财务管理第四次作业

1.甲公司主营电池业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行评估。有关资料如下:

（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9％。

（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6％，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。

（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7％。

（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25％。

要求:

（1）计算无风险报酬率。

（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。

（3）计算锂电池项目的加权平均资本成本。（2013年）

答:

（1）设无风险报酬率为i，

则1000×6％×PVIFA

(i,10)+1000×PVIF

(i,10)

=1120

设利率为4％，

1000×6％×PVIFA

(4%,10)+1000×PVIF

(4%,10)

=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25

设利率为5%，

1000×6%×PVIFA

(5%,10)+1000×PVIF

(5%,10)

=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2

(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1162.25)/(1077.2-1162.25)得i=4.5% 所以无风险报酬率i=4.5%

(2)β

资产=β

权益

/[1+(1-税率)×(负债/股东权益)]

β

权益=β

资产

×[1+(1-税率)×(负债/权益)]

乙企业β

资产

=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1

丙企业β

资产

=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88

平均β

=(1+0.88)/2=0.94

资产

=0.94×[1+(1-25%)×(3/7)]=1.24

该锂电池项目的β

权益

×风险溢价=4.5%+1.24×7%=13.18%

权益资本成本=无风险报酬率+β

权益

(3)加权平均资本成本=负债成本×(1-税率)×(负债/资本)+股东权益成本×(股东权益/资本)=9%×(1-25%)×(3/10)+13.18%×(7/10)=11.25%

2.甲公司是一家制造企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5元年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本3000000元。营运资本于第5年年末全额收回。

新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年营业现金流量减少54500元。

新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8％（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险报酬率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。假定经营现金流入在每年年末取得。

要求:

（1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析是适用的折现率。

（2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流、第五年年末现金净流量。

（3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。（2009年）

答:

(1)采用加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债成本×(1-税率)×(负债/资本)+股东权益成本×(股东权益/资本)=8%×(1-25%)×40%+[4%+1.4×(9%-4%)]×60%=2.4%+6.6%=9%

(2)初始现金流量=-(100000000+3000000)=-13000000(元)

年折旧=10000000×(1-5%)/5=1900000(元)

1～4年营业现金流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率=50000×300×(1-25%)-(200×50000+600000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)

回收残值流量=10000000-(10000000-500000)×25%=875000(元)

回收营运资本=3000000(元)

第5年年末现金净流量=3230000+875000+3000000=7105000(元)

(3)投资的净现值=-13000000+3230000×PVIFA

+7105000×

(9%,5)

=-13000000+3230000×3.2397+7105000×0.6499=2081770.5

PVIF

(9％,5)

3.B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有明显差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下: