第三章 投资者风险偏好与最优资产组合
财务管理第3章投资组合
中兴 00063 0.13
假设 中兴 0.19
0.07348 0.07348 0.5652 0.3867
例：股票收益的方差
公司名称
联通 60050
中兴 000063
未来 状况 景气
不景 气 景气
不景 气
发生 概率
0.4 0.6
0.4 0.6
可能 期望 报酬 报酬 0.18 0.12 0.08
0.22 0.13 0.07
当两证券的收益率是完全正相关的时候投资组合的风险才 等于单个证券风险与其在组合中的比重的乘积，即投资组 合不具有分散风险的作用。
2、结论： 随着加入投资组合中的资产数量增 加，投资组合的方差不断下降，组合 中的资产相关性越小，则组合的风险 分散效果越好，相反资产收益相关性 越强，则组合的风险分散效果越差。
0.1
2
1/3
0.1
0.05
3
1/3
E rp
2 p
0.15 0.10 0.00167
0.30 0.15 0.01167
资产组合的收益与风险
年 概率
1 1/3
2 1/3
3 1/3
E rp
2 p
资产组合
1
1 A 1B 22
0.075
2
1 A 4B 55
0.09
0.075
0.06
0.225
0.27
0.125
➢ 历史数据是母集团从取出的样本，所以历史数 据的平均值和方差以及标准差的定义可以参照 前面的样本的情形下各自的定义。
➢二、资产组合的收益和风险的度量
➢对于资产组合，组合的收益率：
rp
n i 1
riWi
➢Wi是资产i的权重，即投资比例。
投资学中的资产组合理论
投资学中的资产组合理论投资学是研究投资行为和投资决策的学科，而资产组合理论是投资学中的重要理论之一。
资产组合理论旨在通过合理配置不同资产，以达到最佳的投资组合，实现风险和收益的平衡。
一、资产组合理论的基本原理资产组合理论的核心思想是通过将资金分散投资于不同的资产类别，降低投资风险，提高收益。
这是因为不同的资产类别具有不同的风险和收益特征，通过组合投资可以平衡不同资产的风险和收益，降低整体投资风险。
资产组合理论的基本原理包括以下几点：1. 分散投资：将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以降低投资风险。
当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2. 风险与收益的权衡：投资者在选择资产组合时，需权衡风险和收益。
通常情况下，高风险资产具有高收益潜力，而低风险资产则收益相对较低。
投资者需根据自身风险承受能力和投资目标来确定合适的资产配置比例。
3. 投资者偏好：资产组合理论认为投资者有不同的风险偏好和收益要求。
有些投资者偏好高收益高风险的资产，而有些投资者则更倾向于低风险低收益的资产。
因此，投资者的风险偏好是资产组合构建的重要考量因素。
二、资产组合构建的方法资产组合构建的方法有多种，常见的方法包括：1. 最小方差组合：这是资产组合理论中最经典的方法之一。
最小方差组合是指在给定风险水平下，使投资组合的方差最小化。
通过对不同资产的权重进行调整，可以找到最佳的投资组合，以实现风险和收益的平衡。
2. 马科维茨均值方差模型：这是一种基于投资组合风险与收益之间的权衡关系的建模方法。
该模型将投资组合的收益率和方差作为评价指标，通过优化模型中的参数，找到最佳的投资组合。
3. 市场组合理论：市场组合理论认为，市场上的投资组合是最佳的组合，因为市场上的投资者都是理性的，他们会选择最佳的资产配置比例。
因此，投资者可以通过购买市场上的指数基金等方式，间接获得市场组合的收益。
三、资产组合理论的应用资产组合理论在实际投资中具有广泛的应用。
第三讲--最优风险资产组合
第三讲最优风险资产组合投资决策⏹投资决策可以看做为自上而下的过程⏹资本配置：风险资产与无风险资产之间的资本配置⏹资产配置：各类风险资产间的配置⏹证券选择：每类资产内部的证券选择分散化与组合风险⏹市场风险⏹系统性风险或不可分散风险⏹公司特有风险⏹可分散风险或非系统风险组合风险关于股票数量的函数组合分散化：应用纽约证券交易所股票数据协方差和相关性⏹投资组合的风险取决于投资组合中各资产收益率的相关性⏹协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式两个资产构成的资产组合: 收益与方差⏹组合的收益率⏹组合的期望收益⏹组合的方差p D D E Er w r w r =+()()()p D D E E E r w E r w E r =+222222(,)p D D E ED E D E w w w w Cov r r σσσ=++协方差与相关系数⏹协方差⏹相关系数：可能的值⏹如果ρ= + 1.0，资产间完全正相关⏹如果ρ= -1.0，资产间完全负相关(,)D E DE D E Cov r r ρσσ=1.0 1.0ρ+≥≥-相关系数⏹当ρDE = +1，不受相关性影响⏹当ρDE = -1，可完全对冲1DE DD E w w σσσ==-+p D D E E w w σσσ=+22()σσσ=-p D D E E w w 0σσ-=D D E E w w σσσ=+E D D Ew组合方差的计算组合期望收益关于投资比例的函数组合标准差关于投资比例的函数最小方差组合⏹最小方差组合由具有最小标准差的风险资产组成，这一组合的风险最低⏹当相关系数小于+1时，资产组合的标准差可能小于任何单个组合资产⏹当相关系数是-1时，最小方差组合的标准差是0组合期望收益关于标准差的函数相关效应⏹资产相关性越小，分散化就更有效，组合风险也就越低⏹随着相关系数接近于-1，降低风险的可能性也在增大⏹如果r = +1.0，不会分散任何风险⏹如果r = 0，σP可能低于任何一个资产的标准差⏹如果r = -1.0，可以出现完全对冲的情况债券和股票基金的投资可行集和两条资本配置线夏普比率⏹使资本组合P 的资本配置线的斜率最大化⏹斜率的目标方程是⏹这个斜率就是夏普比率()P f P P E r r S σ-=计算最优风险组合P⏹对于两个风险资产的组合P ，期望收益和标准差为⏹需解以下问题⏹最优风险组合的解()max σ-=iP f P w P E r r S ()()()p D D E E E r w E r w E r =+22221/2(2(,))σσσ=++p D D E E D E D E w w w w Cov r r ..1=∑i s t w 222()()(,)()()(()())(,)σσσ-=+-+D EE D E D D E E D D E D E E R E R Cov R R w E R E R E R E R Cov R R 1=-E Dw w债券和股票基金的投资可行集、最优资本配置线和最优风险资产组合决定最优组合最优组合的成分构造整个组合的步骤⏹确定所有证券的特征（期望收益率、方差、协方差）⏹建立风险资产组合⏹计算最优风险组合P⏹在此基础上计算组合P的期望收益和标准差⏹在风险资产和无风险资产之间配置资金⏹计算投资风险资产组合P的比例⏹计算整个组合中各资产的比例马科维茨资产组合选择模型⏹证券选择（多个风险资产和一个无风险资产的情况）⏹第一步，确定风险资产的最小方差边界⏹第二步，确定无风险资产下的最优风险资产组合⏹第三步，确定最优风险资产组合和无风险资产一定比例的最终组合风险组合组合边界⏹马科维茨资产组合选择模型是组合管理的第一步：确认有效的组合集，即风险资产有效边界⏹任意风险组合的期望收益和方差，都可以通过计算下式得到⏹核心原理：对于任意期望收益率水平，我们只关注风险最低的组合。
投资学中的投资者风险偏好与资产配置
投资学中的投资者风险偏好与资产配置投资者风险偏好和资产配置是投资学中常被讨论的重要话题。
投资者风险偏好指的是投资者对于承担风险的态度和能力，而资产配置则是指投资者将资金分配到不同风险和收益特征的资产上的过程。
本文将探讨投资学中的投资者风险偏好与资产配置的关系，并分析其对投资策略的影响。
一、投资者风险偏好投资者风险偏好是投资者对风险和不确定性的态度和偏好。
一般而言，投资者的风险偏好可以分为保守型、稳健型和激进型三类。
保守型投资者对风险的容忍度较低，更注重资本的保全和稳定收益。
稳健型投资者对风险有一定的容忍度，注重长期稳定的回报。
激进型投资者则更愿意接受较高的风险以获取更高的回报。
投资者风险偏好的确定是非常重要的，在投资决策中起到了决定性的作用。
风险偏好的不同将直接影响投资者对资产的选择及配置比例。
二、资产配置资产配置是投资者根据自身风险偏好和收益目标，在不同资产类别之间分配资金的过程。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产、商品等。
资产配置的目标是在保持一定风险水平的前提下，最大化投资组合的收益。
资产配置的核心思想是实现风险的分散和收益的最大化。
投资者可以通过将资金投入到不同风险特征的资产中，来实现投资组合的分散化。
例如，当市场风险较大时，可以配置一定比例的低风险资产来降低整个投资组合的风险。
同时，投资者也需要根据自己的风险偏好和预期回报来决定各类资产的配置比例。
三、投资者风险偏好与资产配置的关系投资者的风险偏好直接影响着其对不同资产类别的配置决策。
对于保守型投资者来说，他们更倾向于选择低风险的资产，如债券或货币市场基金。
这些资产具有稳定的回报，并能提供相对低的风险水平。
而对于激进型投资者来说，则更倾向于选择高风险高回报的资产，如股票、期货等。
在资产配置过程中，投资者还需考虑资产之间的相关性。
相关性较低的资产可以进一步降低整个投资组合的风险。
以股票和债券为例，当股票市场表现较好时，债券市场往往表现不佳，两者具有负相关性。
《投资学》第三章 投资及投资组合的收益与风险
预期收益率的内涵是未来长期投资的收益率的平均值， 并不是实际收益率， 有的年份实际值高于预期值，有时低于， 但平均是在预期值左右。
二、风险及测度
（一）风险的分类
可分散风险：公司自身原因（技术、经营管理）造成的风险。 或叫非系统风险。 投资者可以购买很多、不同种类的证券（证券组合）来分散 风险。 不可分散风险：影响所有公司业绩的外部宏观因素带来的风 险。或叫系统风险、市场风险。 只有通过各种套期保值技术和方式来避免，如衍生品的应 用。
持有期收益率的局限性
不能直接用于不同期限（持有期不同）的 投资收益进行比较。
年化收益率的折算
1 、不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式 为
年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度]
如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是 17个月，则
股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82%
二、风险及测度（2）
2、历史样本法：
1 n 2 ( R R ) i n 1 i 1 2
公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计 其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的 概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平 均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。
在读研期间，马导师要其去读威廉姆斯的《投资价值理论》，马
发现投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资 ？ 者分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是 第一人。当时主流意见是集中投资。
最优资产组合名词解释
最优资产组合名词解释最优资产组合是一种在给定风险水平下实现最大化预期回报，或在给定预期回报下实现最小化风险的资产配置方案。
它是投资组合理论的核心概念之一，用于指导投资者如何合理分配资产，以实现投资目标。
以下是对最优资产组合涉及的名词进行解释。
1.资产配置：资产配置是指投资者在各类资产之间进行分配，以构建一个符合其风险和回报要求的投资组合。
合理地进行资产配置是实现最优资产组合的关键步骤之一。
2.风险与回报权衡：风险与回报权衡是指投资者在选择投资组合时，需要在风险和回报之间进行权衡。
通常情况下，高回报伴随着高风险，而低风险则可能带来较低的回报。
最优资产组合就是在这种权衡下实现的。
3.有效前沿：有效前沿是指在给定风险水平下，能够实现最高预期回报的投资组合集合。
这个集合代表了一组可能的投资组合中最佳的那部分。
4.最小方差：最小方差是指通过某种优化方法，在给定风险水平下最小化投资组合的波动率（即方差）。
这种方法的目标是找到一个在风险和回报之间取得平衡的最优解。
5.资本资产定价模型（CAPM）：资本资产定价模型是一种用于评估风险和回报之间关系的模型。
它认为投资组合的预期回报主要取决于系统性风险，而与非系统性风险无关。
CAPM为投资者提供了评估投资组合风险和回报的工具。
6.套利定价理论（APT）：套利定价理论认为投资组合的预期回报与多个因素有关，这些因素被称为因子。
APT提供了一种框架，用于确定投资组合的预期回报，而不必仅依赖于资本资产定价模型中的系统性风险。
7.夏普比率：夏普比率是一种用于评估投资组合相对风险的指标。
它表示投资组合超额收益与风险的比率，即单位风险所获得的超额收益。
夏普比率越高，说明投资组合的效率越高。
8.信息比率：信息比率是一种用于评估主动管理型基金业绩表现的指标。
它表示基金相对于基准指数的超额收益与跟踪误差（或波动率）的比率。
信息比率越高，说明基金经理的主动管理能力越强。
9.最大回撤：最大回撤是指在一个给定的时间段内，投资组合净值从峰值下跌的最大幅度。
证券行业中的投资者风险偏好与投资决策
证券行业中的投资者风险偏好与投资决策在证券市场中，投资者的风险偏好对于投资决策起着至关重要的作用。
投资者的风险偏好是指他们在面对不确定性和风险时的态度和倾向。
不同的投资者有不同的风险承受能力和风险偏好，这直接影响他们的投资决策。
本文将探讨证券行业中投资者风险偏好与投资决策的关系，并提出一些具体的建议。
一、投资者风险偏好的分类根据投资者对风险的承受能力和态度的不同，我们可以将投资者的风险偏好分为保守型、稳健型和激进型三类。
1. 保守型投资者：保守型投资者通常对风险有着较低的承受能力，更偏好稳定性和安全性较高的投资品种，如债券、稳定增长的股票等。
他们更注重保值和资产的相对稳定性，相对较少追求高回报率。
2. 稳健型投资者：稳健型投资者相对于保守型投资者来说，更愿意承担一定的风险，但又不愿意过分冒进。
他们注重资产配置的均衡，通常会将资金分配到股票、债券和现金等不同的资产类别上，以实现收益和风险的平衡。
3. 激进型投资者：激进型投资者对风险有着较高的承受能力，他们更愿意承担较高的风险以追求更高的回报。
激进型投资者通常会将大部分投资配置到股票和其他高风险高回报的投资品种上，往往追求短期高回报率。
二、风险偏好对投资决策的影响投资者的风险偏好直接影响他们的投资决策。
不同的风险偏好可能导致不同的投资策略和投资结果。
1. 保守型投资者在投资决策中更注重资产的安全性和稳定性，更加倾向于选择低风险的投资品种。
他们可能更偏好长期投资，追求资产保值和稳定增长，往往将资金投资于相对较安全的债券、定存等。
2. 稳健型投资者在投资决策中会更加注重收益和风险之间的平衡。
他们通常会通过分散投资的方式来降低投资风险，将资金配置到不同的资产类别上。
稳健型投资者可能会选择一些具有潜力和相对稳定的股票，并合理控制资金的比例，以获得稳定的回报。
3. 激进型投资者则更注重收益的最大化，更愿意承担高风险以追求高回报。
他们可能会选择一些高风险高收益的投资品种，如创业板股票、期权等。
投资学课件之最优风险资产组合
7-32
分散化的威力
• 回忆:
nn
2 P
wiwjCov(ri , rj )
i1 j1
• 如果我们定义平均方差和平均协方差为:
2
1 n
n
2 i
i 1
Cov 1 n
n(n 1) j1
n
Cov(ri , rj )
i 1
ji
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
wE
D D
E
1 wD
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-13
表 7.2 从协方差矩阵计算的 资产组合的方差
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-14
三种资产的组合
E(rp ) w1E(r1) w2E(r2 ) w3E(r3)
• 这个斜率就是夏普比率。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-22
图 7.7 债券和股权基金的投资可行集、最优资本配 置线和最优风险资产组合
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-23
图 7.8 决定最优组合
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
= 基金E的方差
CovrD , rE = 基金D和基金E收益率的协方差
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-9
两个资产构成的资产组合: 风险
• 组合方差的另一种表达方式:
2 P
wDwDCov(rD , rD )
证券市场投资者风险偏好与资产配置
证券市场投资者风险偏好与资产配置证券市场中的投资者风险偏好是指投资者对风险承受能力和愿望的一种表现。
投资者风险偏好直接影响到其资产配置的决策。
本文将探讨证券市场投资者的风险偏好对资产配置的影响，并分析一些常见的投资者风险偏好类型以及相应的资产配置策略。
一、保守型投资者风险偏好保守型投资者对风险的容忍度较低，更注重资产保值和稳定的收益。
他们通常倾向于选择低风险、稳定收益的投资工具，如政府债券、银行存款等。
在资产配置上，保守型投资者会将大部分资金配置在固定收益类资产上，以降低风险。
二、稳健型投资者风险偏好稳健型投资者相对于保守型投资者来说，对风险的容忍度更高一些。
他们希望在保持资产相对安全性的前提下，获得更高的收益。
稳健型投资者可能会将资金配置在股票、债券、基金等多种投资工具上，以实现风险分散和收益增长。
三、积极型投资者风险偏好积极型投资者对风险的容忍度较高，他们更注重追求高回报。
这类投资者通常愿意承担较高的风险，将大部分资金配置在风险较高的股票等权益类投资工具上，以获得更高的收益。
积极型投资者还可能会关注创新型投资工具，如私募股权基金、风险投资等。
四、影响投资者风险偏好的因素投资者的风险偏好受到多方面因素的影响，包括个人财务状况、年龄、收入水平、教育背景、职业等。
此外，市场环境、经济状况和个人投资经验等也会对投资者的风险偏好产生影响。
五、资产配置策略根据投资者的风险偏好以及市场状况，可以采取不同的资产配置策略。
对于保守型投资者，建议其将资金配置在相对低风险的固定收益类资产上，如国债、银行存款等。
稳健型投资者可以适当增加权益类资产的比例，以获得更高的收益。
而对于积极型投资者而言，他们可以将更大比例的资金配置在股票等权益类投资上，以追求更高的回报。
综上所述，证券市场中的投资者风险偏好是决定其资产配置的重要因素之一。
不同类型的投资者有不同的风险偏好，因此需要采取相应的资产配置策略。
投资者应该根据自身的情况和市场信息，合理配置资金，实现风险和收益的平衡，从而获得理想的投资回报。
金融市场中的投资者风险偏好与资产配置
金融市场中的投资者风险偏好与资产配置投资者的风险偏好在金融市场中起着重要的作用，它决定了投资者对风险的接受程度以及其对不同资产的配置偏好。
本文将对投资者风险偏好与资产配置之间的关系进行探讨，并分析其对金融市场的影响。
一、风险偏好对资产配置的影响投资者的风险偏好可以分为保守型、稳健型和激进型。
保守型投资者倾向于选择低风险、稳定收益的资产，如国债、银行存款等；稳健型投资者则更倾向于选择风险较低的股票、债券等金融产品；而激进型投资者则更愿意承担高风险、高回报的投资，如股票、期货等。
根据投资者的风险偏好，资产配置也会有所不同。
保守型投资者更倾向于将资产配置在低风险、固定收益的金融产品中，以稳定和保值为主要目标；稳健型投资者则会将一部分资产配置在股票、债券等风险适中的金融产品中，以获取更高收益为目标；而激进型投资者则会将较大比例的资产配置在高风险、高回报的金融产品中，以追求更高的收益。
二、投资者风险偏好的影响因素投资者的风险偏好受多种因素的影响。
首先是个人投资目标和时间horizon。
根据个人的投资目标和时间 horizon，投资者会有不同的风险承受能力和风险偏好。
如果投资者的目标是长期增值，他们可能更愿意承担一定的风险，并选择激进的资产配置策略；相反，如果投资者的目标是短期保值，他们可能更倾向于选择保守型资产配置策略。
另外，投资者的财务状况和经验也会影响其风险偏好。
财务状况较好的投资者可能更愿意承担一定的风险，而经验丰富的投资者可能会更加熟悉市场，对风险有更准确的判断，从而更有信心承担大风险。
此外，市场环境的波动性也会影响投资者的风险偏好。
当市场行情好且趋势向上时，投资者会更加倾向于选择风险较高的资产配置，希望能获得更高的回报；相反，当市场行情不佳且波动加大时，投资者倾向于选择风险较低的资产配置，以保值为主要目标。
三、投资者风险偏好对金融市场的影响投资者的风险偏好对金融市场的影响是巨大的。
首先，投资者的风险偏好决定了市场上各类金融产品的供需关系。
投资者风险偏好与资产配置策略
投资者风险偏好与资产配置策略投资者风险偏好是指个人或机构在投资过程中对风险的接受程度和偏好，也即是对风险承受能力的一种衡量。
在资产配置策略中，了解投资者的风险偏好能够帮助投资者更好地选择适合自己的资产配置方案，并规避风险，实现财务目标。
投资者的风险偏好通常受到多种因素的影响，包括个人的投资目标、财务状况、投资知识水平、投资经验以及市场条件等。
根据风险承受能力的不同，投资者可以被划分为保守型、稳健型、积极型和激进型等不同类型。
保守型投资者风险偏好较低，更加注重保值和资本保障。
他们倾向于选择相对低风险、稳定回报的投资产品，如国债、货币市场基金以及偏重固定收益的债券基金等。
这类投资者通常将安全性放在第一位，对于高风险的投资机会持谨慎态度。
稳健型投资者风险偏好居中，相对保守而不排斥一定的风险。
他们在追求资本增值的同时会适度承担投资风险，选择较为均衡的投资组合。
稳健型投资者可能会加入一些具备增长潜力的股票、债券、房地产等资产类别，并且会对市场进行一定程度的分散投资。
积极型投资者风险偏好较高，愿意承担较大的投资风险以追求更高的收益。
积极型投资者更为关注长期的投资回报，相信市场有潜力提供更高的收益。
他们可能投资于股票、基金、衍生品等风险资产，并且愿意进行更为积极的市场交易。
激进型投资者风险偏好最高，追求高风险高回报，对于市场的波动有较高的容忍度。
激进型投资者通常会有较丰富的投资经验和专业知识，能够更好地把握市场机会。
他们可能会进行杠杆投资、期权交易、短线交易等高风险高频交易操作。
基于不同类型的投资者风险偏好，制定适合自己的资产配置策略非常重要。
保守型投资者应当选择更为保守的投资组合，注重稳定收益，并保持较低的波动率。
稳健型投资者可以适度增加一些风险投资，同时保持一定的分散投资。
积极型投资者可以增加对于高风险高收益资产的配置比例，以获得更好的长期回报。
对于激进型投资者，可以根据自身经验和市场判断进行更为灵活的投资决策。
风险偏好与投资组合选择
风险偏好与投资组合选择在金融投资领域，风险偏好与投资组合选择是两个重要的概念。
风险偏好是指投资者对于风险程度的接受程度，而投资组合选择则是指根据风险偏好和资产配置原则来构建最合适的投资组合。
本文将深入探讨风险偏好和投资组合选择的关系，并提供一些建议供投资者参考。
首先，风险偏好是指个人或机构对于承担风险的态度和能力。
不同的投资者在面对相同的投资机会时，对于风险的承受程度会有所不同。
有些人偏好高风险高回报的投资，他们愿意为了追求更高的回报而承担更大的风险；而有些人则更加保守，更倾向于低风险的投资，他们注重保值和稳定收益。
风险偏好的程度会对投资组合选择产生直接影响。
在进行投资组合选择时，投资者应该根据自己的风险偏好，将资金配置到不同的资产类别中。
根据现代投资理论，投资者应该通过资产配置来实现投资组合的分散化，降低整体投资组合的风险。
具体的资产配置原则包括风险与回报的平衡、不同资产类别之间的相关性以及投资时间周期的考虑等。
投资者应该根据自身情况和投资目标，选择适合自己的资产配置方案。
根据不同的风险偏好类型，投资者可以选择不同的投资策略和产品。
对于追求高风险高回报的投资者来说，他们可以选择投资股票、期货、外汇等高风险资产，以追求更高的收益。
然而，高风险也意味着可能面临更大的损失，因此需要谨慎操作。
对于保守型投资者来说，他们可以选择投资债券、定期存款、保险等较为保守的金融产品，以确保本金的安全和稳定的收益。
除了个人的风险偏好之外，还可以考虑投资者的投资目标和投资周期来进行投资组合选择。
例如，对于需要短期资金的人来说，他们可以选择短期债券、货币市场基金等收益相对稳健的产品。
而对于需要长期资金的人来说，他们可以选择股票、房地产等长期收益较高的产品。
投资者应该根据自己的需求来进行投资组合的选择，以实现自己的投资目标。
此外，投资者还可以通过投资工具来调整投资组合的风险偏好。
例如，通过购买期权、期货合约等衍生品，可以在一定程度上对冲投资组合的风险。
投资学中的资产配置平衡风险与收益的最佳方式
投资学中的资产配置平衡风险与收益的最佳方式在投资领域，每个投资人都追求在资产配置中找到最佳平衡点，以获得最大的回报同时又能控制风险。
资产配置是指将投资组合中的资金分配到不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以实现风险分散和收益最大化的投资策略。
本文将探讨投资学中资产配置的原理和方法，以及如何寻找最佳的资产配置方式。
1. 投资学中的资产配置原理资产配置的目标是在风险承受能力范围内，追求投资组合的收益最大化。
资产配置原理主要包括以下几个方面：1.1 风险与收益的权衡投资者在进行资产配置时必须权衡投资组合的风险和预期收益。
一般而言，风险和收益成正比，高风险的资产有潜力获得高回报，而低风险的资产则对应低收益。
因此，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定资产配置的比例。
1.2 长期持有与定期调整资产配置是一个长期的过程，而不是短期的行为。
投资者应该持有多样化的资产组合，并根据市场环境和自身需求进行定期的调整。
通过定期的资产再平衡，投资者可以确保资产配置始终符合个人的风险偏好和目标。
1.3 分散投资风险分散投资是实现资产配置的重要原则之一。
通过将资金投入到不同的资产类别、行业和地区，可以降低投资组合的整体风险。
当某个资产表现不佳时，其他资产的收益可以弥补损失。
2. 资产配置的方法资产配置的方法有很多，下面介绍几种常用的方法：2.1 风险容忍度方法风险容忍度方法是根据投资者对风险的接受程度来确定资产配置比例。
一般来说，风险容忍度高的投资者可以增加股票和其他高风险资产的比例，以追求更高的回报。
而风险厌恶的投资者则应该减少高风险资产的比例，增加债券等较低风险资产的比例。
2.2 均衡投资方法均衡投资方法是将资金分配到不同种类的资产上，以实现投资组合的风险分散。
投资者可以根据资产的历史回报率、波动率和相关性等因素来确定不同资产类别的比例。
一般来说，股票在投资组合中的比例与投资者的年龄和投资目标有关，年轻人可以适当增加股票的比例，而年龄较大的投资者则应增加债券等较稳定的资产比例。
市场风险偏好与资产配置
市场风险偏好与资产配置市场风险偏好是投资者在选择资产配置时所表现出的倾向。
不同投资者的市场风险偏好可以因人而异，这取决于个人的风险承受能力和投资目标。
本文将围绕市场风险偏好与资产配置的关系展开讨论，探讨如何根据市场风险偏好来进行科学合理的资产配置。
市场风险偏好是一个相对而言的概念，投资者的风险偏好可以分为保守型、稳健型和积极型。
保守型投资者风险承受能力相对较低，追求资产保值增值且不愿承担过多风险。
稳健型投资者风险偏好较为平衡，追求适度的收益和资产保值，能够承受一定程度的风险。
积极型投资者风险承受能力较高，追求较高的收益，对资产价值的波动较为宽容。
在进行资产配置时，投资者应根据自身的市场风险偏好来选择合适的投资品种和比例。
保守型投资者可以选择低风险的资产，如国债、银行存款等。
这些资产相对稳定，风险较低，适合于那些注重资产保值的投资者。
稳健型投资者可以适度配置一些能够获得较为稳定收益的资产，如权益类资产的稳定收益产品、债券基金等。
积极型投资者则可以选择较高风险、高收益的资产，如股票、基金等。
当然，作为积极型投资者也不可完全忽视风险，应注意适当控制仓位，以降低因资产价格波动导致的风险。
除了个人风险偏好，市场环境的变化也会影响投资者的资产配置。
当市场风险偏好整体上偏向积极时，投资者可能更倾向于追求高收益的资产，如股票、创业板等，而忽视风险。
相反，当市场风险偏好整体上偏向保守时，投资者可能更倾向于选择稳健、低风险的资产，如债券、货币基金等。
因此，投资者在进行资产配置时，除了个人偏好，还需考虑整体市场风险偏好，做出相应的调整。
另外，投资者在进行资产配置时还要考虑资产间的相关性。
相关性表示不同资产之间的价格波动程度。
当资产间相关性较低时，投资者通过配置多种资产可以实现风险的分散化，降低整体风险。
例如，同时持有股票和黄金这两种不同性质的资产，可以在股市下跌时通过黄金的避险作用起到一定的平衡作用。
而当资产间相关性较高时，尽管持有多种资产可以实现投资组合的多样化，但价格波动的相关性可能导致整体风险不易降低。
基金投资中的风险偏好和组合收益
基金投资中的风险偏好和组合收益基金投资是当今社会中广受欢迎的一种投资方式。
在进行基金投资前，了解自己的风险偏好并合理配置投资组合，是确保能够达到理想收益的关键。
本文将探讨基金投资中的风险偏好和组合收益的关系，并提供一些建议以帮助投资者做出明智的投资决策。
1. 风险偏好的定义和作用风险偏好是指个人或机构在面临不确定性的投资选择时，对风险所表现出的偏好程度。
一般来说，风险偏好高的投资者更愿意承担较高的风险以追求更高的收益，而风险偏好低的投资者则更倾向于选择低风险的投资产品。
投资者的风险偏好对投资组合的构建至关重要。
高风险偏好的投资者可能选择更多的高风险、高回报的投资产品，如股票型基金或债券型基金。
而低风险偏好的投资者则可能选择稳健的投资产品，如货币市场基金或债券基金。
因此，了解自己的风险偏好有助于投资者制定合适的投资策略。
2. 组合收益的构建和优化基金投资的核心目标是追求收益。
而在投资组合构建中，通过合理的资产配置实现风险与收益的平衡，是一个重要的考虑因素。
投资组合的构建需要考虑投资者的风险偏好以及市场的状况。
根据投资者的风险偏好，可以将资金分配给不同类别的基金，如股票基金、债券基金、混合型基金等，形成一个多元化的组合。
多元化可以降低整体投资组合的风险，避免因单一投资品种的波动而引发较大的损失。
此外，基金投资者还可以通过定期调整投资组合来优化收益。
根据市场状况和投资目标，适时调整资产配置，增加收益来源。
例如，在股市行情看好时增加股票基金的比重，而在股市行情不确定时增加债券基金的比重。
3. 风险偏好与组合收益的关系风险偏好与组合收益存在着密切的关系。
一般来说，高风险偏好的投资者更倾向于选择高风险、高回报的投资产品，因此他们的投资组合可能会包含更多的股票型基金或者其他高风险资产。
虽然高风险投资可能带来更高的潜在收益，但也伴随着更大的价格波动和损失风险。
相反，低风险偏好的投资者更倾向于选择稳健的投资产品，如债券型基金或货币市场基金。
第三章投资者风险偏好与最优资产组合
0.59
WE* 1WD* 0.41
（3）最优风险资产组合的期望收益：rP
rP WD* rD WE* rE 0.141
P2 WD*2 D2 WE*2 E2 2WD* WE* cov(rD , rE ) 0.054
报酬-波动比率为：
SP
rP rf
P
0.1415% 0.39 0.054
请思考
最优资产组合确定的基本步骤是？
现实中投资组合的构建： 年轻人如何构建有效的基金组合？ 如何设计出适合自己的基金投资组合？
风险厌恶型
E(R)
U 标准差或方差
风险偏好型
E(R)
U 标准差或方差
风险中性型
E(R)
U 标准差或方差
三、最优资产组合的选择
前提：风险厌恶型投资者
分离定理：投资者决定持有无风险资产与风险资产 组合的份额
➢ 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最优风 险资产组合的构成是无关的。
风险厌恶型投资者的最有资产组合的确定思路
1元钱不投资，最终得到确定的收益1元。 （无风险）
投资者的态度决定方案的选择，其态度即为 风险偏好或厌恶。
风险偏好 风险厌恶
Hale Waihona Puke U（0）U（1）U（2）
比较2U(1) 与 U(0) +U(2)
风险中性型效用函数，如：
U (W ) 5W U W 5为常数
2U W 2 0
风险厌恶型效用函数，如：（类似于边际报酬递减规律）
第三章 投资者风险偏好与最优资产组合
第一节 投资者的效用函数
一、投资者的效用
经济学的效用：人们从某事物中获得的主观满足程 度。
苹果、梨子的故事
投资学的效用：投资者对各种不同投资方案的主观 上的偏好指标。
投资者偏好与最优投资组合
投资者偏好与最优投资组合讲到偏好势必要涉及效用问题，偏好一般用效用函数来表示，投资者有各自的偏好，也就有各自的效用函数，然后利用效用无差异原理来构造投资者的无差异曲线，并利用无差异曲线求出最优投资组合，这就是本节所要讲述的内容。
一、投资者的共同偏好大量事实证明，投资者的共同偏好是厌恶风险，喜好预期收益，故有下述偏好规则：（1）如果两种证券组合具有具有相同的收益率标准差，和不同的预期收益率，投资者肯定选择预期收益率高的那种组合；（2）若两种组合预期收益率相等，则选择风险小的哪种组合；（3）若一组合比另一组合有较小的风险和较高的预期收益率，则肯定选择这一组合。
以上三条称为投资者共同偏好规则。
二、效用期望值的无差异曲线对于投资者来说，虽然厌恶风险、喜好收益，若高风险能带来较高的回报，则风险亦能承受。
当然，不同的投资者有不同的偏好，则效用函数构成不同。
在下图中，A、B表示两种证券组合，A组合收益低但风险，B组合风险大，预期收益也高，可能对某个投资者来说，A、B两种组合给预他的效用的预期值是相等的，由多个具个相同的效用预期值的组合构成的曲线即为无差异曲线，此处指的是由风险和收益的来决定的盗用值无差异，对于每一个投资者，可行域内的任一组合都有对应的预期效用，也是就有对应的无差异曲线，一般可作出一簇无差异曲线：显然，I1代表的效用预期值要高于I2，I3，I3。
图10—6表示了几种不同风险态度下的无差异曲线。
a bσσc图10-5（a ）：表示投资者对风险毫不在意，效用大小只与收益率有关； （b ）：表示投资者对收益率毫不在意，效用大小只与风险有关；（c ）和（d ）表明一般的风险态度，愿意承担一定风险，也要求有收益率，但显然（d ）的情况或（c ）更厌恶风险，在增加相同风险的情况下，要求有更多的收益补偿。
三、最佳投资组合利用投资者共同偏好规则，我们可以得到证券组合的有效组合边界，同时，利用投资者的无差异曲线，我们可以反映出投资者的偏好，而最佳投资组合正是有效边界与无差异曲线的结合而得。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
二、期望效用无差异曲线
一个确定的效用值会对应若干种资产组合，不同资
产组合会有各自的收益与风险情况。 效用函数 U=E（r）-1/2 *A*方差 A代表风险偏好系数 A>0 风险厌恶型 A=0 风险中性型 A<0 风险偏好型
风险厌恶型
E(R) U
标准差或方差
风险偏好型
E(R) U
请思考
最优资产组合确定的基本步骤是？
现实中投资组合的构建：
年轻人如何构建有效的基金组合？ 如何设计出适合自己的基金投资组合？
数。 1、对于确定的财富，效用函数的一阶导数为正 （非饱和性） 涵义：每增加一单位的财富会导致效用增加，效用 函数对于财富的一阶导数为正。 如U（3）> U（2） > U（1）
2、效用函数随投资者风险偏好而变化 等价变量的概念 投资1元钱可产生0元或2元的回报，这两种情
况的期望收益都是1元。（有风险） 1元钱不投资，最终得到确定的收益1元。 （无风险） 投资者的态度决定方案的选择，其态度即为 风险偏好或厌恶。
WE 1 WD
根据效用最大化的原理，得出无风险资产与风险 资产组合之间的配置比例：
其中风险资产的权重为：
y
rP r f A
其中无风险资产的权重为：
WF 1 y
2 P
风险资产中 风险资产中
WD y D 的权重为：
E
WE y 的权重为：
例子：一投资者考虑3种资产的投资组合：股票E、 债券D及短期国库券F，其中相关的参数如下： rE 20%, rD 10%, E 40%, D 15%, r f 5%
Cov(rD , rE ) 4%
假设该投资者风险厌恶系数为4。 请根据以上条件，回答下面的问题： （1）请说明确定一个完整投资组合的基本步骤； （2）请构建由E、D组成的最优风险投资组合； （3）请确定由E、D组成的最优资本配置线下的报 酬-波动比率； （4）请确定投资者在E、D、F上的最优配置。
标准差或方差
风险中性型
E(R) U
标准差或方差
三、最优资产组合的选择 前提：风险厌恶型投资者
分离定理：投资者决定持有无风险资产与风险资产
组合的份额 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最优风 险资产组合的构成是无关的。
风险厌恶型投资者的最有资产组合的确定思路
E(R)
标准差或方差
(10% 5%) (40%)2 (20% 5%) 4% (10% 5%) (40%)2 (20% 5%) (15%)2 (10% 5% 20% 5%) 4% 0.59
WE* 1 WD* 0.41
r （3）最优风险资产组合的期望收益： P
一个完整投资组合的构建，即考虑无风险资产的 投资组合
方法：利用最优资本配置线的确定方法确定最优风险资 产组合
根据报酬-波动比率的原则风险资产 D 与 E 的 配置比例为：
WD* (rD rf ) E 2 (rE rf ) cov(rD , rE ) (rD rf ) E 2 (rE rf ) D 2 (rD rf rE rf ) cov(rD , rE )
其中风险资产的权重为：
y
*
rP rf A P2
0.141 5% 0.421 4 0.054
1 y* 0.579 无风险资产国库券的权重为
股票的权重为 WE* y* 0.41 0.421 0.173
* * 债券的权重为 WD y 0.59 0.421 0.248
风险偏好
风险厌恶
U（0）
U（1）
U（2）
比较2U(1) 与 U(0) +U(2)
风险中性型效用函数，如：
U (W ) 5W
U W 5为常数
2U
W
2
0
风险厌恶型效用函数，如：（类似于边际报酬递减规律）
U (W ) ln W
U 1 0 W W
2U
1 2 0 W 2 W
（1）基本步骤： 第一、确定组合资产中各类证券的收益特征值 （包括期望收益、方差、协方差等）； 第二、利用最优资本配置线的确定方法确定最 优风险资产组合； 第三、利用效用最大化原理确定资产在无风险 资产与风险资产组合之间的配置。 （2）最优风险投资组合为股票E、债券D的 W 配置比例，分别为 WE ， D。根据报酬-波动 比率的原则，得： (rD rf ) E 2 (rE rf ) cov(rD , rE ) * WD (rD rf ) E 2 (rE rf ) D 2 (rD rf rE rf ) cov(rD , rE )
rP WD* rD WE* rE 0.141
P2 WD*2 D2 WE*2 E 2 2WD* WE* cov(rD , rE ) 0.054
报酬-波动比率为：
SP rP rf
P
0.141 5% 0.39 0.054
（4）根据效用最大化的原理，得出无风险资产 与风险资产组合之间的配置比例：
第三章 投资者风险偏好与最优资产组合
第一节 投资者的效用函数
一、投资者的效用
经济学的效用：人们从某事物中获得的主观满足程
度。 苹果、梨子的故事
投资学的效用：投资者对各种不同投资方案的主观
上的偏好指标。
考虑收益和风险的均衡，实现效用最大化。
二、效用函数的性质
投资效用函数是表示投资效果（财富或收益）的函
风险偏好型效用函数，如：
U (W ) W 2 2W 3
U
W
2W 2 0
W
2
2U
20
第二节 效用无差异曲线与最优资产组合
一、资产组合效用函数的类型 1、凸性效用函数（风险厌恶型）
U
R
dU
dR
0
d 2U
dR 2
0
2、凹性效用函数（风险偏好型）
3、线性效用函数（风险中性型）