PPP财务测算中年度折现率如何取值

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项目投资评价中折现率的选择

数或标准差。这样：
万方数据
３７
ｋＲｅｓｅａｒｃｈ
工作研究
风险投资报酬率＝变异系数Ｘ风险价值系数这里的风险价值系数可以参照同类项目的风险价值系数或咨询专家确定。（２）Ｄ系数法ｐ系数是体现股票收益的波动性的参数。其基本定义是某一只股票在某个时期收益率的波动大小与整个股票市场收益率的波动大小的比值。通过对一定时期某只股票收益率的观测值与整个股票市场平均收益率的观测值进行线性回归．可以计算出ｐ系数的大小。通过计算ｐ系数的加权平均值，可以对股票投资组合的总风险进行估计。罗伯特与哈马德提出了利用Ｄ系数估计项目风险的方法。该方法利用ＭＭ模型和资本资产定价模型之间的关系，通过可以观察到的上市公司的Ｂ系数来估计非上市公司或者投资项目的风险大小。其推算过程如下：根据资本资产定价模型无负债企业的资本报酬率Ｋｓｕ＝ＫＲＦ＋ｂｕ（ＫＭ－ＫＲＦ）＝ＫＲＦ＋ｂｕＲＰＭ…………………（１）有负债企业的资本报酬率ＫＳＬ－－－－ＫＦＩＦ＋ｂＬ（ＫＭ－ＫＲＦ）＝ＫＲＦ＋ｂＬＲＰＭ…………………《２）ＫＲＦ为无风险投资报酬率．ＫＭ为股票市场平均投资报酬率，ｂｌＪ和ｂ１分别是无负债公司和有负债公司的风险系数。根据ＭＭ理论
后按照一定的比例折算成风险投资报酬率。
１．风险投资报酬率的确定
确定风险投资报酬率的前提是对项目的风险进行
客观的估计。对项目风险的估计通常采用下面的方法。
（１）变异系数法
风险即不确定性，因此，风险的估计可以采用概
率方法进行。当能够对投资项目未来出现的各种结果
的概率进行准确估计时，可以确定项目风险的变异系
算稳定的现金流量．从而计算不包含风险的净现值。
（三）必要投资报酬率
必要投资报酬率也是一种资金成本，但其是一种

《工程经济学》中PPP项目折现率确定方法分析

《工程经济学》中PPP项目折现率确定方法分析作者：王艳李佳樾敖仪斌来源：《现代经济信息》2016年第18期摘要：工程经济学对折现率的确定比较明确，但对于PPP项目中政府在评估私营部门提出的方案时所使用的折现率的计算方法没有明确，本文在介绍折现率确定的基本方法之后，考虑风险分配因素对折现率的影响，提出了一种根据风险发生时政府与私营部门之间的损失比例来确定风险分配的方法，介绍净支出项目和净收入项目中计算折现率的“风险补偿法”和“风险保留法”。

关键词：折现率；PPP；风险分配中图分类号：F0 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）018-000-01一、引言PPP（Public-Private-Partnership）是指由私营部门为基础设施项目进行融资、建造并在未来的一段时间里运营此项目。

[1]政府部门与私营部门通过这样的合作形式可以使合作的各方达到比单独进行项目更有利的结果。

目前，PPP在我国已经有一些成功的实践案例。

PPP项目的本质在于政府所购买的不再是一项资产，而是通过对PPP的财务评价，当这项服务成本较低时政府才会做出采用PPP形式的决策。

[2]在PPP的财务评价中，折现率的取值问题一直是研究的热点。

二、CAPM模型使用CAPM计算的折现率为无风险折现率加上风险溢价，其中无风险折现率一般使用长期国债或者银行的长期利率。

CAPM中假设非系统风险不会产生相应的风险溢价，其计算公式如下：Ra=Rf+βa（Rm-Rf）（1）其中：Ra：折现率；Rf ：无风险折现率；βa：反映资产收入（即具体项目的收入）随市场收入（即资产多元化的资产或项目组合）变化的程度；（Rm - Rf ）：市场风险溢价，代表投资者在投资中需要的无风险率之外的“额外”收入。

CAPM在计算证券的期望收益率时能够很好的反映出项目的预期收益。

但是，在PPP项目中用于政府评估私营部门方法时CAPM没有考虑风险分配的因素，直接利用CAPM所计算出来的折现率为项目利率。

PPP项目财务测算公式内容和方式

第一部分 PPP项目财务测算公式大全项目全投资现金流量表一、现金流入现金流入=补贴收入+其他收入+销项税+回收固定资产余值+回收流动资金=可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入+可用性服务费+运维绩效服务费÷1+增值税税率×增值税税率+其他收入+回收固定资产余值+回收流动资金1、补贴收入 =财政补贴测算表中的“财政补贴总额”=可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入使用者付费①可用性服务费=年均建设成本×POWER1+折现率,n现值P求终值F×1+合理利润率=注：项目全部建设成本=资金筹措表中的“资金筹措”-“政府方占股”POWER：返回数字乘幂的计算结果.POWER底数,指数②运维绩效服务费=运营成本×1+合理利润率=总成本费用表中的“经营成本不含税”×1+增值税税率×1+合理利润率注：总成本费用表中的“经营成本不含税”=外购原材料+外购燃料及动力费+工资及福利费+养护费+其他费用2、其他收入=其他收入估算表中的“其他收入”3、销项税 =税费估算表中“销项税额”=营业收入-不含税价格=财政补贴收入+第三方收入-财政补贴收入+第三方收入÷1+增值税税率=可用性服务费+运维绩效服务费-可用性服务费+运维绩效服务费÷1+增值税税率=可用性服务费+运维绩效服务费÷1+增值税税率×增值税税率财政补贴收入=财政补贴测算表中的“财政补贴总额”=可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入4、回收固定资产余值=固定资产折旧与无形资产摊销估算表中计计算期最后一年“折旧净值”5、回收流动资金=流动资金估算表中计算期最后一年“流动资金”=流动资产-流动负债=应收账款+存货+现金+预付账款-应付账款+预收账款注：存货=原材料+燃料及动力+在产品+产成品二、现金流出现金流出=建设投资+流动资金+经营成本+应纳增值税+进项税+附加税+维持运营投资1、建设投资=资金筹措表中的“建设投资”2、流动资金 =流动资金估算表中的“流动资金”3、经营成本 =财政补贴测算表中的“运营成本”=总成本费用表中的“经营成本不含税”×1+增值税率4、应纳增值税 =税费估算表中的“应纳增值税”=当年销项税额-当年进行税额-上一年进项税额留抵额=财政补贴收入+第三方收入÷1+增值税税率×增值税税率-总成本费用表中的“外购原材料不含税”×适用增值税税率+“外购燃料及动力费不含税”×适用增值税税率+“养护费用不含税”×适用增值税税率-上一年进项税额留抵额=IF上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额＞0,0,-上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额注：计算期第一年进行税额=计算期第一年进项税额留抵额=总投资÷1+增值税率×增值税率×80%以后各年进项税额留抵额=IF上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额＞0,上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额,05、进项税 =税费估算表中的“进项税额”=总成本费用表中的“外购原材料不含税”×适用增值税税率+“外购燃料及动力费不含税”×适用增值税税率+“养护费用不含税”×适用增值税税率6、附加税 =税费估算表中的“附加税”=城建税+教育附加税+地方教育附加=应纳增值税×7%、5%、1%+应纳增值税×3%+应纳增值税×2%7、维持运营投资指的是某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才能得以维持正常运营；例如设备更新费用、油田的开发费用、矿山的井巷开拓延伸费用等.不同类型和不同行业的项目其投资内容可能不同,如发生维持运营投资应将其列入现金流量表作为现金流出.三、净现金流量1、所得税前净现金流量=现金流入-现金流出2、所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税调整所得税=损益表利润表中的“息税前利润”×25%=利润总额+利息×25%=营业收入-附加税-经营成本-折旧-摊销-维持运营投资+补贴收入×25%累计所得税前后净现金流量=上一年累计所得税前后净现金流量+当年所得税前后净现金流量四、IRR、NPV、Pt的计算IRR净现金流NPV折现率,净现金流Pt=累计净现金流量出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值÷当年净现金流量项目资本金现金流量表各项公式及链接同“项目全投资现金流量表”现金流出=社会资本方资本金+借款本金偿还+借款利息支付+经营成本+应纳增值税+进项税+附加税+所得税+维持运营投资1、社会资本方资本金=资金筹措表中的“社会资本方占股”2、借款本金偿还 =借款还本付息估算表中的“借款本金偿还”=借款总额÷运营期期限3、借款利息支付 =借款还本付息估算表中的“借款本金偿还”=期初贷款本息累计+本期贷款×年贷款利率建设期利息=期初贷款本息累计+本期贷款÷2×年贷款利率4、所得税 =损益表利润表中的“所得税”=应纳税所得额×25%=利润总额-弥补以前年度亏损×25%=营业收入-总成本费用-附加税-弥补以前年度亏损×25%其它各项公式及链接同“项目全投资现金流量表”净现金流量=现金流入-现金流出四、IRR、NPV的计算IRR、NPV的计算同“项目全投资现金流量表”.PSC值测算表PSC值=初始PSC值+竞争性中立调整值+项目全部风险成本=建设净成本+运营维护净成本+竞争性中立调整值+项目全部风险成本=建设成本-资本性收益+运营维护成本-第三方收入+其他成本+竞争性中立调整值+可转移风险承担成本+自留风险承担成本1、建设成本=项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金2、运营维护成本 =运营成本+财务费用=总成本费用表中的“经营成本”×1+增值税率+财务费用=外购原材料+燃料及动力费+工资及福利费+管理费用+销售费用+财务费用3、竞争性中立调整值主要是采用政府传统投资方式比采用PPP模式实施项目少支出的费用,通常包括少支出的土地费用、行政审批费用、有关税费增值税、附加税、所得税等.4、项目全部风险成本 =项目建设运营成本×10%=建设成本+运营维护成本×10%=可转移风险承担成本+自留风险承担成本可转移风险承担成本=项目全部风险成本×80%自留风险承担成本=项目全部风险成本×20%PSC值NPV=PSC值×POWER1+折现率,-折现年数终值F求现值PPPP值测算表PPP值=财政支出总额=股权投资+运营补贴+风险承担+配套投入=PPP值测算表中的“政府建设运营维护净成本”+“政府自留风险承担成本”=政府建设成本+运营维护成本+项目全部风险成本×20%=资金筹措表中“政府方占股”+政府运营维护成本+运营补贴金额+政府建设成本+运营维护成本×10%×20%=资金筹措表中“政府方占股”+政府运营维护成本+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”+资金筹措表中“政府方占股”+政府运营维护成本+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”×10%×20%PPP值NPV=PPP值×POWER1+折现率,-折现年数终值F求现值P财政支出责任测算表财政支出责任=股权投资支出+运营补贴支出+风险承担支出+配套投入指出=财政支出测算表中的“政府建设成本”+“政府补贴支出”+“政府自留风险承担成本”=资金筹措表中“政府方占股”+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”+财政补贴测算表中的“政府自留风险承担成本”财政支出责任现值=财政支出责任×POWER1+折现率,-折现年数终值F求现值P除了根据政策对物有所值等有关指标进行定性评价外,数据量化分析越来重要,物有所值、财政承受能力、项目成本、收入、税负、现金流、财务内含报酬率和回收期等量化指标.第二部分 PPP项目财务测算内容和方式1、内容1、物有所值：包括PPPs值和PSC值,具体包括政府股权投资、补贴金额、自留风险成本和配套投入、建设成本、运营成本、增值税等税金中立调整指标和全部风险承担等.2、财政承受能力：项目实施前5年一般公共预算支出增长率、运营期政府一般公共预算支出预测值、政府股权、补贴、自留风险等支出占政府年度一般公共预算支出的比率.3、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用来归还借款的资金及还款期限.4、利润表各指标：政府付费、使用者付费、运营费用、建设成本分摊、流转税及附加、所得税和利润等指标.5、现金流量表：各年度现金流入、流出和净流量指标.6、内部收益率：项目财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等.7、回收期：静态回收期和动态回收期.8、投入产出的各项年均指标.2、方式1、权责发生制、收付实现制和折现相结合由于PPP项目一般至少在10年以上,因此,既要依赖权责发生制测算年度收益,更要依赖收付实现制和折现率来编制测算现金流量表、物有所值、政府承受能力和投资收益率等指标.2、条件假设PPP项目一般跨期在10年以上,因此,财务测算需要对相关指标和情境进行假设,包括：投融资结构、融资利率、利润率、折现率；项目方式、合作期限、回报机制、收入和成本费用的调价机制、资金投入进度等.3、测算技巧PPP项目涉及在轨道交通、医疗养老、供水、供暖、供气、市政建设、生态环境治理、地下管廊建设等产业,规模不同、付费方式不同、期限不同、政府层级不同、利益诉求不同,需要因地制宜,综合考虑项目特点和利益主体方要求,既坚持政策和财务原则,不能突破有关底线,又有针对性地考虑假设前提、指标口径、逻辑关联等,量身定做,从而尽快测算出合理的数据指标.财务测算对PPP项目相关方的具体效用1、为政府方PPP项目方案过会以及招标采购或磋商提供有力的财务支持政府方首先要对PPP项目方案的可行性、物有所值和政府承受能力进行论证,这其中除了定性分析外,必然要对项目投融资、项目收支、物有所值、财政承受能力乃至税收等指标进行量化论证,只有以上指标符合政府现状和要求,PPP项目才可能通过政府审议,才能提交人大审议,未来政府支出才能列入政府预算支出计划.财务测算还可帮助政府方有关部门和人员理解PPP有关政策、物有所值、财政承受能力之间的逻辑关系、计算方式、指标含义.帮助政府方设计招投标指标,鉴别社会资本方磋商或投标诉求的合理性等.2、为社会资本方了解项目收支情况和投资收益提供支持项目合作期限、建设投入、融资成本、经营收支、风险承担、现金流量和内部收益率等指标,为社会资本方衡量项目投入产出、运营收益、风险分配是否合理提供依据.财务测算还可帮助社会资本方了解有关指标口径,选择核心重要的指标,综合考虑判断项目是否值得参与.3、为咨询团队高效推进项目提供有力支持一是帮助完善交易结构的设计.交易结构就是对交易双方为完成交易而达成的各自权力义务条款构成,包括双方的投资额、投资期限,项目分成和风险承担等.PPP项目的交易结构,包括项目建设成本总额、投融资结构、项目期限、项目收支、利益分享等回报机制和风险承担等.交易结构设计,就是事先确定好各项交易条款.但实际上交易结构设计,往往很难一下子达到合理的结果,表现为投融资的结构比例、项目期限、回报机制等,导致政府多付费、项目收益偏高或偏低等.解决的办法就是需要财务测算一步步进行试值来改进完善,从而达到合理的合作期限、投资回报等.因此,交易结构设计需要依赖财务测算.那种将交易结构设计与财务测算割裂开来,以为先确定交易结构,财务只需根据设定的交易结构来测算数据就能达到想要的效果,是一种不切实际的认知,会导致项目分工错位、顺序颠倒、重复劳动和效率低下等.交易结构设计要想取得合理的结必须必然依赖财务测算,依赖具有金融和财务专业知识、对投融资结构、投资回报、财务测算有深入理解的专业人员的帮助支持.二是释疑解惑,帮助团队理解有关财务指标含义和算法,提高团队与政府和社会资本方的沟通效率和效果,促进项目尽快落地实施.有关概念辨析1、内部收益率 - 判断社会资本方收益是否合理的核心指标1.内部收益率与项目利润率的比较从收益角度看,内部收益率指标是资金自身的价值增值能力,是根据每年现金净流入现值与投资成本进行比较后计算得出.现金流入一般指息前现金流入,因此,一般来说,内部收益率是包含了融资成本在内的资金真实回报率.收益率与融资成本的差额,决定了融资是增加还是降低了投资方的盈利水平.另外,内部收益率指标是将项目各个年度的现金流进行折算对比,更加体现了PPP项目跨越多年一般至少10年以上的时间特性,包含了资金的时间价值.比较而言,项目利润率,由于其基于权责发生制进行核算,利润多寡与现金流会产生错位,从而导致时间价值差异,因此,项目利润率不能合理反映项目收益率.2. 内部收益率的分类比较根据投入成本的不同,内部收益率可以分为四类,一是项目项目内部收益率,即：现金流与项目全部建设成本进行匹配计算得到的数值；二是社会资本内部收益率,即：现金流与社会资本方建设投入成本进行匹配计算得到的数值；三是项目资本金内部收益率,即：现金流与项目公司资本金进行匹配计算得到的数值；四是社会资本方资本金内部收益率,即：现金流与社会资本方投入项目公司的资本金进行匹配计算得到的数值.以上四类指标中,社会资本内部收益率是衡量项目带给社会资本收益率高低最为合理的财务指标,理由如下：在政府方不考虑项目分成,全部损益和现金流归社会资本方所有的情况下,衡量社会资本的投资回报水平的合理指标应该是社会资本内部收益率,实现将现金流与社会资本方投入的成本进行直接配比计算,在口径上精准的核算了社会资本方的投入和产出之比.而项目内部收益率,在项目投资额有政府投入的情况下,衡量的是项目总体投入的收益水平,包括政府投入和社会资本投入,在衡量社会资本方投资收益时,显然项目内部收益率不合适.项目资本金内部收益率和社会资本方资本金内部收益率,将比较基数从包括融资在内的全部资金投入,缩小至资本金,既扩大了内部收益率数值.资本金内部收益率还因为要将融资成本从现金流中剔除,将投资成本调整为资本金,增加了计算的繁琐性.由于内部收益率高于融资成本的部分,将全部增加社会资本方的收益,反之,则降低了社会资本方收益.如以资本金内部收益率作为观察判断社会资本方的投资收益率,不利于社会资本方降低融资成本,获得财务杠杆收益,造成反向激励.另外,由于融资比例不同财务杠杆不同,导致同一项目因融资比例变化而使得资本金收益率高低不同,从而导致项目缺乏合理的判断标准,也导致投融资比例和交易结构设计变得困难,在项目规模和融资比例两者均发生变化的影响下,资本金收益率进一步变得多样,导致对社会资本方合理收益愈加难以判断.因此,从收益角度看,衡量社会资本方获得收益是否合理的核心指标,只能是社会资本内部收益率.2、财金21号文政府补贴公式的有关指标含义的理解和辨析21号文中政府补贴公式涉及到项目建设全部成本、合理利润率、折现率、补贴周期、年度运营成本和当年使用者付费共7个参数.由于没有细则解释,造成了对有关参数或概念的模糊理解与争议,比如合理利润率、社会资本方年均建设成本折现成年度现值两个参数或概念,实务中政府方、社会资本方和一些其他人员,往往都会对公式合理利润率参数产生误解.按照公式计算的政府补贴和项目公司收入,减去公式中的有关成本,得到的利润就应该等于合理利润,或者说按照公式在假设合理利润率的基础上计算出来的利润除以投资成本,就应该与假设的合理利润率一致.但由于一般情况下,项目公司收入在完全政府付费情况下等于公式计算出来的政府补贴数额,在缺口付费方式下,等于政府补贴加上使用者付费除因享受税收优惠政策而免于纳税外,还需要缴纳增值税和所得税,因此,计算出来的年度经营利润并不等于公式所确定的合理利润,计算出的合理利润率也不等于公式假设的合理利润率.另外,由于项目可能采用BOT或BOOT等不同模式,导致年度投资成本分摊也不等于公式所确定的投资成本,因此,测算出的利润和利润率也不同于公式假设的合理利润率.另一个模糊的地方就是对社会资本方年均建设成本折现成年度现值的理解,这里的现值看站在哪个时点来理解,如果站在项目开始的时点看此公式,则可以将此理解成社会资本年均建设成本折算到每个年度的终值,但是,站在每个补贴年度看,这句话没有问题,就是将社会资本方年均建设成本按照公式进行折现变成年度现值.从补贴公式看,所有的参数只是按照公式用来计算项目公司补贴年度应该获得政府的补贴数额,无需受累于现值或终值的纠结,公式的根本作用就是提供一种补贴计算方法而已.3、政府付费计算方式的多样性财金201521号文提供了一种政府付费额度的计算方式,付费多少有赖于各个合理利润率、折现率和补贴周期的设定,付费的合理与否应以内部收益率作为判断依据.而获得同样的内部收益率,也可以采用其他付费方式,比如等额本息方式、补贴周期前几年多支付等方式.付费计算方式的多样性的原因,除了不同的计算方式可以对应一个内部收益率外,更主要的原因在于,PPP项目是政府和社会资本方项目合作,双方可以通过协商采用多种计算方式来确定每年付款的金额多少,只要双方互惠互利,合作共赢,收益合理即可,且彼此认同接受即可.4、资产确认类型对费用分摊与现金流和内部收益率的影响在将项目资产确认为金融资产、无形资产或固定资产的不同资产类型下,由于运营期年度资产摊销额度不同,导致所得税支出不同,从而影响项目公司年度现金流、现金流净现值、内部收益率,并进而影响招投标或磋商指标的设定和谈判价码.5、施工利润和投资利润对社会资本方参与项目方式的影响PPP项目投资动辄上十亿、几十亿乃至百亿、千亿以上,规模大,建设单位投入的项目资本金往往只有建设总成本的20%-50%,从资本金角度看,利润率则是投资总额利润率的2-5倍,假设建设成本利润率为10%,则资本金利润率可达到20%-50%,如果建设成本利润率为20%,则资本金利润率可达到40%-100%.另,建设期远远短于运营期,施工利润在建设期完成即可获得,而运营期投资回报内部收益率一般在6%-8%之间,收益基本上就是只能用来弥补融资成本,远低于建设期的施工利润,且运营收益获取的期限漫长,少则8年,多则30年甚至更长.因此,社会资本方往往更多的是看在施工利润.在社会资本方有钱却无施工资质的情况下,理性的做法是找到缺钱但有施工资质的施工企业,只不过二者需要共享施工利润,组成联合体来参与项目投标、建设与运营.6、税收与政府付费的关系政府付费的PPP项目,为了吸引社会资本方参与项目合作,需要保持一定的项目收益率水平,另一方面,政府又想扩大税源,对项目公司进行征税,而征税又必然降低了项目收益水平,要想两头兼顾,只能将税收增加到支付额度里.7、测算的作用和实际情况差异的处理财务测算是在一系列合理假设的前提下进行的,这些假设与未来实际情况必然存在差异,因此,方案中必须要有建设成本最终以竣工决算审计的数值为准的一说.而建设成本变化将导致未来政府付费发生变化,运营成本、税收政策与假设也可能不一致,这些变化情况进而影响项目未来实际的内部收益率.因此,不能希图通过调整投资总额和其他指标,反复多次测算,来达到测算数值与未来实际完全吻合.财务测算的数值实际上是为编制方案、物有所值和财政承受能力提供参考依据；为PPP项目落地实施,引进社会资本方和起草合同,设定有关指标上限,确定有关原则,比如,招标或磋商时设定年度政府付费、运营成本指标和内部收益率以测算数值为上限,在出现重大意外情况需要增加支出或提高收益时,必须经政府同意或满足触发条件,等等.8、物有所值和财政承受能力指标口径的差异物有所值指标是现值概念,而财政承受能力指标是年度指标的概念,二者应用的场景和作用不同,不能混同.。

PPP财务测算中年度折现率如何取

在PPP（政府和私人部门合作）财务测算中，年度折现率是用于计算项目现金流量的折现系数，用以考虑时间价值和风险因素。

下面将介绍如何确定年度折现率，并解释其重要性和应用。

首先，年度折现率是由多个因素决定的。

其中最重要的是无风险利率和风险溢价。

无风险利率是指没有风险的投资所能获得的收益率，通常来自政府债券收益率等。

风险溢价是由于项目的风险而需要增加的利率，可以通过评估项目的风险进行确定。

其次，年度折现率还受到资本结构和行业特定因素的影响。

例如，不同行业的项目可能具有不同的风险性和收益率预期，因此需要根据具体行业特点来确定年度折现率。

此外，资本结构（债务比例和股权比例）也会影响年度折现率的确定，因为债务和股权的成本也需要纳入考虑。

除了上述因素，还应根据项目的时间特点和生命周期来确定年度折现率。

当项目具有长期性质时，如基础设施项目，一般会使用长期年度折现率，考虑通货膨胀和长期投资收益的影响。

对于短期项目，则可以使用短期年度折现率进行计算。

年度折现率的确定非常重要，因为它直接影响到财务测算中的净现值（NPV）和内部收益率（IRR）等指标。

净现值是将未来现金流量折现到现值，减去初始投资后所得到的值。

内部收益率是使净现值等于零的折现率。

这两个指标是判断项目经济可行性和投资回报率的重要依据。

总之，年度折现率是进行PPP财务测算中必不可少的要素，它涵盖了无风险利率、风险溢价、行业特点和项目时间特点等多个因素。

恰当地确定年度折现率对于评估项目的经济可行性和投资回报率具有重要作用，需要通过综合考虑多方面因素来确定。

PPP投资回报测算方法.doc

PPP投资回报测算方法那么PPP投资回报测算方法主要包括哪些呢，PPP投资收益率的是怎样确定的，在此下面为你带来PPP投资回报测算方法的相关介绍以供参考。

对于政府付费的项目，我们通常会首选财金21号文的计算公式运营补贴从而确认PPP项目的投资回报，选择财金21号的计算公式，主要会涉及到合理利润率与折现率的选择。

下面我们来聊聊PPP投资回报测算方法主要包括哪些。

PPP投资回报测算方法主要包括以下几点：1）PPP折现率的选择根据财金21号文，年度折现率应当考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定。

实践过程中，参照同期地方政府债券收益率来确定，测算的结果很难达到项目的基准收益率。

2）PPP合理利润率的确定根据财金21号文，合理利润率应以商业银行中长期贷款利率水平为基准，结合本项目的融资利率和风险等进行确定，由于此处只有参照，没有标准，所以很难确定。

基于上述两个参数，笔者在这里进一步对财金21号文计算政府运营补贴的公式进行一个简单的剖析。

根据财金21号文的计算公式，对于政府付费的PPP项目，运营期第N年运营补贴数额=社会资本承担的年均建设成本×n×+年度运营成本×。

3）PPP投资收益率的确定在这里，投资收益率是采用等额年金公式计算的政府付费模式下的PPP的一个收益率，通常政府支付方式为“可用性付费+运维绩效服务费”基准运维绩效服务费=运营成本*(1+i)在这里P为全部建设成本，i即为项目的投资收益率，由这个公式，我们可以将等额年金公式下的投资收益率界定为动态指标，因此，这里的投资收益率可以参照参照《建设项目经济评价方法与参数》第三版，测算时，可充分考虑风险等因素进一步调整。

以上是下面为建筑人士收集整理的关于“PPP投资回报测算方法”等建筑相关的知识，。

利用收益法评估时确定折现率的几种方法

利用收益法评估时确定折现率的几种方法在采用收益法进行企业整体资产评估时，收益额的确定并不复杂，计算出来的收益额也较为客观合理，但折现率的选取却是一件让人头疼的事。

从本质上讲,折现率是一种期望投资报酬率,是投资者在投资风险一定的情况下,对投资所期望的投资回报率。

就其构成而言，折现率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。

无风险报酬率一般指同期国库券利率，风险报酬率是指超过无风险报酬率以上部分的投资回报率，其内涵在于认为将来的收益低于现在的同样收益，并随收益时间的向后推迟而有序地降低价值。

由于确定折现率存在较大的主观性，使之成为评估值的伸缩器，折现率的高低很大程度上放大或缩小了评估值，故其成为执业陷井所在。

经参考诸多文献资料，对此问题作一归纳，与诸网友探讨，也作为我即将登录视野一周年的纪念。

一、根据《规范意见》确定折现率根据《资产评估操作规范意见》第114条规定：“对于非亏损行业，整体企业的未来收益额可根据未来税后净利润来确定，折现率可以行业平均资产利润率为基础。

再加上3%到5%的风险报酬率。

除有确凿证据表明具有高收益水平或高风险外，折现率一般不高于15%。

”行业平均利润率一般可从国家统计部门公布的数据中选取，风险报酬率可根据委估企业所在行业的风险程度在3%--5%之间确定。

有业内人士认为该意见制定于1996年5月，当时的银行年存款利率为10.98%，之后国家几次降息，又开征了利息税，15%的上限太高，该意见已不符合现在的评估要求，该方法的优点是计算简单。

二、根据资本资产定价模型确定折现率数学模型为：折现率=无风险报酬率+贝他系数×(市场平均收益率-无风险报酬率)无风险报酬率可取一年期国债利率或同期银行存款利率，市场平均收益率可取社会平均资金利润率，贝他系数可采用会计β值法和类比法计算确定。

会计β值法的思路是将企业的资产历史收益率与市场收益率进行回归分析，将企业的风险予以量化。

类比法是寻找一个经营业务与委估企业类似的上市企业，以该上市公司的β值作为委估企业的β值。

折现率如何确定-计算公式又是什么？【会计实务经验之谈】

折现率如何确定?计算公式又是什么？【会计实务经验之谈】折现率是什么?折现率(discount rate) 是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。

本金化率和资本化率或还原利率则通常是指将未来无限期预期收益折算成现值的比率。

分期付款购入的固定资产其折现率实质上即是供货企业的必要报酬率。

折现率不是利率，也不是贴现率。

折现率、贴现率的确定通常和当时的利率水平是有紧密联系的。

之所以说折现率不是利率，是因为：①利率是资金的报酬，折现率是管理的报酬。

利率只表示资产(资金)本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用途径没有直接联系，折现率则与资产以及所有者使用效果相关。

②如果将折现率等同于利率，则将问题过于简单化、片面化了。

之所以说折现率不是贴现率，是因为：①两者计算过程有所不同。

折现率是外加率，是到期后支付利息的比率;而贴现率是内扣率，是预先扣除贴现息的比率。

② 贴现率主要用于票据承兑贴现之中;而折现率则广泛应用于企业财务管理的各个方面，如筹资决策、投资决策及收益分配等。

要搞清楚折现率的，就必须先从折现开始分析。

折现作为一个时间优先的概念，认为收益或利益低于同样的收益或利益，并且随着收益时间向将来的推迟的程度而有系统地降低价值。

同时，折现作为一个算术过程，是把一个特定比率应用于一个预期的现金流，从而得出当前的价值。

从企业估价的角度来讲，折现率是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本;从折现率本身来说，它是一种特定条件下的收益率，说明资产取得该项收益的收益率水平。

投资者对投资收益的期望、对投资风险的态度，都将综合地反映在折现率的确定上。

同样的，现金流量会由于折现率的高低不同而使其内在价值出现巨大差异。

折现率计算公式：折现率的计算公式为：i=(F/P)(的n分之一)-1现金*折现率=400000/7.835%=510529.67(元)如：某人贷款1万元本金，3年后还本付息共12597.12元。

PPP财务测算中年度折现率如何取值

年度折现率是指在货币流入或流出的不同时期进行财务测算时，将未来现金流量的价值折算到当前时点的利率。

选择适当的年度折现率对于准确估计项目的投资回报率和利润率至关重要。

本文将从理论和实践角度探讨如何选择适当的年度折现率。

一、理论基础1.市场利率：市场利率是一种借贷资本的收益率，反映了市场上的资本供给与需求关系。

项目的年度折现率可以根据市场利率确定，如果项目的现金流量与市场利率相符时，年度折现率应该等于市场利率。

2.资本成本：资本成本是企业从所有者或债权人那里筹集资金的成本，包括股东权益和债务的成本。

在财务测算中，年度折现率可以等于项目的资本成本，以反映每个项目对企业整体的贡献。

3.风险因素：项目的年度折现率应该考虑项目的风险程度。

风险越高，年度折现率越高。

一般情况下，可以根据项目的风险与市场风险之间的关系确定适当的年度折现率。

4.持续性：如果项目的现金流量预计将长期保持稳定，年度折现率可以接近长期市场利率或资本成本。

如果项目只有一段时间的现金流量，年度折现率可以根据该期间的市场利率或资本成本确定。

二、实践运用1.项目的特点：不同项目具有不同的风险、资金需求和回报率等特点。

在选择年度折现率时，可以结合项目特点进行综合考虑，例如考虑项目的行业、地区、市场竞争情况以及项目的发展前景等。

3.灵活调整：根据具体情况，可以对年度折现率进行灵活调整。

例如，如果项目具有一定的可变性和不确定性，可以使用敏感性分析等方法来评估不同年度折现率对测算结果的影响。

在实际操作中，可以利用电子表格或专业软件来进行模拟计算。

4.定期检查：由于市场环境和项目情况可能发生变化，年度折现率也需要进行定期检查和调整。

定期评估市场利率、资本成本以及项目风险等因素，以确保年度折现率的准确性和适用性。

综上所述，选择适当的年度折现率是财务测算中的重要任务。

理论上可以根据市场利率、资本成本和风险因素等确定年度折现率。

实践中可以综合考虑项目特点、借鉴市场数据、灵活调整和定期检查等方法来确定适当的年度折现率。

折现率和贴现率计算公式

折现率和贴现率计算公式折现率和贴现率是金融领域中常用的概念，用于衡量未来现金流的现值。

在投资决策和资本预算中，折现率和贴现率的计算对于评估投资回报的可行性至关重要。

折现率是衡量未来现金流的现值的利率。

它是根据时间价值的概念得出的。

时间价值指的是同一金额的资金在不同时间点的价值是不同的，而折现率则是用来衡量这种价值差异的。

折现率的计算公式如下：折现率 = （1 + i）^ n其中，i代表年利率，n代表时间。

折现率的计算需要考虑时间的价值，即未来现金流的现值要小于相同金额的现金流。

贴现率是将未来现金流的现值折算到当前时间的利率。

它是将未来现金流的价值折算到当前时间的一种计算方法。

贴现率的计算公式如下：贴现率 = 1 / （1 + r）^ n其中，r代表年利率，n代表时间。

贴现率的计算是将未来现金流的现值按照一定的利率折算到当前时间，以便更好地评估投资回报的可行性。

折现率和贴现率的应用范围广泛，可以用于各种投资决策和资本预算项目的评估。

在投资决策中，通过计算折现率和贴现率，可以比较不同投资项目的现值，从而选择最有利可图的项目。

在资本预算中，折现率和贴现率的计算可以帮助企业评估长期投资项目的可行性，以及确定是否值得投入大量资金。

折现率和贴现率的计算需要考虑多个因素，包括年利率、时间以及投资项目的风险。

年利率决定了未来现金流的折现程度，时间则衡量了现金流的延迟，而投资项目的风险则会影响折现率和贴现率的选择。

折现率和贴现率是投资决策和资本预算中不可或缺的概念。

它们通过计算未来现金流的现值，帮助评估投资回报的可行性，为企业和个人做出明智的财务决策提供了依据。

折现率和贴现率的计算公式清晰简洁，但在实际应用中需要综合考虑各种因素，以确保计算结果准确可靠。

通过合理运用折现率和贴现率，我们可以更好地评估投资项目的价值，为未来的财务决策提供有力的支持。

PPP财务测算中年度折现率如何取值

PPP财务测算中年度折现率如何取值？PPP项目财务测算内容及方式1内容1)、物有所值：包括PPPs值和PSC值，具体包括政府股权投资、补贴金额、自留风险成本和配套投入、建设成本、运营成本、增值税等税金中立调整指标和全部风险承担等。

2)、财政承受能力：项目实施前5年一般公共预算支出增长率、运营期政府一般公共预算支出预测值、政府股权、补贴、自留风险等支出占政府年度一般公共预算支出的比率。

3)、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用来归还借款的资金及还款期限。

4)、利润表各指标：政府付费、使用者付费、运营费用、建设成本分摊、流转税及附加、所得税和利润等指标。

5)、现金流量表：各年度现金流入、流出和净流量指标。

6)、内部收益率：项目财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等。

7)、回收期：静态回收期和、动态回收期。

8)、投入产出的各项年均指标。

2方式1)、权责发生制、收付实现制和折现相结合由于PPP项目一般至少在10年以上，因此，既要依赖权责发生制测算年度收益，更要依赖收付实现制和折现率来编制测算现金流量表、物有所值、政府承受能力和投资收益率等指标。

2)、条件假设PPP项目一般跨期在10年以上，因此，财务测算需要对相关指标和情境进行假设，包括：投融资结构、融资利率、利润率、折现率;项目方式、合作期限、回报机制、收入和成本费用的调价机制、资金投入进度等。

3)、测算技巧PPP项目涉及在轨道交通、医疗养老、供水、供暖、供气、市政建设、生态环境治理、地下管廊建设等产业，规模不同、付费方式不同、期限不同、政府层级不同、利益诉求不同，需要因地制宜，综合考虑项目特点和利益主体方要求，既坚持政策和财务原则，不能突破有关底线，又有针对性地考虑假设前提、指标口径、逻辑关联等，量身定做，从而尽快测算出合理的数据指标。

PPP折现率的重要性当项目现净金流确定后，就可以通过净现金流算出财务内部收益率，当财务内部收益率大于等于基准折现率时，这个项目从财务上讲是可投的。

《工程经济学》中PPP净收入项目折现率确定算例分析

《工程经济学》中PPP净收入项目折现率确定算例分析作者：李佳樾敖仪斌来源：《现代经济信息》2016年第21期摘要：《工程经济学》是工程管理专业的专业基础课，随着PPP的发展，需要确定PPP 项目的折现率，本文根据风险发生时政府与私营部门之间的损失比例确定风险分配方法，介绍净收入项目折现率的确定，并以算例说明折现率的应用。

关键词：折现率；PPP净收入项目；风险分配；算例分析中图分类号：TP311 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）021-000-01一、引言PPP模型在西方国家中已得到较好应用，各国家的折现率取值不同。

英国在所有项目中应用相同的折现率，折现率的计算方法为“时间偏好折现率法”，最终确定的折现率取值为3.5%。

澳大利亚的折现率取值与之不同，其部分管辖区有规定的折现率（政府债务成本）；同时，澳大利亚另一些管辖区的项目根据项目自身情况来确定项目的折现率。

澳大利亚在计算折现率时以无风险折现率为铺垫，之后使用基于CAPM（资本资产定价模型）的方法确定折现率，所计算出来的折现率为6.5%，比英国高3个百分点。

荷兰政府规定使用的折现率则接近于私营部门的资金加权平均成本。

本文提出根据风险发生时政府与私营部门之间的损失比例来确定风险分配的方法，确定风险溢价带来的折现率变化[1]。

二、净收入项目折现率的确定净收入项目风险的分配方法在计算折现率是考虑的是政府保留的风险，所计算出来的折现率反映的也是政府保留的风险[2]。

折现率计算公式为：折现率=Rf+b*βa*（Rm-Rf）（3）其中：Rf ：无风险折现率；B：为政府部门保留的风险百分比；βa：反映资产收入（即具体项目的收入）随市场收入（即资产多元化的资产或项目组合）变化的程度；取值根据项目本身的风险程度来确定，澳大利亚政府在计算折现率时提出采用广义“风险带”法来确定βa的取值。

（Rm - Rf ）：市场风险溢价，代表投资者在投资中需要的无风险率之外的“额外”收入。

从PPP折现率的确定看物有所值定量评价

一、PPP项目物有所值定量评价折现率选择的相关规定2015年12月18日，财政部下发《关于印发《PPP物有所值评价指引(试行)》的通知》(财金[2015]167号)第三十二条要求，”用于测算PSC值的折现率应与用于测算PPP值的折现率相同，参照《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》(财金〔2015〕21号)第十七条及有关规定测算。

”《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》(财金〔2015〕21号)第十七条 ,年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定。

因此，PPP项目物有所值定量评价中确定折现率的基准就是同期地方政府债券收益率。

二、当前折现率选择的误区(一)将 PPP项目物有所值定量评价与一般的项目投资评价混淆，项目折现率的选择脱离前述文件的规定，另选其他依据。

PPP项目物有所值定量评价的实质是政府进行项目投资两种融资手段的定量比选，因此，折现率的选择上应体现政府的资金成本而不是投资回报、行业特征等，因此，选择《建设项目经济评价方法与参数》作为依据确定折现率是不恰当的。

当然，不排除选择高的折现率的依据其目的是为了定量评价可以顺利通过。

(二)认为不管折现率高与低，只要测算PSC值的折现率与测算PPP值的折现率相同就行。

这种观点就更错了，折现率的高低对测算PPP值影响更大是显而易见的，折现率越高，物有所值定量分析通过的可能性就更高。

三、定量评价的困局(一)正如财金[2015]167号中所言，由于实践中缺乏充足的数据积累，难以形成成熟的计量模型，物有所值定量评价处于探索阶段。

(二)走过场，应付差事，目的是项目通过。

(三)项目全生命周期内，项目设计、投融资、建造、运营和维护等环节实现长期、充分整合带来的外部效应难以实现较为精确度量。

(四)当前政府资金短缺与经济发展需求的矛盾需要政府在未来超额的支出。

四、定量评价的出路定量评价仅可以作为政府是否投资决策参考，通不过的定量评价可以在成本估测方面作为重要依据，定量评价的科学性远比能否通过更为重要。

折现率和贴现率计算公式

折现率和贴现率计算公式折现率和贴现率是金融领域中经常使用的概念，用于计算未来现金流的现值。

在投资决策和财务分析中，折现率和贴现率的计算对于评估资产和项目的价值至关重要。

本文将介绍折现率和贴现率的概念以及它们的计算公式。

一、折现率的概念与计算公式折现率是在进行投资决策时用来衡量未来现金流的现值的利率。

它反映了时间价值的概念，即未来的一笔现金相对于现在的价值。

折现率越高，未来现金流的现值就越低。

折现率的计算公式如下：折现率 = 1 / (1 + r)^n其中，r为折现率，n为现金流发生的期数。

二、贴现率的概念与计算公式贴现率是指将未来的现金流按照一定的利率折算到现值的过程，它是计算现金流的现值的利率。

贴现率的计算与折现率类似，只是应用的场景不同。

贴现率的计算公式如下：现值 = 未来现金流 / (1 + r)^n其中，现值为现金流的折现值，r为贴现率，n为现金流发生的期数。

三、折现率和贴现率的应用折现率和贴现率在金融领域中有广泛的应用。

在投资决策中，可以使用折现率来计算项目的净现值，以评估项目的投资回报率。

在财务分析中，可以使用折现率来计算企业的现金流折现值，以评估企业的价值。

折现率和贴现率的应用还可以用于计算债券的价格和收益率。

债券的价格是根据债券的票面利率、到期期限和市场利率来计算的。

债券的收益率是指债券持有人从债券中获得的收益与债券价格之间的比率。

折现率和贴现率还可以用于计算股票的内在价值。

股票的内在价值是指根据股票的未来现金流和适当的折现率计算出的股票的合理价值。

总结：折现率和贴现率在金融领域中是非常重要的概念，用于计算未来现金流的现值。

折现率和贴现率的计算公式可以根据具体的应用场景来选择，但都是基于时间价值的概念。

使用折现率和贴现率可以帮助投资者和分析师更准确地评估资产和项目的价值，从而做出更明智的投资决策。

企业整体资产评估中的折现率确定方法

摘要：从资产评估理论和实践出发，总结并分析了确定折现率的四种方法，即加权平均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。

认为在目前资本市场条件下系数法的应用尚不成熟，加权平均成本法等三种方法主观性较强，在实际评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。

关键词：整体资产评估，收益法，折现率企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象，综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。

目前，国内对于企业整体资产评估多采用加合法，即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。

但这种方法在理论上存在严重缺陷，随着我国产权交易市场的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要方法。

收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值之和作为被评估资产价值的一种评估方法。

用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。

折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的影响极大，其轻微的变动就会引起评估值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。

因此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法问题。

一、折现率的含义及确定原则1.折现率的含义折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。

折现率实质是一种资本投资的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。

折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

2.折现率的确定原则(1)折现率应高于国债利率和银行利率。

企业将资本投资于国债或银行，不需承担风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，如投资于企业，以期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利率和银行利率。

浅析PPP模式物有所值评价中折现率的选取

系数一０．１２６ｘ红利收益率＋０．１５ ×负债资本比＋Ｏ．０３４ ×每股收益增长率一０．００００１ ×总资产，其中营业利润波动系数计算可以反应该资产所在行业性质，资产、负债资本比、每股收益增长率的计算可以更好的反应投资个体的资产规模、经营风险、盈利能力等
ＰＰＰ模式（Ｐｕｂｌｉｃ — Ｐｒｉｖａｔｅ — Ｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐ）是指政府与私人组织就某种公共物品和服务的提供形成的合作关系。而物有所值评价ｆＶＩＭ）则是用来计算节约成本和评估ＰＰＰ项目可行性的过程。ＶｉＭ评价通常有两部分组成：定量和定性评估。在定量部分国际上常用的物有所值的评价方法主要有两种，一种是成本效益分析法，即比较项目的全部成本和效益来评估项目价值；另一种是应用公共部门参照标准，即根据项目的实际情况制定出的政府提供项目的标杆成本，将ＰＰＰ模式下与此成本比较得出是否更加物有所值。ＶＩＭ定量评价均需要对成本进行实点估算，因此折现率的
本的社会机会成本计算的典型。由于物有所值评价基础是以采用三、ＰＰＰ项目折现率的选取
政府支出为主体进行对比，政府借贷成本作为折现率反映了资金的机会成本。但政府借贷成本因地区而不同，并政府借贷成本受当时的经济环境影响，并且由于根据主体标准不一，其横向对比性不强，因此可操作空间很大，不利于公众评估的公平公正。３．社会时间价值偏好采用社会时间偏好折现率以英国为代表，在英国一般以实际折现率计算，用于返还现金流量的折现率取３．５％；若使用名义折现率计算，折现率取６．０９％。此种折现率的选取简单明了，具有易于操作的特点，但是于此同时，对于不同项目均采用规定利率，不能反映项目的个体特点。４．无风险利率澳大利亚基础设施中心在政府承担全部风险的情况下，建议采用无风险利率作为折现率。所谓无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，一般采用到期日期等于投资期的国债的利率。这是一种理想的投资收益。ＰＰＰ

折现率的计算与选择

折现率的计算与选择折现率是衡量一项投资的收益率与风险的指标。

它能够帮助决策者将未来的现金流折现回当下的价值，从而进行投资决策。

本文将介绍折现率的计算方法，并探讨在不同情况下的选择。

一、折现率的计算方法1.内部收益率（IRR）：IRR是使得项目的净现值为零的利率。

通过不断尝试不同利率的值，使得项目的净现值最接近于零，即得到IRR。

2.调整后的内部收益率（MIRR）：MIRR与IRR相似，但是它考虑了现金流的再投资收益率。

在计算IRR时，现金流是以内部收益率再投资的。

MIRR则假设现金流再投资的收益率为其他可投资项目的收益率，通过调整现金流的再投资收益率来计算。

3.年均报酬率（ARR）：ARR是计算平均每年收益率的方法。

它是项目净收益除以项目总投资金额的比率。

二、选择折现率的依据1.风险：不同项目具有不同的风险水平。

风险越高，投资者要求的回报率就越高，因此折现率也会更高。

2.时间价值：折现率考虑了资金的时间价值，即未来现金流的价值比起现在的价值可能会降低。

因此，未来现金流的折现率会比现金流的折现率更高。

3.机会成本：选择投资项目会面临机会成本，即投资该项目后将无法投资其他可能更有利可图的项目。

因此，折现率需要考虑放弃其他机会的成本。

4.投资目标：不同的投资目标可能导致不同的折现率选择。

例如，如果企业追求短期回报，则可能选择较高的折现率。

如果企业追求长期稳定的收益，则可能选择较低的折现率。

三、折现率的选择1.内部收益率（IRR）：IRR是常见的折现率选择方法。

当IRR大于预期的最低收益率时，说明投资项目有吸引力。

2.调整后的内部收益率（MIRR）：MIRR考虑了现金流的再投资收益率，能够更准确地评估投资项目的回报。

3.年均报酬率（ARR）：ARR简单易懂，适用于对投资项目长期稳定回报的评估。

四、折现率的灵活运用1.敏感性分析：通过对折现率进行敏感性分析，可以评估不同折现率对项目收益的影响，找出最敏感的因素，并进行相应调整。

《工程经济学》中PPP净支出项目折现率确定算例分析

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折现率计算公式为：折现率 =Rf+a*âa*(Rm-Rf) (2) 其中：Rf：无风险折现率； a：转移给私营部门的风险百分比 βa：反映资产收入 ( 即具体项目的收入 ) 随市场收入 ( 即资产多元化的资产或项目组合 ) 变化的程度；取值根据项目本身的风险程度来确定，澳大利亚政府在计算折现率时提出采用广义“风险带”法来确定 βa 的取值。 (Rm-Rf )：市场风险溢价，代表了投资者在投资中需要的无风险率之外的“额外”收入。图 1 为在净支出项目中利用“风险补偿法”所确定出来的风险溢价、无风险折现率、项目利率与风险转移之间的关系。从图 1 中可以看出折现率的取值与风险转移呈线性相关。当政府承担所有的系统风险时 ( 即没有风险转移 )，折现率取值为为无风险折现率；当私营部门承担所有的系统风险时 ( 即风险全部转移 )，折现率取值为项目利率；当风险由政府和私营部门共同承担时，折现率在线段中间取值，此时风险转移越多，折现率就越大。
现有研究已有对折现率的计算公式进行了分析，作者也对净收入项目进行算例分析，本文再次对净支出项目进行算例分析。在分析中，主要却别与之前的风险保留，本文从风险转移角度看看风险转移与折现率的关系。
二、净支出项目折现率的确定
PPP 项目中政府与私营部门之间风险分配的确定较难，在实践中人们通常根据经验主观的分配双方承担风险的比例，这样得出的风险比例与实际情况存在一定的差距，计算出来的折现率不够准确。本文中的方法根据政府与私营部门之间的损失比例来确定风险的分配。在政府部门和私营部门共同承担系统风险的情况下，假设风险发生给政府部门带来的损失是 1 亿，给私营部门带来的损失是 5 千万，在风险分配时将按照 1:2 的比例将风险分配给政府部门和私营部门，即政府部门转移 66.6％的风险给私营部门。

年末折现率区间-定义说明解析

年末折现率区间-概述说明以及解释1.引言1.1 概述在撰写本文时，我们将深入讨论年末折现率区间的相关概念和作用。

折现率是一个重要的经济指标，反映了资金的时间价值。

年末折现率则是指在一年结束时所使用的折现率。

通过了解和计算年末折现率，我们可以更好地评估资本项目的价值，为经济决策和个人理财提供有益参考。

本文首先概述了折现率的概念和作用。

折现率可以被视为资金在不同时间点的价值比较，因为随着时间的推移，资金的价值会发生变化。

在投资决策中，我们需要将未来的收益或成本折现到现在，以便进行比较和评估。

折现率的高低将直接影响决策结果，所以了解折现率的计算方法和影响因素是至关重要的。

接下来，我们将详细介绍年末折现率的计算方法。

年末折现率可以根据多种方法来计算，常见的包括市场利率、资本成本和贴现曲线等。

我们将针对不同的折现率计算方法进行解释和比较，帮助读者更好地理解和应用这些方法。

随后，我们将分析年末折现率的影响因素。

年末折现率受多个因素的影响，包括通货膨胀率、货币政策、市场风险等。

深入了解这些影响因素将有助于我们理解折现率的波动和变化，从而更好地应对经济环境的不确定性。

最后，我们将总结年末折现率区间的意义，并探讨其对经济决策和个人理财的影响。

年末折现率区间提供了一种评估资本项目价值的范围，为决策者提供了更多的选择和决策依据。

同时，对于个人理财来说，了解年末折现率区间可以帮助我们更好地规划和管理个人资金，为财务目标的实现提供更科学的方法和策略。

通过对年末折现率区间的深入研究，我们可以更好地理解折现率的概念和作用，以及其对经济决策和个人理财的重要性。

在接下来的正文部分，我们将进一步展开对折现率的解析，并探讨年末折现率的具体计算方法和影响因素。

让我们一起深入研究年末折现率区间，为更好地应用和理解折现率提供坚实的知识基础。

文章结构部分的内容应该对整篇文章的章节进行简要介绍，说明每个章节所要探讨的内容和重点。

可以按照以下方式编写："1.2 文章结构本文共分为三个章节，分别讨论了年末折现率区间的相关概念、计算方法、影响因素以及其对经济决策和个人理财的意义与影响。

收益现值法的参数之折现率的计算和选择

收益现值法的参数之折现率的计算和选择折现率在收益现值法中扮演着重要的角色，它用于计算未来现金流的现值。

选择合适的折现率是评估投资项目的收益性和决策的关键因素之一、本篇文章将讨论折现率的计算方法以及如何选择适当的折现率。

首先，我们将介绍几种常用的折现率计算方法：1.平均资本成本法：该方法基于公司的资本结构和资本成本，通过加权平均资本成本来计算折现率。

这个方法将公司的债务成本和股权成本考虑在内，以反映公司在资本市场上的整体融资成本。

2.机会成本法：该方法将折现率定义为在投资项目中放弃的最佳替代投资机会的成本。

这种方法适用于投资者有其他投资机会的情况，可以更精确地反映项目的机会成本。

3.确定性等价方法：该方法将折现率定义为能够使投资项目的净现值为零的利率。

这种方法基于项目投资额和未来现金流量的已知信息来计算折现率。

确定性等价方法适用于投资项目的现金流量稳定且能够准确预测的情况。

4.市场利率方法：该方法基于市场上类似风险的投资项目的利率来确定折现率。

这种方法适用于投资者可以找到具有相似风险和期限的可比项目的情况。

在选择适当的折现率时，需要考虑以下几个因素：1.风险：折现率应反映投资项目的风险水平。

风险越高，投资者对未来现金流的折现要求就越高。

因此，如果投资项目的风险较高，折现率应相应调高。

2.通货膨胀：折现率应考虑通货膨胀对未来现金流的影响。

通货膨胀会降低货币的购买力，因此未来现金流的现值应相应调低。

一种常用的方法是使用实际利率，即扣除通货膨胀率之后的利率，来计算折现率。

3.机会成本：如果投资者有其他投资机会，应考虑这些机会的成本来确定折现率。

投资项目的折现率应高于其他可选投资的收益率，以反映放弃其他机会的机会成本。

4.项目特性：投资项目的特性也会影响折现率的选择。

例如，长期投资项目的折现率可能较低，因为这些项目更容易受到市场和经济风险的影响。

此外，项目的产业和地理位置等因素也可能会对折现率产生影响。

最后，选择适当的折现率是一个复杂而主观的过程，需要综合考虑多种因素。