汇率制度及选择

数据来源：Stanley Fisher,2001
1991年 1999年
CEPII & BRUEGEL，Global Currencies for Tomorrow: an European Perspective (2011) P.54
汇率制度选择
教学要点
汇率制度的类型 了解中国人民币汇率制度演变过程
一、国际汇率制度概述
• 1、汇率制度概念： • 又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变
动的基本方式所作的一系列安排或规定，安排的 情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。
2、汇率制度演变的四个阶段
（1）1944-1957试运行阶段，布雷顿森林会议规 定的可调整固定汇率制度，以避免汇率大幅度 波动或竞争性贬值；各国忙于放松战时经济管 制，世界经济波动，并非所有成员国都采纳。
其中： 1 、2类称为硬钉住； 3、4、5、6、7类 称为“中间汇率制度” 1 、2 、8类又称为两极或端点汇率制度
2、1991和1999年国际汇率制度安排的结构特征
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
0%
24% 16%
硬钉住
62% 34%
42% 22%
中来自百度文库制度 独立浮动
6、爬行带内浮动 （10国）
又称汇率目标区
指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的 汇率制度；
与钉住汇率的区别是目标区可随时调整，而且货 币当局对目标区并不严格承诺；
硬目标区，指汇率变动幅度小、调整少，目 标区对外公开，政府维护责任大；
软目标区，指汇率变动幅度较大、经常调整， 目标区严格保密，政府维护责任小；
• （2）浮动汇率制度 • 浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换 比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化 而自由波动的汇率制度。
• 从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率 制度可分为自由浮动和管理浮动。
• 从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单 独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主 要特点表现为政府干预下的管理浮动。
金本位制度下的固定汇率制度:
以铸币平价为基础，汇率波动受黄金输送点限 制，基本上固定。
纸币制度下的固定汇率制度:
美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一国 汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动幅 度限制在金平价的±1%，70年代初扩大到± 2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各国 货币当局有义务采取措施进行干预。
IMF上限 欧共体上限
中心汇率 欧共体下限
IMF上限
+2.25% +1.6875% –1.6875%
–2.25%
隧道中的蛇
5、爬行钉住：政府有维护平价的义务，但平价可 经常小幅度调整； （6国）“小步快跑”
汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方 规定；
央行有义务入市干预；
实行爬行钉住汇率制的有埃及、匈牙利、越 南、以色列、波兰等 ；
三、目前世界上汇率制度分类
• 1． 没有独立法定货币的汇率安排 • 2． 货币局安排 • 3． 传统的钉住安排 • 4． 在水平波幅带内的钉住汇率 • 5． 爬行钉住 • 6． 爬行带内浮动 • 7． 不事先公布汇率路径的管理浮动 • 8． 独立浮动
当前世界主要汇率制度形式
严格固定的汇 率制度
无独立法定货币的汇率制度 如美元化 货币局制度
3、汇率制度的分类
固定汇率制度 汇率制度
金本位制下的固定 汇率制度
布雷顿森林体系下 的固定汇率制度
浮动汇率制度
自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动
• （1）固定汇率制度
• 是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定， 汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率 制度。
• 从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下 的固定汇率制度和纸币本位制度下的固定汇率制 度。
汇率在目标区内的表现
汇率
目标区上限 允许汇率波动范围
目标区下限
修正因素 •目标区可信度 •央行干预活动
汇率 离婚效应
AC 目标区上限
蜜月效应
货币增长率
DB
目标区下限
S型均衡汇率曲线
7、不事先宣布汇率路径的管理浮动 （26国）无区 间有管理。
8、自由或独立浮动（47国），汇率由完全市场供 求决定，政府不干预。
（2）货币联盟：各联盟国家放弃本国货币，使 用共同货币，联盟内部国家间没有汇率，对外有 统一的汇率。
欧元区的汇率安排也属此类。各成员国使用同一 种法定货币—欧元，对外则实行联合的浮动汇率。
2、货币局制度(8国） 法律规定本币与一外国可兑换货币保持固定汇率；
并对本币发行作特殊规定，以履行法定联系汇率 义务，即以外币的一定比例（即联系汇率比价） 作为准备金发行本币，并在货币的流通中始终保 持这一要求。货币当局称为货币局而非中央银行， 因为她不独立地实施货币政策职能。代表性国家 与地区是阿根廷和香港。
中间汇率制度
传统固定汇率制度 钉住水平带汇率制度 爬行钉住制度 爬行带内浮动制度
浮动汇率制度
没有事先宣布汇率路径 的管理浮动汇率制度
独立浮动汇率制度
1、无独立法定货币的汇率安排（37国实行）例如 美元化和货币联盟；
（1）美元化
如拉美的巴拿马，自1904年以来，使用的纸币是 美钞，本币巴波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与 美元的汇率为1:1。由于不发行纸币，也无须保 护本国货币，巴拿马没有设立中央银行。
（2）1958-1971布雷布雷顿森林体系的全盛时期， 可调整汇率制度和黄金美元本位制大体为各国 遵守；
（3）1971-1998布雷顿森林体系崩溃时期，1971美 元与黄金脱钩；1973年，多元储备货币间实行浮 动汇率制度；美元仍处中心地位，部分中小工业 国独立浮动；发展中国家汇率制度形式多样。
（4）1999-欧元时代的“三极多样”格局的形成和 发展。
3、其他传统的固定钉住制（39）： 又称固定但可调整的盯住制，它是指汇率波动 围绕中心汇率上下不超1%，包括盯住单一货币、 盯住一篮子货币、盯住合成货币SDRs。
4、钉住平行汇率带
例如欧洲货币体系下欧洲汇率机制，钉住平行汇 率带，对外联合浮动；各国间汇率波动限定在中 心汇率的正负2.25%, 各国货币ECU汇率波动限定 在中心汇率正负 (2.25% ×0.75) 1.6875% 内.(12国)