最新东北师范大学国际金融精品课件-4汇率决定理论教学讲义PPT

（三）理论分支
完全具有可替代性
国内外资 产是否具有 完全的可替 代性
——货币分析理论 或货币模型
不完全具有可替代性 ——资产选择说
或资产组合说
二、货币分析理论
（一）弹性价格货币模型
1.基本思想
商品价格和资产价格都是完全具有弹性的， 通过价格的灵活变动，各市场处于均衡状 态。由于两国的价格水平取决于货币供给 和货币需求，而国际商品套购机制又通过 商品市场的价格水平将汇率与两国货币市 场的供给与需求存量联系起来，这样就可 以推出均衡汇率。
2.模型内容 国际套购机制使得
Pd ePf ，则 e Pd / Pf 又 Pd M s d / K d
Pf M sf / K f
所以 e M sd / K d M sf / K f
其中
K d kd Yd id
Kf
kFra Baidu bibliotek
f
Y
f
i
f
整理后可得弹性价格货币论的简单汇率模型：
e (M s d/M s f)(Y d/Y f) (id/if)
（三）利率平价说的两种形式
1.抛补利率平价
id -if
表明远期升（贴）水率等于国内外利差。
2.非抛补利率平价
假定套利者风险中性
id if
表明预期的远期升（贴）水率等于国内外 利差。
二、对利率平价说的评价 （一）作用 1.指出汇率与利率之间存在的密切关系 2.其它的汇率决定理论之间是相互补充的 3.具有特别的实践价值
3.货币中性论（货币对实体经济不起作用）
第二节 利率平价理论
一、利率平价说的主要内容 （一）主要观点
投资者的套利行为将使得以不同货币计价 的金融资产的收益率趋于一致，进而得出 汇率的决定基础是利率平价。
（二）假设条件 1.国际金融市场比较发达完善 2.套利活动没有成本 3.各种金融资产具有充分的可替代性 4.套利资金供给弹性无穷大
第四节 货币主义的汇率理论
一、货币主义的汇率理论概述 （一）分析思路
货币主义的汇率理论，也叫资产市场说。 它强调资产市场的存量均衡对汇率的决定 性作用，认为汇率变动是为了实现两国资 产市场的存量均衡，均衡汇率即是两国资 产市场存量的供求都达到均衡时的两国货 币的相对价格。
（二）基本假设 1.完全的资本流动性 2.投资者具有理性预期 3.发达的资产市场
东北师范大学国际金融精品 课件-4汇率决定理论
第一节 购买力平价理论
一、购买力平价说的主要内容 （一）主要观点
两国货币购买力水平的对比决定了汇率的 高低和变动。
（二）假设条件
1.在国际范围内，一价定律能够成立（国际间
的商品套购）
2.货币数量论 （在其他条件不变的情况下，物价
水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量 所决定）
（二）基本模型的概括
ef(y d ,y f,p d ,p f,id ,if,E (e ))
二、对国际收支说的评价
1. 国际收支说指出了汇率和国际收支间的密 切关系，这对全面分析汇率的决定因素尤 其是短期内分析汇率变动是极为重要的。
2. 国际收支说不算是完整的汇率理论。
3. 国际收支说认为国际收支引起的汇率供求 流量决定了汇率水平及其变动。对于现实 的解释力差。
嵩阳三小 陈永兵 2017年12月21日
1.确定单位“1”，说关系式。
4 ①儿童体内的水分是体重的 5 。
1
②现在听到的噪音比原来降低 。
8
③婴儿每分钟心跳的次数比青少年多 4 。 5
分数乘除法解决问题的方法： 一画二圈三写四列五算六检查
2.身高是多少厘米？
①老师的身高是200cm的
7 8
1
②老师的身高比150cm多 6
不妨假设 k d 和 k f 相同
3.公式表明：
（1）外汇汇率与本国货币供给的变化成正比， 与外国货币供给成反比；
（2）外汇汇率与本国国民收入的变化成反比， 与外国国民成成正比；
（3）外汇汇率与本国利率成正比，与外国 利率成反比。
（二）粘性价格货币模型（汇率超调模型）
1.基本思想
货币市场失衡后，由于商品市场的价格具 有粘性，所以货币市场的均衡恢复由证券 市场的价格（利率）调整来实现。利率在 短期内会出现调整幅度超出其新的长期均 衡水平的情况，即超调。利率的变动引起 的套利活动，使汇率发生变动，并也出现 超调的特征。
四、对货币主义的汇率理论的评价
（一）理论价值
1.把汇率看作是一种资产价格，从根本上改 变了研究的视角
2.使用存量分析，是研究方法上的进步 3.使用了一般均衡分析法，克服了传统理论
的片面性
4.带有强烈的政策特性
（二）缺陷
1.以发达国家为分析背景，在发展中国家难 以适用
2.模型较复杂
分数乘除法解决问题复习
2.与弹性价格货币模型的关系
弹性价格货币模型，可以被看作是说明汇率 的长期变动的模式；
粘性价格货币模式，是到达均衡汇率的动态 模式。
3.粘性价格货币模型的动态调整过程
Ms扩张
id下跌
资金外流
e上浮
均衡e …… e下浮
总需求增加 P上升 实际Ms减少 id上升 资金流入
三、资产选择理论
（一）“资产组合选择理论”：理性的投资 者会将其所拥有的财富，按照收益和风险 的权衡，配置于各种可供选择的资产上。
（二）基本思想
在各国资产具有完全流动性的情况下，一 国居民所持有的金融资产不仅包括本国的 货币和债券，还包括外国货币和债券。短 期内资产市场的失衡是通过资产市场，对 国内国外各种资产的调整来消除的，而汇 率正是是资产市场供求存量保持和恢复均 衡的关键变量。
（三）模型内容 一国私人部门持有的财富：
WMNpeFp
其中 M ( id , i f , )W
N p (id , i f , )W
F p (id , i f , )W
1
可得
e(WMNp)/Fp
即汇率的一般函数关系式为
ee(id,if,M ,N p,F p, )
（三）模型变量关系
ee(id,if,M,Np,Fp,)
（二）缺陷 1.没有考虑交易成本 2.假定不存在资本流动障碍 3.假定套利资金规模是无限制
第三节 国际收支说
一、国际收支说的主要内容 （一）主要观点
均衡汇率是外汇市场上外汇供给和外汇需 求保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于 本国对外国商品、劳务和外币资产的需求， 对外汇的供给产生于外国对本国商品、劳 务和本币资产的需求。