亦称所有者权益、净资产或简单地称之 为权益。
资产负债表中的资产按正常变现所需的时间长短排列；这一部分取 决于企业的行业性质和管理行为。
The Balance Sheet of the U.S. posite Corporation