最新东北师范大学国际金融精品课件-4汇率决定理论教学讲义PPT
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汇率决定理论知识72页PPT
❖ 你怎么看待这种看似矛盾的观点？
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
国际金融汇率决定理论(精选)PPT34页
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
国际金融汇率决定理论（精选）
•
46、寓形宇内复几时，曷不委心任去 留。
•
47、采菊东篱下，悠然见南山。
•Байду номын сангаас
48、啸傲东轩下，聊复得此生。
•
49、勤学如春起之苗，不见其增，日 有所长 。
•
50、环堵萧然，不蔽风日；短褐穿结 ，箪瓢 屡空， 晏如也 。
谢谢
国际金融汇率决定理论（精选）
•
46、寓形宇内复几时，曷不委心任去 留。
•
47、采菊东篱下，悠然见南山。
•Байду номын сангаас
48、啸傲东轩下，聊复得此生。
•
49、勤学如春起之苗，不见其增，日 有所长 。
•
50、环堵萧然，不蔽风日；短褐穿结 ，箪瓢 屡空， 晏如也 。
谢谢
汇率及汇率决定理论ppt课件
精品课件
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
国际金融：汇率决定理论PPT共107页
国际金融：汇率决定理论
31、园日涉以成趣，门虽设而常关。 32、鼓腹无所思。朝起暮归眠。 33、倾壶绝余沥，窥灶不见烟。
34、春秋满四泽，夏云多奇峰，秋月 扬明辉 ，冬岭 秀孤松 。 35、丈夫志四海，我愿不知老。Fra bibliotek 谢谢你的阅读
❖ 知识就是财富 ❖ 丰富你的人生
71、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。——康德 72、家庭成为快乐的种子在外也不致成为障碍物但在旅行之际却是夜间的伴侣。——西塞罗 73、坚持意志伟大的事业需要始终不渝的精神。——伏尔泰 74、路漫漫其修道远，吾将上下而求索。——屈原 75、内外相应，言行相称。——韩非
31、园日涉以成趣，门虽设而常关。 32、鼓腹无所思。朝起暮归眠。 33、倾壶绝余沥，窥灶不见烟。
34、春秋满四泽，夏云多奇峰，秋月 扬明辉 ，冬岭 秀孤松 。 35、丈夫志四海，我愿不知老。Fra bibliotek 谢谢你的阅读
❖ 知识就是财富 ❖ 丰富你的人生
71、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。——康德 72、家庭成为快乐的种子在外也不致成为障碍物但在旅行之际却是夜间的伴侣。——西塞罗 73、坚持意志伟大的事业需要始终不渝的精神。——伏尔泰 74、路漫漫其修道远，吾将上下而求索。——屈原 75、内外相应，言行相称。——韩非
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e1
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
国际金融学第四课60页PPT文档
3
第一节 汇率决定理论演变发 展
早在18世纪，就有学者开始对汇率问题 进行探讨。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。
焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的。
4
国际借贷说：
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
14
第二节 购买力平价说
购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点 上汇率的决定，相对形式说明的是在两 个时点间汇率的变动。
15
一价定律与购买力平价的绝对形 式
购买力平价的绝对形式 ： E=Pa/Pb 其中E为汇率，指1单位B国货币以A国货
币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平， Pb为B国的一般物价水平。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的。
16
购买力平价的相对形式
Pa1
E1
7
利率平价说：
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）
套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。
英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）
第一节 汇率决定理论演变发 展
早在18世纪，就有学者开始对汇率问题 进行探讨。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。
焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的。
4
国际借贷说：
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
14
第二节 购买力平价说
购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点 上汇率的决定，相对形式说明的是在两 个时点间汇率的变动。
15
一价定律与购买力平价的绝对形 式
购买力平价的绝对形式 ： E=Pa/Pb 其中E为汇率，指1单位B国货币以A国货
币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平， Pb为B国的一般物价水平。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的。
16
购买力平价的相对形式
Pa1
E1
7
利率平价说：
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）
套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。
英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）
第四章外汇、汇率和外汇市场《国际金融》PPT课件
汇率变动影 响一国的通 货膨胀程度
第4章
外汇、汇率和外汇市场
4.2 汇率的决定与变动
4.2.3 汇率变动对经济的影响
3.汇率变动对世界经济的影响
小国汇率变动只会对贸易伙伴国经济产生轻微的影响，主要工业国汇率的变 动则不然。
第一，主要工业国的货币贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国 家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气。
（2）不规定纸币的含金量
布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的固定汇率制解体，各国政府不再规定纸币的 含金量，纸币的价值不再以金量体现，而是以其所具有的购买一定数量商品的能力表 现出来，因此，纸币所代表的价值一般来说表现在纸币的购买力上。按照等价交换的 原则，两种货币兑换比率的客观基础，应该是两种货币购买力的对比，也称为购买力 平价。它基本上体现了纸币流通中所代表的真实价值的对比。所以这一时期决定汇率 的基础是购买力平价。
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
1.固定汇率制度的类型 （3）两种固定汇率制度的比较 ①汇率的调节机制不同。 ②制度形成的基础不同。 ③汇率稳定程度不同。
第4章
4.3 汇率制度
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
2.固定汇率制度的优缺点
（1）固定汇率制度的优点
由于固定汇率制使两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定 幅度之内，它就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成 本和利润的核算，也使进行这些国际经济交易的经济主体面临汇率波动的风 险损失较小，而有利于这些国际经济交易的进行与发展，因而有利于世界经 济的发展。
（1）金本位制度下的固定汇率制
在金本位制度下，固定汇率制是自发形成的。各国金币的含金量是决定各国 中心汇率的基础。并且金币自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则 能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。在金本位制度下，汇率变化 的幅度很小，基本上是固定的。在这种汇率制度下，各个国家的汇率保持相 对稳定。
国际金融学PPT课件第四章 汇率政策及相关政策
4、其他汇率制度P144
（1）爬行钉住制（crawling pegs）:爬行钉 住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的 固定汇率制度。 特征： – 该国负有维持某种平价的义务，这使得它 属于固定汇率制 – 这一平价可以进行经常地持续小幅度地调 整（例如性的调整使国际收支得到及时的纠正，避免了钉
• “三角难题”对一国汇率制度的选择构成了 必然的限制。一国选择哪种汇率制度首先要 看该国的资本帐户是否已经开放，然后还要 考虑保持自主的货币政策的必要性有多大。
• 在亚洲金融危机后，提出了汇率制度的两极 论——“取两极，弃中间”，要么采用自由 浮动汇率制，要么采用完全固定汇率制如完 全美元化、欧盟的单一货币及货币局制度， 而放弃这两极中间的汇率制度。
二、固定与浮动汇率制度之争
• 固定汇率与浮动汇率孰优孰劣，在60—70年 代曾经是国际经济学界激烈争论的主题，迄今 仍无定论。
• 在2019—2019年的亚洲金融危机中，汇率制 度的重要性又一次为世人瞩目。
• 赞成固定汇率制度的有纳克斯、蒙代尔、金德 尔伯格等。
• 赞成浮定汇率制度的有弗里德曼、约翰逊、哈 伯勒等。
2020/4/3
• 其中，有管理的浮动汇率中的平行钉住 、爬行钉住和爬行区间浮动通常被视为 准固定汇率安排，无区间的有管理浮动 视为准自由浮动。
• 截止2000年底，实行管理浮动的国家 为32个，实行独立浮动的国家为46个 ，其他108个国家则实行各种类型的固 定或准固定汇率制度。
2020/4/3
2020/4/3
2、浮动汇率制度：
是指一国不再规定其货币的金平价及现 实汇率波动幅度，货币当局也不再承担维 持汇率波动界限的义务。
汇率受外汇市场的货币供求来决定。
国际金融第九讲：汇率决定理论PPT课件讲义
汇率决定理论
No. 1
一、一次大战前，国际金融主要为国际贸易支付兑
换服务的阶段； 二、二战以后到七十年代以国际贸易与短期货币市 场资本流动为主要特征的阶段，以许多国家放松经 常项目管制为主要标志； 三、七十年代以来以国际贸易、短期货币市场资本 流动以及长期资本市场资本流动为主要特征的金融 自由化阶段，以资本项目开放为主要标志。
No. 3
一、国内收入增加将导致进口需求增加，国外收入
下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的恶化， 本币贬值。反之，经常帐户好转，本币上升。 二、国内相对于国外价格水平上升将导致出口下降 进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。反之， 经常帐户好转，本币升值。
No. 4
三、本国利率非预期的提高引起资金向本国的短期
No. 6
M M
d d
s
M P L( y, i ) kPy i
s
其中，L / y 0, L / i 0 ln P ln M ln y ln i ln k 满足购买力平价 ed / f pd / p f
No. 7
s ln ed / f (ln M d ln M s f ) (ln yd ln y f ) (ln id ln i f ) 两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国的产 出水平，以及两个的利率水平之间的差异确定。对 于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的国家， 货币的价值较低。反之，对于较低的货币供给、较 高的产出、较低的利率的国家，货币的价值较高。
No. 9
超调模型是由美国经济学家鲁迪格多恩布茨
（Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认为： 从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场 的失衡反映很慢，而证券市场与外汇市场的反映却 很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内， 利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以， 从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡 的位置。
No. 1
一、一次大战前，国际金融主要为国际贸易支付兑
换服务的阶段； 二、二战以后到七十年代以国际贸易与短期货币市 场资本流动为主要特征的阶段，以许多国家放松经 常项目管制为主要标志； 三、七十年代以来以国际贸易、短期货币市场资本 流动以及长期资本市场资本流动为主要特征的金融 自由化阶段，以资本项目开放为主要标志。
No. 3
一、国内收入增加将导致进口需求增加，国外收入
下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的恶化， 本币贬值。反之，经常帐户好转，本币上升。 二、国内相对于国外价格水平上升将导致出口下降 进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。反之， 经常帐户好转，本币升值。
No. 4
三、本国利率非预期的提高引起资金向本国的短期
No. 6
M M
d d
s
M P L( y, i ) kPy i
s
其中，L / y 0, L / i 0 ln P ln M ln y ln i ln k 满足购买力平价 ed / f pd / p f
No. 7
s ln ed / f (ln M d ln M s f ) (ln yd ln y f ) (ln id ln i f ) 两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国的产 出水平，以及两个的利率水平之间的差异确定。对 于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的国家， 货币的价值较低。反之，对于较低的货币供给、较 高的产出、较低的利率的国家，货币的价值较高。
No. 9
超调模型是由美国经济学家鲁迪格多恩布茨
（Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认为： 从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场 的失衡反映很慢，而证券市场与外汇市场的反映却 很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内， 利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以， 从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡 的位置。
国际金融学第4章汇率决定理论-PPT
代入购买力平价公式得
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
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嵩阳三小 陈永兵 2017年12月21日
1.确定单位“1”，说关系式。
4 ①听到的噪音比原来降低 。
8
③婴儿每分钟心跳的次数比青少年多 4 。 5
分数乘除法解决问题的方法： 一画二圈三写四列五算六检查
2.身高是多少厘米？
①老师的身高是200cm的
7 8
1
②老师的身高比150cm多 6
不妨假设 k d 和 k f 相同
3.公式表明：
（1）外汇汇率与本国货币供给的变化成正比， 与外国货币供给成反比；
（2）外汇汇率与本国国民收入的变化成反比， 与外国国民成成正比；
（3）外汇汇率与本国利率成正比，与外国 利率成反比。
（二）粘性价格货币模型（汇率超调模型）
1.基本思想
货币市场失衡后，由于商品市场的价格具 有粘性，所以货币市场的均衡恢复由证券 市场的价格（利率）调整来实现。利率在 短期内会出现调整幅度超出其新的长期均 衡水平的情况，即超调。利率的变动引起 的套利活动，使汇率发生变动，并也出现 超调的特征。
3.货币中性论（货币对实体经济不起作用）
第二节 利率平价理论
一、利率平价说的主要内容 （一）主要观点
投资者的套利行为将使得以不同货币计价 的金融资产的收益率趋于一致，进而得出 汇率的决定基础是利率平价。
（二）假设条件 1.国际金融市场比较发达完善 2.套利活动没有成本 3.各种金融资产具有充分的可替代性 4.套利资金供给弹性无穷大
2.与弹性价格货币模型的关系
弹性价格货币模型，可以被看作是说明汇率 的长期变动的模式；
粘性价格货币模式，是到达均衡汇率的动态 模式。
3.粘性价格货币模型的动态调整过程
Ms扩张
id下跌
资金外流
e上浮
均衡e …… e下浮
总需求增加 P上升 实际Ms减少 id上升 资金流入
三、资产选择理论
（一）“资产组合选择理论”：理性的投资 者会将其所拥有的财富，按照收益和风险 的权衡，配置于各种可供选择的资产上。
（二）缺陷 1.没有考虑交易成本 2.假定不存在资本流动障碍 3.假定套利资金规模是无限制
第三节 国际收支说
一、国际收支说的主要内容 （一）主要观点
均衡汇率是外汇市场上外汇供给和外汇需 求保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于 本国对外国商品、劳务和外币资产的需求， 对外汇的供给产生于外国对本国商品、劳 务和本币资产的需求。
2.模型内容 国际套购机制使得
Pd ePf ，则 e Pd / Pf 又 Pd M s d / K d
Pf M sf / K f
所以 e M sd / K d M sf / K f
其中
K d kd Yd id
Kf
k
f
Y
f
i
f
整理后可得弹性价格货币论的简单汇率模型：
e (M s d/M s f)(Y d/Y f) (id/if)
四、对货币主义的汇率理论的评价
（一）理论价值
1.把汇率看作是一种资产价格，从根本上改 变了研究的视角
2.使用存量分析，是研究方法上的进步 3.使用了一般均衡分析法，克服了传统理论
的片面性
4.带有强烈的政策特性
（二）缺陷
1.以发达国家为分析背景，在发展中国家难 以适用
2.模型较复杂
分数乘除法解决问题复习
（三）理论分支
完全具有可替代性
国内外资 产是否具有 完全的可替 代性
——货币分析理论 或货币模型
不完全具有可替代性 ——资产选择说
或资产组合说
二、货币分析理论
（一）弹性价格货币模型
1.基本思想
商品价格和资产价格都是完全具有弹性的， 通过价格的灵活变动，各市场处于均衡状 态。由于两国的价格水平取决于货币供给 和货币需求，而国际商品套购机制又通过 商品市场的价格水平将汇率与两国货币市 场的供给与需求存量联系起来，这样就可 以推出均衡汇率。
（二）基本思想
在各国资产具有完全流动性的情况下，一 国居民所持有的金融资产不仅包括本国的 货币和债券，还包括外国货币和债券。短 期内资产市场的失衡是通过资产市场，对 国内国外各种资产的调整来消除的，而汇 率正是是资产市场供求存量保持和恢复均 衡的关键变量。
（三）模型内容 一国私人部门持有的财富：
第四节 货币主义的汇率理论
一、货币主义的汇率理论概述 （一）分析思路
货币主义的汇率理论，也叫资产市场说。 它强调资产市场的存量均衡对汇率的决定 性作用，认为汇率变动是为了实现两国资 产市场的存量均衡，均衡汇率即是两国资 产市场存量的供求都达到均衡时的两国货 币的相对价格。
（二）基本假设 1.完全的资本流动性 2.投资者具有理性预期 3.发达的资产市场
（二）基本模型的概括
ef(y d ,y f,p d ,p f,id ,if,E (e ))
二、对国际收支说的评价
1. 国际收支说指出了汇率和国际收支间的密 切关系，这对全面分析汇率的决定因素尤 其是短期内分析汇率变动是极为重要的。
2. 国际收支说不算是完整的汇率理论。
3. 国际收支说认为国际收支引起的汇率供求 流量决定了汇率水平及其变动。对于现实 的解释力差。
（三）利率平价说的两种形式
1.抛补利率平价
id -if
表明远期升（贴）水率等于国内外利差。
2.非抛补利率平价
假定套利者风险中性
id if
表明预期的远期升（贴）水率等于国内外 利差。
二、对利率平价说的评价 （一）作用 1.指出汇率与利率之间存在的密切关系 2.其它的汇率决定理论之间是相互补充的 3.具有特别的实践价值
东北师范大学国际金融精品 课件-4汇率决定理论
第一节 购买力平价理论
一、购买力平价说的主要内容 （一）主要观点
两国货币购买力水平的对比决定了汇率的 高低和变动。
（二）假设条件
1.在国际范围内，一价定律能够成立（国际间
的商品套购）
2.货币数量论 （在其他条件不变的情况下，物价
水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量 所决定）
WMNpeFp
其中 M ( id , i f , )W
N p (id , i f , )W
F p (id , i f , )W
1
可得
e(WMNp)/Fp
即汇率的一般函数关系式为
ee(id,if,M ,N p,F p, )
（三）模型变量关系
ee(id,if,M,Np,Fp,)
1.确定单位“1”，说关系式。
4 ①听到的噪音比原来降低 。
8
③婴儿每分钟心跳的次数比青少年多 4 。 5
分数乘除法解决问题的方法： 一画二圈三写四列五算六检查
2.身高是多少厘米？
①老师的身高是200cm的
7 8
1
②老师的身高比150cm多 6
不妨假设 k d 和 k f 相同
3.公式表明：
（1）外汇汇率与本国货币供给的变化成正比， 与外国货币供给成反比；
（2）外汇汇率与本国国民收入的变化成反比， 与外国国民成成正比；
（3）外汇汇率与本国利率成正比，与外国 利率成反比。
（二）粘性价格货币模型（汇率超调模型）
1.基本思想
货币市场失衡后，由于商品市场的价格具 有粘性，所以货币市场的均衡恢复由证券 市场的价格（利率）调整来实现。利率在 短期内会出现调整幅度超出其新的长期均 衡水平的情况，即超调。利率的变动引起 的套利活动，使汇率发生变动，并也出现 超调的特征。
3.货币中性论（货币对实体经济不起作用）
第二节 利率平价理论
一、利率平价说的主要内容 （一）主要观点
投资者的套利行为将使得以不同货币计价 的金融资产的收益率趋于一致，进而得出 汇率的决定基础是利率平价。
（二）假设条件 1.国际金融市场比较发达完善 2.套利活动没有成本 3.各种金融资产具有充分的可替代性 4.套利资金供给弹性无穷大
2.与弹性价格货币模型的关系
弹性价格货币模型，可以被看作是说明汇率 的长期变动的模式；
粘性价格货币模式，是到达均衡汇率的动态 模式。
3.粘性价格货币模型的动态调整过程
Ms扩张
id下跌
资金外流
e上浮
均衡e …… e下浮
总需求增加 P上升 实际Ms减少 id上升 资金流入
三、资产选择理论
（一）“资产组合选择理论”：理性的投资 者会将其所拥有的财富，按照收益和风险 的权衡，配置于各种可供选择的资产上。
（二）缺陷 1.没有考虑交易成本 2.假定不存在资本流动障碍 3.假定套利资金规模是无限制
第三节 国际收支说
一、国际收支说的主要内容 （一）主要观点
均衡汇率是外汇市场上外汇供给和外汇需 求保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于 本国对外国商品、劳务和外币资产的需求， 对外汇的供给产生于外国对本国商品、劳 务和本币资产的需求。
2.模型内容 国际套购机制使得
Pd ePf ，则 e Pd / Pf 又 Pd M s d / K d
Pf M sf / K f
所以 e M sd / K d M sf / K f
其中
K d kd Yd id
Kf
k
f
Y
f
i
f
整理后可得弹性价格货币论的简单汇率模型：
e (M s d/M s f)(Y d/Y f) (id/if)
四、对货币主义的汇率理论的评价
（一）理论价值
1.把汇率看作是一种资产价格，从根本上改 变了研究的视角
2.使用存量分析，是研究方法上的进步 3.使用了一般均衡分析法，克服了传统理论
的片面性
4.带有强烈的政策特性
（二）缺陷
1.以发达国家为分析背景，在发展中国家难 以适用
2.模型较复杂
分数乘除法解决问题复习
（三）理论分支
完全具有可替代性
国内外资 产是否具有 完全的可替 代性
——货币分析理论 或货币模型
不完全具有可替代性 ——资产选择说
或资产组合说
二、货币分析理论
（一）弹性价格货币模型
1.基本思想
商品价格和资产价格都是完全具有弹性的， 通过价格的灵活变动，各市场处于均衡状 态。由于两国的价格水平取决于货币供给 和货币需求，而国际商品套购机制又通过 商品市场的价格水平将汇率与两国货币市 场的供给与需求存量联系起来，这样就可 以推出均衡汇率。
（二）基本思想
在各国资产具有完全流动性的情况下，一 国居民所持有的金融资产不仅包括本国的 货币和债券，还包括外国货币和债券。短 期内资产市场的失衡是通过资产市场，对 国内国外各种资产的调整来消除的，而汇 率正是是资产市场供求存量保持和恢复均 衡的关键变量。
（三）模型内容 一国私人部门持有的财富：
第四节 货币主义的汇率理论
一、货币主义的汇率理论概述 （一）分析思路
货币主义的汇率理论，也叫资产市场说。 它强调资产市场的存量均衡对汇率的决定 性作用，认为汇率变动是为了实现两国资 产市场的存量均衡，均衡汇率即是两国资 产市场存量的供求都达到均衡时的两国货 币的相对价格。
（二）基本假设 1.完全的资本流动性 2.投资者具有理性预期 3.发达的资产市场
（二）基本模型的概括
ef(y d ,y f,p d ,p f,id ,if,E (e ))
二、对国际收支说的评价
1. 国际收支说指出了汇率和国际收支间的密 切关系，这对全面分析汇率的决定因素尤 其是短期内分析汇率变动是极为重要的。
2. 国际收支说不算是完整的汇率理论。
3. 国际收支说认为国际收支引起的汇率供求 流量决定了汇率水平及其变动。对于现实 的解释力差。
（三）利率平价说的两种形式
1.抛补利率平价
id -if
表明远期升（贴）水率等于国内外利差。
2.非抛补利率平价
假定套利者风险中性
id if
表明预期的远期升（贴）水率等于国内外 利差。
二、对利率平价说的评价 （一）作用 1.指出汇率与利率之间存在的密切关系 2.其它的汇率决定理论之间是相互补充的 3.具有特别的实践价值
东北师范大学国际金融精品 课件-4汇率决定理论
第一节 购买力平价理论
一、购买力平价说的主要内容 （一）主要观点
两国货币购买力水平的对比决定了汇率的 高低和变动。
（二）假设条件
1.在国际范围内，一价定律能够成立（国际间
的商品套购）
2.货币数量论 （在其他条件不变的情况下，物价
水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量 所决定）
WMNpeFp
其中 M ( id , i f , )W
N p (id , i f , )W
F p (id , i f , )W
1
可得
e(WMNp)/Fp
即汇率的一般函数关系式为
ee(id,if,M ,N p,F p, )
（三）模型变量关系
ee(id,if,M,Np,Fp,)