第八章资本预算-PPT精选
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
+折旧×税率
41
所得税和折旧对现金流量的影响
42
投资项目运行全过程的税后现金流量
A.项目期初的税后现金流 资产购置费用（包括运输及安装费）； 追加的非费用性支出（如营运资本投资）； 增加的其它相关税后费用（如培训费）； 相关的机会成本； 在替代投资决策中，与旧设备出售有关的税后
ห้องสมุดไป่ตู้
期初投入的非费用性支出的回收（如营运资本
回收）；
……
请大家看P209：例8-6
45
现金流量的基本特征
现金流（不是会计收入） 营业流（不是融资） 增量 税后
46
现金流量与会计利润
计算应用原则：
会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制
会计利润与现金流量差异巨大
固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异
7
二、资本投资评价的基本原理
投资项目的报酬率超过资本成本时，企业 的价值将增加；投资项目的报酬率小于资 本成本时，企业的价值将减少
8
三、投资项目评价的基本方法
非
贴
投 资 项
现 指 标
目
评
价
指
贴
标
现
指
标
回收期 会计报酬率
净现值 现值指数 内含报酬率
没有考虑 时间价值
考虑 时间价值
9
贴现的分析评价方法
第一节 投资评价的基本方法 第二节 投资项目现金流量的估计 第三节 项目风险的衡量与处置
3
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念
资本投资
（本章指）企业进行的生产 性资本投资。两大特点：投 资的主体是企业；资本投资
的对象是生产性资本资产
4
资本投资的主要类型
金
融
如股票、债券等所有权凭证
E.动用为其他产品储存的原料约200万元
36
三 、 固 定 资 产 更 新 项 目 的 现 金 流 量
37
更新决策的现金流量
38
四、所得税和折旧对现金流量的影响 折旧是费用，但不是现金流出 所得税是企业的一种现金流出 所得税多少受利润大小的影响 折旧方法对利润有较大影响
39
1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×（1-税率） 税后成本指扣除了所得税以后的成本
财务管理学
第八章 资本预算
capital budgeting
投资项目评价的基本方法 现金流量的估计 项目风险的衡量与处置
2
主要内容
对于创造价值而言，投资决策是投资、筹资与营运资本管 理决策中最重要的决策
投资：主要指企业进行的生产性资本投资（简称资本投 资），其主要内容是通过投资预算的分析与编制对投资项 目进行评价，故称“资本预算”或“投资项目分析与评价”
税后收入=收入金额×（1-税率） “收入金额”指应税收入，其中不包
括项目结束时收回的垫支的流动资金
2. 折旧的抵税作用（折旧抵税 / 税收挡板 ） 税负减少额=折旧额×税率
40
3. 税后现金流量 公式1：根据现金流量的定义计算
营业现金流量=营业收入 - 付现成本 - 所得税 公式2：根据年末营业结果来计算
性
资 本
资 产 投
1. 新产品开发或现有
投 资
资
长期投资：
2. 产品的规模扩张 2. 设备或厂房的更新
生
长期资产
产
3. 研究与开发
性 资
4. 勘探
产 投
短期投资： 5. 其他
资
流动资产
5
资本预算的编制和执行过程
投资机会研究
计划阶段 评价阶段 选择阶段
商品市场供需状况 国家金融信贷政策及利率变化 商品价格变化趋势
12
利用NPV法进行决策的示意图
预期现金流 CF1… CFn
贴现率
i
NPV
n t0
CFt (1i)t
接受
NPV0
NPV0
拒绝
13
贴现的分析评价方法
2、现值指数法（PI） 现值指数又称现值比率，是指特定方案未来现金流 入现值与现金流出现值的比率，记作PI
n
n
P INk C (P /F F ,i,k ) CkO (P /F F ,i,k )
当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时：
PP=原始投资额 / 每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年 投入时， PP应满足下式：
pp
n
CFt CFo
t1
i1
21
回收期法
22
静态回收期计算
如果累计净现金流量为零，则零所对应年份为回 收期；如果累计净现金流量不为零，则回收期= 累计净现金流最后一次负值所对应年份+累计净 现金流最后一次负值/下一年现金流
1、净现值法（NPV） 净现值指特定方案未来现金流入现值与
现金流出现值之间的差额 ，反映投资的效益
n
n
N P N Vk C (P /F F ,i,k ) CkO (P /F F ,i,k )
k 0
k 0
决策准则： NPV>0 项目可行； NPV<0 项目不可行
10
净现值法
k 0
k 0
决策准则： PI≥1，项目可以接受；PI<1，项目被拒绝。
14
现值指数法
15
贴现的分析评价方法
3、内含报酬率法（IRR） 内含报酬率是指能使未来现金流入量现值等
于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投 资方案净现值为零的贴现率
n
n
Nk C (P /F F ,IR ,k ) R Ck O (P /F F ,IR ,k ) R 0
k 0
k 0
计算：
逐步测试法，插值法；
也可使用计算机相应软件、计算器
16
决策准则： IRR>i 则项目可行；IRR<i 则项目不可行。
i——行业基准收益率或投资者希望的报酬率；当 存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时， 选择内含报酬率高者
优缺点： 优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目
终结现金流量
的税赋损（支益或出、成、垫本垫支费支用流节动约资
流动资金额金的）、回、其收与他投费资用项、目原
有有关固的定以资现产金的支变付价
的收各入种、税所后得成税本效费应。
用以及各种税金支
出
33
二、现金流量的估计
多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ）
财务部门建立基本假设条件，总体协调 基本原则——现金流量应为增量现金流量 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案
现金流出（Cash Out Flow）——凡是由于该项 投资引起的现金支出
净现金流量（Net Cash Flow）——一定时期的 现金流入量减去现金流出量的差额
各期 NCF ＝ CIF - COF
31
1、现金流出量（CO） （1） 购置生产线的价款 （2） 垫支的流动资金
2、现金流入量（CI ） （1）营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- （成本-折旧） =利润+折旧 （2）该生产线出售（报废）时的残值收入
（3）收回的流动资金 3、现金净流量（NCF= CI- CO）
一定期间 现金流入量 - 现金流出量 32
根初营据始业发现现生金金时流流间量量划分为：指了现括价项时金固收目发流定入经生量资以指产的包加是要中量包济的，产及项经现括的投指），括寿 非 主 残 出目营金项税资 项 发 固命 经 要 值 售建 过 流 目 后开 目 生 定终 营 包 变 时成 程 量 投 现始 建 的 资后 中 ， 产 金时 设 现 产， 发 主 后 收（ 过 金 投生 生 要 增 入主 程 流 资
营业现金流量=税后净利 + 折旧 证明：
营业现金流量= 营业收入 - 付现成本 - 所得税 = 营业收入 -（营业成本 - 折旧）- 所得税 = 营业利润 + 折旧 - 所得税 = 税后净利润 + 折旧
公式3：根据所得税对收入和折旧的影响计算
营业现金流量= 收入×（1 - 税率 -付现成本×（1 - 税率）
现金流入； ……
43
投资项目运行全过程的税后现金流量
B.项目运行期间的税后现金流 现金销售收入； 付现成本现金流出； 项目实施后增加的折旧所带来的节税额； 所得税现金流出； ……
44
投资项目运行全过程的税后现金流量
C.项目期末的税后现金流
项目终止时的税后残值；
与项目终止有关的现金流出；
的真实报酬率 缺点：计算过程比较复杂
17
内含报酬率法
18
例：A方案内含报酬率的测试 （单位：元）
19
经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在 16%-18%之间，采用内插法确定：
解之得：IRR＝16.04%
20
非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP）
回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间 计算：
建议用“累计净现金流量”进行计算：
23
评价依据： 在超过期望回收期的方案中，选择回收期
最短的方案
优缺点： 优点：简单，易于被决策人正确理解 缺点：忽视时间价值，没考虑回收期以后的
收益
应用： 作为辅助方法使用，主要用来测定方案的
流动性而非盈利性 24
折现回收期（DPP）（或动态回收期）
10000
权责发生制 原因：
收付实现制
• 企业的产品发生积压
• 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加
• 不能利用商业信用延 长付款期限
会计报告显示 公司本年实现 净利润100万 元
财务人员说公 司的经营现金 流量为负数
49
企业经营困难
企业虽然亏损，但仍有经营现金 流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降低成本，提高产品价格， 加大市场投入以提升销量。
-74
该项目的贴现回收期=3+74/1068=3.07（年）
25
非贴现的分析评价方法
2、会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目寿命期内平均的年投资报 酬率，又称平均报酬率
ARR=
年平均净收益 原始投资额
× 100%
特点：
计算简便易懂，辅助使用，应用范围广，不准确
26
会计报酬率法
27
各种投资决策方法的评价准则： 1.考虑项目整个寿命期内的现金流量 2.考虑货币时间价值，正确选择折现率 3.在选择互斥项目时，必须能选择使
6000 4000 3000 2000 1000
5130=6000*0.855=6000/(1+17%) 2924=4000*0.731=4000/(1+17%)2 1872=3000*0.624=3000/(1+17%)3 1068=2000*0.534=6000/(1+17%)4
-4870 -1946
公司价值最大化的项目
28
第二节 投资项目现金流量的估计
一、现金流量的概念 现金流量（Cash Flow）
在投资决策中是指一个 项目引起的企业现金支出和 现金流入增加的数量
29
现金
是广义现金的概念， 不仅包括各种货币资金， 还包括项目需要投入企业 的非货币资源的变现价值
30
现金流量
现金流入（Cash In Flow）——凡是由于该项投 资而增加的现金收入或现金支出节约额
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如该设备出 租可以获得收益200万元，但公司规定不得将生产设备出 租，以防止对公司产品形成竞争
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D.拟采用借债方式为项目筹资，新债务的利息支出每年 50万元
后，公司现金流量总量发生的变化情况
34
注意的问题 区分相关成本和非相关成本
不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响
对净营运资金的影响
35
某公司正在讨论是否投产一项新产品，下列收支中哪些不 应该列入项目评价的现金流量（ ）。
A.新产品投产需占用营运资金80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集
原材料资源状况 鉴定投资机会 做出初步分析 互相补充关系－相关项目 互相代替关系－互斥项目 各自独立关系－独立项目
执行、控制和考核阶段
6
资本投资的管理程序
（1）提出各种投资项目 （2）估计方案的相关现金流量 （3）计算投资方案的价值指标，如净现值、
内含报酬率等 （4）价值指标与可接受标准比较 （5）对已接受的方案进行优化和再评价
47
现金和利润有何联系与区别？
企业净利润与现金流量净额之间的差异主要是由 以下原因引起的： 企业取得营业收入，却没有相应的现金流入 企业取得现金收入，但不是企业的当期营业收入 企业发生费用，却没有相应的现金流出 企业以现金支出，但不是企业的当期费用或损失
48
净利润与现金流量的差异
11
净现值法的贴现率选取
净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义 也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损 失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 (或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益 水平多(或少)获得的收益。
41
所得税和折旧对现金流量的影响
42
投资项目运行全过程的税后现金流量
A.项目期初的税后现金流 资产购置费用（包括运输及安装费）； 追加的非费用性支出（如营运资本投资）； 增加的其它相关税后费用（如培训费）； 相关的机会成本； 在替代投资决策中，与旧设备出售有关的税后
ห้องสมุดไป่ตู้
期初投入的非费用性支出的回收（如营运资本
回收）；
……
请大家看P209：例8-6
45
现金流量的基本特征
现金流（不是会计收入） 营业流（不是融资） 增量 税后
46
现金流量与会计利润
计算应用原则：
会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制
会计利润与现金流量差异巨大
固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异
7
二、资本投资评价的基本原理
投资项目的报酬率超过资本成本时，企业 的价值将增加；投资项目的报酬率小于资 本成本时，企业的价值将减少
8
三、投资项目评价的基本方法
非
贴
投 资 项
现 指 标
目
评
价
指
贴
标
现
指
标
回收期 会计报酬率
净现值 现值指数 内含报酬率
没有考虑 时间价值
考虑 时间价值
9
贴现的分析评价方法
第一节 投资评价的基本方法 第二节 投资项目现金流量的估计 第三节 项目风险的衡量与处置
3
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念
资本投资
（本章指）企业进行的生产 性资本投资。两大特点：投 资的主体是企业；资本投资
的对象是生产性资本资产
4
资本投资的主要类型
金
融
如股票、债券等所有权凭证
E.动用为其他产品储存的原料约200万元
36
三 、 固 定 资 产 更 新 项 目 的 现 金 流 量
37
更新决策的现金流量
38
四、所得税和折旧对现金流量的影响 折旧是费用，但不是现金流出 所得税是企业的一种现金流出 所得税多少受利润大小的影响 折旧方法对利润有较大影响
39
1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×（1-税率） 税后成本指扣除了所得税以后的成本
财务管理学
第八章 资本预算
capital budgeting
投资项目评价的基本方法 现金流量的估计 项目风险的衡量与处置
2
主要内容
对于创造价值而言，投资决策是投资、筹资与营运资本管 理决策中最重要的决策
投资：主要指企业进行的生产性资本投资（简称资本投 资），其主要内容是通过投资预算的分析与编制对投资项 目进行评价，故称“资本预算”或“投资项目分析与评价”
税后收入=收入金额×（1-税率） “收入金额”指应税收入，其中不包
括项目结束时收回的垫支的流动资金
2. 折旧的抵税作用（折旧抵税 / 税收挡板 ） 税负减少额=折旧额×税率
40
3. 税后现金流量 公式1：根据现金流量的定义计算
营业现金流量=营业收入 - 付现成本 - 所得税 公式2：根据年末营业结果来计算
性
资 本
资 产 投
1. 新产品开发或现有
投 资
资
长期投资：
2. 产品的规模扩张 2. 设备或厂房的更新
生
长期资产
产
3. 研究与开发
性 资
4. 勘探
产 投
短期投资： 5. 其他
资
流动资产
5
资本预算的编制和执行过程
投资机会研究
计划阶段 评价阶段 选择阶段
商品市场供需状况 国家金融信贷政策及利率变化 商品价格变化趋势
12
利用NPV法进行决策的示意图
预期现金流 CF1… CFn
贴现率
i
NPV
n t0
CFt (1i)t
接受
NPV0
NPV0
拒绝
13
贴现的分析评价方法
2、现值指数法（PI） 现值指数又称现值比率，是指特定方案未来现金流 入现值与现金流出现值的比率，记作PI
n
n
P INk C (P /F F ,i,k ) CkO (P /F F ,i,k )
当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时：
PP=原始投资额 / 每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年 投入时， PP应满足下式：
pp
n
CFt CFo
t1
i1
21
回收期法
22
静态回收期计算
如果累计净现金流量为零，则零所对应年份为回 收期；如果累计净现金流量不为零，则回收期= 累计净现金流最后一次负值所对应年份+累计净 现金流最后一次负值/下一年现金流
1、净现值法（NPV） 净现值指特定方案未来现金流入现值与
现金流出现值之间的差额 ，反映投资的效益
n
n
N P N Vk C (P /F F ,i,k ) CkO (P /F F ,i,k )
k 0
k 0
决策准则： NPV>0 项目可行； NPV<0 项目不可行
10
净现值法
k 0
k 0
决策准则： PI≥1，项目可以接受；PI<1，项目被拒绝。
14
现值指数法
15
贴现的分析评价方法
3、内含报酬率法（IRR） 内含报酬率是指能使未来现金流入量现值等
于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投 资方案净现值为零的贴现率
n
n
Nk C (P /F F ,IR ,k ) R Ck O (P /F F ,IR ,k ) R 0
k 0
k 0
计算：
逐步测试法，插值法；
也可使用计算机相应软件、计算器
16
决策准则： IRR>i 则项目可行；IRR<i 则项目不可行。
i——行业基准收益率或投资者希望的报酬率；当 存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时， 选择内含报酬率高者
优缺点： 优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目
终结现金流量
的税赋损（支益或出、成、垫本垫支费支用流节动约资
流动资金额金的）、回、其收与他投费资用项、目原
有有关固的定以资现产金的支变付价
的收各入种、税所后得成税本效费应。
用以及各种税金支
出
33
二、现金流量的估计
多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ）
财务部门建立基本假设条件，总体协调 基本原则——现金流量应为增量现金流量 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案
现金流出（Cash Out Flow）——凡是由于该项 投资引起的现金支出
净现金流量（Net Cash Flow）——一定时期的 现金流入量减去现金流出量的差额
各期 NCF ＝ CIF - COF
31
1、现金流出量（CO） （1） 购置生产线的价款 （2） 垫支的流动资金
2、现金流入量（CI ） （1）营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- （成本-折旧） =利润+折旧 （2）该生产线出售（报废）时的残值收入
（3）收回的流动资金 3、现金净流量（NCF= CI- CO）
一定期间 现金流入量 - 现金流出量 32
根初营据始业发现现生金金时流流间量量划分为：指了现括价项时金固收目发流定入经生量资以指产的包加是要中量包济的，产及项经现括的投指），括寿 非 主 残 出目营金项税资 项 发 固命 经 要 值 售建 过 流 目 后开 目 生 定终 营 包 变 时成 程 量 投 现始 建 的 资后 中 ， 产 金时 设 现 产， 发 主 后 收（ 过 金 投生 生 要 增 入主 程 流 资
营业现金流量=税后净利 + 折旧 证明：
营业现金流量= 营业收入 - 付现成本 - 所得税 = 营业收入 -（营业成本 - 折旧）- 所得税 = 营业利润 + 折旧 - 所得税 = 税后净利润 + 折旧
公式3：根据所得税对收入和折旧的影响计算
营业现金流量= 收入×（1 - 税率 -付现成本×（1 - 税率）
现金流入； ……
43
投资项目运行全过程的税后现金流量
B.项目运行期间的税后现金流 现金销售收入； 付现成本现金流出； 项目实施后增加的折旧所带来的节税额； 所得税现金流出； ……
44
投资项目运行全过程的税后现金流量
C.项目期末的税后现金流
项目终止时的税后残值；
与项目终止有关的现金流出；
的真实报酬率 缺点：计算过程比较复杂
17
内含报酬率法
18
例：A方案内含报酬率的测试 （单位：元）
19
经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在 16%-18%之间，采用内插法确定：
解之得：IRR＝16.04%
20
非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP）
回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间 计算：
建议用“累计净现金流量”进行计算：
23
评价依据： 在超过期望回收期的方案中，选择回收期
最短的方案
优缺点： 优点：简单，易于被决策人正确理解 缺点：忽视时间价值，没考虑回收期以后的
收益
应用： 作为辅助方法使用，主要用来测定方案的
流动性而非盈利性 24
折现回收期（DPP）（或动态回收期）
10000
权责发生制 原因：
收付实现制
• 企业的产品发生积压
• 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加
• 不能利用商业信用延 长付款期限
会计报告显示 公司本年实现 净利润100万 元
财务人员说公 司的经营现金 流量为负数
49
企业经营困难
企业虽然亏损，但仍有经营现金 流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降低成本，提高产品价格， 加大市场投入以提升销量。
-74
该项目的贴现回收期=3+74/1068=3.07（年）
25
非贴现的分析评价方法
2、会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目寿命期内平均的年投资报 酬率，又称平均报酬率
ARR=
年平均净收益 原始投资额
× 100%
特点：
计算简便易懂，辅助使用，应用范围广，不准确
26
会计报酬率法
27
各种投资决策方法的评价准则： 1.考虑项目整个寿命期内的现金流量 2.考虑货币时间价值，正确选择折现率 3.在选择互斥项目时，必须能选择使
6000 4000 3000 2000 1000
5130=6000*0.855=6000/(1+17%) 2924=4000*0.731=4000/(1+17%)2 1872=3000*0.624=3000/(1+17%)3 1068=2000*0.534=6000/(1+17%)4
-4870 -1946
公司价值最大化的项目
28
第二节 投资项目现金流量的估计
一、现金流量的概念 现金流量（Cash Flow）
在投资决策中是指一个 项目引起的企业现金支出和 现金流入增加的数量
29
现金
是广义现金的概念， 不仅包括各种货币资金， 还包括项目需要投入企业 的非货币资源的变现价值
30
现金流量
现金流入（Cash In Flow）——凡是由于该项投 资而增加的现金收入或现金支出节约额
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如该设备出 租可以获得收益200万元，但公司规定不得将生产设备出 租，以防止对公司产品形成竞争
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D.拟采用借债方式为项目筹资，新债务的利息支出每年 50万元
后，公司现金流量总量发生的变化情况
34
注意的问题 区分相关成本和非相关成本
不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响
对净营运资金的影响
35
某公司正在讨论是否投产一项新产品，下列收支中哪些不 应该列入项目评价的现金流量（ ）。
A.新产品投产需占用营运资金80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集
原材料资源状况 鉴定投资机会 做出初步分析 互相补充关系－相关项目 互相代替关系－互斥项目 各自独立关系－独立项目
执行、控制和考核阶段
6
资本投资的管理程序
（1）提出各种投资项目 （2）估计方案的相关现金流量 （3）计算投资方案的价值指标，如净现值、
内含报酬率等 （4）价值指标与可接受标准比较 （5）对已接受的方案进行优化和再评价
47
现金和利润有何联系与区别？
企业净利润与现金流量净额之间的差异主要是由 以下原因引起的： 企业取得营业收入，却没有相应的现金流入 企业取得现金收入，但不是企业的当期营业收入 企业发生费用，却没有相应的现金流出 企业以现金支出，但不是企业的当期费用或损失
48
净利润与现金流量的差异
11
净现值法的贴现率选取
净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义 也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损 失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 (或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益 水平多(或少)获得的收益。