债券融资成本计算说明

企业直接债务融资成本测算说明

为便于各位营业部领导更深入地了解债券融资成本的测算过程，东海证券债券发行部根据债券发行实际情况特别制作了本说明文件。

本说明文件主要是按照企业债券（非上市公司发行的债券类融资产品）编写的，涉及到公司债券（上市公司发行的债券类融资产品）的不同之处在文中相应地方均有指明。

企业债券的融资成本主要由票面利率成本、发行费用和担保费用（如有）等组成。

图1 企业债券融资成本构成

各部分融资成本详述如下：

1、票面利率成本

票面利率的确定需要综合考虑债券的信用、期限、流动性、当时市场环境和预期以及主承销商的销售能力等因素的影响。在发行时间、期限、类别和发行人

资质等因素近似的情况下，发行利率则主要取决于主承销商的销售能力，并可能因此表现出较大差异。我们总结了近期企业债券市场票面利率情况，如下表所示：

表1 企业债券市场票面利率情况1

债券信用级别AAA AA+ AA

票面利率（%） 5.7～6.4 6.1～7.1 7.0～8.0

2、担保费用

若发行人拥有较高的主体信用级别，则其完全可以采用无担保的方式发行企业债券，这种情况下不会产生担保费用。若发行人的主体信用级别不高，为降低企业债券的票面利率，其可以采用担保的方式提高企业债券的信用级别。通常情况下，发行人的增级担保方式包括第三方保证担保或土地使用权抵押、应收账款质押、股权质押等几种。

若发行人选择采取第三方保证担保方式进行信用增级，则通常会产生一定的担保费用，担保费用的收取标准和收取方式会根据担保方的不同存在一定的差异。一般而言，专业担保公司收取的担保费用为本金的0.5%～3.0%,按年收取。若发行人选择采用自有资产如土地使用权、应收账款、股权等进行抵（质）押担保，则不会产生担保费用，但通常这种担保方式对用于抵（质）押的资产有较高要求。

3、发行费用

债券发行费用主要包括主承销商及承销团费用、其他中介机构费用（包括会计师事务所费用、信用评级机构费用、律师事务所费用、资产评估费用（如有）和监管银行费用（如有））等，其具体内容如下：

（1）主承销商及承销团费用

企业债券发行的主承销商及承销团费用与融资规模成一定的比例关系，对此发改委有明确规定（发改财金[2004]1134号）。为了以最低的成本获取最优质的客户资源，东海证券的主承销商及承销团费用可以按照表2中最低标准收取。通常情况下，主承销商及承销团费用在债券成功发行后收取。

举例：企业发行10亿元企业债券，其债券的主承销商及承销团费率为1,350万元（5亿元*1.5%+5亿元*1.2%）。

1本表中数据仅代表近期债券市场情况，企业债券发行时的具体利率情况可能会视发行时的实际情况发生调整。

表2 企业债券融资规模与主承销商及承销团费率配比表

融资规模主承销商及承销团费率最低收取标准不超过1亿元部分 1.5%-2.5% 1.5%

超过1亿元（含1亿元）至5亿元部分 1.5%-2.0% 1.5% 超过5亿元（含5亿元） 1.2%-1.5% 1.2% 超过10亿元部分（含10亿元）0.8%-1.0% 0.8% 对于上市公司发行的公司债券而言，由于证监会并没有出台指导性的费率指导标准，其具体主承销商及承销团费用收取标准可在参考企业债券的基础上酌情处理。

（2）其他中介机构费用

企业债券发行的其他中介机构主要包括会计师事务所、信用评级机构、律师事务所、资产评估公司（如有）和监管银行（如有），各中介机构具体收费标准通常如下：

1)会计师事务所：80～150万元左右（视下辖子公司数量及资产整合的难

度而定），公司债券无需收取此项费用；

2)信用评级机构费用：25万元，债券存续期间每年收取5万元跟踪评级费

用；

3)律师事务所费用：一般情况下为10～30万元；

4)资产评估费用（如有）：一般情况下为10～20万元；

5)监管银行费用（如有）：视监管银行的不同而存在一定的差异，大多数情

况下不会收取，但会附件其他条件。