金融：货币政策从紧多手段收回货币流动性

色金 属价 格 还会在 高 位波 动 ， 至 上 甚
３ ４
财 经异 Ｈ玳ｙＣｉａ ｏ ｈｎ
维普资讯
２０ ０ ８
中十 ＿ 国大 经预 济测
２０ 年人民币对主要外币升 （ ）值幅度 ０７ 贬
息 、结也可 能维持贷款 利率不变 ， 仅提高存款基准 利 率 ，从 而实现 存款 实 际基准 利率 由 “ 负”转 “ ” 正 。不对称 加息有 助于缩小 存贷款利息差 ， 减弱商业银行 利润对 利 差和贷款规模 的依赖 ， 从而有 效地抑制
小 ， 将 进 一 步 吸 引 国 际短 期 资 本 流人 或
加息 １ ２次的可 能 ，考虑 到存 贷利差 至 对商业银行放 贷的刺激作用 以及贷款利 率过 高对 实 体经 济增 长可 能产 生的 冲 击 ，在加息时 ，央行可能选择不对称 加
我 国，并加 剧国 内流动性 过剩的压力 。
其次 ， 劳动力工资上涨加大物价上
涨压力。“ 高 、 中、保低”的收入分 调 扩 配政策说 明 ， 增加 中低收入群体收入将 是未 来政 府重要 工 作 方向 。增加 这部 分 人 的收入 ，意 味着 大 部分 工业企 业 和第 三 产 业企 业 将 会 增 加 工资 支 出 。 而工资支 出的增加最终必 定会传导到产 品价 格上 。
源性产品价格 。 这会增加其 下游产 品的 生产成本， 抬高部分生产资料产品的价格。
热、 防止价格 由结构性上涨演变为 明显
通货膨胀 ” 基于 当前经济发展形 势， 。 会 议明确提 出， ０ ８ ２ ０ 年要实施稳健 的财政 政策和从紧的货币政策 。 这是 １９ 年亚 ９７ 洲金融危 机以来我 国首 次提 出 “ 紧” 从 的货币政 策。
格型工具 的同时， 加强对价格型工具 的
运用 。估计在 ２ ０ 年金融调控 中，“ ０８ 三 率”—— 利率 、汇率 、存款准备金率将 继续调整 ， 实际利率和汇率水平将告别
再次 ，２ ０ 年美 元可能会持续 走 ０８
还可能有不对称 加息
２０ ０ ８年通货膨胀压力将持 续存在 ，
软 ，以美元标价 的国际油价 粮价 有
年 出 口增 速 将 有 所 放 慢 ，同时 进 口增 速
将保持平稳或小幅加快 ， 从而导致 贸易 顺差过快扩张的势头减缓 ， 并使得外汇 占款带来的货币投放压力有所减轻。在 外汇 占款和人 民币贷款增 长均高位趋缓 的双 重作用 下 ， ０ ８ ２ ０ 年货币投放也将减
加息 ， 年期存款名 义利率 为４ １％。 一 ．４ 按 照 ２０ 年 Ｃ Ｉ ０８ Ｐ 涨幅为 ４ ５ ．％计算 ，在扣 除５ ％的利息税后 ，实 际利率仍为负利 率 。为避 免负利率 对经济金融的稳定运 行产 生负 面影 响 ，利率仍 有上 调 的必 要 。如果 存款 利率 恢复到正值并逼 向均 衡 利率 ， 币政 策应能起到稳定通胀预 货 期 、控 制资产泡沫 的效用 。 很多人认为 ， 加息政策使用 的空间 主要 来 自外部 限制。美联储 已在 降息 ， 如果 中国持续加息 的话 ，中美 利差将 缩
显 ， 选 择 自主加 息 。 计 ２ ０ 年 仍 有 应 预 ０８
涨 。受 国际传导影响 ，国内相 关商 品价 格也将维持高位 ， 成本推动型通胀压力 仍存在 。 我们预计 ， ０ ８ Ｃ Ｉ 幅将 ２０ 年 Ｐ 涨
达到 ４５ ．％左 右 。而 经 过 ２ ０ 年 的 六 次 ０７
外部需求将有所减少 。 此外， 受我国 “ 促 进 口、压 出口”的外贸政 策影响 ，２ ０ ０８
商业银行过强 的贷款扩 张冲动。
货币与贷款增速将趋缓
信贷和外汇占款是推动货币投放增 长的两个重要力量 。 受美 国次贷危机影
资料 来 源 ：人 民银 行 网站 （ 中 间 价 计 ） 按
响 ， ０８ ２ ０ 年美国经济增长将放缓 ，并带 动世界经济增 长放缓 ， 国出 口面 临的 我 调控 上 ，要从 国 内经济运 行需要 出发 ， 不能 囿于 中美 利差的限制。如果 国 内通 货膨胀压力 加大 ， 经济 过热趋势愈加明
了积极作用 ，但在 近一轮宏 观调控 中 ，
财 政政 策在 实 际操 作 中存 在 的稳健 不 足、 实际偏 松的现象 ， 也将真正 回到 “ 稳 健”的轨道上来 ，与货 币政策 形成 紧缩
合 力。
政策 紧缩力度将进一 步加大。首先 ，为 提高 金融调控 的效率 ， 币政策在执行 货 中， 将在继 续协调使 用数量型 工具和价
但 就 目前 形 势 而 言 ， 有 很 强 的 投 机 性 具
“ 名紧实松 ” 的状态 ， 公开市场操作也将 灵活运用。 次 ， 币政策 与财政 政策 、 其 货 产业政策的协调和配合将加强 。 产业政
物 价上 涨压 力主 要来 自以下 方面 ：首
先， 国家将不断完善 资源性产 品有效利 用和环境 保护的价格 机制 ，理顺土 地 石油 天燃气 、煤炭 、电力 、淡水等 资
维普资讯
１． ． － － － Ｌ ．＿ ． ． － ． ．－．－．
策从 紧
～ ～ 一一 一～
态 将 地 健 缩
多手段收 回货 币流动性
■李若 愚
按照 ２ ０ 年 ｌ 月 ５日中央经济工 ０７ ２ 作会议 的部署 ， ｏ ８ ２ ｏ 年宏观调控 的首要 任 务是 “ 止经 济增 长 由偏 快转 为过 防
实施从紧的货 币政 策 ， 意味着货 币
策和信贷政策将 适时 、适度调整 ，形成
动态协调配合机 制 ， 更好地 发挥综合调 控 作用。与货 币政 策相 比，财政政策在
解决结 构失衡方 面有 其独特的优势 。 在
上 个世纪 ９ ０年代后 期开始 的通 货紧缩 中， 积极 的财政政策 在刺激 内需上发挥