《国际金融学说史》之琼 罗宾逊的国际收支与汇率理论

一、哈罗得的国际收支理论
国际收支的动态均衡理论的产生与发展，是20世纪30年代西方国际金融领域内的一个重要进展，哈罗得的《国际经济学》一书，反映了当时西方国际收支问题研究中的新成果。

《国际经济学》内容涉及面比较广，包括对外贸易理论，国际金融理论以及国际货币的改革问题，但书中最主要的部分，或者说这本书最能体现哈罗得关于国际经济学的观点，是他的国际收支均衡理论。

鉴于当时的资本主义世界正发生着剧烈的经济动荡。

在书中，哈罗得试图从国际经济关系的角度来说明资本主义世界是可以自行调节的，目的是让人们恢复信心，重建稳定的资本主义国际经济体系。

国际收支理论主要包括两方面的内容：简单条件下的国际收支均衡理论和国际资本流动条件下的国际收支均衡理论。

一、简单条件下的国际收支均衡
20世纪30年代正直资本主义世界发生着剧烈的经济动荡，而国际收支的动态均衡理论也开始产生和发展，哈罗得的关于国际收支均衡理论的观点则体现在他的著作《国际经济学》中。

在阐明国际收支均衡问题之前，必须先明确国际收支概念以及它所包含的具体内容，为此，哈罗得在该书中的第五章“国际汇兑”的续论中说明了这问题，他写道：“如果对世界上任何地域加以理想的分界，那么一切向界内外移动的收支事宜，可以形成一个项目单，这些收入和支出可以分为买卖、贷款和赠予。

”他把国际收支具体分为四大项：（1）货物和劳务的输出输入；包括有形的商品输出入，使用外国船只付出或赚取的运输费用，保险和经纪人的服务费和对外投资所付出的和赚取的利息和利润。

（2）包括对外贷款和以前对外借款的偿还。

（3）馈赠；包括对外所付出或接受的赔款。

（4）包括在国外旅行者的支付或旅行者所在国的收入和移民出国是所携带的款项。

一、简单条件下的国际收支均衡的前提
这里“简单条件”：是指把各种动态因素排除在外，且不包括资本的流动，也就是说指一般的经济要素之间的均衡来说明各个要素之间的关系。

为此，哈罗得提出了三个假定前提：（1）假定一切收支都来源商品贸易和劳务。

（2）假定在这一阶段中，不存在国内的和国外投资。

（3）个人和社会集团完全消费掉他们的总收入，一国的资本货物没有增加。

然后哈罗得把消费者的费用分布于A，B， C 三种商品之间，收入完全来源于这三类商品，而且A, B类商品是参与国际交换的，C 类商品则不参与国际交换。

在上述基础上，哈罗得得出了两个公理：（1）向消费者出售商品C的收入等于消费者购买这些商品的收入。

由于商品C不进入国际交换，所以购买商品C的支付必然意味着社会上一部分人对另一部分人进行支付，并且一部分人所支付的货币总额会等于另一部分人出售这些商品所得的货币总额。

（2）商品A和商品B的销售总额大于或小于用于购买它们所支付的货币总额，其差额与贸易顺差或逆差相等。

二、简单条件下的国际收支均衡的调节机制
哈罗得根据商品A与B的买进和卖出情况得出如下的均衡公式：I=I*(It)/h (1)
在这里，It表示出售商品A和B所得到的收入；h表示购买商品A和B所支付的费用；I代表总收入。

我们可以看出，在简单条件下，一国国际收支的均衡主要看It和h是否相等。

但在一般情况下，相等是很偶然的，存在着诸多因素影响两者的相等，It主要取决于世界价格水平线，本国生产要素的报酬，生产要素的效率，利润状况等；而h主要取决于消费者的嗜好，世界价格水平线与商品C价格的水平线对比等。

所以在这些因素影响下，It和h往往是变动的，所谓的国际收支均衡只不过是动态的相对均衡而已。

在It和h不断变化的条件下，哈罗得对一国的国际收支如何进行调节以达到均衡也进行了分析。

其主要的调解手段有调节生产要素的报酬和使生产要素闲置。

（1）调节生产要素的报酬,同时维持生产资源的充分利用：如假定参加国际交换的A产业和B产业生产要素报酬减少了，在维护A产业和B产业的就业水平时，两者的生产要素的收入降低，必然影响到C产业，使之收入也减少从而使社会总收入减少。

这种由生产要素报酬减少导致社会总收入的减少，在该国其他条件不变的情况下，会增加出口商品的竞争能力，达到调节国际收支的目的。

（2）使生产要素闲置：此时，A和B产业因出口减少而造成的收入的损失也必然导致C产业
的收入的损失。

由于对A和B商品的购买的减少额等于出售所得到的收入的减少额，而且收入的减少导致购买力的降低，从而使输入的减少额和输出的减少额相等，使国际收支达到均衡状态。

三、有活期存款情况下的国际收支均衡
这里的活期存款包括利息，利润，馈赠，赔款等。

而把这些项目的的有利净差额称为F，那么新的均衡公式为：I=I*(It+F)/h （2）
这里，购置商品A和B所支付的费用h等于出售A和B所得到的收入It再加上有利净差F时，国际收支达到均衡。

而在F增加或减少时的国际收支调整则有两种不同的情况：（1）F增加时，通过公式的变形，增加部分可由收入者对购买的AB两商品所支付的费用和C产业中新的受雇者对商品AB的购置所支付的费用所抵消。

（2）F减少时，有两条途径调节国际收支：减少h和使It缩小以抵消F的减少额。

如发生赔款时F 会减少，国民对商品AB的购买额以及产业生产者对商品AB购买额也要减少，国内必然出现失业，使社会的总购买力进一步下降，从而对商品的购买力又进一步下降，使失业进一步增加，一直达到对商品的购买额h 的减少和赔款一样为止，才达到新的国际收支均衡；It缩小，即提供商品AB的生产要素的报酬减少，可以刺激商品AB的生产，使其增加额抵消F的减少。

二、国际资本流动条件下的国际收支均衡
一、均衡条件
由于本国产业利润率，国家公债额，本国资本效率，国民的稳定心理和一国央行的政策等因素，直接影响长期和短期资本流动额，进而社会收入的分配情况发生改变，就直接影响到国际收支均衡，哈罗得认为，在引入国际资本流动因素后，社会收入的分配情况将发生变化，这将直接或间接影响国际收支均衡，这里所说的社会收入，包括出售商品A、商品B、商品C所得到的收入，以及国际借贷对照表上的其他项目。

社会收入的分配包括用于购置商品A、商品B、商品C所支付的费用，以及国际借贷对照表上的其他的项目和未被消费掉的收入。

如果将这些项目列成社会收入分配平衡率，就可以了解到社会收入分配的均衡条件。

见下表：
目的差额以及国内资本品增加额的价值。

在右端所剩下的项目是未被消费掉的收入。

这样就得出了如下结论，在均衡状态中，国际借贷对照表上其他项目的差额与国际资本流动额相等，也就是说，国际资本流动额加上国内资本品的增加额等于社会未被消费掉这里均衡条件就是国际资本流动额加上国内资本品的增加额等于社会未被消费掉的收入。

二、调节机制
（1）通过国内资本品的增加额的减少，或通过未被消化掉的收入的增加，或者两者共同起作用抵消由于国外贷款增加所增加造成的国际收支差额。

（2）在本国对外贷款造成资本项目的逆差，哈罗得认为有两种途径进行国际收支的调整。

第一种：假定生产要素的报酬的减少（效率提高），刺激商品A和B的生产，但其增加额要大于对外贷款的增加额，就会
使社会收入增加。

也就是说以一般生产水平的提高与收入的扩大为基础，使国内可供贷款资金增加，也就提高了国内资本品的增加额，以抵消对外贷款。

第二种：在不减少生产要素报酬时的调整方式。

此时，又分为两种情况：情况一，对外贷款的增加是由未被消费掉的收入增加，即由收入与购买消费品的支出之间的差额增加所导致。

由于对外贷款，使对商品A和B和C的购买力减少，但要均衡国际收支，这个对外贷款应该等于这三者减少额；但对C的消费支出会影响产业C的收入，又进一步影响对商品A和B的消费支出。

这个循环一直到用于商品A和B的消费支出的减少额等于新的对外贷款为止。

情况二，对外贷款的增加并不使未被消费掉的收入增加。

此时，对商品C的购买不会马上减少，就会出现资本项目的逆差，哈罗得认为只能通过以下两种方式均衡国际收支：一，用贸易顺差来抵补，但不增加对商品A和B的销售，就无法获得，此外，即使商品A和B获得新的市场，也可能只是弥补一部分，所以整个资本项目的补偿需要另一种方式——央行储备，来抵补。

这时，央行可以减少自己的储备，在公开市场购买证券，维持国内货币的旧数量水平，或者用流出的储备来抵消资本项目差额，以均衡国际收支。

以上就是哈罗得提出的国际收支均衡理论的要点。

二、论金德伯格的国际短期资本流动理论
金德伯格，美国著名经济学家，在国际金融领域进行了广泛的研究，他在1937年出版的《国际短期资本流动》一书被认为是20世纪30年代西方国际金融理论研究中的名著之一。

一．国际短期资本流动、货币供给和国际收支调节。

一、国际短期资本流动的定义
按照通常的分类，借贷期在一年以内的为短期资本，借贷期在一年以上的为长期资本。

金德伯格认为，这种分类不适于理论分析。

他主张用投资者的目的来区分国际长期资本流动和国际短期资本流动。

在他看来，国际短期资本流动是这样一种国际间流动的资本，他的投资者的意图是在短期内改变或扭转资本移动的方向。

有时，投资者对于究竟应该在国外投资多久并不清楚，他们必须根据将来的情况才能决定是否要改变或扭转资本移动的方向，他认为这种资本流动也属于短期资本流动。

为了便于对国际短期资本流动进行深入的研究，金德伯格按照投资者的相似动机，把它分为四类：（1）由国际收支平衡表中的贸易、资本和其他项目的独立变化所引起的短期资本流动，被称为平衡型的短期资本流动。

（2）由汇率变化或汇率预期的变化所引起的短期资本流动，被称为投机型的短期资本流动。

（3）资本流动的投资者的动机是追求更高的、国内货币市场无法得到的收益，被称为收入型的短期资本流动。

（4）目的在于保证本金安全的短期资本流动，又称自主型的短期资本流动。

金德伯格又根据国际短期资本流动所运用的信用手段把它分为外国货币、外汇和国外投资三类。

外国货币是指外国的通货和在国外的存款，以及国际间用电讯转移的资金；外汇是指对外国货币的要求权，这种要求权必须经过约定的时期之后才能实现，如由国外的商人或银行开出的汇票；国外投资是指在外国资本市场随时可以买进或卖出的财产所有权凭证或债据，如商业票据、活期贷款等。

二、几个基本概念
金德伯格在分析国际短期资本流动对货币供给的影响时，引进了下述基本概念。

第一，货币供给。

是指公众持有的通货加上活期存款（包括政府存款，但扣除银行间的存款）。

他把外国银行在本国银行的存款也包括在货币供给里，他认为外国银行的存款如同外国私人在本国银行的存款一样可以随时用于投资和购买货物，但他指出，本国银行在外国银行的存款不应包括在货币供给里，否则就会重复计算。

第二，膨胀和收缩。

前者指国民收入的上升，后者指名义国民收入的下降。

第三，产业流通和金融流通。

产业流通是指企业家用于维持其生产、分配、交易和支付生产要素费用时所用的存款。

金融流通是指用于保有和交换现存财产所有权凭证的存款。

只有产业流通中的存款才能用来购买产品，它的规模和收入速度决定名义国民收入。

金德伯格认为，外国银行和私人的存款属于金融流通。

当存款的所有权由本国人转移给外国人时，货币供给量虽然不变，但如果这种转移是由产业流通转向金融流通，那么货币的平均收入速度将减慢，国内经济也将收缩。

同样，当存款的所有权由外国人转移给本国人时，货币供给量虽然不变，但如果这种转移是由金融流通转向产业流通，那么国内经济将膨胀。

例如，在本国突然有大规模出口，迫使外国进口商提取出口国银行的存款以支付给出口商时，本国产业流通的货币供给将增加，而金融流通的货币供给将减少。

三、国际短期资本流动对货币供给的影响
金德伯格分三步研究了国际短期资本流动对输入国和输出国的货币供给的影响，首先他在严格限定的条件下研究了它的直接影响和继发性影响，然后再放宽假设条件，比较现实地研究它的影响。

1，国际短期资本流动对货币供给的直接影响。

金德伯格作了以下几项假定：（1）国际间的资金流动限于商品进出口的需要；（2）实行固定汇率制；（3）有A、B两国，B国的进口大于出口，A国出口大于进口；B国支付A国时不借入短期资金。

在这些假使条件下，他按国际短期资本流动所用的信用工具，分三种情况考察了它对A、B两国货币供给的影响。

第一种情况：B国对A国的支付用外国货币进行。

这对于两国的名义国民收入都有影响。

比如说，假定B国进口商提取在A国的存款，支付给A国出口商，这时，A国的总货币供给不变，产业流通领域内的货币供给增加，金融流通领域内的货币供给减少，货币流通速度加快，经济膨胀。

假定B国进口商减少活期存款以购买B国银行在A国的存款，那么B国的货币供给将减少。

假定B国进口商对A国出口商的支付是通过A国银行在B国银行的存款增加进行的，这时B国的货币供给量不变，一部分货币由产业流通转入金融流通，对国内经济有收缩作用，而由于B国的一部分存款所有权由本国人手中转移到外国人手中，B 国的收入流通速度将下降。

在A国，因出口商把外国货币卖给银行，取得本国货币，对国民收入和货币供给
也都有直接影响。

第二种情况：B国对A国的支付用外汇进行。

这种情况不会同时影响两国的名义国民收入。

例如，B国出口商向A国出口商开出一张90天到期的票据，如果A国出口商用此票据向银行贴现，则A国货币供给增加，国民收入膨胀。

如果A国银行持有此票据直至到期，那么在到期前，B国的货币供给不受影响。

这是因为，当A国银行用此票据到B国资本市场贴现时，虽然B国的一部分存款所有权转移了，但货币并没有从产业流通转向金融流通，所以名义国民收入不受影响。

只有当票据到期了，B国出口商实际支付给票据持有人票面载明的款项时，B国的国民收入才会收缩。

可见，A国的膨胀和B国的收缩之间有一个时差。

第三种情况：B国对A国的支付通过国外投资进行。

这时A、B两国的经济将发生如下变动。

例如，B国进口商在A国市场卖出证券，以收入支付A国出口商，A、B两国的货币供给可以不受影响，但名义国民收入有可能变动。

这是因为，当B国进口商在B国购买能够在A国卖出的证券时，资金由产业流通转入金融流通，而当B 国进口商在A国卖出证券时，资金又由金融流通转入产业流通。

这一买进和卖出的结果，将引起B国的收缩和A国的膨胀。

金德伯格认为，经过上述讨论，虽然还无法得出国际短期资本流动时流入国和流出国的货币供给的确切影响，但有理由认为，短期资本的流入国（即A国）通过增加它在国外的短期净资产或减少它在国外的短期净负债，经济将膨胀，反之，短期资本的流出国（即B国）通过增加它在国外的短期净负债或减少它在国外的短期净资产，经济将收缩。

2，国际短期资本流动对流出国和流入国的货币供给的继发性影响。

金德伯格指出，国际短期资本的流出或流入会减少或增加银行体系的储备，并通过乘数作用影响货币供给。

这就是他所说的继发性影响，这种影响的大小取决于法定储备率的高低。

储备率高，则对货币供给的影响小；储备率低，则对货币供给的影响大。

可以仍假定有A、B两国，A国有贸易顺差，B国有贸易逆差，B国不借入短期资金。

如果A国实行金汇兑本位制，银行把取得的外国货币或外汇卖给中央银行，银行的储备增加，贷款意愿增强，货币供给增加。

在这种情形下，短期资本的流入对货币供给的作用与黄金流入的作用完全相同。

如果A国实行的是非金汇兑本位制，那么，银行持有的外汇可以被视为次级储备。

A国的贸易顺差使其银行持有的外汇增加，即次级储备增加，贷款意愿增强，从而货币供给也会增加。

假定银行把次级储备存于实行金本位制的国家，由于它们随时可以兑换成黄金，所以膨胀的程度将更大。

至于B国，虽然会发生继发性收缩，但收缩的幅度要比A国的继发性膨胀小得多。

这是因为，B国的一级储备不一定减少，收缩的规模也不会太大。

从历史上看，第一次世界大战后，实行金汇兑本位制的国家的银行往往把储备存在国外，按理说，当它们的国外短期资本减少时，会出现继发性收缩，但在现实经济生活中，并未出现过这种情况。

这就是例证。

金德伯格还指出，由于物价和生产要素报酬有刚性，收缩实际上是困难的。

前面在分析国际短期资本流动的直接影响时曾指出，A国的膨胀和B国的收缩是对称的。

然而，就继发性影响而言，两者是非对称的：A国的膨胀大于B国的收缩。

为什么会这样？金德伯格认为，除了法定储备之外，还有两个因素会影响继发性作用的大小。

（1）现存的和预期的利润率。

银行储备增加后，货币供给增加，贷款供给也增加，但不一定发生继发性膨胀。

要发生继发性膨胀，还必须有贷款的需求。

决定贷款需求的是利润率。

如果对贷款的需求增加了，银行的贷款意愿即使不变，贷款额也会增加。

反之，如果对贷款的需求减少了，岁随着旧贷款的不断偿还，贷款额将不断下降。

（2）中央银行的信用政策。

政策手段包括公开市场业务、劝告、贴现率等。

中央银行可以根据国内经济发展的需要运用适当的政策手段来抵消短期资本流动对国内经济的影响。

中央银行甚至可以采取措施来完全抵消国际短期资本流动或黄金流动引起收缩和膨胀效应。

例如，当黄金流出美国时，银行储备流失，联邦储备系统可以买入政府债券，使银行的储备恢复到原来的水平，阻止收缩作用的产生。

又如，中央银行可以通过贴现率的升降来影响现期和预期的利润率，影响对贷款的需求，进而又影响膨胀和收缩作用的大小。

3，国际短期资本流动对流入国和流出国货币供给的影响的进一步分析。

在进行以上分析时，金德伯格假定资金的国际移动仅限于商品进出口的需要，即这时只存在平衡型的短期资本流动。

在此基础上，他进一步分析了同时存在平衡型、投机型和收入型短期资本流动时的情况。

他作出如下假定：B国进口商可以借入短期资金；A、B两国的中央银行运用信用政策维持汇率的稳定；不存在黄金流动；中央银行有能力操纵利率；银行仅保有少量储备。

在这些假定下，他研究了国际短期资本流动对A、B两国货币供给的影响，并得出几点结论：第一，如果A国向B国提供商业信贷，或A国向B国开出由A国持有的票据，那么A国的货币供给不变，B国的货币供给也不变，国际短期资本流动对货币供给的直接影响或继发性影响都不存在。

当B国进口商积聚资金，以便到期偿还贷款时，B国的收入流通速度下降。

第二，如果A国增加在B国的存款或投资，那么，A国发生初始膨胀（即国际短期资本流动的直接影响）。

如果A国商业银行把在国外的资产当作次级储备，那就会发生继发性膨胀，在B国，虽然在存款所有权转移时货币供给量不变，但货币的交易速度和流通速度将下降。

如果A国把资金存于B国中央银行，B国银行储备流失，那将发生继发性收缩。

如果A国银行卖出国外的短期资本，那么在外汇市场上，B国货币的供给增加，从而B国汇率下降，A
国汇率上升。

当B国中央银行提高贴现率，以加强本国货币在外汇市场的地位时，也会发生继发性收缩。

第三，当A国汇率上升时，A国投机者预期一旦B国贸易收支扭亏为盈，B国货币汇率将上升，便会购入B国货币。

原来，A国银行购入出口商的外汇时，由于储备增加，货币供给也增加，现在，它把外汇卖给了投机者，于是货币供给不会增加得那么多。

但无论如何，产业流通中已经增加了的货币供给是不会减少的，所以初始膨胀的效果不变。

如果投机者借钱购买外汇，那么总货币供给不会减少。

当A国中央银行降低贴现率时，A 国发生继发性膨胀。

第四，如果A国中央银行买入外汇，那么在固定汇率制度下，A国银行的储备增加，它将发生初始膨胀和继发性膨胀。

四、国际短期资本流动和国际收支调节机制
古典学派用“物价—现金流动机制”的模式来解释国际收支的调节问题，可以表示为：贸易顺差—黄金流入—货币供给增加—国内物价上涨—进口增加与出口减少—贸易收支趋向平衡。

到了20世纪30年代，西方经济学家开始意识到“物价—现金流动机制”的解释是不完善的。

他们试图用顺差国和逆差国的购买力的变动来解释国际收支的调节问题。

金德伯格的《国际短期资本流动》一书，所反映的正是这种观点。

他认为，在汇率自由浮动的纸币制度下，黄金流动和国际短期资本流动不一定能发挥作用，汇率的变动成为国际收支调节的主要手段。

比如有A、B两国，它们的国际收支原先是平衡的。

现在A国从B国借入一笔长期资金，并假定A国不在B国花费所借款项。

A国借入这笔资金后，国际收支有顺差，B国借出这笔资金后，国际收支有逆差。

当B国贷款者卖出本国货币，购入A国货币，以支付给A国借款者时，在外汇市场上，B国货币供给增加，B国货币汇率下降，B国国内产品的价格相对下降，进口产品的价格则相对上升。

在对外贸易品的需求有一定弹性的条件下，B国进口会减少，出口会增加，于是B国贸易收支出现顺差，国际收支恢复平衡。

相反，A国货币升值，进口增加，出口减少，贸易收支逆差，国际收支也将恢复平衡。

在这里，A、B两国对外贸易品的需求弹性越小，那么B国货币汇率下降和A国货币汇率上升的幅度就应越大，这样才能恢复国际收支平衡。

但金德伯格接着指出，在金本位制和固定汇率制下，如果仅用黄金流动和汇率的变动来解释国际收支的调节问题，那就太简单了，这时必须考虑国际短期资本流动的影响。

他的分析表明，在固定汇率的纸币制度下，国际短期资本流动能够完成对国际长期资本借贷多引起的国际收支不平衡的调节任务，而根本不需要黄金的输出入和汇率的变动。

如上例，假如A、B两国实行固定汇率制，在A国，如果中央银行把外汇储备存入外国的中央银行，并把外汇储备视同黄金储备，那么A国借入长期资本后，将发生初始膨胀和继发性膨胀，于是A国进口增加，出口减少，贸易收支出现逆差。

此外，A国有国际收支顺差后，汇率上升和储备地位增强，它的中央银行可能降低贴现率，从而收入型的短期资本将流向B国。

A国出现的贸易逆差和资本流出，将使A国的国际收支逐渐趋向平衡。

同时，A国从B国借入长期资本后，B将出现收缩，进口减少，出口增加，于是它的国际收支也会逐渐趋向平衡。

但金德伯格断言，B国收缩的规模没有当它出现贸易逆差时收缩的规模那么大。

当然，A从B借入长期资本后，即使B完全不发生收缩，但国际收支调节的过程仍能导致B 的国际收支趋向平衡，只不过要求A有更大规模的膨胀而已。

如果A不是借入长期资本，而是有了贸易顺差，这时的情况有如何？以上的分析表明，A国有了贸易顺差，经济将膨胀，它的购买力增强，于是将多买B国产品和减少原来出口给B的产品，贸易收支从顺差变为逆差，国际收支仍会得到平衡。

同样，B国有贸易逆差时，经济收缩，进口减少，出口增加，国际收支也会得到平衡。

金德伯格强调：在这里起作用的是A、B 两国购买力的变化。

他认为，国际资本流动包括两个互相关联的内容，首先有购买力的转移，在购买力转移之前，必须有实物转移。

在一国之内，购买力的转移在同一货币体系下是很容易实现的，但对国际借贷多导致的购买力转移来说，却不那么简单。

除非存在借贷双方都能接受的货币（如黄金），否则贷款国必须给借款国以外国货币或外国货币的要求权。

而为了取得外国货币或其要求权，贷款国必须卖出一定数量的货物，这便是实物转移。

事实上，借贷行为本身使贷款国的购买力下降，使借款国的购买力上升。

因此，在两国模型中，从贷款国到借款国的实物转移，是不可能避免的。

如果既存在黄金流动，又存在短期资本流动，两者在国际收支调节中的作用如何协调？金德伯格说，只有当国外短期资产净额不变时，黄金的输出入才会引起货币供给的直接变化。

在他看来，“物价—现金流动机制”在这种情况下才是正确的。

如果黄金的输入伴随国外短期净资产的减少，那么货币供给不变，同样，如果黄金的输出伴随国外短期净资产的增加，货币供给也不变。

综上所述，可见，在金德伯格的理论体系中，黄金和国际短期资本在国际收支调节中的地位是相当的。

通过引起借款国的膨胀和贷款国的收缩，国际短期资本流动能够使借贷双方的国际收支恢复平衡。

因此，黄金流动、汇率变化和国际短期资本流动同样是国际收支调节的手段。

在一些情况下，某种调节手段可能起主导作用，在另一些情况下，别的调节手段就会上升到主导地位，甚至会完全排斥其它手段发挥作用。