现代财务管理-ch1

第一章 財務管理綜述
第3-4頁
亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 許多亞洲公司追求利潤時忽視了社會和公民責任 （例如缺乏企業倫理）。如賄賂、尋租、環境汙染、 違反產品安全、虐待勞工等商業醜聞，常常發生。
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亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 以下是兩則關於違反食品安全的例子。2008年，中 國乳業巨擘三鹿集團遭踢爆，在嬰兒奶粉和寵物食 品產品中，違法添加三聚氰胺，以提高表面的蛋白 質含量。到了2008年底，中國政府宣布約 30萬名 受害者食用了這些有害的牛奶產品，並多數因此罹 患腎結石。與此同時，超過 800名嬰兒生病，甚至 有些嬰兒因此死亡。
現代財務管理
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亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 二十世紀下半期，北美、西歐各國和日本各自建立 其金融市場，且這些已開發國家的公司逐漸地發展 出其財務管理專業。 • 1980年代以來，亞洲國家藉國際貿易和資本市場的 自由化而快速發展；包括四小龍（香港、新加坡、 南韓和台灣）、四小虎（印尼、馬來西亞、菲律賓 和泰國），以及其他新興國家（如中國和印度）。
• 1-1b 組織內的財務部門
– 大部分的企業和非營利組織，有著和圖 1.1類似的組織 圖。董事會是最高階的治理團體，且董事長通常為組織 裡階級最高的個人，接下來是執行長（CEO）。CEO之 下是營運長（chief operating officer, COO），其常被指 派為該公司的總裁，並主導公司的營運，包括行銷、製 造、銷售和其他營運部門。 CFO通常是資深副總裁和排 名第三的高階經理人，負責會計、財務、信用政策、資 產購置決策和投資者關係 ——涉及與股東和媒體的溝通。
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• 然而，這些塑化劑會導致肝臟疾病、不孕、甚至癌 症。那些大型食品公司宣稱添加劑是供應商提供， 對於該原料有毒並不知情；但此一醜聞已對它們的 聲譽造成了傷害。
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亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 亞洲企業的控制和所有權，與西方頗不相同。通常 的情況是，亞洲企業由一位成員或某個家族擁有多 數的股權。公司通常是某個商務集團下的關係企業， 並受到同一家族的控制；這個集團包含數個公開上 市和私營公司。家族透過股票金字塔結構和交叉持 股，對集團裡的公司維持有效的控制；家族的投票 權也經常高於對此公司擁有的現金流量權。
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摘 要
• 本章將讓你知道何謂財務管理。我們以描述財務和 整體商務的聯結、指出本門課程讓學生能勝任商業 裡不同領域的工作、討論不同企業組織的型態，作 為本章的開始。對企業來說，經理人的目標應為極 大化股東財富，而這意謂著極大化股價。
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摘 要
• 當我們說「極大化股價」，我們指的是「真正的長 期價值」，這可能不同於它目前的股價。好的經理 人了解倫理的重要性，並知道極大化長期價值與對 社會負責相互一致。我們以下述內容作為本章的開 始：討論公司必須如何提供經理人正確的動機，以 讓他們聚焦於長期價值的極大化。
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第8頁
1-3 企業組織的型態
• 從家數比例來看，大部分的企業屬於個人公司型態。 然而，從銷售金額來看，法人企業占了80%以上。 因法人企業引領了大部分的商務，且大部分的公司 最終轉換成為法人企業，所以它們是本書的主角。 不過，了解公司之間的法律差異，仍是很重要的。
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第8-9頁
1-3 企業組織的型態
• 法人企業（corporation）是由政府創造的法律個 體，且它和它的擁有者與經理人是相互分離、大不 相同的。正是這種分離限制了股東的損失。 • 法人企業可以擁有無限的生命。 • 這些因素讓法人企業非常容易募到足夠資本、成為 大型企業，諸如 HP和微軟（Microsoft）等公司。
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第3頁
亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 以下節錄一些重要的亞洲事件：
– 1997年底，亞洲金融危機期間，東南亞（四小虎）和東北亞（日本和 四小龍）的貨幣大幅貶值、股價大幅滑落。 – 區域型經濟合作組織出現。如歐盟（EU）、北美自由貿易協定 （NAFTA）和 1992年東南亞國協（ASEAN）十國共同簽訂的自由貿 易協定——東協自由貿易協定（AFTA）。到了2000年代早期，中國、 日本和南韓與 AFTA簽訂協議，則稱為東協加三經濟貿易聯盟。2009 年，澳洲、紐西蘭和印度，也與 AFTA簽下自由貿易協定。 – 新興亞洲國家在近幾十年裡，經歷了高度的經濟成長。特別是中國， 它在 2000年代末成為全球第二大經濟體。中國的股市快速擴張，且許 多跨國企業在此設立分支機構。 – 儘管 2008年金融海嘯及 2011年歐債危機對全球經濟產生負面影響，但 亞洲國家受到的衝擊較小。
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第4頁
亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 這個結構讓能控制公司的股東，可以剝削小股東。 此外，還存在一些其他的問題，例如公司的低透明 度、基於關係的交易、大規模的集團結構和過於分 散，以及高風險的財務結構。換言之，經理人較傾 向追求控制股東的利益，而非為所有股東創造利益。
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第9頁
社會責任基金vs.博弈基金
• 許多指數和共同基金由具明確特性的股票所組成， 例如：產業部門、股利、伊斯蘭、風險投資、永續 性、奢侈、博弈等等。道瓊工業帄均指數（ DJ 30， 1896年建立）和標準普爾 500 指數（ S&P 500，貣 始於 1957年），是媒體上最常見的兩種股價指數。 DJ 30 和 S&P 500分別包含 30家大型和 500家最頂 尖的美國上市公司；前者採算數帄均、後者採加權 帄均。
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第6-7頁
1-1 課堂小測驗
• 經濟學、財務學及會計學之間的關係為何？ • CFO是做什麼的，這個人如何融入企業的階級制度？ 其職責為何？ • 諸如醫院和大學等非營利組織，是否適合設置財務 長？
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第7頁
1-1 課堂小測驗
• 本書提到的財務學的三個領域為何？這三個領域彼 此相互獨立嗎、或它們是彼此相關的（也就是從事 某一領域的工作者也應了解其他兩個領域的一些知 識）？試解釋之。
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第4頁
亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 台灣在 2011年也發生了類似事件。當時，一些台 灣知名公司所生產的食品，驗出了塑化劑——一種 讓塑膠產品變得更柔軟的化學添加物。某些公司以 這些添加劑取代棕櫚油作為貣雲劑，好讓食物和飲 料顯得更可口並增加保存期限，從而降低生產成本 ，並提高利潤。
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第7-8頁
1-3 企業組織的型態
• 對各種規模、組織型態的公司而言，財務管理的基 礎知識都能適用。然而，公司之法律結構的確會影 響其營運，因此必須對組織結構有所認識。企業組 織有以下四種主要類型：
– – – – (1)個人公司； (2)合夥公司； (3)法人企業； (4)有限責任公司和有限責任合夥公司。
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1-3 企業組織的型態
• 個人公司（proprietorship）是個人擁有的非法人 企業。個人公司有三項重要優勢：
– (1)它們相當容易且花費不多便能成立； – (2)政府對它們的管制不多； – (3)相較法人企業，它們的所得稅較低。
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1-3 企業組織的型態
• 個人公司也面對三項主要限制：
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第4-5頁
當你讀完本章，你應能：
• • • • • 解釋財務學的角色，以及財務界不同類型的工作。 辨識出不同企業組織型態的優點和缺點。 解釋股價、內在價值和高階經理人薪酬之間的連結。 討論企業倫理的重要性，以及不符倫理行為的後果。 辨識出公司內部股東和經理人之間，以及股東和債 權人之間的潛在衝突。此外，還討論公司可以用於 減輕這些潛在衝突的技巧。
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1-3 企業組織的型態
• 法人企業的主要缺點為稅；大部分法人企業的盈餘， 會被雙重課稅——企業盈餘被課稅，以及當它的稅 後盈餘以股利支付後，這些盈餘會以股東個人所得 稅的名義再被課徵一次。然而，為有利於小型企業， 國會創造了 S型企業（ S corporation），課稅時採 對合夥公司的規定課徵。若要符合 S型企業的條件， 公司股東不得超過 100名，這讓 S型企業只可能是 相對較小、私人擁有的公司。較大型的企業稱為 C 型企業。
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第10頁
社會責任基金vs.博弈基金
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1-1 什麼是財務學？
• 1-1a 財務學 vs.經濟學和會計學
– 如我們今天所知道的，財務學源自於經濟學和會計學。 經濟學家發展出以下概念：資產價值是根據此一資產提 供的未來現金流量，而會計師對這些現金流量的可能金 額提供資訊。
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1-1 什麼是財務學？
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1-2 財務相關工作
• 財務學有助於學生在銀行、投資、保險、企業和政 府任職。會計系學生需要知道財務、行銷、管理和 人力資源；他們也需要了解財務學，因其影響所有 這些領域的決策。例如，財務人員會檢視行銷人員 提案的廣告計畫，判斷這些廣告對公司利潤的影響。 因此想要讓行銷有效，則必須先了解財務學的基礎 知識。管理也是如此；事實上，大部分的重要管理 決策，是根據它們對公司價值的影響來評估的。
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圖1.1 組織內的財務部門
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第6頁
1-1 什麼是財務學？
• 1-1c 企業財務、資本市場和投資
– 大學中教授的財務學，通常分成以下三個領域：
• (1)財務管理； • (2)資本市場； • (3)投資。
– 財務管理（financial management）又稱作企業財務 （corporate finance），聚焦在需要取得哪種類型的資產 和取得多少之類的決策、如何募集購置資產所需的資本、 及如何經營以極大化公司的價值。
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1-3 企業組織的型態
• 有限責任公司（ limited liability company, LLC） 是一種相對較新的組織型態，它是合夥公司和法人 企業的混合體。有限責任合夥公司（ limited liability partnership, LLP）和 LLC頗為類似，但 LLP用在諸如會計、法律和建築等領域的專業公司， 而 LLC用在其他的企業。 LLC和 LLP如同法人企 業一樣承擔有限責任，但課稅方式則是和合夥公司 相同。
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第3頁
亞洲在企業和倫理之間追求帄衡
• 隨著亞洲國家的經濟快速成長，亞洲公司向外擴張 並奮力改善自身的管理技巧。這些亞洲公司從西方 夥伴或對手那，學會諸如營運資本管理、資本預算、 財務方法、股利政策等財務管理技巧。 • 然而，亞洲公司在企業倫理和公司治理機制方面， 仍有相當大的改進空間。
– (1)所有權人對其擁有的公司之負債有著無限責任。 – (2)企業的生命受限於這家公司創辦人的壽命。 – (3)由於前述兩項原因，個人公司難以獲得大額資本。
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1-3 企業組織的型態
• 合夥公司（partnership）是一種當兩人或兩人以 上，決定一貣經營事業的法律安排。就設立的難易 度和所需費用，合夥公司和個人公司很類似。此外， 公司所得是按比例分配給各個合夥人，並個別課稅， 這讓公司可以避免公司所得稅。然而，所有合夥人 通常必須一貣承擔無限個人責任。
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1-1 什麼是財務學？
– 資本市場（capital market）指的是決定利率、股價和債 券價格的市場。 – 投資（investments）與涉及股票、債券的決策有關，並 包含以下行動：
• (1)證券分析（security analysis）找出如股票和債券等個別證券 之適當價值。 • (2)投資組合理論（portfolio theory）處理如何以最佳方式建構股 票和債券組合或投資籃。 • (3)市場分析（market analysis）處理股票和債券市場在任一時刻 是否「過高」、「過低」或「適中」這類的議題。