关于我国利率市场化的若干见解

浅析我国利率市场化
【摘要】随着全球经济的发展和各国经济体制的健全，利率市场化作为金融自由化的一
个重要内容已成为一种不可逆转的趋势。

目前，我国正在进行金融体制的改革，利率市场化改革是其中的重要一环，也是我国经济体制改革的一个重要组成部分。

因此，结合我国实际，提出进一步深化我国利率市场化改革的措施，具有重要的理论意义与现实意义。

经济结构的变化，对利率市场化提出了挑战。

具有浓郁行政色彩的政府主导性投资，倾向于享受较低的贷款利率和维持现状。

而更多中小企业则寄希望打破双轨，呼唤利率市场的改革。

关键词利率管制；利率市场化；金融体制改革
一、利率市场化的含义
所谓利率市场化，是指政府逐步放松对利率的直接管制并取消间接影响利率水平的调控方式，让市场供求在利率水平决定中发挥主导作用，市场主体自主决定利率，形成一个以国家间接调节为指导、中央银行基准利率为参照、市场利率为主体的多元化利率体系。

随着改革开放的进行，诸多因素推动着利率市场化的进程，“入世”也使我国的利率市场化改革成为必然趋势。

加入世贸组织之后，随着过渡期的结束，银行业将全面开放。

这就意味着中国银行将与外资银行共处于中国的经济舞台，银行存贷款利率的市场化是与国际接轨的要求。

二、利率市场化面临的现状
若从1996年首次放开银行间市场拆借利率算起，我国利率市场化改革已走过16个年头。

按照央行行长周小川不久前所说“利率市场化改革已在加快”来看，攻坚战或许就在眼前。

但是我国利率改革更可能会是渐进式的，短期内金融结构也难以发生根本转变，银行仍将是市场的主导者。

发达经济体启动利率市场化改革，无一例外都是因为经济危机等事件“倒逼”。

如美国上世纪70年代石油危机后陷入严重的滞胀，并引发货币政策失灵；日本是源于1973年经济危机后，国内经济负增长，遂通过扩大国债规模来刺激经济”。

对照中国，随着经济增速放缓，企业、地方政府债务攀升，推动利率市场化改革的外部动力已在宏观层面逐渐聚集。

微观层面来看，施同亮认为，因为遭遇保险、信托等同业的激烈竞争，金融脱媒日益加剧，银行理财随之兴起。

利率市场化改革也同样如此，无论原因还是结果，都包含着倒逼的因素。

“金融业发展和改革十二五规划”中，中央对利率市场化改革早已列出三个层次：金融市场的基准利率建设、中长期债券市场收益率曲线及替代性金融产品的建设。

对此，国家行政学院决策咨询部研究员陈炳才认为，目前我国收益率参照体系还不完善，未来的利率市场化改革还将包括中央银行的利率调控体系本身、市场化的上海银行间同业拆放利率的基准体系建设、制度内的离岸市场与在岸市场双轨利率调整等。

而上述三个层次正是核心。

央行连续降息是希望支持企业，但资金要从金融到实
体并不容易。

银行贷款给实体无钱可赚，于是就宁愿贷给地方融资平台。

在这种情况下，我国宏观数据可能表现为经济软着陆，但微观主体的企业却要硬着陆。

三、利率市场化改革的现时意义
利率市场化是针对利率管制的改革。

在利率管制的情况下,管制利率通常小于均衡利率,因而会出现超额资金需求,在无法提高利率的情况下,必然出现银行业的信贷配给、寻租行为、资金黑市等扭曲资源配置的机制,结果是资金分配到效率低的部门,从而加剧了资本供给的短缺和增加了银行业的不良资产,最终可能引发严重的通货膨胀。

所以,货币当局决定实行利率市场化,将利率的决定权交给市场,由市场主体自主决定利率,货币当局则通过运用货币政策工具,间接影响和决定市场利率水平,以达到货币政策目标。

四、我国利率市场化改革的进程
从1978 年起，我国开始了对整个经济体制的改革，金融体制改革随之进行。

利率体制改革作为金融体制改革的重要内容之一也在逐步深化，根据利率走势和利率改革内容，可将我国利率改革分为前期的调整利率水平和结构、改革利率生成机制和利率市场化快速推进等三个阶段。

在调整利率水平和结构阶段（1978 年—1993 年）：经过近15 年的改革，基本改变了负利率和零利差的现象，偏低的利率水平逐步得到纠正，利率期限档次和种类得到合理设定，利率水平和利率结构得到了不同程度的改善，银行部门的利益逐步得到重视。

在改革利率生成机制阶段（1993 年—1996 年）：利率改革主要任务是不断通过扩大利率浮动范围，放松对利率的管制，促使利率水平在调整市场行为中发挥作用，以逐步建立一个有效宏观调控的利率管理体制。

中央银行的基准利率水平和结构是金融市场交易主体确定利率水平和结构的参照系，中央银行主要是根据社会平均利润率、资金供求状况、通货膨胀率和宏观经济形势的变化及世界金融市场利率水平，合理确定基准利率，利率逐渐被作为调节金融资源配置的重要手段，成为国家对经济进行宏观调控的杠杆。

但在此期间，我国的利率管理权限仍然是高度集中的。

在利率市场化快速推进阶段（1996 年—至今）：从1996 年开始，中央银行才在利率市场化方面进行了一些根本性的尝试和探索，推出一些新的举措，其目的在于建立一种由中央银行引导市场利率的新型体制，实现利率管理直接调控向间接调控的过渡。

同业拆借利率、贴现率与再贴现率、政策性银行金融债券发行利率、国债发行利率、3000 万元以上和期限在 5 年以上的保险公司存款利率、外币贷款利率、300 万元美元（或等值的其他外币）以上外币定期存款利率先后得以放开，开展了利率衍生工具试点，银行间市场利率基本实现市场化，金融机构存贷款利率的市场化机制正在逐步增强和深化。

尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。

五、进一步推进我国利率市场化改革的措施
实现利率市场化目标是一个渐进的过程，推进利率市场化改革要与金融机构治理结构与内控机制的完善、中央银行货币政策调控体系建设和金融监管能力相协调。

（一）坚持正利率原则、渐进性原则和次序性原则
1.实现正利率既是别国利率改革的经验，也是资金保值增值的内在要求。

在西方研究中，实行正利率政策也是大多数经济学家的共识。

2.利率市场化改革是一项复杂的系统工程，中国金融体制改革，缺少经验，相关的制度条件亟待完善，为了减少改革震荡，因此只能坚持渐进式原则，从基础的金融产品开始，循序渐进地增加利率市场化的金融产品的品种和规模。

3.坚持次序性原则，就是要以建立中央银行利率为基础、货币市场利率为中介、由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制为目标，按照先外币后本币、先贷款后存款、先农村后城市、先大额后小额的步骤，稳步推进利率市场化。

（二）积极发展和完善金融市场
发达的金融市场是利率市场化可靠的保证，只有在发达完善的金融市场上，金融工具种类丰富、金融主体多元化，融资方式多样、竞争充分，利率才能真正反映资金的价格，才能引导资源的合理配置，提供资源的使用效益。

1.积极发展和完善货币市场。

统一竞争的货币市场有利于商业银行和各金融机构的利率定价能力，也有利于提高货币当局的货币控制能力。

2.加强资本市场建设。

必须建立全国统一的债券市场，进一步规范和发展股票市场，使资金能够在资本市场上有效流动。

3.促进金融衍生工具市场的发展。

鼓励金融机构开发期货交易、远期协定、期权、互换等规避利率风险的对冲机制。

使金融机构和企业得以防范利率风险，减少金融成本，甚至获得高收益。

（三）进一步完善金融机构的经营管理机制
1.转换商业银行经营机制，消除利率传导的障碍。

目前，我国国有商业银行的股份制改革正在进行中，也取得了许多成绩。

但是商业银行体系的自我约束机制还没有完全形成，这使得我国的利率传导机制受到阻碍。

因此必须深化商业银行改革，使银行成为真正自主经营、自负盈亏、自求平衡、自我约束的法人实体，并按盈利性、安全性和流动性的要求开展经营活动。

2.健全金融机构的科学定价制度。

各类金融机构应以收益与风险相对称原则为基础，根据自身业务发展状况和经济、技术实力，参照完善内部定价和管理核算体系，逐步提高利率定价的能力。

3.加快建立商业银行存款保险制度。

利率市场化之后，无论是国有商业银行还是一些新兴的中小型商业银行及其他金融机构，都将同样面对市场风险和自身的经营风险。

为了保护存款人的利益，必须建立与利率市场化配套的存款保险制度。

这样一方面可以增强存款人对金融机构的信心，有效防止挤兑现象的出现；另一方面在商业银行经营失误时，也能减轻其倒闭给社会带来的巨大冲击，提高金融体系的信誉和稳定性。

（四）强化金融监管
在利率市场化改革过程中，必须建立一套适宜而谨慎的监督管理制度，制定高质量的监管标准，进行严格而有效的监管。

1.必须建立健全各种相关的监管法律法规，不断规范操作规程，提高监管人员素质，加强业务培训。

2.要转变监管的重点。

金融监管的重点应从传统的合规性监管切实转向风险性监管上来。

着重分析评价商业银行自身的控险能力、化险能力、排险能力，对商业银行内控制度的健全性、系统的安全性等做出一个综合的评价，指出其存在的风险隐患和管理漏洞，并责令其组织实施和改正。

3.加强对商业银行中间业务的监管。

利率市场化的过程，就是商业银行中间业务不断加强的过程。

一方面应鼓励商业银行进行金融创新，开发金融衍生业务、代理证券业务、投资基金托管、信息咨询、财务顾问等投资银行业务；另一方面要注意，商业银行中间业务也存在一定的风险，必须在市场准入、风险监控等方面加强监管。

4.加强对商业银行内部控制的监管。

应要求商业银行建立利率风险的计量系统及利率风险控制机制，从制度上保证对利率风险的日常监控，防止利率风险带来的损失。

5.尽快健全审慎性的会计制度和审计制度，进一步完善信息披露制度，提高金融机构内部信息的透明度，从而促进对金融机构的外部控制和市场约束。

参考文献
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金融学概论东北财经大学出版社2011。