ArrowDebreu经济金融经济学王江课件最全面的最重要的内容.ppt
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《金融学》ppt课件
29
1、以市场为基础的金融体系
以市场为基础的金融体系也称为萨克森模式 （Anglo-Saxon Model），采用这一模式的国家主 要有英国和美国，因此，这一模式也被称为英美 模式。 在以市场为基础的金融体系中，相对于银行体系 来说，资本市场更加发达、完善和成熟，它在整 个金融体系中居于核心的地位，非金融部门更多 依靠的是内部融资，其外部融资主要是通过在资 本市场上发行股票和债券等证券来取得，资本市 场在分散风险、转移风险和资产流动性的提供等 方面发挥着更加重要的作用，但和银行为基础的 金融体系相比，金融体系与实际部门之间的联系 比较弱。
13
（二）金融体系的概念
金融体系是指构成一个经济体中资金流动和配臵 的各种金融资产、金融中介和金融市场等一系列 金融要素的集合，是为了保证金融功能的更好发 挥，实现储蓄向投资的顺利转化而进行的相应制 度安排。
14
（三） 金融体系的构成
构成金融体系的基本要素 主要包括： 作为交易载体的金融资产 或金融工具； 作为金融中介和交易主体 的金融机构； 作为交易场所的金融市场； 作为交易活动的组织形式 和制度保障的金融体制和 制度。
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（三）金融工具与金融资产
对金融工具与金融资产进行考察，需要从法律意 义上的金融资产、金融意义上的金融资产与统计 意义上的金融资产角度进行说明。 金融资产的法律含义 金融意义上的金融资产 SNA中统计意义上的金融资产的界定
38
1、金融资产的法律含义
从法律角度讲，作为实物资产对称的金融资产是 指一切代表对未来收益或资产有合法要求权的凭 证，亦称金融工具或证券，它是单位或个人拥有 的以价值形态存在的资产，是一种索取实物资产 的权利。
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（二）信用工具与金融工具
金融经济学3Arrow-Debreu经济
理论研究的挑战
假设条件严格
Arrow-Debreu经济模型假设市场是完全竞争的，且所有参与者都 具有完全理性，这与现实情况存在较大差异。
缺乏动态分析
Arrow-Debreu经济模型主要关注静态均衡，缺乏对市场动态变化 的分析。
难以解释复杂经济现象
Arrow-Debreu经济模型难以解释现实世界中复杂的经济现象，如 市场失灵、信息不对称等。
实证研究的挑战
数据获取与处理
Arrow-Debreu经济模型假设市场是完全竞 争的，但实际数据往往难以完全符合这一假 设，数据获取和处理难度较大。
模型适用性
Arrow-Debreu经济模型主要适用于完全竞争市场 ，对于不完全竞争市场，模型可能无法准确描述市 场行为。
实证检验难度
由于Arrow-Debreu经济模型假设市场是完 全竞争的，实证检验需要大量数据和复杂的 计量分析，难度较大。
产业组织
市场结构
Arrow-Debreu经济模型可以用于分析市场结构，如垄断、寡头和竞争市场的特点，以及市场结构对 价格和产量的影响。
企业策略
该模型还可以用于研究企业策略，如定价、产量决策和产品差异化等，以及这些策略对企业利润和市 场地位的影响。
04
Arrow-Debreu经济的挑战 与未来发展方向
一般均衡理论
供需平衡
在一般均衡理论中，市场中的所有商品和服务的 供给和需求达到平衡状态。
效率最大化
市场达到一般均衡时，资源分配达到最优状态， 实现了资源利用的最大效率。
帕累托最优
在一般均衡状态下，无法通过重新配置资源使得 至少一个人的状况变好而不损害其他人的利益。
风险与不确定性
风险
01
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
3-Arrow-Debreu经济
0U 0, U 0,
使用向量形式，我们可以写成：
（3.5）
0U U DU 1 U
和
DU 0
【定理3.2】 假定 DU 0 ，那么问题（3.4）的
解满足如下条件：
iU i i , i 0,1,, ˆT (e c) 0
其一阶条件为：
1 0 c0
1 a a , 2c1a
1 b b 2c1b
c0 ac1a bc1b w
i ci 0, i 0, a, b
对于
c 我们立即得到如下解：
w c1a , 4a
w c0 , 2
w c1b 4b
的边际效用与 0 期消费的边际效用之比等于 的状态
价格。
3.5 市场均衡
Arrow-Debreu 经济的均衡是使如下条件成立的 状态价格集合 {
: }
：
⒈ 给定状态价格，每一参与者达到最优化
ck (ek , ) Arg maxU k (ck )
s.t.
ck ,0 ck ,1 ek ,0 ek ,1
状态价格。并且所有参与者在市场出清价格下达到他
们的最优。因此，由（3.8）式我们有
U k (ck ) U k (ck ) 0U k (ck ) 0U k (ck )
也就是说，在任何状态下，所有参与者的相对边际 效用都相等。当参与者可以交易的状态或有证券是完全 的时候，这是均衡的一个重要性质。
我们称之为金融财富（financial wealth）。
设想一个参与者把他的禀赋 为
e
。
兑换成总额
金融经济学复习金融经济学（王江）课件,最全面的,最重要的内容
金融经济学复习金融经济学（王江）课件,最全面的,最重要的内容金融经济学期末复习第2章基本框架1、禀赋、消费集、偏好、效用函数偏好的定义（完备性和传递性）三公理（不满足性、凸性、连续性）2、证券市场：支付空间、市场结构矩阵、证券组合、市场化支付集3、市场摩擦及无摩擦市场4、市场均衡（市场均衡（需求=供给））参与者各自优化市场出清习题p29 3 、4 、7第三章A-D经济1、状态或有要求权2、A-D证券下市场结构矩阵X为单位阵3、状态价格（必须为正）4、市场均衡a、每个参与者达到最优化b、证券市场出清例题（p42 例题3.4）习题（p45 习题1 2）第6章期望效用函数1、定义：不同消费路径效用的期望值2、效用的独立性公理（p89）3、效用函数的两个附加假设状态独立、时间可加性习题（p96 1）第7章风险厌恶1、凹函数定义（笑脸为凸函数、哭脸为凹函数）2、凸的偏好=凹的效用函数3、公平赌博、风险厌恶4、（严格）风险厌恶=效用函数（严格）凹5、风险溢价、确定性等值6、绝对风险厌恶、风险容忍系数、相对风险厌恶7、几类特殊效用函数习题（p108 2）掌握绝对风险厌恶和相对风险厌恶的计算第12章M-V模型1、均值-方差偏好定义2、二次效用函数具有M-V偏好证券的支付是联合正态分布则具有M-V偏好3、MVF MVE MVP的求解过程存在无风险资产和不存在无风险资产两种情况4、夏普比（每单位风险的超额回报）5、资本市场线6、习题（p193 2 4 11）重点掌握MVF的推导过程第13章CAPM1、市场组合的概念2、在M-V偏好下，市场均衡时市场组合即为切点组合3、CAPM模型形式4、系统风险与剩余风险5、证券市场线注意证券市场线与资本市场线的区分6、CAPM的应用计算预期收益率、定价第14章APT1、套利的定义2、精确单因子模型和精确F因子模型下的APT3、因子组合与因子溢价4、讨论APT与CAPM的区别与联系。
金融经济学讲义课件(ppt 255页)
He must surmount these propositions; then he sees the world rightly." (Ludwig Wittgenstein, Tractatus LogicoPhilosophicus, 1921: Prop. 6.54)
《金融经济学》第七讲
(J. A. Schumpeter, History of Economic Analysis, 1954: p.827)
《金融经济学》第七讲
7
熊彼德 (Joseph Schumpeter, 1883-1950)
按照我的意见，瓦尔拉斯是所有经济学 家中最伟大的一位。他的经济均衡的体系， 正是一种把“革命”创造性的品质与经典综 合的品质统一在一起的体系，是仅有的能与 理论物理的成就并肩而立的一位经济学家的 工作。与它相比，当时 (和以后) 的理论著作 的大多数，尽管有其自身的价值，尽管主观 上是开创性的，但看起来像是大客轮旁的小 船，像是要把握瓦尔拉斯真理的某些特殊方 面的不充分的尝试。
Frank H. Hahn (1925-)
"..this negative role of Arrow-Debreu equilibrium I consider to be almost sufficient justification for it, since practical men and ill trained theorists everywhere in the world who do not understand what they are claiming to be the case when they claim a beneficient and coherent role for the invisible hand"
《金融经济学》第七讲
(J. A. Schumpeter, History of Economic Analysis, 1954: p.827)
《金融经济学》第七讲
7
熊彼德 (Joseph Schumpeter, 1883-1950)
按照我的意见，瓦尔拉斯是所有经济学 家中最伟大的一位。他的经济均衡的体系， 正是一种把“革命”创造性的品质与经典综 合的品质统一在一起的体系，是仅有的能与 理论物理的成就并肩而立的一位经济学家的 工作。与它相比，当时 (和以后) 的理论著作 的大多数，尽管有其自身的价值，尽管主观 上是开创性的，但看起来像是大客轮旁的小 船，像是要把握瓦尔拉斯真理的某些特殊方 面的不充分的尝试。
Frank H. Hahn (1925-)
"..this negative role of Arrow-Debreu equilibrium I consider to be almost sufficient justification for it, since practical men and ill trained theorists everywhere in the world who do not understand what they are claiming to be the case when they claim a beneficient and coherent role for the invisible hand"
金融学黄达完整版ppt完美版
2024/1/27
8
货币形式的演变
实物货币
以自然界存在的某种物品或人们生产的某种商品来充当货 币。
代用货币
由政府或银行发行的纸质货币，代替金属货币流通。
信用货币
以信用作为保证，通过信用程序发行和创造的货币。
2024/1/27
电子货币
基于电子计算机技术，以电子数据形式存储在计算机系统 中，并通过网络系统以电子信息传递形式实现流通和支付 功能的货币。
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07
国际金融与全球化
2024/1/27
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国际收支与国际储备
国际收支概念
指一定时期内，一个国家与其他国家进行对外经济往来，所发生的收入与支出总额。
2024/1/27
国际收支平衡表
反映一定时期内一国同外国的全部经济往来的收支流量表，是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生 的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记录。
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金融监管的目标与原则
依法监管
遵循法律法规，确保监管的公正性和权威性 。
2024/1/27
适度监管
既要防止市场失灵，也要避免过度干预市场 。
37
金融监管的目标与原则
协调监管
加强监管机构之间的协调合作，形成监管合力。
创新监管
适应金融创新的发展趋势，不断完善监管手段和方法。
2024/1/27
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金融创新与金融监管的关系
影响人们的货币需求。
24
货币供给过程与机制
2024/1/27
货币供给的定义
指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或 收缩）货币的金融过程。
货币供给的层次划分
根据货币的流动性，将货币供给划分为M0、M1、M2等不同层次 。
货币金融学黄宪江春 金融监管PPT课件
30
第30页/共33页
2021/6/1
第六节 金融监管的国际合作
一、金融监管国际合作的必要性 （一）国际金融体系的系统性风险加大，单凭一国的监管力度难以控制。 （二）国际金融活动跨越多国国境，造成各国的监管管辖权范围不明确。 （三）各国的金融监管制度的差异导致国际金融市场上的不公平竞争。
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
9
第9页/共33页
2021/6/1
CON‘D
因为，-金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位。 金融体系的“公共性”和社会性“特征。
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
10
第10页/共33页
2021/6/1
CON’D
-金融体系具有内在的脆弱性。 马克思：金融危机是经济危机的最高阶段，周期性的经济危机引发周期性的金融。 明斯基的金融体系的内在不稳定理论。 金得尔伯格的金融市场非理性行为论。 克鲁格曼的政策不协调论。
27
第27页/共33页
2021/6/1
四、银行危机处理与退出管理
（一）危机处理 1、紧急救助 2、接管 3、并购 （二）市场退出管理
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
28
第28页/共33页
2021/6/1
第五节 证券监管
一、证券发行监管 （1）注册制 （2）核准制 二、证券交易监管 （一）证券上市制度 （二）市场交易规则 （三）信息披露制度
第21页/共33页
2021/6/1
二、现代金融监管体制发展的趋势
（一）政府监管和自律趋于融合 （二）外部监管和内部控制相互促进 （三）分业监管向统一监管转变 （四）功能型管理念对机构型监管提出挑战
Arrow-Debreu经济解析PPT课件
本人简单地用A-D表示Arrow-Debreu
.
4
A-D证券的定义
A-D证券又称纯证券、状态或有证券、状态或有要求 权，有时简称状态证券。
定义：只在某个特定ω状态下支付为一个单位，其 它状态下的支付为零的证券称为纯证券。
表示：
0
0
…
1 状态ω
…
0
.
5
A-D证券的定义(续)
每一个状态ω都可以定义一个相应的纯证券， 因此S个状态可以定义S个纯证券。
状态1 $10 $30
状态2 $20 $10
价格 $8 $9
.
11
我们来计算状态价格：
130011
202 102
8 9
1$0.20,2$0.30
进一步假定某证券在状态1、2下的支付 分别为$15和$50，则价格应该为：
1 5 $ 0 . 2 0 5 0 $ 0 . 3 0 $ 1 8
我们称之为参与者的金融财富或简称财富。
.
28
Step2：预算约束 在A-D框架下，我们假定可以将禀赋( e 0 , e%1 )
兑换成现金we0 Te%1，然后用现金购买即
期消费 c 0 和证券组合 c%1
这一消费组合决策必须满足一定的约束，我 们称之为预算约束：
c0 c 1 w e 0 e 1
含义：假定资本市场未来一共有S个状态，当 资本市场上存在S个不同的纯证券时，或者能 够由资本市场上的证券构造出S个纯证券时， 我们称该市场是完全的。
命题：由数学知识可知，所有证券的秩等于S 时，市场完全
完全市场可以有多种不同的定义
.
17
各种定义
When we have a complete set of state contingent claim markets, we say that the markets are complete.( chi-fu huang)
Arrow-Debreu经济解析
U
c 0 U 0 0 ; c 1 U 0 ,
D U [ 0 U , 1 U ,..., S U ] T 0
优化的条件
优化问题处理：
令
S
LU (c)(w c0 ic1 i) ic1 i
i 1
i
定理：假定 DU 0，则上述优化问题的解满足
条件：
iU i i , i 0,1, 2,..., S
S
w c0 ic1i i1
ici 0, ci 0, i 0,1, 2,..., S
例子
考虑“Lucas树模型”，1期有两个等概率的状 态a和b。已知状态价格和参与者的禀赋，其效 用函数为对数效用函数。
求最优消费——组合选择。
优化的条件（续）
上述问题考虑边界问题。如果达到最优时非负 约束不起作用，则最优解称为内点解。如果非 负约束起作用，则最优解叫边角解。
Step2：预算约束 在A-D框架下，我们假定可以将禀赋(e0 , e1 )
兑换成现金we0 Te1，然后用现金购买即 期消费 c 0 和证券组合 c1
这一消费组合决策必须满足一定的约束，我 们称之为预算约束：
c 0c 1 w e 0e 1
c 0T c 1 e 0T e 1 ˆT cˆT e
0
)
1
u (c1
)
S
S
s.t c0 c1 e0 e1
1
1
c0 , c1 0
Step4：优化的条件
存在性定理：若
C
R1S
且U(.)在C上连续，则
上述优化问题有解。
证明思路——预算集是闭集，闭集上的连续函 数存在最值。
不满足公理：不满足性意味着效用函数单调增 若可微则有：
金融经济学PPT课件
提供了市场环境，但也会限制金融决策。 金融系统可以看作是市场及其他用于订立金融合
约和交换资产及风险的机构的集合；包括市场、中 介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的 金融决策的机构
第14页/共413页
一、金融及金融系统
②金融系统的功能 机构观vs功能观： 金融职能比金融机构更为稳定，即在不同时期、
第6页/共413页
一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的角
度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。
第7页/共413页
一、金融及金融系统
2.金融决策 （1）金融决策的三大支柱 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。 原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥有 更多的货币量； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一 定相等，即所谓的“一价原则”。
复制是套利定价的核心分析技术。 套利定价的经典模型：OPT APT MM定理
第23页/共413页
二、金融经济学的研究对象
4.金融经济学中的金融市场与金融资产 （1）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。
在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两 个决策过程构成：消费决策和投资决策。
消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。 投资决策决定经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来 时期商品市场消费的需求。
第24页/共413页
二、金融经济学的研究对象
因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将 当期
约和交换资产及风险的机构的集合；包括市场、中 介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的 金融决策的机构
第14页/共413页
一、金融及金融系统
②金融系统的功能 机构观vs功能观： 金融职能比金融机构更为稳定，即在不同时期、
第6页/共413页
一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的角
度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。
第7页/共413页
一、金融及金融系统
2.金融决策 （1）金融决策的三大支柱 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。 原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥有 更多的货币量； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一 定相等，即所谓的“一价原则”。
复制是套利定价的核心分析技术。 套利定价的经典模型：OPT APT MM定理
第23页/共413页
二、金融经济学的研究对象
4.金融经济学中的金融市场与金融资产 （1）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。
在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两 个决策过程构成：消费决策和投资决策。
消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。 投资决策决定经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来 时期商品市场消费的需求。
第24页/共413页
二、金融经济学的研究对象
因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将 当期
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P36 例3.2 ◆一种债券：不完备 ◆两种AD债券：完备 ◆一种债券、一种股票：完备
§3.4 参与者的优化
◆假设1期禀赋 e1,即0期持有量
◆复制组合：复制一个给定支付的组合
◆金融财富：禀赋的总市值 e0 T e1
◆扩展价格向量：ˆ 1;
◆预算约束：消费总成本=总财富
ˆT c e 0
◆2.6式优化问题（即3.4）
◆定理3.1 令C 且 R1 U •在C上连续，优化问题 3.4有解。
证明：消费计划集
0 1且 0 , 中最小元素m严格为正
B中任何计划的任一元素小于
m
B有界且是闭集，故U（C）有极大
边际效用：对消费的偏导数 不满足性意味着边际效用为正。
库恩塔克条件 （KT条件）
◆定理3.2：假定 DU 0,那么（3.4）的解满足 如下条件：
§3.5 市场均衡
定理3.3对于定义2.5给出的、存在AD证 券市场的经济来说，均衡总是存在的。
均衡时，在任Βιβλιοθήκη 状态下，所有参与者的边 际效用都相等：3.9式
P42：例题3.4
存在一无摩擦的AD证券市场，对于所有参与 者的相对边际效用都相等来说特别重要：边际 效用差异导致交易，而AD证券为这种交易提 供了可能。
定理3.3对于定义2.5给出的、存在AD证 券市场的经济来说，均衡达到的资源配置 总是帕累托最优的。
第一福利经济学定理
练习
§3.1 Arrow-Debreu证券市场
定义3.1 状态 或有要求权： 状态为 时支付为1，其他状态支付为0的证券
Arrow-Debreu证券
Arrow-Debreu证券市场：由所有的AD证券， 即它们的完全集合构成的证券市场
AD证券市场
在AD市场上，证券的种数等于可能的状态数，
即
N
对应的支付矩阵，也即市场结构，是一个单位 矩阵：
§3.2 状态价格
状态价格：state price
状态 或有要求权在0期的价格：
状态价格的完全集合已知 状态价格向量： 状态价格严格为正，否则意味着套利机会
§3.3 市场的完备性
定义3.2 如果市场中的任一有限消费计划都可 以通过有限成本的可交易证券的组合来融资， 那么这个证券市场是完备的
AD市场是完备的：