资本运营风险管理精品PPT课件
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资本运营与风险管理讲义
资本运营与风险管理讲义资本运营与风险管理讲义第一部分：资本运营概述一、什么是资本运营？资本运营是指企业为实现预期利润最大化，并保持良好的资本结构，以提高企业竞争力，运用资金进行投资、融资和运营决策的过程。
资本运营涉及到企业的资产负债管理、现金流管理、投资决策等内容。
二、资本运营的目标1.实现预期利润最大化2.保持良好的资本结构3.提高企业竞争力三、资本运营的原则1.保证资金的充足性2.实现资金的高效利用3.风险和回报相匹配4.长期资本增值第二部分：风险管理概述一、什么是风险管理？风险管理是指对企业所面临的各种风险进行评估、控制和防范的过程。
其目的在于降低风险的发生概率和影响程度，保护企业的利益。
二、风险管理的目标1.预防风险的发生2.降低风险的影响3.保护企业的利益三、风险管理的原则1.全面性原则：对所有可能的风险进行评估和管理2.风险控制原则：减少风险的发生概率和影响程度3.风险转移原则：通过保险等方式转移部分风险4.合规性原则：严格遵守法律法规，确保企业合规经营5.科学性原则：基于科学、客观的方法进行风险评估和决策第三部分：资本运营的风险管理一、资本运营中的风险类型1.市场风险：由于市场因素导致资本价值波动的风险2.信用风险：因债务人难以履行债务而导致损失的风险3.流动性风险：由于资金不足或无法及时获得而导致的风险4.操作风险：由于内部操作失误或不当行为而导致的风险5.法律风险：由于法律法规的变化或违规而导致的风险二、资本运营中的风险管理方法1.风险评估：对各种风险进行定量和定性评估，确定其概率和影响程度2.风险控制：采取相应的措施和策略，减少风险的发生概率和影响程度3.风险转移：通过保险等方式转移部分风险4.风险监控：建立风险监控体系，及时发现和应对风险的变化三、资本运营中的风险管理工具1.多元化投资：分散投资风险，降低总体风险2.金融衍生品：通过金融衍生品对冲市场风险的影响3.风险交易：通过购买和出售风险来获取收益4.风险投资：对有潜力的项目进行投资，获取高回报第四部分：资本运营与风险管理案例分析通过分析实际案例，讲解资本运营与风险管理的具体应用和效果，加深学员对相关概念和方法的理解和掌握。
企业资本运营管理PPT课件
8
好企业的特征பைடு நூலகம்持久
企业寿命比较
16 14 12 10 8 6 4 2 2.8 0
1994年
5.7 1998年
15 7.2 2003年 西方国家
9
40
35
40
30
25
20
15
10
5
0 3年后
10 4 2
8－10年后 25－35年后 40－50年后
企业成长——成功率
基业会长青吗？
10
好企业——审时度势 • 张瑞敏的三只眼睛 • 山西商人的审时度势 • 思考：现在的大趋势是什么？
有 资本公积 者 权 盈余公积
成立公司的相关规定:
益 未分配利润
28
实收资本 ＝ 注册资本 ＝ 股份资本
• 某甲个人拥有一个企业，经营状况良好， 现有乙和丙二人要求入股，共同组成一 个新公司，注册资本为1000万元。经多 次协商，甲实际出资500万元，乙实际 出资400万元，丙实际出资350万元，从 而获得的在新公司中甲、乙和丙的股权 比例分别为50％、30％和20％。
3个单位。
48
智猪博弈
大 猪 的 策 略
小猪的策略
按
按 不按
大猪＝＋3 小猪＝＋1 大猪＝＋7 小猪＝－1
不按
大猪＝＋2 小猪＝＋4
大猪＝0 小猪＝0
49
智猪博弈的现实意 义
50
数据资料
• 日本的中小企业非常发达，中小企业占 510多万家企业的比例高达99%， 其中 从业人员少于20人的小企业占到90%以 上。
• 股份制公司
– 股份有限公司和有限责任公司 – 稳定，易于扩展规模，内部人控制
22
董事会
好企业的特征பைடு நூலகம்持久
企业寿命比较
16 14 12 10 8 6 4 2 2.8 0
1994年
5.7 1998年
15 7.2 2003年 西方国家
9
40
35
40
30
25
20
15
10
5
0 3年后
10 4 2
8－10年后 25－35年后 40－50年后
企业成长——成功率
基业会长青吗？
10
好企业——审时度势 • 张瑞敏的三只眼睛 • 山西商人的审时度势 • 思考：现在的大趋势是什么？
有 资本公积 者 权 盈余公积
成立公司的相关规定:
益 未分配利润
28
实收资本 ＝ 注册资本 ＝ 股份资本
• 某甲个人拥有一个企业，经营状况良好， 现有乙和丙二人要求入股，共同组成一 个新公司，注册资本为1000万元。经多 次协商，甲实际出资500万元，乙实际 出资400万元，丙实际出资350万元，从 而获得的在新公司中甲、乙和丙的股权 比例分别为50％、30％和20％。
3个单位。
48
智猪博弈
大 猪 的 策 略
小猪的策略
按
按 不按
大猪＝＋3 小猪＝＋1 大猪＝＋7 小猪＝－1
不按
大猪＝＋2 小猪＝＋4
大猪＝0 小猪＝0
49
智猪博弈的现实意 义
50
数据资料
• 日本的中小企业非常发达，中小企业占 510多万家企业的比例高达99%， 其中 从业人员少于20人的小企业占到90%以 上。
• 股份制公司
– 股份有限公司和有限责任公司 – 稳定，易于扩展规模，内部人控制
22
董事会
资本运营与风险管理培训教材课件演示(65张)
第一章 公司上市
美国那斯达克市场上市标准三 总资产及总收入均达到75万美元的上市条件： （1）不设盈利要求； （2）公众持有股份不低于110万股； （3）经营年限未要求； （4）发行价值不低于2000万美元，最低股价5
美元； （5）股东人数不少于400名； （6）至少4名做市商。
第一章 公司上市
第一章 公司上市
• 现在民企国内上市难度增加。中国证监 会于2003年9月21日公布了《关于进一步 规范股票首次发行上市有关工作的通 知》。通知规定，自2004年1月1日起，股 份公司必须设立满3年才能申请发行上市。 但国有企业或经国务院批准豁免期限的 公司，可不受此限制。
• 因此，许多中国民企走上了海外上市之 路。
第二章 企业并购
潜在对手 供应商 同业竞争 经销商
替代产品 “竞争力五力模型” 美国管理大师迈克尔·波特
第二章 企业并购
二、并购方式 1、横向并购 • 目标公司的业务与公司自身的业务相同或
者类似，并购这类目标公司有助于扩大公 司的经营规模，增强行业的集中度和对市 场的控制力，实现规模经济效应。当行业 由一家或者几家垄断时，能有效地降低市 场竞争的激烈程度。因此通常要做到行业 或分支的前三名。 • 但横向并购形成的行业垄断会受到反垄断 法的制约。
参考书
4、《赢》，杰克·韦尔奇著，中信出版 社，2005年05月，35.00元。 5、《一个美国资本家的成长》，罗 杰·洛文斯坦著，海南出版社，1997年 10月，27.80元。 6、《货币战争》，宋鸿宾编著，中信出 版社，2007年06月，38.00元。
参考书
7、《蓝海战略》—W·钱·金，勒尼·莫 博 涅 著 ， 商 务 印 书 馆 ， 2006 年 04 月 ， 38.00元。 8、《金融炼金术》，侨治·索罗斯著， 海南出版社，1999年04月，24.80元。 9、《杰克·韦尔奇自传》，杰克·韦尔 奇著，中信出版社，2002年10月，29.00 元。
资本运营PPT课件
资本运营的意义在于优化企业 的资产结构，降低经营风险， 提高企业的市场占有率和盈利 能力。
资本运营还可以促进企业创新 和转型升级，推动企业可持续 发展。
02 资本筹集
02 资本筹集
资本筹集的方式
内部筹资
企业通过自身的盈利积累 来筹集资金，如留存收益、 折旧等。
外部筹资
企业通过向外部投资者或 债权人筹集资金，如发行 股票、债券、借款等。
的风险敞口。
压力测试
模拟极端市场环境，评 估公司在不利情况下抵
御风险的能力。
情景分析
根据不同情景，评估潜 在风险对公司财务状况
的影响。
风险评估
风险量化
使用统计模型和定量分 析方法，对识别出的风
险进行量化和评估。
风险敞口分析
分析公司或投资组合在 不同市场、产品和地域
的风险敞口。
压力测试
模拟极端市场环境，评 估公司在不利情况下抵
风险
资本筹集的风险包括市场风险、 信用风险、流动性风险等，这些 风险可能会影响企业的正常运营 和财务状况。
03 资本运作
03 资本运作
兼并与收购
兼并与收购概述
兼并与收购是资本运营中的重要手段， 通过兼并与收购可以实现企业规模的 快速扩张、资源的优化配置以及市场 地位的提升。
兼并与收购的动机
兼并与收购的风险
银行贷款
企业向银行申请贷款，以满足 短期或长期资金需求。
发行证券
企业通过发行股票或债券来筹 集资金，可以在公开市场或私 募市场进行。
融资租赁
企业通过租赁方式获得资产的 使用权，并分期支付租金。
商业信用
企业通过与供应商、客户之间 的商业信用关系，获得应付账 款、预收账款等短期资金支持
资本运作的风险管理
资本运作的风险管理一、背景介绍在市场经济的运行过程中，资本运作是一种重要的金融活动。
资本运作包括通过改变资本结构、股权转让、增资扩股、公司并购等方式，实现资本价值最大化的行为。
然而，在资本运作的过程中，存在着各种风险。
为了避免风险影响资本运作的正常进行，企业需要采取相应的风险管理措施。
二、资本运作风险的种类1.股权风险在股权转让过程中，由于缺乏信息披露以及运作者的利益冲突，很容易出现价格偏差、交易失误等问题，从而导致股权交易的失败，使企业进一步陷入经营困境。
2.财务风险随着资本运作的加深，企业的财务状况也将变得复杂。
一旦出现成本控制不力、财务信息披露不透明等问题，企业的运营将面临巨大的财务风险。
3.经营风险资本运作的最终目的是在企业的经营活动中获得更多的利润。
然而，由于经营风险的存在，企业的盈利能力很难得到长期保障。
因此，企业不仅需要在资本运作的过程中降低经营风险，而且需要更加注重经营风险的长期控制。
三、1.内部控制体系建设企业在资本运作的过程中需要建立健全的内部控制体系，确保资本运作的透明和稳健。
内部控制包括风险评估、监控与识别、内部审计等方面，旨在规范企业内部的运作行为，并保证企业的稳定和有序发展。
2.风险信息披露企业在资本运作中需要及时、全面地向市场披露相关的风险信息。
有效的信息披露可以帮助投资者充分了解企业的风险情况，避免因信息不对称而导致的投资风险。
3.专业化管理团队企业在资本运作中需要组建专业的管理团队。
管理团队应当具有丰富的市场经验、深厚的行业背景以及卓越的运作能力，以确保资本运作的顺利进行。
4.风险管理政策与控制企业需要制定风险管理政策与控制，以控制资本运作风险。
该政策应当包括资本运作的目标、原则、流程、管理程序等方面，并建立健全的评价、监测和纠正机制。
四、结论资本运作是一种复杂的金融活动，存在着各种各样的风险。
为了维护企业的健康发展，必须采取必要的风险管理措施。
只有借助于有效的风险管理，企业才能在资本运作中实现低风险，高效益的目标。
运营管理-资本运营培训课件(PPT78页)
• 积极进行革新和试验 • 安全战略
杨小凯 v. 林毅夫
制度模仿难于技术模仿， 通过学习加速技术是后发
1.3 小 结
阅读
• 教材第1章 • 案例31：创智的资本运作
补充阅读
• 吴敬琏：当代中国经济改革，第1、2、11章 • Joseph E. Stiglitz: Whither Socialism • Jánas Kornai: Reflections on Post-Socialist Transition • Maria Csanádi: Party-states and Their Legacies in Post-
不同的所有权安排
• 投资者所有权 • 生产者所有权和雇员所有权 • 消费者所有权 • 无所有人组织（非营利性机构）
建立现代企业制度≠公司
合作社的蓬勃发展
• 农产品销售：30% • 农资：27% • 供电设施：10% • 寿险：50%
（1990年代初，美国）
非公司型企业
• LP, LLP, LLLP • LLC
资产负债简表 单位：千元
流动资产 500 流动负债 350
长期投资
50 长期负债 200
固定资产 425 负债合计 550
无形资产
25 股本
200
公积金
200
未分配利
润
50
资产总计 1,000 权益合计 450
2.1.3 营利性和所有权安排
赢利、盈利、营利 什么是以营利为目的？
• 一般工商企业 • 专业性机构 • 公益性机构
资本运营教程
李哲君 2004年·秋
课程的主要内容
引言
• 资本运营的定义和意义 • 案例：安然
杨小凯 v. 林毅夫
制度模仿难于技术模仿， 通过学习加速技术是后发
1.3 小 结
阅读
• 教材第1章 • 案例31：创智的资本运作
补充阅读
• 吴敬琏：当代中国经济改革，第1、2、11章 • Joseph E. Stiglitz: Whither Socialism • Jánas Kornai: Reflections on Post-Socialist Transition • Maria Csanádi: Party-states and Their Legacies in Post-
不同的所有权安排
• 投资者所有权 • 生产者所有权和雇员所有权 • 消费者所有权 • 无所有人组织（非营利性机构）
建立现代企业制度≠公司
合作社的蓬勃发展
• 农产品销售：30% • 农资：27% • 供电设施：10% • 寿险：50%
（1990年代初，美国）
非公司型企业
• LP, LLP, LLLP • LLC
资产负债简表 单位：千元
流动资产 500 流动负债 350
长期投资
50 长期负债 200
固定资产 425 负债合计 550
无形资产
25 股本
200
公积金
200
未分配利
润
50
资产总计 1,000 权益合计 450
2.1.3 营利性和所有权安排
赢利、盈利、营利 什么是以营利为目的？
• 一般工商企业 • 专业性机构 • 公益性机构
资本运营教程
李哲君 2004年·秋
课程的主要内容
引言
• 资本运营的定义和意义 • 案例：安然
运营管理-资本运营培训课件(PPT88页)
1年期以内资金需 求）
公开增发
上市公司再融资工具
股类产 债类产
品
品
普通 可转债
公司债券
非公开增发 配股
分离交易 可转债
中期票据 短期融资券
市场融资情况（1/2)
2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾 5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审 核通过率达92%，配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融资 的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。
司
融资规模
对发行股数无明确规定 募集资金数额不超过项目需要量
配售股份总数不超过本次配售股 份前股本总额的30%
主要融资工具-股本产品（2/2）
优点
缺点
增发
面向全部投资者公开增发，投资者范围 较大，并且无锁定期限制，通常能够获得
较大规模融资
定价机制不能很好地反映公司基本面的状况， 而与发年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额 逾511.50亿元。
2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行 了一系列简化，且募集资金可直接用来偿还银行贷款和补充流动资金。可以预计， 公司债的发行将成为今年的“重头戏”。
配股
发行对象
向市场公开发行
向不超过10名投资者定向发行
向市场公开发行，近期操作案例 较少
原股东认购必须超过70%
盈利要求
在配股的基础上，增加：最近 三个会计年度加权平均净资产 无明确规定 收益率平均不低于6%
最近3个会计年度连续盈利；最近 2年内曾公开发行证券的，不存在 发行当年营业利润比上年下降50% 以上的情形
公开增发
上市公司再融资工具
股类产 债类产
品
品
普通 可转债
公司债券
非公开增发 配股
分离交易 可转债
中期票据 短期融资券
市场融资情况（1/2)
2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾 5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审 核通过率达92%，配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融资 的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。
司
融资规模
对发行股数无明确规定 募集资金数额不超过项目需要量
配售股份总数不超过本次配售股 份前股本总额的30%
主要融资工具-股本产品（2/2）
优点
缺点
增发
面向全部投资者公开增发，投资者范围 较大，并且无锁定期限制，通常能够获得
较大规模融资
定价机制不能很好地反映公司基本面的状况， 而与发年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额 逾511.50亿元。
2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行 了一系列简化，且募集资金可直接用来偿还银行贷款和补充流动资金。可以预计， 公司债的发行将成为今年的“重头戏”。
配股
发行对象
向市场公开发行
向不超过10名投资者定向发行
向市场公开发行，近期操作案例 较少
原股东认购必须超过70%
盈利要求
在配股的基础上，增加：最近 三个会计年度加权平均净资产 无明确规定 收益率平均不低于6%
最近3个会计年度连续盈利；最近 2年内曾公开发行证券的，不存在 发行当年营业利润比上年下降50% 以上的情形
《营运资本管理》PPT课件
１、营运资本管理政策； ２、短期债务融资方式及其管理； ３、主要流动资产项目的管理。
2021/2/25
精选ppt
7
二、营运资本财务政策
营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投
资总额和各项流动资产目标投资额的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资
产的资金来源的政策。
2021/2/25
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21
由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资 成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但 是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃 20天付款的机会成本，则应该选择付款日期 为10天内付款，价格为98万元。
2021/2/25
精选ppt
22
（三）有息债务融资
１、短期银行借款 是指公司向商业银行借入的、期限在一年 以内的借款，是公司非自发性短期资金来 源的一种主要形式。在我国，短期银行借 款是绝大多数公司短期资金来源中精选ppt
14
（一）短期债务融资的特点
短期债务融资可以分为无息债务融资和有 息债务融资两类。
无息债务融资主要形式包括商业信用，有 息债务融资主要包括短期银行借款、短期 融资券等。
2021/2/25
精选ppt
15
短期债务融资的特点如下：
速度快 灵活性强 成本低 风险大
2021/2/25
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20
解析：
根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式得：
放弃10天内付款折扣的机会成本=[2%/（1-
2%）]×[360/（30-10）] ×100%=36.7%
放弃20天内付款折扣的机会成本=[1%/(1-
1%)]×[360/（30-20）]×100% =36.36%
2021/2/25
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7
二、营运资本财务政策
营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投
资总额和各项流动资产目标投资额的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资
产的资金来源的政策。
2021/2/25
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21
由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资 成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但 是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃 20天付款的机会成本，则应该选择付款日期 为10天内付款，价格为98万元。
2021/2/25
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22
（三）有息债务融资
１、短期银行借款 是指公司向商业银行借入的、期限在一年 以内的借款，是公司非自发性短期资金来 源的一种主要形式。在我国，短期银行借 款是绝大多数公司短期资金来源中精选ppt
14
（一）短期债务融资的特点
短期债务融资可以分为无息债务融资和有 息债务融资两类。
无息债务融资主要形式包括商业信用，有 息债务融资主要包括短期银行借款、短期 融资券等。
2021/2/25
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15
短期债务融资的特点如下：
速度快 灵活性强 成本低 风险大
2021/2/25
精选ppt
20
解析：
根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式得：
放弃10天内付款折扣的机会成本=[2%/（1-
2%）]×[360/（30-10）] ×100%=36.7%
放弃20天内付款折扣的机会成本=[1%/(1-
1%)]×[360/（30-20）]×100% =36.36%
资本运营精品培训教程(ppt 361页)
2.实现再融资
在580户债转股企业中，有218户属于国家重点企业， 占国家重点企业总数的42％。通过债转股，这些企业 优化了负债结构，为实现再融资创造了条件。
如中石化集团与信达资产管理公司完成了国内最大一 笔债转股项目，涉及金额301．49亿元，该集团旗下 13家大型或特大型石化企业实施了债转股。中石化通 过债转股，为在境内外成功上市打下了基础。
设备、生产线、劳动力和所有有形资产都属于西湖电子，海 尔在硬件上没投一分钱，只是输出品牌、技术支持和销售网络等 无形资产。这是一次“以无形博有形”的行动，海尔的“软件” 与西湖电子的硬件相得益彰。
二、资本运营的核心内容
购并 重组
购并
Merger and Acquisition，缩写为“M&A”
对企业债务的重组，根据债务重组的对方不同， 又可分为与银行之间和与债权人之间进行的资 产重组。
例子:国有企业债转股
三、资本运营的一个实践： 国有企业债转股
为解决国有企业亏损严重以及与之相伴的国有银行巨 额不良资产这一危及我国经济运行安全的突出问题， 1999年国家启动了债转股工程。
2000年8月，经各方共同协商，580户企业与四大国有 资产管理公司签订了债转股协议，协议转股额4051亿 元，占银行剥离到四家资产管理公司的不良资产总额 13939亿元的29％。
上升。
海尔的资本运营
海尔的资本运营
海尔资本运营的基本策略－“吃休克鱼”
人们习惯上将企业间的兼并比作“鱼吃鱼”。从 国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：
先是“大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业； 再是“快鱼吃慢鱼”，即资本向技术靠拢，新技 术企业兼并传统产业； 然后是“鲨鱼吃鲨鱼”，即“强强联合”。 海尔人认为，他们吃的是“休克鱼”。
在580户债转股企业中，有218户属于国家重点企业， 占国家重点企业总数的42％。通过债转股，这些企业 优化了负债结构，为实现再融资创造了条件。
如中石化集团与信达资产管理公司完成了国内最大一 笔债转股项目，涉及金额301．49亿元，该集团旗下 13家大型或特大型石化企业实施了债转股。中石化通 过债转股，为在境内外成功上市打下了基础。
设备、生产线、劳动力和所有有形资产都属于西湖电子，海 尔在硬件上没投一分钱，只是输出品牌、技术支持和销售网络等 无形资产。这是一次“以无形博有形”的行动，海尔的“软件” 与西湖电子的硬件相得益彰。
二、资本运营的核心内容
购并 重组
购并
Merger and Acquisition，缩写为“M&A”
对企业债务的重组，根据债务重组的对方不同， 又可分为与银行之间和与债权人之间进行的资 产重组。
例子:国有企业债转股
三、资本运营的一个实践： 国有企业债转股
为解决国有企业亏损严重以及与之相伴的国有银行巨 额不良资产这一危及我国经济运行安全的突出问题， 1999年国家启动了债转股工程。
2000年8月，经各方共同协商，580户企业与四大国有 资产管理公司签订了债转股协议，协议转股额4051亿 元，占银行剥离到四家资产管理公司的不良资产总额 13939亿元的29％。
上升。
海尔的资本运营
海尔的资本运营
海尔资本运营的基本策略－“吃休克鱼”
人们习惯上将企业间的兼并比作“鱼吃鱼”。从 国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：
先是“大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业； 再是“快鱼吃慢鱼”，即资本向技术靠拢，新技 术企业兼并传统产业； 然后是“鲨鱼吃鲨鱼”，即“强强联合”。 海尔人认为，他们吃的是“休克鱼”。
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第七章 财务风险
财务风险防范： 1、企业领导的经营风格与驾驭能力； 2、宽松稳健的资金状况； 3、及时准确的风险预警机制； 4、良好的经营业绩。
思考题
1、企业决定股权融资还是债务融资的依据？ 2、如何简单地判断企业的财务风险？ 3、公司财务危机模型考虑了哪些因素？ 4、企业可持续增长模型考虑了哪些因素？ 分析这些因素对企业可持续增长的影响？
Z值是复合判别函数的综合指标。 （1）Z值小于1.81（包括Z值为负值），公 司面临破产危机； （2）Z值大于2.99，公司财务健康； （3）Z值介于二者之间，则不易区分，属 于观察区域，又称为灰色区域。 • 大量检验结果显示：用此方法作短期预测 的成功概率达92-95%；长期预测的成功概 率为72-76%。
第七章 财务风险
二、财务风险评价 1、资产负债水平
资产负债率=负债/总资产 • 公司在增加负债的初期，公司的收益或
者公司的价值将随着负债的增加而增加。 当负债增加到一定程度时，公司的收益 达到最大值，这时的负债比率就叫“最 佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。 • 之后如果负债再增加，公司的收益不但 不再增加，反而会出现下降。
第七章 财务风险
• 该方法的运用需要企业财务制度规范健 全，财务数据准确可靠。如果企业做不 到这些的话，该方法就会失去效用，甚 至会被误用误导。
• 由此可见，现代化管理方法的运用需要 企业具有良好的基础。对中国许多不很 规范的企业来说，运用这些方法不但起 不到提升企业管理水平的目的，还有可 能直接导致企业的失败。
第七章 财务风险
• 从许多高成长企业反映的问题来看，高 负债可以说是一个典型的通病，也是财 务危机的根源。
• 特别发生在企业的大肆扩张或者收购兼 并过程中。
第七章 财务风险
一、财务杠杆的运用 • 对任何一个公司来说，无论公司大小，
自有资本最大也总是有限的，公司的资 金总是显得不够用。特别在企业并购中， 资金不足往往成为最棘手的问题。利用 财务杠杆（债务权益比率）来扩大经营 规模和获取更大收益是每个精明商人想 做或正在做的的事。 • 下面分别讨论融资的收益和成本问题。
第七章 财务风险
• 企业到底是债务融资—借债好呢，还是股 权融资—吸收投资好呢？
• 如果经营者经营目标是股东利益最大化 （不是利润最大化） ，即每股收益或权益
资本收益率最大化。
（—Q—*—–I1—）＝（—Q*—–I—2）—
N1
N2
Q*－平衡点处税前利润，I－各本。
第三部分 风险管理
内容： 第七章 第八章 第九章
财务风险 投资风险 经营风险
第三部分 风险管理
案例：
1、财务风险案例：中国的资本大鳄德隆 2、投资风险案例：中国的国际储备管理 3、经营风险案例：套期保值与投机
第七章 财务风险
一、财务杠杆的运用 二、财务风险评价 三、财务危机预测 四、企业的可持续增长
第七章 财务风险
股东 收益
负债融资方案 股权融资方案
股权融资
负债融资
Q*
预期利润
第七章 财务风险
• 该方法的判定原则是：当方案的税前净收 入大于平衡点收入时，就选择债务资本比 重大的资本结构方案；反之，当方案的税 前净收入小于平衡点收入时，就选择债务 资本比重小的资本结构方案。
• 简单地说： “当项目很赚钱时，选择债务融资”； “当项目不怎么赚钱时，选择股权融资”。
第七章 财务风险
2、现金流量表 • 现金流量表是判断企业财务状况的一种
简单而有效的方法。
• 当一个企业现金流量为正时（现金流入 大于流出），表示公司的财务状况在改 善，哪怕它现在的财务状况不好；
• 当一个企业现金流量为负时（现金流入 小于流出），表示公司的财务状况在恶 化，哪怕它现在的财务状况很好。
第八章 投资风险
一、投资风险 二、风险评价 三、风险管理 四、资产定价模型
第八章 投资风险
一、投资风险 • 在投资过程中，因政策、环境或市场发生变
化而产生的风险。 • 政策风险：如政府调整宏观经济政策，产业
政策，能源政策，公司税收政策等； • 环境风险：经济周期、产业周期的影响，通
货膨胀率的变化，技术革新、自然灾害等； • 市场风险：产成品或原材料价格变动，客户
第七章 财务风险
三、公司财务危机预测 Z值模型：Z＝a1 X1＋a2 X2十a3 X3十a4 X4＋a5 X5 X1―营运资本占总资产的比率 X2―累积留存收益占总资产的比率 X3―息税前收益占总资产的比率 X4―股东权益的市场价值比债务的账面价值 X5―销售收入占总资产的比率 ai ―系数
第七章 财务风险
第七章 财务风险
预期收益
60% 负债比率
第七章 财务风险
• 虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率， 但在实际中很难把握。因为企业的具体情 况各不相同，其差异必然很大。
资产负债率
中国美国
50%左右
欧盟国家
30-40%
日本韩国
60-70%
• 但是， 随着公司负债水平的逐渐提高，公 司的财务风险也在不断增加。
三、风险管理
• 风险回避是一项有意识地避免某种特定 风险的决策。考虑到风险太大，公司会 避免从事某些投资或经营活动。
• 但是回避风险并非总是可行的。例如， 所有的金融投资都面临程度不同的风险， 这是不可避免的。当风险无法回避时， 必须进行风险管理。
第八章 投资风险
1、均值－方差准则（MVC） • 方差或标准差反映了预期收益的离散程度，
第八章 投资风险
• 假设组合资产的回报服从正态分布，则 VaR = Zασp (Δt)1/2
Δt — 持有期, Zα―标准正态分布下置信 度对应的分数位，σp―组合收益的标准差。 • 置信水平的选择依赖于对VaR验证的需 要、内部风险资本需求、监管要求以及 在不同机构之间进行比较的需要。
第八章 投资风险
关系变动等。 这些风险往往是难以预料的，这是投资决策 必须考虑的因素。
第八章 投资风险
二、风险测度 • 风险价值法（VaR） • 风险控制理论的最新发展成果是应用风
险价值VaR（Value-at-Risk）的概念和方 法来度量风险控制能力和获利能力的比 较。 • VaR正式定义：在给定时间间隔、一定 的置信水平、正常的市场条件下，某资 产或投资组合的最大可能损失值。