证券投资管理培训

证券投资管理培训 Updated by Jack on December 25,2020 at 10:00 am
证券投资管理培训
本章属于财务管理的重点章节。

本章从考试来说属于分数较多的章节。

本章的题型有客观题、计算题，也可和其他章节出综合题，客观题的考点主要在各种证券投资的种类及特点上；计算和综合题的出题点主要集中在债券、股票及基金投资收益率的计算以及债券、股票及基金内在价值的计算与决策上。

第一节证券投资概述
一、证券的含义与种类
（一）含义
含义：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。

证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。

（二）证券的种类及特点
公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况ā/td>
按照募集方式的不同公募证券筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高
私募证券
手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性
较差，不利于提高发行人的社会信誉
二、效率市场假说
证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。

效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。

证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。

根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。

资本市场类别特点存在信息的种类
有效市场强式有效市
场
(1)满足信息公开的有效性
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息
次强式有效
市场
(1)信息公开的有效性受到损害
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息和内幕信息
弱式有效市
场
(1)信息公开的有效性受到损害
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息和内幕信息
无效市场(1)信息公开的有效性受到损害
(2)信息从被公开到被接收的有效性受到损害
(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害
(4)投资者实施投资决策的有效性受到损害
公开信息和内幕信息
三、证券投资的含义与目的
含义特点目的
指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。

相对于实物投资而言，证
券投资具有流动性强、价
格不稳定、交易成本低等
特点。

(1)暂时存放闲置资金；
(2)与筹集长期资金相配合；
(3)满足未来的财务需求；
(4)满足季节性经营对现金的需求；
(5)获得对相关企业的控制权。

四、证券投资的种类及特点(P276-277)
五、证券投资风险与收益
1.证券投资风险
种
类含义
系统风险利息率风险是指由于利率变动而引起金融资产价格波动，使投资者遭受损失的风险
再投资风险由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期的风险
购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力降低的风险
非系统风险违约风险
是指证券发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。

流动性风险指持有人想出售持有的证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。

破产风险证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的风险
2.证券投资收益
（1）息票收益率（息票利息率）：指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。

息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值
（2）本期收益率（当前收益率）：指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。

本期收益率==支付的年利息(股利)总额
面收益率(名义收益率或息票率)
2.本期收益率(直接收益率、当前收益率)
3.持有期收益率
（1）若不考虑时间价值：
①息票债券（分期付息债券）持有期收益率：
持有期收益率
[例题]某人2004年7月1日按1050元购买甲公司2004年1月1日发行的5年期债券,面值1000元,票面利率为4%，每年12月31日付息，到期还本的债券，2005年1月1日以1090元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。

持有期收益率
②一次还本付息债券持有期收益率：（提前出售没有利息）
持有期收益率
[例题]某人2004年7月1日按1050元购买乙公司2004年1月1日发行的5年期债券,票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，2005年1月1日以1090元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。

持有期收益率
③贴现债券（贴水债券，预扣利息到期还本债券）持有期收益率的计算公式：
贴现债券持有收益率
[例题]某人2004年7月1日按950元购买丙公司2004年1月1日发行的5年期贴现债券,期内不计息，到期还本，2005年1月1日以980元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。

答案：持有期收益率
（2）若考虑时间价值：求贴现率的过程
同到期收益率的计算方法。

4.到期收益率
（1）短期债券到期收益率
（2）长期债券到期收益率：求贴现率的过程，采用逐步测试法结合内插法来计算。

三、债券的估价
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）
未来的现金流入的现值
2.计算
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材[例7-6]一般情况下的债券估价
某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。

债券价值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=
即这种债券的价格必须低于元时，企业才能购买。

教材[例7-7]
某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前的市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？
债券价值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，5)=1020
即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。

教材[例7-8]
某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买。

债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681
该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。

4.债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。

教材[例7-1]
A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。

(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：
（1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买
（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少
解析：
（1）债券价值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)
债券价格低于1019元时，可以购买
（2）投资收益率i=[100+（1000-900）]÷900=22%
教材[例题7-2]
已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。

现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元投资人要求的报酬率为6%；
乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；
丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。

部分资金时间价值系数如下：
5年5% 6% 7% 8% （P/F, i,5）
（P/A, i,5)
要求及答案：
（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。

甲公司债券的价值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)
=80×+1000×=+=(元)
设利率为7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元
所以甲公司债券的收益率=7%
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。

公司债券的价值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×=元
设利率为5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×=（元）
所以乙公司债券的收益率=%
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。

丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×=元根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。

由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。

（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。

投资收益率
第三节股票投资决策
一、股票投资的目的
企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。

二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。

二、股票的收益率
1.股票收益的来源及影响因素
收益的内容：股利和资本利得
影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。

2.股票收益率的计算
种类计算公式
本期收益率
本期收益率
（1）短期股票投资的持有期收益率
持有期收益率
（2）长期股票投资的持有期收益率
计算贴现率的过程，利用逐步测试结合内插法求，可按如下公式：
式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票投资收益率。

教材P281例7-2、P294例7-9
三、股票估价
1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为"股票的内在价值"。

2.股票价值的计算
（1）有限期持有股票
（2）无限期持有股票：股利稳定不变的股票价值的计算：V＝ D／K
股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)
[例7-10]国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，国安公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：
即东方信托公司有股票价格在元以下时，国安公司的才能购买。

3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材［例7-3］甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。

现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。

已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为元，预计以后每年以6％的增长率增长。

N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。

甲企业所要求的投资必要报酬率为8％。

要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、 N公司股票价值。

（2）计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。

（3）代甲企业作出股票投资决策。

（1）计算 M、N公司股票价值
N公司股票价值(VN)＝8%＝(元)
(2)计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。

9= ×(1+6%)/(K M-6%)
K M=%
7= K N
K N=%
(3)分析与决策
由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7．95元，故M公司股票目前不宜投资购买。

N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7．50元，故 N公司股票值得投资，甲企业应购买 N 公司股票。

教材[例7-4]甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为，和。

市场收益率为15％，无风险收益率为10％。

Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度派发的每股１.２元的现金股利，预计股利以后每年将增长８％。

要求：（１）计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；
③甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；
④投资Ａ股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。

（2002年）
答案：
（１）计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×=
②甲公司证券组合的风险收益率（RP）=×（15%-10%）=7%
③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%
④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利
A股票的内在价值元<A股票的当前市价 =12元
或
所以甲公司当前出售A股票比较有利
四、股票投资的特点P297
优点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权
缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。

第四节基金投资
一、投资基金的含义与分类
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

二、投资基金的估价与收益率
1.基金的价值P303
（1）基金单位净值
基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：
基金单位净值
其中：基金净资产价值=基金总资产市场价值-基金负债总额
（2）基金的报价
类型价格的确定
封闭型基金二级市
场上交易价格
由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。

开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。

基金认购价=基金单位净值+首次认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
2.基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

基金收益率
[例题]某基金公司，发行的是开放基金，2004年的有关资料如下:
项目年初年末基金资产账面价值1000万元1200万元
负债账面价值300万元320万元
基金资产市场价值1500万元2000万元
基金份数500万600万
假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的5%,不再收取赎回费。

要求：
（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
②计算基金单位净值
③计算基金认购价
④计算基金赎回价
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
②计算基金单位净值
③计算基金认购价
④计算基金赎回价
(3)计算2004年投资人的基金收益率
答案:
（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总额=1500-300=1200万元
②计算基金单位净值
基金单位净值=1200/500=元
③计算基金认购价
基金认购价=基金单位净值+首次认购费=+×5%=元
④计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=元
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=2000-320=1680万元
②计算基金单位净值
基金单位净值=1680/600=元
③计算基金认购价
基金认购价=+×5%=元
④计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=元
(3)计算2004年投资人的基金收益率
基金收益率
三、基金投资的优缺点
1.基金投资的优点
基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。

原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。

2.基金投资的缺点
（1）无法获得很高的投资收益。

投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。

（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。