第三章 长期计划与财务预测-内含增长率
第三章长期计划与财务预测
提高资产周转率
提高财务杠杆 降低股利支付率
增发股票(当新增投资报酬率大于资本成本时)
24
（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并
且可以涵盖负债的利息。 （5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
销售净利率不变
资产周转率不变
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3.计算公式 (1) 根据期初股东权益计算
基本 公式 可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初股东权益期末总资产 乘数×收益留存率 可持续增长率=满足一定条件的销售增长率 推 =总资产增长率 =所有者权益增长率 导 （基于总资产周转率不变假设） （基于资产负债率不变） （基于不增发新股） （分子分母同乘净利润）
中级财务管理
第三章 长期计划与财务预测 主讲人：解丽梅
1
1-1
第三章 长期计划与财务预测
§3-1 长期计划 §3-2 财务预测 §3-3 增长率与资金需求
2
§3-1 长期计划
预测是计划过程不可缺少的组成部分，计划 是建立在预测未来的基础之上
3
一、长期计划内容
1.长期计划含义--一年以上的计划,通常是为期五 年的计划。以战略计划为起点，规划企业为实现长 期目标所应采取的主要行为步骤，分期目标和重大
15
【补充注会P81例3-3; 】沿用【例3-2】假设外部融资等于0 0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净
利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-股利支付率）
0=0.6667-0.0617-6％×[（1+增长率）÷增长率]×0.6
增长率=6.327％
结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0 （追加外部资金）
课程资料：年cpa讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03
第三章长期计划与财务预测（三）3.结论（1）若满足5个假设:预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
【提示】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。
【例题7·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①20×3年预期销售增长率为多少？②20×3年预期股利增长率为多少？（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率，则资产周转率应达到多少?④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）①销售净利率=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.32%②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%（2）①设销售净利率为y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%②设利润留存率为z30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%③20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元）所以资产周转率=5200/406.68=12.79④由于资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35%⑤20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30% 则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）。
cpa财管3长期计划与财务预测
本章可以出各种题型，分值在2-15分。本章 主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法， 内含增长率、可持续增长率的计算。2011年教材 将“长期预测举例”即预计财务报表内容调整至第 七章，同时删除“超额增长资金需求”内容。本章 考试除客观题外，还可能出计算分析题或综合题 ，预计2011年的分值在5分左右。
长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉 及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战 略、经营计划在已制定的公司战略的基础上，提 供详细的实施指导，帮助实现公司目标。
1学201王0建cp中a注册财务成本管理
在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务
报表，并在4个方面使用：
（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩
历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销 售收入，以及经营资产与销售收入的函数，可 以预测所需经营资产的数额。大部分经营负债 也是销售收入的函数，亦应预测经营负债的自 发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数 额。
7学201王0建cp中a注册财务成本管理
（三）估计各项费用和保留盈余 假设各项费用也是销售收入的函数，可以
1
（2）财务计划的步骤
1
2.财务预测
（1）财务预测的意义和目的
1
（2）财务预测的步骤
1
（3）销售百分比法
3
（4）财务预测的其他方法
1
3.增长率与资金需求
（1）销售增长率与外部融资的关系
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（2）内含增长率
2
（3）可持续增长率
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（4）资产负债表比率变动情况下的增长率
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5学201王0建cp中a注册财务成本管理
略计划和经营计划的详细讨论，而只阐述与财务计划有
CPA财务成本管理 第三章
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第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
2.内含增长率(P93) 含义:外部融资额等于0的情况,企业能够达到的增长率水平 计算: 根据经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)- [(1+增长率)/增 长率]×预计销售净利润率×预计留存收益率=0, 计算得出的增长 率就是内含增长率. 提示: 当实际增长率等于内含增长时,外部融资需求为0 当实际增长率大于内含增长时,外部融资需求为正数 当实际增长率小于内含增长时,外部融资需求为负数
答案: 资金总需求=预计销售增加额×(经营资产销售百分比-经营负债销 售百分比)=(7000-5000) × (40%-20%)=400万元 预计增加的留存收益=7000 ×10% ×40%=280万元
外部融资额=资金总需求-可以动用的金融资产-预计增加的留存收 益=400 – 100 – 280=20万元 17
即:可持续增长率=股东权益增长率
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第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
3.可持续增长率 计算公式:1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益 因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益 =（本期净利润×本期收益留存率）÷期初股东权益 =
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第三章:长期计划与财务预测---第一节 长期计划
3.长期计划---财务计划
财务计划:以货币的形式预计计划期内的资金的取得和运用,以及各 项经营收支和财务成果.
财务计划基本步骤(P79): 预计财务报表---计划需要的资金---可使用的资金---资金分配和 使用系统—调整计划的程序---管理报酬计划
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第三章:长期计划与财务预测---第二节 财务预测
长期计划与财务预测--注册会计师辅导《财务成本管理》第三章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义1长期计划与财务预测考情分析本章为次重点章，主要介绍外部融资需要量预测的销售百分比法及其应用，以及可持续增长率的分析。
本章内容和“财务报表分析”的关系密切，也与筹资决策相关，可以与这些章节合并命题。
本章各种题型均可能出现，平均分值在5分左右。
主要考点1.销售百分比法及其应用（外部融资销售增长比、内含增长率）2.可持续增长率的含义、计算及应用第一节长期计划与财务预测概述一、长期计划与财务计划概述1.长期计划的含义：一年以上的计划，为实现企业的长期目标而服务，目的是扩大和提升企业的发展能力。
2.长期计划的内容：战略计划（起点）→经营计划→财务计划3.预计财务报表的作用1）评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致，是否达到了股东的期望水平；2）预测拟进行的经营变革将产生的影响；3）预测企业未来的融资需求；4）预测企业未来现金流。
4.财务计划的步骤1）确定计划期并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。
2）确认支持长期计划需要的资金。
3）预测未来长期可使用的资金（内部产生、外部融资）。
4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。
5）制定调整基本计划的程序。
6）建立基于绩效的管理层报酬计划。
二、财务预测的意义和目的1.含义1）狭义：估计企业未来的融资需求，即对债务资金和股东权益（资产负债表等式右边的项目）的需求，涉及筹资决策。
2）广义：编制全部的预计财务报表。
2.意义1）融资计划的前提（融资需求→融资计划）；2）有助于改善投资决策；3）真正目的是有助于应变。
三、财务预测的方法1.销售百分比法2.回归分析技术。
公司财务-第3章 长期财务计划和增长率
试算报表
财务计划需要包括预测资产负债表、预测利 润表和预测的现金来源和使用状况表； 它们被称为试算报表，或预计报表。
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2009 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
销售百分比法: EFN（外部融资量）保持0%的销售增长所需要的外部融资量：
负债 资产 × ∆销售额 − × ∆销售额 − ( p × 计划销售额) × (1 − d ) 销售额 销售额
$30 资产 = 1.5 × ∆销售额 = $20 销售额
p = 销售净利润率 = 0.10 d =股利支付率 = 0.5 ∆销售额 = 计划的销售变动额 = $2 million
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负债 $16 = 0.8 = 销售额 $20
销售百分比法: EFN（外部融资量）
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
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编制预测资产负债表的步骤
4. 计算计划留存收益：
当期留存收益 + 计划净利润 – 现金股利 计划留存收益
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第3章 章
3第三章长期计划与财务预测
第三节 增长率与资金需求
企业实现增长的的方式主要有：
1、完全依靠内部资金支持的增长— 内含增长率
2、主要依靠外部资金支持的增长—不能长期保持
①负债↑ 财务风险↑ 可能无法偿债
外部资金
筹资能力下降
②股东资本↑ 会分散控制权
稀释每股盈余
3、平衡增长——保持财务结构（负债比率）不变
经营效率不变
资金 负债 持续的筹资能力
1080-1000=80万元
需增加的设备投资 （ 80÷10）×0.5=4万元
资产
现金 应收账款 存货 设备原值 累计折旧 设备净值 长期投资 无形资产
合计
金额
25000 123000 245000 400000
80000 320000 150000
30000 893000
负债及所 有者权益 应付账款 应交税金 长期负债 普通股本 优先股本 留存收益
可用于增加股利或短期投资
上例中假定公司销售增长5%，则： 外部融资销售增长比
=0.605-4.5% × （1.05/0.05） × 0.7=-5.65%
外部融资额=-5.65% × 3000 × 5%=-8.475（万元）
(3)预计通货膨胀对融资的影响 销售名义增长率 =（1+销量增长率） × （1+通货膨胀率）-1
㈡外部融资需求的敏感性分析
①销售增长率越高，外部融资越多
②销售净利率越高，外部融资越少
③股利支付率越高，外部融资越多
二. 内含增长率 ——外部融资为零时的销售增长率 如果不能或不打算靠外部融资，则只能靠内部 积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长 率，称为“内含增长率”。
上例中：
0=0.6666-0.0617-4.5%X[（1+增长率）/增长 率]X0.7
第三章 长期计划与财务预测-可持续增长率
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第三章 长期计划与财务预测知识点：可持续增长率● 详细描述：一、可持续增长率的含义 可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，公司销售所能增长的最大比率。
【假设分析】 资产周转率不变→销售增长率=总资产增长率 销售净利率不变→销售增长率=净利增长率 资产负债率不变→总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率 股利支付率不变→净利增长率=股利增长率=留存收益增长率 即在经营效率和财务政策不变的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增长率。
1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=留存收益增加/期初股东权益=期初权益净利率×利润留存率=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率 【重要说明】 （1）按照公式推导思路，公式成立的前提：本年不增发新股。
如果本年增发了新股，则不能使用本年的实际期初权益，必须使用推算的期初权益。
“期初权益=期末权益-本期留存收益” （2）可按下式计算：可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）。
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率【分析】 （1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总的。
（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦系统进行记忆和灵活应用。
（3）可持续增长率还可按照下式计算： 可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）三、可持续增长率与实际增长率的关系 可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。
可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。
财务成本管理学习讲义·第3章节·长期计划及财务预测
第三章长久计划与财务展望考情剖析本章主要介绍了财务展望以及增添率与资本需求等问题，属于财务管理面向将来的内容。
从考试状况看，既能够出客观题，也能够出主观题。
主要考点1.估计公司将来融资需求的方法（主假如销售百分比法）2.长久财务展望中估计报表的编制（管理用）3.销售增添与外面融资的关系4.内含增添率与可连续增添率【知识点1】长久计划及其步骤（认识）一、长久计划的含义经过财务报表剖析公司过去的经营状况对管理者和投资者来说特别重要，但展望将来更重要，展望是计划1 / 65过程不行缺乏的构成部分，但有无数例子表示我们展望将来的能力很差。
既然展望这样困难，而计划又是成立在展望将来的基础之上，为何公司还要对计划工作乐此不疲呢？因为展望的真实价值在于有助于应变。
将来的不确立性越大，展望能给公司带来的利润越大。
长久计划（或称远景计划）是指一年以上的计划。
该计划波及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略、经营计划在已拟订的公司战略的基础上，供给详尽的实行指导，帮助实现公司目标。
因为本书要点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的详尽议论，而只论述与财务计划有关的内容。
二、财务计划的步骤财务计划是依照公司的发展战略和经营计划，对将来一按期间的财务活动及其结果进行的规划、部署和安排，它规定了公司计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成就。
财务计划的基本步骤以下：2 / 65（一）编制估计财务报表，并运用这些展望结果剖析经营计划对估计利润和财务比率的影响。
（二）确认支持5年计划需要的资本。
（三）展望将来5年可使用的资本，包含展望可从内部产生的和向外面融资的部分。
（四）在公司内部成立并保持一个控制资本分派和使用的系统，目的是保证基础计划的适合睁开。
（五）拟订调整基本计划的程序。
基本计划在必定的经济展望基础上拟订，当基本计划所依靠的经济展望与实质的经济状况不符时，需要对计划实时做出调整。
（六）成立鉴于绩效的管理层酬劳计划。
3.长期计划与财务预测客观题练习及答案解析
第三章长期计划与财务预测题目1一、单项选择题1.若企业2011年年末的经营资产为700万元，经营负债为100万元，金融资产为30万元，金融负债为500万元，销售收入为1200万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为15%，利润留存率为30%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计2012年销售收入会达到1800万元，则需要从外部筹集的资金是（）万元。
A.85B.125C.165D.1892.B企业本年销售收入为1500万元，若预计下一年产品价格会提高15%，产品销量降低10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为15%，则相应外部应追加的资金为（）万元。
A.3.75B.5.875C.7.875D.83.由于通货紧缩，Y公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。
历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。
现已知资产销售百分比为50%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率4%，不进行股利分配。
据此，可以预计下年销售增长率为（）。
A.11.11%B.12.32%C.15%D.17.5%4.乙企业2011年年末资产总额为5000万元，其中经营资产为4000万元，总负债为3000万元，其中经营负债总额为2000万元。
该企业预计2012年度的销售额比2011年度增加15%（即增加150万元），预计2012年度股利支付率为40%，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，则该企业2012年度应追加资金量为（）万元。
A.0B.100C.200D.2315.N企业2011年的新增留存收益为400万元，所计算的可持续增长率为5%，若2012年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计2012年的净利润可以达到1050万元，则2012年的股利支付率为（）。
A.30%B.40%C.50%D.60%6.K企业2010年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。
财务成本管理 第3章 长期计划与财务预测
第三章长期计划与财务预测从以往考试来说，这一章也是一个比较重要的章节，从题型来看，单选、多选、计算、综合都有可能出题，因此要求考生应全面理解、掌握。
【考点一】销售百分比法外部融资额=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-增加的留存收益=增加收入×经营资产占收入的比-增加的收入×经营负债占收入的比-可动用的金融资产-预计销售收入×销售净利率×留存率【例题1·单项选择题】某公司2009年销售收入为100万元，税后净利4万元，发放了股利2万元，净经营营运资本为70万元，净经营长期资产为20万元，金融资产为10万元，预计2010年销售收入为150万元，计划销售净利率和股利支付率与2009年保持一致，若该企业净经营营运资本与销售收入之间有稳定百分比关系，净经营长期资产预计保持2009年水平，则2010年需从外部融资需要量为（）。
A.32B.28C.25D.22【答案】 D【解析】净经营营运资本占销售百分比=70/100=70%需从外部融资额=增加的净经营资产-可动用金融资产-增加的留存收益=（150-100）×70％-10-150×4%×(1-50%)=35-10-3=22（万元）【考点二】外部融资占销售增长比的运用外部融资额=外部融资占销售增长比×销售增长额【例题2·单项选择题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5％，公司销量增长10％，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。
A.38.75 B．37.5 C．25 D．25.75【答案】A【解析】（1＋5％）（1＋10％）-1=15.5％相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。
【考点三】内含增长率【例题3·单项选择题】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。
第三章长期计划与财务预测习题
第三章长期计划与财务预测习题单选DDDCA AACDB多选1、ACD 2 BD 3 BC 4ABC计算题1、经营资产净投资=（500-50）-（300-100）=250筹资总需求=250外部融资额=250+50-70=2302、0=500-200-X0.10.6X=50003、0=800X-600x0.75X+200-4000（1+X）10%（1-10%）X=18.18%本章习题范围：1、销售百分比法2、外部融资销售增长比3、内含增长率4、可持续增长率题型：单选题10、多选题4、计算题1一、单选题1、企业的外部融资需求的计算公式，错误的为（）。
A.外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产C.外部融资额=新增销售额×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）-可以动用的金融资产D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产2、某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。
该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%（即增加100万元），预计2010年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。
则该企业2010年度对外融资需求为（）万元。
A.0B.2000C.1950D.1503、外部融资额＝（经营资产销售百分比×新增销售额）－（经营负债销售百分比×新增销售额）－计划销售净利率×计划销售额×（1－股利支付率），这个表达式成立的前提条件不包括（）。
A.可动用的金融资产为零B.经营资产销售百分比、经营负债销售百分比不变C.销售增长和外部融资需求之间存在函数关系D.股利支付率不变4、在企业有盈利的情况下，下列有关外部融资需求的表述正确的是（）。
第三章 长期计划与财务预测
【答案】D
例题4：甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表 相关数据如下 单位：万元
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股 东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。 要求： （1）计算甲公司2012年的可持续增长率。 （2）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付 率不变，计算甲公司的内含增长率。 （3）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利 支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计 算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。（2013年）
（一）含义：是指不发行新股，不改变经营效率（不改变 销售净利率和资产周转率和财务政策（不改变负债/权益 比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。
假设条件 对应指标或等式 销售净利率不变
（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且 可以涵盖增加债务的利息； （2）公司资产周转率将维持当前水平； （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且 打算继续维持下去；
销售百分比法 假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 【净经营资产周转率不变】 基本原理：会计等式 资产=负债+所有者权益 净经营资产=净负债+所有者权益 融资总需求=净经营资产的增加 =预计净经营资产-基期净经营资产 融资顺序(一般先内部后外部） ①动用现存的金融资产； ②增加留存收益（净利润x利润留存率） ③增加金融负债； ④增加股本。
•
内含增长率
含义：没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的 销售增长率。 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融 资额占销售增长百分比为0
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率× （1-预计股利支付率）
第三章长期计划与财务预测ppt课件
销售持续增长； 资产规模扩大；
相应增加资金投入
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销售百分比法
划分敏感项目 计算敏感项目
和敏非敏感感性项项目目 销售百分比
计算预测期各 敏感项目预计
数
计算预测期外 部筹资额
计算预测期需 增加的流动资
金额
预计财务报表：可以从传统财务报表体系出发 也可以从管理用财务报表体系出发
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• 两个关键假设：
– 销售与某些项目间的比率固定不变； – 预测销售额已由营销部门预测完成。
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• 预计经营资产的确定
– 假设经营资产项目中应收账款基期的数据为10万元，基 期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为 10%(10/100)。
– 由于假定该比率不变，因此，如果下期(2010年)销售收 入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为： 200×10%=20(万元)。
• 销售额的名义增长率=10% • 外部融资销售增长比 • =66.67%-6.17%-4.5%×[(1+10%)/10%]×(1-30%) • =25.85% • 外部融资额=3000×10%×25.85%=77.55(万元)
存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，
也需要从外部融资。
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• 外部融资销售增长比 =0
• =经营资产的销售百分比－经营负债的 销售百分比－预计销售净利率×[(1+增 长率)/增长率]×(1-股利支付率)
内含增长率
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• 【续例3-2】某公司经营资产销售百分比为66.67%，经 营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用 的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支 付率为30%。
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第三章 长期计划与财务预测
知识点：内含增长率
● 详细描述：
一、含义
企业外部融资为0时的销售增长率。
二、计算原理
假设可动用金融资产为0.
根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【提示】内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额=0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。
【提示】
（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
【思考】内含增长情况下，企业资产负债率有无可能发生变化？
资产负债率=负债/资产=（经营负债+金融负债）/（负债+股东权益）有可能变化
例题：
1.某公司的内含增长率为5%，当年的实际增长率为4%，则表明（）。
A.外部融资销售增长比大于零，企业需要从外部融资，可提高利润留存率或
出售金融资产
B.外部融资销售增长比等于零，企业不需要从外部融资
C.外部融资销售增长比小于零，企业资金有剩余，可用于增加股利或证券投
资
D.外部融资销售增长比为9%，企业需要从外部融资
正确答案：C
解析：由于当年的实际增长率低于其内含增长率，表明不需要从外部融资，且有多余资金，所以，外部融资销售增长比小于0。
2.影响内含增长率的因素有（）
A.经营资产销售百分比
B.经营负债销售百分比
C.销售净利率
D.股利支付率
正确答案：A,B,C,D
解析：本题考核的知识点是“影响内含增值率的因素”。
计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的，即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率X[(1+增长率）÷增长率]X(1-股利支付率）计算，由此可知，该题答案为ABCD。
3.“可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是（）。
A.不改变资本结构
B.不发行股票
C.不从外部举债
D.不改变股利支付率
正确答案：B
解析：可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款上有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务；后者则不增加债务，资本结构可能会因留存收益的增加而改变。
内含増长率下可以调整股利政策。
4.已知某企业净经营资产周转次数为2.5次，销售净利率为5%,股利支付率40%,可以动用的金融资产为O,则该企业的内含增长率为（）。
A.7.68%
B.8.11%
C.9.23%
D.10.08%
正确答案：B
解析：净经营资产周转次数为2.5次，所以净经营资产销售百分比
=1/2.5=40%计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0"计算的，即根
据0=净经营资产销售百分比-计划销售净利率X[(1+增长率）÷增长率]X(1-股利支付率），可以推出0=40%-[5%X(l+g)/g]X(1-40%)’所以：g=8.11% 5.ABC公司无优先股，去年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在过去一年中增加了500万元。
年底每股净资产为30元，负债总额为5000万元，则该公司的资产负债率为（）。
A.30%
B.33%
C.40%
D.44%
正确答案：C
解析：普通股股数=500/(4-2)=250(万股）；股东权益=250x30=7500(万元）；资产负债率=5000/(5000+7500)=5000/12500=40%。