市场风险溢价ERP的确定

金融市场的风险溢价与收益率

金融市场的风险溢价与收益率在金融市场中，投资者在选择投资标的时常常会被考虑到的一个关键因素就是风险溢价，即投资标的相对于无风险资产所能带来的额外收益。

风险溢价的大小直接决定了投资者对于风险资产的需求程度，进而影响了金融市场的收益率。

一、风险溢价的定义和意义风险溢价是指投资者为承担风险而愿意支付的额外回报。

在金融市场中，投资者普遍存在风险厌恶的心理，即愿意为了规避或降低风险而放弃一定的收益。

因此，当投资者选择高风险资产时，他们要求获得相应的风险溢价，以补偿所承担的风险。

风险溢价的存在和大小对于金融市场的运行至关重要。

它不仅反映了市场参与者对于风险的态度和心理，也体现了资本市场的效率和公平。

通过有效地衡量和定价风险溢价，可以引导投资者合理地配置资金，促进资源的优化配置，从而提高金融市场的稳定性和发展活力。

二、风险溢价的影响因素1. 宏观经济因素：宏观经济因素对风险溢价的影响是最为重要的。

例如，经济增长率、通货膨胀率、利率水平等宏观变量的变动，会直接影响到投资者对于风险的预期和需求，进而改变风险溢价的水平。

2. 行业和公司因素：不同行业所面临的风险程度存在差异，因此其风险溢价也会不同。

此外，公司的盈利能力、市场地位、财务状况等因素都会对风险溢价产生影响。

投资者根据这些因素来评估和决策，从而决定投资标的的风险溢价。

3. 市场心理因素：市场心理因素对于风险溢价同样有重要的影响。

投资者的情绪和预期会影响他们对于风险的看法和态度。

当市场出现波动、恐慌或过度乐观时，投资者对于风险溢价的需求会发生变化。

三、风险溢价与收益率的关系风险溢价和收益率之间存在着紧密的联系。

一般来说，风险资产的风险溢价越高，其预期收益率也会相应增加，反之亦然。

这是因为投资者要求更高的回报来补偿承担更大风险所产生的不确定性。

然而，风险溢价和收益率之间并非直接线性关系。

实际上，市场的风险溢价与收益率存在着很大的不确定性和波动性。

市场风险溢价的大小往往受到多种因素的影响，如市场供求关系、投资者情绪、宏观经济走势等。

企业价值评估模型

企业价值评估模型一、市场驱动模型P/E（Price / Earnings Ratio）市场驱动模型是基于企业市场定价的方法。

此模型基于企业市场价值与企业盈利能力（从股东角度）的关系。

这种关系可以通过P/E比率来衡量，P/E比率表示市场给予股票每个账面价值的倍数。

用数学公式表达如下：市场价值 = P/E比率 * EBITDA在这个公式中，EBITDA（营业利润 + 折旧和摊销）是企业从股东角度计算的盈利能力度量。

市场价值则是企业所有者所关注的真实企业价值。

二、财务驱动模型1.利润和现金流折现模型这个模型将预测的未来现金流折现回现在，并将折现后的净现值作为企业的价值。

该模型需要注意现金流的可靠性，以及用于折现的利率，因为它们会影响企业的估值。

2.倍数模型这个模型需寻找企业在市场上的同行业平均水平，然后根据公司元素的类别和特点进行减法，之后按照经验值*该行业的模式/平均值根据财务数据得到一个价值系数，该系数为企业营收、EBITDA、净利润等财务数据的系数，最终将这些系数加总得到企业的总价值。

三、基于市场风险的模型这个模型基于市场风险对企业的影响。

该模型认为，风险越高的企业，其企业价值越低。

接下来是几个常见的基于市场风险的模型：1.资本费率模型资本费率模型计算企业必须达到的最低资本回报率。

这个最低回报率是基于企业的资本结构和整个市场的风险。

如果企业的预期收益高于最低回报率，则会产生正的净现金流，反之则会产生负的净现金流。

该模型可用于确定企业的价值，即资本回报率要求除以当前预期的自由现金流。

2.风险溢价模型风险溢价模型估计企业应该为投资者提供的额外利润，以补偿市场风险。

这个模型是基于一个市场风险度量，例如市场风险溢价率或市场风险的Beta系数。

市场风险溢价率是企业在经营活动中面临的额外风险的数量。

Beta系数是一个指标，衡量企业股票价格波动相对于整个市场的波动。

综合价值评估模型基于多个因素并结合多种方法进行分析。

ERP产品发展策略及市场定位(DOC 19页)

ERP产品发展策略及市场定位市场状况目前国内有近1000万家中小型企业，遍布各种行业。

绝大部分企业管理水平低下，一方面反映在管理制度、管理理念的落后，另一方面反映在管理手段的落后。

按企业应用信息化的程度可分为以下几种。

●完全手工作业●财务应用财务软件，其他部分人工作业●存在一系列自动化孤岛，各个系统之间通过人工作业相衔接●应用了某种ERP软件，但运作有问题上述各种状况已经严重影响企业的运作，造成企业效率低下，并且已经制约了企业的进一步发展和壮大。

随着我国即将进入WTO，所有企业都即将直接面临全球的竞争。

企业对于提高企业管理水平要求很迫切，ERP市场的容量很大。

要求我们开发的产品是一个通用性的、全功能的、切实可行的、能快速实施的产品，且有各个行业的解决方案。

ERP系统主要特征适应各种规模的企业组织结构。

提供所有业务的解决方案业务高度集成，最大限度的达到信息共享的目标构建软件产品平台，覆盖70%左右企业业务。

客户化定制，针对实施对象，加以客户化，解决90%以上企业业务，逐步充实、完善平台。

可自由设计业务流程可配合BPR实施或单独实施。

产品开发方法1．在项目的基础上发展产品在项目的基础上发展产品，由于只能片面接触到某一特定的行业，特定的企业，特定的业务范围，考虑问题的出发点和重点是如何按时、保质、保量的完成项目。

难以在项目开发、实施时全面、统筹、系统的对产品进行设计。

最终其产品只能定位于某类行业、某类业务的行业版。

若产品要向其他行业扩展的时候，由于设计及分析上的先天不足，扩展将会是一件非常痛苦的事情，搞不好要另起炉灶，重新开发一套系统。

要同时维护多套行业版难度系数很大。

这样就很难在项目上得到积累和发展。

另一方面，对公司有积累的大型项目的开发、实施周期长，人员投入大，最起码半年，很有可能一两年，势必造成产品开发进度的延误。

2．闭门造车但如果不在项目的基础上，不了解市场的详细需求，自己闭门造车，根据纯粹的ERP理论和方法，开发出来的产品到底有多大的价值，能不能适合市场，这完全是一种没有保证的方案。

财务学上的风险溢价和计算公式

财务学上的风险溢价和计算公式风险溢价是指投资者因为承担风险而期望获取的额外回报。

在财务学中，风险溢价是用于计算风险投资回报的重要概念之一、投资者在进行风险投资时，需要考虑风险对期望回报的影响，通过风险溢价的计算，可以确定投资项目的合理回报率。

在财务学中，常用的计算风险溢价的方法有Capital Asset Pricing Model (CAPM，资本资产定价模型)和Arbitrage Pricing Theory (APT，套利定价理论)两种。

首先介绍CAPM模型。

CAPM模型由Sharpe、Lintner和Mossin等学者于20世纪60年代提出，是目前最常用的计算风险溢价的方法之一、其核心思想是通过投资组合的系统性风险来计算投资项目的合理回报率。

CAPM模型的基本公式如下：E(Ri)=Rf+βi*(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)表示投资项目i的期望回报率，Rf表示无风险利率，βi表示投资项目i的系统性风险系数，E(Rm)表示市场的期望回报率。

在CAPM模型中，投资项目的风险溢价可以通过计算市场风险溢价(E(Rm)-Rf)乘以投资项目的系统性风险系数βi来得到。

系统性风险系数βi衡量了投资项目相对于市场整体波动的程度，如果βi大于1，则表示投资项目的波动幅度大于市场整体波动，反之则小于市场整体波动。

其次介绍APT模型。

APT模型于1976年由Ross提出，相比CAPM模型更加灵活，可以考虑更多的因素来计算风险溢价。

APT模型的基本公式如下：E(Ri)=Rf+β1*F1+β2*F2+...+βn*Fn其中，E(Ri)表示投资项目i的期望回报率，Rf表示无风险利率，β1至βn表示投资项目i与不同因素F1至Fn之间的敏感性系数。

在APT模型中，投资项目的风险溢价可以通过计算投资项目与不同因素之间的敏感性系数β1至βn，再乘以相应因素的风险溢价来得到。

不同于CAPM模型只考虑市场因素，APT模型可以包括更多的影响因素，如利率、通货膨胀率、行业因素等，使得计算结果更加细致准确。

ERP方案分析

一．规则分析1.市场分析（1）产品价格分析（见excel）从图表中可以发现，所有的产品，价格的波动都是很小的，市场是相当稳定的。

不同市场，产品的价格虽然有所起伏，但是，同类产品的价格基本相同。

大体的趋势就是P1，先下降，最后反弹，P2产品缓慢下降，P3、P4产品上升，最后回调。

和我们熟悉的创业者相比，其产品价格波动相对较小。

从毛利润来看，P1的毛利润一直维持在30W，相当稳定，P2的毛利润维持在40W之后有所下降，P3的毛利润从40W上升到50W，再下降到40W，P4毛利润基本维持在60W左右。

从这个来看，发展P3.，是最优战略选择。

在比赛的时候也体现了这点。

6队，以P3为发展对象。

（2）产品需求分析P1产品的特色就是开始数量极多，中期数量多市场少，后期数量市场都少。

这个多少也是相对的，实际数量8队分还有剩余，是个典型的保本产品，规避风险用的。

P2P3这两个产品，起始的毛利率都是相同的，P2数量略多，两者数量都逐步增长，这两个产品，有一定的相似性。

P4产品，看似数量很小，实际数量巨大，原因很简单，P1是其中间产品，做1个P4需要2条生产线，P4的实际数量是仅次于P1的。

（3）综合分析4种产品，P1保本，P4少竞争，P2平衡，P3高增长。

通过对价格和数量的分析，相对于整个市场环境，最佳的方案是发展P2P3，当然，还是应该适当的激进一点，市场如此巨大，先一步的提高产能更加重要。

也正是应为市场如此巨大，也不存在市场老大，所以生产柔性的需求就降得比较低了，这是一个低度竞争的市场，产能比质量更加重要，最快速度提升权益，增加产能，是很重要的。

2.厂房生产线分析（1）产房分析产房3种，很简单，大中两种厂房，他们的租金和长贷是一致的10%，这样给我们的选择也不多了，基本就是租厂房，而小厂房也有其特色，租金很便宜，大中两种厂房，每一条生产线的租金是110W，而小长房的租金是每条线90W，小长方很适合在中间补充生产力比如添加租赁线使用，最后还可以退组，比较灵活。

什么是股权风险溢价

股权风险溢价ERP(equity risk premium)是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。

从这个定义可看出：一是市场平均股票收益率是投资者在市场参与投资活动的预期“门槛”，若当期收益率低于平均收益时，理性投资者会放弃它而选择更高收益的投资；二是市场平均收益率是一种事前的预期收益率，这意味着事前预期与事后值之间可能存在差异。

股权风险溢价存在的理论前提投资者在股票市场上进行投资时，存在ERP主要是基于以下原因：1．股票自身是一种风险性资产。

股票是具有优化社会的资源配置，实现风险的再分配，发现资产的价格和降低交易成本等作用，也能及时反馈宏观经济信息。

投资者通过购买股票为企业进行股权融资的时候，将会面临企业的经营风险、财务风险，以及市场风险、汇率风险等各种风险。

为了吸引投资者，让投资者乐于承担与此相关的风险，经营者对股票进行定价必须要使其预期收益超过安全性较高的政府债券，这部分风险补偿就是投资者的ERP。

2．根据风险收益平衡理论，资产的风险越大其预期收益越高。

在金融市场中，一般假定投资者都是风险厌恶的理性经济人，对于风险厌恶的投资者意味着他们承担的风险越大，所要求得到的风险补偿越高。

股票的风险要大于债券，更具体一点是普通股的风险要大于安全性高的政府债券，由效用与风险理论可知，为了补偿风险厌恶的投资者承担投资股票的风险，需要给予他们更高的收益予以补偿，这种补偿在股票市场上的直接表现就是ERP。

3．根据时间偏好理论，经济个体偏好当前的消费甚于未来的消费。

投资者在跨期决策中要放弃当前的消费而对未来进行投资，这意味着理性的经济人将承担未来的不确定性所具有的各种风险。

因此，为了吸引投资者放弃眼前的消费而乐于进行投资，就必须给他们提供更多的利益来补偿可能遭受的风险损失，由于股票是投资者投资中具有代表性的资产，因此所得到的利益补偿就是他们获得的ERP。

4．根据“一价定律”，在完全竞争的市场上不存在套利机会。

收益法-模型及方法介绍

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。

（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。

计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

股权风险溢价(ERP)测算研究

股权风险溢价（ERP）测算研究股权风险溢价（ERP）测算研究引言股票市场作为企业融资的主要渠道之一，扮演着至关重要的角色。

然而，股票投资并不是没有风险的。

为了衡量股票市场风险，投资者和研究者们提出了一个重要的概念，即股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）。

本文将对股权风险溢价的测算方法和研究进行探讨。

一、股权风险溢价的定义与意义股权风险溢价是指投资股票相对于无风险资产的预期收益率差额。

它体现了投资者为承担股票市场风险而获得的额外收益。

股权风险溢价的测算对于投资者决策和风险管理至关重要。

股权风险溢价的高低影响着投资者的风险偏好和资产配置。

较高的风险溢价意味着相对较高的市场风险，这可能导致投资者更加谨慎，在股票市场中减少投资。

相反，较低的风险溢价可能促使投资者更加乐观，增加对股票市场的投资。

二、股权风险溢价的测算方法1. 直接测算法直接测算法是根据历史数据或实证研究计算股权风险溢价。

这种方法通常根据股票市场长期收益率和无风险利率之间的差异进行计算。

例如，研究者可以使用过去50年的数据来计算股权风险溢价。

直接测算法的优点是简单易行，但它也存在一些问题。

首先，历史数据并不能保证将来的表现。

其次，经济、政治和社会环境的变化可能会导致历史数据不再适用。

2. 基于模型的测算法基于模型的测算法使用数学模型来计算股权风险溢价。

其中最常用的模型是资本资产定价模型（Capital AssetPricing Model，CAPM）。

CAPM模型通过考虑股票的系统风险、无风险利率和市场风险溢价来计算股权风险溢价。

CAPM模型的计算相对复杂，需要收集和处理大量的数据。

此外，CAPM模型也存在一些前提假设，如市场的完全理性和资产的充分流动性，这些假设可能会影响到模型的准确性。

三、股权风险溢价的研究现状股权风险溢价作为一个关键的金融指标，已经成为金融研究的重要领域之一。

许多研究者基于不同的方法和数据对股权风险溢价进行了深入的研究。

1、收益法-模型及方法介绍1

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。

(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。

计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。

市场风险溢价ERP的确定

确定市场风险溢价MRP
市场风险溢价（MRP)，也称股权风险溢价（ERP)，是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险收益率的回报率。

由于我国证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场，历史数据较短、市场波动幅度很大，存在较多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我国对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，因此，直接采用我国证券市场历史数据得出的股权风险溢价有一定的局限性。

而以美国证券市场为代表的成熟证券市场，由于有较长的历史数据，且市场有效性较强，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。

国际上对新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整确定（以美国金融学家Aswath Damodaran为代表的观点），公式如下：市场风险溢价=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家补偿额
=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家违约补偿额×(σ股票/σ国债)
式中：成熟股票市场的风险溢价，AswathDamodaran 采用1928 年至今美国股票市场标准普尔500 指数和国债收益率数据，计算得到成熟股票市场的长期平均风险溢价%；
国家违约补偿额：根据国家债务评级机构Moody’s Investors Service对中国的债务评级为Aa3，转换为国家违约补偿额为%；
σ股票/σ国债：新兴市场国家股票的波动平均是债券市场的倍；
则：中国的市场风险溢价（MRP)=%+%×=%。

因此本次评估根据上述测算思路和公式计算确定市场风险溢价（MRP)为%。

公司ERP系统需求分析评估基本方案

公司ERP系统需求分析评估基本方案清晨的阳光透过窗帘的缝隙，洒在我的办公桌上，键盘上泛起了一层柔和的光晕。

我闭上眼睛，任思绪在空气中飘散，回忆起这十年来的方案写作经历，仿佛一幅幅画面在眼前流转。

ERP系统，这个熟悉而又陌生的词汇，在我脑海中跳跃。

我深吸一口气，开始梳理这个“公司ERP系统需求分析评估基本方案”。

一、项目背景ERP系统，全称是企业资源计划系统，是企业管理的核心。

它通过整合企业各部门的信息资源，提高管理效率，降低运营成本，为企业的发展提供有力支持。

我国企业对ERP系统的需求日益旺盛，特别是在这个信息爆炸的时代，如何选择一款适合自己企业的ERP系统，成为了企业管理者关注的焦点。

二、需求分析1.功能需求采购管理：包括供应商管理、采购订单管理、采购入库管理等；销售管理：包括客户管理、销售订单管理、销售出库管理等；库存管理：包括库存盘点、库存预警、库存调整等功能；财务管理：包括应收账款、应付账款、费用报销等财务管理功能；人力资源管理：包括员工管理、薪酬管理、绩效考核等。

2.性能需求响应速度：系统在处理大量数据时，响应速度要快，不能影响企业的正常运营；安全性：系统要具备较高的安全性，防止数据泄露和恶意攻击。

3.用户体验需求界面设计：界面要简洁、美观，易于操作；操作流程：操作流程要简洁明了，减少用户的操作成本；帮助文档：提供详细的帮助文档，方便用户学习和使用。

三、评估指标1.技术指标系统稳定性：系统运行过程中，故障率要低，确保企业运营的稳定；数据安全性：数据存储安全，防止数据丢失和泄露；系统兼容性：系统应能够与企业的其他系统兼容，实现信息共享。

2.经济指标投资回报期：ERP系统的投资回报期要短，尽快实现盈利；维护成本：系统的维护成本要低，降低企业的运营成本；模块化设计：系统应采用模块化设计，降低后期升级和扩展的成本。

3.服务指标售后服务：ERP系统供应商要提供完善的售后服务，解决企业在使用过程中遇到的问题；技术支持：供应商要提供技术支持，帮助企业解决技术难题；培训服务：供应商要提供培训服务，提高企业员工的使用水平。

市场风险溢价ERP的确定

市场风险溢价E R P的确
定
Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】
确定市场风险溢价MRP
市场风险溢价（MRP)，也称股权风险溢价（ERP)，是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险收益率的回报率。

由于我国证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场，历史数据较短、市场波动幅度很大，存在较多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我国对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，因此，直接采用我国证券市场历史数据得出的股权风险溢价有一定的局限性。

而以美国证券市场为代表的成熟证券市场，由于有较长的历史数据，且市场有效性较强，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。

国际上对新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整确定（以美国金融学家Aswath Damodaran为代表的观点），公式如下：
市场风险溢价=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家补偿额
=成熟股票市场的长期平均风险溢价+国家违约补偿额×(σ股票/σ国债)
式中：成熟股票市场的风险溢价，AswathDamodaran 采用 1928 年至今美国股票市场标准普尔 500 指数和国债收益率数据，计算得到成熟股票市场的长期平均风险溢价%；
国家违约补偿额：根据国家债务评级机构Moody’s Investors Service对中国的债务评级为Aa3，转换为国家违约补偿额为%；
σ股票/σ国债：新兴市场国家股票的波动平均是债券市场的倍；
则：中国的市场风险溢价（MRP)=%+%×=%。

因此本次评估根据上述测算思路和公式计算确定市场风险溢价（MRP)为%。

资产评估收益法运用中关于企业价值折现率的确定

资产评估实务中关于非上市公司现金流量折现法（DCF）折现率的确定折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估企业市场价值的重要参数。

如被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。

可采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。

现金流量折现法可采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率。

WACC 模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。

1、总资本加权平均回报率利用以下公式计算：WACC=+×++×(1−p×其中：WACC：加权平均资本成本E：权益的市场价值D：债务的市场价值Kｅ：权益资本成本Kd：债务资本成本t：所得税率2、权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算计算公式：Kｅ＝Rf＋ERP×βＬ＋Rc其中：Rf：无风险收益率；ERP：市场风险溢价；βＬ：权益的系统风险系数；Rc：企业特定风险调整系数（1）无风险收益率Rf无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率，一般而言，一个国家的国债收益率可认为是该国的无风险收益率。

可根据中国财政部公布的评估基准日中国固定利率国债收益率曲线及数据，选取10年以上到期收益率为无风险报酬率。

（2）市场风险溢价ERP市场风险溢价，英文表述为Market Risk Premium（MRP市场风险溢价）或Equity Risk Premium（ERP股票市场风险溢价），是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。

本文介绍2种测算市场风险溢价的方法。

1第一种方法以中国证券市场的特征指数（上证指数、深证指数、沪深300指数）为基本指数，对ERP进行测算。

以沪深300指数为例具体测算规则如下：1)选取自沪深300有数据日，目前可查询的数据为2002年，作为基础起始年，测算各年沪深300的几何收益率；2)设置测算样本池，测算池样本数量暂定为50，不足50时，按实际样本数作为测算基础；3)可将自2010年起的年度几何收益率划入测算样本池，有效样本数据自2010年起，原因是早期市场成熟度不足，指数波动过大，特别是2007年至2008年的股权全流通分置改革，造成股价过度波动；4)将测算样本池的数据算术平均，每年12月31日按实际收盘指数进行调整，确定当年市场几何收益率；5)将当年市场几何收益率减去当年的无风险报酬率，作为下一年的ERP参数；6)几何平均收益率公式：几何平均收益率是将各个单个期间的收益率乘积，然后开n次方。

农村商业银行资产评估方法

农村商业银行资产评估方法评估方法的运用和逻辑推理计算过程（一）本次收益法评估思路本次收益法评估方法的设计思路是：通过计算企业自由现金流来确定企业未来的收益，按一定的系数折现为现值后，加上企业非经营性资产、非经营负债及溢余资产评估总额所确定的资产净额，就是本次评估的估值。

其评估方法之数学表达式如下：P--被评估企业的股东全部权益价值；r--折现率；n--未来预测期预测期；Ri--第i年预期企业自由现金流；∑Ci--单独评估的非经营性资产、非经营负债、付息付债及溢余资产评估总额所确定的资产净额。

（二）收益年限的说明评估说明书XX农商行的章程、合同等文件未对企业的经营期限作出规定，国家有关法律法规也未对企业的经营期限有特别限制，评估人员认为在正常情况下，XX农商行能在营业执照即将到期前获得续期，一直持续经营，因此，评估人员设定XX农商行存在预期收益的终止时点n=∞。

（三）收益法评估测算过程（1）被评估单位经营情况分析XX农商行前身是1953年10月XX最早成立的信用合作社，客户历史悠久，本地客户资源沉淀雄厚；从XX农商行营业网点分布来看，其网点绝大部分在XX市内，分布于XX市各个乡镇，深入村委会、工业区等，网点密集，“本地化”竞争优势凸显。

根据动态价值链（或价值环状网）理论，在行业经济活动所形成的动态价值链（或价值环状网）内处于各节点的企业，若获取自然资源地位平等的话，其竞争优势更多取决于相互的协调成本与交易成本。

正是银行“本地化”所形成的区位优势及区域内高效的营销网络，促使同行业成本费用率在2012年经济出现大幅度滑波的情况下，与已上市的（区域）银行相比，成本费用节约明显。

从而影响到银行的外部交易成本的下降，进而相对影响到经营风险（表现为坏账率）的降低。

XX农商行竞争（区位）优势在于成本费用率低于同行，即可认为银行之所以在同区域数十家（2010为26家）同业银行在目前业务基本同质化（绝大部分是存贷）的情况下，其部分指标明显优于上市的（区域）银行，是得益于其“本地化”的区位优势；既然银行定位于区域，这样不同区域的环境在没有特定条件下，进行跨区域经营复制是受较多因素限制。

股权风险溢价(ERP)测算研究

股权风险溢价（ERP）测算研究股权风险溢价（ERP）测算研究引言股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）是估算股票收益率的重要指标，也是投资者评估风险和回报的关键因素之一。

在金融领域，对ERP的准确估算具有重要的理论和实践意义。

本文将对股权风险溢价的测算方法、影响因素以及未来发展进行探讨，旨在提供对投资者有价值的参考。

一、股权风险溢价的概念股权风险溢价是指投资于股票资产相对于无风险资产（如政府债券）的预期回报率的差额。

它代表了投资者在面临投资风险时所要求的溢价。

ERP的大小取决于风险厌恶程度、投资者对预期未来收益的评估以及市场情绪等因素。

二、股权风险溢价的测算方法1. 历史回报法历史回报法是一种常见的计算ERP的方法。

该方法基于历史股票收益数据进行估算，通过分析过去一段时间股票市场相对于无风险投资的回报差异来确定股权风险溢价。

然而，该方法的局限性在于，它未能考虑到市场在不同时期的结构性变化和市场状况。

2. 波动率方法波动率方法是一种通过测算股票和无风险资产的波动率差异来计算ERP的方法。

该方法认为波动率较高的资产风险更大，因此对应的风险溢价也更高。

然而，该方法也存在一定的局限性，因为它忽略了其他影响因素对ERP的影响。

3. 基本面分析法基本面分析法是一种通过分析宏观经济指标和公司财务状况等基本面因素来估算ERP的方法。

该方法关注资产的内在价值，并考虑了市场对未来收益的预期。

然而，该方法的局限性在于对基本面因素的判断和预测存在一定的不确定性。

三、影响股权风险溢价的因素1. 宏观经济因素宏观经济因素是影响股权风险溢价的重要因素之一。

经济周期、通货膨胀率、利率水平等因素都会对股权风险溢价产生影响，高增长、低通胀和低利率环境下，股权风险溢价往往较低。

2. 市场情绪因素市场情绪因素是导致股权风险溢价波动的重要原因之一。

投资者的情绪和心理预期会影响他们对风险的感知和对未来收益的预期，从而影响到股权风险溢价的大小。

保险行业的风险溢价与定价模型

保险行业的风险溢价与定价模型保险行业是为了分担个人或企业在出现意外风险时所承担的经济损失而存在的行业，其核心目标就是为保险人提供相应的经济保障。

然而，保险本身也存在一定的风险，保险公司需要通过合理的定价策略来平衡风险与收益。

在保险定价中，风险溢价起着重要的作用。

本文将探讨风险溢价的概念、类型以及在保险定价中的应用。

一、风险溢价的概念风险溢价是指为了承担风险所要求的额外报酬或溢价。

在保险行业中，风险溢价可以理解为保险公司在设计保险产品时，根据被保险人的风险特征和出险概率，加入相应的风险溢价以保证保险公司的盈利。

二、风险溢价的类型1. 概率性风险溢价：概率性风险溢价是指保险公司为了补偿由于事件发生概率不确定而造成的风险而收取的超额费用。

一般来说，风险事件的发生概率越高，保险公司所要求的概率性风险溢价也越高。

2. 损失性风险溢价：损失性风险溢价是指保险公司为了补偿由于风险事件带来的损失而收取的超额费用。

不同类型的风险事件会带来不同程度的损失，因此保险公司需要根据风险事件的损失幅度来确定相应的损失性风险溢价。

三、风险溢价与保险定价在保险定价中，风险溢价是一个重要的考虑因素。

保险公司需要在确定基本保费的基础上，根据被保险人的风险特征来计算风险溢价，并将其添加到基本保费中得到最终的保费。

具体的计算方式可以根据不同的保险产品和保险公司的规定而有所不同。

在风险溢价的计算中，被保险人的风险特征是一个至关重要的因素。

被保险人的年龄、职业、健康状况等都会影响保险公司对其风险的评估。

通常情况下，风险越高的被保险人，所要支付的风险溢价也越高。

此外，在保险定价中，保险公司还需要考虑竞争力和市场需求等因素。

如果一个保险公司的定价过高，可能会导致被保险人选择其他保险公司或不购买保险，从而影响保险公司的市场份额。

因此，保险公司在确定风险溢价时，还需要将竞争力和市场需求等因素纳入考虑。

四、保险定价模型为了合理确定风险溢价和保险费率，保险公司通常会使用一些定价模型。

06股权风险溢价计算

06股权风险溢价计算一、背景和意义股权风险溢价（equity risk premium，简称ERP）是指投资者愿意承担的股权投资风险所要求的额外收益率。

它是一种投资风险补偿，绝大部分情况下会体现为指标的附加值，比如股票收益率、市场回报率等等。

股权风险溢价的计算是投资分析中的一个非常重要的步骤，对于投资者来说有着至关重要的意义。

在进行投资决策时，尤其是对于长期投资来说，了解和估算公司或市场的股权风险溢价是非常有必要的。

二、股权风险溢价计算方法股权风险溢价的计算方法是很多的，下面介绍其中的几个常见方法。

1.股票收益率法该方法是通过比较股票收益率和无风险收益率来计算股权风险溢价。

该方法基于股票的？？市场价格，因此适用于估计整个股票市场的ERP。

具体地，该方法的计算公式如下：ERP = E(Rm) - Rf其中，E(Rm)是市场收益率的预期值，Rf是无风险收益率。

该方法的难点在于如何预测市场收益率的预期值。

2.历史收益法该方法是根据历史数据来计算ERP。

一般来说，历史股票收益率越高，风险越低的市场的ERP也就越低。

具体地，该方法的计算公式如下：ERP = E(Rm) - Rf其中，E(Rm)是市场收益率的历史均值，Rf是无风险收益率。

3.股市多空溢价法该方法通过比较股票市场的空头收益率和多头收益率，来计算ERP。

具体地，该方法的计算公式如下：ERP = E(Rmkt) - Rf - E(Rs - Rb)其中，E(Rmkt)是市场的预期收益率，Rf是无风险收益率，E(Rs - Rb)是股票的多头收益率减去空头收益率。

4.统计模型法该方法是通过建立统计模型来计算ERP。

目前较常用的统计模型有CAPM和APT模型，其中APT模型的预测准确度相对较高。

具体地，该方法的计算方法较为复杂，不在本文进行详细介绍。

三、影响股权风险溢价的因素除了计算方法，股权风险溢价的大小还受到多种因素的影响，下面分别介绍一下。

1.市场情况市场情况是影响股权风险溢价的重要因素之一。