金融衍生工具第四章
金融衍生工具_课程习题-答案
第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
金融衍生工具 教案
金融衍生工具教案第一章：金融衍生工具概述1.1 金融衍生工具的定义与特点介绍金融衍生工具的概念解释金融衍生工具的特点1.2 金融衍生工具的分类介绍金融衍生工具的分类及各类的代表性产品解释各类金融衍生工具的用途和应用场景1.3 金融衍生工具的市场参与者介绍金融衍生工具市场的主要参与者解释各类市场参与者的角色和功能第二章：利率衍生工具2.1 利率期货介绍利率期货的概念和特点解释利率期货的交易方式和应用场景2.2 利率期权介绍利率期权的概念和特点解释利率期权的交易方式和应用场景2.3 利率互换介绍利率互换的概念和特点解释利率互换的交易方式和应用场景第三章：货币衍生工具3.1 外汇期货介绍外汇期货的概念和特点解释外汇期货的交易方式和应用场景3.2 外汇期权介绍外汇期权的概念和特点解释外汇期权的交易方式和应用场景3.3 货币互换介绍货币互换的概念和特点解释货币互换的交易方式和应用场景第四章：股票衍生工具4.1 股票期货介绍股票期货的概念和特点解释股票期货的交易方式和应用场景4.2 股票期权介绍股票期权的概念和特点解释股票期权的交易方式和应用场景4.3 股票指数期货介绍股票指数期货的概念和特点解释股票指数期货的交易方式和应用场景第五章：信用衍生工具5.1 信用违约互换介绍信用违约互换的概念和特点解释信用违约互换的交易方式和应用场景5.2 信用价差期权介绍信用价差期权的概念和特点解释信用价差期权的交易方式和应用场景5.3 信用指数衍生工具介绍信用指数衍生工具的概念和特点解释信用指数衍生工具的交易方式和应用场景第六章：商品衍生工具6.1 商品期货介绍商品期货的概念和特点解释商品期货的交易方式和应用场景6.2 商品期权介绍商品期权的概念和特点解释商品期权的交易方式和应用场景6.3 商品互换介绍商品互换的概念和特点解释商品互换的交易方式和应用场景第七章：能源衍生工具7.1 能源期货介绍能源期货的概念和特点解释能源期货的交易方式和应用场景7.2 能源期权介绍能源期权的概念和特点解释能源期权的交易方式和应用场景7.3 能源互换介绍能源互换的概念和特点解释能源互换的交易方式和应用场景第八章：波动率衍生工具8.1 波动率期货介绍波动率期货的概念和特点解释波动率期货的交易方式和应用场景8.2 波动率期权介绍波动率期权的概念和特点解释波动率期权的交易方式和应用场景8.3 波动率互换介绍波动率互换的概念和特点解释波动率互换的交易方式和应用场景第九章：结构化衍生工具9.1 结构化衍生工具的概念和特点介绍结构化衍生工具的概念和特点解释结构化衍生工具的构成和设计原理9.2 结构化衍生工具的定价与估值介绍结构化衍生工具的定价方法和估值模型解释结构化衍生工具的风险和收益特性9.3 结构化衍生工具的应用场景介绍结构化衍生工具在不同领域的应用案例解释结构化衍生工具在风险管理和投资策略中的应用第十章：金融衍生工具的风险管理10.1 金融衍生工具的风险类型介绍金融衍生工具的主要风险类型，包括市场风险、信用风险、流动性风险等解释各类风险的特点和影响因素10.2 金融衍生工具的风险评估与管理策略介绍金融衍生工具风险评估的方法和工具解释金融衍生工具风险管理的基本策略，包括风险规避、风险分散、风险对冲等10.3 金融衍生工具的风险监管与合规介绍金融衍生工具风险监管的基本要求和合规标准解释金融衍生工具在监管和合规方面的重要性和应对措施重点和难点解析重点环节一：金融衍生工具的定义与特点补充说明：金融衍生工具是一种基于其他金融工具或实体资产价格变动的合约，其价值取决于其所基于的资产或指标。
证券投资学(第二版)第四章 金融衍生工具
不负有必须买入的义务
1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A 买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1 日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。 A可采取两个策略：
案例分析：
1.行使权利
A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权 的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元 /吨的 市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美 元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。 A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个 权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。
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沪深300股指期货合约操作：
某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，交易保证 金比例为8%，手续费为单边每手10元。 在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手，成交价为 1200点（每点100元）， 同一天该客户卖出平仓20手，成交价为 1215点，当日结算价为1210点。 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为1230 点；随后又卖出平仓28手，成交价为1245点；后来又卖出40手， 成交价为1235点， 当日结算价为1260点。
其中，
合约中规定在将来买入标的物的一方称为买方（或多头） 在将来卖出标的物的一方称为卖方（或空头） 合约中规定的未来买卖标的资产的价格称为交割价格。
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远期合约（forward contract）的交割机制：
金融衍生工具第四章 期货交易策略课后答案
月入市价差 3.00/2＝1.50 3.50/2＝1.75 6.50/4＝1.625
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从表中可以看出，最佳的熊市套利入市机会是 价差最强时，价差为1.75，卖12月/ 买2月。 4.设小麦的平均月仓储费0.025美元/蒲式耳，月保险 费0.005美元/蒲式耳，月资金占用利息0.010美元/ 蒲式耳，9月份小麦现货价格为8.20美元/蒲式耳。 某储运商以该价格购进小麦，欲12月出售，同时卖 出12月小麦期货进行保值。 （1）试计算9月份时12月期货的理论价格。 （2）若该储运商以该理论价格成交进行保值，则12 月对冲期货部位时，基差应为多少才能保证0.04美 元/蒲式耳的赢利。
F1 b2 0.7800 0.0050 0.7750
（每日元美分数） 该公司收到的日元的实际总有效价格＝
50000000×0.7750＝378500（美元）。 基差的变化 b b2 b1 (0.0050 ) (0.0100 ) 0.0050
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基差变强，对空头套期保值有利，该公司不仅可 达到补亏目的，还可获利0.0050×50,000,000＝ 250,000美元，保值非常成功。 3.已知某日COMEX的黄金期货行情如下，请找出最 有赢利潜力的牛市套利机会和熊市套利机会。
入市价差
378.50－394.00＝ －15.50
394.00－401.00＝ －7.00
401.00－406.00＝ －5.00
378.50－401.00＝ －22.50
394.00－406.00＝ －12.00
378.50－406.00＝ －27.50
月入市价差 －15.50/2＝－7.75 －7.00/2＝－3.50 －7.00/2＝－3.50 －22.50/4＝－5.625 －12.00/4＝－3.00 －27.50/6＝－4.583
金融衍生工具第四章 期货交易策略课后答案
（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格 和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零， 两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期 货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低 买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。 2.简要叙述空头套期保值、多头套期保值、交叉套 期保值的含义及适用情况 答案：空头套期保值是指在现货市场处于多头的 情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避 免现货价格变动的风险。
10
答案：最佳套期保值比率为：
h
Cov(S, F)
2 F
S F
2 F
S F
0.8 0.032 0.040
0.64
该公司应购买的合约规模 10000000.64 15.2
42000
（张合约），省略小数，应购买15张合约。
2.3月1日，某美国公司得知在7月31日将收到 50000000日元。该公司预期日元将下跌，于是 卖出4张9月份日元期货以期保值（每一日元期 货合约的交割金额为12500000日元），日元的 价格变化见下表：
交叉套期保值是指将期货合约用于不可交 割商品的套期保值。
3
3.试述基差的含义并分析其变化对套期保值结果 的影响 答案： 基差是指在某一时间、同一地点、同 一品种的现货价格与期货价格的差。 对于空头套期保值者来说，基差减弱削 弱了空头套期保值的作用，而基差增强则加 强了这种作用。 对于多头套期保值者来说，基差增强削 弱了多头套期保值的作用，而基差减弱则加 强了这种作用。
9
➢三、计算题
1.某公司欲在3个月后购买100万加仑的航空燃 料油。在3个月内，每加仑的航空燃料油的价 格变化的标准差为0.032。该公司选择购买热 油期货合约的方法进行套期保值。在3个月内， 热油期货合约的价格变化的标准差为0.040， 且航空燃料油价格变化与热油期货合约价格变 化之间的相关系数为0.8。试计算最佳套期保 值比率和该公司应购买的合约规模（一张热油 期货合约是42000加仑）。
金融衍生工具4
也具有明显的缺点： （1）市场效率低下 （2）流动性较差 （3）违约风险较高
4.远期交易的种类 远期合约主要有远期利率协议、远期外
汇合约和远期股票合约等。
（二）远期利率协议
1.远期利率协议定义
远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约，即 约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方（买 方）向另一方（卖方）借入一笔数额、期限、币种确定的名 义本金。并约定在结算日根据约定利率与当日的参考利率之 间的差额及名义本金额，由一方支付给另一方结算金。
（1）权利和义务 （2）盈亏风险 （3）保证金 （4）标准化 （5）套期保值
（三）期权的交易策略 １.期权的基本交易策略 （1）多头看涨期权和空头看涨期权
损益
K
0
K＋C S
-C
(a) 多头看涨期权
损益 C
0
K＋C
K
S
(b) 空头看涨期权
（2）多头看跌期权和空头看跌期权
损益
K－P
0
K
S
－P
(a) 多头看跌期权
＋ 损益
Ｋ－ＳT
＋ 损益
0K S
0K S
图4-1 远期合约的损益图
３.远期合约的优缺点
远期合约是一种非标准化的合约，它不在规范的交易 所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司 客户之间签署该合约。
远期合约是一种非标准化的合约，它不在规范的交易 所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司 客户之间签署该合约。
（三）股票指数期货
1.股票指数期货的概念和特点
股票指数期货，简称股指期货，是以股票市场的指数为 标的物的期货。
金融衍生工具 教案
金融衍生工具教案第一章：金融衍生工具概述1.1 金融衍生工具的定义与特点金融衍生工具的定义金融衍生工具的特点1.2 金融衍生工具的分类按合约类型分类按基础资产分类按交易场所分类1.3 金融衍生工具的发展与现状金融衍生工具的历史发展金融衍生工具在全球市场的现状我国金融衍生工具市场的发展情况第二章：利率衍生工具2.1 利率衍生工具的定义与特点利率衍生工具的定义利率衍生工具的特点2.2 利率衍生工具的主要产品利率期货利率期权利率互换利率远期2.3 利率衍生工具的应用与风险管理利率衍生工具在金融机构中的应用利率衍生工具在企业中的应用利率衍生工具风险管理策略第三章：外汇衍生工具3.1 外汇衍生工具的定义与特点外汇衍生工具的定义外汇衍生工具的特点3.2 外汇衍生工具的主要产品外汇期货外汇期权外汇互换外汇远期3.3 外汇衍生工具的应用与风险管理外汇衍生工具在金融机构中的应用外汇衍生工具在企业中的应用外汇衍生工具风险管理策略第四章：股权衍生工具4.1 股权衍生工具的定义与特点股权衍生工具的定义股权衍生工具的特点4.2 股权衍生工具的主要产品股票期货股票期权股票指数期货股票指数期权4.3 股权衍生工具的应用与风险管理股权衍生工具在金融机构中的应用股权衍生工具在企业中的应用股权衍生工具风险管理策略第五章：信用衍生工具5.1 信用衍生工具的定义与特点信用衍生工具的定义信用衍生工具的特点5.2 信用衍生工具的主要产品信用违约互换信用指数期货信用风险缓释合约信用风险缓释期权5.3 信用衍生工具的应用与风险管理信用衍生工具在金融机构中的应用信用衍生工具在企业中的应用信用衍生工具风险管理策略第六章：金融衍生工具的交易机制与流程6.1 金融衍生工具的交易机制交易所交易场外交易电子交易平台6.2 金融衍生工具的交易流程交易前的准备交易操作流程交易后的清算与结算6.3 金融衍生工具的交易策略投机策略对冲策略套利策略第七章：金融衍生工具的风险管理7.1 金融衍生工具的风险类型市场风险信用风险流动性风险操作风险7.2 金融衍生工具的风险评估风险评估方法风险评估模型风险评估应用7.3 金融衍生工具的风险控制策略风险限额管理风险对冲策略风险转移策略第八章：金融衍生工具的监管与法规8.1 金融衍生工具的监管体系监管机构与监管职责监管政策与监管框架监管趋势与展望8.2 金融衍生工具的法律法规国内法律法规国际法律法规法律法规的适用与执行8.3 金融衍生工具的合规与道德合规要求道德准则合规与道德在金融衍生工具交易中的作用第九章：金融衍生工具的应用案例分析9.1 利率衍生工具应用案例案例一：利率期货在利率风险管理中的应用案例二：利率期权在利率风险管理中的应用案例三：利率互换在利率风险管理中的应用9.2 外汇衍生工具应用案例案例一：外汇期货在外汇风险管理中的应用案例二：外汇期权在外汇风险管理中的应用案例三：外汇互换在外汇风险管理中的应用9.3 股权衍生工具应用案例案例一：股票期权在股票风险管理中的应用案例二：股票指数期货在股票风险管理中的应用案例三：股票指数期权在股票风险管理中的应用第十章：金融衍生工具的发展趋势与挑战10.1 金融衍生工具的发展趋势发展趋势一：金融衍生工具市场规模不断扩大发展趋势二：金融衍生工具创新不断涌现发展趋势三：金融衍生工具的监管体系不断完善10.2 金融衍生工具面临的挑战挑战一：金融衍生工具的系统性风险挑战二：金融衍生工具的合规与道德问题挑战三：金融衍生工具在国际市场的竞争与合作10.3 金融衍生工具的发展策略与建议发展策略一：积极推动金融衍生工具市场发展发展策略二：加强金融衍生工具的监管与法规建设发展策略三：提高金融衍生工具的交易与风险管理能力重点解析本文主要介绍了金融衍生工具的定义、分类、发展历程、交易机制、风险管理、监管法规、应用案例以及发展趋势和挑战。
金融衍生工具实验报告
（二）用ECM模型估计最优套期保值比率
1. 期货价格序列即F的平稳性检验
（三）用ECM-BGARCH模型估计最优套期保值比率
1. ARCH效应检验
对在ECM方法中所得方程式（2）的残差进行ARCH效应检验,所得的结果如下图所示：
由上图可以看出，F统计量和LM统计量都是显著的，说明方程残差具有ARCH效应，故可以建立ECM－BGARCH模型。
２．常数相关系数二元GARCH模型（CCC－BGARCH）
P2 = (is–0.832688*if) / (s-0.832688*f)
P3 = is / s
其中，P1、P2、P3分别表示由OLS、ECM、没有经过套期保值的H。
对P1进行描述统计的结果如下图所示，可得标准差为0.029963.
对P2进行描述统计的结果如下图所示，标准差为0.039730.
序列P3的描述统计结果如下图所示，标准差为0.012582.
结果，如下图所示：
描述统计结果如下图：
３、D－BEKK—BGARCH模型
smpl @all
series y1 = d(s)
series y2 = d(f)
sample s0 1 1170
sample s1 3 1170
smpl s0
equation eq1.arch(m=100,c=1e-5) y1 c
bvgarch.append var_y2 = omega(3)^2+omega(2)^2 + beta(2)^2*var_y2(-1) + alpha(2)^2*sqres2(-1)
第四章金融衍生工具
期货合约可以通过三种方式来结束头寸：交割、平 仓和期货转现货。
平仓
一个相反的交易以结清合约。 大部分期货以平仓结清
交割：DELIVERY
交割由卖方选择：如果合约在最后交易日没有平仓， 则只能交割。所谓交割即是标的实物与现金的交易。 通常交割时间由卖方选择，如交割违约则损失交割保 证金。
现金交割：无交割期货 (如，纸黄金、股指期货等) ， 往往适用于金融期货。
例题
2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个
月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率
上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件：
合约金额：100万元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
（7.25% 6.75%）10000000 92
结算金
1 7.25% 92
360 12545.34
360
远期利率
在签订合约的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价 值对双方都为零。
我们把使远期合约价值为0的交割价格成为远期价格，因此在 签订合约时，交割价格与远期价格是相同的。
如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定期限的 利率就称为远期利率。 计算原理：无套利均衡
《金融衍生工具》教学大纲
《金融衍生工具》教学大纲衍生金融工具是金融工程专业的必修课。
2020中国发生的“原油宝穿仓”事件, 使很多普通投资者损失巨大。
因此，对金融衍生工具的知识普及和理论发展以及相应的市场监督提出新的课题。
本课程较为全面地介绍了国际金融市场上出现的多种衍生金融工具，对衍生金融工具的基本原理、风险特征、产品性质、运用方法、对冲机制作了系统阐述，同时紧密联系我国衍生金融产品发展现状，注重衍生金融工具在实践中的运用。
本课程除介绍必要的有关衍生金融工具的基本理论之外，注重理论密切联系实际, 列举实际案例解释基本原理，同时采用将定性和定量相结合的分析方法，同时提供给学生必要的课内实践，使学生全面了解和掌握基本原理，为将来能尽快适应实际工作做准备。
通过对衍生金融市场的了解和对价格走势的研究和判断，提高金融工程专业学生的就业竞争实力。
五、课程教学内容第一章总论课程目标课程目标1、2、3、4支撑关系教学目标了解金融衍生工具的概念，掌握金融衍生工具市场的经济功能和主要参与者。
教学重点衍生金融产品的概念和种类；衍生金融工具市场的主要功能。
教学难点如何理解衍生金融工具市场的主要功能？学时课堂教学2学时，课外自主学习不少于2学时。
教学方法讲授法主要内容第一节金融衍生工具的概念和类型第二节金融衍生工具市场的起源和发展第三节金融衍生工具市场的经济功能第四节金融衍生工具市场的主要参与者学习方法自主学习第二章期货与远期市场课程目标课程目标1、2、3掌握期货交割方式、场外交易与远期合约。
期货头寸、交割、远期合约的概念。
期货合约和远期合约的区别，理解期货的交易信息。
课堂教学2学时，课外自主学习不少于2学时。
讲授法、案例法第一节期货合约及其核心条款 第二节主要国际期货市场 第三节期货头寸第四节理解期货交易信息第五节期货保证金制度与逐日盯市制度 第六节交割方式第七节场外交易与远期合约 自主学习、课外辅导第三章期货与远期合约定价课程目标2、3、4理解连续复利、期货定价策略，了解期货成本理论。
证券投资学第4章 金融衍生工具
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
9
(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
财会类专业知识金融学4(金融衍生工具)
理论攻坚-金融学4（讲义）第四章金融衍生工具与投资理论第一节金融衍生工具一、概述金融衍生工具是相对于传统或原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
这些原生金融工具称为基础资产，一般指股票、债券、存单、货币等。
二、金融远期合约（一）定义金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（二）特征1.场外交易；2.非标准化合约，灵活性较大。
（三）功能金融远期合约最大的功能就是转移风险。
三、金融期货合约（一）定义金融期货合约是指协议双方统一在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议。
（二）特征1.标准化的合约；2.在交易所交易；3.可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（平仓）。
（三）功能1.价格发现功能；2.转移价格风险功能。
（四）交易规则1.保证金制度；2.逐日盯市制度；3.持仓限额和大户报告制度。
（五）基本类型1.套期保值交易；套期保值是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产的期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。
具体的，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值两大类。
套期保值实现条件：期货价格和现货价格存在价格平行性和价格收敛性。
2.期货投机交易。
期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
四、金融期权合约（一）定义金融期权合约是指合约买方向合约卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。
（二）构成要素1.期权购买者和期权出售者；2.执行价格；3.期权费；4.权利类型。
（三）基本类型1.根据买方权利不同划分（1）看涨期权（买权）：期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量标的资产的权利。
《衍生金融工具》（第二版）习题及答案第4章
《衍生金融工具》（第二版）习题及答案第4章第四章1.假设你签订了一份不支付红利股票的6个月期的远期合约。
现在股票价格为$20．无风险利率为每年10%（连续复利计息）。
远期价格为多少？根据不支付收益证券远期定价公式F0=S0e rT，可得远期价格= 20×e0.10×6/12=21.03故该远期价格应为$21.03.2.一种股票指数现为500。
无风险利率为每年8%（连续复利计息）。
指数的红利收益率为每年4%。
一份4个月期限的期货合约价格为多少？根据支付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得远期价格= 500×e（0.08?0.04）×4/12=506.71故该远期价格为506.713.当一种不支付红利股票价格为$40时，签订一份1年期的基于该股票的远期合约，无风险利率为每年10%（连续复利计息）。
(1)远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？(2)6个月后，股票价格为$45，无风险利率仍为10%。
远期价格为多少？远期合约价值为多少？远期价格为$44.21（= 40×e0.10×1），远期合约的初始价值为零。
远期价格为$47.31 (=45×e0.10×6/12)，远期合约的初始价值为$3.1（=47.31?44.21）4.无风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.5%。
指数现值为450。
6个月期限期货合约的期货价格为多少？根据支付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得6个月期限期货合约的期货价格= 450×e（0.08?0.035）×6/12=460.245.无风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票预计在3个月后每股支付$2红利，股票价格为为$60。
6个月期期货合约的价格为多少？支付现金红利现值为I=2*e^(-0.08×3/12)=1.96根据支付已知现金收益证券远期定价公式F_0=(S_0-I)e^rT，可得6个月期限期货合约的期货价格F_0=(60-1.96)×e^(0.08×6/12)=60.416.假设无风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票指数的红利支付率在年内经常发生变化。
第4章第1-4节 衍生金融工具
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六、衍生金融工具市场发展的历史背景
衍生产品的蓬勃发展是从20世纪70年代开始的，它实际上是 伴随着近几十年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全 球的金融创新浪潮发展起来的。同时，金融理论和金融工程 技术的发展则为衍生产品的迅速发展提供了有力的工具和手 段，而信息技术的进步则成为衍生产品开发和发展的强大技 术平台。
第四章 衍生金融工具
金融管理学院 吴婷婷
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由一个例子谈起
20世纪70年代末期，美国湖人航空面临一个很 有意思的问题，当时预定湖人航空公司的英国 旅游者非常多，以致超过公司的客运能力（当 时美元比较疲软，所以英国人到美国度假显得 比较便宜），于是湖人航空公司大量借用美元 采购客机。但是湖人航空的收入主要是英镑 （来自英国游客），于是，湖人航空出现收入 和支出的不匹配。1981年开始，美元趋于坚挺， 随着湖人航空公司的开支增加，公司的风险增 大。美元越坚挺，公司就要用越来越多的英镑 偿还债务。美元的升值最终导致了湖人航空公 司的破产。
请问： 是什么因素促使了衍生金融工具市场的发展？
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促进衍生金融工具产生与发展的五大因素
（一）衍生金融工具产生的最基本原因是避险 （二）制度环境的变迁也是衍生证券产生和发展的重要推动
力 （三）金融机构的利润驱动是衍生证券产生和迅速发展的又
一重要原因 （四）金融理论和金融工程技术的发展提供了手段 （五）新技术革命为衍生金融工具的产生与发展提供了物质
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四、衍生金融工具市场的特点 （一）跨期交易 （二）杠杆效应 （三）不确定性和高风险 （四）套期保值、投机和套利共存
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浙江大学经济学院硕士研究生课程《金融衍生工具》课件C4Financial Derivatives课程邮箱：fd_zju@密码：2013ss主讲教师：汪炜学期：2012-2013春夏学期第四章衍生品交易制度一、价格制度1.1期货交易价格制度价格是期货市场交易者关心的主要问题。
在现代期货市场运行中，为了保障期货市场价格不发生扭曲和混乱，进而使期货市场形成公平竞争、公开成交的的机制，价格制度是期货市场管理中不可缺少的重要环节。
期货市场的价格制度主要指两个方面：一是期货市场价格的形成制度；二是期货市场的限价制度。
2 / 341.2期货价格形成制度到目前为止，世界各大期货交易所的价格形成制度大致可分为三种：1.一价制 Group Trade System又称：集体拍板定价制交易，是大多数日本商品交易所采用的一个公开竞价拍卖制度。
在交易大厅内，由站在平台上的交易所工作人员以手语和喊价的方式对每种不同合约月的商品宣布一个临时参考价格，然后，在交易大厅内的交易者用手语来表示在这个临时价格水平上愿意买进或卖出的数量。
在拍卖过程中，如果买进的总数量超过卖出的总数量，工作人员便使价格上扬，以促进卖出，反之，如果卖出的总数量超过了买进的总数量，工作人员便使价格下跌，以促进买进，直至买进数量与卖出数量最终在某一价格水平上达成一致为止，此时，工作人员当即拍响两块木制的拍板，宣布这一价格为正式的合约成交价格，而当时所有的买进和卖出都要按这一价格成交。
3 / 34一价制（交易盘叫价制）一价制（交易盘电脑交易）2.公开喊价制 Open Out Cry System公开喊价制是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求的传统交易方式。
按照规则，交易者在报价时既要发出声音，又要做出手势，以保证报价的准确性。
这种传统的竞价方式在欧美原发型期货市场较为流行，有利于活跃场内气氛，维护公开、公平、公正的定价原则。
4 / 343.计算机交易制计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方式，是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。
这种交易方式相对公开喊价方式来说，具有准确、连续等特点，并且可以超越时间与空间限制，交易速度快，成本低，但有时会出现交易系统故障等造成的风险。
计算机撮合方式是目前主要的期货交易方式。
在亚洲等新兴市场中，被普遍运用。
而以人工喊价方式交易的欧美老牌交易所，在激烈的国际竞争中，也纷纷采用计算机撮合方式，将之与公开喊价相结合，互为补充。
例如CME是现存最大的人工报价期货市场。
最初是将计算机撮合成交安排在夜盘，白天时间全部为公开喊价撮合。
为了迎合电子化交易的世界潮流，推出与公开喊价并行的交易平台，使公开喊价和电子撮合在白天常规交易时间内同时进行。
而目前，主要是在期权交易中保留了公开喊价方式。
1.3期货交易的限价制度5 / 34在很多品种的期货交易中，交易所都会设置价格限制制度，即涨跌停板制。
所谓涨跌停板制，是交易所根据交易品种分别确定每一交易日某品种期货价格涨跌波动的最大幅度，其价格比较基数为前一交易日结算价（或收市价）。
每日价格上升的最高限度，称为涨停板；下跌的最低限度，称为跌停板。
1.3.1设置涨跌停板的目的和作用涨跌停板制度的目的在于减缓或抑制一些影响突发事件和过度投机行为对期货价格的巨大冲击，减缓每一交易日的价格波动。
一是制止交易过程中的过度投机，避免市场价格在短时间内的剧烈和无序波动。
以便①市场管理者有时间清查是否存在联手操纵垄断价格的行为；②稳定投机情绪，使交易者能冷静下来理智地分析行情变化，制订交易策略。
二是便于交易者控制和管理期货交易的风险。
交易者可以根据涨跌停板额确定当日价格波动的最大空间和交易盈亏的最大程度。
例如：CSCE原糖期货合约的涨跌停板额为0.5美分/磅，交易单位为112000磅/手，若某交易者在该交易所买卖 1 份原糖期货合约，并于当日平仓，在不考虑手续费的情况下，交易者可能的最大盈亏变化为1120美元。
6 / 341.3.2熔断制度在某些交易所的期货交易中，在规定涨跌停板制度时，还附加熔断机制。
所谓熔断机制，是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。
在国际上，熔断机制包括“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。
“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。
熔断制度起源于美国，是1987年世界股灾发生以后，为了控制股票交易风险的一种交易制度，其后，“熔断”制度又被引入股指期货交易。
指当期货合约下跌超过预先设定的一定幅度时，会暂停交易10—60分钟，然后以更大的跌幅限制恢复交易。
“熔断”是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。
美国的熔断制度最初仅止跌不止涨，当达到跌幅限制时，交易会暂停，主要目的是防止市场的非理性大幅下跌，以维护市场的相对稳定。
其他国家在借鉴美国这种价格稳定手段时将其发展成为涨跌双向限制，且将品种扩展到股指期货之外的其他品种上。
7 / 341.3.3涨跌停板与限制价格政策的区别一是涨跌停板制度中涨跌停板额的价格基数是变化的，而限制价格政策中的价格基数在很长时间里将维持不变。
二是涨跌停板制度中涨跌停板额将根据前面分析的情况进行调整，而限制价格政策中的价格变化幅度在很长时间里将维持不变。
因此，限制价格政策是一种对价格的行政管理措施。
而涨跌停板制度则不同，涨跌停板制度事实上并没有人为地限制价格的波动，而只是把价格波动的时间延长了。
不过对于涨跌停板制度的作用也有反对观点。
即认为涨跌停板认为干预价格正常的形成，阻碍相关信息在价格上的传递，不利于发挥价格发现功能。
因此，期货市场在一些相对成熟的品种上，倾向于尽可能不设涨跌停板。
1.3.4涨跌停板额的变化和调整8 / 34非交割月份的调整：期货交易的涨跌停板制度一般规定当连续几个（如3个）交易日某期货合约交易价格的波动达到某一特定方向（相同方向）停板额时，停板额可以按规定自行扩大或按通知扩大，且可能直至无涨跌幅度限制。
交割月份的调整：对于有些期货合约，在交割月份的交易非常活跃，为防止期货价格和现货价格的过度背离或出现价格垄断，交易所往往对价格放宽限制或取消涨跌停板。
如CBOT的农产品期货合约交割月份就无涨跌停板限制，此外有些交易所还规定，在期货合约的最后交易日取消涨跌停板的限制。
总之，限价制度往往会随各种不同情况而发生变化，但总的目的都是为了防止期货价格发生扭曲，引发过度投机。
Case：SHFE黄金期货涨跌停板规定当上海期货交易所某黄金期货合约连续3个交易日(即D1、D2、D3交易日)的累计涨跌幅(N)达到10％；或连续4个交易日(即D1、D2、D3、D4交易日)的累计涨跌幅(N)达到12％；或连续59 / 34个交易日 (即D1、D2、D3、D4、D5交易日)的累计涨跌幅(N)达到14％时，交易所可以根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种措施，但调整后的涨跌停板幅度不超过20％。
二、保证金制度在早期的商品交易所建立之初，就遇到了远期合约履行的保障问题，由此而发展起商品交易所的保证金制度。
CBOT于1865年率先实行了保证金制度，由达成交易的双方各自向交易所交纳总交易额一定百分比的履约保证金，一旦交易一方出现违约，所交纳的保证金作为另一方的补偿。
随着期货市场的发展，保证金制度成为维持期货市场正常运行的根本制度之一。
期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用，主要表现在以下三方面。
(1)保证金制度使期货交易具有杠杆效应，提高资金使用效率。
当然，也增加了交易风险。
10 / 3411 / 34(2)保证金制度为期货交易提供履行担保，为期货交易的安全性提供保障。
(3)保证金制度成为交易所控制市场风险的重要手段。
交易所可以根据不同情况对期货合约制定不同的保证金比例，还可以根据市场变化对保证金比例进行调整，以此来控制市场风险。
例如当期货价格波动增加，导致期货履约风险增大时，交易所可适当调高保证金比例，以提高履约保证，降低违约风险。
根据保证金所起的保障作用和交纳的情况不同，期货交易所（或结算所）要求交易者交纳的期货交易保证金可分为：基础保证金、履约保证金、追加保证金和维持保证金等。
2.1基础保证金基础保证金又称积累保证金，是交易所（清算所）会员在入会后必须向交易所（清算所）交纳的一笔暂存款。
它是会员资产实力和信誉程度的一种保证。
例如：COMEX的清算会员必须交纳100万美元作为抵押保证金，NYMEX的清算会员必须交纳50万美元作为积累保证金，而我国的期货交易所也普遍规定会员须向交易所交纳30—50万元的基础保证金。
2.2履约保证金履约保证金（initial margin or original margin），也被称为初始保证金或交易保证金，是期货合约的买方或卖方按期货交易规则应向交易所（清算所）交纳的相当于合约交易额一定百分比的资金，它是确保期货交易参与者履约的一种财力保证。
12 / 34交易所（清算所）要求会员交纳的履约保证金额一般为每笔期货合约持仓（多头或空头）总值的5%到15%之间，在达成期货交易、建立交易头寸后（下一交易日前或24小时内）交纳。
会员按净头寸、客户按实际交易情况支付。
期货交易保证金与现货交易保证金的性质区别期货交易保证金的确定期货交易保证金的变动情况•期货交易保证金与现货交易保证金的性质区别期货交易的履约保证金要求较低，一般不会超过15%。
而现货交易，如股票交易的保证金一般要求在50--100%之间，其主要原因是期货交易的保证金和股票交易的保证金性质不同。
股票交易的保证金是为了购买股票而支付的定金（预付款），而期货交易的保证金是交易者良好信誉和支付能力的一种保证。
考虑到期货交易保证金的上述性质，交易所（结算所）并不要求以现金作为保证金的唯一形式，其他形式的财物也可以提供作为正式保证金，如可兑换的其它货币、股票、国家债券等。
我国规13 / 34定：期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。
有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等，由国务院期货监督管理机构规定。
•期货交易保证金的确定确定期货交易保证金的比例时，需要考虑的因素主要是两个方面：一是节约保值成本和投机成本，充分发挥“杠杆效应”，以吸引投资者参与期货交易；二是要使每笔交易的履约保证金都能最大限度地覆盖期货价格每天变动的最大幅度，从而便于交易各方有效地控制风险。