利率决定理论

在以上三个市场中，不同资产供求的不平衡都 会带来相应的变量(主要是本国利率与汇率)的 调整。只有当三个市场都处于平衡状态时，该 国的资产市场整体上才处于平衡状态。这样， 在短期内，由于各种资产的供给量是既定的， 资产市场的平衡会确定本国的利率与汇率水平。 在长期内，对于既定的货币供给与本国债券供 给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债 券总量变动，这一变动又会引起资产市场的调 整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还 要求经常帐户处于平衡状态。
资产组合分析方法

1977年，Branson提出了汇率的资产组合 分析方法。与货币分析方法相比，这一理论的 特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替 代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立， 从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在 两个独立的市场上进行考察。二是将本国资产 总量直接引入了模型。本国资产总量直接制约 着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会 对这一资产总量造成影响。这样，这一模型将 流量因素与存量因素结合了起来。


假定本国居民持有三种资产，本国货币M，本国政 府发行的以本币为面值的债券B，外国发行的以外币 为面值的债券F，一国资产总量为W=M+B+e'F。 从货币市场来看，货币供给是由政府控制的，货币 需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量 的增函数。 从本国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府 控制的，本国债券的需求是本国利率的增函数，外 国利率的减函数，是资产总量的增函数。 从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常 帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。对外国 债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函 数，是资产总量的增函数。
lne=(InMs-InMs')+a(1ny'-lny)+ b(1ni'-lni) a、b> 0

该模型由Cagan的货币需求函数及货币市 场均衡条件MD/P=L(y, i)=kyaib，MD=MS及购 买力平价理论三者导出。它表明，本国与外国 之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平 通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。
粘性价格货币分析法


1976年，Dornbuseh提出粘性价格货币分 析法，也即所谓超调模型(overshooting mode1)。 他认为商品市场与资本市场的调整速度是 不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特 点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经 济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。 在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在， 当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值 程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇 率的超调。

Leabharlann Baidu

CA由本国的进出口决定，主要由Y、Y'、P、 P'、e决定。因此， CA = f1(Y, Y', P, P', e) K主要由i, i‘, e, Eef决定。因此， K = f2(i, i', e, Eef) 所以，
BP=CA+K=f1(Y、Y 、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef) =f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0
资产市场说

1973年，布雷登森林体系解体，固定 汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇率 决定理论有了更进一步的发展。资本市场 说在2O世纪7O年代中后期成为了汇率理论 的主流。与传统的理论相比，汇率的资本 市场说更强调了资本流动在汇率决定理论 的作用，汇率被看作为资产的价格，由资 产的供求决定。

利率决定理论
国际收支说 资产市场分析法

国际收支说
一、国际借贷学说(Theory of International Indebtedness) 是国际收支说的早期形式，出现和盛行于 金本位制时期，于1861年由英国学者戈森 （G.J.Goschen）在著作《外汇理论》中提出。
基本观点
A.
国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 汇率是由外汇市场上的供求关系决定。 而外汇供求又源于国际借贷因此国际借贷 关系的变化是汇率变动的主要因素。在戈 森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括 商品的进出口、股票和公债的买卖、利润 和捐赠的收付，以及资本交易等。

如果将除汇率以外的其他变量均视为已经 给定的外生变量，则汇率将在这些因素的 共同作用下变化到某一水平，从而起到平 衡国际收支的作用，即：
e = g(Y, Y', P, P', i, i', Eef)
评价



国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在 的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的 变动和决定。 国际收支说并没有对影响国际收支的众多变 量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行 深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。 国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。 但是根据流量分析得出的结论常与现实不符。
依据对本币资产与外币资产可替代性的不 同假定，资产市场说分为货币分析法与资 产组合分析法，货币分析法假定本币资产 与外币资产两者可完全替代。而资产组合 分析法假定两者不可完全替代。在货币分 析法内部，依对价格弹性的假定不同，又 可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货 币分析法。
弹性价格货币分析法

弹性价格货币分析法假定所有商品的价格 是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均 衡的。其基本模型是：
国际收支学说

国际收支学说通过说明影响国际收支的 主要因素，进而分析了这些因素如何通过 国际收支作用到汇率上。
前提假设：汇率完全自由浮动，政府不干 预外汇市场。



假定Y、Y‘分别是本国及外国的国民收入，P、 P’分别表示本国及外国的一般物价水平，i、 i‘分别是本国及外国的利率，e是本国的汇 率，Eef是预期汇率。 假定国际收支仅包括经常帐户(CA)和资本与 金融帐户(K)，所以国际收支平衡状态时有： BP=CA+K=0。
流动借贷是影响汇率变动的主要因素 国际借贷按流动性的大小分为固定借 贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形 成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者 指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷 的变化才会影响外汇的供求。 C. 物价水平、黄金存量、利率水平和信用关 系等是影响汇率的次要因素
B.
评价


虽然戈森提出了流动借贷影响外汇供求进 而影响汇率，但缺陷是没有说清楚哪些因 素是具体影响到外汇的供求，进而影响汇 率变化。 严格说来，国际借贷说解释的是汇率的波 动，而非汇率的决定。他并未论证汇率决 定的基础，也未说明国际借贷总额平衡时 汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动 是否围绕一个中心，即汇率的本质是什么。