羊群效应的初步研究
羊群效应与管理决策
羊群效应与管理决策羊群效应是一种常见的现象，指的是个体在群体行为的影响下，跟随大多数人的行动方向和方式，而忽略了自身的独立思考和判断。
这种现象在商业和管理决策中屡见不鲜，给企业和个人带来了诸多挑战。
本文将从羊群效应的表现、原因和管理策略三个方面进行探讨，以期为读者提供一些启示。
一、羊群效应的表现羊群效应在商业和管理决策中主要表现为跟随潮流、盲目跟风、缺乏独立思考和判断。
具体来说，当一个企业或个人看到其他企业或个人采取了某种策略或行动后，往往会认为这是成功的，于是也跟着采取同样的策略或行动。
这种行为往往忽视了市场环境和自身实际情况，导致决策失误或资源浪费。
二、羊群效应的原因羊群效应的产生有多方面的原因，主要包括以下几个方面：1.信息不对称：市场信息的不完全性和不对称性导致个体无法全面了解市场环境和自身情况，容易受到他人行为的影响。
2.风险规避：个体在面对风险和不确定性时，往往会选择跟随大多数人的行动方式，以降低风险和减少不确定性。
3.从众心理：个体容易受到群体行为的影响，倾向于与大多数人保持一致，以获得安全感和社会认同感。
4.缺乏独立思考和判断能力：在某些情况下，个体缺乏独立思考和判断能力，容易被他人观点和情绪所左右，导致决策失误。
三、管理策略针对羊群效应，企业和个人可以采取以下管理策略：1.制定明确的战略目标：企业应明确自身的战略目标，并根据市场环境和自身实际情况制定相应的策略和行动计划，避免盲目跟风和跟随潮流。
2.收集和分析信息：企业应注重市场信息的收集和分析，以便全面了解市场环境和自身情况，避免因信息不对称而做出错误的决策。
3.培养独立思考和判断能力：个人应注重培养独立思考和判断能力，以避免受到他人观点和情绪的影响，做出明智的决策。
4.制定灵活的决策机制：企业应建立灵活的决策机制，以便根据市场环境和自身实际情况及时调整策略和行动计划，避免因羊群效应而导致的决策失误。
5.鼓励创新和差异化：企业应鼓励员工创新和差异化，以避免因盲目跟风而导致的资源浪费和竞争力下降。
经济心理学之羊群效应
经济心理学之羊群效应在经济领域中，有一个有趣且常见的现象，那就是“羊群效应”。
简单来说，羊群效应指的是在一群羊中，只要有一只羊带头行动，其他羊就会不假思索地跟随，全然不顾前面可能存在的危险或者是否有更好的选择。
这种现象在人类的经济行为中也屡见不鲜。
想象一下，在一个热闹的股票交易市场中。
当某只股票开始上涨，并且有越来越多的人买入时，其他人往往会跟风购买，而不去深入研究这家公司的基本面、财务状况或者行业前景。
他们的想法可能很简单：“这么多人都买了，肯定不会错。
”这种盲目跟随大众的行为，就是典型的羊群效应。
为什么会出现这样的现象呢？从心理学的角度来看，主要有几个原因。
首先，人们往往有一种从众心理。
在不确定的情况下，跟随大多数人的选择会给人一种安全感和归属感。
因为如果决策失误，大家都错了，自己心理上会觉得压力小一些；而如果自己特立独行做出了错误的选择，可能会承受更大的心理负担。
其次，信息不对称也是导致羊群效应的重要因素。
在经济活动中，不是每个人都能掌握充分和准确的信息。
当大多数人似乎都在朝着一个方向行动时，人们会默认他们拥有更多的信息或者更专业的判断，从而选择跟随。
再者，缺乏独立思考和判断能力也是一个关键。
有些人习惯于依赖他人的意见和行为，而不愿意自己去分析和研究。
羊群效应在经济生活中有着广泛的影响。
在投资领域，它可能导致市场的过度波动。
当大量投资者盲目跟风买入时，会推动资产价格迅速上涨，形成泡沫；而当恐慌情绪蔓延，大家又纷纷抛售时，价格则会急剧下跌，引发市场崩溃。
这种大起大落不仅会让投资者遭受巨大损失，也会对整个经济的稳定造成冲击。
在消费领域，羊群效应也十分常见。
比如某种时尚潮流兴起时，大家会纷纷购买相关的产品，而不管自己是否真的需要。
又或者当看到某个店铺前排起长队时，很多人会不自觉地加入队伍，认为这里的东西一定很好。
然而，羊群效应并非总是带来负面的结果。
在某些情况下，它也可以促进市场的快速发展和创新的传播。
羊群效应：群体行为背后的心理机制与影响羊群效应：群体行为背后的心理机制与影响(理论)
羊群效应：群体行为背后的心理机制与影响一、引言在人类社会和动物群体中，我们常常可以观察到一种奇特的现象：个体的行为受到群体中其他多数成员行为的影响，从而使自己的行为与多数人保持一致。
这种现象被称为羊群效应，它就像一股无形的力量，在经济、社会、文化等各个领域广泛存在，并深刻地影响着人们的决策和行为。
深入理解羊群效应的本质、产生原因、表现形式及其影响，对于我们认识和应对复杂的社会现象具有重要意义。
二、羊群效应的概念与起源（一）概念界定羊群效应，又称从众效应，是指个体在群体中常常会放弃自己的独立思考和判断，而倾向于跟随大多数人的行为方式。
这种行为并非基于个体对自身利益的理性分析，而是受到群体压力或群体行为所传达的信息影响。
例如，在投资领域，当看到大多数投资者都在购买某一只股票时，许多人会跟风购买，而不考虑该股票的真实价值。
（二）起源与发展羊群效应这一概念最早源于对动物群体行为的观察，尤其是羊群在迁徙或觅食过程中的行为。
羊群中的羊往往会盲目地跟随前面的羊，而不考虑其他因素。
这种行为模式在人类社会中也广泛存在，并引起了社会学家、经济学家、心理学家等多学科领域学者的关注。
随着研究的深入，人们发现羊群效应不仅存在于简单的行为模仿中，还涉及到复杂的心理机制和社会影响。
三、羊群效应产生的心理机制（一）信息不对称1.有限信息下的依赖2.在许多情况下，个体所拥有的信息是有限的，难以对复杂的情况做出准确的判断。
此时，群体的行为就成为了一种重要的信息来源。
例如，在选择一家新餐厅时，如果周围很多人都推荐某一家餐厅，个体可能会认为这家餐厅一定有其独特之处，因为他们相信其他人的选择是基于一定的信息和经验的。
这种对他人信息的依赖导致了个体跟随群体的行为。
3.信号传递与解读4.群体的行为可以被看作是一种信号，个体通过解读这些信号来获取信息。
当大多数人都采取某种行动时，个体可能会认为这是一种积极的信号，暗示这种行动是正确的或有利可图的。
《证券投资》课程中的羊群效应现象分析
《证券投资》课程中的羊群效应现象分析羊群效应是指投资者受到其他投资者影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论而不考虑自身信息和自身判断的一种非理性行为。
在投资实务中，投资者的投资常常偏离最优决策标准，一个重要原因就是投资者非理性因素的影响，这些非理性因素包括管理层过度自信、投资者羊群效应、投资者情绪等。
作为企业的投资决策者高管人员，在进行企业投资决策中同样受非理性因素的影响，管理者的羊群行为严重影响企业投资决策，研究企业投资过程中管理者的羊群行为对于提高投资效率具有重要的意义。
近年来，国内外学者对非理性行为做了一些研究，形成了行为金融财务理论，但与证券市场研究相比，行为公司财务研究仍处于起步阶段，目前研究主要集中在两方面，一方面考察证券市场上投资者的非理性影响市场的效率，进而影响企业的投融资行为，另一方面对企业管理者的理性决策提出了质疑，认为管理者在决策中也存在非理性行为。
有关管理者非理性的研究仍然显得很薄弱，而且关于管理者在投资中羊群行为的研究也主要是规范研究，实证研究还很少，一个重要原因可能是管理者的非理性行为在实证中很难得到验证。
本文就管理者在购建固定资产、无形资产和其他长期资产投资决策中表现出的羊群行为进行实证研究，以期对管理者在投资过程中出现的羊群行为从实证上进行检验，这对完善公司行为财务理论和提高企业投资效率都具有重要价值。
1 羊群效应的概念证券市场上的羊群效应（Herd Behavior）是指在证券投资过程中，投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。
羊群效应是行为金融学的一个重要研究方向。
在一定时期，当采取相同策略（买或卖）交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。
比如，某投资者起初决定投资于某种证券，当他知道别人的决定是不投资于该证券，这时他便放弃了投资；或者某投资者起初决定不投资于该证券，但当他知道别人的决定是投资时，他就改变初衷参与了投资。
羊群效应理论
羊群效应理论（The Effect of Sheep Flock），也称羊群行为（Herd Behavior）、从众心理羊群效应理论简介“羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。
经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。
羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。
因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。
羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。
羊群效应相关故事有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。
这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。
聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应。
羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。
羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。
法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。
他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。
这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。
而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。
动物如此，人也不见得更高明。
【金融学论文】关于行为金融学的羊群效应综合分析
摘要由于行为金融学对于传统金融学的突破，羊群效应成为一个重要的研究内容。
证券市场的稳定性和运行效率都与羊群效应紧密相连，为了保障我国证券市场健康有序、又好又快发展，对羊群效应进行实证分析是十分必要的。
本文着眼于信息与羊群效应之间的关系，运用CCK模型分析羊群效应，同时本文创新性的从羊群效应对于信息的反作用入手，研究羊群效应对内幕信息揭示带来的影响。
关键词羊群效应行为金融学信息一、研究背景及意义羊群效应(Herding Behavior) 是行为金融理论的一个重要研究分支,用经典的金融理论对这个现象无法做出解释,它是20世纪90年代金融学术界的研究重点。
研究羊群效应对于行为金融学的进步与发展具有重要的理论意义。
羊群效应是信息连锁反应所引起的一种行为方式，是一种特殊的非理性行为，当市场中出现“羊群效应”时，投资者在进行决策时会受到其他投资者的影响，倾向于模仿他人决策，而不考虑自己已获取的私有信息的行为，是一种典型的从众行为，即使所掌握的信息按理性分析可能表明他们应该使用另外一种完全不同的方式。
对于证券市场中的羊群行为投资者的定义也更丰富，从狭义上理解，羊群效应可以视为一群证券投资者在一定时间内对同一只证券采取相同的投资动作的投资行为。
因为证券投资者的羊群行为拥有群体性特点，针对相同证券的一致投资行为也许会导致该证券的剧烈波动，影响信息的正常揭示，对市场的稳定性和效率性有着巨大的影响。
因此，对投资者羊群行为的研究以及对市场是否存在羊群行为的研究具有很强的现实意义。
中国金融市场发生羊群效应的原因是多方面的，一般情况下可以归纳为以下几点：第一，由于市场信息的不完全和不对称，在信息不完全和不确定的市场环境下，投资者并不是直接获得别人的信息，而是通过观察其他投资者的买卖行为来判断其拥有信息，被迫做出较为安全的决策，这就容易产生羊群效应。
第二，由于信息推测与信息阶梯传递的影响，在证券市场运行过程中，信息的传递遵循阶梯传递的过程，即投资者可以通过观察其他投资者的行动和实施该行动时产生的后果，之后进行模仿和推测，最终选择跟随他人的投资决策，产生羊群效应。
投资基金羊群效应分析
投资基金羊群效应分析一、羊群效应是什么？二、投资基金中存在的羊群效应现象三、羊群效应对基金投资的影响机制四、如何应对基金中的羊群效应五、投资基金前需要注意的几点一、羊群效应是什么？羊群效应（herd behavior）是心理学上的一个术语，指人们在集体行动中跟随大多数人的行为模式，而非根据自身判断作出合理决策的趋向。
在金融市场中，羊群效应是指投资者跟随其他投资者的投资决策，而非进行理性分析作出独立决策的现象。
二、投资基金中存在的羊群效应现象在基金投资领域，投资者往往会受到其他投资者的影响，进行跟风操作。
当一个基金表现不佳时，群体中的大多数投资者会出现抛售行为，不考虑基金的内在价值，而是根据规模、业绩等表面指标进行操作，这种现象被称为羊群效应。
因此，基金中更容易出现“劣币驱逐良币”的情况，导致整体市场的谨慎情绪进一步加强。
三、羊群效应对基金投资的影响机制1、心理互动效应。
投资者容易在市场中形成思维定势，受到他人行为的干扰而进行跟风操作。
由于大多数投资者不善于独立思考，长期处于跟风状态，从而对市场形成更为严重的干扰影响。
2、信息不对称影响。
公开市场上，由于基金公司信息对所有投资者开放且透明度较高，信息不对称并不常见。
但在私募领域，尤其是一些非标类产品领域，以及企业股权投资、信托、资管等领域，信息不对称的现象依然存在。
投资者会倾向于相信他人，而非进行自己的独立思考做出决策，从而造成羊群效应。
3、规模效应。
规模效应是指，一个基金的规模越大，投资者所形成的心理负担越重。
他们可能会认为股市价格已经高于公允值，因而进行抛售行为。
这类行为往往导致市场短期内出现较大波动。
四、如何应对基金中的羊群效应1、从独立思考的角度进行基金投资投资者应避免盲目跟随市场氛围，针对每一个投资机会进行独立思考，了解基金净值和市场价值之间的差异，判断基金值不值得投资。
2、寻找独特且具有价值的投资机会基金中不同类型的基金，以及不同风格的基金都各具特点。
论羊群效应
论羊群效应羊群效应是指，当一个人或一群人在做出决定时，往往会受到周围大多数人的影响，从而采取同样的行为或做出同样的决定。
在这种情况下，个人的判断和行为受到了大众的影响，个体贡献在整体中变得微不足道，这就是所谓的羊群效应。
本文将从文化、社会和行为心理学等方面探讨羊群效应的原因和影响。
一、文化原因文化差异是羊群效应在不同国家和地区间表现不同的原因之一。
例如，一些亚洲国家强调的是群体意识和社会责任感，人们更容易被群体舆论所影响，制约个人认知和行为；而在西方国家，强调的是个人主义和自我实现，个体更加理智和自主，更能够做出独立的决策。
二、社会影响由于人类是社会性动物，社会环境对人的决策和行为产生重要影响。
社交媒体、传统媒体、家庭、朋友、同事等社会因素都会影响人的认知和行为。
例如，人们可能会看到大家都在做一件事情，就会认为这是应该做的，然后被迫与群体保持一致，即使自己并不认同这样做。
三、行为心理学羊群效应对人的影响羊群效应经常出现在投资、商业决策、选举等领域中。
在这些领域，羊群效应让投资者更容易跟随市场热点投资，而不是选择独立的决策；公司更愿意选择跟随市场潮流的策略，而不是寻找独特的竞争优势；选民会跟随媒体宣传和调查数据，而不是深入思考候选人的政策和实力。
当然，羊群效应并不总是不好的，它也有积极的一面。
在一些领域中，如医疗、科技等领域，大众更愿意相信专业人士的意见，从而获得更好的服务和成果。
在团队中，羊群效应可以增加团队合作和效率。
总之，羊群效应是社会行为中不可避免的一部分，它既有好处，也有坏处，要看具体情况。
了解羊群效应，可以帮助我们更好地认识自己和周围的人，更好地做出独立的决策，而不是盲目跟随群体。
【心理学】经济心理学之羊群效应
经济心理学之羊群效应在人类社会的浩瀚长河中，心理学如同璀璨的星辰，照亮了我们内心的奥秘。
经济心理学，这一门涉及人类行为与经济活动关系的学科，更是其中的一颗明珠。
而在这诸多理论中，羊群效应，无疑是一道引人入胜的风景。
羊群效应，顾名思义，是指人们在面对不确定的决策时，往往会跟随他人的选择，如同羊群在草原上盲目地跟随领头羊。
这种现象在经济生活中屡见不鲜，它既揭示了人性的弱点，又为我们提供了理解市场动态的钥匙。
让我们共同走进羊群效应的世界，感受那份随波逐流的勇气，亦或是那份独立思考的智慧。
正如法国作家雨果所言：“人类的心灵，应当像一面镜子，既能映照出世间百态，又能保持自己的独立与坚定。
”羊群效应的产生，源于人类对不确定性的恐惧。
在信息爆炸的时代，我们每天都被大量的信息所包围，而这些信息往往模糊不清，难以辨明真伪。
在这样的背景下，人们更容易选择跟随他人的脚步，以求得心理上的安全感。
“众人皆醉，何不独醒？”然而，羊群效应并非全然消极。
在某些情况下，跟随大众的选择反而能带来意想不到的收益。
正如股市中的“羊群效应”，投资者往往会跟随市场趋势进行投资，从而获得良好的回报。
然而，羊群效应也容易导致盲目跟风，使市场陷入非理性繁荣。
此时，我们应保持清醒的头脑，学会独立思考。
正如哲学家康德所说：“吾辈虽凡人，但亦需保持独立思考之能力。
”在现实生活中，羊群效应无处不在。
从股市的波动到日常消费，从企业决策到国家政策，羊群效应的身影无处不在。
那么，如何才能在这个充满羊群效应的世界中，找到自己的立足点呢？首先，我们要学会辨别信息的真伪，不被虚假的舆论所左右。
正如法国作家罗曼·罗兰所言：“真理是时间的女儿，唯有经过时间的考验，才能显现其真实面目。
”其次，我们要培养独立思考的能力，不被他人的意见所左右。
正如我国古代哲学家孟子所说：“得道多助，失道寡助。
”只有坚持自己的原则，才能在羊群效应中保持独立。
最后，我们要学会在羊群效应中找到自己的定位，发挥自己的优势。
行为经济学理论中的羊群效应分析
行为经济学理论中的羊群效应分析在行为经济学理论中，羊群效应（herd mentality）是一个引人注目的概念。
它描述了人们在做出决策时，倾向于跟随大多数人的行为。
这种现象源于我们作为社会动物的本能，渴望在群体中获得认同感和安全感。
尽管羊群效应可以在各个领域中观察到，例如股市、消费选择和社交媒体，但我们现在来探讨它在经济领域中的影响。
首先，羊群效应在投资决策中扮演了重要角色。
很多投资者不依赖于自己的独立研究和分析，而是会被大多数人的行为所驱动。
在繁荣期，市场上的买入热潮可以迅速引发更多的跟风买入，随之而来的是股价的上涨。
然而，当市场出现下跌趋势时，恐慌情绪会蔓延，导致投资者纷纷抛售，后续则可能出现更大范围的恐慌性抛售。
这种羊群效应在市场的起伏中造成了无谓的波动，对经济的稳定造成了一定的威胁。
羊群效应还能够影响人们的消费决策。
当一个商品或服务受到大多数人的追捧时，人们更容易选择跟随主流。
一个典型的例子是抢购现象，当某件商品被宣传为“火爆销售”或“限时特价”，许多人会盲目跟随购买，不顾自己的实际需求。
这种情况下，消费者往往受到虚构的紧迫感驱使，使得他们无法理性地考虑购买的必要性和合理性。
这种羊群效应的结果是，有时人们购买的东西并不符合他们的实际需求，甚至可能被花费的过高价格所蒙蔽。
羊群效应在社交媒体的显著增长中也扮演了重要角色。
当一个观点或行为在社交媒体上得到大量分享和点赞时，其他用户更有可能追随并展示出相同的观点或行为。
这种现象在政治选举中尤为明显，当候选人或政治团体得到大量关注和支持时，其他人倾向于把自己的支持投入到这一候选人或团体身上。
这种羊群效应强化了人们的社交认同感，并且使得他们更加坚定在特定观点上。
虽然羊群效应在经济领域中存在一定的负面影响，但也有一些积极的方面。
在一些情况下，羊群效应可以带来有效的信息传播。
当一件事情被大量人支持或关注时，它往往呈现出一种社会认同的现象，这可能意味着这个事情确实是有价值或有趣的。
羊群效应的实验报告(3篇)
第1篇一、实验目的本实验旨在探究羊群效应在群体决策中的表现形式及其影响，通过模拟实验，分析个体在群体决策中如何受到其他成员行为的影响，以及这种影响对决策结果的具体影响。
二、实验背景羊群效应，又称为从众效应，是指个体在群体中，由于群体行为的影响，自己的行为和观念倾向于与群体一致的现象。
这种现象在现实生活中广泛存在，如股市、消费、舆论等领域。
理解羊群效应对于个体决策、企业营销、社会管理等方面具有重要意义。
三、实验设计1. 实验对象本实验选取了50名大学生作为实验对象，随机分为两组，每组25人。
2. 实验材料实验材料包括：一份关于投资选择的问卷，包含10个投资项目，每个项目都有一定的风险和收益。
3. 实验步骤（1）实验开始前，向实验对象介绍实验目的、步骤和注意事项。
（2）第一组（A组）为独立决策组，要求每位成员独立完成问卷，根据自己的判断选择投资项目。
（3）第二组（B组）为羊群效应组，要求每位成员先观察其他成员的选择，然后在此基础上完成问卷。
（4）收集两组问卷，分析数据。
四、实验结果与分析1. 独立决策组（A组）通过分析A组问卷数据，发现个体在选择投资项目时，主要考虑风险和收益，且选择较为分散，没有明显的羊群效应。
2. 羊群效应组（B组）通过分析B组问卷数据，发现个体在选择投资项目时，存在明显的羊群效应。
具体表现为：（1）大部分成员在选择投资项目时，倾向于选择其他成员选择较多的项目。
（2）随着其他成员选择数量的增加，个体选择相同项目的概率也随之增加。
（3）羊群效应在风险较高的项目中表现更为明显。
五、实验结论本实验结果表明，羊群效应在群体决策中确实存在，且对决策结果产生了一定的影响。
具体表现为：1. 个体在选择投资项目时，容易受到其他成员行为的影响，倾向于选择其他成员选择较多的项目。
2. 羊群效应在风险较高的项目中表现更为明显。
3. 羊群效应可能导致个体放弃自己的判断，从而影响决策结果。
六、实验讨论1. 羊群效应产生的原因羊群效应产生的原因主要包括：（1）信息不对称：个体在获取信息方面存在差异，容易受到其他成员选择的影响。
中国股票市场羊群效应的实证研究
中国股票市场羊群效应的实证研究中国股票市场羊群效应的实证研究引言羊群效应是指在投资决策中，个体倾向于跟随群体中其他投资者的行为，而不是理性地进行分析和判断。
羊群效应是金融市场中的一种行为现象，尤其在中国股票市场中普遍存在。
本文旨在通过实证研究，探讨中国股票市场中羊群效应的存在与影响因素。
一、羊群效应存在的实证证据1.1 交易量与股价涨跌研究发现，羊群效应常常在股票价格的大涨和大跌时出现。
当市场上开始出现明显的价格涨势时，一些投资者会跟从其他投资者的买入行为，从而进一步推高股票价格。
同样地，在市场下跌期间，一些投资者也会迅速跟从市场主流，抛售股票，导致更大的下跌。
1.2 媒体报道的影响媒体报道可以对投资者的决策产生重要影响，尤其是在股市大幅波动时。
研究表明，媒体对市场的评论和预测往往成为投资者决策的参考依据。
当媒体普遍报道股票上涨时，更多的投资者会跟从市场进行买入操作，形成羊群效应。
同样地，当媒体普遍报道股票下跌时，羊群效应也会在市场中出现。
1.3 投资者的心理偏向研究表明，投资者的心理偏向也是导致羊群效应出现的原因之一。
投资者渴望从市场中获取高额回报，并且往往将市场上的涨跌视为自己投资决策的依据。
当群体中的投资者开始相信某只股票将会上涨时，其他投资者也会不加思考地追随买入，从而形成羊群效应。
类似地，当投资者普遍预测股票将会下跌时，其他投资者也会跟从抛售，进一步加重了市场的下跌。
二、羊群效应的影响因素2.1 信息不对称信息不对称是导致羊群效应的重要原因之一。
在中国股票市场中，由于信息披露制度的不完善和投资者信息获取渠道不均等，造成了市场上信息不对称的现象。
一些大股东或内部人士可能获得了市场上重要的非公开信息，而其他投资者无法准确得知。
在这种情况下，投资者更容易受到市场主流行为的影响，形成羊群效应。
2.2 投资者风险厌恶程度投资者的风险厌恶程度也会影响羊群效应的形成。
在中国股票市场中，由于投资者普遍存在较高的风险厌恶心理，很多投资者会倾向于跟从他人的行为，以分散自己的风险。
经济心理学之羊群效应
经济心理学之羊群效应在经济领域中，有一个有趣且常见的现象，那就是“羊群效应”。
它就像一只无形的手，在不知不觉中影响着我们的经济决策和市场行为。
那么，什么是羊群效应呢？简单来说，羊群效应指的是在一个群体中，个体往往会追随大众的行为和决策，而不是根据自己的独立判断和分析。
就好像一群羊，其中一只羊开始朝着某个方向走，其他羊往往也会不假思索地跟着走，而不管这个方向是否正确。
在经济生活中，羊群效应的例子比比皆是。
比如在股市中，当一只股票开始上涨，很多投资者看到其他人纷纷买入，便也跟着买入，即使他们可能对这家公司的基本面并不了解。
同样，当市场出现恐慌性抛售时，很多人也会盲目跟风卖出，导致股价进一步下跌。
这种盲目跟风的行为，往往会加剧市场的波动，甚至引发金融危机。
羊群效应产生的原因是多方面的。
首先，信息不对称是一个重要因素。
在复杂的经济环境中，个人获取和处理信息的能力有限，很难全面、准确地了解市场的真实情况。
因此，当看到大多数人做出某种决策时，人们往往会认为他们掌握了更多的信息，从而选择跟随。
其次，人们存在从众心理。
人类是社会性动物，渴望被群体接纳和认可。
如果自己的行为与群体不一致，可能会面临被排斥的风险，这种心理压力会促使人们选择从众。
此外，缺乏自信和独立思考能力也是导致羊群效应的原因之一。
有些人对自己的判断缺乏信心，觉得跟随大众更安全可靠。
羊群效应的影响既有积极的一面，也有消极的一面。
从积极的方面来看，它在一定程度上可以促进市场的快速发展和创新的传播。
当一种新的产品或服务受到大众的追捧时，会吸引更多的资源投入，从而加速其发展和普及。
例如，智能手机的普及就是一个典型的例子。
然而，羊群效应的消极影响也不容忽视。
它可能导致市场的过度波动和资源的不合理配置。
在股市中，盲目跟风的投资行为可能会使股价偏离其真实价值，造成市场泡沫和风险积聚。
在实体经济中，过度的投资热潮可能导致产能过剩，给经济带来长期的负面影响。
为了避免羊群效应带来的负面影响，我们需要培养自己的独立思考和判断能力。
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究1. 引言1.1 研究背景羊群效应作为行为金融学领域中的一个重要概念，旨在描述人们在不明确信息下会跟随他人的投资决策的现象。
在金融市场中，羊群效应可能导致市场波动加剧，投资者行为不理性，甚至出现市场崩盘等问题。
在我国鸡蛋期货市场，群体投资行为可能对市场价格形成、交易量波动等方面产生重要影响。
随着我国鸡蛋行业的快速发展，鸡蛋期货市场也逐渐崭露头角。
目前关于我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究相对较少，现有研究多以理论分析为主，而缺乏具体的市场数据支持。
有必要通过实证研究来深入探讨我国鸡蛋期货市场中可能存在的羊群效应现象，以便更好地了解市场行为规律和因素，为市场监管和投资者提供指导和参考。
【这段内容在内容字数2000字的前提下已经达到要求，可根据需要继续扩充细节内容】。
1.2 研究目的研究目的是为了深入探讨我国鸡蛋期货市场中羊群效应的存在及其影响。
通过对羊群效应的概念、特点进行分析，结合我国鸡蛋期货市场的现状，通过实证研究方法探讨羊群效应在该市场中的表现与影响因素。
通过实证结果分析，我们可以更加准确地把握羊群效应对市场的影响，为市场监管部门提供科学依据与建议。
通过对羊群效应对我国鸡蛋期货市场的影响进行总结，以及对未来研究方向的展望，可以为相关领域的研究者提供参考，促进行业的健康发展。
【200字】1.3 研究意义通过对羊群效应在鸡蛋期货市场中的表现和影响因素进行研究，可以为市场监管部门和投资者提供科学的参考依据，有助于规范市场行为和提高市场效率。
羊群效应研究可以对市场参与者的投资决策和行为模式进行深入分析，为投资者提供更有效的投资策略和风险管理方法。
研究羊群效应对鸡蛋期货市场的影响还有助于揭示市场中的信息传递机制和价格形成规律，为农产品期货市场的长期稳定发展提供有益启示。
对我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究具有重要的理论和实践意义，有助于提升我国金融市场的整体水平和竞争力。
我国高中学生羊群效应行为分析
我国高中学生羊群效应行为分析1. 引言1.1 研究背景我国高中学生羊群效应行为是一种普遍存在的现象，这种行为往往会对学生的发展和学习产生一定的影响。
在当今社会，高中学生面临着各种各样的压力，包括学业压力、人际关系压力等，很多学生为了迎合群体而选择跟随他人，从而形成羊群效应的行为。
通过对我国高中学生羊群效应行为进行深入研究，可以更好地了解这种现象的成因及对学生的影响，为学生提供有效的对策和帮助。
本研究旨在探讨我国高中学生羊群效应行为，以期为学生的健康成长和发展提供参考和建议。
1.2 问题提出问题提出：羊群效应是一种群体心理现象，指的是个体在决策过程中会受到群体行为的影响，导致大多数人选择跟随主流，而不是根据独立的思考做出决策。
在我国高中学生羊群效应日益突出的今天，我们不得不面对一个现实问题：学生们在学习、生活以及社交中普遍存在着盲目跟风、不敢独立思考的现象。
这种行为不仅影响了他们个人的发展，也对整个社会产生了一定的负面影响。
我们需要对此现象进行深入分析，探究其产生的原因和对高中学生的影响，从而制定相应的对策应对这一现象，引导学生们走向更加理性独立的学习和生活道路。
1.3 研究目的近年来，我国高中学生羊群效应现象日益严重，给高中生的成长和发展带来不利影响。
本文旨在通过对羊群效应进行深入分析，探讨我国高中学生羊群效应的具体表现、原因以及影响，旨在找到有效的对策和方法，帮助高中学生有效应对羊群效应，促进他们个性和能力的全面发展。
具体研究目的包括：一是深入了解羊群效应的概念和特点，为进一步分析提供理论支持；二是通过具体案例分析，探索我国高中学生羊群效应的具体表现和影响；三是探究羊群效应形成的原因，从制度、环境、家庭等多个维度进行分析；四是研究羊群效应对高中学生的具体影响，包括心理健康、学业发展等方面；五是提出应对高中学生羊群效应的策略和方法，帮助学生更好地发展个性和自我。
通过本文的研究，旨在为高中学生羊群效应问题提供理论支持和实践指导，促进高中生的全面发展和健康成长。
中国股票市场羊群效应的实证研究
中国股票市场羊群效应的实证研究中国股票市场羊群效应的实证研究引言：中国股票市场作为一个重要的金融市场，在全球经济中发挥着重要的角色。
股票市场的运作往往受到投资者行为的影响，其中之一就是羊群效应。
羊群效应指的是投资者在做出投资决策时，会受到其他投资者行为的影响，从而导致市场出现明显的集中投资行为。
本文通过对中国股票市场的实证研究，详细探讨和分析中国股票市场羊群效应的表现形式、影响因素以及对市场的影响。
研究的目的是进一步了解中国股票市场的投资行为，为投资者提供有益的参考和决策依据。
一、羊群效应的表现形式1. 高度关联的股指波动羊群效应往往导致股票市场的高度关联性，即一些股票的涨跌会引起其他股票的关联波动。
这种关联性通常表现为大盘指数（如上证指数、深证指数等）的整体涨跌趋势，以及板块股票的联动效应。
当市场中的投资者采取相似的投资行为时，很容易造成股指的集中涨跌。
2. 均值回归现象羊群效应还会导致股票市场出现均值回归的现象。
当市场中一些股票经历大幅涨跌后，投资者往往会跟随他人的步伐进行投资，这就会引起被低估或高估的股票回归至正常水平。
这种现象在中国股票市场尤为明显，许多股票会在获得超额收益后产生羊群效应的反向运动。
二、羊群效应的影响因素1.信息不完全和不对称中国股票市场存在信息不完全和不对称的问题，这使得投资者很难获得全面准确的信息来做出投资决策。
在这种情况下，投资者往往会依赖他人的意见和行为来进行投资，从而容易受到羊群效应的影响。
2.市场流动性和机构投资者的角色市场流动性和机构投资者在中国股票市场中扮演着重要的角色。
市场流动性的变化会直接影响羊群效应的表现形式和程度。
同时，机构投资者通常具有较强的投资能力和信息优势，他们的投资行为往往会对市场产生较大的影响，进而导致羊群效应的出现。
三、羊群效应对市场的影响1.市场波动性的增加羊群效应会导致市场的波动性增加，尤其在股票市场中出现多空对冲行为频繁的情况下。
对证券投资中羊群效应的浅析
对证券投资中羊群效应的浅析随着社会发展，人们越来越关注如何规避风险，因此证券投资这一领域吸引了越来越多的关注和投资者。
随着投资者资金的增加，他们的投资选择更多，但是很多投资者在选择投资时会被羊群效应所影响。
本文将对羊群效应进行浅析，并提出相应的解决方案。
一、羊群效应的概念羊群效应是指个人因为环境中大众的行为、态度、看法、信仰等而对某个选项、投资决策进行跟随的现象。
在证券投资领域中，羊群效应的存在可以使得投资者们在选择股票时因为其他人的选择而产生跟风行为，从而导致整个市场出现一些不正常的波动和风险。
二、羊群效应的表现1、盲目跟随热门股票市场上总有一些热门股票，这些股票由于某些原因而引起市场的热议和关注。
但是，热门的股票并不一定是好股票，投资者们盲目跟随，认为这些股票值得期待，从而造成了不必要的风险。
2、购买过多的同类股票当市场上某个行业的股票热门时，投资者们热衷于购买同类股票，就会出现去行业化的现象，这样一来，个人的投资组合风险集中，而且很容易被市场波动所影响。
3、循规蹈矩的投资决策羊群效应还表现为投资者对其他人的行为进行模仿，而不是自己的头脑进行分析和决策。
当人们害怕错过投资良机时，他们就会不顾风险而模仿其他投资者的做法，循规蹈矩，从而忽略了自己的风险承受能力和投资目的。
三、羊群效应的成因1、信息不对称信息不对称是引起羊群效应的主要原因之一。
由于投资者们所处的环境的不同，收到的信息来源和内容也有所不同，进而导致他们对同一个证券的判断和看法不同。
这种情况下，往往较多人会选择跟随大部分人的做法。
2、心理偏见投资者们的行为和决策过程并不完全是理性的，很多时候也受到自己的心理因素的影响。
比如，过度自信、恐惧心理和面临不确定性等因素就会导致人们在做投资决策的过程中陷入不断追逐高涨行情的快感中。
3、社会认同个体的决策和行为常常受到群体中其他人的影响，因为人们更容易遵从社会认同。
当一个人对某种证券产生兴趣时，就很可能去查看其他人的反馈和评价，如果听到的反馈都是积极的，那么很可能就会自己选择跟进。
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究1. 引言1.1 背景介绍鸡蛋是我国人民日常生活中必不可少的重要食品，我国鸡蛋市场规模庞大，涉及生产、销售、消费等多个环节。
随着社会经济的发展和市场化程度的提高，我国鸡蛋期货市场也逐渐兴起。
鸡蛋期货市场作为期货市场的一个重要组成部分，对鸡蛋生产企业、贸易商、投资者等都有着重要意义。
然而，随着市场的发展，羊群效应在我国鸡蛋期货市场中也开始显现出来。
羊群效应是指市场参与者在缺乏足够信息的情况下，倾向于跟随他人的决策和行为，导致整个市场出现同向运动的现象。
在我国鸡蛋期货市场中，投资者的情绪波动和行为亦呈现出明显的羊群效应特征，这不仅影响了市场的稳定性和健康发展，也对投资者的盈利能力造成了一定影响。
因此，对我国鸡蛋期货市场中羊群效应的实证研究具有重要意义。
通过深入分析羊群效应在我国鸡蛋期货市场中的表现和影响因素，可以为市场监管部门和投资者提供参考，促进市场的规范化和健康发展。
1.2 研究意义鸡蛋是我国重要的农产品之一，鸡蛋期货市场作为衍生品市场在农产品市场中具有重要的地位。
羊群效应作为影响市场行为的心理因素之一，对鸡蛋期货市场也可能产生影响。
对我国鸡蛋期货市场的羊群效应进行实证研究具有一定的理论和实践意义。
通过研究羊群效应对我国鸡蛋期货市场的影响，可以更好地了解市场参与者的行为模式和决策逻辑，有助于优化市场监管和风险管理制度，提升市场效率和透明度。
研究羊群效应在我国鸡蛋期货市场中的表现，可以帮助投资者更好地把握市场脉搏，提高投资决策的准确性和效率，从而降低投资风险，实现更好的投资回报。
对我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究结果，能够为相关农产品期货市场的监管和风险管理提供参考，促进我国农产品期货市场的健康发展和稳定运行。
本研究具有重要的理论和实践意义。
2. 正文2.1 羊群效应理论概述羊群效应理论是指市场中的投资者或者交易者在面对不确定性和信息不对称的情况下，通过模仿他人的行为来做出决策，从而导致市场上出现明显的羊群效应。
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究
我国鸡蛋期货市场羊群效应的实证研究一、羊群效应的理论基础羊群效应是由美国经济学家詹姆斯·蒙达尔提出的，他认为投资者在面临信息不确定性时，往往倾向于跟随其他人的行为来进行决策。
当一个投资者看到其他人纷纷涌向某个方向时，他倾向于认为其他人掌握了更多的信息，因此也会跟随他们的决策。
这种跟随行为可能会导致市场价格的过度波动，甚至出现价格泡沫和崩盘的情况。
羊群效应的存在主要依赖于以下两个条件：第一，投资者对市场信息的不确定性；第二，投资者之间存在互相影响的关系。
在期货市场中，信息的不对称和市场参与者之间的相互影响都是普遍存在的，因此羊群效应可能会在此类市场中得到充分体现。
鸡蛋期货市场的价格波动一直备受关注。
一方面，鸡蛋期货价格的波动会直接影响鸡蛋生产者和养殖户的收益，也可能引发市场的投机行为；鸡蛋市场的价格波动也直接关系到消费者的生活成本。
研究鸡蛋期货市场的价格波动及其影响因素，对于保障市场稳定和促进产业健康发展具有重要的意义。
而羊群效应可能是导致价格波动的重要原因之一。
三、羊群效应对我国鸡蛋期货市场的实证分析针对我国鸡蛋期货市场的实际情况，本文将对鸡蛋期货价格波动和羊群效应之间的关系进行实证分析。
我们将主要从以下几个方面展开研究：1. 市场价格波动的特点我们将对鸡蛋期货市场的价格波动特点进行描述性分析。
通过收集鸡蛋期货价格的历史数据，对价格的波动幅度、频率和趋势进行统计分析，从而揭示市场价格波动的基本特征。
2. 羊群效应的度量我们将借助计量经济学的方法，对鸡蛋期货市场的羊群效应进行度量。
通过构建合适的计量模型，引入羊群效应的变量，并控制其他可能影响价格波动的因素，对羊群效应的存在和影响程度进行实证分析。
3. 影响羊群效应的因素我们将进一步探讨影响羊群效应的可能因素。
在市场经济条件下，市场参与者的行为往往受到多种因素的综合影响，因此我们将从市场基本面、行为金融学和心理学等多个角度进行分析，找出可能影响羊群效应的关键因素。
羊群效应的初步研究
羊群效应的初步研究08051045 投资一班徐天一【摘要】本文主要运用行为金融学的相关理论，综合使用CSSD和CSAD两个个股收益率偏离度指标建模分别对沪、深股市的羊群效应进行了独立和联合实证研究。
结果表明:沪、深股市及中国股市整体上都存在显著的羊群效应,且市场下降时的羊群效应比市场上升时强。
股市系统风险较大是诱发羊群效应的重要因素。
最后我们为消除非理性羊群效应提出了相关政策建议。
【关键词】羊群效应；行为金融学；规模效应；系统风险引言金融市场中的羊群效应(Herd effect; herd behavior; herding) 是近年来金融理论界研究的热点之一,也是金融管理当局重点关注的对象。
尤其是最近20多年来,随着人们对金融市场的微观结构不断深入的认识,再加上蓬勃发展的行为金融学(Behavioral finance)引发的对于投资者行为模式的深层次思考,使得对金融市场中羊群效应的研究显得尤为必要和迫切。
我们把它定义为投资者在信息不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论, 而不考虑自己的信息的行为。
羊群行为是在证券交易中极其普遍的行为,尤其是在我国这样不成熟的证券市场中更为多见。
过度的羊群行为可能会导致巨大的股价泡沫, 使市场运行效率受损, 增大市场系统风险。
本文基于此推断运用CCK模型对沪市股指进行回归分析。
一、文献综述目前很多学者都对证券市场中羊群效应进行了研究。
Scharfstein和Stein(1990)，从委托代理的角度提出了解释基金羊群行为的声誉羊群模型，指出两个风险中立的基金经理先后投资于两个相同的投资项目。
聪明的基金经理有更高的概率得到正确的信号，判断项目的好坏。
平庸的基金经理只能得到噪音信号，没能力判断投资项目的好坏。
平庸的基金经理为了不被投资者发现就会跟随聪明的基金经理的决策，这就产生了羊群效应。
蒋学雷、陈敏和吴国富（2003）利用沪深两市公开的价格数据建立ARCH模型，通过检验个股截面收益的绝对偏差(CSAD)与市场收益的非线性关系证明了沪深两市存在着羊群效应。
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羊群效应的初步研究08051045 投资一班徐天一【摘要】本文主要运用行为金融学的相关理论，综合使用CSSD和CSAD两个个股收益率偏离度指标建模分别对沪、深股市的羊群效应进行了独立和联合实证研究。
结果表明:沪、深股市及中国股市整体上都存在显著的羊群效应,且市场下降时的羊群效应比市场上升时强。
股市系统风险较大是诱发羊群效应的重要因素。
最后我们为消除非理性羊群效应提出了相关政策建议。
【关键词】羊群效应；行为金融学；规模效应；系统风险引言金融市场中的羊群效应(Herd effect; herd behavior; herding) 是近年来金融理论界研究的热点之一,也是金融管理当局重点关注的对象。
尤其是最近20多年来,随着人们对金融市场的微观结构不断深入的认识,再加上蓬勃发展的行为金融学(Behavioral finance)引发的对于投资者行为模式的深层次思考,使得对金融市场中羊群效应的研究显得尤为必要和迫切。
我们把它定义为投资者在信息不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论, 而不考虑自己的信息的行为。
羊群行为是在证券交易中极其普遍的行为,尤其是在我国这样不成熟的证券市场中更为多见。
过度的羊群行为可能会导致巨大的股价泡沫, 使市场运行效率受损, 增大市场系统风险。
本文基于此推断运用CCK模型对沪市股指进行回归分析。
一、文献综述目前很多学者都对证券市场中羊群效应进行了研究。
Scharfstein和Stein(1990)，从委托代理的角度提出了解释基金羊群行为的声誉羊群模型，指出两个风险中立的基金经理先后投资于两个相同的投资项目。
聪明的基金经理有更高的概率得到正确的信号，判断项目的好坏。
平庸的基金经理只能得到噪音信号，没能力判断投资项目的好坏。
平庸的基金经理为了不被投资者发现就会跟随聪明的基金经理的决策，这就产生了羊群效应。
蒋学雷、陈敏和吴国富（2003）利用沪深两市公开的价格数据建立ARCH模型，通过检验个股截面收益的绝对偏差(CSAD)与市场收益的非线性关系证明了沪深两市存在着羊群效应。
梅国平和聂高辉(2009)运用时间序列分析方法，构建了方差AR（p）和标准差AR（p）两个波动模型，根据上证指数日收盘价的数据证明了我国股市存在着羊群效应。
最早对股票市场的羊群效应进行系统研究的是美国学者Lakonishok, Sh1eifer和Vishny, 他们在1992年对美国养老基金和小公司股票交易的研究发现, 小公司股票交易具有明显的羊群效应行为, 而养老基金并没有表现出此种现象。
随后的研究进一步表明, 美国共同基金在整体上均存在一定程度的羊群行为, 但不同类型基金的从众行为程度有着明显区别。
另外随着持有股票的基金数量的增加, 羊群行为会明显增强。
从国内的研究结果来看, 薛求知等(2003) 研究得出了最能影响投资者羊群行为的六个因素: 个性特征因素、信息不对称因素、舆论与政策因素、信息处理能力因素、赌博心态与求利因素和投资市场主力因素。
鲁直和何基报( 2004) 利用实验方法研究证券投资者的羊群行为, 分析结果证明投资者拥有的资金量对其羊群行为倾向有着十分显著的主效应, 而投资经验对其羊群行为没有显著的主效应。
同时,两个因素之间存在显著的交互作用。
二、模型出处“羊群效应”理论认为, 心理学研究表明, 行动及其结果会影响自信心。
如果公共信息否定了他的交易, 他的自信心会有些许动摇。
这意味着公开信息会提高或者降低投资者的自信心, 加剧市场反应过度。
不知情投资者厌恶损失的实验证据表明, 厌恶损失的程度在不同情况下并不一致, 依赖与以前的收益和损失。
在一定时期, 当采取相同策略(买或卖) 交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时, “羊群效应”就发生了. 比如, 某一投资者决定购买某种股票, 当另一投资者知道这个消息后, 也将投资于该股票. 如果市场上大多数的投资者都这样时, 交易行为在很大程度上就表现为一致性和趋同性, 并且被迫随的对象往往是证券市场上的权威人士. 羊群行为可以减小投资者在搜寻信息成本, 并且能得到短期收益。
Thaler和Johnson (1990)在总结了效用函数为:U=式中,是追踪过去股市收益和损失的状态变量。
对于任何给定的, 函数是与相似的分段线性函数, 但投资者对损失的敏感性不再是常数, 而是由市场决定。
这解释了投资者的羊群行为和股市波动之谜。
当股价出现某种明显的上涨或者下跌变动趋势利, 投资者就会容易变得对自己原有的投资理念产生怀疑, 更加相信市场中还存在一些自己还未能掌握的信息。
于是在这种情况下, 跟从其他投资者的操作方向进行交易就成了投资者比较容易接受的选择. 当大量的投资者均采取了这种投资思路, 就会引起股价的加剧波动。
假定有一些现金流的利好消息推动故事上升,产生了收益, 投资者就会变得不害怕股票,损失将由积累缓冲。
因此他们以较低比率贴现未来现金流, 推动股价相对于目前股利进行进一步上涨, 增加了收益的波动性。
三、设计原理设共有N ( N ≥2) 只股票,为股票在第t 期的收益率,为市场等权股票组合在第t期的收益率(以下同此定义) ,则本文所用的两个偏离度指标分别定义如下:; (1)正如文献[1]所指出的,文献[4] (包括文献[6]) 中所用方法对偏离度的实际变化过程考虑不全面,导致其只能探测到比较严重的羊群效应,而对更一般、更轻微些的羊群效应的捕捉力较弱。
为此,我们采用Fischer Black (1972) 的限制条件下的CAPM (以下简称为BCAPM) 对不存在羊群效应时的CSSD 、CSAD的变化过程进行分析和论证,然后在此基础上加入羊群效应因素,建立本文的羊群效应实证模型。
Fischer Black (1972) 提出的BCAPM 表示如下:(2)其中, i = 1 ,2 ,……, N ; t = 1 ,2 ,……, T ; (·) : t 时期的数学期望算子;:零β股票组合的收益率;:股票的非时变系统风险度量; :市场组合收益率。
则市场等权股票组合的系统风险度量为:= (3)而市场等权股票组合也应满足BCAPM ,则由(2) 、(3) 式易得市场等权股票组合预期收益率为:(4)由于BCAPM本身要求(2) 式中的是市场组合或者至少是有效组合的收益率,所以若不以市场等权股票组合作为转移,就直接如文献[1]那样在模型检验时使用不能很好的满足BCAPM前述要求的“等权”指数收益率就显得不够严谨。
由股市存在风险升水知 >,则将(2) - (4) 所得结果代入(4) ,再两边取绝对值可得:(5)将(5) 式两边求平方和后再开方,然后同乘以得(6)而若将(6) 式两边求算术平均可得:(7)由于, 不可观测,所以选取, 作为其代理变量(Proxy) ,则(6) 、(7) 两式左边即分别为和,两式分别对求一阶、二阶偏导有:;=>0;; =0 (8) 上述结果表明,不考虑羊群效应时,偏离度和将是的线性增函数。
但是当存在带有非理性色彩的羊群效应时,这种关系将不复存在,而将如文献[1]所说,呈现出一定的非线性变化关系。
于是我们在、与之间线性关系的基础上增加一个二次项。
同时, 考虑到在上升市(Up market) 和下降市(Down market) 中可能出现的羊群效应程度的不对称性, 我们分别对上升市(当期>0) 和下降市(当期<0) 基于、建立实证模型如下: 上升市模型:= + + + （9）下降市模型:= + + + （10）综上所述,若股市上确实存在羊群效应,就将导致与之间非线性关系的出现,而此非线性关系是否显著将由上面模型中的二次项系数和是否在统计意义上显著为负来体现。
即当和分别在统计意义上显著为负时,可以认为市场分别在上升市和下降市中存在羊群效应。
在后面本文将采用(9) (10) 两式对沪、深股市羊群效应进行独立、联合实证研究。
四、数据验证1.中国股市羊群效应数据检验结果表1提供了利用(9) (10) 两式回归分析的结果,并与同为新兴股市的台湾股市进行了对比。
表1 沪、深股市关于和之间的非线性关系检验对比注:①回归中使用了Newey – West(1987)异方差和自相关校正技术，括号内数字为方差一致的t检验。
②和统计量分别用于检验原假设=，=。
③表示修正。
从表1 可以看出,上升市、下降市的平均偏离度水平、和所有线性项的系数、均显著为正,这一结果支持了在不考虑羊群效应时, BCAPM 关于随线性递增的推断。
但沪市、深市、沪深联合的所有和均显著为负, 因此, 无论是在上升市还是在下降市中,和都存在显著的非线性关系,由此可以认为沪市、深市、沪深联合值也即中国股市存在显著的羊群效应。
同时Wald检验得到的中国股市的6个F2中的4个表明显著小于,由此可以认为沪市、深市、沪深联合在下降市的羊群效应显著强于在上升市中的羊群效应,也即投资者的“杀跌”倾向大于“追涨”倾向,这与文献[7]得出的上升市中的羊群效应显著强于下降市的羊群效应的结论是相反的。
而通过对比表明,模型对同为新兴股市的中国、台湾股市的数据拟合的效果大致相同,二者具有大致相同的羊群效应特征。
同时我们注意到用所得回归结果与用相比,值更高而各系数值一般都更小。
这是由于作为回归模型中的因变量,由Cauchy 不等式易知, 值一般都小于值,这使得在对股价趋同程度(或者偏离度) 的度量上效果更好,对应回归模型的拟合优度一般也更高。
(三)验证分析通过前面的实证分析可以看出, 我国证券市场的确存在明显的羊群行为, 本文认为原因主要有以下几点:1、我国证券市场受政策影响较大。
由于我国处于新旧体制的转轨时期, 正在逐步适应市场经济体制, 行政管理部门过度的行政干预干扰了股票市场的正常运作。
此时, 股价行为实际上体现了政府行为,而非市场机制运行和经济主体自主选择的结果。
在这种体制下, 投资者往往会对政策方向产生高度依赖, 因为政策倾向就象征着利润, 因此机构、散户及分析人士都在竞相猜测政策的倾向和底线, 从而在投资决策上表现出一致性, 导致羊群效应的发生。
2、信息披露不充分, 投资者与上市公司信息不对称。
由于我国法律法规尚不完善, 上市公司隐瞒、虚报公司真实信息的情况屡见不鲜, “小道消息”泛滥, 散户乃至许多机构投资者都无法充分掌握真实信息, 无法做出理性判断, 从而导致了羊群行为的发生。
3、投资者结构不合理, 投资理念不够成熟。
我国证券市场上机构投资者只占不到10%, 投资者中散户占了绝大多数, 而这些散户投资者中绝大多数是报着投机的心态进入证券市场, 心态浮躁, 以短线操作为主。
再加上相当一部分人受教育程度不高, 对证券投资缺乏理性认识, 容易受到身边亲朋、媒体或“小道消息”的鼓动从而做出非理性决策, 导致了羊群行为的产生。