第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
高级会计师考试之企业投资、融资决策与集团资金管理
专题二企业投资、融资决策与集团资金管理一、建设项目投资决策方法投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整与加强，时限较长、金额较大，是对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策的过程，在财务管理中占有非常重要的地位。
企业的投资项目一般分类：独立项目、互斥项目、依存项目。
财务的视角：企业价值取决于未来现金流量的折现值。
所以，就必须对一个建设项目的现金流量进行估计，然后运用决策方法，从不同的角度进行决策。
1.建设项目现金流量估计项目基本内容现金流量的含义现金流入量、现金流出量、现金净流量现金流量的原则增量现金流量（注意区分沉没成本、机会成本、关联影响）投资期现金流量初始投资（固定资产、无形资产、其他资产、营运资本）营运期现金流量计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税营业现金流量=税后净利+折旧营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率终结期现金流量固定资产残值收入、收回垫支的营运资本2.投资决策方法【提示1】非折现回收期法和会计收益率法不考虑货币时间价值，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目的投资效果越好，净现值、内含报酬率、现值指数、会计收益率都是正指标，越大越好。
（1）净现值法净现值指项目未来现金净流量的现值与原始投资额的现值之间的差额。
若净现值大于零，则项目可以接受；若净现值小于零，则项目应放弃；若净现值等于零，表明不改变股东财富，则没有必要采纳。
若两个项目为互斥项目，则取正的净现值数额较大者。
（2）内含报酬率法内含报酬率指使未来现金净流量的现值等于原始投资额的现值的折现率。
2017年 高级会计实务(第二章)
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理考情分析2014 企业融资方式决策；企业集团财务风险控制2015 投资决策方法的计算及分析；现金流量的估计；企业融资方式决策；企业资本结构决策与管理2016 企业融资决策；企业集团资金管理主要考点企业融资方式决策、企业集团财务风险控制、单一企业外部融资需要量预测、融资规划与企业增长率预测、企业可持续增长与增长管理策略的内容、投资决策方法的内含报酬率、现金流量的估计、股权再融资中关于定向增发的相关规则、企业资本结构决策与管理中的EBIT-EPS（或ROE）无差别点分析法。
涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考试预测 2017年备考除了掌握基本概念和理论外，应注意投资决策方法、融资规划与企业增长管理以及企业资本结构决策与管理等知识点。
另外，2017年教材新增私募股权投资决策、财务公司业务范围的内容，考生应适当关注。
思维导图01 建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性（P61）（二）投资决策的步骤（6步骤）（P62）（三）投资项目的类别（P62）1.企业的投资项目一般分类2.根据企业进行项目投资的原因分类二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法（P63）2.折现的回收期法（P64）3.回收期法的优缺点（P64）（二）净现值法（P64）1.净现值法概念2.净现值法内含的原理3.净现值法的优缺点（三）内含报酬率法1.传统的内含报酬率法（再投资假设&与NPV）（P65）2.修正的内含报酬率法（两种方法）（P66）3.内含报酬率法的优缺点（P67）4.净现值法与内含报酬率法的比较（4个角度）（P67）（四）现值指数法（P69）1.含义2.决策原则（五）投资收益率法（P70）1.含义2.决策原则（六）各方法的应用情况（P70）三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选——扩大规模法（P72）（二）寿命周期不同的互斥方案优选（P73）1.重置现金流法（P73）2.约当年金法（P74）（三）项目的物理寿命与经济寿命（P74）四、现金流量估计（一）现金流量的概念（P76）现金流量、现金流出量、现金流入量、现金净流量（二）现金流量的估计1.现金流量估计中应该注意的问题（P77）2.现金流量的相关性：增量基础（P78）3.折旧与税收效应（税后现金流三大计算公式）（P79）五、投资项目的风险调整（一）项目风险的衡量1.敏感性分析（P82）2.情景分析（P83）3.蒙特卡洛模拟（P84）4.决策树法（P84）五、投资项目的风险调整（二）项目风险的处置1.项目风险与公司风险（P85）2.确定当量法（P85）3.风险调整折现率法（P87）六、最佳资本预算（一）投资机会表与边际资本成本表1.投资机会表（P88）2.边际资本成本表（P89）（二）资本限额（P90）（三）最佳资本预算（P92）02 私募股权投资决策一、私募股权投资概述（P93）（一）私募股权投资步骤-3大步骤（P93）（二）私募股权投资的类别（P94）创业投资（风险投资/VE）、成长资本（扩张资本）、并购基金、房地产基金、夹层基金、母基金、产业投资基金二、私募股权投资基金的组织形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股权投资退出方式的选择（一）首次上市公开发行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股权回购（P99）（四）清算退出（P99）03 融资决策与企业增长一、融资决策概述（一）融资渠道与融资方式（P101）（二）企业融资战略评判（P102）（三）企业融资权限及决策规则（P102）（四）企业融资与投资者关系管理（P103）二、融资规划与企业增长管理（一）单一企业外部融资需要量预测1.销售百分比法（编表法）（P104）2.公式法（P106）（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率（P107）（三）融资规划与企业增长率预测1.内部增长率（P109）g（内部增长率）=2.可持续增长率（P110）g（可持续增长率）=（四）企业可持续增长与增长管理策略（P111）三、企业融资方式决策（一）权益融资方式1.吸收直接投资与引入战略投资者（P112）2.股权再融资（P112）（1）配股配股权价值＝（2）增发（公开增发、定向增发）（二）债务融资1.集团授信贷款（P115）2.可转换债券（P116）赎回溢价＝赎回价格－债券面值转换比率＝债券面值÷转换价格转换价值＝转换比率×股票市价（三）企业集团分拆上市与整体上市1.集团分拆上市（P118）2.企业集团整体上市（三种模式）（P119）四、企业资本结构决策与管理（一）EBIT－EPS（或ROE）无差别点分析法（P120）（二）资本成本比较分析法（P121）1.企业价值计算；2.加权平均资金成本计算（三）资本结构调整的管理框架（P123）04 企业集团资金管理与财务公司一、企业集团融资规划（P124）企业集团外部融资需要量可根据下述公式测算：企业集团外部融资需要量＝∑集团下属各子公司的新增投资需求－∑集团下属各子公司的新增内部留存额－∑集团下属各企业的年度折旧额二、企业集团资金集中管理（一）资金集中管理的功能（P125）1.规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力2.增强集团资源配置优势（二）集团资金集中管理模式（P126）总部财务统收统支模式、总部财务备用金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式三、企业集团财务公司（一）产融结合下的财务公司及其功能（P127）（二）财务公司设立条件（P128）（三）财务公司业务范围（P128）（四）财务公司的治理、风险管理与监管指标（P129）（五）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露（P131）（六）企业集团资金集中管理与财务公司运作（P132）（七）财务公司的风险管理（P137）【风险】①战略风险；②信用风险；③市场风险；④操作风险。
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理一、案例分析题1、石药集团有限公司是全国医药行业首家以强强联合方式组建的特大型制药企业。
石药集团拥有原料药、成药和医药商业三大业务板块，和维生药业、中诺药业、欧意药业、恩必普药业、银湖制药等三十余家下属公司，分别位于冀、津、吉、晋、辽、鲁、苏、内蒙古和香港等地，其中设在香港的控股子公司－－香港石药集团有限公司是中国医药行业首家境外上市公司，是目前香港最大的制药上市公司之一，同时也是香港恒生红筹股指数成份股之一，连续两次被世界著名的《福布斯》杂志评为全球亚洲区营业额10亿美元以下的100家优秀上市公司之一。
石药集团主要从事医药产品的开发、生产和销售。
产品主要包括抗生素、维生素、心脑血管、解热镇痛、消化系统用药、抗肿瘤用药和中成药等七大系列近千个品种，有30个产品单品种销售过亿元，产品销售遍及全国和世界六十多个国家和地区。
石药集团拥有“石药”“欧意”“果维康”“恩必普”四个中国驰名商标；经全球五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室测评，“石药”品牌2005年以来连续五度入选“中国500最具价值品牌”，石药集团连续三次跻身中国企业500强。
展望未来，石药人将继续秉承“做好药，为中国”的企业理念，致力于人类的健康事业，以更多、更新、更好的药品奉献社会，为把石药集团建设成为国内一流、全球药业30强的现代大型制药企业而努力奋斗。
2011年，石药集团在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。
如果第二代产品投产，需要新购置成本为元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。
第5年年末，该设备预计市场价值为元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。
财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费和利息费用），变动成本为60元/盒。
另，新设备投产初期需要投入营运资金元。
营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。
2014高会-应试精华讲义-第2章-企业投资、融资决策与集团资金管理
第一节 投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1，企业的价值取决于未来现金流量的折现值 2，资本预算将企业的战略明确化、具体化。
3，投资决策一般是对企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤企业投资方案的评价一般须经过一下几个程序： 1，提出投资方案2，估计方案相关的现金流量3，计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等 4，进行分析、决策 5，对项目进行事后的审计 （三）投资项目的分类 1，企业的投资项目一般分类：（1）独立项目，指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。
（2）互斥项目，指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。
（3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。
2，根据企业进行项目投资的原因，可以把投资项目分为以下几类： （1）更换设备 （2）规模扩张 （3）安全与环境项目 （4）研究与开发项目 （5）长期合同二、现金流量的估计1.项目计算期2.现金流量的形态=建设期（S ） 经营期（n ）0 S ——建设期末（流动资金垫支日）n （年）现金净流量CFt3.简化公式（1）建设期t =0、1、2、3……S（S+1项）CFt =-Qt（2）经营期t=S+1、S+2……nCFt=净利润t +折旧t +摊销t +利息t +其他t证明：CFt=现金流入量-现金流出量=收入+ Rn -付现成本-税款=收入+ Rn -（总成本-非付现成本）-税款=收入-总成本-税款+折旧+摊销+摊销+利息+其他+ Rn=净利润+折旧+摊销+摊销+利息+其他+ Rn（期末）净利润=（收入-付现成本-折旧-摊销-利息-其他）×（1-T）案例1某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。
第4讲_专题二 企业投资、融资决策与集团资金管理(1)
2.投资决策方法【提示1】投资回收期法和投资收益率法不考虑货币时间价值与风险因素，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】投资决策方法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目投资效果越好，净现值、内含报酬率、获利指数、投资收益率都是正指标，越大越好。
净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。
资收益率法是一种平均收益率的方法，它是将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出，亦称会计收益率法、资产收益率法。
3.项目风险的处置要求：1.根据资料（1），指出能源电力事业部经理对X项目投资可行的判断是否恰当，并说明理由。
2.根据资料（2），计算Y项目的净现值，并据此分析判断该项目是否可行。
【参考答案及分析】1.不恰当。
理由：（1）X项目应当按照项目考虑风险后的加权平均资本成本8%折现计算净现值；（2）由于按照7%折现计算的净现值等于0，因此，按照8%折现计算的净现值小于0。
2.Y项目净现值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（亿元）。
项目净现值大于0，该项目可行【典型例题】甲公司是一家集成电路制造类的国有控股集团公司，在上海证券交易所上市。
2017年末，公司的资产总额为150亿元，负债总额为90亿元。
2018年初，公司召开了经营与财务工作务虚会。
部分参会人员发言要点摘录如下：投资总监：实现销售收入增长30%，需要对现有加工车间进行扩建，以扩充生产能力。
车间扩建项目有A、B两个风险相当的备选扩建方案，预计投资均为1亿元，建设期均为半年，当年均可以投产，运营期均为10年。
A、B两方案年度平均现金流分别为0.25亿元和0.31亿元，回收期分别为2.5年和3.5年。
要求：根据上述资料，分别计算A、B两方案的投资收益率，指出甲公司采用投资收益率法和回收期法的决策结论是否一致，并说明理由。
高级会计实务-专题二 企业投资、融资决策与集团资金管理(1)
2.投资决策方法【提示1】投资回收期法和投资收益率法不考虑货币时间价值与风险因素，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】投资决策方法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目投资效果越好，净现值、内含报酬率、获利指数、投资收益率都是正指标，越大越好。
净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。
资收益率法是一种平均收益率的方法，它是将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出，亦称会计收益率法、资产收益率法。
3.项目风险的处置要求：1.根据资料（1），指出能源电力事业部经理对X项目投资可行的判断是否恰当，并说明理由。
2.根据资料（2），计算Y项目的净现值，并据此分析判断该项目是否可行。
【参考答案及分析】1.不恰当。
理由：（1）X项目应当按照项目考虑风险后的加权平均资本成本8%折现计算净现值；（2）由于按照7%折现计算的净现值等于0，因此，按照8%折现计算的净现值小于0。
2.Y项目净现值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（亿元）。
项目净现值大于0，该项目可行【典型例题】甲公司是一家集成电路制造类的国有控股集团公司，在上海证券交易所上市。
2017年末，公司的资产总额为150亿元，负债总额为90亿元。
2018年初，公司召开了经营与财务工作务虚会。
部分参会人员发言要点摘录如下：投资总监：实现销售收入增长30%，需要对现有加工车间进行扩建，以扩充生产能力。
车间扩建项目有A、B两个风险相当的备选扩建方案，预计投资均为1亿元，建设期均为半年，当年均可以投产，运营期均为10年。
A、B两方案年度平均现金流分别为0.25亿元和0.31亿元，回收期分别为2.5年和3.5年。
要求：根据上述资料，分别计算A、B两方案的投资收益率，指出甲公司采用投资收益率法和回收期法的决策结论是否一致，并说明理由。
[财务培训]第二章投资决策融资决策及资金集中管理
![[财务培训]第二章投资决策融资决策及资金集中管理](https://img.taocdn.com/s3/m/e3661d7949649b6649d74789.png)
[财务培训]第二章投资决策融资决策及资金集中管理第二章企业投资、融资决策与集团资金管理【考情分析】本章内容今年没有太大变化，第三节内容有部分修改，主要是投资决策的方法及特殊的应用、现金流量的估计、投资项目风险的调整、最佳资本预算；融资规划与企业增长管理、企业融资方式决策、企业资本结构决策及管理、企业集团公司资金集中管理。
根据高会考试的基本特点，本章内容独立命题的可能性较大，主要考核计算题及定量分析，2013年与第一章结合命题。
【基本要求】（一）掌握最佳资本预算方法（二）掌握融资规划方法与应用（三）掌握投资决策方法的特殊应用（四）掌握主要的融资方式（五）掌握资本结构的决策原理、方法与资本结构调整框架（六）掌握企业集团财务风险控制的主要方法（七）掌握企业集团资金管理方法（八）熟悉投资决策方法（九）熟悉投资决策过程中现金流量的估计方法（十）熟悉投资决策的风险调整方法（十一）熟悉融资决策程序与投资者关系的管理（十二）了解投资决策的重要性、步骤和类别【框架体系】——考点清单财务管理的主要内容分为长期投资管理、长期筹资和营运资本管理。
主要有投资决策、筹资决策。
决策关系到企业的兴衰成败。
其主要考点分布如下本章共有26个案例第一节投资决策一、投资决策概述（一）投资、投资管理投资是企业使用资本的过程。
只有通过投资，才能为股东或其他利益相关者创造价值。
投资管理一般指对时限较长的金额较大、对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策过程，也称为“资本预算”。
企业的价值取决于未来现金流量的折现值。
（二）投资项目的一般分类【提示1】在投资过程中财务经理主要关心问题，现金流量的规模（期望回收多少现金）、时间（何时回收现金）和风险（回收现金的可能性如何）。
【提示2】财务管理的基本内容—资产负债表模式【知识点2】投资决策方法主要是投资决策与融资决策，本章投资主要是规模扩张，也就是新产品与服务项目的投资。
二、投资决策方法【总体框架】（一）回收期法考点2-1掌握1.非折现的回收期法投资回收期指项目带来的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。
高级会计师-高级会计实务-基础练习题-第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
高级会计师-高级会计实务-基础练习题-第二章企业投资、融资决策与集团资金管理[问答题]1.丁公司是一家大型饮品生产企业。
2017年初，欲购入一套新设备以扩充生产能力，现有甲乙两个项目方案（江南博哥）可供选择：甲方案需投资3000万元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为1500万元，每年付现成本为500万元。
乙方案需投资3600万元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后残值收入为600万元，5年中每年销售收入为1700万元，每年付现成本为660万元。
假设丁公司适用的所得税税率为25%，折现率为10%。
不考虑其他因素。
相关折现系数如下表所示：要求：1、指出丁公司投资决策流程需要经历的程序。
2、从企业进行项目投资的原因角度，判断丁公司项目投资的类别，并说明理由。
3、分别计算两个方案的净现值，并判断最优方案。
正确答案：无参考解析：1、丁公司投资决策流程需要经历的程序：①进行企业内外部环境分析；②识别投资机会，形成投资方案；③估算投资方案的现金流量和各种价值指标；④进行指标评价，选择最优投资方案；⑤严格投资过程管理，动态评估投资风险；⑥评估投资效果，进行项目后评价。
2、丁公司的设备投资属于固定资产投资项目。
理由：为购买仪器设备所进行的投资项目属于固定资产投资项目。
3、甲方案：年折旧额＝3000÷5＝600（万元）NCF0＝－3000（万元）NCF1－5＝1500×（1－25%）－500×（1－25%）＋600×25%＝900（万元）净现值＝－3000＋900×（P/A，10%，5）＝－3000＋900×3.7908＝411.72（万元）乙方案：年折旧额＝（3600－600）÷5＝600（万元）NCF0＝－3600（万元）NCF1－4＝1700×（1－25%）－660×（1－25%）＋600×25%＝930（万元）NCF5＝930＋600＝1530（万元）净现值＝－3600＋930×（P/A，10%，4）＋1530×（P/F，10%，5）＝－3600＋930×3.1699＋1530×0.6209＝297.98（万元）因为甲方案净现值大于乙方案净现值，所以甲方案最优。
2.第二章企业投资、融资决策及集团公司资金管理
第二章企业投资、融资决策及集团公司资金管理【案例分析题一】主要考核项目投资现金流量的估计、投资决策方法的特殊应用资料一：甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有：A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集。
B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争。
C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品。
D．拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元。
E．动用为其它产品储存的原料约200万元。
F．3年前考察该项目时发生的咨询费20万元。
G．该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。
资料二：乙公司为一投资项目拟定了A、B两个方案，假定你是该公司投资项目部经理，现在请您帮助做出合理的投资决策。
相关资料如下：（1）A方案原始投资额在建设期起点一次性投入，原始投资120万元，项目寿命期为6年，净现值为25万元；（2）B方案原始投资额为105万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，初始期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。
（3）该项目的折现率为10%。
要求：（1）资料一哪些属于无关现金流量？（2）计算资料二B方案的净现值？（3）用约当年金法做出资料二的投资决策？（4）用重置现金流法做出资料二投资决策？（5）请说明资料二采用重置现金流法需要注意的问题？【参考答案及分析】（1）B、C、D、F．在确定投资方案的现金流量时，只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
B、C项现金流量不因投产新产品而发生变动，所以其与新投资项目无关。
A项目虽然不改变企业总的现金流量，但仍然属于A项目所需的资金，如果新产品不投产，A项目资金可以调作其他用途。
高会财管公式整理汇总
2013年高级会计师考试《财务管理》科目公式汇总第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理相关公式1.复利终值：(1)nF p i =+=(,,)F P i n P2.3.4.5.6. CF =-t CF =t CF 7.NPV =0(1)ntt t CF i =+∑ 8.IRR1，折现率2，使得净现值等于零 NPV=0 一、特殊方法12=n CF CF CF ==…… 普通年金步骤：1，计算（P/A,i,n ）AQα== 2，查表，n 行，确定 m β>α>1m β+ m i 1m i + 二、一般方法（插值法）9. 10.10(1)ntt t CF r PI CF =+=∑11. 投资收益率（ROI ）1ntt CFn ROI ==∑投资阶段的现值12. 资本资产定价模型()f m f R R R R β=+-必要收益率=无风险收益率+风险收益率负债债务权益比率：权益 =负债资产1+权益权益 权益乘数==⨯⨯⨯⨯净利润净利润销售收入资产净资产收益率权益销售收入资产权益=⨯⨯销售净利率总资产周转率权益乘数=1-⨯⨯⨯⨯⨯⨯销售净利率总资产周转率权益乘数留存收益可持续增长率销售净利率总资产周转率权益乘数留存收益16.配股除权价格=+⨯配股前股票市值配股价格配股数量配股除权价格配股前股数+配股数量=-配股后股票价格配股价格配股市值购买一股新股所需的配股权数17.市盈率20.资本成本=用资费用资本成本率筹资净额（筹资总额）银行借款K=i(1-T)债券资本成本①等价发行（按面值发行）i(1)K T=-②不等价发行（不按面值发行）(1)I T K L-=L 为发行价格。
股票资本成本①永续年金型D K P=②固定股利增长型1D K g P=+ D 为股利，D 1为第一年股利，P 为价格，g 为固定增长率 加权平均资本成本W K KW =∑K 为个别资本成本，W 为各筹资额占总额比重。
第三章 企业预算管理与业绩评价相关公式1.期望值分析=⨯∑期望值事件结果结果对应的概率总成本模型y=a+bx()EBIT px bx a p b x a M a =--=--=-（M 为边际贡献）2．本量利分析法目标利润=目标边际贡献-固定成本费用=预计产品销量x 单位边际贡献-固定成本费用（单位产品售价-单位产品变动成本）-固定成本费用盈亏分界点也成保本点，EBIT=0 解出 ①ax p b=- 保本点销量 ② ap b x=+ 保本点单价 保利点：()EBIT p b x a =--解出 ① a EBITx P b+=- 保利点销量②EBIT bx ap x++= 保利点价格安全边际量=实际销量-保本点销量3. 比例预算法销售利润率：目标利润=预计销售收入×测算的销售利润率 成本利润率：目标利润=预计营业成本费用×核定的成本费用利润率净利润=留存收益留存收益率净利润=税前利润×（1－T ） 目标利润（税前）=1-净利润税率4.基于价值的业绩评价方法投资报酬率法：==+息税前利润息税前利润投资报酬率投资占用的资本非流动资产营运资本剩余收益法：剩余收益=息税前利润－投资占用资本的成本=息税前利润－投资占用的资本×平均资本成本率 经济增加值：1.-2.w r3.资本资产定价模型：β=+-⨯()e f m f r r r r利用哈马达方程对β系数进行调整。
第5讲_专题二 企业投资、融资决策与集团资金管理(2)
专题二企业投资、融资决策与集团资金管理二、融资规划与企业增长管理（一）企业融资规划企业融资战略要求实施融资规划，以使其与企业投资战略、财务风险控制及可持续增长目标等相匹配。
不论是中长期规划还是短期计划，依据企业增长预期以预测企业未来“外部融资需要量”是企业融资规划的核心。
单一企业外部融资需要量=满足企业增长所需的净增投资额-内部融资量=（资产新增需要量-负债新增融资量）-预计销售收入×销售净利率×（1-现金股利支付率）具体方法有：销售百分比法与公式法。
（二）企业增长管理企业增长单纯依赖于内部留存融资增长，其增长率是多少？（内部增长率）；另一方面如果企业保持资本结构不变，即在有内部留存融资及相配套的负债融资情况下（不发行新股或追加新的权益资本投入），其增长率是多少？（可持续增长率）1.内部增长率获取最新资料请添加微信：lilykuaikao666，其他均为倒卖，不负责售后更新内部增长率是指公司在没有任何“对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最大增长率，即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限。
假设外部融资需求量、负债融资为零。
式中：总资产报酬率=即税后净利/总资产。
2.可持续增长率可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。
计算公式如下：可持续增长率式中：净资产收益率=税后净利/所有者权益总额销售净利率=税后净利/销售收入×100%总资产周转率=销售收入/平均总资产股利支付率=现金股利/税后净利=（1-收益留存率）产权比率=负债总额/股东权益总额（1）可持续增长率的驱动因素有哪些（如何提高）？降低现金股利支付率、提高ROE（提高销售净利率、提高资产周转率、提高资产负债率）。
（2）企业可持续增长与增长管理策略：实际增长率高于可持续增长率可以采取的可行财务策略有：①发售新股；②增加借款以提高杠杆率；③消减股利；④剥离无效资产；⑤供货渠道选择；⑥提高产品定价；⑦其他。
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性投资是企业使用资本的过程。
企业只有通过投资，才能为股东或其他利益相关者创造价值。
企业的投资可以从不同的角度进行分类，如证券投资、实物投资；短期投资、长期投资等。
公司财务学中所说的企业投资管理，一般指对时限较长的、金额较大、对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策过程，亦称“资本预算”。
投资决策在公司财务管理中占有非常重要的地位。
1.企业的价值取决于未来现金流量的折现值。
而企业的资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量，也就决定了企业的价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
如是否研究与开发新的产品与服务、是否进行市场开拓方面的一些资本性活动等决策都要依靠资本预算。
重大投资决策的失误，将会使企业遭受重大的经济损失，甚至走向万劫不复之路。
3.投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤企业建设项目投资是一项十分复杂的系统工程，涵盖了企业的市场、技术、经济、生产、研发、财务和社会等各个方面，投资的前期管理工作是投资决策的关键性环节。
一般而言，投资决策流程需要经历如下程序：1.进行企业内外环境分析。
具体包括宏观环境分析、行业环境和企业内部条件分析。
2.识别投资机会，形成投资方案。
通过甄别投资方向，确定投资类别，权衡企业的必要投资、替代投资、扩张投资及多元化投资。
3.估算投资方案的现金流量和各种价值指标（如NPV、IRR、PI和投资回报率等）。
4.进行指标分析，选择投资方案。
5.严格投资过程管理，动态评估投资风险。
主要包括立项审批、招投标管理、合同管理、监督跟踪、项目负责制和风险控制。
6.评估投资效果，进行项目后评价。
完成竣工验收、决策审计和项目后评价工作，落实决策留痕和责任追究制度。
高级会计实务第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
⾼级会计实务第⼆章企业投资、融资决策与集团资⾦管理第⼆章企业投资、融资决策与集团资⾦管理第⼀节建设项⽬投资决策⼀、投资决策概述（⼀）投资决策的重要性1.企业的价值取决于未来现⾦流量的折现值。
⽽企业的资本预算在⼀定程度上决定了企业未来的现⾦流量，也就决定了企业价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
重⼤投资决策的失误，将会使企业遭受重⼤的经济损失。
3.投资决策⼀般都是企业战略性的、重⼤的经营活动的调整或加强，投资项⽬⼀般也会持续很多年，重⼤项⽬的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（⼆）投资决策的步骤1）进⾏企业内外环境分析2）识别投资机会，形成投资⽅案3）估算投资⽅案的现⾦流量和各种价值指标，如NPV、IRR、PI等4）进⾏指标分析，选择投资⽅案5）严格投资过程管理，动态评估投资风险6）评估投资效果，进⾏项⽬后评价（三）投资项⽬的类别1.企业的投资项⽬⼀般分类：①独⽴项⽬；②互斥项⽬；③依存项⽬。
2.根据企业进⾏项⽬投资的原因分类：①固定资产投资项⽬；②研发投资项⽬；③其他投资项⽬。
⼆、投资决策⽅法（⼀）回收期法1.⾮折现的回收期法投资回收期指项⽬带来的现⾦流⼊累计⾄与投资额相等时所需要的时间。
回收期越短，⽅案越有利。
回收期＝收回投资前的年限＋该年初未收回投资额/该年现⾦净流量【案例】假设某公司需要对A、B两个投资项⽬进⾏决策，相关资料如下：0 1 2 3 4项⽬A －1000 500 400 300 100项⽬B －1000 100 300 400 600 要求：计算两个项⽬的⾮折现的回收期，并进⾏决策。
『正确答案』（1）计算项⽬A的⾮折现回收期年限0 1 2 3 4现⾦流量－1000 500 400 300 100累计现⾦流量－1000 －500 －100 200 300（2）计算项⽬B的⾮折现回收期（过程略）回收期＝3＋200/600＝3.33（年）结论：如果A、B为独⽴项⽬，则A优于B；如果为互斥项⽬，则应选择A。
2014精讲班-第02章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一部分本章内容、复习重点及学习目标•本章内容重点介绍了投资决策、融资决策和集团公司资金管理。
投资介绍了主要的评估方法，以及最优资本预算的基本原则；融资围绕资金缺口、成长性与融资关系、融资方式等问题展开；集团公司资金管理介绍了资金集中管理的方式及财务公司运作需要注意的问题。
•本章重点内容集中在投资和融资决策两节；同时相对于第一章，本章内容更加深入和复杂，容易和第一章内容结合在一起进行考核。
•本章教材对往年部分错漏内容进行了修订，增加了财务公司业务运作介绍。
核心内容没有发生重大改变。
第二部分本章快速学习思路•投资决策的核心内容与主线–投资决策方法的应用、现金流量的估计、最佳资本预算•融资决策的核心内容及主线–融资规划、增长率预测与管理、融资方式决策、资本结构决策与管理•集团资金管理模式与财务公司第三部分本章考点详讲第一节投资决策一、投资决策概述•（一）投资决策的重要性–使用资本的过程，价值创造的前提–时限较长的、金额较大重要投资项目分析、评估与选择称为资本预算•价值取决于未来现金流量的折现值：资本预算决定未来现金流，进而影响价值•资本预算将企业的战略明确化、具体化•影响融资决策：重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策•（二）投资决策的步骤•投资决策规模与股东大会、董事会、经理层权力分配•企业投资方案评价程序：• 1.提出投资方案• 2.估计方案相关的现金流量• 3.计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等• 4.进行分析、决策• 5.对项目进行事后的审计•（三）投资项目的类别• 1. 一般分类：•（1）独立项目：指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。
•（2）互斥项目：指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。
•（3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。
• 2.企业进行项目投资的原因：•（1）更换设备；•（2）规模扩张：购置更多的新设备，或开设更多的分、子公司；•（3）安全与环境项目；•（4）研究与开发项目；•（5）长期合同。
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理【考情分析】2015 投资决策方法的计算及分析；现金流量的估计；企业融资方式决策；企业资本结构决策与管理2016 企业融资决策；企业集团资金管理2017 融资规划与企业增长率预测；企业可持续增长与增长管理策略主要考点企业融资方式决策、企业集团财务风险控制、单一企业外部融资需要量预测、融资规划与企业增长率预测、企业可持续增长与增长管理策略的内容、投资决策方法的内含报酬率、现金流量的估计、股权再融资中关于定向增发的相关规则、企业资本结构决策与管理中的EBIT-EPS（或ROE）无差别点分析法。
涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考试预测2018年备考除了掌握基本概念和理论外，应注意投资决策方法、融资规划与企业增长管理以及企业资本结构决策与管理等知识点。
另外，2018年教材新增筹资现金流、私募股权投资的部分描述内容，现金流量的计算步骤中说法表述调整，考生应适当关注。
思维导图第一节建设项目投资决策二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法（P60）2.折现的回收期法（P61）3.回收期法的优缺点（P61）（二）净现值法（P61）1.净现值法概念2.净现值法内含的原理3.净现值法的优缺点（三）内含报酬率法1.传统的内含报酬率法（再投资假设&NPV）（P62）2.修正的内含报酬率法（两种方法）（P63）3.内含报酬率法的优缺点（P64）4.净现值法与内含报酬率法的比较（4个角度）（P64）独立项目、互斥项目、资本成本、多个根的问题三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选——扩大规模法（P69）（二）寿命周期不同的互斥方案优选（P70）1.重置现金流法（P70）2.约当年金法（P71）（三）项目的物理寿命与经济寿命（P71）四、现金流量估计（一）现金流量的概念（P73）现金流量、现金流出量、现金流入量、现金净流量（二）现金流量的估计1.现金流量估计中应该注意的问题（P73）2.现金流量的相关性：增量基础（P74）3.折旧与税收效应（税后现金流三大计算公式）（P75）4.筹资现金流（P78）五、投资项目的风险调整（二）项目风险的处置1.项目风险与公司风险（P83）2.确定当量法（P84）3.风险调整折现率法（P85）六、最佳资本预算（一）投资机会表与边际资本成本表1.投资机会表（P86）2.边际资本成本表（P87）（二）资本限额（P89）（三）最佳资本预算（P90）第二节私募股权投资决策第三节融资决策与企业增长二、融资规划与企业增长管理（三）融资规划与企业增长率预测1.内部增长率（P108）2.可持续增长率（P108）A资产占销售的比；P销售净利率；d现金股利支付率ROE=销售净利率*权益乘数*资产周转率=p*（1+D/E）*（1/A）（四）企业可持续增长与增长管理策略（P109）三、企业融资方式决策（一）权益融资方式1.吸收直接投资与引入战略投资者（P110）2.股权再融资（P111）（1）配股（2）增发（公开增发、定向增发）（二）债务融资1.集团授信贷款（P113）2.可转换债券（P114）赎回溢价＝赎回价格－债券面值转换比率＝债券面值÷转换价格转换价值＝转换比率×股票市价融资决策与企业增长（三）企业集团分拆上市与整体上市1.集团分拆上市（P116）2.企业集团整体上市（三种模式）（P117）换股合并；定向增发；集团首次公开发行上市四、企业资本结构决策与管理（一）EBIT－EPS（或ROE）无差别点分析法（P118）（二）资本成本比较分析法（P119）1.企业价值计算；2.加权平均资金成本计算K e=r f+β（r m-r f）V=E+B（三）资本结构调整的管理框架（P121）第四节企业集团资金管理与财务公司三、企业集团财务公司（五）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露（P129）（六）企业集团资金集中管理与财务公司运作（P130）考点一投资决策方法的计算及分析【案例1】发言的观点+计算（2016年真题）甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。
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第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第一节 投资决策
一、投资决策概述
（一）投资决策的重要
性 (60)
（二）投资决策的步骤
提出方案 估计现金流量 估算各种价值指标 分析决策 事后审
计
（三）决策项目的类
别 (61)
1、一般分类：独立项目 互斥项目 依存项目
投资原因：更新改造项目、规模扩张、安全与环境、研究与开发、长期合同
方法（书）法 (62)
期法的优缺点 (64)
法NPV及优缺点
酬率法IRR（插值法） (65)
内部收益率”净现值等于0反推资本成本，公式里称为预期收益率
内涵报酬率法MIRR：传统的IRR与NPV冲突时，以NPV为准
缺点 (68)
法与内涵报酬率法的比较
数法PI（获利指数法、贴现后收益/成本比率） (70)
现值之和/期初
益法：各期现金流量平均数/期初，会计收益率法、资产收益率法
资决策方法的总结…………………………………………………………………………
71
发法的特殊应用
模投资法，将规模小的项目扩大成规模大的项目再看IRR和NPV
目…………………………………………………………………………………
74
现金流法（期限相同法）
物理寿命与经济寿命
量的概念：现金流入和支出的增量部分 (76)
购置机器设备 流动资金
经营性现金流入 残值收入 收回的流动资金（存货变现、应收回收）
计……………………………………………………………………………………
77
流量估计中应注意的问题
与分析的一致性，预测中不存在内在的偏见
非常规现金流量模式
收益与现金流量：购买固资的其他成本，残值要流入，折旧摊销、经营性运营资本（存货变现、应收回收）、利息费用应该加回
流量的相关性：增量基础 (78)
虑沉没成本，考虑机会成本和互联影响（互补效应，如新产品的增加导致旧产品的销售下降）
与税收效应：营业现金流量 (79)
目分析案例81-82
的风险调整
量…………………………………………………………………………………………
82
率 (84)
卡洛模拟：多个净现值平均数，再求标准差
分析方法总结
置……………………………………………………………………………………
86
风险与公司风险：资本成本率不一样
调整折现率法
会表（回收期和内含报酬率法综合考虑）IOS (89)
MCC…………………………………………………………………………………
90
CC做表看交叉点即为边际成本点
额：资本预算确定时，满足此金额的各个项目组合的NPV\IRR\PI
第二节 融资决策
道与融资方式………………………………………………………………………………
94
资和简介融资
资战略评判标准……………………………………………………………………………
95
战略匹配并支持企业投资增长 风险可控 融资成本降低
及决策规则
资与投资者关系管理 (97)
与企业增长管理
业外部融资需要量预测 (98)
=满足企业增长所需的净增投资额—内部融资量
新增需要量—负债新增融资量）—预计销售收入*销售净利率*（1-股利支付率）
融资，后债务融资，最后为权益融资
法…………………………………………………………………………………………
99
法：1的计算方式简化 (100)
长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率
划与企业增长率预测……………………………………………………………………
103
率 (1)
外融资情况下的预期最大增长率
：不对外权益融资时的最高增长率
划、企业可持续增长与增长管理策略…………………………………105-106
长远高于/低于可持续增长的策略
式……………………………………………………………………………………
108
直接投资与引入战略投资者，符合的条件
再融资：配股—配股除权价格 配股权价值
增发—公开增发、定向增发（规则、流程、目的、影响）
资………………………………………………………………………………………………授信贷款（对象、重点、好处）
：转换比率 转换价值 赎回溢价 赎回条款 强制性转股条件 回售条款
团分拆上市与整体上市 (116)
模式
结构决策与管理
EPS（或ROE）无差异化分析法……………………………………………117-119
EPS每股收益
不同融资方式下使EPS相等的EBIT值，若计算出的EBIT大于预计数，债
务融资更加合适
项目预期息税前利润不确定下的融资决策
（二）资本成本比较
法………………………………………………………………………………………
120
五、企业集团财务风险控制
（一）企业集团债务融资及风险控
制 (122)
（二）企业集团财务风险控制重点：资产负债率 担保控制
第三节 企业集团资金管理与财务公司
一、企业集团资金集中管理
（一）资金集中管理的功
能………………………………………………………………………………
123
（二）集团资金集中管理模
式……………………………………………………………………………
124
统收统支 备用金拨付 总部结算中心或内部银行 财务公司二、企业集团财务公司
（一）产融结合下的财务公司及其功能、服务对象
（二）财务公司的设立条
件………………………………………………………………………………
126
（三）财务公司的治理、风险管理与监管指标
（四）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露 (129)
（五）企业集团资金集中管理与财务公司运
作 (130)
收支一体化 收支两条线
（六）财务公司的风险管
理………………………………………………………………………………
134。