第一章第四节 外汇风险及其管理1

提前与推后收付
预期计价货币汇率的变动， 预期计价货币汇率的变动，提前或延期收付来避 免风险，具有投机性质。 免风险，具有投机性质。
应收款项，若外币▲ 经营者应推后收款， 应收款项，若外币▲，经营者应推后收款， 若外币▼ 经营者应提前收款； 若外币▼，经营者应提前收款； 应付款项，若外币▲，经营者应提前付款， 应付款项，若外币▲ 经营者应提前付款， 若外币▼ 经营者应推后付款。 若外币▼，经营者应推后付款。
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（一）外汇风险的类别 交易风险 汇价变化-应收账款和所有负债项目-现金 汇价变化 应收账款和所有负债项目 现金 应收账款和所有负债项目
流变动。 流变动。
受险部分： 受险部分：
进出口过程中的外币收付—结算风险 进出口商 进出口过程中的外币收付 结算风险—进出口商； 结算风险 进出口商； 存款、借款、贷款中的兑换—买卖风险 买卖风险—银 存款、借款、贷款中的兑换 买卖风险 银、企、个； 投资中资本金或利润的外币兑换—交易风险 交易风险。 投资中资本金或利润的外币兑换 交易风险。
实例: 实例:经营风险
经营风险：当本国货币升值时， 经营风险：当本国货币升值时，本国出口商为了避免 出口收到外币贬值带来的损失， 出口收到外币贬值带来的损失，将要求国外进口商提 前支付。 前支付。 国外进口商则会采用延期信贷或想方设法推迟支付。 国外进口商则会采用延期信贷或想方设法推迟支付。 结果： 结果： 本国出口商 出口商收汇金额减少， 1 出口商收汇金额减少，不得不借更多的贷款支付更高 的利息，成本加大。 的利息，成本加大。 本币升值降低了产品的竞争力，出口需求降低， 2 本币升值降低了产品的竞争力，出口需求降低，市场 份额下降，利润随之降低，使其资产财富均下降。 份额下降，利润随之降低，使其资产财富均下降。 风险特征 间接性、复杂性—影响现金流 未来经营、 影响现金流、 间接性、复杂性 影响现金流、未来经营、经济实力
使外汇流入与流出在币种、 配平管理—使外汇流入与流出在币种、金 使外汇流入与流出在币种 额及时间上相互平衡的机制。 额及时间上相互平衡的机制。 自然配平—以同种货币创造反向流量的方法。 自然配平 以同种货币创造反向流量的方法。 以同种货币创造反向流量的方法 平行配平 –以某种固定联系的货币创造反向流 以某种固定联系的货币创造反向流 量的方法。 量的方法。
折算风险
从事对外交易的企业或个人会计中的外汇项目， 折算风险 从事对外交易的企业或个人会计中的外汇项目， 因汇率波动而引起的外币转换本币时造成账面损益的可能 又称会计、账面换算风险。 性，又称会计、账面换算风险。 受险部分： 受险部分： 以外币计价的交易及其外币现金债权债务。 以外币计价的交易及其外币现金债权债务。 海外分公司以外币表示的资产和负债。 海外分公司以外币表示的资产和负债。 合并财务报表时海外分公司以外币表示的资产负债表。 合并财务报表时海外分公司以外币表示的资产负债表。
攻型—着重高收益，防守型 着重低风险 攻型 着重高收益，防守型—着重低风险 着重高收益
作业：三种类型外汇风险的比较。（以实例说明） 。（以实例说明 作业：三种类型外汇风险的比较。（以实例说明）
（二）外汇风险管理的内部技巧 轧差或冲抵—对应收账款和应 债务净额支付—轧差或冲抵 对应收账款和应 轧差或冲抵
计价货币的选择与定价
选择原则： 选择原则：1 争取本币计价 2 硬币收汇软币付汇 3 货币篮子 定价： 定价：通过加或压低商品价格避险保值 出口商收软币加计货币贬值率；进口商收硬币减 收软币加计货币贬值率 出口商收软币加计货币贬值率；进口商收硬币减 货币升值率。 计货币升值率。
资产负债管理 硬币资产负债—增资减负； 硬币资产负债 增资减负； 增资减负 软币资产负债—增负减资。 软币资产负债 增负减资。 增负减资
投资 国际市场
资料： 资料：
假定： 假定：IBM公司有一笔90天的100万法国法郎应收款. 即期汇率 USD/FRF=8.9690/00, 3个月境内美元年利率=8.00%, 3个月境内法郎年利率=10.00% 假如3个月远期汇率 USD/FRF=8.9800/10
借境外法郎97.5610万法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390万法国法郎，应付本息=100万法郎。 将借入的97.5610万法郎换成即期10.8764万美元，再按 8.00%境内美元投资国内，可得投资收益0.2175万元。投 资本利和= 10.8764万+0.2175万=11.0939万美元 结果：90天到期，用100万法国法郎的应收款偿还法郎借款 本息，并得到 投资本息收益=11.0939万美元 净收益= 11.0939-10.8764=0.2175万，并减少了1次兑换 成本 保值方法： 保值方法： 公司可以借入一种货币A，然后换成另外一种货币B进行投资， 债权到期后，兑换成货币A还款。
经济风险） 经营风险（经济风险）
名义汇率风险与实际汇率风险的差别
名义--发生过程和结果—直接表现 名义--发生过程和结果 直接表现 观测 把握 --发生过程和结果 实际--发生过程和结果—不能表现 --发生过程和结果 实际--发生过程和结果 不能表现 须分析测算 名义—经济损失 经济损失—准确的数额 名义 经济损失 准确的数额 计量 账面反映 实际—经济损失 经济损失—根据不同分析目的而选择不同的物 实际 经济损失 根据不同分析目的而选择不同的物 价指数计量 不能在账面反映
实例:折算风险 实例 折算风险
德国某跨国公司在加拿大有一子公司。 德国某跨国公司在加拿大有一子公司。 加拿大有一子公司 某年10 10月 该子公司在当地购入一批零件20 购入一批零件20万加 某年10月5日，该子公司在当地购入一批零件20万加 拿大元，以支票支付，已全部入库。直至12 31日决 12月 拿大元，以支票支付，已全部入库。直至12月31日决 算日，此批零件未用。加元须折算为马克合并报表。 算日，此批零件未用。加元须折算为马克合并报表。 10月 即期汇率CAD/DEM=1.3876 10月5日， 购进日 即期汇率CAD/DEM=1.3876 1.3876*20=27.752万马克 万马克→ 1.3876*20=27.752万马克→=0.7207 12月31日 即期汇率CDA/DEM=1.3321 12月31日，决算日 即期汇率CDA/DEM=1.3321 1.3321*20=26.624万马克 万马克→ 1.3321*20=26.624万马克→=0.7507 加元 ↓4% 12月31日 会计决算日执行现行汇率， 12月31日，会计决算日执行现行汇率， 账面折算损失=27.752 26.642=1.11万马克 =27.752账面折算损失=27.752-26.642=1.11万马克
（二）外汇风险的比较
从产生的时间看 从损益结果的衡量看 从企业管理层角度看 从企业损益损益的真实性看
三、外汇风险管理的战略与技巧
一是，要收益最大化还是损失最小化； 一是，要收益最大化还是损失最小化； 二是，要短期收益最大化而不顾长期风险， 二是，要短期收益最大化而不顾长期风险，还是兼顾短期风险而使长 期收益最大化。 期收益最大化。
外汇暴露 是指企业或个人在以外币计价的经营活动
中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作“ 中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作“风险 头寸” 头寸”。 外汇风险一般通过外汇暴露来体现，具体表现为： 外汇风险一般通过外汇暴露来体现，具体表现为：金额 不等—敞口头寸 期限不同—期限缺口 非对称缺口）。 敞口头寸； 期限缺口（ 不等 敞口头寸；期限不同 期限缺口（非对称缺口）。
二、外汇风险的类别与比较
狭义：交易的直接参与者 进出口商 汇率 狭义：交易的直接参与者—进出口商 --汇率 因素 本币升 出口商收汇数额少 进口商付汇数 出口商收汇数额 本币升—出口商收汇数额少，进口商付汇数 额少。 广义： 广义：还包括由于汇价变动给那些与国际经 济关系无直接关系的企业和个人带来损失的 可能性。--宏观因素 可能性。 宏观因素 风险要素：本币；外币； 风险要素：本币；外币；时间
Chapter 1： 1：
第四节 外汇风险及其管理
Foreign Exchange Risk & Management
刘 清 2010 EDITOR
一、外汇风险的概念 二、外汇风险的类别与比较 三、外汇风险管理的战略与技巧
一、外汇风险的概念
率发生变动，使经营者以外币计价的资产或负债带来损 率发生变动， 失的可能性。 失的可能性。 是指在国际经济交易中， 外汇风险 是指在国际经济交易中，由于有关货币汇
换算方法： 换算方法： 全现行汇率法—市场汇率 市场汇率； 全现行汇率法 市场汇率； 短期/非短期法—现行 历史汇率； 现行短期/非短期法 现行-历史汇率； 货币/非货币法—现行 历史汇率。 现行货币/非货币法 现行-历史汇率。
风险特征： 风险特征： 跨国公司因子公司的财务报告折算引起的汇率风险。 跨国公司因子公司的财务报告折算引起的汇率风险。 折算风险的承受主体是跨国公司。 折算风险的承受主体是跨国公司。
风险特征： 风险特征：
风险存在于各种以外币计价的交易事项中。 风险存在于各种以外币计价的交易事项中。 风险承受的主体相当广泛。 风险承受的主体相当广泛。 突发性和实在性。 突发性和实在性。
实例: 实例:交易风险
5月16日 巴黎 16日 USD/FRF=5.3176 即期汇率 法国商业银行，买入6000万美元，卖出7500 6000万美元 7500万美元 法国商业银行，买入6000万美元，卖出7500万美元 外汇空头=7500万 6000万 1500万美元 空头=7500 外汇空头=7500万- 6000万=1500万美元 须补空头=1500 =1500万 .3176=7976.4万法郎 须补空头=1500万*5 .3176=7976.4万法郎 17日 美元↑ 5月17日 巴黎 USD/FRF=5.5835 美元↑5% 实际补进空头= 1500万 .5835=8375.25万法郎 实际补进空头= 1500万*5 .5835=8375.25万法郎 外汇风险= 8375.25- 7976.4=398.85万法郎 外汇风险= 8375.25- 7976.4=398.85万法郎
付账款做定期的轧账，仅对净额部分进行支付。 付账款做定期的轧账，仅对净额部分进行支付。双边 和多边债务净额支付。 和多边债务净额支付。 例：某跨国公司子公司 法国子公司 支付 英国子公司等值于 500万美 万美 元的英镑， 元的英镑，英国子公司 支付 意大利子公司等值 于300万美元的里拉 万美元的里拉 意大利子公司 支付 法国子公司等值于 300万美 万美 元的法郎 债务资金总流量 =1100万美元 万美元 多边冲抵债务金额=900万美元 多边冲抵债务金额 万美元 实际支付债务净额 净额=200万美元 实际支付债务净额 万美元
（三）外汇风险管理的外部技巧 货币市场套期保值） 短期借款（货币市场套期保值）（Borrow Spot Invest BSI） ）
1
外汇应收 款 外汇应收 款
1借境外外币 借境外外币 2还境外外币 还境外外币
投资 本国市场
2
外汇应付 款 外汇应付 款
1借境内本币 借境内本币 2还境内本币 还境内本币
经营风险
是指企业或个人的未来预计 收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性-----未来 收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性---未来 现金流。 现金流。 名义汇率与实际汇率的差别 名义汇率是现实存在的，可以直接观测和计量， 名义汇率是现实存在的，可以直接观测和计量，而实 际汇率则是由名义汇率扣除两种货币之间的通货膨胀 差异后得出的。 差异后得出的。 名义汇率通常用于不同币别货币的相互兑换或折算， 名义汇率通常用于不同币别货币的相互兑换或折算， 而实际汇率只能用于有关的经济分析。 而实际汇率只能用于有关的经济分析。 风险产生的根本原因：实际汇率变动。 风险产生的根本原因：实际汇率变动。
（一）外汇风险管理战略 外汇风险管理的战略：对待外汇风险所持有的态度。 外汇风险管理的战略：对待外汇风险所持有的态度。
1 完全不弥补战略--任其自然的消极性战略 任其自然的消极性战略 2 完全弥补战略--安全第一保值抛补 安全第一保值抛补 3 混合性战略--对一部分采取措施，另一部分不保值。又分进 对一部分采取措施， 对一部分采取措施 另一部分不保值。