浅析新形势下企业的汇率风险管控

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浅析新形势下企业的汇率风险管控□张钢
山东钢铁集团国际贸易有限公司
自2015年“811汇改”以来，央行对 人民币汇率屮间价报价机制进行了调整，初 步形成“收盘价+—篮子货币调整”的中问 价定价机制，汇率双闷波动更加明显，汇率 风险也进一步加大。

根据十九大报告屮明确 提出的“深化汇率市场化改革”要求，今后 汇率将更加贴近市场，浮动区间将会进一步 扩大，人民币汇率有升有贬的双向波动将会 是“常态化”。

因此，如何应对新形势下的 汇率风险，成为当前企业风险防范屮一个不 可回避的问题。

本文简要探讨如何在新形势 下有效管控汇率风险。

一、合理运用管理策略
企业应树立“稳健、积极”的管控理念，以稳健经营为导向，不追求单边“对赌”投 机，积极主动作为，合理运用金融衍生工具 管理风险，把不可控的风险变得可控。

1.设置合理的存量风险敵口
稳健运营并非是要僵化地去固化成本，而是在可以承受的范围内保留一定风险敞口，主动、灵活地运用一些金融工具，积极 获取收益。

从稳健运营的角度出发，企业的 存量风险敞U—般最高不超过50%,最低为 5%,企业应根据市场的变化在这一范111内及时调整，在市场不明朗时应及时就低调减:
2.自然对冲策略
对于同时拥有外汇资金收支的企业而言，自然对冲是最稳健、最直接的选择，但 在实际工作中要注意收支时间，在测算自然 对冲汇率风险敞口时，不应简单的按照全年 进U支出与出U收入总量进行轧差计算，而 应该根据外汇收入和外汇支出的期限将其转 换为存量进行轧差计算。

3.融资币种的选择
外币借贷应以综合融资成本对比来选择融资币种。

现在很多企业借助跨境贸易在 境外进行融资，单纯从利率上看，美元、欧 元等外币融资具有一定优势；但考虑汇率风 险，综合成本未必比人民币融资具有优势。

因此在融资时应首先将人民币融资成本与外 币综合融资成本相对比，在两者相差不大时，建议选择人民币融资，以减少汇率风险；其
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次，如果外币融资具有较大优势，则建议通 过远期合约锁定汇率风险，减少风险敞口。

此外，汇率的锁定在市场看法不一、较为模 糊时，可进行分批、分次锁定，从而进一步 分散风险。

二、合理运用汇率风险管理工具
1.外汇远期
外汇远期是企业使用最普遍、最简单实 用的锁定汇率的工具，即与银行事先确定一 个固定汇率，届时照此汇率进行交割，分为 固定到期H交割和择期交易日交割两种。

2.掉期
掉期分为外汇掉期、货币掉期和利率掉 期，分别是企业和银行互换“货币”、“货 币+货币利息”和“债务利率”。

运用掉期 交易可以在固定换汇成本和规避汇率风险的 同时解决货币错配问题。

(1 )外汇掉期
外汇掉期是企业按约定的近端汇率和起息日与银行进行外汇交易，并按约定的 远端汇率和起息日与银行进行反向外汇交易，它解决了企业外汇收支不在同一时间的购付汇汇率波动问题。

外汇掉期在既有 进U又有出U业务，且收付款有时问差的 企业使用较多。

(2)货币掉期
货币掉期是指企业与银行约定一定期限内双方交换约定数量外币的本金，同时定 期交换两种货币利息。

现在有些企业在境外 发行外币债，但希望回流境内兑换成人民币 时便可以运用货币掉期，从而有效规避汇率波动造成偿债金额不确定的风险。

(3 )利率掉期
利率掉期是指企业举借的债务可以根据自身对资本市场利率走势的判断，选择将 浮动利率转换成固定利率以锁定利率成本，防范利率波动风险；或将固定利率转换成浮 动利率，获取今后可能出现利率下调时贷款 利率降低的好处。

在最近两年美元步入加息过程中，较多 企业举借外债时采取利率掉期，将浮动利率 转换为固定利率，有效规避了利率上升风险，降低了融资成本。

3.外汇期权
外汇期权是指购买方（企业）在向出售 方（银行金融机构）支付一定期权费后，所 获得的在未来约定日期或一定时间内，按照 规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的 选择权，可以将支付的期权费理解为支付的 保险费。

外汇期权分为看涨期权和看跌期权。

(1 )买入看涨期权
买入看涨期权是指预计价格会上涨，企 业支付期权费得到以约定价格向交易对手买 入外汇的权力。

如预计美元兑人民币升值，可以买入美元看涨期权，锁定未来购汇成本。

买入看涨期权收益无限，风险有限。

最大的 损失为支付的期权费，而到期汇率越高，企 业通过期权交易节省的成本越大、收益越大。

(2 )卖出看涨期权
卖出看涨期权是指预计价格会下跌，企 业卖出一个交易对手以约定价格向企业买入 外汇的权力。

如预计美元兑人民币贬值，可 以卖出美元看涨期权，赚取期权费。

卖出看 涨期权收益有限，风险无限企业的最大收
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益金额为收取的期权费，而风险在于到期汇 率越高，企业损失越大、风险越大。

(3 )买入看跌期权
买入看跌期权是指预计价格会下跌，企业支付期权费得到以约定价格向交易对手卖出外汇的权力。

如预计美元兑人民币 贬值，可以买入美元看跌期权，规避汇率 下降的风险。

买入看跌期权的风险和收益都是有限的。

企业的最大损失金额为支付的期权费，到期汇率越低，企业通过期权交易节省的成本越多。

(4)卖出看跌期权
卖出看跌期权是指预汁价格会上涨，企 业卖出一个交易对手以约定价格向企业卖出 外汇的权力。

如预计美元兑人民币升值.则 可以卖出美元看跌期权。

卖出看跌期权的风 险和收益都是有限的。

企业的最大收益金额 为期权费，而企业的风险在于到期汇率越低，企业通过期权交易的损失就越大。

期权的好处是可以根据市场汇率变动自主选择。

买入期权合约既可履约，也可不 履约，最多损失期权费，持有者可以获取价 格波动带来的收益。

但是，卖出期权则风险 较大，因此建议企业不要轻易采取卖出期权 的操作。

—4.外汇期货
目前，我国大陆地区尚未推出人民币外 汇期货，但可以通过香港交易所、新加坡交 易所等地进行操作。

外汇期货是指外汇买卖 双方在有组织的交易场所内约定，以公开报 价的方式确定汇率价格，在未来某日买入或 卖出某一标准数量的某种外汇的交易。

外汇 期货套保原理是利用期货上的损益抵消现货的损益，即在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的 期货合约。

例如：某企业需要3个月后支付 1000万美元铁矿石货款，美元兑人民币市 场即期汇率为6.8631。

为规避汇率风险，企 业在香港交易所买入1〇〇手美元兑人民币期 货合约，价格为6.8952。

3个月后，企业卖 出该合约价格为7.0574,当日美元兑人民币 (在岸）汇率为7.0623。

企业在现货市场损 失199.2万元，在期货市场盈利162.2万元，有效对冲了汇率风险。

三、结语
风险管理工具的运用较为灵活，企业要 根据自身需要和市场情况合理选择。

企业在 管控汇率风险时要努力做到以下儿点：一是 切忌追求设计复杂、非标准化的金融衍生品 工具，要充分根据自身团队汇率管控能力去 选择简单清晰实用、自己熟悉的金融工具。

一些银行金融机构提供的组合性合约工具往 往比较复杂，甚至有陷阱条约，不具备较深 的专业知识能力，往往意识不到这些复杂产 品所蕴藏的风险。

二是对于一些较长期限的 合约，要谨防小概率事件的发生，因为外汇 市场瞬息万变，签约时的市场趋势并不一定 会持续下去，市场后期往往会出现难以预料 的变化e因此.一定要摒弃侥幸心理，不要 为了眼前利益而放弃最重要的止损条款。

三 是运用金融衍生品工具一定要与自身业务量 需求相吻合，做到量价匹配。

(本文编辑高雨萌）
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