货币银行学(15-16)

第十五章通货膨胀
本章的四部分基本内容：通货膨胀的定义，类型及影响；通货膨胀与失业的关系；通货膨胀的成因；通货膨胀的对策。

第一节通货膨胀的定义，类型及影响
一、通货膨胀：总体价格水平的持续的和较为明显的上升。

三个含义：
1）总体价格水平，而不是个别价格。

2）价格水平的持续上升，某些暂时性的或一次性的价格水平上升不能算通货膨胀。

3）应该是较为明显的价格上涨，而不是轻微的上涨。

通货紧缩：总体价格水平的持续的和较为明显的下降。

二、通货膨胀的度量：
通货膨胀率是中体价格水平上涨的幅度。

衡量总体价格水平的三种指数：
1）消费者价格指数（cpi）：该指数是根据家庭消费的代表性商品和劳务的价格变动状况而编制的。

用消费者价格指数度量的通货膨胀率：
这一价格指数的局限性就在于它不包括资本品、中间品的价格变动。

2）生产者价格指数：
该指数是根据企业，而不是消费者，所购买的商品的价格变化状况编制的。

生产者价格指数的意义：
该指数所反映的生产成本的变化，最终会通过企业的定价行为反映到消费者所购买的商品和劳务的价格中来。

3）国民生产总值价格平减指数：
该指数反映了一国生产的各种最终产品价格变化状况。

指数的计算方法：
就是将按当期价格计算的国民生产总值与按基期价格计算的国民生产总值的比率乘以100。

国民生产总值价格平减指数的优缺点：
优点：涵盖面广，能够全面地反映价格的变动情况。

缺点：编制该指标所需的数据不易搜集，难以经常性地统计公布。

三、通货膨胀的类型：
根据通货膨胀的表现形态，可以分为公开型通货膨胀和隐蔽型通货膨胀。

根据通货膨胀的严重程度，可以分为把通货膨胀分为爬行式通货膨胀、奔跑式通货膨胀和极度通货膨胀三类。

专栏15.1 国民党统治时期的恶性通货膨胀
此外，按照通货膨胀发生的原因，可以将它分为需求拉上型，成本推动型，结构型；根据通货膨胀是否在事先被公众预期，可以把它分为被预期道的通货膨胀和未被预期到的通货膨胀；根据各种商品和劳务的价格是否同比例上升，可将通货膨胀分为平衡的通货膨胀和不平衡的通货膨胀。

四、通货膨胀的影响
通货膨胀对经济的三方面影响：
1）对总体就业和产出的影响；
2）对财富和收入再分配的影响；
3）对微观经济效率的影响。

1、通货膨胀与就业和产出：
一般说来，通货膨胀有可能在短期内扩大就业和产出。

同时理论和实践上也证明了，利用通货膨胀来刺激就业和产出只能在短期有效。

2、通货膨胀与财富和收入的再分配。

没有被预期到的通货膨胀，会造成财富在债权人和债务人之间的再分配。

通货膨胀造成的这种财富再分配，有时候规模是非常大的，所以通货膨胀对经济的这种影响是不可以轻视的。

3、通货膨胀与效率损失：
首先，在高通货膨胀的条件下，持有现金的成本将大大上升。

皮鞋成本：指的是为了现金管理而付出的时间和精力。

其次，在高通货膨胀的条件下，名义利率往往不能随通货膨胀率的上升而进行充分调整，以呢日，人们储蓄的积极性将受到打击。

第三、在许多国家，价格并不是充分放开的，政府往往对某些行业进行物价管制。

这样，在通货膨胀的条件下，那些价格放开的行业价格上涨、利润丰厚，而受管制的行业得不到发展，因而导致一些错误的资源配置。

第四、在高通货膨胀的条件下，各种商品的相对价格不断变化，企业和消费者难以作出正确的投资决策和消费决策。

此外，通货膨胀还会造成税收负担的扭曲，许多国家实行的都是累进税，在发生通货膨胀时，企业和个人将因为名义收入的上升而承担较高的税率。

第一节要点回顾：
1、通货膨胀的定义。

2、通货膨胀的类型。

3、通货膨胀的影响。

4、通货膨胀的度量。

第二节通货膨胀与失业
这里不作讲解，有兴趣的同学可以自行学习。

第三节通货膨胀的成因
这一节的学习主要分为两个部分：
1、论述货币与通货膨胀之间的关系。

2、通货膨胀货币政策的根源。

一、通货膨胀是一种货币现象：
1、货币的持续扩张与通货膨胀
总需求曲线向下倾斜是因为：当价格水平降低的时候，实际的货币余额就增大了，从而导致利率下降，而利率的下降会导致投资的增加，这就意味着总需求的增加。

这是凯恩斯主义对总需求曲线增加的论述。

货币主义认为：在货币供给量一定的情况下MV=PY，Y就是总需求，当MV不变时，随着价格P的下降每个人所能购买得的商品和劳务就增加了，也就是需求Y增加了，即价格和总需求成反向关系。

总供给为什么向上倾斜？
因为，在企业的生产成本中有很多是不能灵活调整的，当总体价格水平上升时就意味着企业的利润在增加，这样就增加了企业生产的积极性，从而导致总供给的增加，所以供给曲线向上倾斜。

分析货币的持续扩张是如何导致通货膨胀的。

通过上述分析我们得出结论：只要有持续的
货币扩张，就会有持续的物价上涨。

由于财政赤字的扩大是有限度的，所以单纯的一次性的财政扩张，如果没有货币政策配合是很难产生持续的物价上涨。

2、1）财政支出扩张与通货膨胀
由于财政支出不能无限制地扩张，这也就意味着它不能带来持续的物价上涨，这种财政支出扩张可能会引起一次性的物价上涨，但不可能引起持续的物价上涨，因此财长支出扩张不可能构成通货膨胀的根源。

2）减税与通货膨胀
减税与财政支出扩张一样也不具有持续性，因此也不可能构成通货膨胀的根源。

1、供给冲击与通货膨胀
结论：如果供给冲击发生后，即使政府不采取措施也不会发生通货膨胀，供给冲击虽然可以带来一次性的价格上涨，但这种价格上涨并不持续。

因此，单纯的供给冲击也不能构成通货膨胀产生的理由。

4、结构性因素与通货膨胀
主要是劳动生率增长速度的差异造成的。

部门间劳动生产率增长的不同会引起整体物价水平的上升，这就是结构性通货膨胀理论。

实际上，在结构性因素的背后也仍然是货币的扩张在起作用。

这样，通过上述分析我们知道，货币扩张可以导致通货膨胀，除此之外的财政支出扩张、减税、供给冲击、结构性因素在没有货币因素的加入都不可能导致通货膨胀，通货膨胀只有在货币扩张的情况下才成为可能，因此说通货膨胀是一种货币现象。

货币银行学主讲吴有昌
二、通货膨胀性货币政策的根源：
1、高就业目标
1）需求拉上型通货膨胀
这种持续的物价上涨，叫需求拉上型的通货膨胀。

它的根源就在于政府制定了比充分就业水平更高的就业目标。

2）成本推动型通货膨胀
当政府制定了一个较高的就业目标或者政府的整体目标函数中具有一个维持就业量的目标时，那么成本方面的因素可能带来物价的上涨。

两种通货膨胀的区别：
在需求拉上型通货膨胀中，是政府制定了高于充分就业水平的就业目标；在成本推动型的通货膨胀中，政府的目标是使经济尽快摆脱低于充分就业的状况。

2、持续的财政赤字
财政赤字的货币化
这种财政赤字可能跟就业有关，也可能和其他因素有关，例如战争因素，发展中国家的赶超战略，刺激经济等等。

通过对通货膨胀成因的分析我们可以得到两个结论：
A、造成通货膨胀的直接原因是货币供给的持续扩张。

B、采取通货膨胀性货币政策的原因是：
1）就业的目标2）政府有持续的财政赤字
第四节通货膨胀的对策
一、抑制总需求的政策
缺点：在抑制总需求的过程中可能会带来较高的失业。

1、抑制总需求的方法：
1）控制货币供给的增长。

例：减少贴现贷款，增加法定准备金率等。

2）提高利率。

此外，在某些国家还会通过直接控制银行的信贷量来实现对总需求的抑制。

3）紧缩性的财政政策，它通常采取增加税收或减少政府支出的形式。

牺牲比率：是为了使通货膨胀率降低一个百分点所必需牺牲的年实际国民收入的百分比。

一般说来，这种紧缩性的财政政策抑制总需求是比较有效的，但是采用这种政策付出的代价也是比较高的；同时也有一些经济学家认为，实施这种政策的成本并不向人们估计的那么高。

二、收入政策
确切地说，收入政策应称之为工资——价格政策更为合适。

它是通过对工资和物价的上涨进行直接干预来达到降低通货膨胀率的目的。

1、收入政策的四种形式：
1）规劝。

缺点：没有太强的约束力，效率较低。

2）自愿的工资——价格指导线。

缺点：不能强制实施，效果有限。

3）以税收为基础的收入政策。

就是政府以税收作为惩罚或奖励手段来限制工资增长。

4）工资、价格管制
它是由政府颁布法令，强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至暂时将工资、物价加以冻结。

利用收入政策对付通货膨胀的效果并不理想。

首先，温和的收入政策入如规劝及自愿的工资——价格指导线，往往收效甚微。

其次，严格的工资——价格管制将严重削弱价格机制在资源配置中的作用。

第三，即使是严格的工资——价格管制，在没有紧缩性的财政货币政策配合的情况下，也不可能长期奏效。

三、收入指数化政策也就是各种收入，如工资、利息等，部分或全部地与物价指数相联系，自动随物价指数的升降而升降。

1、收入指数化政策的好处：
首次，指数化可以缓解通货膨胀造成的不公平的收入分配，从而消除许多不必要的扭曲。

其次，指数化和可能有利于通货膨胀率的最终下降。

2、收入指数化政策的缺点：
1）收入指数化政策只能部分地消除通货膨胀的影响，不能全部消除。

2）指数化可能强化工资和物件交替上升的机制，从而使得通货膨胀更加严重。

四、物价稳定的制度基础
1、取消中央银行自主决定货币政策的权力，改为按规则行事。

2、确立平衡预算的财政政策规则。

1、使中央银行具有足够的独立性。

货币银行学主讲吴有昌
第21章（教材）货币政策
货币政策是一个国家的政府改善宏观经济运行状况的重要手段。

这一章主要学习：货币政策的目标；货币政策的工具；货币政策的传导机制。

第一节货币政策的目标
货币政策目标可以划分为三个层次，即最终目标，中介目标和操作目标。

一、货币政策的最终目标
（一）最终目标的内容
最终目标主要有四个：稳定物价、充分就业、经济增长及国际收支平衡。

1、稳定物价
鉴于通货膨胀各种负面影响，各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济政策。

2、充分就业
较高的失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机，因此各国政府一般都将充分就业作为优先考虑的政策目标。

总的来说，对长期内的就业状况货币政策并不能起很大的作用，但对于周期性的失业率上升是有重要的调节作用的。

3、经济增长
经济增长对一个国家来说是至关重要的，它主要是从长期的角度来实现较高的经济增长的。

4、国际收支平衡
它是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。

一般情况下，我们考察国际收支平衡不是考察整个国际收支的总体，而是考察其中的部分项目。

通常所说的国际收支平衡是指除了外汇储备项目以外的其它项目的收支是否平衡。

（二）最终目标相互之间的关系
在实际的政策操作中，由于这四个目标并非都协调一致，相互之间往往存在矛盾，所以政策目标的选择只能是有所侧重而无法兼顾。

1、充分就业与物价稳定之间的矛盾。

对两者关系最经典的描述就是菲利浦斯曲线。

该曲线表明，失业率与物价变动率之间存在着一种此消彼长的相互替换关系。

2、物价稳定与经济增长之间的矛盾。

当我们以较大的投资来刺激经济增长，在获得较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳定。

从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持物价的稳定。

3、经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。

4、物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾。

由于最终目标之间存在着矛盾，货币政策在作目标选择时不能不有所侧重，有所取舍，难以统筹兼顾。

二、中介目标
1、中介目标的选择标准
1）可测性2）可控性3）相关性
2、经常采用的中介目标
根据以上三个标准，经常采用的中介目标有：银行信贷规模，货币供应量，长期利率。

1）银行信贷规模
它是指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。

就可测性而言，通过对各个存款机构的资产负债表进行核算就可以得到该指标。

可控性方面，控制这一指标可采取两种方式：一种是直接的信贷管制；另一种是中央银行通过该改变准备金率、贴现率及公开市场业务来间接地控制信贷规模。

相关性方面，银行信贷规模与物价、就业、国际收支、经济增长有着密切的关系。

而且银行信贷规模与整个宏观经济的关系与货币供应量与整个宏观经济的关系相类似。

2）货币供应量
可测性，通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察，就可以知道各个层次货币供应量
的状况。

可控性，货币供应量是基础货币与货币乘数之积，中央银行有多种手段控制基础货币和货币乘数，从而实现对货币供应量的控制。

相关性，货币对最终目标有着密切的影响，而且这种影响是有规律的。

由于货币供应量的指标很多，所以指标口径的选择是它作为中介目标存在的主要问题。

3）长期利率
长期利率作为中介目标存在的问题：
第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量利率数据中得出一个代表利率并不容易。

第二，名义利率与实际利率之间往往存在着差别，要通过名义利率得出实际利率就必须知道人们对通货膨胀的预期，但这种预期是很难度量的。

第三，中央银行是通过对短期利率的控制来影响长期利率的，这样就会有一个时滞，这也是长期利率作为中介目标的局限性。

3、中介目标之间的矛盾
银行信贷规模和货币供应量是数量型的目标，而长期利率是价格型的目标。

我们可以同时选用两个数量型的目标作为中介变量，但同时选用数量型和价格型目标作为中介变量很可能就无法实现。

货币银行学吴有昌
第一节货币政策的目标
三、操作目标（也称近期目标）
操作目标的选择同样要符合可测性、可控性、及相关性三个标准。

经常被选作操作目标的主要有短期货币市场利率、银行准备金及基础货币等。

1、短期货币市场利率
经常被选作操作目标的短期利率是银行同业拆借利率，这个利率是整个货币市场的基准利率。

中央银行可以通过调整贴现率或通过公开市场业务的方式来调整同业拆借利率。

短期利率作为操作目标存在的最大问题是利率对经济产生作用存有时滞，同时因为是顺商业周期的，容易形成货币供应的周期性膨胀和紧缩。

2、银行准备金
1）从准备金的需求看，总准备金可以划分为法定存款准备金和超额准备金两部分，超额准备金减去贴现贷款即为自由准备金。

2）从准备金供给看，总准备金分为借入准备金和非借入准备金。

银行准备金无论从可控性和相关性都符合要求，因此它可以作为操作目标。

3、基础货币
基础货币作为操作目标，它的可控性、可测性、相关性都没有问题，尤其是可控性甚至比银行准备金还要强。

由于基础货币是流通中现金和银行准备金的总和，所以不受公众存款、取款等因素影响，因此可控性更强。

货币政策的目标体系请参看教材651页的图21.2
第二节货币政策工具
三类主要的货币政策工具：
1）法定存款准备金2）贴现贷款和贴现率3）公开市场操作
一、法定存款准备金
准备金制度主要包括两部分内容;
一是准备金制度建立的目的和用，二是准备金制度的基本内容。

1、准备金制度的三个目的：
1）保证银行的资金流动性和现金兑付能力。

2）通过建立法定准备金制度，使中央银行多出一种控制货币供给的手段。

3）通过各商业银行准备金的集中来达到特定的政策目的。

2、准备金制度的基本内容：
1）对法定存款准备金比率的规定。

2）对作为法定存款准备金的资产种类的限制。

3）法定存款准备金的计提，包括存款余额的确定及缴存基期的确定等。

3、法定准备金制度的优缺点：
优点：通过调整法定准备金率可以直接影响货币乘数，从而对货币供给产生巨大的影响。

缺点：它的优点同时也是它的一个缺点，另外一个缺点就是法定准备金率不宜频繁调整。

二、贴现贷款和贴现率
1、使用这种货币政策工具的两种方法：
1）规定贴现贷款的条件。

2）规定贴现率。

2、贴现贷款的三种形式：
1）调节性贷款2）季节性贷款3）延伸性贷款
三、公开市场操作
1、公开市场操作的优点：
1）中央银行通过公开市场业务可以直接调整银行系统的准备金总量。

2）公开市场操作具有“主动性”。

3）通过公开市场操作，可以对货币供应量进行微调，从而避免法定准备金政策的震动效应。

4）公开市场操作具有“可逆性”。

此外，公开市场业务执行起来也比较灵活。

四、选择性政策工具及其他政策工具
1、消费者信用控制。

2、证券市场信用控制。

3、不动产信用控制。

4、直接信用控制。

5、间接信用控制。

间接信用控制经常采用的方式有道义规劝、窗口指导等。

第三节货币政策的传导机制
主要研究的是货币政策的改变对总需求影响的过程和途径
一、货币政策作用于总需求的途径：
凯恩斯主义的经济学家试图解释这一过程，研究有哪些途径并将它们逐条寻找出来。

货币主义的经济学家认为货币作用于实际经济的过程是非常多的，是不可能研究透彻的，所以他们不去研究这个传导机制的过程。

总需求的构成：
总需求主要有四部分构成：1）消费；2）投资；3）政府购买
4）净出口
因为总需求构成中的前三项需求有一部分是由进口来提供的，而我们研究的总需求是对本国产品的需求，所以就要从出口的部分中减去进口的部分，因此是净出口。

对货币传导机制的研究，主要是考虑货币政策的改变对消费、投资和净出口的影响。

1、货币政策对私人投资的影响：
投资在总需求中所占有的比重虽然不大，但是在宏观经济学中却是最受关注的变量。

在标准的IS---LM模型中货币政策对私人投资的影响被揭示得非常清楚。

这个传导机制的作用大小首先取决于货币供给的变动对利率影响的大小。

货币供给对利率的影响能力又取决于货币需求对利率的敏感程度。

凯恩斯主义者通过这一传导机制所得出的结论：
货币政策的作用不是很大。

原因：1）货币需求对利率很敏感。

2）投资需求对利率并不敏感。

弗里德曼的研究方法：
弗里德曼通过这种“约减型”的方程得到了很多重要的结果，发现了货币政策的变动确实和价格、产出等变量的变动有着密切的关系。

凯恩斯主义者认为弗里德曼的这种分析方法是不科学的，虽然能发现二者的相关性，但是并不能说明二者之间的因果关系。

2、货币政策变动对企业信贷可得性的影响。

（货币传导的信贷渠道）
如果货币政策可以改变能够借到钱人的数量，那么久会影响到企业的资金来源，从而影响到投资需求，最终将导致总需求的变化。

货币供给变动对信贷可得性影响的途径。

请参看教材第450页。

补充说明：
货币政策还会影响企业的信贷价值。

从袋款的供求两个方面考虑，货币政策都能够改变企业的信贷可得性，从而改变企业的投资能力。

因此，我们说这也是货币政策的一个非常重要的传导机制。

货币供给的变动对私人投资影响的两个主要途径：
1）
2）
3、托宾的q 理论：
主要是解释货币供给对于企业股票融资的影响。

V 代表企业的价值，这主要取决于企业未来的盈利能力。

是企业各项资产加在一起的价值。

q 是一个比值，它等于企业市场价值比企业的资本重置成本。

托宾认为，企业的投资决策取决于q 值是否大于1 。

当q 大于1 时，企业就会投资；当q 小于1 时，企业就不会投资。

结论推导：
如果q 大于1 ，那么企业投资收益率就会大于企业的资金成本。

企业价值的确定：
、货币对消费的影响
1、财富效应
1）实际余额效应
2）金融资产价值
2、替代效应
是指各种消费品相对价格的变动对人们需求的影响。

三、货币对净出口的影响
E ------ 用本币表示的外币价格
NX ----- 净出口
课后作业：
教材511页第1、2、11、12、16题；671页1、4、5、10题；475页6、7、8题。

第十六章发展中国家的金融抑制与金融深化
一、发展中国家金融体系的特征及其形成原因。

二、肖和麦金农的金融抑制和金融深化理论。

三、发展中国家进行金融自由化改革中应注意的问题。

第一节发展中国家金融体系的基本特征及原因
一、衡量金融发展水平的指标：
1、金融资产的种类和数量。

2、金融机构的种类和数量。

3、金融市场的规模和结构。

4、金融资产的价格。

二、发展中国家金融体系的基本特征：
1、金融资产形式单一，数量有限。

2、金融机构存在着明显的“二元结构”。

3、金融机构单一。

4、直接融资市场及其落后。

5、金融资产的价格严重扭曲。

发展中国家为了降低工业化的成本，通常将实际利率压低到很低的水平。

另一方面高估本国货币的币值，以降低进口机器设备的成本。

三、金融抑制政策
在罗纳多* 麦金农和爱德华* 肖等人看来，发展中国家落后的金融体制是由过多的政府管制造成的，他们称之为金融抑制政策。

1、金融抑制政策体现在以下几方面：
1）对利率进行严格的管制。

2）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。

3）对金融机构实施严格的管制。

对金融机构的设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。

4）人为高估本币的汇率。

正是由于这些金融抑制政策的存在阻碍了金融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有制约了整个经济的发展。

1、货币与实物资产的互补性
传统理论认为货币与实物资产是相互竞争的替代品，而麦金农则认为，在发展中国家货币与实物资产在很大程度上是互补的。

二者互补的原因在于发展中国家的两个特点：
1）所有经济单位只限于内源融资。

2）投资具有不可分割性。

基于上述理解，麦金农提出了以下的货币需求函数：。