汽车融资租赁ABS及实操要点#精选.

1、汽车融资租赁行业概况

1.1 业务模式

从业务模式来看，汽车融资租赁中的承租人以取得汽车所有权为目的，经营者是以租赁的形式实现汽车所有权的转移。

从市场参与者的情况来看，主要分为以下四类，值得关注的是厂商系和经销商系的融资租赁公司，它们在销售渠道、二手车协同处理等方面具备优势。独立系的融资租赁公司业务模式比较灵活，比如狮桥在产业链进行全面布局，大力发展物流业务。

1.2 汽车融资租赁种类

目前汽车融资租赁主要分为以下三种：

（1）新车融资租赁，是以租代购、分期付款的一种购车方式，租赁期限一般以24-36个月为主，还款方式以按月等额本息或等额本金为主，可以带来稳定的现金流入，厂商系租赁公司一般通过和经销商的深度绑定建立获客渠道来开展这种租赁模式；

（2）二手车融资租赁，租赁期限相对新车融资租赁较短，部分类似汽车抵押短期借款，资金用于小微企业及个体工商户的资金周转或个人消费等用途，此种融资租赁的开展需要强大的流量资源，租赁公司一般需要与互联网平台绑定实现这种租赁模式；

（3）对经销商的融资租赁，也就是库存融资（融资租赁公司、经销商、厂家三方），主要针对经销商从汽车厂商批量购车时面临的资金紧缺问题，汽车销售一般能实现较快的资金回笼，因此租赁期限很短，且相比其他汽车融资租赁资产而言，车辆未经使用且集中储存，保值性更好、更易于监控，能有效降低违约后的损失，但这种租赁模式对租赁公司提出了更高的资金和风控要求，目前只有大型汽车厂商及服务商才有条件开展这种租赁模式。

1.3 业务优势

相比传统金融机构，融资租赁行业具备天然提供汽车金融服务的优势：

一是融资租赁公司作为传统金融的补充板块，可以降低准入门槛，并和汽车经销商联合服务，掌握汽车消费前端市场，且面向于更全面的汽车品牌市场；

二是融资租赁的产品灵活度高，放款时间短、还款方式灵活，适合贷款时间紧张的客户；

三是通过融资租赁业务实现汽车所有权的转移，有助于发生不良后的资产处置变现流程，法律风险小、成本低。

四是融资租赁可以将购车的全部费用打包，包括保险、税费都可以进行融资。租赁公司为单位客户的租金开具的增值税发票，既可以作为企业进项税额抵扣，也可以作为企业成本费用入账的依据，从而帮助客户合理避税。

1.4 发展趋势

（1）闭环

根据易鑫等主流模式来看，打造完备的交易闭环，提高整体议价能力是非常有优势的。汽车金融和其增值服务的盈利，主要是基于流量转化和交易增长。通过借

鉴易鑫模式，增加平台导流，增加二手车业务、与京东腾讯等合作导流、增加下游门店建设与广告导流和融资渠道多元化，驱动业务量快速上升，可以作为未来拥有一定实力后的发展思路。

（2）轻资产到重资产模式

渠道商分销加自营门店导流是比较成功的模式，此模式弥补了自营门店前期投入巨大但市场导流不明显的弊端。易鑫的分销店如此众多并为导流提供强有力支持主要是通过车商加盟成易鑫加盟店和后期易鑫自建门店的方式实现的。如果单纯依靠门店自建，则会形成投入高且c端导流不一定明显情况。目前易鑫通过车商打开C端市场情况下，正逐步增加自营门店业务，争取把车商分销的利润吃掉。

（3）数据系统和风控系统

依托京东、腾讯、百度等平台的系统支持，可以主动勾画出消费者行为和偏好倾向、财务状况，此种方式更加灵活可预测。加快建立优良的风控模型，更加高效的掌握运用数据系统。使得所有风控措施成为一个完整的闭环模型，提高效率和准确性。

（4）融资多元化

通过ABS、信托发行、小贷牌照、母公司注资和具有额外赋能点的战略投资者加入，可以增加资本体量降低融资成本。易鑫通过发行大量ABS和结合其他融资渠道方式，最终降低融资成本在4%-5%区间；神州车闪贷在全国启动渠道合作分销计划，吸引众多小贷公司等有放款需求机构的加入。

（5）增加产品种类，完善购车服务

增加产品种类，车型选择至少达到百款以上，增强与竞争对手的可比性。同时每款车设计多种购车方案，定期采用多种促销方案（例如0首付等），吸引用户。尽快进行App更新，实现线上全流程购车体验，同时客服人员对潜在客户，留资客户给予最快的高素质的服务响应。

（6）拓展资源，注意弊端

目前部分公司的产品和车商政策对车商较为偏倚，拉高了产品价格，能够吸引车商，产生抢夺市场的效果，基于此，应当加大线下渠道的快速拓展和ABS等低成本资金的补充。但也要注意当前的这种差异化策略可能限制长期发展，存在积重难返的弊端。

2、汽车租赁ABS发行驱动解析

（1）融资需求旺盛

我国汽车租赁公司主要以股权融资和银行贷款为主，融资渠道较为单一，有明显的局限性。股权融资可为汽车租赁公司带来较好治理结构及管理经验，但会稀释创始人及管理层原有股份。而在银行贷款过程中，除非有来自股东的强担保或不动产抵押，租赁公司需协助银行对所融资车辆逐笔进行抵押登记，手续繁琐。上述两种融资方式都面临着一些弊端，并不能完全满足汽车租赁公司的融资需求。另外融资租赁企业受到净资产10倍杠杆的局限（2013年9月18日，商务部印发《融资租赁企业监督管理办法》第二十二条规定：融资租赁企业的风险资产不得超过净资产总额的10倍）。资产支持证券化为汽车租赁公司提供了更广的融资渠道，并在一定程度上实现资产出表，突破杠杆限制。

（2）资产分散性高

汽车租赁债权金额小、分散性高、现金流较稳定，存在较大的利差空间，很适合做资产证券化的基础资产。汽车租赁天然分散的特性可以弱化发行主体资质。

（3）转型升级可期

一般来说，租赁公司先开展不出表的ABS以开辟融资渠道，待业务规模增长到一定规模后，再发行出表型的ABS获得表外利差收入，从而实现轻资产转型。资产证券化将成为汽车租赁行业重要的金融工具，在有效盘活存量资产的同时逐步促进汽车租赁行业进一步加强风控体系的标准化建设，促进其业务模式的转型和升级。

（4）市场空间广阔

汽车租赁市场发展空间广阔，市场驱动力主要包括中国汽车消费市场的增长、消费主体和消费观念的转变、汽车金融产品和服务的丰富、个人征信体系的完善、汽车金融市场参与者的日趋多样化以及汽车金融行业的政策利好等。

（5）汽车租赁债权作为ABS基础资产的先天优势

汽车租赁债权作为基础资产，具有单笔金额小（一般融资额在6万至10万之间），区域分散度高、现金流稳定可预测，以及资产风险低等优点，是开展资产证券化业务的先天性优势。

另外，汽车租赁资产的内含报酬率较高，甚至可以利用牌照租赁费、GPS安装费、上牌费等额外费用提高内含报酬率。因此能够显著覆盖ABS的本息，对于投资人而言收益有保障，甚至可以获得超额利差。

3、汽车融资租赁ABS实操要点

3.1 汽车融资租赁ABS、ABN发行情况