资产定价
资本市场的资产定价问题
资本市场的资产定价问题资产定价是金融学中的重要课题，对于资本市场的参与者来说，了解和掌握资产定价问题至关重要。
本文将探讨资本市场的资产定价问题，并从不同角度分析其影响因素和解决方法。
一、资产定价的基本概念资产定价是指确定某项资产在资本市场上的价格或价值的过程。
对于一项资产而言，其价值取决于市场参与者对该资产未来现金流的预期回报以及投资风险的评估。
因此，资产定价问题可以看作是市场参与者对现金流和风险的主观判断与量化的过程。
二、资产定价的价值理论价值理论是资产定价的重要理论基础。
在价值理论中，有两个重要的概念：现金流和折现率。
现金流指的是资产未来时间段内所能带来的现金流动；折现率则是对未来现金流进行折现的利率。
根据现金流与折现率的关系，可以使用不同的定价模型进行资产定价，如股票的股利折现模型（Dividend Discount Model, DDM）、债券的现金流折现模型（Discounted Cash Flow, DCF）等。
三、资产定价的影响因素资产定价问题同样受到多个因素的影响。
以下列举几个主要因素：1. 基本面因素：资产的基本面因素是其未来现金流的重要决定因素。
公司的盈利能力、行业前景、竞争环境、管理层能力等都会对资产定价产生直接影响。
2. 市场因素：市场因素包括市场供求关系、市场情绪、市场流动性等。
市场供求关系决定了资产的供给量和需求量，进而影响资产价格的波动。
市场情绪则反映了市场参与者对资产的情感波动，可能引发市场价格的非理性波动。
3. 利率因素：利率对资产定价有重要的影响。
通常情况下，利率上升会导致债券价格下降，因为投资者有更多的选择去获得更高的回报。
而对于股票来说，利率上升可能对公司的盈利产生负面影响，导致股票价格下跌。
四、资产定价的解决方法资产定价问题是一个复杂而动态的课题，常用的解决方法主要包括以下几种：1. 基于定量模型的分析：这种方法使用数学模型来估计资产的公允价值。
常见的模型有股利折现模型和现金流折现模型等。
金融经济学中的资产定价
金融经济学中的资产定价资产定价是金融经济学中的一个重要概念。
它涉及到确定资产的合理价格，以及为投资者提供有效的投资决策依据。
资产定价理论和方法在金融市场中具有广泛的应用，并对实际的金融运作和投资决策产生着重要影响。
本文将介绍资产定价的基本原理和常见方法。
1. 资产定价理论的基础资产定价理论的基础是风险和回报的权衡。
根据投资者所承担的风险不同，他们对预期回报的要求也不同。
理性的投资者会选择那些风险调整后的回报高于预期的资产进行投资。
因此，资产定价理论的关键是确定风险和回报之间的关系。
2. 常见的资产定价模型（1）资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）CAPM是现代金融经济学中最重要的资产定价模型之一。
它认为，资产的期望回报与市场风险相关，通过市场风险的度量来确定资产的预期回报。
CAPM模型考虑了市场风险可以被分散的特点，通过β系数的概念来度量资产相对于市场整体风险的敏感性。
（2）套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）APT是CAPM的一个补充和扩展。
与CAPM不同，APT认为资产的回报受到多个因素的影响，而不仅仅是市场风险因素。
APT模型假设市场上存在套利机会，通过多个因素的组合来解释资产的定价和回报。
（3）期权定价模型期权定价模型主要用于衍生品的定价。
其中，最著名的是布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型。
该模型将期权的价值与标的资产的价格、执行价格、无风险利率、期权有效期和标的资产波动率等因素联系在一起。
3. 应用案例：国内股票市场的资产定价研究以国内股票市场为例，许多学者基于CAPM模型进行了资产定价的研究。
他们通过回归分析，计算不同股票的β系数，并据此对各股票的预期回报进行估计。
此外，还有学者将APT模型应用于股票市场，基于多个因素来解释股票的定价和回报。
4. 资产定价的局限性和争议尽管资产定价理论和方法在金融经济学中有着广泛的应用，但也存在一些局限性和争议。
投资学中的资产定价模型
投资学中的资产定价模型在投资学中，资产定价模型是一个重要的理论框架，用于评估资产价格和投资回报率的确定性和不确定性。
资产定价模型帮助投资者和金融专业人士了解资本市场如何定价资产，并为他们提供决策依据。
本文将介绍几种常见的资产定价模型，包括资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）。
一、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是最被广泛应用的资产定价模型之一。
它基于风险和收益之间的关系，通过衡量资产的系统性风险来确定其期望回报率。
CAPM的核心概念是资产的风险和市场的风险之间的线性关系，因此能够测量资产预期回报率与市场整体风险之间的关系。
CAPM的数学公式为：Er = Rf + β * (Em - Rf)，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β表示资产的贝塔系数，Em表示市场的期望回报率。
CAPM的优点在于简单直观，且易于计算和应用。
然而，它也存在一些限制，如依赖市场均衡假设、无法适应非线性关系等。
因此，在实际应用中需要结合其他模型和方法进行综合评估。
二、套利定价理论（APT）套利定价理论是另一个常用的资产定价模型。
它认为资产价格取决于多个因素，即因子模型。
APT通过多因子回归分析来确定资产的预期回报率。
和CAPM不同，APT并不要求市场风险与资产回报之间存在线性关系。
APT的数学公式为：Er = Rf + β₁ * f₁ + β₂ * f₂ + ... + βₙ * fₙ，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β₁、β₂、...、βₙ表示资产对应的因子系数，f₁、f₂、...、fₙ表示对应的因子。
APT的优点在于能够考虑多个因素对资产价格的影响，更接近实际市场情况。
然而，APT也存在一些挑战，如因子选择和有效性验证上的困难。
三、其他资产定价模型除了CAPM和APT，还存在许多其他的资产定价模型。
例如，黑尔-辛格模型（HJM模型）用于研究利率市场，蒙特卡洛模拟在期权定价中有广泛应用，而短息期货模型（STIRF模型）适用于短期利率资产的定价。
资产管理中的资产定价模型
资产管理中的资产定价模型资产管理是指对个人、机构或团体的资产进行专业管理和投资，以实现最大化的收益和风险控制。
在资产管理中，资产定价模型是一种重要的工具和理论基础。
本文将介绍资产定价模型在资产管理中的作用和应用。
一、资产定价模型的概念和种类资产定价模型是用来估算资产价值或价格的数学模型。
它是根据预测的未来现金流和风险来确定资产的合理价格。
常见的资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、股利折现模型（DDM）和期权定价模型（OPM）等。
二、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种常用的资产定价模型，用于衡量风险与收益之间的关系。
该模型认为资产的风险来源于市场风险和特定风险。
根据CAPM，资产的预期回报率等于无风险利率加上市场风险溢价乘以资产的β系数。
通过计算资产的β系数，可以确定资产的风险水平和合理回报率。
三、股利折现模型（DDM）股利折现模型是一种用于估算股票价格的模型。
该模型认为股票价格应等于未来股利的现值之和。
根据DDM，股票价格可以通过将未来股利按照适当的折现率进行加权求和得到。
这个模型适用于估算长期持有的股票的合理价值。
四、期权定价模型（OPM）期权定价模型是一种用于估算期权合理价格的模型。
期权是一种金融衍生品，它给予持有者在未来某个时间点购买或出售某个资产的权利。
期权的价格与标的资产的价格、到期时间、波动率和无风险利率等因素密切相关。
期权定价模型根据这些因素来计算期权的合理价值。
五、资产定价模型的应用资产定价模型在资产管理中有广泛的应用。
首先，它可以帮助投资者合理估算资产的风险和回报，从而进行投资决策。
例如，投资者可以使用CAPM来估算股票的合理回报率，从而决定是否购买该股票。
其次，资产定价模型也可以用来评估投资组合的风险和回报。
通过将不同资产的风险和回报进行加权求和，可以得到整个投资组合的总体风险和回报。
最后，资产定价模型还可以用于衡量投资组合的绩效。
通过比较实际回报率与预期回报率，可以评估投资组合的表现和效益。
金融学中的资产定价模型解析
金融学中的资产定价模型解析资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是金融学中一种理论模型，旨在解释与预测资产价格的变动。
在金融市场中，资产的价格通常是由多种因素共同决定的，资产定价模型通过收集、分析这些因素，为投资者提供了一种衡量资产价值的方法。
本文将对金融学中几种常见的资产定价模型进行解析，并探讨其在实践中的应用。
第一部分：单因素资产定价模型单因素资产定价模型是资产定价研究的起点，其核心理念是认为资产的价格变动仅受市场因素的影响。
最著名的单因素资产定价模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM假设投资者追求在给定风险水平下的最大利益，并以无风险利率和市场风险溢价作为资产定价的基础。
这一模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)是资产i的期望收益率，Rf是无风险利率，βi是资产i的β系数，E(Rm)是市场组合的期望收益率。
通过计算β系数，投资者可以根据市场的整体风险水平来合理评估资产的定价水平。
第二部分：多因素资产定价模型多因素资产定价模型是对单因素模型的扩展，它认为资产的价格变动受多种因素的影响。
著名的多因素资产定价模型有三因素模型和套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）。
三因素模型认为，除了市场因素之外，还存在着规模因素和价值因素对资产价格的影响。
该模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi1 * (E(Rm) - Rf) + βi2 * SMB + βi3 * HML其中，SMB代表规模因素（小市值股相对于大市值股的超额回报），HML代表价值因素（高价值股相对于低价值股的超额回报）。
通过引入这些额外因素，多因素资产定价模型提供了更全面、准确的资产估值方法。
套利定价理论（APT）是另一种多因素资产定价模型，它与CAPM有着不同的假设框架。
经济学中的资产定价
经济学中的资产定价在经济学中，资产定价是一个重要的概念和研究领域。
资产定价是指确定各种不同类型的资产在市场上的价格或价值的过程。
这个过程涉及到许多因素，例如供求关系、利率、风险溢价等，同时也与投资者的心理预期和市场环境密切相关。
本文将围绕经济学中的资产定价进行探讨，以帮助读者更好地理解和应用这一概念。
I. 资产定价理论资产定价理论是资产定价领域的一个重要分支。
它主要研究资产价格形成的原因和机制，并通过构建模型和寻找内在关系来解释市场价格的波动。
A. 资产收益理论资产收益理论认为资产的价格是由其未来的预期收益所决定的。
这种理论认为，投资者会根据资产未来的盈利能力和预期收益来评估其价值，并做出相应的投资决策。
B. 资产风险理论资产风险理论认为，资产价格的波动和投资风险存在密切的关系。
较高的风险通常意味着较高的回报，因此投资者在决策时会考虑风险溢价和资产的预期收益。
C. 市场均衡理论市场均衡理论是资产定价理论的一个基础。
它认为市场上的资产价格是在供求关系的作用下形成的，通过市场交易的过程实现了市场的均衡。
II. 资产定价模型资产定价模型是研究资产定价的一种方法，它通过构建数学模型来描述资产价格与相关因素之间的关系，并在此基础上进行价格预测和投资决策。
A. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是资产定价领域最为广泛应用的模型之一。
它通过衡量一个资产的系统性风险（β值）来预测其期望回报率，并将风险溢价与无风险利率相结合，计算出资产的预期收益率。
B. 无套利定价理论 (APT)无套利定价理论是另一个重要的资产定价模型。
它基于套利机会的消失原理，通过考虑多种与资产价格相关的因素，以期望投资组合的回报率为基础，来描述资产价格的形成和变动。
C. 期权定价模型期权定价模型主要用于衡量金融衍生品（如期权）的价格。
其中，最著名的模型是布莱克-斯科尔斯模型，它通过考虑标的资产价格、期权到期时间、波动率等因素，来计算期权的合理价格。
资产定价的理论和实践
资产定价的理论和实践资产定价是投资领域中最基础也是最重要的一个环节，在资产的买卖和交易中起着关键作用。
资产定价是指根据资产未来的现金流，结合市场供求等多种因素，进行估值，以确定该资产的市场价格。
对于投资者而言，通过对资产定价的准确把握，可以获得良好的投资回报。
一、资产定价理论1. 有效市场假说有效市场假说指的是在一个完全竞争的市场中，所有参与者都可以获得同等程度的有效信息，进而作出理性的决策和操作，资产价格已经折射了所有已知和未知的信息，所以资产价格可以反映市场预期。
有效市场假说对于资产定价来说是十分重要的，因为如果市场是有效的，那么投资者只能靠市场价格作出买卖决策，无法从市场中获取超额收益，因为资产价格已经融入市场信息。
2. 常见估值模型资产定价估值模型可以分为两类，一类是基于资产收益的估值模型，另一类是基于资产风险的估值模型。
基于资产收益的估值模型主要有贴现现金流模型、资本资产定价模型等。
其中，贴现现金流模型是指将资产未来的现金流，按照一定的折现率进行贴现，获得资产当期的现值。
而资本资产定价模型则是利用资产期望收益、市场风险溢价和资产特异风险，以及无风险收益率对资产进行价格估算。
基于资产风险的估值模型则主要有风险溢价法和经验估值法。
风险溢价法是指根据特定的风险评估模型，通过计算资产的风险溢价来确定资产价格。
经验估值法是依据已有的市场价格进行推论，通过历史价格的走势及其他市场指标的变化，来确定资产价格。
二、资产定价实践1. 股票定价对于股票而言，定价是由公司的经营状况、财务数据、行业和市场经济环境等多种因素影响的。
股票定价通常通过股票市场的交易价格，通过市场供求关系反映出来。
而股票评级机构通常通过对公司基本面的研究和业绩预期，来进行股票的评级和目标价的制定。
同时，一些投资者还会采用股市技术分析、基本面分析等方法进行股票定价。
2. 债券定价对于固定收益债券而言，它的定价较为简单，一般采用债券贴现法进行估值。
资产定价第一基本定理
资产定价第一基本定理
摘要：
一、资产定价第一基本定理的概念
二、资产定价第一基本定理的数学表达式
三、资产定价第一基本定理的证明
四、资产定价第一基本定理的应用
正文：
资产定价第一基本定理，又称作资本资产定价模型（CAPM），是一个用于估计投资组合预期收益的经济模型。
该模型基于现代投资组合理论，其主要目的是帮助投资者理解不同风险资产的预期收益，以便做出更明智的投资决策。
资产定价第一基本定理的数学表达式为：
E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)
其中，E(Ri) 代表资产i 的预期收益，Rf 代表无风险利率，βi 代表资产i 的贝塔系数，E(Rm) 代表市场的预期收益。
贝塔系数是衡量资产收益与市场收益之间相关性的一个指标，贝塔系数为1 时，表示资产收益与市场收益完全同步；贝塔系数大于1 时，表示资产收益变动幅度大于市场收益变动幅度；贝塔系数小于1 时，表示资产收益变动幅度小于市场收益变动幅度。
资产定价第一基本定理的证明基于现代投资组合理论的一些重要假设，如资产收益符合正态分布、市场是完全有效的等。
在这些假设下，可以证明资产的预期收益与市场风险溢价（即市场预期收益与无风险利率之差）成正比，与资产的贝塔系数成线性关系。
资产定价第一基本定理在金融领域有广泛的应用，它不仅可以帮助投资者理解不同风险资产的预期收益，还可以用于评估投资组合的风险和收益、确定合理的投资策略等。
然而，该模型也受到一些学者的批评，主要是因为它基于一些理想化的假设，如资产收益的正态分布和市场的完全有效性等，这些假设在实际金融市场中并不总是成立。
资产定价与风险管理
资产定价与风险管理一、资产定价资产定价是指根据某种理论模型，对某种金融资产的市场价格及其波动进行分析和量化评价的一种方法。
资产定价理论从不同的角度出发，用不同的模型对某种金融资产的价格进行分析和预测，从而为投资者提供决策基础。
常见的资产定价模型有股票价格模型、债券价格模型、期权定价模型等。
1、股票价格模型股票价格模型是一种应用最广泛的资产定价模型，也是最基础的资产定价方法。
它主要是从股票价格的基本面出发，研究股票价格的变化规律，推导出股票价格与市场因素、公司基本面等因素的关系。
以“股价=基本面*市场情绪”为基本关系式。
股票价格的产生是由公司基本面、市场情绪和投资者期望等因素共同作用的结果。
2、债券价格模型债券价格模型是指根据债券市场基本面及整体经济运行情况，推导并计算债券价格的一种数学模型。
主要是针对风险收益的定价。
在债券价格的建模过程中，主要考虑债券面值、期限、利率以及市场情况等因素，并依据风险收益相应进行调整，使用折现法、可期待回报模型等模型。
3、期权定价模型期权是指在一定期限内，按照约定的价格买卖某个金融资产的权利。
期权的定价构建需要考虑到期权的持有成本、标的资产的价格变化、行权价格之间的关系和时间价值等因素，常见的期权定价模型有布莱克-斯科尔斯模型、库仑模型等。
二、风险管理风险管理是指通过控制和管理金融市场风险，保护投资者的本金，使投资者在市场波动中获得稳定的收益。
风险管理主要包括风险测量、风险分析、风险控制、风险传导和风险分散等方面。
1、风险测量风险测量是指通过对金融市场风险进行量化分析，从而为投资者提供科学的投资决策支持。
主要有价值风险、波动率风险、流动性风险等多种风险测量方法。
2、风险分析风险分析是指对现有风险进行分析和评估，了解风险所处的环境和背景，并确定可能对金融市场产生影响的内部和外部因素，为风险管理提供基础数据。
主要包括市场风险、信用风险、操作风险等多种风险分析方法。
3、风险控制风险控制是指通过采取有效措施，防范和减少金融市场风险的发生和影响，保护投资者的利益，维护市场稳定。
金融市场中的资产定价
金融市场中的资产定价随着金融市场的发展和深化，资产定价成为了金融领域中的重要议题之一。
资产定价是指确定金融资产的合理价格，以反映其价值和风险。
准确的资产定价对于投资者、金融机构和市场运行的稳定性具有重要意义。
本文将就金融市场中的资产定价进行探讨，包括资产定价的基本原理、影响资产价格的因素以及常见的资产定价模型。
一、资产定价的基本原理资产定价的基本原理可以归纳为市场效率和风险溢价两个方面。
市场效率是指金融市场中的信息迅速反映在资产价格中，即市场价格能够准确反映资产的价值。
市场效率理论认为，在有效市场中，市场参与者可以充分获取和利用所有的信息，在信息的作用下，资产价格会快速调整至与其价值相匹配的水平。
风险溢价是指市场对于风险的补偿。
根据风险溢价理论，投资者对于风险资产要求更高的收益率，以补偿他们承担的风险。
风险溢价主要是通过资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）来计算。
CAPM将风险分为系统性风险和非系统性风险两部分，系统性风险即市场风险，只能通过分散投资来减少；非系统性风险是资产特有的风险，可以通过多元化投资来消除。
CAPM通过综合考虑资产收益、无风险利率和市场风险溢价来计算资产的合理价格。
二、影响资产价格的因素资产价格受多个因素的综合影响，包括基本面因素、市场因素和心理因素。
基本面因素是指与资产本身相关的因素，如公司的盈利能力、市场需求、竞争态势等。
这些因素会影响市场对于资产的预期收益和风险，进而影响资产的定价。
市场因素包括整体经济环境、行业发展状况、货币政策等。
这些因素会对市场的风险偏好和资金流动性产生影响，从而影响资产价格。
例如，经济增速减缓可能导致市场对于资产收益的预期下降，进而使资产价格下降。
心理因素是指投资者的情绪和行为对于资产价格的影响。
投资者的情绪和行为往往会导致市场出现过度买入或过度卖出的情况，使得资产价格脱离其基本面价值。
例如，在市场繁荣时，投资者可能出现投机心理，推高资产价格；而在市场恐慌时，投资者可能出现恐慌抛售，导致资产价格下跌。
资产定价概述
资产定价概述资产定价是金融领域中的重要概念，用于确定资产的合理价格。
资产可以是股票、债券、商品、房地产等各种投资工具。
资产定价是投资者和市场参与者在进行交易时所依据的基础，也是金融市场的核心机制之一。
资产定价的基本原理是通过分析资产的风险和预期收益来决定其价格。
根据有效市场假说，所有的市场参与者都可以充分获取和分析相关信息，并且在交易时会将这些信息充分反映在资产价格中。
因此，资产定价是建立在市场参与者理性行为和信息有效性的基础上进行的。
资产定价的方法主要包括两类：基本分析和技术分析。
基本分析是通过研究资产所属企业或经济基本面的变化来判断其未来的预期收益和风险。
技术分析则是通过分析历史价格和交易量的走势来预测未来的价格趋势。
基本分析和技术分析可以结合使用，形成综合的资产定价模型。
除了基本分析和技术分析，还有其他一些常见的资产定价模型。
其中最著名的是资本资产定价模型（CAPM），它通过计算资产的风险和预期收益之间的关系，来决定资产的合理价格。
除了CAPM，还有其他一些衍生的模型，例如多因素模型和期权定价模型等。
资产定价的目的是为投资者提供合理的投资决策依据。
通过准确地估计资产的价格，投资者可以找到低估和高估的资产，从而在交易中获利。
此外，资产定价还可以帮助投资者分散风险，从而降低投资组合的波动性。
总之，资产定价是金融市场中不可或缺的环节。
通过合理的资产定价，投资者可以找到价值洼地，实现收益最大化。
因此，了解资产定价的基本原理和方法对于投资者来说是至关重要的。
资产定价是金融领域中的重要概念，用于决定投资资产的合理价格。
投资者和市场参与者依照资产定价来做出交易决策，并在金融市场中进行买卖。
资产定价的目的是为了获得预期的收益，并最大限度地避免投资风险。
本文将进一步探讨资产定价的相关内容，包括有效市场假设、资产定价模型和资产定价过程的要素。
首先，有效市场假设是资产定价的基础，它认为所有市场参与者都能够充分获取和分析市场中的相关信息，并能在交易过程中将这些信息充分地反映在资产的价格上。
第五章资产定价
P：债券价格；i：债券票面利率；F:债券面值 I:债券年利息； k:市场利率或投资人必要报酬率；N:付息总期数
31
①平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 （分期等额付息）
例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司
债券，该债券票面面值为1000元，每年计息 一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息 到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有 价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。
场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则 证券市场线的斜率（Rm－Rf）的值就大； 【提示4】当无风险收益率Rf变大而其他条件不 变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加
同样的数量。反之，亦然。
14
【例题· 多项选择题】下列关于资本资产定价模型
β系数的表述中，正确的有( A.β系数可以为负数 B.β系数是影响证券收益的唯一因素 C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证 )。（2009年新）
公布前(-)天数 和公布后(+)天数
5
有效市场假说的三种形式
弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场
价格反应 过去的信息 集
价格反应公 开可用信息
价格反应 与一种股票 相关的所有 信息
6
有效市场的三种形态
强式有效： 包含全部内部 信息以及对这些 信息的最佳分析
半强式有效： 包含全部 公开信息
弱式有效： 包含全部 历史信息
评价A企业是否可以购买此债券？
（3）假设该债券以800元的价格发行，没有票面利率， 到期按面值偿还，则该债券是否值得购买？
39
（1）P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3＝ 1031.98（元） 由于其投资价格（1031.98元）大于购买价格（1020 元），故购买此债券合算。 （2）P＝1000×10％×PVIFA8%，3＋1000× PVIF8%，3 ＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51（元）＞购 买价格1020元，所以可以购买。 （3）P＝1000×PVIF8%，3 =1000×0.7938＝793.8（元） ＜购买价格800元，所以不值得购买。
财务管理中的资产定价方法
财务管理中的资产定价方法在财务管理中，资产定价是指确定资产的公允价值的过程。
它涉及到估计未来现金流量、计算风险和确定适当的折现率等多个方面。
本文将介绍几种常见的资产定价方法，包括贴现现金流量法、市场多因素模型和实践中的应用案例。
一、贴现现金流量法贴现现金流量法是一种常见的资产定价方法，它基于未来现金流量的估计来确定资产的价值。
该方法的基本思想是，资产的价值等于其未来现金流量的折现值之和。
具体步骤如下：1. 预测现金流量：首先，根据资产的性质和市场环境，预测未来现金流量的大小和时点。
2. 选择适当的折现率：折现率反映了投资的风险。
一般来说，风险越高，折现率越高。
选择适当的折现率是资产定价的关键。
3. 计算现金流量的折现值：将预测的现金流量按照不同的时点进行折现，得到各个时点现金流量的折现值。
4. 求和得到资产的价值：将各个时点现金流量的折现值相加，得到资产的公允价值。
贴现现金流量法在估值过程中，需要对预测现金流量和折现率进行相应的调整，以提高模型的准确性。
二、市场多因素模型市场多因素模型是另一种常见的资产定价方法，它基于资产收益与多个市场因素之间的关系来确定资产的价值。
该方法的基本思想是，资产的期望收益与市场因素的变化有关，通过建立收益与市场因素之间的回归模型，可以估计资产的公允价值。
市场多因素模型主要包括以下几个步骤：1. 确定市场因素：通过分析资产市场的特征，选择影响资产收益的关键因素。
常见的市场因素包括市场指数、利率、汇率等。
2. 收集历史数据：收集过去一段时间内资产收益和市场因素的历史数据。
3. 建立回归模型：基于历史数据，建立收益与市场因素之间的回归模型。
通过该模型，可以估计资产收益对市场因素的敏感性。
4. 计算资产的公允价值：根据回归模型的估计结果，计算资产的公允价值。
市场多因素模型在实践中常用于股票、债券等金融资产的定价，具有较好的适用性和可解释性。
三、实践中的应用案例除了上述两种基本的资产定价方法，还有许多实践中应用的案例。
财务管理第6章资产定价
本期发出A材料成本＝（900+500）× 10.12 =
14 168（元）
期末结存A材料成本＝2 400+14 800－14 168＝3 032 （元）
三、存货发出及期末结存的计价
（四）个别计价法
亦称个别认定法、具体辨认法和分批实际法 适用于数量少、价值高，成本易于辨认的存货（飞机、
汽车、轮船等） 特征
10月11日，当日发出A材料成本=900×9.54=8 586（元） 10月20日，A材料平均单位成本=（400×9.54+400×12）
÷（400+400）=10.77（元/千克） 10月25日，当日发出A材料成本=500×10.77=5 385
（元） 10月31日，期末库存A材料成本＝2 400+14 800-13 971
随时将明细账户中存货结存数与既定的最高和最低库存限额进行比较
缺点
核算工作量比较大,尤其是当企业的存货品种繁杂时会相应增加其会计 核算成本
二、存货盘存制度
（一）永续盘存制
二、存货盘存制度
（二）定期盘存制
又称“实地盘存法”或“定期盘存法”
定期或在期末通过现场实地盘点实物确定存货结存数 量，据以计算存货耗用（或销售）数量的一种方法
（三）加权平均法
1.移动加权平均法
以每次进货的成本加上原有库存存货的成本 除以每次进货数量与原有库存存货的数量之和 据以计算加权平均单位成本 作为在下次进货前计算各次发出存货成本依据
三、存货发出及期末结存的计价
（三）加权平均法
移动加权平均法的计算公式
三、存货发出及期末结存的计价
（三）加权平均法
实际工作中，通过登记库存商品明细账的方式来完成 这一工作
资产定价的概念
资产定价的概念资产定价是指通过分析和评估资产的特征和市场条件，确定资产的公平价值或估计其价格的过程。
它是金融领域的一个重要概念，被广泛应用于股票、债券、期货、期权等金融产品的定价和投资决策中。
资产定价的核心思想是根据市场供求关系和风险收益特征，确定资产的价格或价值。
它基于以下几个基本原理：1. 风险溢价原理：风险与收益成正比，投资者愿意承担更高的风险，只要有相应的回报。
资产定价需要考虑投资风险的大小，以及投资者对该风险的偏好程度，来决定风险溢价的大小。
2. 资本资产定价模型(CAPM)：资本资产定价模型是一种通过线性回归分析的方法，用于估计资产预期收益率。
它的核心思想是资产的预期收益率等于无风险利率加上风险溢价，其中风险溢价的大小取决于资产与市场投资组合的相关性。
3. 有效市场假设：有效市场假设认为市场是高度有效的，即所有可获取的信息已被充分反映在市场价格中，投资者无法通过分析市场信息来获得超额收益。
在有效市场中，资产的价格可以理解为公平价值，并能反映其真实价值。
4. 市场供求关系：资产的供求关系是资产定价的重要因素之一。
供求关系的变化会影响资产的价格，当供大于求时，资产价格下跌；当供小于求时，资产价格上涨。
5. 财务分析：财务分析是确定资产价值的重要手段之一。
通过对公司的财务数据进行分析，可以评估公司的盈利能力、偿债能力、成长潜力等因素，从而判断其股票或债券的价值。
资产定价的方法有很多种，其中常用的方法包括：1. 基本面分析：基本面分析是通过分析资产所属实体的经营状况、财务状况、市场竞争力等因素，来判断资产的价值。
例如，对于股票投资者来说，基本面分析重点关注公司的盈利能力、财务健康状况、市场份额等因素，从而判断其股票的价值。
2. 技术分析：技术分析是通过对资产价格和交易量等相关数据进行统计和图表分析，来预测资产价格未来走势的方法。
技术分析假设市场的价格会在一定的模式中波动，并通过识别这些模式来预测未来价格的变动。
第7章-资本资产定价模型
• 需要注意的是，资本市场线代表有效组合预期收益 率和 标准差之间的均衡关系，它说明了有效投资组 合和回报率之间的关系及衡量其风险的适当方法， 但没有说明对于无效投资组合即单个证券的相应情 况。
• 对于这样的一种情况，夏普（1964）在他的研究中 指出，分析可以通过一种相关但不相同的方法得到 扩展。
• 其中，
i
cov(ri , rM
2 M
)
Beta系数定理
假设在资产组合中包括无风险资产，那么，当市
场达到买卖交易均衡时，任意风险资产的风险溢
价E(ri)-rf与全市场组合的风险溢价E(rm)-rf成正 比，该比例系数即Beta系数，它用来测度某一资
产与市场一起变动时证券收益变动的程度。
上述β系数定理可以表示为：
投资者持有的最优资产组合中不包括某只股票 X。这就意味着市场中所
有投资者对该股票的需求都为零，因此，该股票的价格将会下跌，当股
价变得异常低廉时，它对投资者的吸引力就会相当大。最终，投资者会 将该股票吸纳到最优股票的资产组合中。因此，价格的动态调整保证了 所有股票都能进入最优资产组合中，问题只在于以什么价位进入。
E(ri)-rf＝βi[E(rM)-rf] 其中：
（7.3）
βi＝cov(ri,rM)/σM2
（7.4）
17
资本资产定价模型
将公式（7.4）的β系数代入公式（7.2），得
到：
E(ri)=rf+[E(rm-rf)]β
（7.5）
该式即是CAPM的经典形式——期望收益－β关
系。
18
CAPM模型的意义
市场组合的收益可以表示为组合中每个资产收益率的加权
E(ri)rf
E(rj)rf
资产定价模型
资产定价模型
资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是金融学领域中一种用来定价财务资产的经济理论模型，它能够预测并定价不同资产类别的价值。
资产定价模型是金融市场上最
基本的价格分析模型，它是投资者和分析师用来确定证券价格的有效工具，而且也可以帮
助企业按价值确定未来的投资决定。
资产定价模型主要是按资产风险和收益来定价。
风险定价模型假设资产价格受到市场风险
贴水和报酬率改变的影响，而收益定价模型则认为安全的投资将会导致股值上升。
资产定
价模型还考虑到市场的反应和关联性以及投资者的情绪。
常见的资产定价模型有CAPM（资产收益率市场模型）， APT（资产定价理论），LAEM（联合权重模型）， EVA（价值增长型估值模型）和GMM（分散定价模型）等。
其中，CAPM是
最常用的模型，它把资产价格和资产收益率联系起来，帮助用户预测未来收益，估计资产
价值，探寻投资机会，评估投资风险和管理市场风险等。
APT模型是将资产价格与影响因素（如公司因素、市场因素和经济因素）相关联的模型，
它分析市场价格的波动是如何受到不同影响因素影响的，以揭示价格形成的内在机制。
EVA模型是把企业价值的重要因素考虑在内，利用现金流量和估计的成本建模的，是基于
现实世界的企业决策考虑的有效方法，帮助投资者确定价格。
GMM模型可用于定义长期投资或项目评估，它可以更好地反映股票价格的流动性。
最后，许多投资者可以通过使用资产定价模型来确定对证券的价格，这对于投资者具有重
要的意义，因为他们可以通过利用资产定价模型来获取高收益，进而做出明智的投资决策。
资产定价的名词解释
资产定价的名词解释随着金融市场的不断发展，资产定价已经成为金融理论和实践中的一个重要课题。
资产定价是指通过一系列方法和模型来确定金融资产的价值，从而为投资者提供决策依据。
本文将对资产定价的一些主要名词进行解释，以帮助读者更好地理解这一概念。
一、资产定价资产定价是指对金融资产进行估值的过程，目的是确定资产的合理价格。
资产的价格往往受到多种因素的影响，如市场供求关系、利率水平、风险偏好等。
资产定价的目的是寻找一种合理的方法来对这些因素进行分析和权衡，从而确定资产的价格。
常用的资产定价方法包括现金流量折现法、相对定价法和期权定价法等。
二、现金流量折现法现金流量折现法是一种常用的资产定价方法，它基于现金流量的概念，将未来的现金流量按照一定的折现率折算到现值，从而确定资产的价格。
现金流量折现法的核心思想是，未来的现金流量价值比现在的现金流量价值要低，因为未来的现金流量存在不确定性和时间价值的影响。
现金流量折现法常用于估值股票、债券和投资项目等。
三、相对定价法相对定价法是一种通过与类似资产进行比较来确定资产价格的方法。
相对定价法的基本原理是，资产的价值受到市场上其他类似资产价格的影响。
通过比较不同资产之间的相对价格，可以确定某一特定资产的价格。
相对定价法常用于股票和商品等具有明确市场定价的资产。
四、期权定价法期权定价法是一种通过期权的交易和定价来确定资产价格的方法。
期权是一种可以赋予持有者权利但并非义务的金融衍生品，通过期权的交易和定价可以推导出资产的价格。
期权定价法基于期权定价模型，如布莱克-斯科尔斯模型，利用一系列参数来计算期权的价格，并根据期权的价格来推导出资产的价格。
期权定价法常用于衍生品市场的资产定价。
五、风险定价资产定价的一个重要方面是考虑风险因素。
风险定价是指通过对风险的评估和定价来确定资产的价格。
风险定价方法包括风险溢价法、风险中性定价法等。
风险溢价法是一种通过将风险溢价加到无风险利率上来确定资产的价格的方法。
各种条件下的资产定价技巧
各种条件下的资产定价技巧在资产定价的过程中，有许多不同的条件和技巧可以用于确定一个资产的合理价格。
这些技巧通常基于市场条件、经济因素和投资者行为等多种因素。
以下是一些常见的资产定价技巧：1. 相对估值：相对估值是一种常见的资产定价技巧，它通过将资产与类似资产进行比较来确定其合理价格。
例如，股票的相对估值可以通过比较其市盈率或市净率与同行业其他公司的比较来确定。
2. 贴现现金流量法：贴现现金流量法是一种广泛使用的资产定价技巧，尤其适用于评估固定收益证券。
它基于资产未来的现金流量，调整现值，以确定资产的合理价值。
这种方法通常用于评估债券、房地产和企业价值。
3. 实物价值法：实物价值法是一种用于评估实物类资产（如黄金、石油、农产品等）的技巧。
它基于市场上对该实物的供求关系，以及与供求相关的因素（如生产成本、货币政策、地缘政治等）来确定其合理价格。
4. 历史回报法：历史回报法是一种基于历史数据来评估资产定价的技巧。
它通过分析过去的资产回报率，例如股票的历史价格和股息支付来推测未来的回报率，并以此来确定资产的合理价值。
5. 期权定价理论：期权定价理论是一种用于定价期权合约的技巧。
它基于不同的模型和假设，例如布莱克-舒尔斯期权定价模型，以计算期权的合理价值。
这种技巧考虑了许多因素，如标的资产价格、行权价、波动率、期限等。
值得注意的是，尽管上述技巧被广泛使用，但资产定价仍然是一个复杂的过程，需要综合考虑多种因素。
因此，在实际应用中，投资者通常会结合多种技巧，并根据具体情况进行调整，以确保得出合理的资产定价结果。
在资产定价中，还有许多其他的条件和技巧可以用来确定一个资产的合理价格。
根据不同的市场环境和投资产品，这些技巧可能会有所不同。
以下是一些常见的资产定价技巧，它们可以在不同的情况下提供有价值的参考：6. 市场比较法：市场比较法是一种用于评估房地产和其他实物资产的技巧。
它基于与类似资产进行比较，以确定其合理价格。
资产定价例子
资产定价例子资产定价是指根据资产的内在价值和市场需求等因素来确定其价格。
在金融领域，资产定价是非常重要的，因为它关系到投资决策和风险管理等方面。
本文将通过一些实例来介绍资产定价的基本原理和方法。
1. 股票定价在股票市场中，股票的价格是由市场供求关系和公司的内在价值等因素所决定的。
其内在价值通常是指公司的财务状况和业绩等方面。
有几种方法可以计算股票的内在价值。
一种常用的方法是使用股票公式：股票价值 = 每股收益 / 投资收益率其中，每股收益是指公司每股股票的收益，投资收益率是投资者期望从股票投资中获得的收益率。
这个公式可以帮助我们计算出股票的内在价值，从而判断市场价格是否合理。
2. 债券定价债券的价格也是由内在价值和市场需求等因素所决定的。
债券的内在价值通常是指其未来现金流的折现值。
因此，债券的定价公式可以表示为：债券价值 = 偿还本金现值 + 利息支付现值其中，偿还本金现值是指债券到期日时偿还借款本金的现值，利息支付现值是指债券在未来的利息支付现值。
这个公式可以帮助我们计算出债券的内在价值，并根据市场需求来判断其价格是否合理。
3. 商品期货定价商品期货的价格是由市场供求关系和现货价格等因素所决定的。
商品期货的定价方法和股票、债券等不同，因为它们是以未来价格为基础的。
因此，期货的定价公式可以表示为：期货价格 = 现货价格 + 市场利率 - 存储成本其中，现货价格是商品的实际价格，市场利率是存储期限内的利率，存储成本是存储期间的成本。
这个公式可以帮助我们根据现货价格和存储成本等因素来计算期货的价格。
4. 房地产定价在房地产市场中，房屋的价格是由市场供求关系和房屋的内在价值等因素所决定的。
房屋的内在价值通常是指房屋的建筑质量、地理位置和周边配套设施等因素。
因此，房屋的定价方法可以基于它的内在价值来计算：房屋价值 = 建筑质量 + 地理位置 + 周边配套设施等价值其中，建筑质量包括房屋的设计、工程质量和材料等方面，地理位置是指房屋所处的位置和附近的环境；周边配套设施是指房屋周围的设施和公共服务等。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资产定价理论发展综述摘要：资本资产定价模型是近几十年来西方金融理论中用来解决资产定价问题的一种经济模型。
该模型在资本市场上得到广泛的应用，同时也是是现代金融理论的核心。
本文通过对其发展进行回顾和总结，并对各理论及相应模型的内涵进行了描述, 最后对传统资产定价理论和行为资产定价理论进行了比较, 以期对我国金融理论和实践的发展有所帮助。
关键词：资本资产定价模型；传统资本定价理论；行为资产定价理论引言资产定价理论是现代金融理论的核心内容, 也是研究最系统、成果最丰富的领域之一。
从1900年Bachelier开始研究到现在的一个多世纪中, 有关资产定价的研究汗牛充栋, 并出现了百花齐放,百家争鸣的局面, 这种局面催生出了诸如现代资产组合理论、资本资产定价理论、行为资产定价理论等成果, 这些理论成果可以划分为传统资产定价理论阶段和行为资产定价理论阶段两个阶段。
无论是传统资产定价理论还是行为资产定价理论都对金融理论和实践产生了巨大的影响。
1.传统资产定价理论阶段传统资产定价理论阶段的特征是资产定价理论大都基于传统金融学的若干假设提出，这一阶段出现了很多卓有影响的理论，如最优投资组合理论、资本资产定价理论(CAPM)、无套利定价理论(APT) 和消费基础的资本资产定价理论，(CCAPM)等。
这一阶段是资产定价理论的产生和发展阶段，开创了资产定价理论专门研究的先河，为后续的行为资产定价等理论的产生和发展提供了坚实的基础。
1.1现代资产组合理论Markowiz于1952年提出现代资产组合理论以减少投资者总量风险。
其风险分散原理是：多种证券组合的总收益等于个别证券收益的加权平均，而组合的总风险可以比个别证券风险的加权平均小。
现代资产组合理论的出现标志着现代金融学这一学科正式确立。
Markowiz的模型以资产回报率的均值和方差作为选择的对象，而不去考虑个体的效用函数。
一般来说, 资产回报率的均值和方差并不能完全包含个体作选择时所需要的信息。
但是，在假设效用函数为二次的或者资产回报率服从正态分布的前提下，个体的期望效用函数能够仅仅表示为资产回报率均值和方差的函数，从而投资者可以只把资产回报率的均值和方差作为选择的目标。
“均值——方差模型”自提出以后得到了长足的发展。
后期, 研究者在Markowitz模型框架中引入不对称信息、流动性限制、交易成本等因素来研究投资者的最优投资组合问题, 并且取得了一定的成就。
例如,Jaganmatham和Ma(2002)研究投资组合权重受限制时的最优投资组合问题。
尽管均值———方差不能用来完全刻画个体的偏好, 但由于其灵活性以及经验上的可检验性, 应用较为广泛[1]。
1.2资本资产定价理论在Markowitz工作的基础上, Sharpe(1964), Lintner(1965), Mossin(1965)独立地得出了资产均衡定价理论(CAPM理论)[2]。
该理论是金融学的支柱之一，自提出以来就一直是实证金融关注的焦点，得到了广泛的应用。
CAPM的贡献在于，运用均值与方差的概念并利用求极值的简单思想，推演出一个对应于各种特定风险下的投资资产组合可行机会集合曲线(portfolio opportunity set, 即资本市场供给)，和一个由投资者根据相应的风险资产与无风险资产构成的风险资产组合(即资本市场需求)，把证券的超额回报率与市场证券组合的回报率联系起来，并用β系数描述单个证券与整个市场的关系，以及β系数与证券的收益率和风险的关系。
但由于该理论建立在信息的完全性、市场参与者的完全理性、市场的无摩擦性、风险可计量性、投资者为价格接受者等严格的假设前提下，使之不仅在理论上存在许多悖论，而且在实践上面临挑战。
杨策平、刘磊(2005)通过改变和放松CAPM的相关假设，利用Markowitz的组合投资模型将CAPM模型进行推广，证明当投资者具有二次效用或是收益率服从联合正态分布的时候，推广模型的结论与CAPM一致[3]。
黎祥君(2006)在CAPM的基础上用时间序列的分析方法对证券收益率的预测作为未来证券收益率的估计，不仅能得出与CAPM类似的结果，而且避免了CAPM对收益率必须服从正态分布的限制，使其应用更为广泛，同时可以有效地反映证券市场的时变特性[4]。
1.3套利定价理论除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由Ross(1976)在20世纪70年代中期建立的套利定价理论(APT)。
套利定价理论是建立在多因素进行个体套利行为之上的一种均衡模型。
通过消除套利机会，套利者使市场更具有效率。
CAPM 是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型, 这些假设包括Markowitz建立一期最优投资组合模型时所作的假设。
APT所作的假设则少得多(APT的核心是假设不存在套利机会)。
APT在更加广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系，将资本资产定价从单因素模式发展成为多因素模式，为证券走势分析提供便利。
因此, 从模型的真实、准确度来讲, 套利定价模型所得出的预期收益的数据的实用性比资本资产定价模型是大大增加了，其不仅能告诉投资者风险的大小，还能告诉他风险来自何处，影响程度多大。
可以说, APT是复杂化多元化了的CAPM, 在内涵和实用性上更具广泛义，既是对CAPM的肯定, 更是一种补充和修正。
李佼瑞(2002)运用APT模型对深圳成分股中的34种股票数据进行检验，发现股票市场的非系统风险对股票的价格、投资者的投资信心及投资决策都有较大的影响[5]；阳玉香等(2004)基于套利定价模型对我国股票市场的数据进行实证检验，得出了公司规模、市值与账面价值比以及市盈率对股票收益率的影响是不显著的，所有靠查找公司的这些信息及确定股票对不同因素的敏感程度来判断股票价值是被高估还是低估，从而选择投资、调整投资组合的努力都不会有成果的, 股价的未来走向是任何人都不能事先预知的，所以股票价格的变动是随机的且不可预测的[6]。
1.4消费基础资本资产定价理论继CAPM后,Rubinstein(1976),Breeden 和Litzenberger (1978), Breeden(1979)提出消费基础资本资产定价模型，其核心思想是把投资视为对消费的一种保障，本质是交换经济下一般均衡理在资本市场的延伸。
CCAPM通过使用资产收益率与总消费增长率的协方差来描述风险，不仅引入了投资者的效用函数，而且能够在资本资产定价模型中同时考虑消费和投资的决策，把产品市场、要素市场和金融市场上的各种变量通过消费和投资的关系联系起来，从而简化基本定价方程，使得证券的期望超额回报率和证券的超额回报率与消费之间的协方差相联系，由此获得对资产组合决策的真正意义上的一般均衡分析。
但是CCAPM无法解释股票溢价之谜(Mehra和Prescott, 1985)和无风险利率之谜(weil, 1989)等金融市场“异象”，在CCAPM里, 我们并不能保证存在某个证券组合其回报率与总消费完全正相关[7]。
这说明CCAPM模型同样存在理论上的缺陷。
2.行为资产定价理论阶段2.1产生背景有效市场假说和理性人假说是传统金融学的基本前提。
传统金融学家法玛坚持，市场是效率市场，资产的市场价格是一个公平合理的价格，体现了它的真实价值, 而另外一些金融学家则认为，市场并非效率市场，资产的市场价格并非总是资产的公平合理的价格，市场可能对资产估价得过高或者过低[8]；如果人们是完全理性的，那么市场上的资产价格应该就是其真实价值的体现，然而大量研究表明, 市场上存在很多异常现象，如风险溢价之谜(equity premium puzzle)、股票市场波动之谜(stock market volatility puzzle)、无风险利率之谜(risk—free rate puzzle)、弗里德曼- 萨维奇困惑(Friedman-Savage puzzle)、日历效应(Calendar effect)、均值回复(Mean reversion)、期权微笑(Options smile)等，很难以传统的金融学来解释。
行为金融理论是在克服传统金融理论的缺陷中而逐渐兴起的。
20世纪80年代以来，行为金融学在对金融市场中各种异常现象的不断探索中蓬勃发展，通过借鉴心理学、行为学、社会学等其他学科的理论方法对传统金融理论的基本假设及分析范式作了修正，形成各有所异的理论解释，成为20世纪最后十几年来最迷人的研究领域之一[9]。
行为资产定价理论是行为金融理论之核心。
行为资产定价理论基于人类理性的有限性套利有限性(Limits of Arbitrage)提出，更加符合实际资本市场和投资者的情况，被视为是更具体化与现实化的资产定价理论[10]。
行为资产定价理论从解释实际市场现象和接受实证检验的需要出发，对传统资产定价理论作了开创性的拓展，从而更加符合实际和更具有解释力，因此其后续研究十分活跃，形成了繁荣的行为资产定价家族。
这个家族中声名最显赫的成员就是行为资产定价模型。
2.2行为资产定价理论的发展akshi 和Chen(1996)研究基于财富偏好的资产定价理论，通过求解基于消费偏好的消费——投资组合模型，得到了相应的资产定价模型[11]。
在Bakahi和Chen 的模型中, 投资者的消费和财富都是其效用函数中的变量，那么投资者不但关心其消费的波动，也关心其财富的波动[12]。
因此，投资者持有风险资产，不但要对冲资产的消费风险，而且要对冲资产的财富风险。
利用财富偏好可以很好地解释无风险利率之谜，但是很难解释股票溢价之谜。
Sundaresan(1989)研究了基于习惯形成的资本资产定价模型。
习惯因素引入资产定价主要体现在效用函数的重新构造上[13]。
Sundaresan的模型通过向效用函数中引入不同的习惯测度指标，使之以运用现实的数据来检验习惯和资产定价之间的关系。
基于习惯形成的资本资产定价模型可用于解释无风险利率之谜。
Abel(1990)提出了基于追赶时髦的资本资产定价模型，其原理是:由于此期和滞后一期的消费增长率都进入资产定价方程，所以代表性投资者的追赶时髦行为会影响经济中所有资产的均衡收益率[14]。
在基于追赶时髦的资产定价方程中，通过调整参数可以得到低水平的无风险债券收益率。
因此该模型可以很好地解释股票溢价之谜和无风险利率之谜。
但是研究表明，参数的调整将对该模型的稳定性造成影响。
Gali(1994)和Collier(2003)研究了基于嫉妒的资产定价模型。
嫉妒是指投资者的效用函数定义在投资者自己的当前消费水平和当前的经济中的平均总消费水平之上[15]。
嫉妒与追赶时髦都具有消费外在性，只是外在性影响偏好的时间不同, 追赶时髦的消费外在性是滞后的，而嫉妒型的消费外在性是即时的。