PPP模式的融资风险

二、ＰＰＰ 融资风险因素分析
采用 ＰＰＰ 融 资 模 式 的 项 目 参 与 者 多 且 层 次 模
第５期 钱春楠，等：ＰＰＰ 模式的融资风险
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糊，工程技术复杂，规 模 巨 大，风 险 贯 穿 于 项 目 全 生 命周期。刘伊航（２０１３）指 出：系 统 风 险 代 表 项 目 自 身 范 围 以 外 与 宏 、微 观 市 场 有 关 的 风 险 ；非 系 统 性 风
ＰＰＰ 模式 融 资 风 险 发 生 频 率，综 合 考 虑 项 目 的 环 境 、经 济 和 社 会 效 益 ，根 据 项 目 风 险 与 市 场 现 状 的 关 联程度，本文将 ＰＰＰ 项目风险分为系统性风险及非 系统 性 风 险 两 类，在 此 基 础 上 以 ＰＰＰ 项 目 实 施 前 期 、中 期 及 后 期 为 主 线 ，将 项 目 融 资 风 险 细 化 为 政 治 风 险 、法 律 风 险 、社 会 环 境 风 险 、项 目 选 择 风 险 、金 融 风险、管理风险、技 术 和 运 营 风 险、市 场 风 险 和 合 同 风险 。 ［４－９］ 如表１所示。
预算成本能否满足市场价格变动所产生的一系列风险， 如 价 格 风 险 、需 求 风 险 等 。
融 资 过 程 中 ，参 与 者 有 一 方 面 违 约 ，会 导 致 项 目 融 资 终 止 ，造 成 损 失 。
ＰＰＰ 模式中，项目 实 施 前 期 需 对 项 目 成 本 进 行 预算和控制，在政策 允 许 并 满 足 项 目 需 求 的 前 提 下 进行项目选址及土 地 的 获 得，并 进 行 可 行 性 研 究 等 工作。ＰＰＰ 模 式 的 前 期 工 作 是 项 目 顺 利 进 行 的 有 力保障。在项目实施的中期技术和运营风险较为突 出，生产条件的变 化，都 会 导 致 项 目 延 期 或 终 止，进 而 影 响 项 目 后 期 的 实 施 。 政 治 、社 会 环 境 、合 同 及 金 融等风险 贯 穿 于 项 目 始 终。ＰＰＰ 模 式 各 融 资 因 素 间相互影响，任何一 个 影 响 因 素 的 变 动 都 会 引 起 其 他因素发生改变。
政府 官 员，以 及 经 济 领 域 专 家，针 对 ＰＰＰ 模 式 融 资 的比值作为判断矩 阵 相 应 位 置 的 元 素 值，构 造 融 资
风险进行探讨。 根 据 数 构 造 判 断 矩 阵 的 基 本 原 理、 风险模型的 Ｃ 层矩阵，得出判断矩阵。如下：
表２ Ｂ１－Ｃ 层判断矩阵
Ｂ１
Ｃ１１
５
２
４
Ｃ２３
１／２
１／５
１
１／３
１／４
Ｃ２４
２
１／２
３
１
３
Ｃ２５
３
１／４
４
１／３
１
Ｃ２６
８
２
Leabharlann Baidu
６
３
６
Ｃ２６ １／８ １／２ １／６ １／３ １／６
１
λ２ｍａｘ ＝６．３４９５，ＣＩ＝０．０６９９，ＲＩ＝１．２４，ＣＲ２ ＝
０．０５６４ ＜ ０．１，通 过 一 致 性 检 验 。
综上，国 内 外 学 者 多 是 以 某 一 案 例 为 基 础 来 研 究 ＰＰＰ 模式融资风险，将项目风险按不同的层级归 属 进 行 分 类 ，很 少 考 虑 影 响 因 素 之 间 的 关 联 ，研 究 方 法多是定性分析描 述，不 能 呈 现 给 参 与 者 一 个 十 分 清晰、明确 的 决 策 方 案，较 少 有 针 对 性 提 出 对 策 建 议。
根
据判
断矩
阵的
一
致性
指标
，ＣＲ
ＣＩ ＝ＲＩ
＜
０．１，
来判断矩阵有满意 的 一 致 性，否 则 重 新 调 整 矩 阵 至 有满意一致性为止。
通过 ＡＨＰ 软件运算得出 各 元 素 综 合 权 重 结 果
第５期 钱春楠，等：ＰＰＰ 模式的融资风险
政 府 和 社 会 资 本 合 作 （Ｐｕｂｌｉｃ－Ｐｒｉｖａｔｅ－Ｐａｒｔｎｅｒ－ ｓｈｉｐ，ＰＰＰ）模 式 是 公 共 部 门 与 私 营 部 门 针 对 某 一 具 体项目在特许权合同基础上建立的一种公私共赢融 资 模 式。ＰＰＰ 模 式 开 辟 了 新 的 资 金 来 源，增 加 了 公、私部门的收入，迎 合 了 现 有 投 资 需 求，同 时 提 高 了公共产品供给的 数 量 和 效 率，是 一 种 非 常 有 效 的 控制融资风险的途径。
险则代 表 项 目 各 参 与 方 自 主 控 制 甚 至 规 避 的 风 险 。 ［７］ 张帆（２０１５）基于灰色模糊理论分析得出法 律 变动、政策稳定性和贪污腐败对 ＰＰＰ 融资造成的风 险较为严重 。 ［８］ 王鹏（２０１５）就风险的可控性对 项 目 融资风险进行分类 并 将 可 控 风 险 按 着 初 始 阶 段、建 设阶段 和 运 营 管 理 三 个 阶 段 进 行 细 化 。 ［９］ 结 合
非系统性风险 项目选择风险
项 目 可 行 性 研 究 、项 目 的 成 本 控 制 、土 地 获 得 等 。
金融风险
因金融主体对未来的不可预测性对项目融资产生的影响 ，如通货膨胀。
管理风险 技术和运营风险
市场风险 合同风险
合 作 双 方 缺 乏 相 关 经 验 、管 理 能 力 不 足 。
运 营 和 维 护 阶 段 产 生 的 项 目 风 险 ，如 部 门 监 督 、 生 产 条 件 、产 品 质 量 以 及 财 务 风 险 。
国 家 法 律 变 动 而 滋 生 的 风 险 ，如 环 境 立 法 、知 识 产 权 立 法 及 财 产 立 法 等 ， 一 般 在 发 生 商 业 纠 纷 时 ，私 营 企 业 处 于 劣 势 。
社会环境风险
经 济 环 境 ：宏 、微 观 经 济 环 境 变 化 带 来 的 项 目 融 资 的 变 动 。 自 然 环 境 ：资 源 不 可 被 持 续 利 用 、环 境 污 染 及 自 然 不 可 抗 力 。
目前，ＰＰＰ 模 式 在 国 内 外 得 到 了 广 泛 应 用，北 京地铁四号线、中国 国 家 体 育 场 和 伦 敦 地 铁 等 成 功 案例表明，合理有效地预防融资风险是 ＰＰＰ 模式运 作 成 功 的 关 键。ＰＰＰ 项 目 周 期 长，引 入 社 会 资 本 多 ，导 致 项 目 风 险 多 且 难 以 量 化 ，预 防 越 发 困 难 。 本 文针对 ＰＰＰ 模 式 的 融 资 特 点，甄 选 出 影 响 ＰＰＰ 模 式融资的因 素，采 用 ＡＨＰ 模 型 运 算 出 各 因 素 的 综 合排 名，总 结 出 影 响 ＰＰＰ 模 式 融 资 风 险 的 主 要 因 素 ，并 提 出 了 相 应 的 对 策 建 议 。
系统性风险
风险类别 政治风险
表１ ＰＰＰ 模式融资风险因素
风险因素分析
国 内 外 政 局 和 政 治 的 稳 定 性 ，项 目 所 在 国 家 、地 区 的 政 策 条 例 及 变 化 趋 势 ， 如 关 税 政 策 、税 收 政 策 、土 地 政 策 、汇 率 政 策 及 价 格 政 策 等 。
法律风险
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华 北 理 工 大 学 学 报 （社 会 科 学 版 ）
图 １ 层 次 结 构 模 型
为 了 较 为 科 学 准 确 的 构 造 判 断 矩 阵，邀 请 了 ８ 位有资深融资管理经验，并参与过 ＰＰＰ 融资项目的
据资料和专家评分 意 见 汇 总 整 理，对 各 层 次 中 两 两 元素的相对重要性 进 行 赋 值，同 层 级 间 各 因 素 程 度
三、基 于 层 次 分 析 法 ＰＰＰ 项 目 融 资风险分析
（一 ）层 次 分 析 法 介 绍 层次分析法（ＡＨＰ），是定 性 分 析 和 定 量 分 析 相
结合的系统化分析方 法［１０］。ＡＨＰ 法 是 将 人 的 经 验 与主观判断进行量 化 并 通 过 数 学 处 理，为 难 以 量 化 的决 策 问 题 提 供 理 论 依 据。 基 于 ＰＰＰ 项 目 数 据 的 难获取性，本文将采用层次分析法对 ＰＰＰ 融资风险 因 素 进 行 排 名 ，并 提 出 相 应 的 对 策 及 建 议 。
Ｃ１２
Ｃ１３
Ｃ１１
１
４
４
Ｃ１２
１／４
１
２
Ｃ１３
１／４
１／２
１
λ１ｍａｘ ＝３．５９８，ＣＩ＝０．０２９９，ＲＩ＝０．５８，ＣＲ１ ＝ ０．０５１６＜０．１，通过一致性检验。
表３ Ｂ２－Ｃ 层判断矩阵
Ｂ２
Ｃ２１
Ｃ２２
Ｃ２３
Ｃ２４
Ｃ２５
Ｃ２１
１
１／３
２
１／２
１／３
Ｃ２２
３
１
一、国内外现状研究
２０世纪９０年 代 初 期，国 外 学 者 便 开 始 对 ＰＰＰ 项目的融 资 风 险 进 行 研 究。Ｌｉ Ｂｉｎｇ（２００５）等 人 通 过元 化 分 类 法 研 究 了 影 响 ＰＰＰ 项 目 风 险 并 将 ＰＰＰ 项 目 风 险 分 为 三 种 不 同 程 度 的 类 别 ［１］。Ｔｈｏｍａｓｃｔａｌ （２００６）在 研 究 德 尔 菲 法 等 一 系 列 风 险 等 级 和 比 重 评
ＰＰＰ 模式的融资风险
钱 春 楠 ，徐 静 珍
（华北理工大学 经济学院，河北 唐山 ０６３００９）
关 键 词 ：ＰＰＰ；层 次 分 析 法 ；融 资 风 险 摘 要：ＰＰＰ 模式是一种新型的 能 够 减 少 政 府 财 政 压 力 并 且 引 进 社 会 先 进 经 验 的 融 资 模 式， 现已得到广泛的应用。如何有效 地 预 防 和 规 避 融 资 风 险 是 ＰＰＰ 模 式 顺 利 进 行 的 保 障。 基 于 层次分析法，分析 ＰＰＰ 融资模式的风 险 要 素，通 过 专 家 打 分，得 出 政 治 风 险 为 影 响 ＰＰＰ 模 式 融 资 风 险 的 主 要 因 素 ，针 对 主 要 影 响 因 素 提 出 了 完 善 政 策 体 制 、汇 率 担 保 及 合 同 规 避 风 险 等 对 策建议。 中 图 分 类 号 ：Ｆ８３２．４８ 文 献 标 识 码 ：Ａ
（二 ）建 立 层 次 分 析 模 型
该模型的三个层次分别为，第一层为 Ａ，即 ＰＰＰ 模式 融 资 风 险。 第 二 层 为 Ｂ，即 Ｂ１ 系 统 性 风 险 和 Ｂ２非系统 性 风 险。 第 三 层 为 Ｃ，包 括 Ｃ１１ 政 治 风 险；Ｃ１２法 律 风 险；Ｃ１３ 社 会 环 境 风 险；Ｃ２１ 项 目 选 择风险；Ｃ２２ 金融风险；Ｃ２３ 管 理 风 险；Ｃ２４ 技 术、运 营风 险；Ｃ２５ 市 场 风 险；Ｃ２６ 合 同 风 险。 如 图 １ 所 示。
第 １６ 卷 第 ５ 期
华 北 理 工 大 学 学 报 （社会科学版）
Ｖｏｌ．１６ Ｎｏ．５
２０１６年９月 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｎｏｒｔｈ Ｃｈｉｎａ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｅｄｉｔｉｏｎ） Ｓｅｐ．２０１６
文 章 编 号 ：２０９５－２７０８（２０１６）０５－００５８－０５
收 稿 日 期 ：２０１６－０４－２７ 修 回 日 期 ：２０１６－０５－２７
价方法的基础上，进 一 步 完 善 并 制 定 了 新 的 理 论 框 架 。 ［２］
关于 ＰＰＰ 融 资 的 主 要 研 究 大 多 集 中 于 用 不 同 的研究方法进行融 资 模 式 的 选 择、影 响 因 素 权 重 的 计算 等 方 面。 杨 宇 （２００８）针 对 ＰＰＰ 融 资 的 特 点 及 成因对风险分配的影响因素和分配原则进行分类讨 论，提出了 合 同 规 避 风 险 措 施 。 ［３］ 田 沙 （２０１２）采 用 层 次 分 析 法 ，通 过 对 融 资 的 成 本 、风 险 、范 围 、能 力 和 社会影响力等方 面 对 ＡＢＳ 融 资、ＰＰＰ 和 ＢＯＴ 三 种 模式进 行 专 家 评 分，得 出 ＡＢＳ 为 最 优 。 ［４］ 袁 义 淞 （２０１４）结 合 相 关 案 例 构 建 多 层 次 －模 糊 评 价 模 型 ，对 风险要素进行全面 的 分 析 测 评 ［５］。 张 帆 （２０１５）结 合灰 色 模 糊 理 论，对 廉 价 房 ＰＰＰ 项 目 进 行 风 险 评 价，提出合理的风控措施，保证项目的可行性 。 ［６］