论产业结构差异对国际贸易的影响

论产业结构差异对国际贸易的影响

摘要:近二十年来,日本、中国都先后发生了大规模资本输出与商品输出并存的情况,而美国则长期处于资本项目顺差、经常项日逆差的状态中。本文认为,产业结构差异带来的资本回报率差异是形成这一现象的一个重要原因,即美国更为先进的产业结构导致美国町以提供更高的资本回报率,可以长期吸引国际资本的流入,支撑其经常项目的逆差。

关键词: 国际贸易产业结构资本回报

一、问题的提出

自1980年以来,美国等部分国家开始出现长期经常项目逆差与资本项目顺差并存的现象,与此同时,日本等圈家开始进入长期经常项目逆差与资本项日顺差的状态。美国近二十年来国际收支差额如图1所示。图1美国国际收支差额变化情况

数据来源:美困经济分析局网站美围困际收支表。日本则存在着多年的经常项目顺差、资本项目逆差,如图2所示。

由图l可以看出,美国这种依靠资本项目顺差支撑经常项目逆差的局面已经维持了多年,而日本的经常项目顺差与资本项目逆差同样持续了较长时期。而根据经典的国际经济学理论,通过资本项目顺差支撑经常项日逆差是不能持续的,经常项目的逆差将导致数据来源:日本统计局日本国际收支表。

货币贬值预期,从而抑制资本流人。从实践的角度来看,由于困内储蓄不足而通过提高利率来吸引国际资本流入以支撑经常项目逆差的方式也已经被多次证明是不可持续的,拉美金融危机、东哑金融危机等多次金融危机的根源均在于此。由于上述美国的资本流人与商品流入已经持续多年,尽管关于美7亡崩溃等预言多次出现,上述国际经济格局一直保持相对稳定,这足以说明在资本与商品流动中,美国的实体经济因素具有吸引资本流入的能力,从而支

撑了经常项月逆差。

二、产业结构差异与国际收支格局的形成分析

我们认为,资本回报率与产业结构差异是形成国际收支格局的直接与根本原因。由于国际经济交流必然包括商品与资本流动两个方面,任何关于上述

对外贸易与经济增长互动格局的形成原因的研究都应包括以美国为代表的消费国产生并维持较大金额的经常项目逆差的原因以及以美国为代表的消

费国产生并维持较大金额的资本项目顺差的原因。本文认为,上述两个问题实际上是一个问题的两个方面,国际间产业结构的差异则是这一问题的根源:由于目前的国际间产业结构差异,产生了资本的国际间流动的动力,而资本的这种流动是导致经常项目下非均衡的重要原因与必要条件。

(一)美国与日本的产业结构差异。

美国与日本在产业结构上存在着明显的差异。根据2007年数据,美国与日本各个行业在GDP中所占比例如表1。

表1美国、日本各行业在GDP中占比情况

单位:％

美国H本

农矿业3．2l％农矿业1．54％

制造业11．7l％制造qk21．05％

建筑业4．42％建筑业6,23％

公川事业2．04％公用事业3．23％

批发零售业12．30％批发零傅业13．32％

金融业7．90％舍融业6．83％

房地产业12．46％房地产业11．72％

交运业2．95％受远廿6．48％

信息业4．25％其他服务业21．08％

专业商qp服务业12．27％政府服务8．13％

教白医疗服务业7．87％

娱乐业3．72％

其他服务业2．29％

政府部门12．62％

数据来源:美国经济分析局、日本统计局。从表l的比较来看,在两国的产业结构中,农矿业、建筑业、公用事业、批发零售业、金融业、房地产业、交运业与政府部门所占比例基本接近,一共占GDP的58％左右,而制造业占日本GDP的比例达到了20％以上,明显高于美国的12％,美国的信息产业与专业服务业、教育医疗服务业占GDP的比例明显高于日本其他服务业占GDP 的比例。

(二)产业结构差异导致美日两国资本回报率的差异。

一般认为,美国之所以可以吸引大量的资本流入,与美元的国际储备货币地位以及美国本身的发达金融体系密切相关。本文认为这一观点具有一定解释能力(而且这种原因本身实际意味着服务业发达这一产业结构性差异),但除了国际储备货币与发达的金融体系之外,还有另一个吸引大量的资本流入的更为重要的理由,即美国企业拥有更高的经营效率从而可以提供更高的资本回报率。

l、美元资产可以提供相对更高的利率。

与日元资产相比,美元资产可以提供相对更高的利率。2002年以来的LIBoR美元与日元利率对比如

图3。％

4．9

4．2

3．5

2．8

2．1

1．4

0．7

0．O

20吧200320042005200620072008

——LIBOR:R元:隔夜:ANwAL—I．TBOR:美元:隔夜:ANNUAL

图32002—2008年LIBOR美元与日元利率对}t数据来源:wind资讯。

可以发现,作为美元资产与日元资产的基准利率,美元资产回报率明显高于日元资产的回报率。根据国际金融理论,类似利率差一般隐含着高利率货币的贬值预期,然而,在2007年底之前,美元对日元的汇率是基本稳定的,只是在本次金融危机爆发后,美元的汇率才出现了相对明显的贬值,如图4。

02一12—3103一12—3l04一12—3l05—12—3106一12—3107一12—3l08—12—3l

——美元兑同元

图4美元兑日元汇率变化情况

数据来源:wind资讯。

2、产业结构差异是资本回报率差异的基础。本文认为,以美元计价的金融资产基准收益率较高的根本原因在于美元经济体内部资本回报率较高,而

这种较高的资本回报率的根本来源在于美国的产业结构可以提供更高的投资回报率。

(1)美国企业具有相对更高的经营效率与资本回报率。本文采用三种方法对美国与日本企业的经营效率水平进行了估算,其过程与结果如下:首先是营