定价策略--股票发行定价的方法

案例1:五粮液IPO定价采用市盈率法
1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发 行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A 股,每股面值人民币1元。 按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995年、 1996年、1997年三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率 为13.00倍。其具体计算方法如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润 34129.84万元+1996年税后利润25993.93万元+1995年税后利润 21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元 发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍 =14.77元
其中，D代表在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 ; k代表在一定风险程度下现金流的合适的贴现率 ; V代表股票的内在价值。 国外股票市场对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基础设 施公司的估值和发行定价主要采用现金流贴现法。
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Βιβλιοθήκη Baidu定理论价值
二、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资 产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的 每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股 净资产乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格 的方法。其计算公式为：
1
影响因素分析
2
确定理论价值
3
选择发行方式
4
发行上市
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影响因素分析
一、宏观因素
宏观因素分析是指分析影响股票价格波动的宏观面因素，如宏观 经济形势、影响经济发展的重要因素、金融形势和政治性因素等。 1、宏观经济形势分析 宏观经济形势好，投资者对未来股价上升走势就会有信心，买进 并持有股票的投资者占多数，股票价格便呈上升趋势；反之，股票价 格便呈下降趋势。 2、重要的经济因素分析 重要的经济因素是指影响宏观经济发展的一些因素，如能源、人 口和财税政策等。通过对这些因素的分析，可以认识经济发展的大势， 从而认清未来的股市走势。 3、宏观金融形势分析 宏观金融形势的好坏，也会对股价高低产生直接的影响。宏观金 融形势分析主要分析政府的金融政策、宏观金融运行状况和国际金融 形势等方面因素。 4、政治性因素分析 政治局势的好坏直接影响到经济运行的状况，对投资者的投资信 心也有直接的影响。
每股税后利润 发行当年预测税后利润 发行前总股本 本次发行股本 （ 12 发行月份） 12
不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均 法较为合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后 对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。 来自 www.3722.cn 中国最大的资料库下载
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案例2：
每股收益 股价(元) 2007年6月 2006年12月 2005年12月 市盈率
工商银行
民生银行 浦发银行 宁波银行
6.4
16 50 25
0.12
0.23 0.58 0.19
0.15
0.38 0.77 0.33
0.15
0.37 0.65 0.26
发行价格=每股净资产值×溢价倍率 该方法在国外常用于房地产公司或资产现值重 于商业利益的公司的股票发行。
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确定理论价值
三、市盈率法
市盈率法是目前在国内外证券市场上应用最为广泛的一 种方法。采用市盈率法确定新股内在价值，首先需要根据可比 公司的平均市盈率估算出发行人的发行市盈率，再将其乘以每 股预期收益就可以得出初步的新股发行价格。公式为： 新股发行价=每股收益(每股税后利润) ×预计市盈率 确定每股收益有两种方法： (1)完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直 接得出每股税后利润。 (2)加权平均法。其计算公式为：
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确定理论价值
一、现金流贴现法 现金流贴现估值模型的基石是现值规律，任何资产的价值 等于其预期未来全部现金流的现值总和。贴现现金流模型也称 拉巴波特模型(Rappaport Model )因其具有公认的严密的理论 基础而获得广泛的应用。按照收入的资本化定价方法，任何资 产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受 的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现 值。对于股票来说，贴现现金流模型的公式如下：
股票发行定价的方法
小组成员:王琪琳 苏爱辉 王钦娴 谭艳琴 王博宇 郭 亮 李家权 周 涛
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如何为股票发行定价？
一、股票发行价的概念
二、股票发行定价流程
三、影响因素分析
四、确定理论价值 五、选择发行方式
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1、方法
2、案例
股票发行价
• 当股票上市发行时，上市公司从公司自身
利益以及确保股票上市成功等角度出发， 对上市的股票不按面值发行，而制订一个 较为合理的价格来发行，这个价格就称为 股票的发行价。 • 发行价格是公众购买股票时应支付的价格。
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股票发行定价流程
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影响因素分析
二、行业因素 就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如 是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不 同行业的技术经济特点。 三、自身因素 自身因素即本体因素，就是发行人内部经营管理对发行价 格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营 状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前 景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水 平等，其中最为关键的是利润水平。 四、股市行情 1、制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。 2、在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏 高，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低。 3、通过金融市场各金融品种的收益与风险的比较。供求关系 也体现在股市走向中。