资本运营风险管理精品PPT课件

第七章 财务风险
三、公司财务危机预测 Z值模型：Z＝a1 X1＋a2 X2十a3 X3十a4 X4＋a5 X5 X1―营运资本占总资产的比率 X2―累积留存收益占总资产的比率 X3―息税前收益占总资产的比率 X4―股东权益的市场价值比债务的账面价值 X5―销售收入占总资产的比率 ai ―系数
第七章 财务风险
Βιβλιοθήκη Baidu
第七章 财务风险
预期收益
60% 负债比率
第七章 财务风险
• 虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率， 但在实际中很难把握。因为企业的具体情 况各不相同，其差异必然很大。
资产负债率
中国美国
50%左右
欧盟国家
30-40%
日本韩国
60-70%
• 但是， 随着公司负债水平的逐渐提高，公 司的财务风险也在不断增加。
第三部分 风险管理
内容： 第七章 第八章 第九章
财务风险 投资风险 经营风险
第三部分 风险管理
案例：
1、财务风险案例：中国的资本大鳄德隆 2、投资风险案例：中国的国际储备管理 3、经营风险案例：套期保值与投机
第七章 财务风险
一、财务杠杆的运用 二、财务风险评价 三、财务危机预测 四、企业的可持续增长
关系变动等。 这些风险往往是难以预料的，这是投资决策 必须考虑的因素。
第八章 投资风险
二、风险测度 • 风险价值法（VaR） • 风险控制理论的最新发展成果是应用风
险价值VaR（Value-at-Risk）的概念和方 法来度量风险控制能力和获利能力的比 较。 • VaR正式定义：在给定时间间隔、一定 的置信水平、正常的市场条件下，某资 产或投资组合的最大可能损失值。
第七章 财务风险
• 从许多高成长企业反映的问题来看，高 负债可以说是一个典型的通病，也是财 务危机的根源。
• 特别发生在企业的大肆扩张或者收购兼 并过程中。
第七章 财务风险
一、财务杠杆的运用 • 对任何一个公司来说，无论公司大小，
自有资本最大也总是有限的，公司的资 金总是显得不够用。特别在企业并购中， 资金不足往往成为最棘手的问题。利用 财务杠杆（债务权益比率）来扩大经营 规模和获取更大收益是每个精明商人想 做或正在做的的事。 • 下面分别讨论融资的收益和成本问题。
第七章 财务风险
二、财务风险评价 1、资产负债水平
资产负债率=负债/总资产 • 公司在增加负债的初期，公司的收益或
者公司的价值将随着负债的增加而增加。 当负债增加到一定程度时，公司的收益 达到最大值，这时的负债比率就叫“最 佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。 • 之后如果负债再增加，公司的收益不但 不再增加，反而会出现下降。
第七章 财务风险
• 企业到底是债务融资—借债好呢，还是股 权融资—吸收投资好呢？
• 如果经营者经营目标是股东利益最大化 （不是利润最大化） ，即每股收益或权益
资本收益率最大化。
（—Q—*—–I1—）＝（—Q*—–I—2）—
N1
N2
Q*－平衡点处税前利润，I－各融资方案的
资金成本，N－各融资方案的权益资本。
第七章 财务风险
股东 收益
负债融资方案 股权融资方案
股权融资
负债融资
Q*
预期利润
第七章 财务风险
• 该方法的判定原则是：当方案的税前净收 入大于平衡点收入时，就选择债务资本比 重大的资本结构方案；反之，当方案的税 前净收入小于平衡点收入时，就选择债务 资本比重小的资本结构方案。
• 简单地说： “当项目很赚钱时，选择债务融资”； “当项目不怎么赚钱时，选择股权融资”。
第七章 财务风险
2、现金流量表 • 现金流量表是判断企业财务状况的一种
简单而有效的方法。
• 当一个企业现金流量为正时（现金流入 大于流出），表示公司的财务状况在改 善，哪怕它现在的财务状况不好；
• 当一个企业现金流量为负时（现金流入 小于流出），表示公司的财务状况在恶 化，哪怕它现在的财务状况很好。
第八章 投资风险
• 假设组合资产的回报服从正态分布，则 VaR = Zασp (Δt)1/2
Δt — 持有期, Zα―标准正态分布下置信 度对应的分数位，σp―组合收益的标准差。 • 置信水平的选择依赖于对VaR验证的需 要、内部风险资本需求、监管要求以及 在不同机构之间进行比较的需要。
第八章 投资风险
第七章 财务风险
• 该方法的运用需要企业财务制度规范健 全，财务数据准确可靠。如果企业做不 到这些的话，该方法就会失去效用，甚 至会被误用误导。
• 由此可见，现代化管理方法的运用需要 企业具有良好的基础。对中国许多不很 规范的企业来说，运用这些方法不但起 不到提升企业管理水平的目的，还有可 能直接导致企业的失败。
三、风险管理
• 风险回避是一项有意识地避免某种特定 风险的决策。考虑到风险太大，公司会 避免从事某些投资或经营活动。
• 但是回避风险并非总是可行的。例如， 所有的金融投资都面临程度不同的风险， 这是不可避免的。当风险无法回避时， 必须进行风险管理。
第八章 投资风险
1、均值－方差准则（MVC） • 方差或标准差反映了预期收益的离散程度，
第八章 投资风险
一、投资风险 二、风险评价 三、风险管理 四、资产定价模型
第八章 投资风险
一、投资风险 • 在投资过程中，因政策、环境或市场发生变
化而产生的风险。 • 政策风险：如政府调整宏观经济政策，产业
政策，能源政策，公司税收政策等； • 环境风险：经济周期、产业周期的影响，通
货膨胀率的变化，技术革新、自然灾害等； • 市场风险：产成品或原材料价格变动，客户
第七章 财务风险
财务风险防范： 1、企业领导的经营风格与驾驭能力； 2、宽松稳健的资金状况； 3、及时准确的风险预警机制； 4、良好的经营业绩。
思考题
1、企业决定股权融资还是债务融资的依据？ 2、如何简单地判断企业的财务风险？ 3、公司财务危机模型考虑了哪些因素？ 4、企业可持续增长模型考虑了哪些因素？ 分析这些因素对企业可持续增长的影响？
Z值是复合判别函数的综合指标。 （1）Z值小于1.81（包括Z值为负值），公 司面临破产危机； （2）Z值大于2.99，公司财务健康； （3）Z值介于二者之间，则不易区分，属 于观察区域，又称为灰色区域。 • 大量检验结果显示：用此方法作短期预测 的成功概率达92-95%；长期预测的成功概 率为72-76%。