黄金投资策略与实务

官方黄金储量
2010年官方黄 金储备增加了 1022万盎司（ 约合318吨）， 使得官方机构连 续第三年成为了 黄金的净买家。
官方部门预计今 年仍将增加250 ～370吨黄金
57
官方黄金储量
08年来官方大量储备黄金，一些发展中国家为了弥补外汇市场中的 汇率波动而一直在购买黄金。过去几十年大多数是黄金净卖家的工 业化国家近几年一直在减少抛售黄金，甚至有的增加了黄金购买量
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美元指数走向
自2001年黄金牛市以来，金价与美元指数的相关系数为 -75.7%
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美元贬值是黄金价格本轮牛市的根本动因
37
黄金价格内外盘比较
沪金9995价格与伦敦金折算价格相关系数高达0.9827
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2.2.3 通货膨胀
通货膨胀加重，黄金价格随之增长
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通货膨胀
世界主要经济体CPI变动与金价的关系
一些提供黄金期货的交易所已经开始提供较小型的合约
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黄金的交易市场
01年来全球期货市场交易量增长迅猛，去年达18万吨
20
2.2 影响黄金价格的主要因素
31 黄金的供求关系分析 2 美元的走势 33 金融危机 4 通货膨胀 35 利率变化 6 国际油价 37 国际政局和战争 8 其他因素
21
2.2.1 黄金的供求关系
4
1.2 世界黄金市场概况
世界黄金市场发展 国内外黄金市场简介 世界主要黄金市场概况 世界黄金储备与分布 国际金价历史回顾 黄金占金融资产比例 中国黄金市场的供需情况
5
1.2.1 世界黄金市场发展
金融货币体系的演变史
1993至今
多样化的黄金投资工具
1983-1992年
世界黄金市场运作模式基本成型
32
矿产金与再生金产量对比
33
2.2.2 美元指数走向
金价和美元指数存在负相关关系
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美元走向
从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持约80%的负相关关系
不同十年内美指与金价相关系数
时间区间
相关系数
1979－1988
-0.2385
1989－1998
-0.6067
1999－2008
-0.8615
28
黄金占全球金融资产中的比重
全球金融资产
29
黄金占全球金融资产中的比重
上世纪90年代后，黄金占 全球金融资产的比重不足1%
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中国黄金市场的供需情况
31
我国的黄矿产金产量
2007年中国黄金产量首次超过南非，至2010年已连续4年保持全 球第一产金大国的地位。
2010年中国黄金产量达到340.876吨，比上年增加26.896吨、增 长8.57%，2011年预期为367吨。
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中国黄金市场高速发展
世界黄金协会称，中国是仅次于印度的全球第二大黄金消 费国，2009年消费额达到140亿美元。以2009年底的金价 计算，未来十年中国黄金消费额将可能升至290亿美元。 世界黄金协会称，事实上，中国2009年黄金产量约为314 吨，而首饰和投资需求高达423吨。值得注意的是，在 2009年其他国家对黄金首饰的需求因金价高企和全球经济 疲软等因素而减少的背景下，中国成为全球唯一取得增长 的国家。
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中国黄金市场高速发展
2007年中国矿产金产量276吨，南非下降10％至271吨， 中国正式超越南非成为全球第一大产金国，并连续4年蝉 联全球第一大产金国，2010年产量达到341吨，2011年预 计将达到367吨。
2009 年中国的黄金消费价值相当于全球黄金需求总量的 11%。根据世界黄金协会发布的《虎年黄金分析报告》， 在中国黄金产量下降的同时，中国对于黄金首饰和黄金投 资的需求将可能在未来十年内增长一倍。
几大市场组成了全球的24小时黄金交易系统，折算成北京时间： 香港市场：10：00-18：30 伦敦市场：16：00-次日凌晨1:00 纽约市场：21：20-次日凌晨3：40
8
1.2.3 世界黄金市场概况
世界主要黄金市场介绍
美国黄金市场
香港黄金市场
伦敦黄金市场
苏黎世黄金市场
9
纽约商业交易所（NYMEX):期货交易中心
交易量最大、最活跃的黄金期货市场 大型投资基金 形成的价格最有影响力
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伦敦黄金市场
目前世界上最大的黄金市场。 1919年正式成立，是无形的黄金市场。 每天10:30和15:00公布黄金定盘价（fixing price）。
11
伦敦金银交易市场协会（LBMA)
定盘会员由五大银行组成 每天两次制定定盘价格 伦敦时间10:30和15:00 (北京时间18:30和23:00) 买卖价格统一，作为金商清算和期权的定价标准
黄金投资策略与务实
1
内容提纲
黄金市场概述 黄金市场的分析方法 贵金属市场投资工具及投资策略比较 黄金市场趋势分析
2
一.黄金市场概述
黄金投资的优势 世界黄金市场概况
3
1.1 黄金投资的优势
价值稳定，能永远的保值 流动性高（认可度高、转让方便） 税收上的优势 以及 存放维护成本低 黄金是对抗通涨的最理想武器 财富传承、合理避税（对比证券与房产） 世界上最好的抵押品种 没时间限制，可随时交易 市场成熟，被操纵性小（对比证券）
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全球黄金饰品的工业需求
发展中国家对黄金饰品需求持续旺盛，2011年预计可 达1650吨
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三.贵金属市场投资工具及投资策略比较
黄金投资工具 银行类白银投资工具 黄金投资策略
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黄金投资工具
黄金投资
银行黄金投资工具
账户黄金 代理实物金 代理实物金递
延
交易所黄金投资工具 黄金期货交易 黄金延现交易
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2.2.4 实际利率
对金价有重要影响的是扣除通货膨胀后的实际利率 实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率
假设通货膨胀率 = 5.4%, 银行名义存款利率 = 3.25%, 那么实际利率 = -2.15%。 100元存款一年后本息共计103.25元 < 通胀的105.4元。
41
实际利率
实际利率为负时, 人们更愿意持有黄金。
69
黄金生产的边际成本
70
未来5年黄金产量增加预估
71
再生金产量与国际金价走势
2011年预计再生金产量可达1340吨。金价上涨引发了二级供应的 增加，但随着投资者意识到金价仍将上涨后而纷纷停止抛售黄金
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全球总体的黄金工业需求
2010年黄金制造需求两年来首次上升，达到7680万盎司，比09年7630 万盎司上升了0.6%。黄金工业需求的4.3%上升完全被珠宝行业制造需求 的小幅下跌所抵消。占到黄金制造需求75%左右的珠宝需求在2010年下 跌了0.3%，到达6080万盎司
黄金公司投资工具
伦敦金 伦敦银 黄金期权与期货 黄金租赁 黄金凭证
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黄金投资工具
银行投资工具
品种
账户黄金
工行
代理实物 黄金递延
类型
提取 实物
起点 计价单位
纸黄金
不可以
10克 5盎司
人民币/克 美元/盎司
实物金 可以 100克 人民币/克

代理实物黄金 实物金 可以 100克 人民币/克
农行 个人实物黄金 实物金 可以 3克 人民币/克
12
苏黎士:中转及结算中心
苏黎世：最大的中转及结算中心。 由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行进行，三大
银行既是代理商也是做市商。 大量的南非金和前苏联黄金聚集于此。
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香港：中国及东南亚现货金集散地
中国香港黄金市场已有90多年的历史，其形成以香港金银 贸易场的成立为标志。
现在，香港已形成香港金银贸易场、伦敦本地金交易市场 和香港期货交易所共同发展的模式。
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全球黄金的总体供应情况
2010年黄金供应总量上升至1.208亿盎司，比2009年多了0.3%，这些增 量都来自新精炼的矿产供应。金矿产量连续第三年增长，到达6760万盎 司，而黄金二级回收在2010年下跌至4220万盎司，比09年下跌了2.1%
62
全球金矿的发掘
上世纪90年代后，金矿的发掘呈现逐年递减的态势
42
2.2.5 国际油价
历史统计来看，金价与油价呈80%左右的正相关关系。 自2008年来，黄金价格与原油价格相关系数进一步达到了86%
43
国际油价
自2001年以来黄金与原油的叠加走势
44
国际油价
2001年至今, 金价与油价的平均比值为11.19。
1:12
45
国际油价
2000年后金价与原油比价
63
2.4 黄金市场成本分析方法
黄金勘探费用 金矿的资本开支 矿企现金经营生产成本 黄金生产的边际成本
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全球黄金勘探费用总体预估
65
全球金矿的平均品位呈下降态势
66
全球金矿的资本开支
67
黄金价格与矿企现金经营生产成本
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2010年第三季度黄金生产的现金支出成本
现金支出的加权平均仅有550美元/盎司
1973-1982年 1968-1972年
形成统一的国际黄金现货市场 美元和黄金脱钩
放弃黄金总库，建立双重黄金市场
1945-1968年
西方工业国建立黄金总库
6
1.2.2 国内外黄金市场简介
欧洲：伦敦、苏黎世 美洲：纽约、芝加哥 亚洲：东京、香港、上海、孟买 中东：迪拜 大洋洲：悉尼
7
全球化24小时不间断交易
2.2.6 国际政局、战争因素
47
国际政局、战争因素
1979年
48
国际政局、战争因素
49
战争因素的影响
战争的规模和持续时间占主导性因素 战局可预测性的强弱决定金价涨跌 总体上上涨的概率较大,会有大量资金寻求避险 进入尾声阶段金价回归
50
2.2.7 基金持仓
基金持仓对短期的金价影响最大 COMEX从02年一直持有基金净多头没有改变,并一直增仓
手续费
无
0.19‰成交额 0.195%成交额
开户60元 无
渠道
网银 电话 手机 网银 柜台 网银 电话 柜台
柜面
77
黄金投资工具
银行投资工具
品种
类型
提取 实物
起点
51
基金持仓
基金持仓对黄金价格起到助涨助跌作用
52
基金持仓
本身具有对黄金价格的助涨助跌作用 二级市场ETF的投资交易对黄金价格间接影响
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2.2.8 其他因素
金融危机 国民经济状况 政府政策法规的制定
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2.3 黄金市场供需分析方法
黄金需求 黄金储备
55
中国制造业对黄金的需求
56
70年代后，金价大幅波动
1973年布雷顿森林体系瓦解，
1
黄金和美元正式脱钩。
上世纪70年代前，金价较稳定。 1944年建立的布雷顿森林体系 。
2
90年代末至今，1999年《华盛顿协议》
3
4
上个世纪80～90年代
各国央行减少黄金储备，抛售黄金 。
22
世界黄金储备与分布
全球性的黄金市场
芝加哥
伦敦
纽约
苏黎世
黄金期货市场若要达到与现货市场并驾齐驱的目的还任重 而道远，作为一个年轻的投资品种，我们对黄金期货市场 的发展还有更高的期待。
17
二.黄金市场的分析方法
黄金的交易市场 影响黄金价格的主要因素 供需分析方法 成本分析方法
18
2.1 黄金的交易市场
08年后，黄金期货期权市场交易量稳定增加，2010年达到64亿盎 司（约20万吨），远超伦敦金银现货市场
过去十年里，中国的黄金矿业生产商将黄金产量提高了 84%，但中国的已知金矿储备占全球已知金矿储备总量不 多。假如这些数据准确的话，根据世界黄金协会的估算结 果，中国将在未来六年中耗尽已知的金矿储备。
16
中国黄金市场高速发展
中国现已稳坐全球头号黄金生产国和第二大黄金消费国， 中国黄金的投资市场才刚刚起步，未来发展潜力巨大。
58
货币储备
外汇储备和黄金储备占比
59
官方外汇储备和央行黄金持有量
60
官方黄金交易和私人投资需求
官方储备量增加和 私人投资需求旺盛 共同支撑金价走高
08年来官方储备和 私人投资需求的总 和始终保持在每年 4000万盎司（约 1250吨）以上
2010年投资者增加 了3380万盎司的黄 金储备，较2009年 2730万盎司的黄金 储备增量上升了 23.7%
15 金价/原油比值
13 11
9 7 5
46
Jan-00 Jun-00 Dec-00 May-01 Nov-01 Apr-02 Oct-02 Apr-03 Sep-03 Mar-04 Aug-04 Feb-05 Jul-05 Jan-06 Jun-06 Dec-06 May-07 Nov-07 Apr-08
香港
23
世界黄金储备与分布
世界各国官方黄金储备量（前20位）
26.6%
24
国际储备
世界官方黄金储备比例情况
25
1700年来黄金的真实价格
17世纪以来，黄金一直处于贬值的状态
26
国际金价历史走势回顾
伦敦金价格周度数据（截止到2011年5月）
27
投资需求与黄金价格变动比例
伦敦金价格年度数据（截止到2010年底）